Informe de Estratégia Julio 2014

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1 Informe de Estratégia Julio 2014 Proyecciones Económicas Zona Geográfica Estados Unidos Junio Julio Dif c/r proy ección para 2014 Crecimiento PIB Real Inflación Zona Euro Japón Alemania Crecimiento PIB Real Inflación Crecimiento PIB Real Inflación Crecimiento PIB Real Inflación Reino Unido Crecimiento PIB Real Inflación Asia Emergente Crecimiento PIB Real Inflación Latinoamérica Crecimiento PIB Real Inflación Europa Emergente Crecimiento PIB Real Inflación Medio Oriente & África Crecimiento PIB Real Inflación Fuente: CorpResearch en base a bancos de inv ersión y organismos multilaterales Alocación Renta Variable Internacional Zona Geográfica Benchmark Recomendación Relación al Benchmark EUROPA DESARROLLADO 13% 16% ESTADOS UNIDOS 37% 37% ASIA EMERGENTE 18% 18% JAPÓN 17% 17% AMÉRICA LATINA 10% 9% EUROPA EMERGENTE 4% 3% MEDIO ORIENTE & ÁFRICA 1% 0% = Sobreponderar = Subponderar =Neutrales *El Benchmark corresponde a la cartera de inv ersión de las Administradoras de Fondos de Pensiones en Fuente: CorpResearch ESTRATEGIA RECOMENDADA La economía global continúa desarrollándose dentro de un escenario que contempla positivas perspectivas de crecimiento a pesar de un primer trimestre menos favorable debido a factores puntuales, con las economías desarrolladas ganando dinamismo mientras que el mundo emergente se sumerge en la parte baja de su ciclo económico, todo esto en un contexto de menores riesgos de colapso en los países desarrollados, y donde un aterrizaje forzoso de la economía China se vislumbra cada vez menos probable. En renta variable internacional mantenemos nuestra visión de privilegiar las economías desarrolladas a través de Europa, en desmedro de Latinoamérica, Europa Emergente y EMEA. Dentro de las economías desarrolladas, mantenemos nuestra recomendación de tomar posiciones más agresivas en Europa desarrollado, especialmente en las economías con mayores holguras de capacidad y positivas perspectivas de recuperación, mientras que para los mercados bursátiles norteamericanos sugerimos sostener una alta exposición aunque en línea con el benchmark, debido a que gran parte del positivo escenario ha sido mayormente internalizado en las valorizaciones de activos. Finalmente respecto a Japón, recomendamos mantener un sesgo neutral, en línea con los altos niveles de incertidumbre respecto de la capacidad de las autoridades de implementar exitosamente la tercera parte del abenomics y por tanto de dar continuidad al impulso monetario de Dentro del mundo emergente, destacamos las señales de estabilización económica que han exhibido los últimos indicadores de la economía china derivados de una exitosa implementación de medidas expansivas impulsadas por la autoridad. En este contexto, las economías de Asia Emergente más expuestas a la moderación en China, y en general los países emergentes exportadores de commodities, podrían ver ajustes al alza en sus mercados. Sin embargo, la percepción de riesgo respecto de la vulnerabilidad externa de la región respecto de la normalización monetaria en Estados Unidos podría más que compensar dicho efecto. En este contexto, recomendamos mantener una exposición neutral a Asia Emergente y subponderar Latinoamérica, privilegiando las economías con una mayor apertura comercial y desbalances macroeconómicos acotados dentro del bloque. Por último, sugerimos subponderar con fuerza Medio Oriente y África, y reducir la exposición a Europa Emergente ante el riesgo latente de una escalada en el conflicto Ucraniano Ruso. 1

2 Retornos de distintos Instrumentos de Inversión en USD Renta Variable 1M 3M YTD 12M Morgan Stanley Mundo 0,0 4,4 5,1 14,9 Desarrollados 0,2 4,3 5,0 15,2 Emergentes 1,9 5,2 6,0 11,9 Estados Unidos 0,7 5,7 7,0 17,2 Eurozona 3,8 0,3 1,9 16,7 Japón NIKKEI 0,9 4,8 6,6 4,3 Alemania 3,1 0,9 3,1 16,9 Reino Unido 0,7 3,6 3,0 13,7 América Latina 3,2 7,1 9,5 10,3 Asia Emergente 2,5 5,0 6,5 14,5 Europa Emergente 3,4 4,2 0,8 1,1 Medio Oriente & África 1,5 4,0 0,8 5,0 Monedas Euro ( /US$) 0,6 2,0 1,6 2,8 Yen ( /US$) 0,7 1,2 3,8 0,7 Libra ( /US$) 0,4 1,7 3,1 10,7 Real (R$/US$) 0,2 0,5 5,8 0,9 Yuan ( /US$) 0,3 0,3 2,5 1,1 Commodities Índice CRY 5,0 4,2 6,2 2,2 Petróleo WTI (US$/barril) 3,9 1,2 4,8 4,6 Cobre (LME, centsus$/libra) 1,7 4,3 6,6 0,8 Oro (LME, US$/onza) 0,3 1,7 8,7 1,2 Plata (LME, US$/onza) 0,0 7,3 7,2 7,0 Trigo (US$/bushel) 9,1 20,4 12,1 19,9 Soya (US$/bushel) 16,9 21,5 10,3 21,1 Celulosa Fib Larga (EEUU, US$/ton) 0,2 0,3 2,3 7,8 Datos al 21 de julio de Fuente: Bloomberg Indice de Tipos de Cambio Spot frente al USD Euro ( /US$) Libra ( /US$) Indice: Nov iembre 2012=100 Fuente: Bloomberg, CorpResearch Yen ( /US$) Real (R$/US$) Nov12 Dec12 Jan13 Feb13 Mar13 Apr13 May13 Jun13 Jul13 Aug13 Sep13 Oct13 Nov13 Dec13 Jan14 Feb14 Mar14 Apr14 May14 Jun14 Jul14 Los mercados globales se han mantenido relativamente estables en los últimos 30 días, en con contexto de bajísimos niveles de volatilidad, derivados de positivas señales de estabilización en China y de un aplacamiento de la percepción de riesgo de deflación en Europa luego de que el BCE anunciara la implementación de medidas para sostener la recuperación. En contraste, los mercados emergentes de Europa y del Medio Oriente se han visto afectados por el recrudecimeinto de los conflictos geopolíticos en Ucrania, Palestina e Irak. Renta Variable Internacional En este contexto, los mercados emergentes se movieron al alza, con América Latina y Asia emergente marcando retornos de 3,2% y 2,5% en los últimso 30 días, situación que creemos será transitoria. Estados Unidos continúa al alza, mientras que los mercados de la Eurozona acumularon pérdidas en el mes. Por su parte el Nikkei mostró una caída de 0,9% en un contexto de altaincertidumbre respecto de la implementación de la tercera flecha del Abenomics, en tanto que Europa Emergente y EMEA registraron caídas de 3,4% y 1,5% respectovamente, arrastrados por la escalada de los conflictos bélicos que afectan dichas regiones. Paridades Durante los últimos 30 días el Euro perdió terreno frente al dólar, registrando una depreciación de 0,6%, situación asociada principalmente a los signos de enfriamiento registrados en la Eurozona. Con respecto al resto de las principales monedas del globo, la divisa norteamericana continuó perdiendo terreno en línea con la importante corrección aplicada a la cifra de crecimiento del primer trimestre, situación que debería corregirse en el corto plazo. En este contexto el yen se apreció un 0,7% respecto del dólar, mientras que la libra se apreció un 0,4% los últimos 30 días, en línea con la positiva recuperación en el Reino Unido. Por su parte las señales de estabilización en China llevaron sostuvieron una apreciación del Yuan de 0,3%, en tanto que el Real continúa su tendencia apreciativa, situación que también se corregirá en la medida que la economía brasilaña siga mostrando signos de debilidad afectada tanto por factores idiosincráticos como por el proceso de tapering. Evolución de commodities Nov12 Dec12 Índice CRY Cobre (LME, centsus$/libra) Jan13 Feb13 Mar13 Apr13 May13 Jun13 Jul13 Aug13 Sep13 Oct13 Petróleo WTI (US$/barril) Oro (LME, US$/onza) Nov13 Dec13 Jan14 Feb14 Mar14 Apr14 May14 Jun14 Jul14 Commodities Los precios de las principales materias primas registraron importantes caídas durante estos últimos 30 días, donde destaca un retroceso de 3,9% en el precio del crudo, luego del punto mas álgido de la crisis en Irak, y de 16,9% en el precio de la soya, dando algo de alivio a las presiones inflacionarias en el mundo emergente, mientras que el precio del cobre registró un alza de 1,7% en línea con las señales de estabilización en China. Indice: Nov iembre 2012=100 Fuente: Bloomberg, CorpResearch 2

3 Estrategia Renta Variable Internacional EUROPA DESARROLLADO Las economías desarrolladas de Europa cuentan aún con amplias holguras para seguir creciendo, en un contexto en que si bien existe un riesgo a la baja en actividad, los riesgos de colapso financiero se mantienen acotados, en tanto que la autoridad montería ha mostrado estar atento y preparado a implementar nuevas medidas en pos de apuntalar el proceso de recuperación. Mantenemos nuestra sugerencia de tomar posiciones más agresivas en Europa desarrollado, especialmente en las economías con mayores holguras de capacidad y positivas perspectivas de recuperación, en desmedro del mundo emergente. ESTADOS UNIDOS El positivo escenario para la economía norteamericana, en donde el proceso de recuperación continúa a paso moderado sin grandes sobresaltos apuntalado por un consumo privado cada vez más fortalecido, ha sido mayormente internalizado en las valorizaciones de activos, por lo que estimamos existe poco espacio para grandes ajustes en los precios de activos. En este contexto mantenemos nuestra recomendación mantener de una posición si bien alta, neutral respecto del Benchmark en los mercados bursátiles norteamericanos. ASIA EMERGENTE Los últimos registros de la economía China han dado señales de estabilización, aminorando la percepción de riesgo respecto de un aterrizaje forzoso. En este contexto, las economías de Asia Emergente más expuestas a la moderación en China y los cambios en las condiciones de liquidez a nivel global podrían ver algún ajuste positivo en las valorizaciones bursátiles, sin embargo en el agregado no vemos nuevos drivers que permitan esperar cambios significativos en los precios. Por tanto, recomendamos mantener una exposición neutral a Asia Emergente, privilegiando las economías con una mayor apertura comercial y desbalances macroeconómicos acotados dentro de del bloque. JAPÓN La economía nipona continúa envuelta en altos niveles de incertidumbre respecto de la capacidad de las autoridades de implementar exitosamente la tercera parte del abenomics, de manera de dar continuidad al impulso monetario de 2013, en tanto que los indicadores de coyuntura dan muestras de un debilitamiento de la actividad. En este contexto, recomendamos mantener un sesgo neutral respecto del Benchmark. 3

4 AMÉRICA LATINA Como ya hemos expuesto anteriormente, Latinoamérica vive hoy un panorama altamente heterogéneo, con distintas dinámicas de crecimiento e inflación y factores idiosincráticos afectando el panorama macroeconómico de los distintos países de la región. Si bien en este contexto, los fundamentales permiten establecer una diferenciación positiva entre las distintas economías, especialmente respecto de las andinas, recomendamos reducir la exposición a los mercados latinoamericanos privilegiando los mercados desarrollados en Europa. EUROPA EMERGENTE Si bien las economías del bloque cuentan con un alto potencial de crecimiento, las reformas estructurales necesarias para impulsar mayores niveles de crecimiento parecen no estar entre las prioridades de las autoridades de la región por el momento. Adicionalmente el riesgo derivado de las posibles consecuencias de un recrudecimiento del conflicto Ucraniano Ruso sigue latente. Con todo, recomendamos mantener una baja exposición a Europa Emergente y subponderar respecto del Benchmark. MEDIO ORIENTE & ÁFRICA Mantenemos nuestra recomendación de sostener una nula exposición a Medio Oriente y África, en línea con un escenario de alta inestabilidad política, conflictos étnicos y religiosos y bajos niveles de productividad persistentes en la región. 4

5 CorpResearch Álvaro Donoso Director CorpResearch Estudios Económicos Sebastián Cerda Director Ejecutivo CorpResearch y Estudios Económicos scerda@corpgroup.cl Nicolás Birkner Jefe de Análisis Económico y Financiero nicolas.birkner@corpgroup.cl Karla Flores Economista Senior karla.flores@corpgroup.cl Estudios de Renta Variable Vicente Meschi Subdirector Estrategias vicente.meschi@corpgroup.cl Sergio Zapata Analista Senior. Sector Eléctricas y Energía sergio.zapata@corpgroup.cl Cristobal Casassus Analista Senior. Sector Banco y Transporte Cristobal.casassus@corpgroup.cl Josefina Guell Analista josefina.guell@corpgroup.cl Patricio Acuña Analista patricio.acuna@corpgroup.cl Martín Antúnez Analista Sector Construcción martin.antunez@corpgroup.cl CorpResearch: Rosario Norte 660 Piso 17, Las Condes, Santiago, Chile. F: (562) Síguenos en twitter.com/corpcapital 5