GVC GAESCO. Como rentabilizar el Jaume Puig 24 ENERO GVC Gaesco. Barcelona
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- Eugenia Zúñiga Villanueva
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1 GRUPO GVC GAESCO 24 ENERO 2013 Como rentabilizar el 2013 Barcelona Jaume Puig GVC Gaesco
2 1. Adiós, addio, adeus, goodbye, αντίο, auf wiedersehen 2012 UN BUEN AÑO PARA EL INVERSOR
3 UN BUEN AÑO BURSÁTIL Rentabilidades 2012 de las Bolsas Mundiales Variación 2012 Variación 2012 Bolsas Mundiales Divisa Original Euros MSCI World +13,2% +11,1% 1º S&P ,4% +11,4% Euro Stoxx ,8% +13,8% Nikkei ,9% +7,1% MSCI Emerging Markets +15,15% +13,1% Bolsas Periféricas Variación 2012 Zona Euro Euros Ibex 35-4,66% PSI General (Portugal) +7,69% FTSE MIB (Italia) +7,84% El Ibex 35 ha estado al margen incluso de los periféricos ISEQ (Irlanda) +17,05% ASE Athens +33,43% 3
4 UN BUEN AÑO BURSÁTIL Divergencia Ibex 35 / Europa. La clave: diferencial situación bancaria post burbuja inmobiliaria Sector Bancario Europa Variación 2012 Stoxx 600 Banks +23,13% Sector Bancario España Variación 2012 BBVA +4,19% Santander +3,92% Banesto -4,56% Sabadell -19,22% CaixaBank -30,51% Bankinter -33,89% Banco Popular -69,36% Bankia -89,12% Banco Valencia -89,27% 4
5 3- CAPACIDAD DE ABSORCIÓN DE PÉRDIDAS BANCA ESPAÑOLA Déficit de Capital en el peor escenario Informe Oliver Wyman Buena Noticia: Cuantía máxima asumible para Europa Fuente: Elaboración propia a partir de los datos publicados en el informe de Oliver Wyman 5
6 4- CAPACIDAD DE ABSORCION DE PÉRDIDAS BANCA ESPAÑOLA Déficit de Capital en el peor escenario Informe Oliver Wyman Fuente: Elaboración propia a partir de los datos publicados en el informe de Oliver Wyman Mala Noticia: Capitalización insuficiente. La lista de bancos problemáticos puede crecer 6
7 5- SOLUCIÓN BANCA ESPAÑOLA INSUFICIENTE (I) Un banco malo con un diseño defectuoso Banco Malo (Sareb): Los bancos nacionalizados venderán sus activos malos al Sareb a cambio de bonos del Sareb, intercambiables por liquidez en el BCE Problemáticas de la forma elegida: Se aplica únicamente a la banca nacionalizada, no a todos los bancos. Unos mismos activos malos tendrán precios diferentes en los balances bancarios en función de su propietario. Los precios de transferencia al Sareb no sirven de referencia. Los inversores internacionales no son accionistas del Sareb. La propiedad de Sareb será: Estado (FROB): 45% (<50%) Banca española no nacionalizada: 44% Peaje? Conflicto de Interés? Compañías de seguros españolas: 11% 7
8 6- SOLUCIÓN BANCA ESPAÑOLA INSUFICIENTE (II) La prueba del algodón no engaña La Caixa adquiere Banco de Valencia Después de haber capitalizado el agujero teórico (4.500 Mill Eur) Después de haber vendido los activos malos al Sareb Paga 1 euro, y Exige además una EPA del 75% a 10 años!!! El BBVA no oqueese quiere ser accionista acco stadel Sareb. Si los bancos con poco negocio en España (BBVA y Santander) están tomando las enormes precauciones que toman, Cómo estarán los que tienen la mayoría del negocio en España?. Morosidad declarada de la Banca: 11,34% (nov-12). Eti Estimación ió morosidad d real: 11,34% + 5%E refinanc. + 4%E adjudicac. di 20%E. 8
9 7- SOLUCIÓN BANCA ESPAÑOLA INSUFICIENTE (III) Sin una reforma completa el crédito seguirá siendo escaso y caro. Banca Española Préstamos (Mill Eur) Nov Fuente: BCE, Nomura 9
10 UN AÑO DE ESTILO CRECIMIENTO Irregularmente distribuido Value vs. Growth 2º Mejores Sectores Índice Variación 2012 Automóviles Stoxx 600 Automobiles & Parts +35,53% Asegurador Stoxx 600 Insurance +32,92% Químico Stoxx 600 Chemicals +29,53% Bancario Stoxx 600 Banks +23,13% Industrial Stoxx 600 Industrial Goods & Services +21,89% Peores Sectores Índice Variación 2012 Utilities Stoxx 600 Utilities -0,69% Petróleo Stoxx 600 Oil & Gas -4,30% Telecomunicaciones Stoxx 600 Telecommunications -10,68% 10
11 UN GRAN AÑO DE GESTIÓN DE INVERSIONES 16 Fondos con una rentabilidad 2012 superior al 13% 3º Fondo Rentabilidad Fondo 2012 Fondo Rentabilidad Fondo 2012 Cahispa Europa 30,46% GVC Gaesco Small Caps 16,74% GVC Gaesco Europa 28,57% GVC Gaesco Fondo de Fondos 15,94% GVC Gaesco Oportunidad Empresas Inmobiliarias 24,15% Cahispa Small Caps 15,88% GVC Gaesco Multinacional 23,40% Cahispa Emergentes 15,27% Fons Vila- Real 21,76% GVC Gaesco Emergentfond 15,08% Cahispa Multifondo 17,90% GVC Gaesco Japón 13,98% IM 93 Renta 17,50% GVC Gaesco TFT 13,79% FondGuissona Bolsa 17,34% Fondradar Internacional 13,63% 11
12 UN GRAN AÑO DE GESTION DE INVERSIONES Fondos de Retorno Absoluto, duplicando la remuneración de los depósitos Retorno Absoluto Rentabilidad Fondo 2012 GVC Gaesco Retorno Absoluto, FI +8,76% GVC Gaesco Patrimonialista, FI +6,29% 50% Ret. Abs. / 50% Patrimonialista +7,52% 12
13 2. BIENVENIDO 2013 UN AÑO CON EXCELENTES PERSPECTIVAS
14 CONTINUIDAD DE LA ESTRATEGIA CON MATICES Variaciones Estrategia 2013 frente a Estrategia 2012 Estrategia 2012 Renta Variable: Comprar todo lo posible según temple personal y situación financiera Descuento de valoración histórico Por Estilo: Comprar Crecimiento Comprar tanto Big como Small Geográfico: Europa, por descuento Emergentes, por creación clase media Japón, por recuperación inmobiliaria Como mínimo tres muy buenos años bursátiles por delante Estrategia 2013 Renta Variable: Comprar todo lo posible según temple personal y situación financiera Descuento de valoración histórico Por Estilo: Comprar Crecimiento Posible cambio a Valor dentro del año Comprar tanto Big como Small Geográfico: Europa, por descuento España, según prima de riesgo Emergentes, por creación clase media Japón, por recuperación inmobiliaria Como mínimo dos muy buenos años bursátiles por delante 14
15 PERSISTEN LOS DESCUENTOS DE VALORACIÓN Cómo están los mercados de Renta Variable? El Ejemplo: Dockwise Día 23/11/12 Cotización: 10,66 V. Fundamental: Eur Día 26/11/12 OPA a 17,2 Eur (+61,3%) Precio ofertado: Superior a la cotización Inferior al valor real 15
16 LAS EMPRESAS HAN RECUPERADO LA PRODUCCIÓN Producción Industrial en el mundo Fuente: Nomura, European Economics January
17 LAS EMPRESAS HAN RECUPERADO LOS RESULTADOS Los beneficios empresariales han recuperado los niveles de 2007 Fuente: Nomura, Global Equity Outlook January
18 15- EVOLUCIÓN DE LOS BENEFICIOS EMPRESARIALES Evolución del beneficio por acción en EEUU. Beneficios S&P 500 en Máximos Históricos 30/09/12 98,2 30/09/83 12,5 Fuente: Bloomberg 18
19 16- EVOLUCIÓN DE LOS BENEFICIOS EMPRESARIALES Evolución del Beneficio i por Acción eneuropa. Beneficios i Cerca de Máximos 2014 E 351 Fuente: Nomura European Strategy Outlook 28/08/11 Bloomberg 19
20 LAS EMPRESAS AMPLÍAN LOS MÁRGENES Superarán los márgenes empresariales los máximos anteriores?. Empresas reestructuradas Fuente: Nomura, Global Equity Outlook January
21 18- LAS BOLSAS ESTÁN LEJOS DE LOS NIVELES DEL 2007 Las bolsas cotizan a los mismos precios de hace muchos años 1º Cotizaciones 21/01/13 % subida hasta máximos 2007 Fecha Misma cotización MSCI World +21,1% Dic-1999 S & P ,3% Mar-2000 Nasdaq -8,8% Sept Eurostoxx ,1% Fb1998 Feb-1998 Dax +4,6% Feb Ibex ,0% Feb-1998 Nikkei +73,3% Mar-1984 Hang Seng +34,1% Jul-2007 Cotizaciones rezagadas respecto a resultados: Base del Descuento Fundamental Fuente: Elaboración Propia 21
22 19- DESDE MÁXIMOS LOS BENEFICIOS SIGUEN CRECIENDO El fuerte crecimiento mundial posibilita el fuerte crecimiento de beneficios Crecimiento PIB E 2013E 2014E Mundo 5,1% 3,8% 3,3% 3,6% 4,1% España -0,3% 03% 04% 0,4% -1,5% 15% -1,3% 13% 10% 1,0% 2º Por incremento de beneficios Crecimiento Estimado Incremento Beneficios Incremento Beneficios de Beneficios 2013/2012 E 2014/2013 E S & P ,6% 9,3% Nasdaq 18,9% 12,9% Eurostoxx 50 11,1% 7,9% 4 últimos años: Dax 13,0% 8,5% resultados batiendo a expectativas. Nikkei 21,9% 25,0% Sorpresas positivas Hang Seng 10,2% 10,1% Fuente: FMI Oct 2012 ; Bloomberg 22
23 20- CONSUMO: EL MUNDO Y ESPAÑA NI SE PARECEN! Matriculación y producción de coches comparada m m m m m m m m m % 3,3% 36% 3,6% 13% 1,3% Matriculaciones de Coches España (OCDE) Produción de coches mundial (OICA) Matriculaciones de Coches Zona Euro Core (ACEA EU13) Fuente: Elaboración Propia. OCDE./OICA/ACEA 23
24 21- COTIZACIONES, FUNDAMENTALES Y DESCUENTOS Evolución comparativa del Ibex 35 y de su valoración por fundamentales Período: Junio Diciembre 2012 (datos mensuales) Valor Fundamental Cotización Máxima Cotización de Cierre Cotización Mínima 5000 j-12 d-12 d-11 j-11 j-10 d-10 d-09 j-09 j-08 d-08 d-07 j-07 d-06 j-06 d-05 j-05 d-04 j-04 d-03 j-03 d-02 j-02 d-01 j-01 d-00 j-00 j-99 d-99 d-98 j-98 j-97 d-97 d-96 j-96 j d Más allá de la rentabilidad anual media bursátil del 10% Fuente: Elaboración Propia 24
25 22- COTIZACIONES, FUNDAMENTALES Y DESCUENTOS Evolución descuento 2008 a 2014 (En puntos de Ibex 35). Ajuste y Predicción No se pierda los próximos 2 años bursátiles! ,1 años 1,75 años E Fuente: Elaboración propia 25
26 23- MERCADOS BURSATILES MUY BARATOS Se mire el ratio de valoración que se mire... Ratios Precio/Valor Rentabilidad Prima de PER PER Valoración Contable Dividendo Riesgo /1/ RV Dow Jones 12,11 11, ,4 27% 2,7% 71% 7,1% S&P ,1 11,8 2,0 2,3% 6,6% Nasdaq Comp 15,6 13,2 2,5 1,5% 5,7% Eurostoxx 50 10,9 9,8 1,1 4,3% 8,4% FTSE ,2 10,2 1,6 4,0% 7,8% Dax 11,3 10,0 1,3 3,5% 8,4% Ibex 35 11,4 9,8 1,1 5,6% 5,0% MIB 10,7 9,1 0,7 4,0% 6,8% Nikkei ,6 16,1 1,3 1,9% 5,5% Hang Seng 11,3 10,3 14 1,4 34% 3,4% 87% 8,7% Fuente: Bloomberg, elaboración propia 26
27 24- EL AÑO DEL IBEX 35? SEGÚN LA PRIMA DE RIESGO Evolución Descuento fundamental Ibex-35 vs prima de riesgo deuda pública Descuento Fundamental Ibex 35 Prima de Riesgo x 10 Abril 10 a Diciembre i 12: Correlación variaciones: +0,76 Ajuste: 1 punto PR: 18,7 puntos de descuento R^2: 0,93 Si la Prima de Riesgo baja 200 pb, el Ibex sube unos puntos Fuente: Elaboración propia 27
28 25- IBEX 35? SEGUN EVOLUCIÓN DE LA PRIMA DE RIESGO Formas de bajar drásticamente la prima de riesgo dela deuda española I Capitalización Directa por parte de Europa de la Banca Española: Europa accionista Banca Española vs Europa Prestamista de un FROB accionista II Petición de Rescate país: Postergado, por la relajación de la presión de los mercados, pese al coste que implica para la financiación pública y privada Demorada, como mínimo hasta 2014 Fuente: Elaboración propia 28
29 26- RENTA VARIABLE: GROWTH O VALUE? Empresas defensivas o empresas cíclicas?. Cíclicas de momento! EVOLUCIÓN RELATIVA MSCI VALUE / MSCI GROWTH ZONA EURO (datos sin tendencia histórica) (EUROS) (1/1/97-07/12/11) T.A.E. Diferencial Value/Growth (1/97-12/12): 0,89% Tendencia (97-12 ) Value +2 S.T.D. Promedio (1año) +1 S.T.D Growth -1 S.T.D. Tendencia histórica -2 S.T.D Fuente: Elaboración propia 29 01/01/19 01/07/19 01/01/19 01/07/19 01/01/19 01/07/19 01/01/20 01/07/20 01/01/20 01/07/20 01/01/20 01/07/20 01/01/20 01/07/20 01/01/20 01/07/20 01/01/20 01/07/20 01/01/20 01/07/20 01/01/20 01/07/20 01/01/20 01/07/20 01/01/20 01/07/20 01/01/20 01/07/20 01/01/20 01/07/20
30 27- R. VARIABLE EMERGENTE: EL PODER DE LA CLASE MEDIA Sobreponderar las zonas emergentes donde aumentan la clase media y el consumo interno Fuente:OCDE. Working Paper nº 285. January The Emerging Middle Class in Developing Countries 30
31 28- CRISIS INMOBILIARIA JAPONESA Evolución del PIB y del precio de los solares en Japón. Repercusiones Fuente: Richard C. Koo 31
32 CONTINUIDAD CON MATICES Renta Variable 2013 Frente a Renta Variable Presión de flujos monetarios E Bolsas Muy Baratas Subida Bursátil Por debilidad oferta Salidas de dinero Bolsas Muy Baratas Subida Bursátil Por fortaleza demanda Entradas de Dinero 32
33 30- FLUJOS MONETARIOS FAVORABLES A RENTA VARIABLE Y los flujos monetarios? Inversores de Largo Plazo y Hedge Funds pueden confluir Inversores Demanda Inducida por Hedge Funds, CTAs Long Only Rentabilidad Positiva y Prop Traders Bolsas º Por Flujos Ausencia de expectativas de rentabilidad en Renta Fija. Tipos Reales Negativos a corto y largo plazo Descenso Remuneración Depósitos: Ausencia de remuneración del cash Euribor 12M: 0,55% Factores de aumento de Demanda de Renta Variable Estrategas y gestores bajo presión Cierre de cortos: 20 acciones con mayores cortos en S&P500 +5,1% diciembre frente etea +0,71% índice dce Trend Followers bajo presión Índice de materias primas CRB -3,37% en 2012 De materias primas a acciones? OPAS, ABB, IPOs, Ampliaciones de capital, 33
34 31- FLUJOS MONETARIOS: HERD BEHAVIOUR The Economist Noviembre 1997 La Vanguardia Octubre 2009
35 32- FLUJOS MONETARIOS: INERCIAS Comportamiento inversores vs. evolución mercados. Flows Follow Performance Período: Diciembre Octubre % 50% 45% 40% 35% 30% % Ibex-35 % Patrimonio Fondos No Conservadores Fuente: Inverco, Elaboración propia 35
36 33- FLUJOS: HEDGE FUNDS, CTAs y PROP TRADERS Los seguidores de tendencia han perdido dinero los dos últimos años 2011: -7,93% 2012: -3,39% Fuente: Bloomberg 36
37 34- FLUJOS MONETARIOS: DE MATERIAS PRIMAS A BOLSA? Índice de materias primas. Primer año materias primas cayendo y bolsas subiendo 2011: -8,26% 2012: -3,37% Fuente: Bloomberg 37
38 35- ESTRATEGIA 2013 CONTINUIDAD CON MATICES Variaciones Estrategia 2013 frente a Estrategia 2012 Estrategia 2012 Renta Fija: Mantener plazos cortos Permanecer al margen de plazos largos Burbuja, tipos reales negativos a cp y lp Por Vencimientos: Comprar plazos cortos, hasta 3 años Por Ratings: High Yield, corporates y emergentes Estrategia 2013 Renta Fija: Mantener plazos cortos Permanecer al margen de plazos largos Burbuja, tipos reales negativos a cp y lp Por Vencimientos: Comprar plazos cortos, hasta 3 años Por Ratings: High Yield selectivo Selección de valores la clave de
39 36- ESTRATEGIA 2013 RENTA FIJA Justificaciones de mercado más usuales de la continuidad del flujo comprador en Renta Fija Argumentario más común y ya visto de los defensores de la Renta Fija: Debilidad de la Zona Euro. Cuestión periférica no resuelta definitivamente. Aterrizaje suave de China. Precipicio Fiscal EEUU. Desapalancamiento de familias, empresas, bancos y gobiernos. Situación actual de la Renta Fija: Subida pasada y presente basada en flujos. Apto sólo para inversores con retrovisor. Los precios han sobrepasado los fundamentales. Burbuja. La transición desde el no riesgo hasta el riesgo empieza por la caja. Le seguirán, por orden, la Renta Fija Gubernamental y la Renta Fija Corporativa. 39
40 37- ESTRATEGIA 2013 RENTA FIJA Justificaciones Usuales China? Precipicio fiscal?? Fuentes: HSBC y Nomura 40
41 38- RENTA FIJA FUNDAMENTALES Son sostenibles los tipos de interés reales negativos tanto a corto como a largo plazo? Tasa de Inflación Tipos de interés a 3 meses Tipos de interés a 10 años Diciembre i /01/13 22/01/13 Dinamarca 2,3% -0,20% 1,66% Gran Bretaña 2,7% 0,28% 2,05% Alemania 2,1% 0,00% 1,57% Zona Euro 2,2% 0,21% 1,75% EEUU 1,8% 0,07% 1,83% Canadá 1,2% 0,90% 1,91% Suecia 09% 0,9% 0,84% 1,81% Noruega 1,4% 1,61% 2,44% Japón -0,2% 0,09% 0,73% Suiza -0,3% 0,00% 0,66% Australia 2,4% 2,91% 3,36% Nueva Zelanda 1,2% 2,63% 3,51% Fuentes: elaboración propia 41
42 39- RENTA FIJA vs RENTA VARIABLE Las rentabilidades por dividendo superan, de forma anómala, las de los bonos de empresas Época de Renta Variable Época de Renta Fija Fuentes: Nomura European Strategy Research 12 Marzo
43 40- ESTRATEGIA 2013 CONTINUIDAD CON MATICES Variaciones Estrategia 2013 frente a Estrategia 2012 Estrategia Estrategia Retorno Absoluto: Comprar Categoría de activos a tener habitualmente Sustitutivo Renta Fija Buenos años por delante Retorno Absoluto: Comprar Categoría de activos a tener habitualmente Sustitutivo Renta Fija Buenos años por delante Beneficiario trasvase de no riesgo a riesgo 43
44 41- ESTRATEGIAS RETORNO ABSOLUTO GVC GAESCO CCC: Triple Confianza. Empresarios, Consumidores, Inversores. 80% 60% inversión Procentaje de 40% 20% 0% -20% -40% -60% E02 Fuente: Elaboración Propia 44
45 42 ESTRATEGIAS RETORNO ABSOLUTO GVC GAESCO Flujo Inversores Flujo Inversores, es una técnica de estrategia oportunística corto/largo, basada en los Flujos de entrada de Fondos de Renta Variable y Renta Fija. Fruto de un exhaustivo análisis. Optimización para escoger los parámetros adecuados. Inversión mediante compra/venta de futuros S&P C.P. 0.0 C.P Fuente: Elaboración Propia 408/ /
46 43 - RETORNO ABSOLUTO EN GVC GAESCO Retorno Absoluto no es un mito Noviembre 07-18/12/12 46
47 44- ESTRATEGIA 2013 CONTINUIDAD CON MATICES Variaciones Estrategia 2013 frente a Estrategia 2012 Estrategia Estrategia Inmuebles: Comprar vía fondo empresas Inmobiliarias cotizadas mundiales Ciclos inmobiliarios incipientes No mantener en la cartera acciones u otros instrumentos de capital de Bancos Domésticos Españoles El Euro se mantendrá No volverán ni el Dracma, ni la Peseta, ni la Lira. Inmuebles: Comprar vía fondo empresas Inmobiliarias cotizadas mundiales Ciclos inmobiliarios i incipientesi i Beneficiario trasvase no riesgo a riesgo No mantener en la cartera acciones u otros instrumentos de capital de Bancos Domésticos Españoles El Euro se mantendrá No volverán ni el Dracma, ni la Peseta, ni la Lira. Mantener activos directos, no intermediados, Fondos, Bonos o Acciones Mantener activos directos, no intermediados, Fondos, Bonos o Acciones Vender Oro, burbuja Vender Oro, burbuja Adquirir Divisas baratas contra el Euro: USD, GBP, SEK, HKD Evitar divisas caras: AUD, CHF Adquirir Divisas baratas contra el Euro: USD, GBP, SEK, JPY, HKD Evitar divisas caras: AUD, CHF 47
48 45- ORO UNA NUEVA BURBUJA La demanda de oro es mayoritariamente financiera y de carácter tendencial (08/2011) 834 (01/1980) 102 (08/1976) 273 (05/1998) Fuente: Bloomberg 48
49 46- ORO UNA NUEVA BURBUJA Producción de oro en el mundo Fuente: GMFS 49
50 47- ORO UNA NUEVA BURBUJA Multiplicación del margen empresarial Fuente: GMFS 50
51 48- ORO UNA NUEVA BURBUJA Utilización del Oro para fabricación en declive Fuente: GFMS 51
52 49- ORO UNA NUEVA BURBUJA Demanda financiera de Oro: ETFs Activo Cobertura de ETFs % Oro físico 98,6% Swaps 10% 1,0% Fuente: GFMS, Global Commodity ETP Quarterly ETF Securities Futuros 0,4% 52
53 50- EURO CARO PESE A TODO? Larga Vida a un Euro Débil. Unos años de euro débil serían de gran ayuda! Fuente: Bloomberg 53
54 51- Oct-91 RARA COMBINACIÓN CIRCUNSTANCIAS ADVERSAS La Tormenta Perfecta de 1991 en EEUU 54
55 RARA COMBINACIÓN CIRCUNSTANCIAS FAVORABLES La Oportunidad Perfecta de 2013 Reversión Pi Primas de riesgo No amenazados por 1ª subida de tipos GRANDES DESCUENTOS DE VALORACIÓN CRECIMIENTO DE BENEFICIOS Crecimiento económico mundial FLUJOS MONETARIOS Aumento Margen Empresarial De inversores de largo plazo No remuneración del no riesgo la mejor hora del inversor! De Hedge Funds, CTAs, A la búsqueda de La nueva tendencia 55
56 GVC GAESCO GESTIÓN. PREMIOS A LA GESTIÓN 2001 Fondo Premio Categoría Gaesco Fondo de Fondos, FI Standard&Poor's - Expansión Renta Variable Cahispa Renta FI Standard&Poor's - Expansión Mixto Renta Fija 2002 Fondo Premio Categoría Cahispa Renta FI Lipper Cinco Días Mixto Renta Fija 2004 Fondo Premio Categoría Fonsglobal Renta, FI Standard&Poor's - Expansión Mixto Renta Variable Fonsmanlleu Borsa, FI Standard&Poor's - Expansión Mixto Renta Fija Gaesco Gestión, S.G.I.I.C. Standard&Poor's - Expansión Renta Variable Gaesco Small Caps FI / GaescoQuant FI / Gaesco Emegentfond FI / Gaesco Fondo de Fondos FI Eurofondo FI / Bolsalider FI / Fondguissona Bolsa FI / Gaesco TFT FI / Gaesco Multinacional FI Cahispa Small Caps FI / Cahispa Eurovariable FI / Cahispa Emergentes FI / Cahispa Multifondo FI 2006 Fondo Premio Categoría Bona Renda, FI Standard&Poor's - Expansión Mixto Renta Variable Gaesco TFT, FI Standard&Poor's - Expansión Renta Variable Gaesco Fondo de Fondos, FI Morningstar Intereconomía Renta Variable Cahispa Emergentes, FI Morningstar Intereconomía Renta Variable Gaesco Gestión, S.G.I.I.C. Lipper Cinco Días Todos los Fondos 56
57 GVC GAESCO GESTIÓN. PREMIOS A LA GESTIÓN 2007 Fondo Premio Categoría Catalunya Fons, FI Eurofonds Fundclass (Le Monde) Mixto Renta Variable Gaesco Fondo de Fondos, FI Eurofonds Fundclass (Le Monde) Renta Variable Gaesco Gestión, S.G.I.I.C. Eurofonds Fundclass (Le Monde) Todos los Fondos 2008 Fondo Premio Categoría Gaesco Fondo de Fondos, FI Eurofonds Fundclass (Le Monde) Renta Variable 2009 Fondo Premio Categoría Bona Renda, FI Eurofonds Fundclass (Le Monde) Mixto Renta Variable 2011 Gestor Premio Categoría Jaume Puig - Mejor Gestor de RV Interactive Data Expansión Renta Variable Última Década XXV Aniversario Expansión 57
58 RED DE OFICINAS Barcelona Oviedo Tolosa Dr. Ferran, 3-5 C/ Doctor Casal, 10, 2º B C/ Gudari, Barcelona Oviedo Tolosa Tel oviedo@gvcgaesco.es tolosa@gvcgaesco.es Fax Tel Tel Fax Fax Madrid Palma de Mallorca Valencia C/ Villanueva, 11 Av. Alemania, 4 Poeta Querol, nº 3, 1er piso Madrid Palma de Mallorca Valencia Tel mallorca@gvcgaesco.es valencia@gvcgaesco.es Fax Tel Tel Fax Fax Alella Pamplona Valladolid Rambla Àngel Guimerà, 58 Av. de Zaragoza, 15, bajos C/La Lira, Alella Pamplona Valladolid alella@gvcgaesco.es pamplona@gvcgaesco.es valladolid@gvcgaesco.es Tel Tel./Fax Tel Fax Fax Girona Reus Vinaròs c/ Sèquia, 11 3er C/Raval de Jesús, 19 C/Villareal, Girona Reus Vinaròs girona@gvcgaesco.es reus@gvcgaesco.es vinaros@gvcgaesco.es Tel Tel Tel./Fax Fax Fax Lleida Sabadell Zaragoza Rambla Ferran, 22 C/Narcís Giralt, 67 C/Paseo de la Independencia, 6, 1º 1ª Lleida Sabadell Zaragoza lleida@gvcgaesco.es sabadell@gvcgaesco.es zaragoza@gvcgaesco.es Tel Tel Tel Fax Fax Fax Manresa Sevilla C/Àngel Guimerà, 56-58, Ent.6ª Av. San Fco Javier, 20.Local Manresa Sevilla xliso@gvcgaesco.es sevilla@gvcgaesco.es Tel Tel Fax Fax Murcia Terrassa Plaza Fuensanta 2, 2c Font Vella, 86 1r 2n Murcia Terrassa murcia@gvcgaesco.es terrassa@gvcgaesco.es Tel Tel Fax
59 CONSIDERACIONES LEGALES La información contenida en el presente documento hace o puede hacer referencia a rendimientos pasados o a datos sobre rendimientos pasados de instrumentos financieros, índices financieros, medidas financieras o servicios de inversión, en consecuencia, el cliente es advertido de manera general de que dichas referencias a rendimientos pasados no son, ni pueden servir, como indicador fiable de posibles resultados futuros, ni como garantía de alcanzar tales resultados. La información contenida en el presente documento hace o puede hacer referencia a resultados anteriores de instrumentos financieros, índices financieros, medidas financieras o servicios de inversión, en consecuencia, debe realizarse la advertencia general de que tales datos y cifras sobre rendimientos se refieren al pasado y no pueden servir ni como indicador fiable de posibles resultados futuros, ni como garantía de alcanzar tales resultados. La información contenida en el presente documento hace o puede hacer referencia a resultados futuros simulados de instrumentos financieros, índices financieros, medidas financieras, o servicios de inversión, en consecuencia, debe realizarse la advertencia general de que tales previsiones sobre rendimientos no pueden servir como indicador fiable de posibles resultados futuros, ni como garantía de alcanzar tales resultados. La información contenida en este documento no incluye referencia alguna al tratamiento fiscal de productos, operaciones y/o servicios financieros mencionados en el mismo. Por lo tanto, los destinatarios o receptores probables del informe en ningún caso podrán considerarla como asesoramiento fiscal. Generalmente la fiscalidad dependerá de las circunstancias individuales de cada cliente y está sujeta a variaciones en cualquier momento. Es posible que entre la información contenida en el presente documento existan datos o referencias basadas o que puedan basarse en cifras expresadas en una divisa distinta de la utilizada en el Estado Miembro de residencia de los destinatarios o receptores posibles del presente documento. En tales casos, es necesario advertir de forma general que cualquier posible cambio al alza o a la baja en el valor de la divisa utilizada como base de dichas cifras puede provocar directa o indirectamente alteraciones (incrementos o disminuciones) de los resultados de los instrumentos financieros y/o servicios de inversión a los que hace referencia la información contenida en el presente documento. 59
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