BANCO DAVIVIENDA S.A.

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1 BRC INVESTOR SERVICES S. A. EMISOR Miles de Millones de pesos a 30/11/2009 Activos totales: $24.945; Pasivo: $22.341; Patrimonio: $2.605; Utilidad Operacional: $520; Utilidad Neta: $423 BANCO DAVIVIENDA S.A. Contactos: Jimena Olarte Suescún jolarte@brc.com.co Camilo de Francisco Valenzuela cdfrancisco@brc.com.co Comité Técnico: 09 de febrero de 2010 Acta No: 227 REVISIÓN EXTRAORDINARIA Deuda de Largo Plazo Deuda de Corto Plazo AAA (Triple A) BRC 1+ (Uno más) Historia de la calificación: Revisión Periódica 12/2009: Corto plazo BRC 1+; Largo plazo AAA Perspectiva Negativa Revisión Extraordinaria 06/2009: Corto plazo BRC 1+; Largo plazo AAA Perspectiva Negativa Revisión Periódica 02/2009: Corto plazo BRC 1+; Largo plazo AAA Calificación inicial 02/2005: Corto plazo BRC 1 +; Largo Plazo AAA La información financiera incluida en este reporte está basada en estados financieros auditados de los años 2006, 2007, 2008 y no auditados al 30 de noviembre de FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN El comité técnico de BRC Investor Services S.A. SCV en revisión extraordinaria mantuvo la calificación de AAA de Deuda de Largo Plazo, retiró la Perspectiva Negativa y mantuvo la calificación de BRC 1+ de Deuda de Corto Plazo al Banco Davivienda S.A. La calificación de Davivienda se fundamenta en la solidez patrimonial, las buenas prácticas de gobierno corporativo y de administración de riesgo así como en el posicionamiento en el mercado. La estrategia de consolidación que viene adoptando el Banco en el último año le permite fortalecer e interiorizar las sinergias adquiridas a través de las fusiones, optimizando las herramientas y metodologías de originación de créditos y aumentar así la productividad de sus activos. Las continuas fusiones impactaron de manera favorable al Banco en términos de ampliación de la red de distribución y base de clientes, complementado con un mayor grado de diversificación de su portafolio de créditos en las diferentes líneas de negocio (comercial, consumo y vivienda) y manteniendo una adecuada atomización de la cartera de créditos y de las captaciones. BRC pondera de manera positiva la capacidad del Davivienda para penetrar nuevos nichos de mercado y rentabilizar clientes provenientes de Bancafé (Granbanco). Davivienda se consolidó como el tercer banco más grande de Colombia luego de los procesos de adquisiciones 1 realizados en los últimos años. A noviembre de 2009, el patrimonio ascendió a $2,60 1 Banco Superior (2005), Confinanciera (2006) y Bancafé-Granbanco ( ). billones, mientras que el total de activos alcanzó los $24,94 billones. Por su parte, el nivel de solvencia (12,5%) se encuentra en línea con la intención de la administración de mantener la solvencia por encima del 11%, no obstante, se encuentra por debajo del sector (14,1%). (Gráfico 2). Se estima que una vez colocados los bonos subordinados 2010 por $ millones, el indicador de solvencia situará en un nivel cercano al 13,7%. La perspectiva negativa de la calificación se removió por la evolución favorable evidenciada en el último semestre de los índices de calidad de la cartera tanto por vencimientos como por riesgo CDE, como resultado de las medidas estratégicas implementadas por la Entidad durante el El indicador de calidad de cartera vencida mejoró al pasar de 4,94% en noviembre de 2008 a 4,25% en noviembre de 2009 aunque aún permanece en un nivel superior al registrado por el Peer Group 3,79%. Similar comportamiento presentó la calidad de cartera y leasing C, D y E que de 6,31% en noviembre del 2008 pasó a 5,51% en noviembre del 2009 situándose por encima del grupo comparable 4,35% y el sector 4,97%. (Ver tabla No. 2) El análisis de cosechas permite anticipar que para el primer semestre del 2010 se podría continuar viendo una mejoría en los indicadores de calidad de la cartera de Davivienda. No obstante, la calificadora considera de alta relevancia que la tendencia favorable de los últimos meses (mayo a noviembre 2009) se consolide y le permita obtener y mantener hacia futuro índices de calidad de la cartera similares al Peer Group AAA. El principal reto para la entidad es propender por controlar el aumento de sus indicadores de calidad de cartera en un panorama de desaceleración económica 2 de 13 CAL-F-5-FOR-07 R1

2 que ha incidido en los índices de desempleo 2 comprometiendo la capacidad de pago de los deudores. Se destaca de manera favorable que el Banco mantiene una política conservadora de provisiones, lo cual le permite tener niveles de cubrimiento de cartera vencida y C, D y E mejores que los de sus pares calificados AAA y los del sector. A noviembre de 2009, el cubrimiento del total de la cartera CDE (63,8%) y por vencimientos (148,07%) es mejor que los indicadores registrados por el peer (54,06% y 132,58%) y al sector (61,17% y 125,52%) (Ver tabla No. 5). El comportamiento favorable en las provisiones no sólo se debe al ajuste del Banco a las normas de Superintendencia Financiera de Colombia en esta materia, también a sus propias políticas por lo que se evidencia un incremento en los gastos de provisiones del 19%. No obstante, este mayor gasto ha afectado el margen operacional de la entidad, el cual se ubica en 2,08% nivel inferior al de sus pares AAA (2,87%) y del sector (2,82%) a noviembre de Entre noviembre de 2008 y 2009, la utilidad neta aumentó 13,9% resultado que obedece principalmente a la valorización de inversiones (21,6%) por la dinámica positiva que ha tenido el portafolio propio y por la reducción de los costos indirectos (68,6%) producto del ajuste de la valoración a precio justo de intercambio en las operaciones en derivados que se realizaron para financiar la adquisición de Bancafé (Granbanco). La estrategia de fondeo a través de bonos le ha permitido a Davivienda mantener un nivel de activos líquidos superior al del peer AAA. El Banco ha mantenido históricamente suficientes activos líquidos para atender ampliamente las necesidades de corto plazo. En promedio la entidad cuenta con recursos cercanos a los $3.5 billones en la banda de 7 días 3 y activos líquidos por $5,29 billones (49,3% más que un año atrás). El riesgo de liquidez de Davivienda es mitigado por un amplio portafolio de inversiones clasificadas como negociables el cual ha sido utilizado para fondear la actividad crediticia y mantener adecuados niveles de liquidez. A noviembre de 2009, el 81% del portafolio está clasificado como inversiones negociables 4, invertido principalmente en TES y TIPS con una duración aproximada de 2,81 años. 2 El índice de desempleo en Colombia aumentó 0,3 puntos porcentuales en noviembre 2009 en relación al mismo mes de 2008, al pasar de 10,8% a 11,1%. 3 De acuerdo con la nueva metodología para el cálculo de IRL (indicador de Riesgo de Liquidez). 4 La exposición a riesgos de mercado es mitigada por la alta liquidez de los títulos. En opinión de la calificadora una de las mayores fortalezas del Banco es su nivel tecnológico y su plan de continuidad del negocio, que le permite operar de manera normal ante interrupciones graves e inesperadas en la plataforma tecnológica central. La calificadora pondera de manera positiva el proceso de fusión tecnológica con Bancafé (Granbanco), el cual ha transcurrido conforme al cronograma estipulado. La estabilidad de la alta gerencia, la amplia experiencia de sus directivos, los miembros externos que componen la Junta Directiva, junto con la apropiada composición de los diferentes comités son factores de prácticas de buen gobierno corporativo que se ponderan de manera favorable en la calificación. 2. EL EMISOR Y SU ACTIVIDAD En 1997, se protocolizó el proceso en virtud del cual la Corporación Colombiana de Ahorro y Vivienda DAVIVIENDA se convierte en Banco de carácter comercial bajo el nombre de Banco Davivienda S.A. En el 2005, Davivienda adquirió el 97,89% del Banco Superior con el objetivo de adquirir los productos y servicios especializados relacionados con las tarjetas de crédito y la franquicia de la Tarjeta de Crédito Diners. En noviembre de 2006, Davivienda adquirió la CFC Confinanciera especializada en la financiación de vehículos permitiendo acceder a Davivienda a nuevos nichos del mercado. Finalmente, en febrero de 2007 concluyó el proceso de compra del 99,06% de las acciones de Bancafé. El 62% del Banco pertenece al Grupo Bolívar, uno de los más grandes conglomerados económicos de Colombia. Entre las compañías más importantes de este grupo se encuentran: Banco Davivienda, Fiduciaria Davivienda, Davivalores, Leasing Bolívar, Fondo de Seguridad Bolívar, Constructora Bolívar, Asistencia Bolívar, Seguros Bolívar, Seguros Comerciales Bolívar, Capitalizadora Bolívar, Aseguradora el Libertador y Soft Bolívar. La composición accionaria al 30 de septiembre de 2009 se distribuye de la siguiente manera: Tabla No. 1 Composición accionaria Accionista % Sociedades Bolívar 62.1% Cusezar S.A. 9.64% IFC -Corporación Financiera Internacional 9.16% Grupos Familiares 8.6% Otros 0.6% Fuente: Banco Davivienda S. A. Al 15 de diciembre 2009, Davivienda cuenta con empleados que operan a través de 533 oficinas y cajeros automáticos en 25 ciudades de 3 de 13

3 Colombia. El Banco posee el 60% de las acciones de la Fiduciaria Davivienda S.A., el 94.90% de las acciones de Confinanciera S.A., el 79% de acciones de la Comisionista de Bolsa Davivalores S.A., el 100% de las acciones de Bancafé International Corporation S.A., el 99.9% de Bancafé Panamá S.A. y el % de la Fiduciaria Cafetera S.A. Davivienda es el tercer banco más grande de Colombia con cerca de $2,60 billones de patrimonio equivalente a una participación del 10,1% del mercado y utilidades por $ millones. Por su participación activa en el mercado de deuda pública Davivienda logró posicionarse en el 2009 el primer lugar del ranking de creadores de mercado. Así mismo, participa activamente en la emisión de titularizaciones hipotecarias y bonos. Davivienda se caracteriza, entre otros, por sus altos estándares de transparencia y de gobierno corporativo. Este aspecto fue ponderado positivamente en la actual revisión periódica ya que constituye un factor determinante en el actual escenario de fuerte competencia entre establecimientos de créditos que requiere elementos diferenciadores que generen un valor agregado a sus clientes. Para el calificado es de interés prioritario asegurar transparencia y eficiencia en sus operaciones, razón por la cual está en constante implementación de buenas prácticas de gobierno corporativo. Para tal fin, tiene claramente establecidas sus normas de Gobierno Corporativo principalmente en los Estatutos, en los Reglamentos de la Asamblea General de Accionistas y de la Junta Directiva, en el Código de Buen Gobierno Corporativo y en el Código de Ética. 3. DESEMPEÑO FINANCIERO La estrategia implementada en los últimos dos años basada en diversificación y ampliación del portafolio de productos a través de fusiones, ha tenido un impacto positivo en los indicadores de rentabilidad los cuales retomaron niveles competitivos como se esperada en la pasada revisión de la calificación. A noviembre del 2009 la utilidad neta de Davivienda aumentó 13,9% al pasar de $ millones a $ millones. Los ingresos por intereses registraron un aumento de 1,8% entre noviembre del 2008 y 2009 como resultado del crecimiento moderado que ha presentado la cartera bruta de Davivienda (11%) durante el mismo periodo de análisis. El indicador de eficiencia (gastos operacionales sobre total de activos) presentó una evolución favorable al pasar de 9,21% a 4,75% entre noviembre del 2008 y 2009, ubicándose en niveles competitivos frente al peer group (4,73%) y al sector (4,92%). La disminución en los gastos de administración se explica por la aplicación de la carta de la Superfinanciera No , en la que se regula la valoración a valor justo de intercambio las operaciones en derivados que se realizaron para financiar la adquisición de Bancafé (Granbanco). El margen operacional aumentó de 2,00% en noviembre del 2008 a 2,08% en noviembre del 2009 pese al mayor gasto en provisiones : Tabla No. 2 Indicadores de rentabilidad % Dec 07 Dec 08 Ing neto Int / Activos Gastos op / Activos Gtos Provisiones / Activos Margen operacional 4 de 13 08* 09* Peer Group 09* Sector 09* 8,03 11,07 9,75 8,80 8,36 8,55 5,45 10,24 9,21 4,75 4,73 4,92 4,35 6,63 6,02 6,35 3,26 3,52 1,71 2,18 2,00 2,08 2,87 2,82 ROE 17,21 17,76 17,10 16,24 15,43 16,12 ROA 1,70 1,88 1,68 1,70 2,16 2,04 Fuente: Superintendencia Financiera; cálculos BRC Investor Services * Indicadores no anualizados BRC pondera de manera positiva la capacidad del Banco para rentabilizar los clientes provenientes de Bancafé así como el avance en el proceso de consolidación de las sinergias de tipo comercial, administrativas y tecnológicas provenientes de las fusiones. La Calificadora prevé que durante el 2010 los retornos sobre patrimonio y activos permanecerán marginalmente inferiores a los presentados por el sector bancario, por el impacto que puede generar el incremento de los gastos de provisiones y los castigos realizados. Así mismo, podrán influir factores como un menor crecimiento en los ingresos de la entidad por las actuales condiciones de decrecimiento económico y la baja en las tasas de interés por parte del Banco República. Calidad del activo o cartera Se constituye en un desafío para el Banco integrar su política de crecimiento moderado del portafolio de créditos con el mantenimiento de estrictas políticas en la originación de créditos con el fin de contener el deterioro de la calidad de cartera. Los indicadores de calidad de la cartera total aunque han evidenciado una tendencia favorable en el transcurso de los últimos 6 meses,

4 especialmente en la cartera de consumo en la cual se observaba un mayor deterioro, no obstante aún se encuentran por encima del grupo de bancos comparables 5, aspecto al cual la agencia calificadora continuará haciendo seguimiento. Tabla No. 3 Indicadores de calidad de la cartera % Dec 07 Dec Peer Group Sep 09 Sector Sep 09 Cartera comercial vencida / Cartera comercial 2,3 2,3 2,7 2,8 2,3 2,9 Cartera Consumo vencida / Cartera de consumo 7,1 7,0 9,0 6,8 8,8 7,5 Cartera vivienda vencida / Cartera vivienda 2,3 2,6 2,9 3,6 4,1 4,5 Total cartera vencida / Total cartera 4,1 4,0 4,9 4,3 3,8 4,3 Cartera comercial CDE / Cartera comercial 2,3 2,5 2,7 2,7 3,9 4,3 Cartera consumo CDE / Cartera consumo 8,1 12,4 13,3 10,4 8,3 7,7 Cartera vivienda CDE / Cartera vivienda 3,6 3,4 3,7 3,7 4,8 4,4 Total cartera CDE / Total cartera 4,9 6,4 6,3 5,5 4,4 5,0 Fuente: Superintendencia Financiera; cálculos BRC Investor Services cartera de consumo, no sólo para el banco sino para todo el sector. BRC pondera positivamente que el reciente crecimiento en la línea de consumo se ha dado en el producto de libranza, ya que por su naturaleza presenta un bajo nivel de mora y una menor probabilidad de incumplimiento. Las políticas y estrategias del Banco han permitido que las provisiones se encuentren por encima de las exigidas por las normas legales en Colombia. Es así como el indicador de provisiones sobre cartera vencida es de 148,1%, el cual resulta por encima del 125,5% presentado por el sector bancario y del grupo de Bancos comparables (132,6%). Por su parte el indicador de cubrimiento de la cartera CDE presentó un crecimiento al pasar de 56,9% a 66,7%, niveles que se encuentran por encima del sector (59,4%) y peer group (54,1%): No obstante se ve una mejoría de los indicadores de calidad, especialmente los de consumo. Los principales factores que incidieron positivamente desde el mes de mayo fueron: 1. El cambio en la clasificación por riesgo de la cartera de consumo a partir de mayo Los continuos castigos realizados durante el último año. 3. La desaceleración del crecimiento de cartera de consumo y el porcentaje de libranza pasó de 24% a 30% del total de cartera de consumo en el último año. Tabla No. 4 Calidad de la cartera sin castigos Noviembre 2009 Davivienda Sector Indicador de Calidad de cartera por vencimientos Indicador de Calidad de cartera por vencimientos (con castigos) Peer Group AAA 4,32% 4,33% 3,85% 10,27% 9,10% 7,63% Diferencia en puntos básicos Fuente: Superintendencia Financiera; cálculos BRC Investor Services Los indiciadores de calidad de la cartera comercial muestran un comportamiento favorable como consecuencia del cambio de estrategia corporativa que ahora se ha venido enfocando en la cartera comercial. Estos créditos tienen un mejor nivel de garantías e índices de calidad mejores que los de la 5 Esto se explica principalmente por la calidad de la cartera de consumo que jalona el indicador global debido la alta participación de este tipo de cartera dentro del total (34 %) en comparación con la que mantiene el sector (19%). Tabla No. 5 Indicadores de cubrimiento de la cartera Dec 07 Dec de 13 Peer Group 09 Sector 09 Comercial x Vto 185,8% 182,5% 151,8% 165,5% 172,9% 157,3% Consumo x Vto 91,5% 127,2% 111,9% 142,5% 93,6% 104,2% Hipotecaria x Vto 207,6% 117,0% 116,3% 86,2% 85,4% 69,2% x Vto 138,0% 147,4% 126,4% 148,1% 132,6% 125,5% Comercial C,D,E 70,8% 66,5% 64,7% 65,0% 54,9% 57,4% Consumo C,D,E 59,3% 49,8% 56,4% 63,3% 63,2% 65,6% Hipotecaria C,D,E 55,7% 40,2% 46,0% 36,5% 48,5% 41,8% Cubrimiento Cartera C,D,E 61,8% 67,3% 59,7% 63,8% 54,1% 61,2% Fuente: Superintendencia Financiera; cálculos BRC Investor Services Consecuencia de la crisis mundial, en particular la bancaria y del mercado de capitales, las perspectivas de menor crecimiento económico a nivel local, la mayor tasa de desempleo, así como la disminución de los excedentes de liquidez de compañías del sector real, serán factores que ejercerán presión en los indicadores de calidad del portafolio de créditos en los establecimientos de crédito. Ante la actual coyuntura del mercado es relevante fortalecer los estándares en los procesos de aprobación y cobro para evitar un mayor deterioro del portafolio de créditos de consumo de tal manera que se alcance la calidad presentada por los bancos comparables calificados AAA.

5 A noviembre del 2009, los 25 deudores más grandes son comerciales, calificados en A y representan el 11,0% de la cartera bruta, mientras que los 25 créditos vencidos equivalen al 0,24%. Teniendo en cuenta la profundización en el mercado colombiano, en el futuro se espera una mayor atomización de las colocaciones con lo cual se logrará mitigar la moderada exposición a riesgos de crédito. Tabla No. 6 Indicadores de capital % Activos Prod / Pasivos con Costo Dec , 2 Dec Peer Group 09 Sector ,8 107,4 110,3 127,3 121,4 Activos imp / 72,8 51,6 56,2 48,9 51,5 50,7 Patri+Provi+Cap Gtia Fuente: Superintendencia Financiera; cálculos BRC Investor Services Capital Después de la adquisición de Bancafé, Davivienda se consolidó como el tercer Banco de Colombia por nivel patrimonial. Davivienda hace parte del Grupo Bolívar y dentro de este ocupa el primer lugar en cuanto nivel de activos, patrimonio y utilidades. Entre los beneficios que tiene Davivienda por pertenecer a este Grupo, se encuentra además del respaldo, la oportunidad de crear alianzas entre las filiales generando nuevas oportunidades de negocio. Se estima que una vez colocados los bonos subordinados 2010 el indicador de solvencia pasará a ser 13,7% aproximadamente. Gráfico 2. Índice de Solvencia Davivienda Vs Sector 14.4% 13.2% 13.3% 13.3% 12.7% 12.9% 12.5% Fuente: Superintendencia Financiera; cálculos BRC Investor Services 4% 5% 4% 5% 4% 4% 4% 9% 9% 9% 9% 8% 9% 9% mar 08 jun 08 sep 08 mar 09 jun 09 sep 09 nov 09 Sector Nov 09 PATRIMONIO BASICO (Tier 1) PATRIMONIO ADICIONAL (Tier 2) SOLVENCIA CON RIESGO DE MERCADO BRC pondera de manera positiva la mejora de los indicadores de capital. En el periodo de análisis, la relación de activos improductivos sobre patrimonio más provisiones alcanzó la paridad con los indicadores observados por el promedio de su grupo comparable gracias a la disminución de la cartera vencida y CDE presentada en el periodo de análisis. (Tabla No. 6) Sin embargo, la relación de activos productivos sobre pasivos con costo mantiene un comportamiento similar al de un año atrás pero inferior a la del sector y el grupo de bancos comparable, lo que indica que Davivienda debe continuar mejorando en productividad, aspecto al cual la calificadora continuará haciendo seguimiento. 4% 10% Liquidez y fuentes de fondeo 6 de 13 Aún incluyendo el endeudamiento para adquirir Bancafé, Davivienda mantiene un adecuado nivel de liquidez para soportar su operación producto de las constantes emisiones de deuda, titularizaciones de cartera y estabilidad de sus depósitos, lo que le ha permitido mantener un IRL positivo acumulado en todos las bandas de tiempo durante el Davivienda tiene una amplia oferta de productos pasivos y una extensa y atomizada base de clientes con fuerte participación de personas naturales, que le permite contar con una estructura de financiación estable y diversificada que se ha mantenido similar a la observada un año atrás. El fondeo a través de cuentas de ahorro continúa siendo su principal fuente de financiación y los CDTS mantienen un adecuado nivel de porción estable, evidenciado en un índice de renovación promedio de 57,01% durante el Por otro lado, el Banco cuenta con una adecuada atomización de las captaciones, hecho que se evidencia en que los 20 mayores depositantes de cuentas de ahorros, Cuentas corrientes, CDTs y Bonos representan el 24%, 22%, 37% y 36% del total de los pasivos respectivamente a noviembre de Los bonos emitidos en el 2009 y la presente emisión continuará aumentando fondeo a través de esta línea, la cual pasó de representar 7% en noviembre de 2008 a 9,75% a noviembre de 2009 del total del pasivo 7, ampliando aún más la diversificación de sus fuentes de financiación, aunque incrementado relativamente el costo del fondeo si se compara con el grupo comprable en donde los bonos representan tan sólo 5,41% de su pasivo. Una vez se coloquen los bonos 2010 se 6 Similares comportamientos a los registrados un año atrás. 7 Se estima que una vez emitidos los Bonos Ordinarios y Subordinados 2010, el rubro de Bonos sobre total pasivos representará aproximadamente el 15,3%.

6 estima que esta fuente de fondeo alcance a representar 15,3% del total pasivos. Gráfico 3. Estructura del pasivo 4% 4% 4% 5% 5% 3% 2% 3% 6% 6% 10% 9% 11% 9% 10% 7% 13% 12% 11% 11% 49% 30% 39% 36% 36% 38% 26% 29% 27% 27% Otros Bonos Otras inst. financieras Cta Corriente Cta Ahorros CDTs cumplió en los tiempos previstos de acuerdo con los requerimientos de la Calificadora. Es necesario mencionar que se ha revisado la información pública disponible para contrastar con la información entregada por el Calificado. Se aclara que la Calificadora de Riesgos no realiza funciones de Auditoría, por tanto, la Administración de la Entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe. dic 06 dic 07 dic 08 nov 08 nov 09 Fuente: Superintendencia Financiera; cálculos BRC Investor Services El riesgo de liquidez de Davivienda es mitigado por un amplio portafolio de inversiones clasificadas como negociables. El portafolio de inversiones, el cual asciende a $3,7 billones en noviembre de 2009, ha sido utilizado para fondear la actividad crediticia y mantener adecuados niveles de liquidez dado que el 81% está clasificado como inversiones negociables 8 y mantiene una duración de 2,81 años. Gráfico 4. Evolución y clasificación del Portafolio de Inversiones durante los últimos dos años 4,000,000 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000, ,000 0 INVERSIONES NEGOCIABLES EN TITULOS DE DEUDA DISPONIBLES PARA LA VENTA EN TITULOS PARTICIPATIVOS HASTA EL VENCIMIENTO sep 07 nov 07 ene 08 mar 08 may 08 jul 08 sep 08 nov 08 ene 09 mar 09 may 09 jul 09 sep 09 nov 09 Fuente: Superintendencia Financiera; cálculos BRC Investor Services 5. CONTINGENCIAS A diciembre del 2009 los principales procesos en contra de Davivienda suman un valor de $ millones con una provisión de Fogafin de $ millones y una provisión del Banco de $ millones. Dentro de estos procesos pueden contarse aquellos instaurados en su momento en contra de Bancafé, los cuales cuentan con un contrato de garantía de contingencias pasivas suscrito con Fogafín que entró en vigencia el 16 de febrero del La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con una oportunidad suficiente por la disponibilidad del cliente, la entrega de la información se 8 La exposición a riesgos de mercado es mitigada por la alta liquidez de los títulos. 7 de 13

7 6. ESTADOS FINANCIEROS BRC INVESTOR SERVICES S. A. - SOCIEDAD CALIFICADORA DE VALORES - DAVIVIENDA S.A. (Cifras en miles de pesos colombianos) BALANCE GENERAL 31-dic dic dic nov nov-09 ANALISIS HORIZONTAL Var % Dic07-Dic08 Var % Nov08-Nov09 ANALISIS VERTICAL nov-08 nov-09 DISPONIBLE 764,324,739 1,147,502,262 1,599,348,810 1,918,107,160 2,301,195, % 20.0% 8.69% 9.22% INVERSIONES 2,065,550,865 2,931,353,261 2,758,416,040 2,581,741,560 3,691,729, % 43.0% 11.69% 14.80% CARTERA DE CREDITOS Y OPERACIONES DE LEASING 6,406,552,188 12,420,903,331 14,323,223,050 14,574,807,750 16,105,034, % 10.5% 66.01% 64.56% CARTERA DE CREDITOS 6,065,494,023 11,831,120,451 13,579,480,630 13,847,233,640 15,125,114, % 9.2% 62.71% 60.63% Cartera comercial 1,481,978,417 5,551,793,401 7,199,479,250 7,499,207,090 8,404,773, % 12.1% 33.96% 33.69% Cartera de Consumo 3,680,003,100 5,062,355, ,336,171,540 5,340,743,710 5,817,846, % 8.9% 24.19% 23.32% Cartera Microcredito - 13,781,223 6,553,730 8,536,100 1,214, % -85.8% 0.04% 0.00% Cartera Vivienda 1,263,496,082 1,921,078,261 1,889,532,470 1,926,196,950 1,966,535, % 2.1% 8.72% 7.88% Provisiones de Cartera de creditos 359,983, ,888, ,256, ,450,210 1,065,254, % 14.9% 4.20% 4.27% OPERACIONES DE LEASING 341,058, ,782, ,742, ,574, ,919, % 34.7% 3.30% 3.93% Leasing comercial 372,222, ,702, ,857, ,789,940 1,037,645, % 34.6% 3.49% 4.16% Leasing de consumo Leasing Microcredito Provisiones Leasing 31,164,109 34,919,538 43,115,340 43,215,830 57,725, % 33.6% 0.20% 0.23% OTROS ACTIVOS 945,399,993 2,755,192,221 2,837,192,250 3,005,675,140 2,847,532, % -5.3% 13.61% 11.42% Valorizacion Neta 178,077, ,347, ,507, ,401, ,346, % 30.9% 1.45% 1.68% Derechos Fiduciarios 44,273 44,273 44,270 44,270 44, % 0.0% 0.00% 0.00% Derivados Financieros -2,291, ,429-47,464,850 27,619,770-31,700, % % 0.13% Cuentas por cobrar 146,787, ,746, ,938, ,030, ,471, % -33.2% 2.30% 1.36% Activos Diferidos 344,566,064 1,669,651,375 69,439,560 61,367,310 54,024, % -12.0% 0.28% 0.22% Bienes de Uso Propio y Otros Activos 276,023, ,180,459 2,043,727,310 2,089,212,210 2,067,346, % -1.0% 9.46% 8.29% ACTIVOS 10,181,827,785 19,254,951,075 21,518,180,130 22,080,331,610 24,945,492, % 13.0% % % Depositos y Exigibilidades 8,275,752,981 14,057,251,504 15,488,641,970 15,695,553,780 17,554,450, % 11.8% 71.08% 70.37% Cuenta Corriente 814,072,247 2,320,124,945 2,392,399,920 2,185,064,020 2,431,415, % 11.3% 9.90% 9.75% Ahorro 4,433,927,047 6,713,710,717 6,947,300,580 7,226,442,120 8,509,851, % 17.8% 32.73% 34.11% CDT 2,740,944,524 4,435,154,340 5,539,247,770 5,401,147,670 5,965,087, % 10.4% 24.46% 23.91% CDAT - 10,022,335 80,901, ,121, ,941, % -71.8% 1.88% 0.47% Otros 286,809, ,239, ,791, ,778, ,153, % 13.5% 2.12% 2.13% Creditos con otras Instituciones Financieras 192,877,154 1,984,428,296 1,694,087,800 1,941,098,440 1,551,147, % -20.1% 8.79% 6.22% Titulos de Deuda 282,707, ,089,718 1,231,014,980 1,244,866,130 2,177,610, % 74.9% 5.64% 8.73% OTROS PASIVOS 375,683, ,278, ,628,040 1,026,157,730 1,057,334, % 3.0% 4.65% 4.24% PASIVOS 9,127,021,684 17,356,047,769 19,243,372,790 19,907,676,080 22,340,542, % 12.2% 90.16% 89.56% Capital Social 32,206,086 40,684,563 43,183,400 43,183,400 47,757, % 10.6% 0.20% 0.19% Reservas y Fondos de Destinacion Especifica 715,399,257 1,336,588,865 1,638,538,100 1,638,890,830 1,938,564, % 18.3% 7.42% 7.77% Superavit 186,076, ,348, ,581, ,526, ,778, % 31.0% 1.45% 1.68% Resultado del Ejercicio 121,124, ,281, ,504, ,055, ,849, % 16.9% 0.77% 0.80% PATRIMONIO 1,054,806,101 1,898,903,306 2,274,807,350 2,172,655,470 2,604,949, % 19.9% 9.84% 10.44% 8 de 13

8 ESTADO DE RESULTADOS (P&G) 31-dic dic dic nov nov-09 ANALISIS HORIZONTAL Var % Dic07-Dic08 Var % Nov08-Nov09 ANALISIS VERTICAL Cartera Comercial Productiva. 119,624, ,880, ,203, ,418, ,145, % 1.9% 32.49% 32.52% Cartera de Consumo Productiva. 303,664, ,909, ,390, ,772, ,875, % 14.0% 28.32% 31.71% Cartera Microcredito Productiva. 41, ,704 1,223,060 1,168, , % -76.4% 0.06% 0.01% Cartera de Vivienda. 187,404, ,500, ,194, ,490, ,370, % -17.8% 13.64% 11.01% Leasing Comercial. 23,005,718 53,873,275 83,388,190 75,281,990 98,062, % 30.3% 3.58% 4.59% Targeta de Credito Productiva 212,667, ,207, ,113, ,453, ,536, % -11.3% 17.21% 15.00% Sobregiros Productiva 17,795,399 35,388,459 39,246,730 36,299,980 28,692, % -21.0% 1.73% 1.34% Cartera Redescontada (BR+Otras Entidades) 45,667 11,917,910 29,195,580 25,933,800 55,332, % 113.4% 1.23% 2.59% Repos interbancarios. 5,242,403 13,371,867 13,174,860 9,926,050 9,634, % -2.9% 0.47% 0.45% Operaciones de Descuento y Factoring 5,039,362 3,836,625 2,702,580 2,280, , % -80.7% 0.11% 0.02% Depositos en Otras Entidades Financieras y BR. 11,514,212 15,712,041 27,313,860 24,253,620 16,102, % -33.6% 1.15% 0.75% INGRESOS INTERESES 886,046,288 1,513,977,842 2,324,149,630 2,100,283,440 2,137,468, % 1.8% % % Intereses por Mora 15,714,091 32,226,560 57,598,970 51,816,110 57,022, % 10.0% 2.47% 2.67% Depositos y Exigibilidades 280,940, ,963, ,410, ,099, ,940, % -11.0% 34.29% 29.99% Credito Otras Instituciones de Credito 23,159,853 85,648, ,296, ,683,450 78,853, % -28.1% 5.22% 3.69% Titulos de deuda. 15,553,124 36,387,939 50,982,490 42,889, ,043, % 196.2% 2.04% 5.94% Otros. 7,612,076 6,191,820 5,927,020 5,302,630 5,239, % -1.2% 0.25% 0.25% GASTO DE INTERESES 327,265, ,191, ,616, ,974, ,077, % -2.9% 41.80% 39.86% MARGEN NETO DE INTERESES 574,494, ,013,259 1,421,132,520 1,274,124,630 1,342,412, % 5.4% 60.66% 62.80% INGRESOS FINANCIEROS DIFERENTES DE INTERESES 578,012,246 1,625,916,372 3,586,203,460 3,054,568,410 1,520,554, % -50.2% % 71.14% Valorizacion de Inversiones 33,604, ,446, ,484, ,651, ,757, % 21.6% 10.36% 12.39% Ingresos venta, Dividendo Inversiones 95,245, ,589,176 44,158,060 42,003, ,521, % 506.0% 2.00% 11.91% Servicios Financieros 375,013, ,904,577 1,453,726,960 1,310,645, ,028, % -53.6% 62.40% 28.45% Utilidad en Venta de Cartera 4,045,315-2,778,330 2,115,390 9,601, % 0.10% 0.45% Divisas 44,875, ,348, ,161, ,900, ,413, % 13.80% 17.75% Derivados 25,228,731 71,627,423 1,513,997,940 1,190,532,490 3,567, % -99.7% 56.68% 0.17% GASTOS FINANCIEROS DIF. DE INTERESES 163,707, ,051,434 1,869,040,930 1,449,802, ,737, % -56.6% 69.03% 29.42% Valoracion inversiones Egresos Venta Dividendos Inversiones 35,900,503 14,528,171 10,399,240 9,796,690 96,118, % 881.1% 0.47% 4.50% Servicios Financieros. 52,339,005 71,003,159 86,565,160 78,054,620 65,041, % -16.7% 3.72% 3.04% Divisas. 38,682, ,682, ,794, ,702, ,580, % 39.5% 13.13% 17.99% Derivados. 36,745, ,837,772 1,452,850,710 1,081,236,060 80,041, % -92.6% 51.48% 3.74% Leasing MARGEN FINANCIERO BRUTO 988,799,004 1,640,878,197 3,138,295,050 2,878,890,860 2,234,229, % -22.4% % % COSTOS ADMINISTRATIVOS 624,005, ,702,373 1,917,752,300 1,753,274, ,447, % -49.3% 83.48% 41.61% Personal y Honorarios 264,415, ,933, ,440, ,883, ,145, % 17.9% 18.66% 21.62% Costos Indirectos 359,589, ,768,406 1,473,275,240 1,361,358, ,284, % -68.6% 64.82% 19.99% PROVISIONES NETAS DE RECUPERACION 64,865, ,248, ,167, ,072, ,050, % 25.6% 23.29% 28.73% Provisiones 415,710, ,304,367 1,426,089,530 1,328,162,970 1,583,431, % 19.2% 63.24% 74.08% Recuperacion Gnerales 350,845, ,055, ,921, ,090, ,381, % 15.5% 39.95% 45.35% MARGEN OPERACIONAL 299,928, ,927, ,374, ,544, ,731, % -14.8% 30.31% 34.19% Depreciacion y Amortizaciones 104,661, ,820, ,377, ,882, ,740, % 7.6% 9.33% 9.86% MARGEN OPERACIONAL NETO 195,267, ,107, ,997, ,661, ,991, % -18.0% 20.98% 24.33% Ajustes por Inflación Cuentas No operacionales 34,374,372 14,540,836 7,375,890 15,244,810-12,859, % % 0.73% GANANCIA O PERDIDA ANTES DE IMPUESTOS 229,641, ,648, ,373, ,906, ,131, % -11.2% 21.71% 23.73% Impuestos 57,497,130 16,861,292 72,417,080 84,398,280 84,016, % -0.5% 4.02% 3.93% GANANCIA O PERDIDA DEL EJERCICIO 172,144, ,786, ,956, ,507, ,115, % 13.9% 17.69% 19.80% nov-08 nov-09 9 de 13

9 BRC INVESTOR SERVICES S. A. - SOCIEDAD CALIFICADORA DE VALORES - DAVIVIENDA S.A. (Cifras en miles de pesos colombianos) nov-08 nov-09 nov-08 nov-09 Ing neto Int / Activos 8.9% 8.0% 11.1% 9.7% 8.8% 9.0% 8.4% 9.3% 8.6% Ing neto Int / Activos Productivos 10.0% 9.9% 13.6% 13.7% 12.2% 10.8% 10.1% 11.2% 10.2% Gastos op / Activos 7.7% 5.4% 10.2% 9.2% 4.7% 4.8% 4.7% 5.5% 4.9% Gtos Provisiones / Activos 4.1% 4.3% 6.6% 6.0% 6.3% 3.0% 3.3% 3.3% 3.5% Margen operacional 1.9% 1.7% 2.2% 2.0% 2.1% 3.0% 2.9% 2.9% 2.8% ROE 16.3% 17.2% 17.8% 17.1% 16.2% 18.2% 15.4% 18.9% 16.1% ROA 1.7% 1.7% 1.9% 1.7% 1.7% 2.2% 2.2% 2.1% 2.0% Margen neto / Ing Operativos 63.7% 58.3% 59.7% 59.2% 61.2% 53.4% 54.8% 54.4% 57.2% Ing fin Bruto / ingresos Op 64.1% 105.2% 150.6% 141.9% 69.3% 111.8% 112.7% 103.3% 97.0% Ing Fin desp Prov / Ingresos Op 56.9% 87.1% 128.0% 119.2% 41.3% 98.1% 99.5% 87.5% 78.9% Gastos Admon / Ingresos Op 87.2% 67.9% 92.6% 94.5% 54.0% 52.7% 56.6% 58.6% 57.5% Utilidad Neta / Ingresos Oper 19.1% 21.1% 17.0% 17.3% 19.3% 24.3% 25.8% 22.6% 23.8% Activos / Patrimonio 965.3% % 945.9% % 957.6% 833.2% 715.1% 897.5% 790.4% CAPITAL Activos Prod / Pasivos con Costo 113.5% 109.2% 112.8% 107.4% 109.9% 121.3% 127.3% 117.6% 121.4% Activos imp / Patri+Provi+Cap Gtia 62.4% 72.8% 51.6% 56.1% 48.8% 55.5% 51.5% 56.6% 50.7% Relación de Solvencia 11.4% 12.0% 13.3% 13,05% 12,56% 12.5% 12,75% 12,59% 14.1% LIQUIDEZ Activos Liquidos / Total Activos 21.3% 14.7% 16.1% 16.0% 21.2% 12.9% 17.0% 14.0% 19.0% Activos Liquid / Depositos y exigib 26.2% 20.1% 22.3% 22.6% 30.1% 18.8% 24.4% 20.1% 27.4% Cartera Bruta / Depositos y Exigib 77.6% 89.3% 93.2% 94.1% 92.2% 103.8% 91.5% 98.1% 90.2% Cuentas Corr / Total Pasivo 8.9% 13.4% 12.4% 11.0% 10.9% 14.0% 17.0% 13.0% 14.3% CDT s / Total pasivo 30.0% 25.6% 28.8% 27.1% 26.7% 26.1% 24.4% 25.8% 24.6% Cuenta de ahorros / Total Pasivo 48.6% 38.7% 36.1% 36.3% 38.1% 35.4% 37.1% 12.5% 36.1% Repos+interbanc / Tot Pasivos 0.0% 3.3% 0.7% 0.6% 0.4% 1.1% 2.1% 2.4% 3.1% Deuda Bca Extrangera/ Tot Pasivos 0.1% 2.6% 3.7% 3.9% 2.2% 3.9% 0.9% 3.4% 1.2% Cartera+Leasing/Depositos y Exigib 82.1% 93.7% 98.3% 99.0% 98.1% 103.8% 91.5% 98.7% 91.0% Credito Inst Finan / Total Pasivos 2.1% 11.4% 8.8% 9.8% 6.9% 9.1% 6.1% 11.3% 9.5% Bonos / Total Pasivos 3.1% 3.4% 6.4% 6.3% 9.7% 5.0% 5.4% 3.7% 4.5% CALIDAD DEL ACTIVO Por Vencimientos dic-06 dic-07 dic-08 nov-08 RENTABILIDAD Calidad de Cartera y Leasing 4.0% 4.1% 4.0% 4.9% 4.3% 3.2% 3.8% 4.1% 4.3% Cubrimiento de Cartera y Leasing 143.2% 137.9% 146.0% 126.4% 150.9% 128.2% 132.6% 115.0% 125.5% Calidad de la cartera de Creditos 3.9% 4.1% 4.0% 4.9% 4.2% 3.2% 3.8% 4.1% 4.3% Cubrimiento de Cartera 143.8% 138.0% 147.4% 127.6% 154.8% 128.2% 132.6% 115.1% 125.8% Calidad Leasing 6.1% 4.1% 4.5% 5.3% 5.4% # DIV/0! # DIV/0! 5.3% 5.4% Cubrimiento de Leasing 136.7% 136.6% 123.0% 105.1% 103.2% # DIV/0! # DIV/0! 105.0% 102.5% Calidad de Cartera y Leasing Comercial por Vencimientos 2.3% 2.3% 2.3% 2.8% 2.8% 1.9% 2.5% 2.3% 2.9% Cubrimiento Cartera y Leasing Comercial por Vencimientos 169.8% 185.8% 182.5% 151.8% 180.8% 182.0% 172.9% 158.2% 157.3% Calidad de Cartera y Leasing Consumo por Vencimientos 4.9% 7.1% 7.0% 8.9% 7.2% 7.7% 8.8% 7.8% 7.4% Cubrimiento Cartera y Leasing Consumo por Vencimientos 89.7% 91.5% 127.2% 111.8% 139.3% 86.7% 93.5% 89.8% 104.2% Calidad de Cartera Vivienda por Vencimientos 3.8% 2.3% 2.6% 2.9% 3.4% 3.5% 4.1% 4.2% 4.5% Cubrimiento Cartera Vivienda por Vencimientos 179.8% 207.6% 117.0% 116.3% 78.0% 76.8% 85.4% 69.3% 69.3% Calidad Cartera y Leasing Microcredito por Vencimientos 30.4% 49.6% 56.4% 36.4% 6.7% 6.6% 7.2% 6.1% Cubrimiento Cartera y Leasing Microcrdito por Vencimientos 87.8% 80.7% 85.5% 64.0% 71.9% 91.5% 53.3% 67.5% Por Nivel de Riesgo Cartera y leasing C,D y E / Bruto 4.0% 4.8% 6.1% 6.3% 5.0% 3.5% 4.4% 4.4% 5.0% Cubrimiento Cartera+ Leasing C,D y E 64.7% 61.7% 54.9% 59.7% 76.5% 55.3% 54.1% 56.7% 61.2% Cartera C,D y E / Cartera Bruta 4.1% 4.9% 6.4% 6.6% 5.2% 3.6% 4.8% 2.0% 5.3% Leasing C,D y E / Leasing Bruto 2.5% 1.2% 1.3% 1.4% 1.9% # DIV/0! # DIV/0! 1.4% 1.9% Cubrimiento de Leasing C,D y E 46.1% 59.9% 50.8% 53.8% 38.0% # DIV/0! # DIV/0! 53.8% 38.0% Calidad Cartera y Leasing Comercial C,D y E 1.4% 2.3% 2.5% 2.7% 2.9% 2.7% 3.9% 3.2% 4.3% Cubrimiento Cartera y Leasing Comercial C,D y E 75.4% 70.8% 66.5% 64.7% 81.4% 51.7% 54.9% 54.8% 57.4% Calidad Cartera y Leasing Consumo C,D y E 4.7% 8.1% 12.4% 13.3% 9.8% 7.2% 8.3% 8.0% 7.7% Cubrimiento Cartera y Leasing de Consumo C,D y E n/a 59.3% 49.8% 56.4% 74.5% 56.2% 63.2% 55.7% 63.6% Calidad de Cartera Vivienda C,D y E 5.9% 3.6% 3.4% 3.7% 2.7% 3.4% 4.8% 4.0% 4.4% Cubrimiento Cartera de Vivienda C,D y E 51.9% 55.7% 40.2% 46.0% 33.9% 42.8% 48.6% 39.7% 41.8% Calidad de Cartera Microcredito C,D y E 27.4% 43.9% 50.8% 33.7% 4.7% 6.7% 5.9% 5.7% nov-09 PEER SECTOR 10 de 13

10 ESCALAS DE CALIFICACIÓN CALIFICACIONES DE DEUDA A LARGO PLAZO Esta calificación se asigna respecto de instrumentos de deuda con vencimientos originales mayores de un (1) año. Las calificaciones representan una evaluación de la probabilidad de un incumplimiento en el pago tanto de capital como de sus intereses. En este sentido, establece la capacidad de pago de una institución en cuanto a sus pasivos con el público, considerando la calidad de los activos, la franquicia en el mercado, sus fuentes de fondeo, así como la estabilidad de sus márgenes operativos. También considera la estructura de manejo de riesgos financieros y la calidad de la gerencia. La calificación pueden incluir un signo positivo (+) o negativo (-) dependiendo si se aproxima a la categoría inmediatamente superior o inferior respectivamente. Las calificaciones de deuda a largo plazo se basan en la siguiente escala: Grados de inversión: AAA AA A BBB Indica que la capacidad de repagar oportunamente capital e intereses es sumamente alta. Es la más alta categoría en grados de inversión. Es la segunda mejor calificación en grados de inversión. Indica una buena capacidad de repagar oportunamente capital e intereses, con un riesgo incremental limitado en comparación con las emisiones calificadas con la categoría más alta. Es la tercera mejor calificación en grados de inversión. Indica una satisfactoria capacidad de repagar capital e intereses. Las emisiones de calificación A podrían ser más vulnerables a acontecimientos adversos (tantos internos como externos) que las obligaciones con calificaciones más altas. La categoría más baja de grados de inversión. Indica una capacidad aceptable de repagar capital e intereses. Las emisiones BBB son más vulnerables a los acontecimientos adversos (tanto internos como externos) que las obligaciones con calificaciones más altas. Grados de no inversión o alto riesgo BB B CCC CC D E Aunque no representa un grado de inversión, esta calificación sugiere que la probabilidad de incumplimiento es considerablemente menor que para obligaciones de calificación mas baja. Sin embargo, existen considerables factores de incertidumbre que podrían afectar la capacidad de servicios de la deuda. Las emisiones calificadas con B indican un nivel más alto de incertidumbre y por lo tanto mayor probabilidad de incumplimiento que las emisiones de mayor calificación. Cualquier acontecimiento adverso podría afectar negativamente el pago oportuno de capital e intereses. Las emisiones calificadas de CCC tienen una clara probabilidad de incumplimiento, con poca capacidad para afrontar cambio adicional alguno en la situación financiera. La calificación CC se le aplica a emisiones que son subordinadas de otras obligaciones calificadas CCC y que por lo tanto contarían con menos protección. Incumplimiento. Sin suficiente información para calificar. 11 de 13

11 CALIFICACIONES DE DEUDA A CORTO PLAZO Esta calificación se asigna respecto de instrumentos de deuda con vencimientos originales de un (1) año o menos. Las calificaciones representan una evaluación de la probabilidad de un incumplimiento en el pago tanto de capital como de sus intereses. Entre los factores importantes que pueden influir en esta evaluación, están la solidez financiera de la entidad determinada y la probabilidad que el gobierno salga al rescate de una entidad que esté en problemas, con el fin de evitar cualquier incumplimiento de su parte. La calificación de deuda a corto plazo se limita a instrumentos en moneda local y se basa en la siguiente escala y definiciones: Grados de inversión: BRC 1+ BRC 1 BRC 2+ BRC 2 BRC 3 Es la categoría más alta en los grados de inversión. Indica que la probabilidad de repago oportuno, tanto del capital como de los intereses, es sumamente alta. Es la segunda categoría más alta entre los grados de inversión. Indica una alta probabilidad de que tanto el capital como los intereses se reembolsarán oportunamente, con un riesgo incremental muy limitado, en comparación con las emisiones calificadas con la categoría más alta. Es la tercera categoría de los grados de inversión. Indica que, aunque existe un nivel de certeza alto en relación con el repago oportuno de capital e intereses, el nivel no es tan alto como para las emisiones calificadas en 1. Es la cuarta categoría de los grados de inversión. Indica una buena probabilidad de repagar capital e intereses. Las emisiones de calificación 2 podrían ser más vulnerables a acontecimientos adversos (tanto internos como externos) que las emisiones calificadas en categorías más altas. Es la categoría más baja en los grados de inversión. Indica que aunque la obligación es más susceptible que aquellas con calificaciones más altas a verse afectada por desarrollos adversos (tantos internos como externos), se considera satisfactoria su capacidad de cumplir oportunamente con el servicio de la deuda tanto de capital como de intereses. Grados de no inversión o alto riesgo BRC 4 BRC 5 BRC 6 Es la primera categoría del grado de alto riesgo; se considera como un grado no adecuado para inversión. Esta categoría corresponde a la escala dentro de la cual las emisiones se encuentran en incumplimiento de algún pago de obligaciones. Esta categoría es considerada sin suficiente información para calificar. 12 de 13