Los retos de la recuperación económica

Transcripción

1 Los retos de la recuperación económica Oriol Aspachs Director de Macroeconomía y Mercados financieros Área de Planificación Estratégica y Estudios, CaixaBank Noviembre /11/2016 1

2 Agenda 1. Perspectivas globales y riesgos 2. Eurozona: recuperación en marcha pero con incertidumbres 09/11/2016 2

3 Agenda 1. Perspectivas globales y riesgos 2. Eurozona: recuperación en marcha pero con incertidumbres 09/11/2016 3

4 Perspectivas de crecimiento globales: 2017 mejora gracias a los emergentes pero con riesgos a la baja Crecimiento del PIB mundial 7,0 Crecimiento anual (%) Previsión 6,0 5,0 4,0 3,0 2,0 1,0 0, emergentes total mundial avanzadas Fuente: CaixaBank Research CI-IR489-1 ES 09/11/ :22 4

5 La dinámica interna de la economía EE.UU. es favorable Aumentan las presiones salariales Tasa de paro y tasa de empleo 3,0 Salarios, Variación (%) Interanual (6 meses prom.) OCT Tasa de paro (%) Tasa de empleo (%) OCT ,0 63,0 2,6% 9 62,0 2,5 8 7 Tasa de empleo 59,7% 61,0 60,0 2,0 6 59,0 1,5 e-11 e-12 e-13 e-14 e-15 e-16 5 Tasa de paro 4,9% 4 e-07 e-08 e-09 e-10 e-11 e-12 e-13 e-14 e-15 e-16 58,0 57,0 Fuente: CaixaBank Research, a partir de Departamento de Trabajo. Tasa de empleo: Población empleada / población mayor de 16 años. Tasa de paro: Desempleados / población activa. Fuente: CaixaBank Research, a partir de Departamento de Trabajo. CI-US087-ES 09/11/ :22 5

6 Programa de Trump Principales líneas de actuación Impuestos (en especial a personas rentas + altas) Impuestos y gasto público Comercio internacional Gasto Infraestructuras (cantidad sin especificar) Gasto Defensa (cantidad sin especificar) Revertir la Affordable Care Act (Obamacare) Salida Trans-Pacific Partnership Fuertes aranceles a China y México Inmigración Deportación masiva inmigrantes Barreras a la inmigración Fuente: CaixaBank Research, a partir de información de los programas de ambos candidatos, Committee for a Responsible Budget, Deutsche Bank y Moody s Analytics. 09/11/2016 6

7 Posibles repercusiones de la victoria de Trump Shock de incertidumbre a corto plazo: qué orientación tomará la nueva administración? Impacto inmediato: Volatilidad en mercados financieros: corrección de bolsas, depreciación de monedas emergentes, aumento de tipos a largo plazo en EE. UU. Disminuye la probabilidad de un aumento de tipos en EE. UU. a muy corto plazo Alternativas: orientación pragmática o radical? El Congreso puede suavizar las propuestas de Trump Principales riesgos de una administración radical: o o o o o o Guerras comerciales y tensiones diplomáticas Política fiscal muy expansiva Política monetaria de la Fed contractiva Crecimiento con desequilibrios en EE. UU. Lastre sobre el crecimiento global (especialmente emergentes) Caída bolsas, y repunte de los tipos a largo 09/11/2016 7

8 oct.-15 nov.-15 dic.-15 ene.-16 feb.-16 mar.-16 abr.-16 may.-16 jun.-16 jul.-16 ago.-16 sep.-16 oct.-16 nov.-16 Repercusiones a corto plazo de la victoria de Trump Volatilidad implícita del índice S&P 500 Índice de incertidumbre de política económica 30 (%) (Índice; Baker, Bloom and Davis) Máx.: /11/2016 8

9 Repercusiones a corto plazo de la victoria de Trump 09/11/2016 9

10 Flujos de entrada EM 2016 (miles de millones $) Resistirán los emergentes? Emergentes y desarrollados: diferencial de crecimiento (real) y evolución relativa de la bolsa Sensibilidad de los flujos de capital hacia los emergentes en las perspectivas de tipos Índice (100 = 1994) mejor resultado relativo de la bolsa emergente 7 (p. p.) ,5 0,4 0,3 Expectativas Flujos a eco emergentes ,2 0, peor resultado relativo de la bolsa emergente ,0-0,1 0 Evolución relativa bolsa emergente y desarrollada (esc. izda.) Diferencial del crecimento real del PIB (emergentes menos desarrollados) (esc. dcha.) Previsiones Caixabank Research Fuente: CaixaBank Research, a partir de datos de Bloomberg. -2-0,2 0,40 0,60 0,80 1,00 1,20 1,40 Expectativas tipo interés EE. UU. (b.p.) Nota: Las expectativas de tipo de interés se construyen a partir de los futuros a Diciembre de 2017 del Fed funds durante Ambas variables son media móvil de 28 días. Fuente: CaixaBank Research, a partir de datos del IIF y Bloomberg. 09/11/

11 Crecimiento de la ratio de deuda corporativa/pib China: los riesgos se mantienen muy elevados Comparativa internacional de la deuda corporativa Productos de gestión de patrimonio (trillones de yuanes) (%) Turquía China Brasil Rusia Cana India Grecia Francia Italia Sudáfrica Portugal EEUU Japón Alemania España Reino unido Ratio deuda corporativa/pib en WMP (esc. izda.) WMP/activos bancarios (esc. dcha.) 0 Fuente: CaixaBank Research, a partir de datos del Banco de Pagos Internacional. Fuente: CaixaBank Research a partir de datos de la Chinese Banking Regulatory Commission y del FMI. 09/11/

12 Se consolida la recuperación del precio del petróleo $ / barril Precio del barril de petróleo Brent (datos diarios) 4 NOV 16 $ / barril. Medias mensuales Previsiones Dólares/barril 45,61 Dic-16 54,49 Dic-17 62,60 Dic-18 69, e-14 a-14 j-14 o-14 e-15 a-15 j-15 o-15 e-16 a-16 j-16 o-16 o-16 f-17 j-17 o-17 f-18 j-18 o CI-IR206-ES 09/11/

13 Agenda 1. Perspectivas globales y riesgos 2. Eurozona: recuperación en marcha pero con incertidumbres 09/11/

14 Eurozona: una recuperación modesta en marcha Factores económicos Crecimiento del PIB previsto en 2016 y Apoyo de la política monetaria % España 2,4 3,2 2. La bajada del precio del petróleo Zona euro 1,5 1,3 Alemania 1,4 1,8 3. Ajustes económicos en marcha, en particular en la periferia Portugal 0,9 1,0 4. Sistema bancario: mejora de la calidad de los activos y la solvencia Francia Italia 1,3 1,0 0,9 0, Fuente: Eurostat y CaixaBank Research 14

15 ene.-10 sep.-10 may.-11 ene.-12 sep.-12 may.-13 ene.-14 sep.-14 may.-15 ene.-16 sep.-16 may.-17 ene.-18 sep.-18 may.-19 Debe reaccionar el BCE a la baja inflación? Previsiones tipos de interés BCE Eurozona: actividad e inflación 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 (%) Previsión 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 Inflación (%) -0,5 REPO Euribor 12M Fuente: CaixaBank Research, a partir de datos de Eurostat. -0, Output gap (%) Relación histórica 1T T 2014 Datos 3T T 2016 Estimación 3T T 2016 Nota: Lineas discontinuas representan intervalo de confianza al 95% Fuente: CaixaBank Research, a partir de datos de Eurostat. 09/11/

16 Política fiscal: una alternativa creíble? Deuda pública (% del PIB) Rentabilidad de los bonos a 10 años 140 Percent of GDP 4,0 % ,5 3,0 2,5 80 2, ,5 1,0 0,5 0,0 0 Italy Portugal United States Spain France United Germany Kingdom Fuente: CaixaBank Research, data from Eurostat and Thomson Reuters Datastream. -0,5-1,0 Jan-10 Jan-11 Jan-12 Jan-13 Jan-14 Jan-15 Jan-16 US Germany Japan CI-IR489-1 ES 09/11/

17 Eurozona: múltiples citas políticas y retos políticos mayúsculos Principales citas políticas en Europa Retos políticos mayúsculos Fecha País Evento octubre Hungría 4 diciembre Austria Referéndum sobre normas inmigración UE (rechazadas pero resultado no vinculante) Elección presidencial (repetición) 1. Difícil implementación de reformas estructurales 4 diciembre Italia Referéndum reforma constitucional 15 de marzo Holanda Elecciones al parlamento 2. Incertidumbre entorno las negociaciones del brexit 2017 Antes del 31 de marzo A partir del 31 de marzo Abril (día a decidir) 23 abril y 4 de mayo 11 junio y 18 de junio Reino Unido/UE Reino Unido/UE Hungría Francia Francia Comunicación de la salida de Reino Unido de la UE (Art. 50) Negociaciones sobre el Brexit Elecciones presidenciales Elecciones presidenciales (1ª y 2ª vuelta) Elecciones al parlamento (1ª y 2ª vuelta) 3. Gestión de la crisis de refugiados 4. Finalizar la construcción de la unión económica y monetaria (UME) Octubre (antes del 22) Alemania Elecciones al parlamento 09/11/

18 En conclusión: Entorno internacional Recuperación suave, con riesgos geopolíticos y financeros (ej. brexit) El reto de las economías avanzadas: puede el QE generar un crecimiento sostenido? Es la política fiscal una alternativa creíble? En emergentes, discriminar entre paises será clave 09/11/

19 Muchas gracias!

20 09/11/

21 Los retos de la recuperación económica Oriol Aspachs Director de Macroeconomía y Mercados financieros Área de Planificación Estratégica y Estudios, CaixaBank Noviembre /11/

22 AVISO SOBRE LA PUBLICACIÓN Los retos de la recuperación económica es una publicación de CaixaBank elaborada por su Área de Planificación Estratégica y Estudios, que contiene informaciones y opiniones que proceden de fuentes que consideramos fiables. Este documento tiene un propósito meramente informativo, por lo cual CaixaBank no se responsabiliza en ningún caso del uso que se pueda hacer del mismo. Las opiniones y las estimaciones son propias del Área de Planificación Estratégica y Estudios y pueden estar sujetas a cambios sin notificación previa. Queda totalmente prohibida su reproducción total o parcial, transformación, distribución, comunicación pública, puesta a disposición, extracción, reutilización, reenvío o la utilización de cualquier naturaleza, por cualquier medio o procedimiento, sin la autorización expresa de CaixaBank. 09/11/

23 y favorece la gradual normalización de los tipos de interés Balance de los bancos centrales Comparación velocidad de subida de tipos (rebased; September 2008 =100) 450 9,0 400 X 4 X 4 8, , X 2 6,0 5,0 4,0 3,0 2,0 Promedio Histórico* Previsión CaixaBank Research Inicio subidas 100 1, , US Eurozone Japan 09/11/

24 No todas las econmías emergentes son iguales Desequilibrios macroeconómicos e instrumentos Cuenta corriente (% PIB) Inflación Saldo público (% PIB) Reservas (% PIB) Tipo de cambio India -1,3 5,1-7,2 17 Flexible gestionado México -3,2 2,7-2,2 16 Flexible Marruecos -1,4 1,6-4,3 22 Peg compuesto* China 3,1 2,3-3,5 29 Banda de fluctuación Turquía -4,1 8,0-1,1 13 Flexible Sudáfrica -5,0 5,7-4,2 14 Flexible Rusia 4,1 6,9-2,7 26 Flexible Brasil -1,8 9,6-9,6 21 Flexible

25 China sigue avanzando en el proceso de cambio de modelo productivo China.: Evolución del PIB (% de variación) Contribución de cada sector al PIB % 3T p. p Interanual ,9 7 6,7% 9, ,2 44,1 46,4 40, Intertrimestral 1,8% 1 0 1T 3T 1T 3T 1T 3T 1T 3T 1T 3T 1T 3T primario secundario terciario CI-AS021-ES 09/11/