EMPRESA DE RECURSOS TECNOLÓGICOS S.A. E.S.P

Transcripción

1 Contactos: Laura Alfonso Maria Carolina Barón Buitrago Comité Técnico: 17 de Septiembre de 2009 Acta No: 192 EMPRESA DE RECURSOS TECNOLÓGICOS S.A. E.S.P BRC INVESTOR SERVICES S. A. Capacidad de Pago Millones de pesos a 30/06/2009 Activos totales: $46.204; Pasivo: $16.993; Patrimonio: $29.210; Utilidad Operacional: -$909; Utilidad Neta: $37; Calificación Inicial BBB (Triple B Menos) Historia de la calificación: Calificación Inicial: 09/2009 BBB- (Triple B Menos) La información financiera incluida en este reporte está basada en estados financieros auditados de los años 2004, 2005, 2006, 2007 y 2008 y no auditados a junio de 2008 y FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN El comité técnico de BRC Investor Services S.A. SCV otorgó la calificación inicial de BBB- (Triple B Menos) de capacidad de pago a la Empresa de Recursos tecnológicos S.A. E.S.P. El Decreto 610 del 5 de abril del 2002 reglamentó el artículo octavo de la Ley 358 de 1997, referente a la capacidad de pago de las entidades descentralizadas y los entes territoriales. El artículo primero de este decreto establece la obligación de calificar la capacidad de pago de las entidades mencionadas como condición para que éstas puedan gestionar endeudamiento o efectuar operaciones de crédito público externo o interno con plazos superiores a un año. El proceso de calificación que llevó a cabo BRC, cumplió con lo exigido por el artículo cuarto del Decreto 610 del 2002: análisis de las características de la entidad, de las actividades propias de su objeto y de la composición general de sus ingresos y gastos. La administración actual, posesionada en el 2008, efectuó un cambio en la razón y objeto social de la compañía con el fin de ampliar el portafolio de servicios a la integración tecnológica. Esta transformación tiene como finalidad hacerle frente a la coyuntura que presenta el mercado relacionada con el decrecimiento de los ingresos por TPBC 1 y la fuerte competencia en la región. La consolidación en el cambio de direccionamiento estratégico provee a los usuarios corporativos, de tipo estatal o empresarial, la oportunidad de implementar soluciones de conectividad, contenido e integración tecnológica con el objetivo de aportar valor a los clientes a través de los procesos y la expansión de soluciones corporativas. Las nuevas estrategias adoptadas permitieron que las ventas a Junio de 2009 crecieran 35.7%, un nivel mayor al registrado por el sector en el mismo periodo y superior al presentado históricamente por la entidad. Este cambio positivo se presenta como consecuencia del aumento del número de usuarios con la apertura de la sede en Palmira, los planes competitivos en precios y servicios que ofrecen en el mercado y en especial, el crecimiento de los convenios interadministrativos con la gobernación del Valle del Cauca, los cuales pasan a representar en junio de 2009 el 25.15% de los ingresos. La calificadora evidencia un riesgo en el tiempo de duración de los contratos con la gobernación del Valle del Cauca, pues los que están vigentes 1 Telefonía Pública Básica Conmutada oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. CAL-P-FOR-10 R2 2 de 10

2 tienen un tiempo de ejecución máximo hasta diciembre de 2009 lo que no garantiza la permanencia de ingresos para años posteriores, es por este motivo que se realizará un seguimiento a la consecución de nuevos convenios y a la negociación que se tenga en el tiempo de duración y estabilidad de los mismos. De consolidarse un mayor número de contratos con el departamento y el sector empresarial las perspectivas se tornarán positivas ya que se fortalecerán los servicios convergentes de valor agregado e integración tecnológica. 2. EL EMISOR Y SU ACTIVIDAD La empresa tiene instaladas líneas ubicadas en 18 localidades, lo que ha permitido incrementar la densidad telefónica en su zona de influencia a teléfonos por cada 100 habitantes, superior al promedio del grupo de comparables. Adicionalmente cuenta con una plataforma de integración tecnológica soportada en una red de fibra óptica de nueva generación, para atender el servicio telefónico, prestar servicios de valor agregado y redes corporativas. Las crecientes necesidades de financiación del capital de trabajo durante los últimos periodos han ocasionado una tendencia descendente en el efectivo. Es así, que el riesgo de liquidez aumenta evidenciando un flujo de caja negativo a causa del pago de los créditos vigentes. El nivel de endeudamiento actual es alto en comparación con el registro histórico, con una relación deuda - patrimonio del 11.1% a junio de La ERT adeuda a junio de 2009 $2.959 millones, los cuales han sido utilizados para la ampliación de redes de acceso, dotación de puertos multiservicios e implementación de telecomunicaciones para la Universidad del Pacifico, la terminación de inversiones en Buenaventura y el blindaje del Data Center. Las coberturas de la deuda con el EBITDA presentan resultados de 1.07 veces, lo que permite concluir que para el pago de las obligaciones financieras la entidad tendrá que recurrir a las depreciaciones, amortizaciones y provisiones. Sin embargo, en el sector de telecomunicaciones por la rápida depreciación de sus activos, es riesgoso que requieran estos recursos para pago de deuda, ya que debe ser destinado a la reposición de tecnología. La empresa continúa con el programa de inversión contemplado por la administración por un valor de $2.500 millones en el 2010 y $2.300 en el 2011; se planea que estos proyectos serán financiados con recursos propios provenientes de la venta de acciones que posee la empresa en Comcel. En caso de solicitar deuda para el desarrollo de estas inversiones, esta representaría el 27.6% del patrimonio y bajo ejercicios estresados de su desempeño operacional la entidad no presenta coberturas de EBITDA ni de utilidad operacional suficientes para pagar el servicio de la deuda. 2 Empresas Municipales de Cali 3 Ley 550. Viabilizar la reactivación de empresas por intermedio de la intervención estatal, creando un marco en el cual empresas de diversa índole pueden llegar a acuerdos de reestructuración de oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. 3 de 10 En términos de competencia, ERT mantiene una mayor importancia en los mercados de Buga, Cartago y Buenaventura con una participación superior al 27%, mientras que sus principales competidores como Telecom mantiene el control en Tuluá y Buenaventura y Uniweb tiene más del 10% en algunos municipios. Esto evidencia que se trata de un mercado atomizado, en el cual la entrada de grandes jugadores como Telmex, que ha empezado a ofrecer sus servicios, y UNE, que planea entrar a la región, podría generar importantes impactos en la demanda no solo de telefonía sino también de los planes de tercera generación. Gráfica 1. Participación regional 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 23% 22% 3% 5% 16% 26% 2% 43% 32% 10% 11% 10% 44% 14% 25% Otros Telefónica Telecom ERT ETP EPM Telmex Uniweb Los accionistas principales de la compañía son: El Departamento del Valle con el 51.11% y EMCALI 2 con el 45.52%, estos presentan dificultades financieras ya que el primero se encuentra en acuerdo de pago con los bancos comerciales y el segundo en Ley Por 56% 27% 17% 2% 33% 58% 68% 3% 27% Consolidado Zona Buga Zona Cartago Bueneventura Palmira Tuluá

3 lo tanto a futuro la entidad no puede esperar recursos de estas entidades con el fin de financiar proyectos de inversión. 3. ANÁLISIS DOFA Fortalezas Ampliación del portafolio de servicios a la integración tecnológica. Infraestructura tecnológica. Oportunidades Apertura del mercado de telefonía de larga distancia. Oferta de servicio de soluciones de conectividad, contenido e integración tecnológica al sector corporativo. Debilidades Tiempo de permanencia de los contratos con la gobernación, pues estos no garantizan continuidad en los ingresos de la entidad. Crecientes necesidades de financiación del capital de trabajo. Alto nivel de endeudamiento con bajas coberturas de deuda. Aumento de los costos y gastos por encima de los resultados históricos. Más del 44% de la cartera masiva se encuentra concentrada en vencimientos mayores a 1 años. Amenazas Alta y creciente competencia con planes de servicios y precios agresivos. Deficiencias en el marco regulatorio de la industria, que no permite contar con un entorno estable para la toma de decisiones. 4. DESEMPEÑO FINANCIERO Rentabilidad del Cauca. Estos servicios históricamente decrecen de acuerdo a los cambios presentados en el sector por la incorporación de la telefonía móvil y la entrada de nuevos competidores. Como consecuencia de lo anterior, la administración ha desarrollado estrategias con el fin de impulsar otras líneas de negocio de tal manera que sustituyan los otros ingresos. Dentro de los nuevos negocios se incluye: 1) Duo Play para el Canal Masivo: Los programas llamados Valle Exporta y Valle Hogar los cuales cuentan con el servicio de voz local, local extendida ilimitada y acceso a internet banda ancha, y 2) Integración Tecnológica para el sector corporativo: Con el desarrollo de productos y servicios orientados a satisfacer las necesidades tecnológicas de los clientes y el mantenimiento preventivo y correctivo de las aplicaciones tecnológicas. Los resultados de crecimiento en las ventas entre junio de 2008 y junio de 2009 (35.7%) retoman una dinámica positiva y por encima del grupo de comparables como consecuencia de: i) Cargo fijo: La apertura de la sede de Palmira y el ingreso de nuevos usuarios, ii) Valor Agregado: La penetración del servicio en más áreas del departamento y iii) Integración tecnológica: Los cuales se llevan a cabo con la gobernación para implementar proyectos que agrupen tecnología, acompañamiento tecnológico y productos y servicios. A pesar de los favorables resultados registrados en los ingresos a junio de 2009, los costos y gastos aumentan por encima de los históricos en un 52.41% y 14.92% respectivamente. Estos cambios se presentan por la nueva estructura organizacional derivada del cambio de objeto social, el aumento en el valor de arrendamiento del canal de Internet por la entrada de nuevos clientes masivos y corporativos, el mayor número de compromisos adquiridos con los proyectos Compartel 4 y la adquisición de la numeración virtual DID 5 la cual corresponde a los números de teléfonos en el exterior que manejan los programas Vallexporta y ValleHogar. La principal fuente de ingresos es la prestación de servicios públicos TPBC en diversos municipios del Valle sus obligaciones y viabilización de sus negocios (mejoras en su operación) de tal manera que consigan cumplir las obligaciones con sus acreedores, ser sostenibles a futuro y recuperar sus indicadores. oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. 4 de 10 4 Compartel es un Programa de Telecomunicaciones Sociales creado por el Ministerio de Comunicaciones, y cuyo objetivo es permitir que las zonas apartadas y los estratos bajos del país se beneficien con las tecnologías de las telecomunicaciones como son la telefonía rural y el servicio de internet. 5 Direct inward dialing.

4 Tabla 1. Indicadores de Rentabilidad RENTABILIDAD jun 08 jun 09 Crecimiento en Ventas N.A 13,5% 10,9% 0,5% 3,6% N.A 35,7% Margen Bruto 46,4% 30,2% 32,3% 26,4% 22,7% 22,1% 12,6% Margen Operacional 20,0% 0,3% 7,1% 2,3% 0,2% 5,6% 6,1% Margen Neto 3,5% 3,2% 15,6% 6,6% 7,9% 6,7% 0,2% Margen EBITDA 33,2% 13,7% 18,9% 20,6% 12,6% 12,7% 2,8% ROA 3,1% 2,4% 10,7% 4,2% 4,7% 2,0% 0,1% ROE 3,9% 3,1% 14,1% 5,6% 6,2% 2,7% 0,1% A junio de 2009 se presenta un margen operacional negativo (6.1%) debido a que a esta fecha no se había facturado $2.017 millones correspondientes a contratos interadministrativos firmados con la gobernación del Valle. La calificadora evidencia esto como un riesgo operacional dado que si se hubieran gestionado estas facturas a tiempo no repercutiría en los resultados operacionales. La administración ya ha implementado medidas correctivas y preventivas con la contratación de personal para que este tipo de inconvenientes no se vuelvan a presentar. Otro riesgo identificado es el tiempo de duración de los contratos con la gobernación del Valle del Cauca ya que los que se encuentran vigentes a junio de 2009 tienen una duración máxima hasta finalizar el año lo que no garantiza la estabilidad de los ingresos hacia el futuro. Se espera que el cambio en el enfoque de las principales líneas de negocio le genere a la ERT mayores ingresos dado que la infraestructura tecnológica construida con los recursos de Compartel, la cual le ofrece las facilidades para que otros servicios se oferten desde ahí, lo que le permite una mayor penetración y cubrimiento del mercado. Sin embargo, los riesgos operacionales que ha enfrentado en el pasado deberán ser solucionados de manera definitiva; sobre estos puntos la calificadora mantendrá un seguimiento permanente. Liquidez La razón corriente se ha deteriorado, a pesar de mantener niveles suficientes para respaldar el cumplimiento de las obligaciones de corto plazo, a junio de 2009 es de 1.48 el nivel mínimo histórico. La cartera total mantiene una rotación alta de 115 días a junio de 2009, explicada principalmente por los subsidios que deberían ser cancelados por el Fondo de Comunicaciones. Históricamente esta obligación no se ha cumplido y no existen políticas claras ni definidas para su recuperación. Si se excluyen estas obligaciones, la rotación de cartera se encuentra en 77 días, por encima al promedio de las empresas comparables. Al igual que otras empresas del sector la ERT presenta una concentración de la cartera masiva superior al 44% en un vencimiento mayor a un año; frente a esto la entidad ha contratado a terceros para que: i) desarrollen planes de acción para la recuperación de la misma, dando descuentos en cuanto a la deuda por morosidad y ii) entregar la cartera en factoring. Se espera ver los resultados de estas medidas a finales del año Tabla 2. Indicadores de Liquidez y Actividad LIQUIDEZ jun 08 jun 09 Relación de efectivo 61,4% 32,3% 38,7% 19,3% 13,1% 10,4% 35,5% Razón Corriente 2,41 1,84 1,73 1,52 1,61 1,49 1,48 Prueba Ácida 2,41 1,84 1,73 1,52 1,61 1,49 1,48 ACTIVIDAD jun 08 jun 09 Rot CxC 102,5 110,6 106,4 103,9 112,5 129,4 115,8 Rot CxP 68,1 58,3 34,9 49,5 50,3 36,2 73,7 Ciclo de efectivo 34,4 52,3 71,5 54,4 62,2 93,2 42,1 Durante los últimos años la ERT ha presentado un flujo de caja negativo, ya que sus ingresos netos estaban por debajo de los egresos, a causa del pago de los créditos. Para ello, la empresa ha tenido que recurrir a su flujo inicial de caja para cumplir con los compromisos, generando así un decrecimiento en el saldo de efectivo. Se espera que en el futuro esta situación mejore dado que la tendencia de los ingresos es positiva, lo que generará saldos de efectivo necesarios para la prestación de servicios. Tabla 3. Flujo de Caja de Tesorería Millones de pesos CONCEPTOS DISPONIBILIDAD INICIAL INGRESOS TOTAL INGRESOS BRUTOS EGRESOS TOTAL TRANSFERENCIAS INGRESO NETO TOTAL COSTOS Y GASTOS TOTAL OTROS EGRESOS TOTAL EGRESOS FLUJO DE CAJA AÑO (825) (1.244) 713 (1.170) (506) FLUJO DE CAJA ACUM oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. 5 de 10

5 En caso tal de que la entidad no consolide sus resultados en la diversificación y consolidación de sus ingresos, las necesidades de efectivo para el pago de los pasivos corrientes y obligaciones financieras no serán suficientes. Deuda La ERT adeuda a junio de 2009 de $2.959 millones, dentro de este valor se incluyen créditos desembolsados desde al año 2006, 2008 y Las condiciones de estos créditos se pueden observar en la tabla 4. Tabla 4. Obligaciones Financieras Vigentes Millones de Pesos Entidad Financiera Monto del Fecha de Años de Plazo Crédito Desembolso Gracia Tasa EA Infivalle Desembolso /08/ ,56% Infivalle Desembolso /12/ ,56% Infivalle Desembolso /12/ ,56% Banco de Bogotá /01/ ,08% Banco de Occidente /06/ DTF +5,5% TA El mayor nivel histórico de deuda que la compañía ha presentado se registra a junio de 2009 cuando representa el 11.1% del patrimonio, ya que este es el año en que se adquiere la deuda para blindar el Data Center y terminar un proyecto de Compartel, lo que representa un riesgo de crédito mayor al que estaba expuesto. Para ello la calificadora hará un seguimiento al comportamiento de las estrategias implementadas por ERT para la mejora en sus ingresos y en la capacidad de pago. reposición de tecnología. De no consolidarse los resultados esperados por los proyectos en ejecución este indicador podría disminuir, poniendo en riesgo la capacidad de pago de la compañía. 5. CONTINGENCIAS Actualmente la compañía presentan 5 demandas, una de carácter ejecutivo, una de acción popular y 3 procesos laborales. Los cuales no generan un detrimento patrimonial significativo, en caso hacerse efectivas y de resolverse de manera desfavorable para la entidad. La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidad suficiente por la disponibilidad del cliente y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de la Calificadora. Es necesario mencionar que se ha revisado la información pública disponible para contrastar con la información entregada por el Calificado. Se aclara que la Calificadora de Riesgos no realiza funciones de Auditoría, por tanto, la Administración de la Entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe. 6 ESTADOS FINANCIEROS Tabla 5. Indicadores de Endeudamiento ENDEUDAMIENTO jun 08 jun 09 Pasivo Corriente / Pasivo Total 100,0% 95,0% 87,0% 94,4% 93,2% 82,4% 84,9% Total Pasivo / Patrimonio 24,2% 31,3% 31,5% 32,4% 31,8% 34,8% 58,2% Deuda / Pasivo Total 0,2% 7,5% 21,3% 13,9% 18,4% 25,9% 19,1% Gastos Financieros / Ventas 0,00 0,00 0,01 0,01 0,01 0,02 0,01 Utilidad Operacional / Gastos Financieros # DIV/0! # DIV/0! 9,85 2,62 0,16 3,20 9,94 EBITDA / Gastos Financieros # DIV/0! # DIV/0! 26,38 23,83 8,88 7,25 4,56 EBITDA / Deuda Total 694,24 5,76 2,54 3,89 1,68 0,58 0,13 Deuda / Patrimonio 0,1% 2,3% 6,7% 4,5% 5,9% 9,0% 11,1% Deuda / Patrimonio Valorizaciones 0,1% 2,5% 7,3% 4,9% 6,3% 9,8% 12,0% Las coberturas de la deuda con el EBITDA presentan resultados de 1.07 veces, lo que permite concluir que para el pago de las obligaciones financieras la entidad tendrá que recurrir a las depreciaciones, amortizaciones y provisiones, ya que las coberturas con la utilidad operacional son negativas. Sin embargo, en el sector de telecomunicaciones por la rápida depreciación de sus activos, es un mal indicio que requieran estos recursos para pago de deuda, ya que debe ser destinado a la oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. 6 de 10

6 Anexo 1. Balance General EMPRESA DE RECURSOS TECNOLÓGICOS S.A. E.S.P Balance General (en millones de pesos) jun-08 jun-09 ACTIVO Activo Corriente Efectivo 3.368, , , , ,2 803, ,9 Deudores 9.885, , , , , , ,8 Total Activo Corriente , , , , , , ,7 Propiedades, Planta y Equipo 5.599, , , , , , ,0 Otros Activos LP 7.938, , , , , , ,0 - - Valorizaciones 1.412, , , , , , ,7 Total Activo no Corriente , , , , , , ,7 TOTAL ACTIVO , , , , , , ,4 PASIVO Pasivo Corriente Cuentas por pagar 2.543, , , , , , ,3 - Otros Pasivos 2.934, , , , , , ,0 - - Obligaciones Laborales 289,0 316,3 235,3 20,5 42,6 - - Obligaciones financieras C.P. 12,0 172,3 694,3 754, ,1 781,1 680,8 - - Pasivos estimados 425,8 520,4 Total Pasivo Corriente 5.489, , , , , , ,1 Pasivo no Corriente Obligaciones Financieras L.P , ,8 511,8 632, , ,4 Total Pasivo no Corriente - 344, ,8 511,8 632, , ,4 TOTAL PASIVO 5.489, , , , , , ,5 PATRIMONIO Patrimonio Institucional , , , , , , ,9 Capital Fiscal 6.991, , , , , , ,0 Prima en colocaciòn de acciones 4.199, , , , ,9 Reservas 3.965, , , , ,1 Resultados de Ejercicios Anteriores , , , , , , ,9 Resultado del Ejercicio 3.420,8-690, , , ,4-736,2 36,6 Revalorización del Patrimonio , , , , , , ,2 Superavit por Donaciòn 344,4 419,4 419,4 419,4 419,4 Superávit por valorización 1.412, , , , , , ,7 TOTAL PATRIMONIO , , , , , , ,9 TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO , , , , , , ,4 Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. Sociedad Calificadora de Valores es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. 7 de 10

7 Anexo 2. Estado de Resultados Empresa de Recursos Tecnológico S.A. E.S.P EMPRESA DE RECURSOS TECNOLÓGICOS S.A. E.S.P Estado de Resultados (en millones de pesos) jun-08 jun-09 INGRESOS OPERACIONALES Venta de Servicio Servicios de Telecomunicaciones COSTO DE VENTA DE SERVICIOS , Servicios de Telecomunicaciones Depreciaciones Amortizaciones UTILIDAD BRUTA GASTOS OPERACIONALES De Administración , Sueldos y Salarios Contribucciones Imputadas Contribucciones Efectivas Aportes Sobre la Nomina Generales Impuestos, Contribucciones y Tasas Provisiones, Agotamiento, Depreciaciones y Amortizaciones Provisión Para Deudores Provisión otros deudores Provisión Impuesto de Industria y comercio Provision Para Proteccion de inversión Provision Para Contingencias Depreciación Amortizacion de Intangible UTILIDAD OPERACIONAL (59) (617) (909) Otros Ingresos Otros Egresos UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 888 (691) (736) 37 Provision Impuesto de Renta 466 UTILIDAD NETA 888 (691) (736) 37 EBITDA Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. Sociedad Calificadora de Valores es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. 8 de 10

8 CALIFICACIONES DE DEUDA A LARGO PLAZO Empresa de Recursos Tecnológico S.A. E.S.P Esta calificación se asigna respecto de instrumentos de deuda con vencimientos originales mayores de un (1) año. Las calificaciones representan una evaluación de la probabilidad de un incumplimiento en el pago tanto de capital como de sus intereses. En este sentido, establece la capacidad de pago de una institución en cuanto a sus pasivos con el público, considerando la calidad de los activos, la franquicia en el mercado, sus fuentes de fondeo, así como la estabilidad de sus márgenes operativos. También considera la estructura de manejo de riesgos financieros y la calidad de la gerencia. La calificación pueden incluir un signo positivo (+) o negativo (-) dependiendo si se aproxima a la categoría inmediatamente superior o inferior respectivamente. Las calificaciones de deuda a largo plazo se basan en la siguiente escala: Grados de inversión: AAA AA A BBB Indica que la capacidad de repagar oportunamente capital e intereses es sumamente alta. Es la más alta categoría en grados de inversión. Es la segunda mejor calificación en grados de inversión. Indica una buena capacidad de repagar oportunamente capital e intereses, con un riesgo incremental limitado en comparación con las emisiones calificadas con la categoría más alta. Es la tercera mejor calificación en grados de inversión. Indica una satisfactoria capacidad de repagar capital e intereses. Las emisiones de calificación A podrían ser más vulnerables a acontecimientos adversos (tantos internos como externos) que las obligaciones con calificaciones más altas. La categoría más baja de grados de inversión. Indica una capacidad aceptable de repagar capital e intereses. Las emisiones BBB son más vulnerables a los acontecimientos adversos (tanto internos como externos) que las obligaciones con calificaciones más altas. Grados de no inversión o alto riesgo BB B CCC CC D E Aunque no representa un grado de inversión, esta calificación sugiere que la probabilidad de incumplimiento es considerablemente menor que para obligaciones de calificación mas baja. Sin embargo, existen considerables factores de incertidumbre que podrían afectar la capacidad de servicios de la deuda. Las emisiones calificadas con B indican un nivel más alto de incertidumbre y por lo tanto mayor probabilidad de incumplimiento que las emisiones de mayor calificación. Cualquier acontecimiento adverso podría afectar negativamente el pago oportuno de capital e intereses. Las emisiones calificadas de CCC tienen una clara probabilidad de incumplimiento, con poca capacidad para afrontar cambio adicional alguno en la situación financiera. La calificación CC se le aplica a emisiones que son subordinadas de otras obligaciones calificadas CCC y que por lo tanto contarían con menos protección. Incumplimiento. Sin suficiente información para calificar. Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. Sociedad Calificadora de Valores es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. 9 de 10