SMU S.A. INFORME DE CLASIFICACION Septiembre 2016

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1 INFORME DE CLASIFICACION Septiembre 2016 Diciembre 2015 Agosto 2016 Solvencia B+ BB- Perspectivas Positivas Estables * Detalle de las clasificaciones en anexo Indicadores Relevantes* Jun.16 Margen Bruto 24,4% 25,5% 26,4% Margen Ebitda 3,1% 4,9% 5,2% Margen Ebitda Ajustado 1,9% 3,8% 4,2% Pasivos Totales / Patrimonio 3,9 4,3 4,1 Deuda Financiera / Patrimonio 1,8 1,8 1,6 Deuda Financiera. / Ebitda Aj. 16,3 7,1 5,8 Ebitda Aj. / Gastos Financieros 1,0 1,9 2,1 FCNO/ Deuda Financiera 25,8% 31,2% 15,0% * Definiciones en anexo Perfil de Negocios: Adecuado Principales Aspectos Evaluados Posición competitiva Cobertura geográfica Eficiencia operacional Principales Aspectos Evaluados Débil Vulnerable Adecuado Posición Financiera: Débil Rentabilidad y generación de flujos Endeudamiento y coberturas Liquidez Débil Vulnerable Intermedia Analista: Alejandro Croce M. alejandro.croce@feller-rate.cl (562) Satisfactorio Satisfactoria Fuerte Sólida Fundamentos El alza de clasificación refleja los avances en los resultados logrados tras la ejecución del Plan Trianual, con influencia en ámbitos operativos, financieros y comerciales. Lo anterior, se ha traducido en mejores indicadores de venta, así como en mayores márgenes y eficiencias en el manejo de inventario y abastecimiento. Las clasificaciones están sustentadas en un perfil de negocios considerado como Adecuado y una posición financiera calificada como Vulnerable, la que continúa restringida por un elevado nivel de endeudamiento frente a su capacidad de generación interna de fondos; con un alto nivel de gastos financieros y relevantes amortizaciones en el corto y mediano plazo. Al 30 de junio de 2016, el EBITDA consolidado alcanzó los $ millones, lo que implica un crecimiento del 14,7% en consideración a igual periodo del Con respecto al margen EBITDA, este alcanzó el 5,2%, registrando un avance de 40 puntos bases. El flujo de caja operativo (neto de variaciones de capital de trabajo) presentó a igual fecha un superávit de $ millones, incrementándose en 1,5 veces respecto a junio de De esta forma, el mejor desempeño operativo ha permitido la recuperación de los índices de cobertura de deuda, acorde a la tendencia evidenciada durante el El ratio de deuda financiera (excluyendo obligaciones por arriendos) sobre EBITDA ajustado fue de 5,8 veces a junio de 2016, desde las 9,7 veces a igual fecha de A pesar de las mejoras, la compañía mantiene un exigente perfil de amortizaciones de deuda, lo que ha demandado la reprogramación del pago de pasivos y la intervención del controlador a través de aportes de capital y préstamos entre sociedades relacionadas. Al respecto, en junio, SMU llevó a cabo la amortización de UF 2 millones, correspondientes al vencimiento de los bonos serie A, colocados en el mercado local. La operación fue financiada parcialmente con PERFIL DE NEGOCIOS: ADECUADO Factores Clave Importante participación de mercado, con importante escala de operaciones y amplia cobertura geográfica. Industria competitiva, con márgenes de operación relativamente estrechos. Ejecución de importante Plan Trianual, con mejoras en el desempeño operacional. recursos provenientes de un crédito otorgado por Saga SpA, sociedad relacionada al controlador. El monto del préstamo fue de US$ 54 millones y considera una tasa de interés fija anual del 11,6% y una única amortización del capital el 26 de diciembre de La reprogramación y prepago de pasivos favorece en forma importante la flexibilidad financiera de SMU. No obstante, la entidad enfrenta los vencimientos de bonos locales por UF 2 millones en 2017, así como la amortización anual del crédito sindicado, hasta el año De esta forma, la liquidez de la compañía se mantiene ajustada, considerando su capacidad de generación de flujos, saldos en caja por $ millones, gastos financieros por un monto cercano a los $ millones y un perfil de amortizaciones acorde al calendario de pagos, en un contexto de un restringido acceso al mercado financiero. Perspectivas: Estables ESCENARIO BASE: Considera un escenario de fortalecimiento de márgenes operativos y generación interna de fondos. Asimismo, incorpora que, en caso de ser necesario, la compañía será capaz obtener recursos externos para refinanciar sus pasivos, considerando principalmente el vencimiento del bono serie C -en mayo de y el pago asociado al crédito sindicado. ESCENARIO DE ALZA: Podría producirse ante mejoras operacionales por sobre nuestras expectativas, así como frente a una reestructuración financiera que permita disminuir su nivel de endeudamiento y extender su duración. ESCENARIO DE BAJA: Podría producirse frente a un cambio en la tendencia de su desempeño operacional y/o frente a dificultades en el refinanciamiento de sus pasivos, que deriven en un incumplimiento de sus compromisos financieros. POSICIÓN FINANCIERA: DÉBIL Factores Clave Elevado endeudamiento en relación a su capacidad de generación interna de fondos. Liquidez ajustada, con importantes vencimientos en los próximos años. 1

2 Solvencia Perspectivas BB- Estables PERFIL DE NEGOCIOS ADECUADO Propiedad Al 30 de junio de 2016 SMU es controlado por Alvaro Saieh y familia, quienes poseen directa e indirectamente, el 78,6% de la propiedad. El controlador mantiene un pacto de actuación conjunta con Southern Cross (12%) y la familia Repetto (3%). 26,4% Ventas por segmento Supermercados Al 30 de junio de ,3% 0,6% 1,6% 69,2% Unimarc Mayorista OK Market Telemer-cados Perú Cifras operacionales Al 30 de junio de 2016 N Locales Superficie 1 Unimarc Mayorista OK Market Perú (1) En miles de m 2 SMU S.A. participa en la industria de supermercados nacional a través de distintos canales de venta: supermercados, mayorista, conveniencia y e-grocery; no obstante, la operación se centra en los dos primeros. La entidad cuenta además con participación en la industria de supermercados en Perú, a través de Mayorsa S.A. Esta operación es de una escala menor en consideración al negocio en Chile, lo que acota la exposición de los resultados a un mercado con un mayor riesgo relativo. Adicionalmente, SMU está presente en la industria de comercialización de materiales de construcción, desde su adquisición de la cadena Construmart, en Si bien la compañía ha logrado mejorar la eficiencia operativa de su filial, desde agosto de 2013 esta unidad de negocios se encuentra en un proceso de enajenación, como parte del plan para robustecer la posición financiera de SMU. Importante participación de mercado y cobertura geográfica SMU es el tercer mayor actor en términos de venta, con una participación de mercado cercana al 22% y un nivel de ventas que a diciembre de 2015 alcanzó los $ 2,3 billones. El tamaño alcanzado tras su proceso de expansión le otorga las condiciones para la obtención de economías de escalas; factor relevante en una industria de márgenes ajustados. La compañía cuenta con una amplia cobertura geográfica, con un total de 510 locales en Chile, siendo el mayor operador en la industria en número de tiendas. Estas se caracterizan por evidenciar una importante diversificación, contando con una fuerte posición de mercado, principalmente en las zonas norte y sur del país. Adicionalmente, la compañía cuenta ventas vía remota a través de la marca Telemercados, la que opera en formatos e-commerce y telefónico. Este tipo de operaciones implica importantes desafíos en materia de logística y TI, lo que debe ser sustentado en una robusta red de distribución. Industria de fuerte competencia, márgenes estrechos y relativa sensibilidad al ciclo económico El mercado de supermercados a nivel nacional se caracteriza por la presencia de fuertes actores, con agresivos planes de crecimiento, sólidos posicionamientos e importante nivel de cobertura geográfica. En los últimos años, la industria ha presentado un fuerte dinamismo y ha experimentado una consolidación progresiva de 4 actores: Walmart Chile (clasificado en AAA/Estables, en escala local), con las marcas Lider, Acuenta, Ekono y Central Mayorista; Cencosud (AA- /Estables), con Jumbo y Santa Isabel; Falabella (AA/ Estables), a través de la marca Tottus; y SMU. En conjunto, estas empresas acumulan por sobre el 85% del mercado. La industria ha alcanzado un nivel altamente competitivo, con una tendencia a la baja en los márgenes de ventas y una sostenida consolidación en torno a grandes cadenas; se exhibe una participación tanto de inversionistas nacionales como internacionales y un foco en el mejoramiento operacional. Los supermercados, como todas las actividades relacionadas con el comercio de artículos masivo, presenta una relativa susceptibilidad al ciclo económico, siendo este segmento menos sensible -en términos relativos- a otros negocios retail. Esto, dada la comercialización de bienes de carácter más básicos, como abarrotes. En el caso de las principales marcas de SMU, esta sensibilidad se ve disminuida especialmente al presentar un mix comercial con un alto porcentaje de productos comestibles. Los alimentos -al ser un bien de primera necesidad- evidencian una demanda más bien inelástica, produciéndose incluso un efecto sustitución positivo entre las ventas de los supermercados y los locales de comida, frente a periodos económicos negativos. 2

3 Solvencia Perspectivas BB- Estables Evidencia de mejoras operacionales asociadas a la ejecución de plan de mejoramiento operativo 15,0% Evolución en Same Store Sales La entidad fue conformada a través de un agresivo proceso de adquisiciones iniciado en 2007 con la compra de Unimarc y posterior fusión con Deca. Desde entonces, la implementación de su estrategia de Buy and Build le significó importantes desafíos en materia de integración de marcas y consolidación de sistemas y operaciones, lo que tuvo su apogeo en la fusión con Supermercados del Sur, en el año ,0% 5,0% 0,0% SMU enfrentó dificultades inherentes a la magnitud y complejidad de la integración de las cadenas adquiridas, las que además venían exhibiendo un bajo desempeño operacional al momento de la compra. Lo anterior, postergó la obtención de sinergias, lo que junto a su elevado endeudamiento y a las limitaciones impuestas por los resguardos financieros de sus contratos de deuda, ralentizó el proceso de rentabilización. -5,0% -10,0% I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II Unimarc Mayorista Ok Market En ese contexto, la compañía inició un plan trienal que se encuentra en su etapa final ( ), cuyos ejes de operación fueron el fortalecimiento operacional, financiero y comercial. Entre las principales iniciativas, consideraba el cierre de cerca de 80 locales, la reducción del capex comprometido para el periodo y otras medidas de racionalización y optimización de costos. Asimismo, se consideró como medidas de soporte externo a la liquidez, la enajenación de activos que, a la fecha, exhibían un bajo desempeño operacional, como Construmart, Dipac y las operaciones en Perú (Mayorsa). A la enajenación de activos, se sumó la venta en 2014 de la participación minoritaria (40%) en Supermercados Monserrat, la que respondió, además, a un requerimiento del Tribunal de Defensa de la Libre Competencia (TDLC). Asimismo, SMU ha mantenido una constante revisión a la baja sobre el nivel de Capex, lo que ha permitido disminuir las presiones sobre el flujo de la compañía. Tras ajustes a la propuesta comercial, la mayor centralización de operaciones, nuevas definiciones de clientes objetivo, la elaboración de un plan promocional y la aplicación de una estrategia high and low, SMU logró revertir las pérdidas exhibidas y registrar -a partir de un sostenido y gradual fortalecimiento de su desempeño operativo. 3

4 Solvencia Perspectivas BB- Estables POSICION FINANCIERA VULNERABLE Resultados y márgenes Evolución Ingresos y márgenes* Mantención de avances en rentabilidad y generación de flujos operativos % 5% 4% 3% 2% Los resultados de la compañía evidencian las mejoras asociadas a la ejecución de su Plan Trianual -especialmente en materia comercial y operativa-, en un contexto de mercado debilitado. A junio de 2016, los ingresos de SMU alcanzaron los $ millones, representando un crecimiento del 5,1% en consideración a igual periodo de Al respecto, el cambio en la estrategia comercial -que derivó en ajustes del mix comercial y promocional- junto a una optimización en el abastecimiento y a la apertura neta de nuevos locales, permitió elevar los niveles de ventas % 0% Por otro lado, luego de los importantes ajustes en costos asociados a la dotación, número de locales y plan de inversiones, la compañía continúa con los avances principalmente asociados a eficiencias en el manejo de inventarios y abastecimiento, lo que se traduce en mayores niveles de centralización y menores días de inventario. Ingresos Margen Ebitda Ajustado * Indicadores a junio se presentan anualizados. Evolución endeudamiento y coberturas* Deuda Fin. / Patrimonio (Eje Der.) Ebitda Ajustado / Gastos Financieros Deuda Financiera / Ebitda Ajustado * Indicadores a junio se presentan anualizados. 2,0 1,8 1,6 1,4 1,2 1,0 0,8 0,6 0,4 0,2 0,0 Así, se evidencian mejoras en sus márgenes operativos y capacidad de generación interna de fondos, con lo que -a junio de el EBITDA consolidado alcanzó los $ millones, lo que implica un crecimiento del 14,7% en consideración a igual periodo del Con respecto al margen EBITDA, este alcanzó el 5,2%, registrando un avance de 40 puntos bases. El flujo de caja operativo (neto de variaciones de capital de trabajo) presentó a igual fecha un superávit de $ millones, incrementándose en 1,5 veces respecto a junio de Feller Rate espera que la compañía continúe con su plan de eficiencias, de manera tal que siga evidenciando mejoras en la generación de Ebitda, en conjunto con un crecimiento en los ingresos acorde a lo observado durante el último año. Endeudamiento y coberturas Elevado endeudamiento en relación a su capacidad de generación de flujos operativos La compañía muestra un perfil financiero debilitado, asociado al fuerte plan de crecimiento ejecutado hasta el año principalmente inorgánico- el que fue financiado con un alto componente de deuda. Al 30 de junio de 2016, los pasivos financieros -excluyendo las obligaciones por arriendoascendieron a $ millones, disminuyendo un 9,0% en consideración al cierre de 2015, lo que deriva principalmente del positivo efecto de la variación del dólar sobre la deuda internacional ($ millones), así como por la disminución de las obligaciones con el público. El débil desempeño operacional evidenciado en periodos anteriores, con una consecuente insuficiencia en la generación de fondos, generó la necesidad de renegociar con los acreedores las condiciones pactadas en sus compromisos de créditos. En esta línea, a pesar de que durante los últimos trimestres la operación de la compañía ha evidenciado avances -lo que mejoró su capacidad de generación de fondos- mantiene un perfil de amortizaciones exigente, lo que ha demandado la reprogramación del pago de pasivos y la intervención del controlador a través de aportes de capital y préstamos entre sociedades relacionadas. Sobre esto, en junio de 2016 SMU llevó a cabo la amortización de UF 2 millones, correspondientes al vencimiento de los bonos serie A colocados en el mercado local. La operación fue financiada parcialmente con recursos provenientes de un crédito otorgado por Saga SpA, sociedad relacionada al controlador. El monto del préstamo fue de US$ 54 millones y considera una tasa de interés fija anual del 11,6% y una única amortización del capital el 26 de diciembre de

5 Solvencia Perspectivas Pasivos Fin. Netos / Patr. Deuda Fin.a Neta / Ebitda Ebitda / Gastos Fin. Netos BB- Estables Covenants Créd. Sindicado ,75 2,50 2,25 5,00 4,00 3,00 2,00 2,00 2,50 Principales Fuentes de Liquidez Caja y equivalentes a junio de 2016 por $ millones. Flujo de fondos operativos consistentes con un margen Ebitda en el rango considerado en nuestro escenario base. Principales Usos de Liquidez Amortización de obligaciones financieras acorde al calendario de vencimientos. Requerimientos de capital de trabajo más bien neutros. CAPEX según el plan comprometido Perfil de Vencimientos Bono Deuda Bancaria Deuda Relacionada Otros La operación anterior se suma al crédito que en noviembre de 2015 otorgó la sociedad relacionada SAMS S.A. para la amortización de la serie B, el que incorpora un acuerdo con los acreedores del crédito sindicado, para la subordinación de la deuda y la exclusión del pago de capital e intereses dentro de la medición de los covenants financieros. Asimismo, el 2 de diciembre pasado, el accionista controlador -a través de la sociedad Retail Holding S.A.- adquirió $ millones del Tramo III del crédito sindicado, a objeto de que este se distribuya en partes iguales entre los bancos y el accionista, y reprogramando al largo plazo la totalidad del saldo remanente, equivalente a aproximadamente a $ millones. Esto, tras cumplirse las condiciones estipuladas para ello, que incluían el pago de bono local con fondos aportados por el controlador. Así, el pago remanente quedó establecido en 5 cuotas anuales con un perfil creciente de amortización y vencimiento en junio de Por otro lado, el mejor desempeño operativo ha permitido la recuperación de los índices de cobertura de deuda, acorde a la tendencia evidenciada durante el El ratio de deuda financiera (excluyendo obligaciones por arriendos) sobre EBITDA ajustado fue de 5,8 veces a junio de 2016, desde las 9,7 veces a igual fecha de Con respecto a la cobertura de gastos financieros, esta alcanzó las 2,1 veces (1,8 veces a junio de 2016). La reprogramación y prepago de pasivos favorece en forma importante la flexibilidad financiera de SMU. No obstante, la entidad enfrenta los vencimientos de bonos locales por UF 2 millones en 2017, así como la amortización anual del crédito sindicado, hasta el año Feller Rate incorpora en la clasificación la expectativa de que la compañía será capaz de, en caso de ser necesario, obtener financiamiento externo que le permita cumplir con sus obligaciones. Liquidez: Ajustada La liquidez de la compañía se mantiene Ajustada, en atención a que las fuentes de flujos actuales no le permitirían cubrir sus requerimientos de capital, en un contexto de acceso al mercado financiero restringido. Nuestro escenario base incorpora la mantención de la tendencia de fortalecimiento operacional exhibida por SMU, con expectativas de crecimiento en los ingresos y la mantención de un Ebitda Ajustado en torno a los $ 110 mil millones; con una generación de flujos de caja -después de CAPEX y de requerimientos capital de trabajo- cercana a los $ millones. Feller Rate considera que esta capacidad de generación, más los saldos en caja actualmente disponibles -por $ millones- cubrirían con escasa holgura el pago de intereses y las amortizaciones del periodo, existiendo la probabilidad que la empresa debiese recurrir a la obtención de recursos externos -ya sea a través de enajenación de activos, deuda relacionada o el refinanciamiento con terceros- para servir la totalidad de la deuda. A lo anterior, se suman requerimientos de capital de trabajo menores y un CAPEX principalmente enfocado en mejoramientos en el ámbito de las tecnologías de información y el reacondicionamiento de locales. 5

6 ANEXOS SMU S.A. 26 Sep Abr Jul Ago Sep Dic Sep Nov Nov Ago Solvencia A- BBB BB+ BB- B+ B B- B- B+ BB- Perspectivas Negativas Estables CW Negativo CW En Desarrollo CW En Desarrollo CW Negativo CW Negativo CW Negativo Positivas Estables Líneas de bonos A- BBB BB+ BB- B+ B B- B- B+ BB- Resumen Financiero Consolidado Bajo IFRS Cifras en millones de pesos Jun-15 Jun-16 Ingresos por venta Ebitda (1) Ebitda Ajustado (2) Resultado Operacional Ingresos Financieros Gastos Financieros Gastos Financieros por Arriendos Utilidad Caja y Equivalentes Cuentas por Cobrar Inventario Activos Totales Bancos y Leasing Financieros Corrientes Bonos Corrientes Bancos y Leasing No Corrientes Bonos No Corrientes Deuda Financiera. ( excluyendo arriendos) Deuda Arriendos Pasivos Financieros Totales (**) Pasivos Exigibles Totales Patrimonio Flujo neto de Operación (FCNO) Inversión en Act. Fijos e intangibles Inversiones Permanentes Flujo de caja neto de inversión (FCF) Aumentos de capital Var. Deudas financieras Flujo Neto Total de Periodo Caja inicial Caja final (*) Ebitda: Resultado Operacional + Depreciación y amortización (2)Ebitda Ajustado: Ebitda + Gastos por arriendo operativo calificados como financieros (**) Deuda financiera + Obligaciones por arriendos. 6

7 ANEXOS SMU S.A. Principales Indicadores Financieros Jun.15 Jun.16 Margen Bruto 26,9% 22,6% 25,0% 24,4% 24,4% 25,5% 25,5% 26,4% Margen Ebitda 6,3% 3,5% 3,7% -1,0% 3,1% 4,9% 4,8% 5,2% Margen Ebitda Ajustado (***) 5,4% 2,3% 2,7% -2,3% 1,9% 3,8% 3,6% 4,2% Costo/ Ventas 73,1% 77,4% 75,0% 75,6% 75,6% 74,5% 74,5% 73,6% GAV/ Ventas 20,6% 19,1% 21,3% 25,4% 21,3% 20,7% 20,7% 21,2% Días de Cobro 16,3 15,7 15,9 6,5 13,4 10,6 9,0 17,0 Días de Pago 113,4 99,5 138,3 96,2 98,1 92,6 159,9 173,7 Días de Inventario 55,3 53,7 48,5 32,2 39,8 39,2 58,2 80,6 Pasivos Totales / Patrimonio 2,1 1,8 1,9 3,4 3,9 4,3 4,1 4,1 Deuda Financiera / Patrimonio 0,8 0,8 0,8 1,5 1,8 1,8 1,8 1,6 Deuda Financiera Neta/ Patrimonio 0,5 0,7 0,6 1,4 1,6 1,7 1,7 1,6 Pasivos Financieros Totales / Patrimonio 1,1 1,1 1,0 2,0 2,2 2,4 2,4 2,2 Pas. Fin. Totales / Ebitda 6,4 15,0 12,5-46,8 13,7 7,8 9,5 6,8 Pas. Fin. Netos Totales / Ebitda 5,0 14,3 10,3-43,5 12,8 7,3 9,0 6,6 Deuda Financiera / Ebitda Ajustado (***) 4,8 14,4 11,6-13,8 16,3 7,1 9,7 5,8 Deuda Financiera Neta. / Ebitda Ajustado (***) 3,1 13,3 8,6-12,4 14,7 6,5 9,0 5,5 (***) Ebitda Ajustado: Ebitda gastos financieros por arriendos Características de los Instrumentos LÍNEAS DE BONOS Fecha de inscripción Monto de la línea UF 5,5 millones UF 5,5 millones UF 7 millones UF 7 millones Plazo de la línea 10 años 30 años 10 años 30 años Series inscritas al amparo de la línea A, B, C y E D y F A y C B Rescate anticipado Covenants* Total o parcial, en los términos que se indique en las respectivas escrituras complementarias de cada serie de bonos Endeudamiento Financiero Neto < 1,3 veces Cobertura de gastos financieros netos desde marzo 2014 >2,0 veces Total o parcial, en los términos que se indique en las respectivas escrituras complementarias de cada serie de bonos Endeudamiento Financiero Neto <1,3 veces ( a partir ) Cobertura de gastos financieros netos desde marzo 2014 >2,0 veces Conversión No contempla No contempla Resguardos Suficientes Suficientes Garantías No tiene No tiene * Los tenedores de bonos de las series vigentes otorgaron un waiver a la empresa para la no medición de los covenants hasta el 31 de diciembre de EMISIONES DE BONOS VIGENTES Serie C Serie B Serie D Al amparo de Línea de Bonos Monto de la Emisión UF 2 millones UF 3 millones UF 3 millones Fecha de inscripción Amortización del capital Una cuota al vencimiento Una cuota al vencimiento Una cuota al vencimiento Fecha de Vencimiento Pago de Intereses Semestrales Semestrales Semestrales Tasa de Interés 5,20% anual, compuesta semestralmente 3,80% anual, compuesta 4,70% anual, compuesta semestralmente semestralmente Rescate Anticipado No A partir del A partir del Conversión No contempla No contempla No contempla Resguardos Suficientes Suficientes Suficientes Garantías No tiene No tiene No tiene 7

8 ANEXOS SMU S.A. Nomenclatura de Clasificación Clasificación de Solvencia y Títulos de Deuda de Largo Plazo Categoría AAA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría AA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría A: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría BBB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría BB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con capacidad para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en retraso en el pago de intereses y el capital. Categoría B: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con el mínimo de capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es muy variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en pérdida de intereses y capital. Categoría C: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con capacidad suficiente para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, existiendo alto riesgo de pérdida de pérdida capital y de intereses. Categoría D: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, y que presentan incumplimiento efectivo de pago de intereses y capital, o requerimiento de quiebra en curso. Categoría E: Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información suficiente o representativa para el período mínimo exigido y además no existen garantías suficientes. Adicionalmente, para las categorías de riesgo entre AA y B, la Clasificadora utiliza la nomenclatura (+) y (-), para otorgar una mayor graduación de riesgo relativo. Títulos de Deuda de Corto Plazo Nivel 1 (N-1): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados. Nivel 2 (N-2): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados. Nivel 3 (N-3): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados. Nivel 4 (N-4): Corresponde a aquellos instrumentos cuya capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, no reúne los requisitos para clasificar en los niveles N-1, N-2 o N-3. Nivel 5 (N-5): Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información representativa para el período mínimo exigido para la clasificación, y además no existen garantías suficientes. Adicionalmente, para aquellos títulos con clasificaciones en Nivel 1, Feller Rate puede agregar el distintivo (+). Los títulos con clasificación desde Nivel 1 hasta Nivel 3 se consideran de grado inversión, al tiempo que los clasificados en Nivel 4 como de no grado inversión o grado especulativo. Acciones Primera Clase Nivel 1: Títulos con la mejor combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor. Primera Clase Nivel 2: Títulos con una muy buena combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor. Primera Clase Nivel 3: Títulos con una buena combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor. Primera Clase Nivel 4: Títulos accionarios con una razonable combinación de solvencia, y otros factores relacionados al título accionario o su emisor. Segunda Clase (ó Nivel 5): Títulos accionarios con una inadecuada combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor. Sin Información Suficiente: Títulos accionarios cuyo emisor no presenta información representativa y válida para realizar un adecuado análisis. 8

9 ANEXOS SMU S.A. Descriptores de Liquidez Robusta: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite incluso ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Satisfactoria: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite cumplir con holgura el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas. Suficiente: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress moderado que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas. Ajustada: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite mínimamente cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un pequeño cambio adverso en las condiciones económicas, de mercado u operativas. Insuficiente: La empresa no cuenta con una posición de liquidez que le permita cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Matriz de Riesgo Crediticio Individual y Clasificación Final La matriz presentada en el diagrama entrega las categorías de riesgo indicativas para diferentes combinaciones de perfiles de negocio y financieros. Cabe destacar que éstas se presentan sólo a modo ilustrativo, sin que la matriz constituya una regla estricta a aplicar. La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. 9