Profesor: George Sanchez Q.

Transcripción

1 Universidad Nacional del Callao FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS Curso: Formulación de Proyectos Tema 10: Estudios de la evaluación económica, financiera y ambiental Profesor: George Sanchez Q. Econ. PhD (c)

2 Agenda La tasa de descuento Valuación privada y social Valor actual neto económico y financiero Tasa interna de retorno económico y financiero Evaluación ambienta del proyecto

3 La tasa de descuento

4 o o o La determinación del costo de capital es el problema principal de la administración financiera. Hoy sigue siendo un problema crucial. Aquí intentamos allanar parte de las dificultades del tema. Está íntimamente relacionado con la estructura de capital, que es uno de los problemas no resueltos en finanzas.

5 Tasa de descuento o La tasa de descuento o costo de capital se puede establecer por medio de una tasa que representa el costo de oportunidad de capital. o Los fondos para realizar inversiones en una empresa provienen de dos fuentes: Çapital propio (E) que es el invertido por los propietarios o accionistas y Fuentes externas (D) deuda: que son recursos financieros proporcionados por terceros y que se rigen por un plazo y una tasa de interés.

6 Estructura de capital o La estructura de capital de una empresa representa qué fuentes de financiamiento componen la empresa para inversiones o El indicador más significativo dentro de la estructura es el de apalancamiento financiero (D/E) o El cuál indica que proporción existe entre el capital propio y la estructura de deuda.

7 Deuda o Tanto la deuda como el capital están compuestos de diferentes fuentes de financiamiento por lo cual dependiendo de la estructura de cada empresa la composición cambia. n Wd = Wfi i=1 fi= fuente de financiamiento dentro de la deuda total Wfi = peso que tiene cada fuente de financiamiento que compone la deuda dentro de la estructura de capital

8 Deuda o Dentro del costo de la deuda hay diferentes factores que afectan las tasas, por lo cual dependiendo de la estructura de cada empresa se determinan los factores que afectan y el costo. Se utiliza para su valuación un modelo factorial: fi = rf + βi1λ1 + βi2λ2 + + βinλn Donde: βin = Beta de la tasa con respecto al factor determinado λn = prima por riesgo del factor rf = tasa libre de riesgo

9 Capital propio n We = Wyi i=1 yi= fuente de financiamiento dentro del capital propio Wyi = peso que tiene cada fuente de financiamiento que compone el capital propio dentro de la estructura de capital

10 Capital propio o Para el costo de capital propio se trabajará únicamente con dos factores: riesgo país y riesgo de la empresa. Ke = rf + Пrn + Пrp Пrn = prima por riesgo de negocio Пrp = prima por riesgo país

11 Capital propio o La tasa libre de riesgo que se ha estimado es aquella que refleja el retorno que perciben los inversionistas con riesgo mínimo o casi nulo. o Es el mínimo esperado de retorno que se exige a cualquier proyecto. o Sobre la tasa libre de riesgo se estima el costo de capital que implica cada empresa en específico.

12 Capital propio o Riesgo de negocio es proporcional a la prima por riesgo del mercado: Пrn = βпrm rn - rf = βe. (rm rf) rn = rendimiento del negocio rn rf = prima de riesgo del negocio rm rf = prima por riesgo de mercado βe = riesgo de la inversión Riesgo del negocio es el riesgo que no se puede diversificar y que viene derivado del riesgo del mercado.

13 Riesgo de un activo Accionistas y prestamistas reciben una participación del flujo de fondos del proyecto, y soportan parte del riesgo. ß activo activo = ß equity * E/A + ß debt * D/A ß d es pequeña => ß a ß e ß a mide el riesgo operativo ß a - ß d mide el riesgo financiero El leverage incrementa el riesgo financiero y por ende el riesgo del accionista ß e = ß a + (ß a -ß d ) * D/E

14 Leverage (apalancamiento financiero) Es el incremento del riesgo del accionista por el efecto de tomar deuda. El riesgo del activo permanece constante. Donde: ß L = ß u. (1 + D / E) ß L : para el equity de una empresa endeudada ß u : para el equity de una empresa sin deudas Finalmente el retorno esperado para el equity es: r e = r f + Prima riesgo operativo + Prima riesgo financiero r e = r f + ß u. (E[r m ] - r f ) + ß u. D/E. (E[r m ] - r f )

15 Política de endeudamiento (i) Modigliani Miller (I): el valor de mercado de una empresa es independiente de su estructura de capital. o El apalancamiento aumenta los beneficios por acción, pero no el precio de la acción. o El endeudamiento aumenta el riesgo de las acciones, y se compensa con la mayor rentabilidad esperada. o El tipo de deuda (corto plazo o largo plazo) y la modalidad de pago de dividendos son irrelevantes.

16 Política de endeudamiento (ii) Modigliani Miller (II): en deuda libre de riesgo, la rentabilidad de las acciones crece con el ratio D/E Tasas de renta abilidad r E : Rentabilidad esperada de las acciones r A : Rentabilidad esperada de los activos r D : Rentabilidad esperada de la deuda r E (MM) r E (tradicional) r A (MM) r A (tradicional) r D Deuda libre de riesgo Deuda arriesgada D/E r E = r A + D/E (r A r D ) A mayor endeudamiento, más riesgo se traslada de los accionistas a los prestamiestas. La posición tradicional procura minimizar el costo medio del capital r A. Incorpora riesgo de insolvencia e imperfecciones del mercado (deuda personal costosa).

17 Costo promedio ponderado del capital WACC = Wd * Kd + We * Ke Wd = peso que tiene la deuda en la estructura de capital = D/(D+E) Kd = costo de la deuda We = peso que tiene el capital propio en la estructura de capital = E/(D+E) Ke = costo del capital

18 Costo promedio ponderado del capital o El costo promedio ponderado (WACC) es una media ponderada de la rentabilidad de la deuda y el capital propio o E decir que contempla el peso de la deuda y el capital propio dentro de la estructura de capital de cada empresa y determina como cada recurso afecta el costo de capital de la misma.

19 Supuestos Costo promedio ponderado del capital o Los valores sobre los cuales se calculan D% y P% son los valores de mercado a comienzo del período. o Los valores de mercado hay que calcularlos cada período y son el valor presente calculado al CPC de todos los flujos futuros. o Que por lo anterior, el CPC cambia período a período. o Que Kd(1-T) implica que el pago de los impuestos coincide con la causación de los intereses. o Que hay una circularidad en el cálculo del CPC y el valor de la firma. o Que los ahorros en impuestos se obtienen en su totalidad

20 Aplicación metodología PARÁMETROS o Tasa libre de riesgo: referida a la FED de Estados Unidos o Riesgo país: referida a la tasa eurobonos 2011 o Prima de mercado S&P500 y T-Bonds o Inflación: índice de precios al consumidor o LIBOR corto plazo: LIBOR % o LIBOR largo plazo: LIBOR + 2%

21 Aplicación metodología Proporción de endeudamiento Wd 49% Proporción de capital We 51% Endeudamiento (D/E) 96.1% Tasa libre de riesgo rf 5.25% Riesgo país rp 6.105% Tasa impositiva T 25% Prima de mercado rm-rf 5.32% Beta de la inversión βe 0.69 Prima por riesgo de negocio rn-rf 3.66% Inflación 3.20% Costo de capital Ke 15.02% Costo de la deuda Kd 10.83% WACC 12.97% WACC antes de impuestos 15.52% WACC real 11.93%

22 Evaluación privada y social

23 Por qué evaluar proyectos? La necesidad de evaluar la conveniencia de ejecutar un proyecto surge del concepto económico de escasez. Un bien es escaso cuando la demanda que existe por él es mayor que la cantidad existente del bien. Bajo este escenario de escasez relativa de recursos, es imposible satisfacer todas las necesidades que existen; por lo tanto, debemos priorizar nuestras necesidades. La teoría económica supone que los consumidores y empresas buscan maximizar su nivel de bienestar. Esto implica que ejecutarán aquellas acciones (proyectos) que pemitan alcanzar el mayor nivel de bienestar posible con los recursos que disponen.

24 Elementos de la lógica del proyecto Ámbito Dónde impacta el proyecto? Actores Quiénes se ven afectados por el proyecto? Enfoque del análisis Quién analiza el proyecto? Viabilidad y conveniencia Cuáles son las condiciones necesarias?

25 El proyecto actúa en un ámbito determinado Organizacional: La organización donde se ejecuta, y los distintos agentes involucrados Espacial: Área de acción/influencia del proyecto Temporal: Horizonte en el cual el proyecto generará efectos (o durante los cuales se computarán)

26 Ámbito del proyecto: Importancia de su definición La definición del ámbito permite identificar los impactos relevantes Los impactos dentro del ámbito del proyecto son internos, o sea computables El resto son externos, o no computables La definición del ámbito depende en parte de los objetivos y características del proyecto, y en parte del enfoque de la evaluación.

27 Actores involucrados Todo proyecto afecta a diversos actores Cada actor o grupo de actores tiene sus propios intereses, no necesariamente coincidentes El proyecto aparece como un ámbito de negociación

28 Actores involucrados Entrepreneurs Intrapreneurs Dueños Gerentes Empresas Clientes Financistas Evaluadores Internos Externos Internos Externos Corporativos Auditores BU Otros Gobierno Otros

29 Para qué se evalúa? Para decidir racionalmente entre proyectos alternativos entre diferentes opciones de diseño y ejecución del mismo proyecto Si continuar ejecutando el proyecto, si modificarlo o si cerrarlo

30 Para qué se evalúa? Para determinar si En la ejecución se produjeron modificaciones respecto del plan original y cómo se alcanzaron los objetivos Para generar prácticas que fortalezcan A la organización impulsora A los beneficiarios

31 Enfoques de la evaluación El proyecto puede ser analizado desde distintos enfoques Los costos y beneficios relevantes dependen del enfoque elegido

32 Conceptos de Evaluación Evaluación de proyectos de inversión es el proceso de valorización de los recursos, cuyos indicadores conducen a aceptar, rechazar o clasificar un proyecto dentro de un cierto orden de prioridades previamente establecidos. El Instituto Latinoamericano de Planificación Económica y Social (ILPES), creado por las Naciones Unidas en Santiago de Chile La Evaluación de proyectos de inversión es una técnica de medición de sus ventajas o desventajas de un proyecto, a base del análisis de sus beneficios y costos actualizados, cuyos resultados positivos o negativos permiten determinar la conveniencia de aceptación o rechazo por parte de la entidad ejecutora Instituto Nacional de Planificación (INP), del Perú

33 Conceptos de Evaluación o El principio fundamental de la evaluación de proyectos consiste en medir el valor, a base de la comparación de los beneficios y costos proyectados en el horizonte de planeamiento. o Evaluar un proyecto de inversión es medir su valor económico, financiero o social a través de ciertas técnicas e indicadores de evaluación, con los cuales se determinan la alternativa viable u optima de inversión.

34 Conceptos de Evaluación El proceso de evaluación de proyectos se realiza a través de ciertos indicadores o parámetros de evaluación, cuyos resultados permiten realizar las siguientes acciones de decisión: 1. Tomar una decisión de aceptación o rechazo, cuando se trata de un proyecto especifico. 2. Elegir una alternativa optima de inversión, cuando los proyectos son mutuamente excluyentes. 3. Postergar la ejecución del proyecto, cuando existe racionamiento de capitales para su implementación.

35 Conceptos de Evaluación o PROYECTOS ACEPTADOS: Los proyectos de inversión publicas o privadas son aceptados para el financiamiento de crédito cuando los indicadores de evaluación arrojan los siguientes resultados: VAN > 0 ; TIR > 1 ; B/C > 1 o PROYECTOS POSTERGADOS: Los Proyectos de inversión publico o privado son postergados cuando los indicadores arrojan los siguientes resultados: VAN = 0 ; TIR = 1 ; B/C = 1

36 Conceptos de Evaluación o PROYECTOS RECHAZADOS: Los proyectos de inversión son rechazados cuando los indicadores arrojan los siguientes resultado. VAN < 0 ; TIR < 1 ; B/C < 1

37 Tipos de Evaluación de Proyectos Según la procedencia de la fuente de financiamiento del capital y la naturaleza u objetivos del proyecto existen tres tipos de evaluación de proyectos de inversión: Evaluación Financiera Evaluación Económica Evaluación Social Los tres tipos de evaluación de proyectos tiene un campo de acción ya definido, en cuyo proceso de medición utilizan técnicas e indicadores de medición en forma similar, existiendo diferencia en la evaluación social de proyectos el manejo de precios corregidos y/o precios sociales

38 Tipos de Evaluación de Proyectos MIDE LA RENTABILIDAD SOLO DEL CAPITAL PROPIO EVALUACIÓ N FINANCIERA SE AMORTIZA EL CAPITAL OBTENIDO MEDIANTE PRESTAMO GENERA COSTO FINANCIERO EN LAS ETAPAS DE PRE- OPERACIÓN Y OPERACIÓN DEL PROYECTO CONSIDERA LA ESTRUCTURA DE FINANCIAMIENTO Alternativas Factibles de Inversión utilizando los siguientes indicadores: (1) El Valor Actual Neto Financiero (VAN) (2) La tasa Interna de Retorno Financiero (TIR) (3) Factor Beneficio / Costo (B/C)

39 Tipos de Evaluación de Proyectos NO INTERESA LA ESTRUCTURA DE FINANCIAMIENTO, SE PRESUME QUE TODA LA INVERSIÓN ES APORTE DEL PROYECTO EVALUACIÓ N ECONOMICA NO ESXITE AMORTIZACIÓN DE CAPITAL, YA QUE NO HAY PRÉSTAMO QUE PAGAR NO SE CANCELAN INTERESES EN LA FASE DE PRE-OPERACIÓN, NI EN LA FASE DE OPERACIÓN DEBIDO AL APORTE PROPIO Denominada también evaluación del proyecto puro, tiene como objetivo analizar el rendimiento y rentabilidad de toda la inversión independientemente de la fuente de financiamiento

40 Evaluación privada: Características El flujo de fondos considera todos los costos y beneficios relevantes para el dueño del proyecto Costos, inversiones y beneficios directos Costos, inversiones y beneficios de oportunidad del dueño En el proyecto con financiamiento, Ingresos y cancelaciones de préstamos Pagos de intereses de préstamos La tasa relevante es la que marca el costo de oportunidad del capital del dueño o accionista

41 Evaluación del financista: Características El flujo relevante del proyecto es el que muestra los ingresos y egresos sin considerar el financiamiento de terceros El flujo relevante para el financista es el desembolso del préstamo y el cobro futuro de las cuotas La tasa relevante refleja el costo de oportunidad del capital del financista

42 Evaluación del Estado: Características El flujo relevante muestra los ingresos por impuestos y las erogaciones que el proyecto genera al Estado La tasa relevante es el costo de oportunidad de los fondos para el Estado

43 Evaluación económica (social): Características El flujo relevante refleja los costos y beneficios de toda la sociedad: Beneficios, costos e inversiones directos del proyecto Beneficios, costos e inversiones de oportunidad, tanto del dueño como de otros actores afectados Externalidades positivas y negativas Efectos indirectos y secundarios (en otros mercados) Todos estos efectos, valorados a los precios sociales La tasa relevante debe reflejar el costo de oportunidad de los fondos para la sociedad

44 Evaluación económica (social): Características La evaluación económica (social) de proyectos es una evaluación Ex ante Que busca determinar la conveniencia (económica) Que busca determinar la conveniencia (económica) del proyecto para toda la sociedad Que se basa principalmente en el análisis costo beneficio Que resume la viabilidad del proyecto en otros aspectos

45 Diferentes enfoques y flujos relevantes: Beneficios directos Costos directos Impuestos Subsidios y otros pagos FLUJO del GOBIERNO FLUJO DE FONDOS LIBRE (El proyecto en sí mismo ) Ingresos por préstamos Egresos por pago de capital e intereses FLUJO DE FONDOS del FINANCISTA FLUJO DE FONDOS del ACCIONISTA (El proyecto para el dueño) Efectos externos Precios sociales FLUJO DE FONDOS de la SOCIEDAD (El proyecto para la sociedad)

46 Evaluación Social El Estado y la inversión En una economía social de mercado al Estado le corresponde un rol subsidiario, esto quiere decir, que deberá desempeñar básicamente un papel que incentive la participación del sector privado en la provisión de bienes y servicios. Al respecto, es posible que se den los siguientes escenarios: Escenario ESP EPP Acción El privado ejecuta el proyecto. No es necesaria la intervención del Estado No es conveniente para la sociedad ni para el privado ejecutar el proyecto Es conveniente para la sociedad que se ejecute este proyecto. El Estado debe incentivar la participación de los privados a través de un subsidio a la inversión No es conveniente para la sociedad que se ejecute este proyecto. Por lo tanto, el Estado debe desincentivar la ejecución del proyecto por parte de los privados (por ejemplo, a través de un impuesto).

47 Evaluación Social Tradicionalmente los proyectos se justificaban utilizando las siguientes frases: o El proyecto beneficiará a (cierto número) de familias o El proyecto generará (cierto número) de empleos o El proyecto ahorrará (cierto número) de divisas o El proyecto evitará la contaminación de ríos o lagos o El proyecto permitirá recuperar (cierto número) de hectáreas. Lo cual es en cierta forma subjetivo e imparcial porque sólo se contemplaba una parte de los efectos del proyecto y no permitía comparar entre alternativas por no tener un mismo criterio de medición.

48 Bienestar Social Para ponerse en la óptica de país, o del interés nacional, se requiere una definición de lo que le interesa a la comunidad, entonces buscamos maximizar la Función de Bienestar Social (W), más bien buscamos la variación del bienestar social a causa de un proyecto. Es importante considerar que esta función depende del nivel de bienestar (U) de cada integrante de la comunidad e incluye juicios de valor sobre la ganancia de bienestar social debida al aumento del bienestar individual de diferentes miembros de la economía.

49 Evaluación Social Generalmente en la evaluación social utilizan precios sociales para valorar costos y beneficios y se toman en cuenta no sólo los efectos directos (evaluación privada), sino también los indirectos y externalidades que el mismo proyecto acarrea a otros miembros de la nación. Algunos efectos, llamados intangibles pueden ser de difícil cuantificación y no se pueden valorar, sin embargo, cuando menos deben ser identificados para que se dé una descripción lo más completa posible de los resultados del proyecto. Algunos autores consideran que la evaluación social de un proyecto debe considerar el impacto que éste tiene en la distribución del ingreso de la población, asignando diferentes ponderaciones al valor de costos y beneficios. Es el proceso de identificación, cuantificación y valoración monetaria de los costos y beneficios que un proyecto rinde para la sociedad de un país determinado, que se hace para estimar si le conviene o no llevarlo a cabo.

50 Evaluación Social En la evaluación socioeconómica de proyectos se hace el supuesto de que todas las adquisiciones se hacen de riguroso contado, con el objeto de que las posibles fuentes de financiamiento no afecten la decisión de llevar a cabo el proyecto. Es decir, primero se hace la evaluación socioeconómica del proyecto puro, y si acaso resulta rentable, entonces se analizan las posibles fuentes de financiamiento con el fin de seleccionar la mejor La evaluación Social de Proyectos se realiza desde el punto de vista del país o la sociedad en su conjunto. Los costos y beneficios sociales podrán ser distintos de los contemplados por la evaluación privada económica, porque: o Los valores (precios) sociales de bienes y servicios difieren del que paga o recibe el inversionista privado. o Parte de los costos o beneficios recaen sobre terceros (externalidades o efectos indirectos).

51 Evaluación Social La evaluación social NO supone simplemente incluir una lista de indicadores sociales al final del estudio El evaluador serio no debe caer en el error de creer que la mera presentación de los indicadores relevantes es suficiente para una evaluación social. Proyectos no rentables para la sociedad pueden parecer Buenos en términos sociales analizando los indicadores presentados. Malas decisiones, por indicadores erróneos, pueden llevar a fuertes subsidios al crédito, alta protección efectiva, subsidios a los insumos, fuerte inversión en carreteras, etc.

52 Evaluación social Todos los enfoques tratan de determinar el mejor uso para el país de los recursos escasos mediante: o Identificar beneficios y costos sociales o Medir beneficios y costos sociales o Valorar beneficios y costos sociales Bajo una unidad común de medición que permita comparar beneficios y costos. Usualmente se usan unidades monetarias.

53 Evaluación social Evaluación desde el punto de vista de la sociedad (país) en su conjunto. Por lo tanto, considera todos los costos y beneficios que un proyecto genera sobre los distintos agentes de la economía (considera los efectos directos, indirectos y las externalidades generadas por el proyecto) Evaluación Social es el proceso de identificación, medición, y valorización de los beneficios y costos de un proyecto, desde el punto de vista del Bienestar Social (desde el punto de vista de todo el país ).

54 Evaluación social El proceso de evaluación social consiste en emitir un juicio sobre la conveniencia de ejecutar un proyecto, comparando los costos y beneficios atribuibles al mismo. Con esta herramienta, el promotor de un proyecto puede canalizar los recursos escasos con que cuenta hacia sus mejores opciones de proyecto, siendo éstas las que más rendimiento le otorguen al país. Evaluación privada: Indica al empresario, el margen de utilidad que puede esperar de un proyecto Evaluación social: Apoya al crecimiento económico de la Nación, indicando la conveniencia o inconveniencia de ejecutar proyectos de inversión pública.

55 Evaluación social o Reglas de oro de la evaluación social Regla 1: La aplicación del principio de la separabilidad de proyectos, tiene por objeto simplificar y hacer más claros los objetivos de cada proyecto cuando estos tienen costos y beneficios independientes entre sí. El fin de no esconder proyectos malos en los buenos, o de no realizar proyectos rentables que no alcanzan a compensar los costos de los no rentables.

56 Evaluación social o Reglas de oro de la evaluación social Regla 2: Indica que no se debe de asignar a un beneficio un valor mayor que el menor costo de obtener ese mismo beneficio por un forma alternativa. Esto para no sobrevalorar los beneficios de un proyecto, cuando se pueden obtener de otra forma más económica.

57 Reglas de oro de la evaluación social Regla 3: Las situaciones planteadas con y sin proyecto deben corresponder a pronósticos factibles y que tengan mayor probabilidad de ocurrir. Esto debido a que de otra manera se pueden subestimar costos o sobreestimar beneficios inadecuadamente, ya que lo que realmente genera efectos sobre la sociedad es el proyecto y no los supuestos mentirosos o manipulados que se puedan incrustar en un estudio, demeritando el sentido del mismo

58 Metodología de Costo Beneficio El Análisis Costo / Beneficio es el proceso de colocar cifras en dólares en los diferentes costos y beneficios de una actividad. Al utilizarlo, podemos estimar el impacto financiero acumulado de lo que queremos lograr.

59 Metodología de Costo Beneficio El análisis costo-beneficio permite determinar objetivamente los efectos directos e indirectos y externalidades que se tienen sobre el país, debidos a la ejecución de un proyecto. En el análisis se contemplan: Involucrados: Gobierno Organismos operadores Constructores Beneficiarios Afectados Factores: Económico Financiero Técnico Ecológico Legal Enfoques: Rentabilidad social Momento óptimo Tamaño óptimo Localización óptima Incremento de eficiencia

60 Metodología de Costo Beneficio El análisis de costo-beneficio es una herramienta de toma de decisiones para desarrollar sistemáticamente información útil acerca de los efectos deseables e indispensable de los proyectos públicos. En cierta forma, podemos considerar el análisis de costo-beneficio del sector público como el análisis de rentabilidad del sector privado. En otras palabras, el análisis de costo-beneficio pretende determinar si los beneficios sociales de una actividad pública propuesta superan los costos sociales. Estas decisiones de inversión pública usualmente implican gran cantidad de gastos y sus beneficios se esperan que ocurran a lo largo de un período extenso.

61 Metodología de Costo Beneficio El análisis de costo-beneficio es una herramienta de toma de decisiones para desarrollar sistemáticamente información útil acerca de los efectos deseables e indispensable de los proyectos públicos. Se debe utilizar el Análisis Costo / Beneficio al comparar los costos y beneficios de las diferentes decisiones. Un Análisis de Costo / Beneficio por si solo puede no ser una guía clara para tomar una buena decisión. Existen otros puntos que deben ser tomados en cuenta, ej. la moral de los empleados, la seguridad, las obligaciones legales y la satisfacción del cliente.

62 Metodología de Costo Beneficio El esquema general para el análisis de costo-beneficio se puede resumir de la siguiente manera:. Identificar los beneficios para los usuarios que se esperan del proyecto. Cuantificar en la medida de lo posible, estos beneficios en términos monetarios, de manera que puedan compararse diferentes beneficios entre sí y contra los costos de obtenerlos. Identificar los costos del patrocinador. Cuantificar, en la medida de lo posible, estos costos en términos monetarios para permitir comparaciones. Determinar los beneficios y los costos equivalentes en el período base, usando la tasa de interés apropiada para el proyecto. Aceptar el proyecto si los beneficios equivalentes de los usuarios exceden los costos equivalentes de los promotores (B>C).

63 Metodología de Costo Beneficio Valor Presente Neto (Net Present Value) Tasa Interna de Retorno (Internal Rate of Return) Ratio Beneficio/Costo Punto de Equilibrio (Breakeven Point) Período de Devolución (Payback Period

64 Ejemplo: análisis de costo/beneficio PROPUESTA El equipo de trabajadores de un restaurante decidió aumentar las ventas agregando una nueva línea de comida en el menú. La nueva línea consistía en cocina gourmet italiana y requería que se contratara un chef adicional. El Analisis de Costo / Beneficio del equipo para el primer año es el siguiente.

65 Ejemplo: análisis de costo/beneficio

66 Ejemplo: análisis de costo/beneficio RESULTADOS Estaban muy entusiasmados con la idea de tener comida italiana en el restaurante, y los cálculos demostraban un beneficio substancial para el primer año ($109,000). Sin embargo, la relación de beneficios a costos era de $1.37 de retorno por cada dólar gastado ($400,000/$291,000). Este sería un retorno positivo, pero valía la pena el esfuerzo que este gran cambio implicaba para el estaurante? Qué haría usted si fuera parte del equipo?

67 Valor actual neto económico y financiero

68 Valor Actual Neto (VAN): Definición El VAN es la diferencia entre el valor actual de los beneficios brutos y el valor actual de los costos y las inversiones Expresa, en $ del Momento 0, cuánto más rico será el inversor si hace el proyecto que si no lo hace VAN = Σ F t t = 0 (1+k) t n

69 VAN: Criterio de decisión Criterio de aceptación: Se debe aceptar todo proyecto cuyo VAN sea mayor que 0. Criterio de comparación: Se elige el proyecto Criterio de comparación: Se elige el proyecto con mayor VAN Siempre que todos los VAN sean positivos Si los proyectos que se comparan tienen igual duración

70 VAN: Significado Mide lo que queda para el dueño del proyecto luego de computar: Los ingresos Los costos de operación y otros Las inversiones Y, en el tasa de descuento, el costo de oportunidad del capital Por lo tanto, representa la riqueza adicional que se consigue con el proyecto sobre la mejor alternativa = RENTA ECONÓMICA

71 Propiedades y características del VAN Información Aditividad Ceros a la derecha Captación de costos de oportunidad

72 VAN: Información El VAN siempre proporciona una respuesta concreta Siempre es posible calcular el VAN (salvo que k =0) Siempre indica qué hacer (no rechazar o rechazar) En principio, los proyectos con VAN>0 no se rechazan, i.e., integran el horizonte de proyectos factibles. Que se hagan depende de otros factores (elegibilidad) Esto es también un problema Si no se cumplen los supuestos básicos Si no se identifican las razones por las que el VAN es positivo (o negativo)

73 VAN: Aditividad VAN (A) + VAN (B) = VAN (A+B) Proyecto VAN 10% A (100) B (150) A+B (250)

74 VAN: Aditividad (II) Concepto vinculado: Separabilidad de proyectos En lo posible, los proyectos y subproyectos deben evaluarse de manera independiente Eso permite conocer dónde están las fuentes de valor Cuándo la aditividad no es posible Proyectos no independientes Complementarios VAN(A+B) > VAN(A) + VAN(B) Sustitutos VAN(A+B) < VAN(A) + VAN(B) Restricciones, donde un proyecto con VAN < 0 puede tener sentido si el proyecto suma tiene VAN>0

75 VAN: Ceros a la derecha El VAN ignora los ceros a la derecha Al seleccionar proyectos, conocer la duración de los mismos es importante para calificar al VAN A B Proyecto (100) 200 (100) VAN 10% 81,82 81,82

76 VAN: Ceros a la derecha Supóngase un proyecto C, con una inversión de 300 y un flujo neto de 800, que se puede iniciar a continuación de A o de B Con el proyecto A es posible iniciar C antes de lo que permite el proyecto B. Eso hace más valioso al proyecto A Proyecto VAN 10% A (100) 200 (300) 800 (300) ,77 B (100) (300) ,65

77 VAN: Orden de los Proyectos VAN (AB) VAN (BA) El VAN capta el efecto de la demora La demora de un proyecto genera costos y beneficios Proyecto VAN 10% A (75) ,36 B (100) ,73 A+B (175) ,09 A, luego B (75) 150 (100) ,11 B, luego A (100) 300 (75) ,44

78 Tasa interna de retorno económico y financiero

79 Tasa Interna de Retorno (TIR): Definición Definición operativa : Es la tasa que hace VAN = 0 r tal que VAN(FN t, r) = 0 Definición conceptual : Es la rentabilidad interna del proyecto.

80 La TIR como rentabilidad del capital propio remanente Proyecto VAN TIR 10% A (100) ,34 23,4% Cuota pagada 50,0 50,0 50,0 Intereses (TIR) sobre el capital invertido 23,4 17,2 9,5 Amortización de capital 26,6 32,8 40,5 Capital invertido

81 TIR: Construcción del VAN Ese análisis permite ver cómo se construye el VAN Flujos VAN 10% Flujo capital (100) 26,6 32,8 40,5-18,20 Flujo intereses (*) 23,4 17,2 9,5 42,54 Flujo total (100) ,34 (*) Calculados a la TIR Flujos VAN 10% Flujo capital (100) 26,6 32,8 40,5-18,20 Flujo intereses (*) 10,0 7,3 4,1 18,20 Flujo total (100) (*) Calculados al costo de capital

82 TIR: Criterio de decisión No se rechazan los proyectos en los cuales K >= TIR Ceteris paribus, entre dos proyectos, se elige el de mayor TIR

83 TIR: Ventajas y desventajas Ventajas: Resume mucha información relevante Es intuitiva Facilita la comparación de proyectos de distinto tamaño Desventajas: Inversión o toma de un crédito? Múltiples TIR Proyectos mutuamente excluyentes Distintas tasas de descuento para cada período

84 TIR: Proyecto o Crédito? Qué proyecto es preferible? Proyecto TIR 0 1 VAN 10% A 50,0% (1.000) ,64 B 50,0% (1.500) -363,64 A es un proyecto de inversión B es un crédito

85 TIR: Proyecto o crédito? (II) Proyecto: Se elige aquel donde k 0 < TIR 0 Crédito: Se elige aquél donde k 0 > TIR

86 TIR: Cambios de signo del flujo Si el flujo cambia de signo el análisis de la TIR no es tan directo Sea Flujo de Fondos Relevante 0 1 a 5 6 a a Proyecto D (180) 100 (100) 0 200

87 Múltiples TIR T IR - Pro b le m a 2 : T a sa s d e reto rno m últip les 10 (10) 0 5% 30% 55% 80% (20) VAN (30) (40) (50) Cuál es la TIR relevante? (60) (70) (80) (90) (100) T asa P roy.d

88 Solución de las múltiples TIR: TIR Modificada Una solución es calcular la TIR modificada: Calcular el VA de los flujos negativos, a una tasa libre de riesgo Calcular el VF de los flujos positivos, a una tasa con riesgo (tasa de reinversión) Calcular la tasa que los iguala, para el horizonte del proyecto. El inconveniente es que la TIR se vuelve función de las tasas elegidas

89 TIR Modificada: Ejemplo Flujo de Fondos Relevante 0 1 a 5 6 a a Proyecto D (180) 100 (100) VAN al 10% = $68.69 TIR 1 = 14.35% TIR 2 = 30.64% TIR Modificada = 8.69% Si tasa sin riesgo = 5% Tasa de reinversión = 10% TIR M = 14.35% Si tasa sin riesgo = 11.7% Tasa de reinversión = 15%

90 Período de Repago Definición: Es el tiempo en el cual el proyecto repaga la inversión inicial. Desventajas: Privilegia los proyectos más cortos En la versión más simple, ignora el valor tiempo del dinero Da igual ponderación a todos los flujos anteriores al momento de corte, ignora todos los flujos posteriores Requiere estimar un momento de corte

91 Período de repago: Ejemplos Proyecto VAN 10% A (500) ,4 A ajustado (500) A acumulado (500) (318) (153) (78) B (600) ,4 B ajustado (600) B acumulado (600) (327) (79) PR ingenuo : B es preferible a A: 2 vs. 3 períodos PR sofisticado : B es preferible a A: 3 vs. 4 períodos En ningún caso consideran los $800 del período 5

92 Conclusión El indicador más apropiado desde el punto de vista conceptual es el VAN El más fácil de transmitir es la TIR El período de repago tiene fuertes debilidades, pero es demandado Ningún indicador sintético sustituye a un buen análisis del proyecto

93 Evaluación ambiental

94 Conceptos básicos Variable ambiental Dinámica ambiental Impacto ambiental Medidas

95 Variables ambientales fisicas HIDROLOGIA: alteración del régimen de flujo. AGUA: contaminación de aguas superficiales por sales. SUELO: riesgo de erosión hídrica AIRE: alteración de la calidad por la quema de biomasa ENERGIA: agotamiento de fuente energética

96 Variables ambientales biologicas FLORA: impactos sobre especies raras FAUNA: riesgo de perdida de especie en peligro de extinción BIODIVERSIDAD: reducción del ecosistema PAISAJE: afectación del paisaje natural

97 Variables ambientales sociales SOCIOECONOMICA: reducción del ingreso de los no usuarios del proyecto SOCIOCULTURAL: efecto sobre el patrimonio cultural SALUD: riesgo de incremento de enfermedades endémicas

98 Metodología de evaluación de impactos ambientales.

99 Metodología para la Evaluación de Impactos Ambientales PROPONER MEDIDAS EJECUTAR ANALISIS DE SENSIBILIDAD DESCRIBIR Y EVALUAR LOS IMPACTOS SELECCIONAR EFECTOS A EVALUAR IDENTIFICAR VARIABLES AMBIENTALES ENTRECRUZAR CON LAS ACCIONES, IDENTIFICAR IMPACTOS POTENCIALES, ELABORAR ENCADENAMIENTOS DE EFECTOS IDENTIFICAR ACCIONES DEL PROYECTO CAPACES DE PRODUCIR IMPACTOS CODIFICAR LOS EFECTOS A EVALUAR

100 Evaluación de Impacto Ambiental Los impactos ambientales son los efectos de un proyecto sobre la calidad de vida, estos a su vez pueden ser positivos o negativos. Impactos Negativos.- Son los que perjudican y atentan contra la calidad de vida. Ejemplo: o Agotamiento de recursos naturales, como por ejemplo la tala indiscriminada, sobrepastoreo de los suelos. o Degradación de los Recursos Naturales, como por ejemplo la contaminación de las aguas, las perdidas excesivas de suelo por efecto de erosión acelerada.

101 Evaluación de Impacto Ambiental Impactos Positivos.- Son los que mejoran nuestra calidad de vida. Ejemplo.- o Reducción de la posibilidad de contagio de la sarna a los pastores de las alpacas. o La recarga de los acuíferos como consecuencia del riego de nuevas áreas de cultivo. Se deberá identificar y cuantificar, en la medida de lo posible, la magnitud de los impactos negativos y positivos

102 Evaluación de Impacto Ambiental Existe tres métodos para la identificación de los impactos ambientales y sus respectivas acciones de mitigación. o Listas pre-fabricadas o listas ad-hoc o Redes de Interacción o Método de Batelle o Matrices de interacción (matriz de leopold)

103 Lista pre-fabricadas o ad-hoc Método que emplea la opción de reconocimiento rápido de los impactos en los componentes ambientales principales. El análisis se centra en aspectos predeterminados a priori de la elaboración de la lista. Para utilizar este método el proyectista debe tener experiencia previa en la formulación de proyectos de la misma naturaleza.

104 Lista pre-fabricadas o ad-hoc Listas simples: o Constituye un listado de variables ambientales o Se indica la ocurrencia posible de un impacto en forma nominal (si o no), pero sin que prevea ninguna información acerca de su magnitud o de la forma como debe interpretarse. Lista de verificación con escala simple: o En esta técnica se añade una escala de valores para la evaluación de las variables ambientales, lo que permite obtener como apreciación subjetiva de la magnitud de los cambios que pueda llegar a ocurrir en cada una de ellas. o Por ejemplo el Método de Adkins-Burke, evalúa los impactos en función de una escala que varía de 5 (fuertes impactos negativos) a +5 (fuertes impactos positivos), la sumatoria algebraica de estos valores permite determinar el de menor impacto negativo combinado o

105 Lista pre-fabricadas o ad-hoc Lista de verificación con escala ponderada o La ponderación de la escala, mediante algún factor de importancia relativa, permite añadir una estimación de la significación de cada variable ambiental afectada en relación con los restantes. o Es posible obtener listas de efectos para proyectos de represas, urbanísticos, mineros, etc., que puedan ser consultadas a fin de identificar los efectos que se prevé ocurrirán a consecuencia de las acciones del proyecto en estudio (CAURA, 1988). o Las listas presentan el inconveniente de inducir al analista a ignorar efectos que no estén incluidos en ellas. o Este es uno de los métodos más simples recomendable para estudios preliminares (MOPU, 1989, CAURA, 1988).

106 Ejemplo de Lista pre-fabricadas o ad-hoc Ejemplo: Construcción n de un canal de riego Actividad Impacto Variable cuantificable Medida de mitigación Grado Apertura de plataforma de canal Perdida de cobertura vegetal Área removida Reforestación o resiembra de cobertura vegetal 1 Instalación de campamento de obra Generación de residuos sólidos Cantidad de basura producida Ejecución de un plan de recolección de desechos 3 Apertura de plataforma de canal, maquinaria Generación de altos niveles ruido Ausencia de la Fauna de zona Rapidez y efectividad de las actividades. Tiempo mínimo 4

107 Redes de Interaccion La aplicación de este método, conocido también como redes o árbol de impacto fue realizada por Sorensen (1971) al analizar el impacto causado por la construcción de una nueva carretera. El método de encadenamiento de efectos introduce una secuencia de causa y efecto calificando al impacto como primario, secundario o intermedios y terminales; y sus interacciones, las cuales se visualizan por medio de gráficas o diagramas. Este análisis posibilita la evaluación del impacto acumulado Nos permiten realizar un análisis causa efecto de los impactos ambientales

108 Redes de Interacción Por ejemplo en las obras de los proyectos Están compuestas por fases de construcción, operación y mantenimiento, y estas a la vez por un conjunto de actividades. Estas actividades agrupan acciones del proyecto según su afinidad o elemento intervenido. Una acción cualquiera difícilmente causa un solo impacto, en la gran mayoría, cada acción de un proyecto genera más de un impacto a la vez, provocando una cadena de impactos. Las acciones representan los procedimientos esenciales para la ejecución del proyecto que generarán un desencadenamiento de efectos. Para la identificación de las acciones causantes de efectos, se recomienda dividir el proyecto en fases, actividades, acciones y efectos en forma de árbol, de tal manera que represente la división sucesiva de sus elementos en varios niveles

109 Ejemplo de Redes de Interacción ACTIVIDAD AGRICOLA Acción EFECTO PRIMARIO EFECTO SECUNDARIO EFECTO TERMINAL Aumento de tasa de erosión Pérdida de suelo Arrastre de Sedimentos Pérdida cap. de Infil. Turbidez Pérdida Cap. Ret. Humedad Pérdida de fertilidad Disminución de rendimiento Modificación cauces y cursos de agua Inundaciones Irrigación MOVIMIENTO DE Cambio de uso Generación de empleo Incremento económia local TIERRAS de la tierra Incremento de poder adquisitivo cambios de Habitos de vida Alteración de Particulas en suspensión Generación de enfermedades calidad aire

110 Método de Batelle Uno de los principales problemas es obtener una valoración cuantitativa del impacto que posibilite una confrontación de los efectos provocados por medio de valores numéricos. Esta tendencia fue aplicada en un procedimiento establecido por Batelle Institute (1972), que trata de valorar los efectos sobre el ambiente mediante unidades mensurables. Este método fue creado para ser usado en la planificación de recursos hídricos, y a diferencia de los métodos matriciales, se centra en componentes específicos de calidad ambiental, elegidos por su relevancia para las alternativas del proyecto bajo consideración

111 Método de Batelle Uno de los principales problemas es obtener una valoración cuantitativa del impacto que posibilite una confrontación de los efectos provocados por medio de valores numéricos. El método se basa en la asignación fija de valores a los distintos grados de afectación al ambiente. Para ello, divide los impactos en cuatro grandes categorías: ecología, contaminación ambiental, estética e intereses humanos. El método emplea 78 factores o variables ambientales, agrupados en 18 componentes y 4 categorías ambientales. El impacto posible sobre cada variable ambiental es equivalente al producto ponderado del Indice de calidad Ambiental (EQ) y de la Importancia relativa (PIU) de cada variable, ambos determinados en consulta con diversos especialistas.

112 Método de Batelle La importancia relativa de cada componente de calidad ambiental se juzga de manera iterativa, hasta obtener un consenso entre los miembros de un grupo de especialistas. La sumatoria de impacto individual por variables muestra el impacto global de un proyecto y de sus diferentes alternativas. Adicionalmente, se utilizan una serie de curvas para cada parámetro. Estas curvas definen la relación entre el valor numérico del parámetro y la calidad del ambiente. La crítica principal se refiere a que no es siempre obvia la elección de los mejores componentes de calidad ambiental, a ser evaluados en cada alternativa del proyecto. Otra critica se refiere a la asignación de la importancia relativa de cada componente de calidad ambiental, puede no ser apto para evaluar tanto los componentes biofísicos como socioeconómicos, de hecho este método pone poco énfasis en estos últimos aspectos. Debe subrayarse, que es difícil individualizar indicadores de calidad ambiental, que puedan ser medidos objetivamente, por lo tanto, este enfoque es problemático y poco práctico.

113 Ejemplo de Método de Batelle Procedimiento: a) Determinar el área a evaluar. b) Determinar los elementos del sistema natural que serán afectados por el proyecto considerado. c) Construir las funciones de calidad ambiental para cada elemento (b). d) Establecer el peso relativo (P.I.U), Parmeter Importance Units, de cada elemento. e) Establecer el valor sin la acción del proyecto, de acuerdo a la función (c): EQ S/P, EQ (Environmental Quality).

114 Método de Batelle Procedimiento: f) Determinar el área a evaluar. Predecir el valor con la acción del proyecto, de acuerdo a (c):eq C/P g) Multiplicar cada valor (e) por su respectivo P.I.U. (d) para obtener el EIU (Environmental Impact Units); donde EIU S/P = PIU x EQ S/P h) Multiplicar cada valor (f) por su respectivo P.I.U. (d); donde EIU C/P = PIU x EQ C/P i) restar cada valor obtenido en (h) por el valor obtenido en (g). EIU C/P = EIU S/P j) Sumar algebraicamente los resultados de (i).

115 Método de Batelle Procedimiento: f) Determinar el área a evaluar. Predecir el valor con la acción del proyecto, de acuerdo a (c):eq C/P g) Multiplicar cada valor (e) por su respectivo P.I.U. (d) para obtener el EIU (Environmental Impact Units); donde EIU S/P = PIU x EQ S/P h) Multiplicar cada valor (f) por su respectivo P.I.U. (d); donde EIU C/P = PIU x EQ C/P i) restar cada valor obtenido en (h) por el valor obtenido en (g). EIU C/P = EIU S/P j) Sumar algebraicamente los resultados de (i).

116 Parámetros Ambientales, según método de Batelle IMPACTOS AMBIENTALES ECOLOGIA (240) CONTAMIN (402) ASPECTOS (153) ASPECTOS (205) AMBIENTAL ESTETICOS INTERES HUMANO Especies y Poblaciones Terrestre Contaminación del agua Suelo Valores educacionales y cientificos (14) Pastizales y praderas (20) Pérdidas en las cuencas ( 6) Material geológivo superficial (13) Arqueológico (14) Cultivos (25) DBO (16) Relieve y caracteristicas topográficas (13) Ecológico (14) Vegetación natural (31) Oxigeno disuelto (10) Extensión y ondulación (11) Geológico (14) Plagas (18) Coliforme fecales 32 (11) Hidrológico (14) Aves para caceria (22) Carbono inorgánico 48 Acuaticos (25) Nitrógeno inorgánico (14) Pisciculturas (28) Fosfato inorgánico Aire Valores históricos (14) Vegetación natural (16) Pesticidas ( 3) Olor y visibilidad (11) Arquitectura y estilos (14) Plagas (18) ph ( 2) Sonidos (11) Acontecimientos (14) Pesca deportiva (28) Variaciones de flujo 5 (11) Personales (14) Aves acuaticas (28) temperatura (11) Religiosos y culturales 140 (25) sólidos totales disueltos (11) Frontera del oeste (14) Sustancias tóxicas Agua 55 Habitats y Comunidades terrestre (20) Turbidez (10) Apariencia del agua (12) Cadenas alimenticias 318 (16) Interfase suelo y agua Culturales (12) Uso del suelo ( 6) Olor y materiales flotante (14) Indios (12) Especies raras y en peligro Contaminación atmosferica (10) Area de la superficie del agua ( 7) Otros grupos étnicos (12) Diversidad de especies ( 5) Monoxícido de carbono (10) Margenes arboladas y geológicas ( 7) Grupos religiosos Acuaticos ( 5) Hidrocarburos (12) Cadenas alimenticias (10) Oxidos de nitrógeno (12) Especies raras y en peligro (12) Particulas sólidas Sensaciones (12) características fluviales ( 5) Oxídantes fotoquimicos Biota (11) Admiración (12) Diversidad de especies (10) Oxídos de azufre ( 5) Animales domésticos (11) Aislamiento / soledad 100 ( 5) Otros ( 5) Animales salvajes ( 4) Misterio 52 ( 9) Diversidad de tipos de vegetación (11) Integración con la naturaleza ( 5) Variedad dentro de tipos de vegetación 37 Contaminación del suelo 24 (14) Uso del suelo Estilos de vida (14) Erosión (13) Oportunidades de empleo 28 Objetos artesanales (13) Viviendas (10) Objetos artesanales (11) Interacciones sociales Contaminación por ruido ( 4) Ruido 4 Composición (15) Efectos de composición (15) Elementos singulares 30

117 Ejemplo de Método de Batelle Se mide el oxigeno disuelto en el agua de una laguna y se obtiene un valor de 0.4 mg/l. Mediante la curva de calidad ambiental vs. Oxigeno disuelto ( ver Figura) Se obtiene el índice de calidad (0.35). este valor se multiplica por el peso de unidades ambientales (31) que se muestra en la figura y se obtiene el índice de impacto ambiental para oxigeno disuelto Calidad Amb biental (0.35 x 31 = 10.85) Oxigeno Disuelto (mg/l)

118 Matriz de Leopold La matriz fue diseñada para la evaluación de impactos asociados con casi cualquier tipo de proyecto de construcción. Su utilidad principal es como lista de chequeo que incorpora información cualitativa sobre relaciones causa y efecto, pero también es de gran utilidad para la presentación ordenada de los resultados de la evaluación. El método de Leopold está basado en una matriz de 100 acciones que pueden causar impacto al ambiente y representado por columnas y 88 características y condiciones ambientales representadas por filas. Como resultado, los impactos a ser analizados suman 8,800

119 Matriz de Leopold El procedimiento de elaboración e identificación es el siguiente (CAURA, Gomez, 1988): a) Se elabora un cuadro (fila), donde aparecen las acciones del proyecto. b) Se elabora otro cuadro (columna), donde se ubican los factores ambientales. c) Construir la matriz con las acciones (columnas) y condiciones ambientales (filas). d) Para la identificación se confrontan ambos cuadros se revisan las filas de las variables ambientales y se seleccionan aquellas que pueden ser influenciasdas por las acciones del proyecto.

120 Matriz de Leopold El procedimiento de elaboración e identificación es el siguiente (CAURA, Gomez, 1988): e) Evaluar la magnitud e importancia en cada celda, para lo cual se realiza lo siguiente: Trazar una diagonal en las celdas donde puede producirse un impacto En la esquina superior izquierda de cada celda, se coloca un número entre 1 y 10 para indicar la magnitud del posible impacto (mínima = 1) delante de cada número se colocará el signo (-) si el impacto es perjudicial y (+) si es beneficioso. En la esquina superior derecha colocar un número entre 1 y 10 para indicar la importancia del posible impacto (por ejemplo regional frente a local). f) Adicionar dos filas y dos columnas de celdas de cómputos En la primera celda de computo se suma los índices (-) del producto de la magnitud e importancia. En la segunda celda se suma los índices (+) del producto de la magnitud e importancia. Los resultados indican cuales son las actividades más perjudiciales o beneficiosas para el ambiente y cuales son las variables ambientales más afectadas, tanto positiva como negativamente.

121 Matriz de Leopold g) Para la identificación de efectos de segundo, tercer grado se pueden construir matrices sucesivas, una de cuyas entradas son los efectos primarios y la otra los factores ambientales. h) Identificados los efectos se describen en términos de magnitud e importancia. i) Acompañar la matriz con un texto adicional. Los inconvenientes de la matriz de Leopold son (Cabeza, 1987; MOPU, 1989): Su intención generalista no considera con suficiente exactitud la problemática de la actividad que interesa en un determinado ambiente, por decir los proyectos de riego. Este carácter no selectivo, dificulta la atención del evaluador en los puntos de interés más sobresalientes. No refleja la secuencia temporal de impactos, pero es posible construir una serie de matrices ordenadas en el tiempo. Carecen de capacidad para considerar la dinámica interna de los sistemas ambientales. No obstante, esta carencia puede enmendarse si la matriz utilizada se acompaña de una matriz de iteraciones