Output Gap and Potential GDP in Venezuela: A SVAR Estimation

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1 MPRA Munih Personal RePE Arhive Oupu Gap and Poenial GDP in Venezuela: A SVAR Esimaion Rafael Alexis Aevedo Rueda and José U. Mora Mora and Pedro Alexander Harmah Fernández Universidad Cenroidenal Lisandro Alvarado. Deanao de Cienias y Tenologías. Deparameno de Esudios Básios y Soiales. Grupo de Invesigaión Eonomía, Universidad de Los Andes. IIES-FACES 2012 Online a hp://mpra.ub.uni-muenhen.de/58691/ MPRA Paper No , posed 7. Oober :03 UTC

2 PIB POTENCIAL EN VENEZUELA: UNA ESTIMACIÓN SVAR José U. Mora Mora 1 Pedro Alexander Harmah Fernández 2 Rafael Alexis Aevedo Rueda 3 Resumen El presene rabajo mide la breha del PIB para Venezuela, obenida a parir de la esimaión de un modelo veorial auorregresivo esruural, onsiderando daos rimesrales del período para las variables maroeonómias inflaión, produo inerno bruo real, asa de desoupaión y preios de realizaión del peróleo; así omo ambién los hoques de demanda fisales y monearios, de ofera enológios y desempleo. Los resulados empírios permien onluir que exise un aeramieno parial enre los niveles del produo observado y el poenial, marados rasgos de variabilidad en la evoluión de la breha esimada a lo largo del iempo, los uales se reflejan en signifiaivos movimienos posiivos y negaivos que persisen en los pronósios realizados hasa finales del año 2011, por úlimo, sugieren que el reimieno eonómio ha esado someido a arraigadas presiones inflaionarias, esenario en el que la rena perolera desempeña un rol impresindible en la evoluión del aparao produivo venezolano. Palabras lave: produo poenial, inflaión, preios del barril perolero, modelos SVAR. POTENTIAL GDP IN VENEZUELA: A SVAR ESTIMATION Absra This paper provide a measure of he GDP gap in Venezuela, obained wih he esimaion of a sruural veor auoregressive model ha inlude quarerly observaions o he period for he maroeonomi variables inflaion, real gross domesi produ, unemploymen rae and oil pries, demand disurbanes fisal and moneary as well as he supply disurbanes ehnologial and unemploymen. The resuls show ha a he end of he sudy period, he levels of he observed produ and he poenial parially lose, and a grea variabiliy in he evoluion of he esimae gap along he ime, whih refle in posiive and negaive movemens ha inlusively, persis a he end of They, as a se, sugges ha he eonomi growh has been submied o deep inflaionary pressure, sage in whih, he oil inome fulfill neessary role in he evoluion of he Venezuelan produion. Key words: poenial oupu, inflaion, oil pries, SVAR models. Códigos JEL: E22, O47, P44, C01 1 Profesor Asoiado del Dpo. de Eonomía de la Faulad de Cienias Eonómias y Soiales de la Universidad de Los Andes. Invesigador del IIES-FACES-ULA. Eonomisa (ULA), MA y PhD in Eonomis (Universiy of Illinois). jumora@ula.ve 2 Profesor Asisene del Dpo. de Invesigaión de Operaiones y Esadísia del Deanao de Cienias y Tenología de la Universidad Cenroidenal Lisandro Alvarado. Miembro fundador del grupo de invesigaión Eonomía UCLA- DCyT. Ldo. en Esadísia (ULA), Ms. en Eonomía (ULA). pedroharmah@homail.om 3 Profesor Asisene del Dpo. de Esudios Básios y Soiales del Deanao de Cienias y Tenología de la Universidad Cenroidenal Lisandro Alvarado. Miembro fundador del grupo de invesigaión Eonomía UCLA -DCyT. TSU en Adminisraión de Reursos Físios y Finanieros (CUFT), Ldo. en Conaduría Públia (UCLA), Ms. en Eonomía (ULA), Tesisa del Doorado en Gerenia (UNY). rafaelaevedorueda@yahoo.es 1

3 1. Inroduión El esudio deallado sobre el omporamieno de diferenes variables maroeonómias omo el produo inerno bruo, la inflaión, el desempleo, preios del peróleo enre oras, ha sido, e inuiivamene debe ser, de gran uilidad para los disinos Banos Cenrales de diversos países, al momeno de omar deisiones en érminos de opar por la apliaión de nuevas políias eonómias. Es reonoido en el ámbio de la eonomía uaniaiva que las diversas relaiones dinámias que surgen enre las diferenes variables de una eonomía pariular en un período de iempo espeífio, permien evaluar sus desequilibrios reales, enendiéndose omo la evaluaión agregada de los reursos, la ual debe arrojar un diagnósio preiso de la fase en que se enuenra diha eonomía en un deerminado ilo o período eonómio. En ese senido, la evaluaión o el examen de los desequilibrios se realiza radiionalmene mediane la deerminaión del produo inerno bruo (PIB) poenial y de la breha que lo separa de la produión orriene. Se debe desaar que en la lieraura eonómia se enuenran dos definiiones del PIB poenial. Por un lado se le onepualiza omo el máximo nivel de produión que puede manener una eonomía bajo presiones inflaionarias; por ora pare, omo el nivel máximo de produión sosenible sin ensiones exesivas de la eonomía y, más preisamene, sin aeleraión de la inflaión. Por lo ano, si el PIB poenial se enuenra deerminado por la anidad y la efiienia de los faores de produión disponibles, ese debe enenderse omo un indiador de equilibrio de la ofera en un deerminado plazo; así, la breha del produo pasa a represenar una medida de las desviaiones del produo observado on respeo al indiador anes menionado, siendo ello un desequilibrio real en el que una breha posiiva india que los niveles de produividad en un momeno deerminado se enuenran por enima de la endenia del produo. En visa que el PIB poenial y su orrespondiene breha son variables no observables, se han desarrollado una gran anidad de énias eonomérias para esimarlas. Enre ellas esán: filros de Hodrik y Preso (1980) y de Beveridge y Nelson (1982), las uales separan una serie de iempo en sus omponenes permanene y ílio; los modelos mulivariados de Beveridge y Nelson (1987); y los modelos veoriales auorregresivos esruurales (SVAR o VAR esruural) propuesos por Blanhard y Quah (1989). La primera énia asigna los movimienos en el produo de manera proporional enre la ofera y la demanda, induiéndolas a una orrelaión posiiva, lo ual ha generado onroversias ya que no exise en realidad razón alguna para que los hoques de demanda y ofera se omporen siempre de esa forma; las oras dos énias aislan los efeos de las influenias esruurales y ílias sobre el produo mediane algunos méodos basados en la eoría eonómia, enre los que se enuenran las esimaiones de funiones de produión Cobb-Douglas, sin embargo, se ha demosrado a ravés del iempo que los modelos SVAR permien un mejor raamieno de los shoks de ofera y demanda que afean el omporamieno del poenial en un deerminado plazo. La presene invesigaión indaga sobre el omporamieno del PIB poenial para Venezuela durane los años Se uilizó la meodología SVAR y la de esimaión de modelos veoriales auorregresivos (VAR) propuesa por Sims (1980), omando en uena las variables inflaión, produo inerno bruo, asa de desoupaión y preio de realizaión del peróleo. Una vez onebido el modelo en su forma esándar; se esimó en su forma esruural, onsiderando los hoques de demanda fisales y monearios y los hoques de ofera enológios y de desempleo, para así finalmene proporionar el 2

4 indiador de la posiión de la eonomía venezolana en el período anes menionado y generar un enorno de disusión apropiado en uano al omporamieno de los desequilibrios reales en la eonomía venezolana. Por úlimo, el aríulo se enuenra esruurado en seis seiones, inluyendo la presene inroduión. La segunda, orresponde a la revisión bibliográfia, en donde se engloba una serie de aneedenes relaionados on el problema de fondo lo ual permiirá esableer un horizone de onoimieno a parir del ual se pueda disernir respeo a diferenes invesigaiones del ema objeo de esudio realizadas en Venezuela y oros países. La erera desarrolla una expliaión deallada de la meodología uilizada para alanzar el objeivo planeado, presenando una serie de aepiones eórias, onsideradas omo puno de parida para la onreión del esudio. Por ora pare, la uara seión muesra los resulados empírios obenidos y su disusión. En la quina, se presenan las onlusiones y reomendaiones que surgieron de esa invesigaión y se finaliza en la sexa pare on la bibliografía iada. 2. Revisión bibliográfia Debido a la nauraleza del ema y a la imporania que represena para ualquier eonomía de urno la evoluión de los desequilibrios reales, en diversos países inluyendo a Venezuela, se han llevado a abo invesigaiones relaionadas on el omporamieno del PIB poenial, la asa naural de desempleo y oros indiadores en un período de iempo deerminado, haiendo uso de diversas meodologías inluida la uilizada en esa invesigaión. Blanhard y Quah (1989) por medio de un modelo ( QUÉ TIPO DE MODELO? SVAR? O CUAL?) inerprean las fluuaiones en el PIB y el desempleo omo perurbaiones que poseen un efeo permanene en el produo ales omo las perurbaiones en la ofera; y aquellas las uales, poseen un efeo ransiorio en el omporamieno del mismo: las perurbaiones en la demanda. Esos muesran ieras esimaiones para la eonomía de Esados Unidos onsiderando para el esudio un oal de 40 años ( ), y onluyen que las perurbaiones de demanda ejeren un efeo abombado (senosoidal) en el omporamieno de ambas variables anes menionadas, el ual omienza a delinar en res a ino años; mienras que las de ofera ienen un efeo en el produo el ual se aumula a ravés del iempo y perdura en forma onsane después de ino años. Blanhard y Quah ambién deduen que las perurbaiones de demanda realizan una onribuión susanial en las fluuaiones del produo en un horizone a mediano y oro plazo, dejando abiera la posibilidad de realizar rabajos adiionales que permiiesen refinar las esruuras de idenifiaión de los hoques de ofera y demanda onsiderados para ese ipo de modelos eonomérios. Asley y Yaes (1999) presenan un onjuno de ideas en uano a los méodos freuenemene uilizados para onsruir medidas de desequilibrios reales o brehas omo la del PIB, y examinan su relaión on la inflaión. En primer lugar, proporionan algunas ideas aera de la urva de Phillips, el filro de Hodrik-Preso y el filro de Kalman, y explian omo inervienen desde el puno de visa esadísio y eonómio algunos shoks de demanda y ofera fundamenales para la onsruión de las brehas (GAPS). Poseriormene, presenan esimaiones de la breha del produo, el desempleo y la apaidad uilizada para la eonomía del Reino Unido a parir del filro de Hodrik-Preso y la onsruión de un únio sisema SVAR onsiderando las variables preio del peróleo, inflaión, produo inerno bruo, desempleo y la apaidad uilizada de la indusria; así 3

5 omo las perurbaiones de ofera: fisales y monearias, las de demanda: enológias y de desempleo, y la perurbaión de peróleo. El período analizado orresponde a Enre uno de los hallazgos fundamenales de la invesigaión, desaan el heho que el GAP del produo es más pequeño y voláil que las demás brehas presenadas, e inlusive, el GAP esimado del desempleo es la más signifiaiva y la que muesra mayores fluuaiones. Por úlimo, los auores onluyen y reomiendan que es neesario llevar a abo una exensión del análisis, inluyendo al ipo de ambio omo una variable endógena adiional, para ampliar el enorno en uano a la idenifiaión de las perurbaiones de políia monearia onsiderados. Por su pare, Claus (1999) presena una medida del PIB poenial para Nueva Zelanda obenida a parir de la meodología SVAR. Para el desarrollo del esudio uiliza daos rimesrales, desde el primero del año 1970 hasa el erero de 1998 omando en uena para el sisema, las variables endógenas PIB real; así omo el número de rabajadores a iempo ompleo (rimesral) y una medida de la apaidad uilizada obenida a parir de una enuesa. Por oro lado, el auor inluye dos shoks o perurbaiones de demanda y uno de ofera para así esableer omo puno de parida un modelo de erer orden (SVAR (3)). Los resulados del PIB poenial esimado indian que para la eonomía de ese país, se observa un exeso de demanda al observar el omporamieno serial del anes menionado respeo al del PIB real, desde el primer rimesre del período onsiderado hasa prinipios del año 1990, en el ual surge una reesión basane prolongada y signifiaiva, evidenia de que los niveles de onsumo se inremenan ane una aniipaión de fuuros niveles salariales más alos. Oro aneedene relevane para esa invesigaión lo onsiuye Misas y López (2001) que a parir de la uilizaión de un modelo SVAR proveen esimaiones de las brehas del PIB y el desempleo para Colombia durane el período Los auores esableen omo puno de parida un sisema de variables enre las que onsideran la inflaión, el PIB, la asa de desempleo y la apaidad uilizada de la indusria así omo los shoks de demanda fisales y monearios; y los shoks de ofera enológios y de desempleo. Enre uno de los hallazgos fundamenales del esudio desaa el heho que, según los resulados, las dos brehas ano la del PIB omo la del desempleo se ierran a finales del período onsiderado. Finalmene, onluyen que los omponenes ransiorios se aeran a los permanenes de auerdo a los pronósios realizados en el rabajo y es por ello que los resulados pueden inerprearse omo la reuperaión de la eonomía olombiana, por lo menos omo lo reflejan los daos disponibles al realizarse el rabajo. Harmah (2005) proporiona el álulo de dos indiadores de la posiión de la eonomía venezolana: el PIB poenial y la asa naural de desempleo. En el rabajo se onsideran daos rimesrales reabados durane veine años ( ), realizando un desarrollo empírio similar al del rabajo de Misas y López (2001). Por úlimo, onluye que el omporamieno obenido para las brehas del PIB y desempleo, son un indiio de que para finales de esa époa, exise un aeramieno parial de la eonomía venezolana a una siuaión de pleno empleo, dado que las brehas se van errando signifiaivamene y adiionalmene, dedue que el aso de la esimaión del PIB poenial es omplejo ya que se observa una mayor persisenia de los shoks fisales y monearios en su omporamieno a lo largo del iempo, donde el desenvolvimieno emporal de la breha del produo pareiese indiar que la inflaión represena la prinipal fuene de variaión en el omporamieno de la misma en el período onsiderado. 4

6 Como úlimo aneedene se presenan a Caraya y oros (2008) los uales esiman la breha del PIB en Venezuela mediane ino méodos eonomérios. Los auores uilizan uaro de los mismos para realizar esimaiones on daos rimesrales de la breha del produo inerno bruo no perolero, enre las uales aplian el filro de Hodrik Presso para deerminar un parámero de suavizaión (lambda) que opimiza el ajuse de una urva de Philips y el filro de Kalman sobre un modelo esruural pequeño. A su vez, emplean la meodología SVAR on res variables y desarrollan un Análisis de Componenes Prinipales sobre un onjuno de 27 variables. De esos méodos, los res primeros fueron ajusados para el período y el uaro para el período Adiionalmene, uilizan una funión de produión para esimar la breha del produo global, uilizando daos mensuales del período muesral 1999/1-2007/5. Enre los resulados de ese rabajo abe resalar que las orrelaiones simples observadas enre las brehas enonradas son posiivas y a su vez, los méodos reflejan una breha posiiva en los úlimos dos años, aunque on niveles muy diferenes, señalado onsensualmene que la eonomía venezolana pudiese esar sujea a imporanes presiones inflaionarias. Finalmene, los responsables del esudio evalúan la apaidad de las brehas esimadas para pronosiar la inflaión en un análisis de desempeño fuera de la muesra para el período , y así, mediane las posibles rayeorias (esenarios) predihas para la breha del produo anes menionada, diseñar políias monearias que permian alanzar iera esabilidad en los preios para la eonomía de urno. 3. Meodología En la presene invesigaión, se emplea la meodología SVAR sugerida por Blanhard y Quah (1989) on resriiones de largo plazo. Como puno de parida, se oma en uena un sisema esaionario 4 Y y un veor de perurbaiones esruurales, al y omo se presena a oninuaión: LINF LPIB Y, LTD LPRP IS TEC (1) DES LM El veor esaionario Y esá onformado por la primera diferenia de los logarimos de las variables inflaión, produo inerno bruo, asa de desoupaión y preio de realizaión del peróleo. Por ora pare, el sisema hae posible idenifiar los efeos de uaro shoks esruurales, algunos de los uáles permien esimar la breha del produo, al y omo se explia más adelane. El veor de shoks esruurales onsidera (i) shoks fisales (IS) que pueden reflejar movimienos en el gaso públio, políia fisal, enre oros; (ii) shoks enológios asoiados a ambios en la produividad de los faores de produión; (iii) shoks de desempleo que reflejan ambios en los faores de produión y que pueden onduir a movimienos de largo plazo en el desempleo y (iv) 4 Las variables bajo ransformaión logarímia son inegradas de orden 1. Ver seión

7 shoks monearios (LM) asoiados a ambios en la ofera o en la demanda de dinero, omo ambién en su veloidad de irulaión. Para llevar a abo la idenifiaión de los efeos de los hoques en las variables en esudio se requiere pasar de la forma reduida del modelo VAR a una represenaión media móvil (MA) esruural, expresando el veor esruurales al y omo sigue 5 : Y en érminos de las perurbaiones Y... (2) para el ual se umple que I 4 es un veor de residuos esruurales oronormales on mariz de varianzas y ovarianzas Var ( ) I. La idenifiaión del modelo presenado en la euaión (2) requiere, ano de la esimaión de su orrespondiene forma reduida o VAR esándar así omo de la imposiión de un onjuno de resriiones sobre la forma esruural, en ese aso de largo plazo. La euaión (3) muesra la forma que oma el modelo VAR esándar: ; es deir on E ' Y A Y ApY p (3). Para seleionar las resriiones de largo plazo en el sisema, el puno de parida es el de, onsiderar una serie de posibles resriiones, al y omo se muesra en el uadro 1. Una relaión del ipo RLP, implia en el onexo de la eoría eonómia radiional una resriión de largo plazo, es deir, un shok el ual no iene efeo sobre el omporamieno en el largo plazo de la variable endógena en pariular, en oras palabras, un efeo que se diluye a lo largo del iempo. Es imporane desaar que la meodología uilizada en ese rabajo, pare de la idea básia de que las resriiones se enuenran basadas en la limiaión de algunos efeos permanenes de ieras perurbaiones sobre algunas variables, dejando que la dinámia de oro plazo sea libre. Cuadro 1. Posibles Resriiones de Idenifiaión Efeo sobre la variable: Shok: Inflaión PIB Tasa de desoupaión Preio del rudo IS RLP RLP RLP Tenológio RLP RLP Desempleo RLP LM RLP RLP En la eoría se resringen los shoks IS, enológios y de desempleo para que no 5 Represenaión VMA del modelo SVAR. 6

8 engan efeos sobre la inflaión en el largo plazo. Esas resriiones implian que la inflaión sea visa en el largo plazo más omo un fenómeno moneario y que su variaión sea expliada úniamene por shoks monearios LM. Respeo al PIB, se pare de la idea que su omporamieno no se ve afeado en un largo plazo por los shoks IS y LM, lo ual, signifia que los movimienos en el produo en eoría sean generados por shoks de ofera enológios y de desempleo. Por oro lado, se onsidera que solamene el shok de desempleo enga un efeo en el largo plazo sobre la variable, basándose en que eóriamene, solamene algunos faores relaionados on el merado laboral en sí mismo, podrían generar efeos permanenes sobre la asa de desoupaión. Finalmene, para el preio de realizaión del peróleo no se espeifia alguna posible resriión de largo plazo, basado ello en la imporania que posee el país denro del merado exporador del rudo 6, permiiendo así que los shoks de demanda y ofera onsiderados en la invesigaión influyan en el largo plazo sobre el omporamieno de la variable anes menionada 7. Las resriiones se imponen sobre la mariz mulipliadora de largo plazo, i io ( 1) la ual puede ser represenada de la siguiene manera: i, j i, j i, j i, j i0 i0 i0 i0 i, j i, j i, j i, j i0 i0 i0 i0 (1) (4) i, j i, j i, j i, j i0 i0 i0 i0 i, j i, j i, j i, j i0 i0 i0 i0 Represenaión en la ual, ada oefiiene ij india el efeo del j-ésimo hoque sobre la i-ésima variable en el largo plazo. La forma mariial (4) puede ser esria de forma más deallada al y omo sigue: 6 En rabajos omo los de Asley y Yaes (1999), se observa que los auores presumen que los shoks no peroleros no poseen algún efeo de largo plazo en los preios del peróleo, basándose en el heho de que Inglaerra es un país pequeño denro del merado anes señalado. 7 En un prinipio, se pensó llevar a abo el rabajo inluyendo en el sisema de variables a la apaidad uilizada de la indusria y en el veor de shoks esruurales el de peróleo. Debido a la difiulad de obener informaión esadísia referene a ella y, a la fala de informaión para onsruir una proxy de la misma, se onsideró inluir denro de diho sisema a la serie de los preios del peróleo. El heho de onsiderar uaro (4) variables endógenas imposibilia la inlusión del shok de peróleo en el veor anes menionado, ya que no pueden onsiderarse una anidad de hoques mayor al número de endógenas en el modelo a esimar. 7

9 LINF lim k IS k LPIB lim k IS k LTD lim k IS k LPRP lim k IS k LINF lim k Te k LPIB lim k Te k LTD lim k Te k LPRP lim k Te k LINF lim k Des LPIB lim k Des k LTD lim k Des k k LPRP lim k Des -k k LINF lim LM LPIB lim LM k k LTD lim k LM k k LPRP lim k LM k (5) Cada oefiiene en (5) india la variaión que iene ada una de las variables endógenas ane la influenia de los shoks de demanda y ofera onsiderados en el esudio. El onjuno de resriiones presenadas en el uadro 1 permie onformar la mariz mulipliadora (1) de diferenes maneras, siempre y uando umpla on la ondiión de orden, on el propósio de que el modelo esruural a esimar sea esriamene idenifiado. En esos érminos, la ondiión de orden exige que el número de resriiones impuesas, en ese aso de largo plazo, deben ser iguales a n ( n 1) / 2, siendo n el número de variables del sisema. Así, se onsideran seis resriiones impuesas en la mariz (1) del oal de las presenadas en el uadro anes nombrado, a efeos de umplir on la ondiión de orden. 0 0 (1) 0 i i0 i0 i0 i i0 i i0 i0 i = 0 (1) 41 (1) 12 (1) 22 0 (1) 42 (1) 13 (1) 23 (1) 33 (1) 43 (1) (1) 44 (6) Ese ordenamieno de las variables en el veor Y, puede inerprearse omo: (i) los preios son neurales en el largo plazo ane la influenia de perurbaiones IS, (ii) los shoks de demanda es deir los del ipo fisal y monearios no afean en el largo plazo a la produión, (iii) el desempleo no se ve afeado en el largo plazo por shoks IS, enológios y monearios, y finalmene, (iv) los preios del barril de peróleo no se enuenran sujeos a resriiones de largo plazo. Es a parir de la mariz mulipliadora de largo plazo (6) que se uiliza la represenaión SVAR para onsruir la breha de produo. En ese senido, exisen varios aspeos meodológios el ual deben omarse en uena para alanzar una esimaión adeuada de la forma esruural. Dado Y, un veor que oniene las variables endógenas del sisema, según Amisano y Giannini (1997), un modelo SVAR en pariular puede generarse pariendo de la siguiene igualdad: 8

10 A B (7) donde represena un veor de residuos de la forma esándar (o forma reduida), mienras que es un veor de residuos esruurales no observados. A y B son maries de dimensión n a ser esimadas. Las innovaiones esruurales son asumidas ' oronormales, on una mariz de ovarianza de la forma E I, una mariz idenidad que impone una serie de resriiones de idenifiaión sobre A y B. Espeífiamene, se iene que A es una mariz de relaiones onemporáneas enre las variables endógenas y B es una mariz que permie a los hoques esruurales ener efeos sobre más de una variable endógena. Según el méodo de Blanhard y Quah, ese supone que A I lo que implia que no exisan relaiones onemporáneas enre las variables endógenas. Dado que los hoques esruurales son onebidos omo variables exógenas que influyen sobre las variables endógenas del sisema según la relaión A I, 1 posmulipliando (7) por B se obiene el siguiene resulado: B I B B (8) 1 1 omando en uena la relaión B 1 B I se iene: 1 B I (9) el desarrollo mariial (9) permie, de esa manera reuperar los errores esruurales del modelo. Ora de las relaiones mariiales sugeridas por Amisano y Giannini (1997) es la siguiene: 1 B (1) (10) 0 en al relaión, ada oefiiene de la mariz esimada 0 represena la influenia que iene ada uno de los shoks de demanda y ofera sobre las variables endógenas del sisema esimado, onsiderando los oefiienes de aquellos que, desde el puno de visa eonómio no influyen en el largo plazo sobre el omporamieno de al variable. En general, un modelo VAR esruural puede enenderse omo un modelo de euaiones simuláneas; por onsiguiene, la eapa de idenifiaión en el modelo esruural se alanza siempre y uando el onjuno de resriiones impuesas umplan on la ondiión de orden. Adiionalmene a ello, vale la pena desaar que en el aspeo onerniene a la esimaión del modelo esruural, esa eapa sólo puede realizarse siempre y uando puedan reuperarse los parámeros esruurales a ravés de la imposiión de iero ipo de resriiones. En onordania on el parágrafo anerior, la mariz (1) onsiderada en el esudio no sólo umple on las ondiiones de orden, sino que adiionalmene ha sido seleionada de al manera que, de las posibles resriiones de idenifiaión señaladas en el uadro 1, sean inluidas las que orresponden al PIB ya que sobre ella se alula la respeiva breha. La misma es solamene una posible represenaión mariial para el sisema propueso de la invesigaión; ello lleva a deduir que no exise una meodología espeífia 9

11 en uano a la seleión de resriiones independiene del maro maroeonómio propiamene diho, lo que lleva a un proeso aueloso, en érminos de idenifiar adeuadamene el modelo propueso 8. Una vez esimado el modelo en su forma esruural, el diagnósio del desequilibrio real se efeúa a parir de la deerminaión del produo inerno poenial y de la breha que lo separa de la produión orriene (GAP). De auerdo al onjuno de resriiones eórias impuesas en (6), la GAP del produo puede ser esimada a parir de la inegraión de la serie resulane de la suma de los shoks ransiorios, es deir aquellos que en eoría no influyen en el largo plazo sobre la produión. Para la invesigaión en pariular, lo anerior implia que la GAP se onsruye a parir de los shoks de demanda IS y LM. En onseuenia se iene: LPIB GAP (11) (0) IS 21 (0) 24 LM en ese onexo, se define inegrado al proeso mediane el ual se reupera la serie en logarimos, después de haber llevado a abo el proeso de difereniaión 9, de ahí se iene: LPIB GAP GAP Inegrado ( LPIB ) (12) El PIB poenial se alula omo el observado menos su GAP, es deir: LPIB POT LPIB LPIB (13) GAP 4. Resulados empírios En las invesigaiones eonómias que uilizan modelos SVAR exisen una serie de eapas fundamenales previas a la de esimaión de la breha del PIB y por ende, el poenial. Por esa razón, en primer lugar se realiza una evaluaión hisória de las variables inluidas en la invesigaión, haiendo un breve análisis de políia eonómia para ada una de ellas. Poseriormene, se presenan los resulados y el análisis de las pruebas de raíz uniaria y oinegraión de las series emporales (variables) objeo de esudio, para así expliar ómo se llevó a abo la esimaión del modelo esándar y omenar algunos resulados obenidos a parir de la meodología. Una vez onreado ello, se presena el análisis de impulso-respuesa del modelo esruural, para así exponer y expliar algunos resulados obenidos para la breha del produo y sus impliaiones de políias eonómias para el país. 8 Los modelos de euaiones simuláneas regularmene presenan varios inonvenienes, en el senido de que no son fáiles de esimar y para ser idenifiados se requiere imponer una serie de resriiones las uales no siempre pueden ser jusifiadas desde un puno de visa eonómio. 9 GAP La inegraión de la serie pare de un valor iniial igual al promedio de la serie LPIB, la ual por onsruión es esaionaria. 10

12 4.1. Evaluaión hisória de las variables Respeo a la inflaión, se observa un omporamieno no esaionario de la serie para el período en esudio, ya que la misma no fluúa alrededor de un valor promedio e inlusive, presena parones de variabilidad basane marados en su enorno. En la gráfia, se observan dos períodos on mayor repune inflaionario, el primero de ellos omienza en el segundo rimesre del año 2002 y se exiende hasa el primer rimesre del año poserior. El oro abara apenas dos rimesres, el úlimo del año 2007 y el primero del año 2008, siendo ese más pronuniado que el anerior. Vale la pena desaar que por un lado, desde el año 1999 hasa el año 2001 la asa de inflaión presena un omporamieno dereiene. Para el 2002, se observa un salo signifiaivo en la asa de variaión la ual omienza a diluirse a parir del año 2003 hasa el Diho salo oinide on el abandono del régimen de bandas ambiarias y el iniio de la nueva fase dereiene on la adopión de onroles de ambio y preios. Por ora pare, en el úlimo año referido se propuso una serie de políias omo la regulaión de las asas de inerés, eliminaión de res eros del bolívar enre oras on el propósio de reduir aún más los niveles inflaionarios; sin embargo, hay un repune signifiaivo de la variable maroeonómia que se aenúa a finales del año 2007 y prinipios del 2008, para errar on un ilo de desaeleraión hasa el final del período objeo de análisis. Fuene de los Daos: BCV. Cálulos propios. Respeo a la evoluión del produo inerno bruo, la serie emporal presena una endenia aproximadamene lineal reiene, así omo un parón marado de esaionalidad en el primer y uaro rimesre de ada año, ello relaionado on las políias de produividad del país. En érminos globales, el PIB venezolano ha aumenado (en promedio) onforme ha pasado el iempo, exepo en el año 2002 y omienzos del 2003, omo onseuenia prinipalmene del paro perolero, heho el ual reperuió noablemene en la aída de la produión naional brua. Por ora pare, si bien es iero que a parir del segundo semesre del úlimo año aneriormene referido sure un reimieno en el produo inlusive superior al de años aneriores, a parir del segundo rimesre del 2009 hay una leve aída en los niveles de produión naional al y omo se observa en la gráfia. 11

13 Fuene: BCV. Por oro lado, en uano a los preios de realizaión del peróleo, los mismos reflejan laramene una endenia a la ala, maneniéndose al omporamieno a lo largo de la serie. A mediados del año 2007 se eleva onsiderablemene el preio del barril perolero llegando a un ope en el segundo y el erer rimesre del año 2008, a raíz de la risis eonómia mundial originada en los Esados Unidos. Como feha hisória, desaa que que en el mes de enero del 2008, el preio del peróleo OPEP superó los US$100/barril por primera vez en su hisoria y alanzó los US$147/barril en julio del mismo año, debido a fenómenos espeulaivos de ala volailidad que ondujeron a un fuere desenso durane el mes de agoso. Ambas époas oiniden on el heho de que en Venezuela se regisró para el primer rimesre del año menionado un preio promedio por barril del rudo haia el orden de US$93/barril, llegando a su ope en el segundo rimesre del mismo on un preio promedio de aproximadamene US$118/barril, favoreiendo así de manera indirea la risis finaniera a Venezuela, la ual aún no ha sido superada por muhos países a nivel mundial. Fuene de los Daos: Independen Saisis & Analysis. Cálulos propios. La asa de desoupaión por su pare, presena una endenia signifiaivamene dereiene a lo largo del iempo, exepo en el úlimo rimesre del año 2002 y los dos primeros rimesres del año 2003, époa la ual oinide on los despidos realizados en PDVSA a raíz de los desauerdos ourridos enre un grupo signifiaivo de rabajadores del seor perolero y el ejeuivo naional. 12

14 Fuene: INE. No esá de más aoar que las variables inluidas en el esudio, nauralmene no presenan un omporamieno esaionario de enrada, por lo que es imporane deerminar bajo qué ondiiones las mismas alanzan un nivel de esaionariedad eonomériamene adeuado, siendo ello una ondiión neesaria para la esimaión del modelo esándar Análisis de inegraión y oinegraión de las series 10 Evaluar las ondiiones de esaionariedad de las series onsideradas en la invesigaión, implia deerminar bajo qué ondiiones las series fluúan alrededor de un valor promedio (osilan en un puno de gravedad y por ende hay parones de equilibrio serial ) y poseen un omporamieno de variabilidad relaivamene onsane alrededor del iempo (la disania enre los ramos o pios de las series se presenan de una forma al que hay una relaión de equidisania enre ellos, obedeiendo a un parón de ineria serial relaivamene onsane ). Para al fin se aplia en ese esudio el es de raíz uniaria de Dikey Fuller aumenado (ADF) y el de Phillips Perron (PP) 11, ambos basados en la hipóesis nula que la variable en uesión iene raíz uniaria, es deir, no es esaionaria. En primer lugar, se muesran los valores de las pruebas de raíz uniaria para las series 12 en niveles, es deir, en su esado original y bajo ransformaión logarímia. Según el ADF, se iene que las variables asa de desoupaión en niveles, así omo el preio de realizaión en logarimos son esaionarias bajo la influenia de las variables exógenas inerepo y endenia 13. Por oro lado, según el PP, el PIB alanza su esado esaionario bajo la influenia de ambas variables exógenas; mienras que la anes menionada así omo la asa de desoupaión, ambas en logarimos son esaionarias sin variable exógena. Como onrapare a ello, las gráfias de las variables inluidas en la invesigaión no muesran 10 Todos los uadros y gráfios presenados de aquí en adelane son elaboraión de los auores uilizando álulos propios obenidos por medio del paquee eonomério E-Views Para una mayor expliaión meodológia de esas pruebas, onsúlese Quaniaive Miroeonomi Sofware, LLC (2007). 12 INF: Inflaión. PIB: Produo Inerno Bruo. PRP: Preio de Realizaión del Peróleo. TD: Tasa de Desoupaión. 13 El análisis gráfio de las series arroja laras evidenias que algunas de esas exhiben parones marados de endenia. 13

15 indiios sufiienes para deerminar que ésas sean I(0), ya que laramene no son esaionarias ni en media ni en varianza, ya que no osilan alrededor de un valor promedio y apare de ello los daos varían serialmene, espeialmene en los períodos donde suedieron hehos relevanes relaionados on la evoluión de la eonomía venezolana y mundial durane los úlimos años. ADF Cuadro 2. Tes de Raíz Uniaria Series en niveles I II III I II III INF -2,5214-2,7988-0,7627-2,5727-2,8470-0,5725 PIB -1,2240-2,3507 0,3578-1,1170-3,3282* 1,5277 PRP 1,6494-1,0553 3,5804-1,3936-2,5059 0,4421 TD -1,1043-3,7145** -0,8116-1,0759-2,1354-1,8961* LINF -2,5596-2,8283-0,5198-2,5899-2,8456-0,3274 LPIB 1,0004-2,2595 0,7122-1,4337-2,9632 1,6369* LPRP -2,1543-3,5247* 1,0499-2,1581-2,9732 1,2313 LTD -2,4482-3,3117* -0,8341-0,4351-2,2566-1,5789 ADF: Augmened Dikey Fuller; PP: Phillips Perron. Los rezagos para el ADF fueron predeerminados por el E-Views 4.0. bajo Crierio Akaike. I: Inerepo; II: Inerepo y Tendenia; III: Sin variable exógena. Hipóesis Nula para ADF: La serie iene raíz uniaria. Regla de deisión: si p > no se rehaza la Hipóesis Nula. Si p < se rehaza. = 0,1; 0,05 y 0,01 para los niveles 10%, 5% y 1% respeivamene. *, ** y *** denoan rehazo de la Hipóesis Nula al 10%, 5% y 1% Por ora pare, se realizan las pruebas respeivas de raíz uniaria para las series emporales en primera diferenia. Los resulados del ADF indian que el PIB y la asa de desoupaión en sus esados originales (on la influenia de las variables exógenas) y la asa de desoupaión bajo ransformaión logarímia no son esaionarias en primera diferenia, es deir I(1); sin embargo, las pruebas de PP arrojan laras evidenias de que odas las series en niveles son esaionarias en primera diferenia, por lo que se onluye que en érminos generales ellas no poseen raíz uniaria al ser esadísiamene difereniadas y por lo ano alanzan un esado esaionario. PP 14

16 ADF Cuadro 3. Tes de Raíz Uniaria Series en primeras diferenias I II III I II III INF -6,0306*** -5,9503*** -6,0995*** -8,0078*** -7,8847*** -7,8924*** PIB -1,9050-1,7997-1,8537* -13,4114*** -15,6585*** -9,3635*** PRP -5,2972*** -6,0536*** -6,2061*** -6,3967*** -6,2090*** -5,0165*** TD -2,0655-2,0765-2,0173** -10,3266*** -10,2485*** -9,9649*** LINF -5,9140*** -5,8636*** -5,9862*** -8,3203*** -8,4979*** -7,9485*** LPIB -2,3838-2,3464-2,2918** -17,3742*** -20,8870*** -9,5232*** LPRP -5,6051*** -5,5402*** -5,4243*** -5,6235*** -5,3758*** -5,0763*** LTD -1,0301-2,7369-1, ,3729*** -11,0271*** -10,7798*** ADF: Augmened Dikey Fuller; PP: Phillips Perron. Los rezagos para el ADF fueron predeerminados por el E-Views 4.0. bajo Crierio Akaike. I: Inerepo; II: Inerepo y Tendenia; III: Sin variable exógena. Hipóesis Nula para ADF: La serie iene raíz uniaria Regla de deisión: si p > no se rehaza la Hipóesis Nula. Si p < se rehaza. = 0,1; 0,05 y 0,01 para los niveles 10%, 5% y 1% respeivamene. *, ** y *** denoan rehazo de la Hipóesis Nula al 10%, 5% y 1% Dado que las series son inegradas de primer orden, I(1), fue neesario realizar las pruebas de oinegraión, on el fin de disernir si era adeuado desarrollar una meodología VAR esruural, o si por el onrario debía esimarse un VEC esruural. Para al fin, se llevaron a abo las respeivas pruebas de oinegraión de Soren-Johansen a las series en su esado original y bajo ransformaión logarímia 14. Los resulados sugirieron que las esimaiones debían realizarse onsiderando las variables en logarimos, ya que independienemene de los esenarios que fueron onsiderados, ellas no obedeen a una relaión de equilibrio en el largo plazo 15, aso onrario a lo que se observó para las series originales, las uales exhibieron relaiones de oinegraión Esimaión VAR Esándar A parir de las variables bajo ransformaión logarímia y en primera diferenia, se esimó el modelo en su forma esándar. Para ello, el primer paso a seguir fue el de seleionar el número de rezagos o reardos de la forma reduida anes menionada, ya que si el número de los seleionados es muy oro, es probable que no se apure ompleamene la dinámia del sisema que esá siendo modelado. Por ora pare, si es demasiado largo se orre el riesgo de perder grados de liberad y ener que esimar un número muy grande de parámeros 16. Para los daos en uesión, la mayoría de los rierios PP 14 Ver anexo Ello jusifia el veor Y propueso en (1). 16 La seleión del número ópimo de rezagos depende de la freuenia de las series. Con el fin de disernir en uano a la longiud de los reardos basándose en los rierios de seleión freuenemene uilizados, es reomendable seleionar enre 1 y 3 rezagos para daos on periodiidad anual, enre 4 y 8 rezagos para daos rimesrales y enre 9 y 12 rezagos para daos on periodiidad mensual. (QUIÉN LO DICE RESPALDALO CON UNA BIBLIOGRAFÍA ) 15

17 esadísios de seleión sugieren esimar un modelo on una longiud de uaro (4) rezagos ya que el mismo minimiza el valor de la mayoría de ellos 17. Una vez seleionado el número de rezagos a omar en uena, el siguiene paso orrespondió a la esimaión del modelo. En ese aso, se desarrolló un VAR (4) inluyendo algunas variables dioómias; la primera de ellas abara desde el segundo rimesre del año 2002 hasa el primer rimesre del año 2003, époa que oinide on el salo signifiaivo de los niveles inflaionarios y el paro perolero 18. La segunda de ellas fue inluida en el período 2007/2-2008/3 debido al alza de los preios del peróleo omo onseuenia de la risis finaniera. Adiionalmene, fue onsiderada una variable dioómia esaional orrespondiene al primer rimesre de ada año para la muesra, on el fin de reoger el efeo esaional observado para la serie del produo a ravés del iempo. Los resulados obenidos arrojan que en forma general el modelo se ajusa a los 2 daos al observar los valores de los oefiienes de deerminaión R y los esadísios F para las euaiones esimadas 19. En el anexo 4 se muesran los resulados de las pruebas de normalidad y auoorrelaión residual. A un nivel de signifiaión del 1%, no exisen razones esadísias sufiienes para rehazar la hipóesis de que los érminos de perurbaión aleaoria siguen un omporamieno normal mulivariane. Aunado a ello, no hay evidenias de que hayan parones de auoorrelaión serial enre los residuos y por ende, odo india que esán dadas las ondiiones neesarias para pasar a la eapa de onepión del modelo en su forma esruural, la ual reposa en el esándar, siendo el úlimo esadísiamene parsimonioso y validado ya que se umplen los supuesos básios del érmino de error aleaorio Análisis de impulso-respuesa El análisis de impulso-respuesa permie observar el efeo que produen los shoks de ofera y demanda señalados aneriormene en el omporamieno de las variables a un largo plazo. Basándose en la eoría eonómia y para haer inferenias sobre el sisema esruural propueso, en el uadro 4 se presenan un onjuno de prediiones eórias aera del efeo esperado de los shoks sobre las endógenas seleionadas para el desarrollo del esudio, on el propósio de realizar una omparaión eória-empíria de los resulados Ver anexo En prinipio fue omada en uena una dioómia esalón para el uaro rimesre del año 2007 y el primero del siguiene, la ual reoge en gran érmino el repune más alo de la inflaión para el período serial onsiderado; sin embargo, los resulados no fueron esadísiamene saisfaorios y por ello fue obviada. 19 Ver anexo Para mayor dealle, véanse los rabajos de Asley y Yaes (1999), Claus (1999), Misas y López (2001), Harmah (2005); enre oros. 16

18 Cuadro 4. Respuesa Esperada de la Variable ane un Choque Posiivo Efeo sobre la variable: Shok: Inflaión PIB Tasa de desoupaión Preio del rudo IS (RLP) (RLP) (RLP)? Tenológio? (RLP)? Desempleo? LM (RLP) (RLP)? = inremeno; = deremeno; RLP = respuesa esperada la ual iende a ero en el largo plazo;? = no hay un rierio sobre la respuesa esperada El gráfio 5 muesra las funiones de impulso-respuesa de las variables endógenas a los shoks esruurales 21, en la mayoría de los asos las mismas responden al y omo lo sugiere la eoría eonómia, exepo la disminuión de la inflaión omo onseuenia de un impao posiivo del shok de demanda fisal IS, sin embargo la variable en uesión presena el omporamieno esperado en el largo plazo ane la influenia del shok LM y la de los hoques enológios y de desempleo. De heho, aún y uando no se onsideraron en el sisema esruural (6) resriiones en el largo plazo para la respuesa de los niveles inflaionarios ane la influenia de los shoks de ofera anes menionados, en ambas funiones de impulso-respuesa se observa un omporamieno omo el sugerido en el uadro 1. En referenia a lo anerior, los shoks enológios, los mismos generan movimienos negaivos y posiivos los uales se diluyen en el iempo. Al ser adopadas nuevas enologías rae onsigo un aumeno en los niveles de produión a un menor oso, los uales generan bajas relaivas de los preios del merado que se onrarresan on los movimienos posiivos anes menionados en los niveles inflaionarios del país. El heho de asumir políias en pro de mejorar los proesos produivos, pudiese generar un enorno en el que algunos e inlusive, varios de los agenes que juegan un papel imporane en el merado de bienes y serviios demandados por los onsumidores, deidan aumenar signifiaivamene los preios basándose en el heho de que ahora los produos ofreidos son de mejor alidad, reando así ieros desbarajuses en uano a la esruura de preios del merado anes nombrado. Por oro lado, el efeo que ejeren los shoks de desempleo y monearios LM sobre la variable en uesión se analiza en que un aumeno signifiaivo del número de desempleados en el país así omo un reajuse posiivo en uano a las políias monearias adopadas en un iempo deerminado, raen onsigo alzas en los niveles inflaionarios denro de la eonomía de urno. Para el produo, se observa que si se produen mejoras a nivel enológio, ello rae onsigo una mayor produividad en uano a los bienes y serviios generados para saisfaer las neesidades del país; mienras que un alza en uano a los niveles de desempleo pudiese generar un efeo onrario en sus respeivos niveles, si no son omadas 21 En el esudio se evaluaron las funiones de impulso-respuesa para una longiud serial de 20 rimesres (ino años), es deir = 1,2,..,20. 17

19 en uena las medidas eonómias neesarias para onrarresar al efeo. En uano a la asa de desoupaión se iene que, inuiivamene un efeo posiivo del shok de desempleo genera movimienos permanenes sobre el omporamieno de la variable en uesión, los uales obviamene se manienen en el iempo. En uano a los preios del barril de peróleo, se puede deir que exise mayor liberad en uano a la inerpreaión de las funiones de impulso-respuesa, debido a odos los posibles esenarios que pueden ser onsiderados y al rol que ejere Venezuela omo uno de los prinipales exporadores a nivel mundial. Por un lado; se iene que al haber mayores presiones fisales debido a la fuerza del merado las anidades oferadas del rudo disminuyen, lo que rae omo onseuenia un aumeno en el preio de equilibrio del barril perolero; mienras que si aumena el M1 o se promueven políias de expansión de la masa monearia, en el largo plazo el preio de realizaión disminuye por los ambios oasionados en las anidades ofreidas y demandadas. Respeo a los shoks de ofera enológios y de desempleo, ambos produen movimienos negaivos en los preios del rudo, lo ual surge omo onseuenia de los reores o ambios en las anidades demandadas impulsadas por la fuerza del merado, esperando así que ales ambios reperuan posiivamene en la funión de produión del oro negro. 18

20 Gráfio 5. Impulso-Respuesa en el VAR Esruural Respuesa aumulada en el largo plazo de la variable ane el "shok" esruural DLINF ane el "shok" IS DLINF ane el "shok" Tenológio DLINF ane el "shok" de Desempleo DLINF ane el "shok" LM DLPIB ane el "shok" IS DLPIB ane el "shok" Tenológio DLPIB ane el "shok" de Desempleo DLPIB ane el "shok" LM DLTD ane el "shok" IS DLTD ane el "shok" Tenológio DLTD ane el "shok" de Desempleo DLTD ane el "shok" LM DLPRP ane el "shok" IS DLPRP ane el "shok" Tenológio DLPRP ane el "shok" de Desempleo DLPRP ane el "shok" LM La breha del produo El gráfio 6 presena la esimaión de la breha del PIB. Los resulados obenidos muesran ieros hehos imporanes los uales vale la pena desaar. Iniialmene se observa una breha negaiva la ual se ierra en el erer rimesre del año 2001, en el que se observa una leve reuperaión en el úlimo rimesre del año anes menionado y el primer rimesre del poserior; para así dar paso a un nuevo ilo negaivo más prolongado que abara desde el segundo rimesre del año 2002 hasa el primero del 2005; seguido de un rimesre posiivo (2005/2) y una nueva fase de breha negaiva menos persisene que las dos aneriores, la ual iniia en el erer rimesre del año 2005 y finaliza en el erero del año 2006; en el que omienza un ilo de breha posiiva el ual alanza su ope en el uaro rimesre del año 2007 y se exiende hasa el penúlimo rimesre del año 2009; para finalizar on un rimesre de desenso. 19

21 Cálulos propios. Seguido de ello, se observan gráfiamene, las diferenias enre el produo poenial y el observado. Como hehos desaan, la separaión serial prolongada del poenial respeo al real, a parir del segundo rimesre del año 2002 époa muy erana al paro perolero; y el ambio esruural evideniado en la reuperaión del observado respeo al poenial finalizando el año 2006 hasa finales del 2009, período el ual onempla el aumeno veriginoso de los preios peroleros, siendo ello la prinipal onseuenia de la risis finaniera aneriormene enfaizada. Cálulos propios. Para finalizar on el aparado, se presena un pronósio de la evoluión del GAP a un oro plazo. La gráfia en uesión pone en evidenia movimienos esperados posiivos y negaivos para la breha del produo en los años 2011 y 2012; así omo un aeramieno parial serial enre la produión poenial y la real, ya que los valores pronosiados fluúan minuiosamene era del origen. 20

22 Cálulos propios Impliaiones de políia eonómia Como puno de iniio en ese aparado, es imporane enfaizar que los resulados enonrados deben ser analizados bajo un esenario adeuado de disusión, generando de esa manera un arqueo de las posibles impliaiones que rae onsigo un resulado de esa nauraleza en maeria de políia eonómia, obviamene relaionándolos on la evoluión de oros agregados maroeonómios que juegan un papel imporane en la dinámia de la oma de deisiones para el país en el onexo anes menionado. Si bien es iero que el produo observado en promedio, presena una endenia reiene a lo largo del período onsiderado para la onreión del rabajo, ese se onrajo en un 1,4% en el año 2010 on respeo al año , a pesar de que se regisró un alza del 0,6% en el uaro rimesre del primero anes menionado, luego de seis rimesres de aída onseuiva (2008/2-2009/3). Dadas las ondiiones eonómias del país, es relevane aoar que el aparao produivo guarda una esreha relaión on los preios del peróleo, de heho depende en gran pare de la rena perolera. Tal y omo fue menionado aneriormene, las gráfias 7 y 8 reflejan que la breha posiiva esimada para el uaro rimesre del año 2006 exendida hasa el erer rimesre del año 2009 va de la mano on el aumeno signifiaivo de los preios del peróleo a mediados del año 2007, el ual alanza su ope en el segundo y en el erer rimesre del año 2008, pasando a una disminuión de los preios promedio de realizaión así omo a una aída de la breha del produo según los resulados obenidos. Al onjugar las dos ideas expuesas aneriormene, se puede deir enones que los preios del peróleo no sólo juegan un papel imporane en la evoluión del produo observado en sí, sino que a su vez inide direamene en el omporamieno de la produión real frene al posible nivel máximo de produión que puede manener la eonomía de urno bajo ieras ondiiones. Adiionalmene, vale la pena desaar que el heho de que el produo real se manenga signifiaivamene por enima del poenial, se enuenra relaionado on un aumeno signifiaivo de la inflaión, reflejándose ello en las asas inflaionarias más alas 22 Al momeno de realizar las esimaiones respeivas, no se disponía de la ifra orrespondiene al uaro rimesre del PIB en el año 2010, ya que la misma fue publiada por el BCV a prinipios del Por al moivo, se llevó a abo el rabajo on daos omprendidos hasa el uaro rimesre del año