El presente informe, junto con los últimos informes periódicos, se encuentran disponibles por medios telemáticos en

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1 OVALOR RENTA FIJA Nº Registro CNMV: 39 Informe SEMESTRAL del 2º Semestre de Gestora ALLIANZ POPULAR ASSET MANAGEMENT Grupo Gestora ALLIANZ Auditor KPMG Fondo por compartimentos NO Depositario BANCO POPULAR ESPAÑOL, S.A. Grupo Depositario GRUPO BANCO POPULAR ESPAÑOL Rating Depositario BB- El presente informe, junto con los últimos informes periódicos, se encuentran disponibles por medios telemáticos en La Entidad Gestora atenderá las consultas de los clientes, relacionadas con las IIC gestionadas en: C/ Ramirez de Arellano nº 35 MADRID 2843, o mediante correo electrónico en 35499@bancopopular.es Asimismo cuenta con un departamento o servicio de atención al cliente encargado de resolver las quejas y reclamaciones. La CNMV también pone a su disposición la Oficina de Atención al Inversor ( , inversores@cnmv.es). INFORMACIÓN FONDO de registro: 21/1/ Política de inversión y divisa de denominación Categoría Tipo de Fondo: Otros Vocación Inversora: Renta Fija Euro. Perfil de riesgo: Bajo/Medio Descripción general de denominación La gestión toma como referencia el comportamiento del índice Euro MTS 3-5 (EMTg Index). El Fondo estará expuesto directa o indirectamente (hasta máximo del 1 de su, a través de IIC financieras, armonizadas o no, que sean activo apto, pertenecientes o no al Grupo de la Gestora) en renta fija, (incluyendo depósitos que sean a la vista o puedan hacerse líquidos, con un vencimiento no superior a 12 meses, en entidades de crédito UE y/o OCDE sujetos a supervisión prudencial y activos monetarios, cotizados o no, siempre que sean líquidos). La renta fija será de emisores públicos y privados, los valores de renta fija cotizarán en s de la OCDE, preferentemente de la zona euro, sin descartar inversiones en otros países como EEUU, Canadá y resto de la UE u otros que no sean emergentes. Operativa en instrumentos derivados El fondo ha realizado operaciones en instrumentos derivados con la finalidad de cobertura o inversión para gestionar de un modo más eficaz la cartera. La metodología aplicada para calcular la exposición total al riesgo de es el método del compromiso. Una información más detallada sobre la política de inversión del fondo se puede encontrar en su folleto informativo. 2. Datos económicos 2.1. Datos generales Cuando no exista información disponible las correspondientes celdas aparecerán en blanco Nº de participaciones Nº de partícipes Beneficios brutos distribuidos por participación () Inversión mínima Distribuye dividendos? del informe NO Patrimonio fin de período (miles de ) , , , Euros Valor liquidativo fin del período 6,9377 6,782 6,3351 6,3847 1,1 1,1 Comisiones aplicadas en el período, sobre medio efectivamente cobrado efectivamente cobrado, Comisión de gestión Acumulada s/patrim. s/result. Total s/patrim. s/result. 2, 2, Comisión de depositario Acumulada Total, Anterior Índice de rotación de la cartera (),16,25 Base de cálculo Base de cálculo Año Sistema imputación al fondo Año Anterior,41,38 Rentabilidad media de la liquidez ( anualizado),8,11,1,26 Nota: El período se refiere al trimestre o semestre, según sea el caso. En el caso de IIC cuyo valor liquidativo no se determine diariamente, este dato y el de se refieren a los últimos disponibles Comportamiento Cuando no exista información disponible las correspondientes celdas aparecerán en blanco A) Individual Rentabilidad ( sin anualizar) Acumulado 3º 2º 1º Rentabilidad 2,3,82,7 -,26 1,1 7,5 -,78-2, -,3 Medidas de riesgo () Rentabilidades extremas(i) Trimestre Rentabilidad mínima () -,14 Rentabilidad máxima () 4/12/ -,47,22 7/11/ Último año,23 26/6/ Últimos 3 años 2/6/ -,57 11/7/211,97 1/5/21 (i) Sólo se informa para las clases con una antigüedad mínima del período solicitado y siempre que no se haya modificado su vocación inversora. Se refiere a las rentabilidades máximas y mínimas entre dos valores liquidativos consecutivos. La periodicidad de cálculo del valor liquidativo es diaria. Recuerde que rentabilidades pasadas no presuponen rentabilidades futuras. Sólo se informa si se ha mantenido una política de inversión homogénea en el período. Ratio de gastos ( s/ medio) Acumulado 3º 2º 1º

2 Acumulado 3º 2º 1º Acumulado 3º 2º 1º Volatilidad(ii) de: Valor liquidativo 1,36,96 1,14 1,95 1,16 2, 2,13 1,8 Ibex-35 18,91 14,98 17,29 2,7 22,53 28,16 28,14 3,3 Letra Tesoro 1 año 1,57 2,51,95,82 1,44 2,43 2,4 1,31 O MTS 3-5 2,31 1,64 2,4 3,1 2,38 2,89 3,65 2,79 VaR histórico(iii) -1,71-1,71-1,69-1,72-1,83-1,89-1,99-1,85 3,23 39,99 (ii) Volatilidad histórica: Indica el riesgo de un valor en un período, a mayor volatilidad mayor riesgo. A modo comparativo se ofrece la volatilidad de distintas referencias. Sólo se informa de la volatilidad para los períodos con política de inversión homogénea. (iii) VaR histórico: Indica lo máximo que se puede perder, con un nivel de confianza del 99, en el plazo de 1 mes, si se repitiese el comportamiento de la IIC de los últimos 5 años. El dato es a finales del período de referencia. Evolución del valor liquidativo de los últimos 5 años 1,39 3,78-2,8 2,1,51,5,5,49 2,1 2,1 Incluye los gastos directos soportados en el período de referencia: comisión de gestión sobre, comisión de depositario, auditoría, servicios bancarios (salvo gastos de financiación), y resto de gastos de gestión corriente, en términos de porcentaje sobre medio del período. En el caso de fondos/compartimentos que invierten más de un 1 de su en otras IIC se incluyen también los gastos soportados indirectamente, derivados de estas inversiones, que incluyen las comisiones de suscripción y de reembolso. Este ratio no incluye la comisión de gestión sobre resultados ni los costes de transacción por la compraventa de valores. Rentabilidad semestral de los últimos 5 años B) Comparativa Durante el período de referencia, la rentabilidad media de los fondos gestionados por la Sociedad Gestora se presenta en el cuadro adjunto. Los fondos se agrupan según su vocación inversora. Vocación inversora Monetario a corto plazo Monetario Renta Fija Euro Renta Fija Internacional Renta Fija Mixta Euro Renta Fija Mixta Internacional Renta Variable Mixta Euro Renta Variable Mixta Internacional Renta Variable Euro Renta Variable Internacional IIC de gestión Pasiva(1) Garantizado de Rendimiento Fijo Garantizado de Rendimiento Variable De Garantía Parcial Retorno Absoluto Global Total fondos * Medias. Patrimonio gestionado* (miles de euros) Nº de partícipes* Rentabilidad semestral media**,, 1,6 1,76 4,88 3,1 13,62 6,12 25,88 6,66 4,89 2,6 2,95, 1,57 5, ,55 ** Rentabilidad media ponderada por medio de cada FI en el período. (1): Incluye IIC que replican o reproducen un índice, fondos cotizados (ETF) e IIC con objetivo concreto de rentabilidad no garantizado Distribución del al cierre del período (s en miles de ) Distribución del Fin período actual sobre Fin período anterior sobre (+) INVERSIONES FINANCIERAS , ,18 * Cartera interior , ,52 * Cartera exterior , ,11 * Intereses de la cartera de inversión 986 1, ,55 * Inversiones dudosas, morosas o en litigio,, (+) LIQUIDEZ (TESORERÍA) , ,76 (+/-) RESTO 56,1 3,5 TOTAL PATRIMONIO , , Notas: El período se refiere al trimestre o semestre, según sea el caso. Las inversiones financieras se informan a valor estimado de realización Estado de variación patrimonial PATRIMONIO FIN PERIODO ANTERIOR (miles de ) +- Suscripciones/reembolsos (neto) - Beneficios brutos distribuidos +- Rendimientos netos (+) Rendimientos de gestión + Intereses + Dividendos +- Resultados en renta fija (realizadas o no) +- Resultados en renta variable (realizadas o no) +- Resultados en depósitos (realizadas o no) +- Resultados en derivados (realizadas o no) +- Resultados en IIC (realizadas o no) +- Otros resultados +- Otros rendimientos (-) Gastos repercutidos - Comisión de gestión - Comisión de depositario - Gastos por servicios exteriores - Otros gastos de gestión corriente - Otros gastos repercutidos (+) Ingresos + Comisiones de descuento a favor de la IIC + Comisiones retrocedidas + Otros ingresos sobre medio Variación del período actual Variación del período anterior Variación acumulada anual variación respecto fin período anterior -2,17 8,31 5,97-126,97 1,52,67 2, ,24 2,55 1,66 4, ,88,1,1,1-6,21 2,44 1,57 4,2 59,66,21,23,44-4,67 -,4 -,15 -,18-72,17 -,7, -, ,49-1,3-1, -2,3 143,52-1,1 -,99-2, 4,84,, -,1 4,68,,,,96 -,2 -,1 -,2 133,4,,1, -326,88,,, -2,,,1, -126,88 PATRIMONIO FIN PERIODO ACTUAL (miles de ) Nota: El período se refiere al trimestre o semestre, según sea el caso. 3. Inversiones financieras 3.1. Inversiones financieras a valor estimado de realización (en miles de ) y en porcentaje sobre el, al cierre del período

3 Descripción de la inversión y emisor Descripción de la inversión y emisor ES Bonos ESTADO 6, ,62 329,59 ES121A5 - Bonos ESTADO 4, ,97 512,92 ES123P9 - Bonos ESTADO 3, , ,84 ES123Q7 - Bonos ESTADO 4, , ,77 ES123W5 - Bonos ESTADO 3, , ,82 ES Bonos ESTADO 4, ,43, ES124B7 - Bonos ESTADO 3, ,57, ES Obligaciones CORES 3, ,37 2,36 ES Obligaciones ESTADO 4, , 624 1,12 ES123J2 - Bonos ESTADO 4, ,58 311,56 ES124C5 - Bonos ESTADO 5, ,38, Total Deuda Pública Cotizada mas de 1 año , ,98 ES Obligaciones ESTADO 4, ,11, ES121H - Bonos ESTADO 4, , ,6 Total Deuda Pública Cotizada menos de 1 año , ,6 ES Obligaciones BANKINTER 3, , 35,55 ES Obligaciones BANKINTER 4, ,58 312,56 ES Bonos CAIA GALICIA 3, , 52,9 ES Obligaciones IBERCAJA 3, ,74 43,72 ES Bonos FUND ORDERED BANK RESTRU 5, ES Obligaciones ABERTIS INFRAESTRUCTURAS 4, ES Obligaciones AYT CEDULAS CAJAS GLOBAL 3,5 21 ES Obligaciones AYT CEDULAS CAJAS GLOBAL 3,75 22 ES Obligaciones AYT CEDULAS CAJAS GLOBAL 4, 22 ES Obligaciones AYT CEDULAS CAJAS GLOBAL 4,25 22 ES Obligaciones AYT FTPYME II FTA, , ,16 216,39 213, , ,78 381,69, 598 1,8, 294,53, 115,21 144,26 ES Obligaciones BBVA 3, ,96 518,93 ES Obligaciones BANESTO 4, , ,1 ES Obligaciones SANTANDER CONSUMER FINANCE 3,875 2 ES Bonos BANCO POPULAR ESPAÑOL S.A. 4, ES Obligaciones BILBAO BIZKAIA KUTA (NO UTILI 4, , ,24 415,75 41, , ,11 ES Bonos CAJA CATALUÑA 3, , 393,71 ES Obligaciones BANKIA SAU 3, ,56 298,54 ES Obligaciones CAIA NOVA 3, ,92 51,9 ES Obligaciones CAIA BANK 4, , ,91 ES Bonos CAJA RURAL DE NAVARRA 2, , ,5 ES Obligaciones KUTABANK SA 5, ,48 265,48 ES Obligaciones CEDULAS TDA 6 3, ,64, ES Obligaciones CAJAS RURALES UNIDAS 3, , 197,35 ES Obligaciones ENAGAS 4, ,29 161,29 ES Obligaciones PITCH1 5, ,19 11,18 ES Obligaciones TDA CAM 1, ,63 373,67 ES Obligaciones IM CEDULAS 1 4, , 816 1,46 ES Bonos FADE 5, , ,31 ES Bonos FADE 4, , 26,37 ES Bonos FADE 3, ,37, ES Bonos FADE 3, ,95 53,9 ES Obligaciones UNICAJA 3, , 32,54 S Obligaciones ENAGAS 4, ,2 18,19 S Obligaciones BANCA INTESA SAN PAOLO 4, , ,12 S Obligaciones FERROVIAL 3, ,38 24,37 S Bonos GAS NATURAL 5, ,41 224,4 Total Renta Fija Privada Cotizada mas de 1 año , ,17 ES Obligaciones BANKINTER 3, ,55, ES Bonos CAIA GALICIA 3, ,91, ES Obligaciones BANCO DE SABADELL 3, ,72 44,73 ES Bonos CAJA CATALUÑA 3, ,73, ES Obligaciones BANKIA SAU 3, , ,46 ES Obligaciones CEDULAS TDA 2 4, , 3,54 ES Obligaciones UNICAJA 3, ,54, Total Renta Fija Privada Cotizada menos de 1 año , ,73 TOTAL RENTA FIJA COTIZADA , ,94 ES51354A41 - Pagarés BANESTO 3, , 77 1,38 ES51354C56 - Pagarés BANESTO 3, , 193,35 EUA1GAA6 - Bonos EFSF 2, ,19 16,19 IT Obligaciones TESORO ITALIANO 4, , ,32 Total Deuda Pública Cotizada mas de 1 año , ,24 IT Obligaciones TESORO ITALIANO 4, ,32, IT Bonos TESORO ITALIANO 1,24-7-1, 498,89 S Obligaciones REPUBLICA CHECA 4, , ,87 Total Deuda Pública Cotizada menos de 1 año , ,76 IT Bonos BANCA CARIGE SPA 3, , 25,37 S Bonos BBVA 3, ,38, BE Obligaciones FORTIS 5, ,31 169,3 BE Obligaciones ANHEUSER-BUSCH INBEV NV 2, ,36 21,36 S Obligaciones DEUTSCHE BAHN FINANCE BV 4, , ,59 DEA1MLN3 - Bonos DAIMLER CHRYSLER AG 2, ,47 26,47 DEA1RE1Q3 - Bonos ALLIANZ AG-REG 5, ,4 219,39 FR Obligaciones VIVENDI UNIVERSAL 4, ,39 219,39 IT Obligaciones VELA HOME, ,27 165,3 IT Obligaciones UBI BANCA SPCA 3, ,48 262,47 IT Obligaciones CASSA DEPOSITI 4, ,38 26,37 IT Obligaciones ATLANTIA SPA 3, ,38 25,37 S Obligaciones NATIONWIDE 4,375 2/22 4, , ,17 S Obligaciones RED ELECTRICA FINANCE BV 4, ,41, S Obligaciones RED ELECTRICA FINANCIACION SAU 4,8, 219,39 PTCPP7OE2 - Bonos BANCO SANTANDER TOTTA SA 3, , 36,55 FR Obligaciones RESEAU DE TRANSPORT 4, ,69 385,69 S Obligaciones UBI BANCA SPCA 3, ,37 25,37 S Obligaciones UNICREDITO ITALIANO SPA 5, ,89 472,85 S Bonos EOR SPA 5, ,41 218,39 S Bonos GENERALI ASSICUR 1, ,51 242,43 S Bonos BANCA INTESA SAN PAOLO 4, ,19 15,19-1 S Obligaciones STRATA FINANCE 17,31 166,3 CANADA 5, S Obligaciones IPIC GMTN LTD 4, ,2 19,2 S Obligaciones ENEL SPA 5, , 549,99 S Obligaciones MUNICH RE 6, ,45 244,44 S Bonos MEDIOBANCA 4, ,19 15,19 S Obligaciones ABBEY NATIONAL HOUSE 3, , ,7 S Obligaciones EI TOWERS SPA 3, , 1,18 S Obligaciones ANGLO AMERICAN PLC 2, ,34 187, S Bonos RABOBANK NEDERLAND 5, ,42 231,41 2 S Obligaciones DEUTSCHE BANK, , 196,35 S Obligaciones BANCO SANTANDER CENTRAL HISPAN 3,5, 462,83 S Obligaciones REPSOL INTL FINANCE 4, ,4, S Obligaciones VOLKSWAGEN BANK 2, ,27 15,27 S Obligaciones BAA FUNDING LTD 4, ,2 11,2 S Obligaciones STORM BV 1, ,25 159,29 S Obligaciones KONINKLIJKE KPN NV 3, S Obligaciones BANCA INTESA SAN PAOLO 1, ,38,, 118,21 S Bonos POSTE ITALIANE SPA 3, ,19 11,18 S Obligaciones TELEFONICA 4, ,41 216,39 S Obligaciones ENI SPA 3, ,46, S Obligaciones A2A SPA 4, ,48, S Obligaciones GRANITE MORTGAGES 2-1, ,19 117,21 S Obligaciones HANNOVER FINANCE 5, ,4 214,38 S Obligaciones NV NEDERLANDSE GAS 4, ,69 383,69 S Obligaciones HEINEKEN NV 2, ,4 21,4 S Bonos LUOTTICA GROUP 3, ,2 18,19 S Obligaciones LUSITANO MORTGAGES PLC, ,33 188,34 S Obligaciones LOTTOMATICA SPA 5, ,4 22,4 S Obligaciones ARENA 26-I A 1, ,1 15,3 S Obligaciones LUSITANO MORTGAGES PLC, ,3 171,31 S Obligaciones AA.UAP 5, ,38 198,36 S Obligaciones LLOYDS TSB GROUP PLC 3, ,65 366,66 S Obligaciones BNP PARIBAS 4, ,36 23,36 S Obligaciones TELEFONICA 4, ,4 215,39 S Obligaciones IBERDROLA 4, ,49 264,47

4 Descripción de la inversión y emisor TOTAL RENTA FIJA NO COTIZADA, 963 1,73 TOTAL RENTA FIJA , ,67 - Deposito BANCO DE SABADELL 3, ,9 5,9 - Deposito BANCO DE SABADELL 2, ,72, - Deposito BANCO BILBAO-VIZCAYA 3,95 7 5, 1. 1,79 - Deposito BANCO POPULAR ESPAÑOL, S.A. 4,5, 1. 1,79 - Deposito BANCO POPULAR ESPAÑOL, S.A. 4,5, 5,9 - Deposito BANCO POPULAR ESPAÑOL, S.A. 3, , ,69 - Deposito BANCO POPULAR ESPAÑOL, S.A. 3, ,36 2,36 - Deposito BANCO POPULAR ESPAÑOL, S.A. 2, ,9 5,9 - Deposito BANCO POPULAR ESPAÑOL, S.A. 1, ,9, - Deposito SANTANDER CENTRAL HISPANO 3, , ,79 - Deposito CAJA AHORROS MONTE PIEDAD DE M 3,1 2 4,72 4,72 - Deposito CAJA AHORROS MONTE PIEDAD DE M 2, ,53, - Deposito CAJA AHORROS MONTE PIEDAD DE M 2, ,81, - Deposito CAJA AHORROS MONTE PIEDAD DE M 1,7 2 5,9, TOTAL DEPÓSITOS , ,84 TOTAL INVERSIONES FINANCIERAS INTERIOR , ,51 BE Bonos REINO DE BÉLGICA 4, , ,73 Descripción de la inversión y emisor S Obligaciones DEUTSCHE TELEKOM 4, ,41, S Obligaciones ENEL FINANCE INTL NV 4, ,19 16,19 S Obligaciones VALE SA 4, ,3 163,29 S Bonos POHJOLA BANK PLC 3, ,93 52,93 Total Renta Fija Privada Cotizada mas de 1 año , ,12 S Obligaciones NATIONWIDE 3, , 35,55 PTCPP7OE2 - Bonos BANCO SANTANDER TOTTA SA 3, ,55, S Obligaciones UBI BANCA SPCA 4, , 15,27 S Obligaciones VOLKSWAGEN BANK 3, ,36 24,37 S Obligaciones BARCLAYS PLC 5, , 312,56 S Obligaciones BANCO SANTANDER CENTRAL HISPAN 3,5 461,83, S Bonos CITIGROUP 3,95-1-1, 54,91 S Obligaciones RED ELECTRICA FINANCE BV 4,75 21 S Obligaciones BANQUE FED CRD MUTU 4, , 71 1,27, 614 1,1 Total Renta Fija Privada Cotizada menos de 1 año 968 1, ,3 TOTAL RENTA FIJA COTIZADA , ,15 TOTAL RENTA FIJA , ,15 TOTAL INVERSIONES FINANCIERAS ETERIOR , ,15 TOTAL INVERSIONES FINANCIERAS , ,66 Notas: El período se refiere al trimestre o semestre, según sea el caso Distribución de las inversiones financieras, al cierre del período: Porcentaje respecto al total Tipo de Valor Bonos Depósitos a Plazo Liquidez Obligaciones 34,3 14,6 2,4 48,8 Total 1, 3.3. Operativa en derivados. Resumen de las posiciones abiertas al cierre del período (s en miles de ) Instrumento nominal comprometido Objetivo de la inversión Instrumento nominal comprometido Objetivo de la inversión O-BUND 1YR 6 O-SCHATZ US-TREASURY 1 YR Venta Futuro O-BUND 1YR 6 1 Fisica Compra Futuro O- SCHATZ 1 Fisica Venta Futuro US-TREASURY 1 YR 1 Fisica a. Suspensión temporal de suscripciones/reembolsos. b. Reanudación de suscripciones/reembolsos. c. Reembolso de significativo. d. Endeudamiento superior al 5 del. e. Sustitución de la sociedad gestora. f. Sustitución de la entidad depositaria. g. Cambio de control de la sociedad gestora. h. Cambio en elementos esenciales del folleto informativo. i. Autorización del proceso de fusión. j. Otros hechos relevantes. 9 Cobertura 96 Inversión 18 Cobertura SI NO Total subyacente tipo de cambio 123 TOTAL OBLIGACIONES Hechos relevantes 6. Operaciones vinculadas y otras informaciones 5. Anexo explicativo de hechos relevantes No aplicable. a. Partícipes significativos en el del fondo (porcentaje superior al 2). b. Modificaciones de escasa relevancia en el Reglamento. c. Gestora y el depositario son del mismo grupo (según artículo 4 de la LMV). d. Se han realizado operaciones de adquisición y venta de valores en los que el depositario ha actuado como vendedor o comprador, respectivamente. e. Se han adquirido valores o instrumentos financieros emitidos o avalados por alguna entidad del grupo de la gestora o depositario, o alguno de éstos ha actuado como colocador, asegurador, director o asesor, o se han prestado valores a entidades vinculadas. f. Se han adquirido valores o instrumentos financieros cuya contrapartida ha sido otra entidad del grupo de la gestora o depositario, u otra IIC gestionada por la misma gestora u otra gestora del grupo. g. Se han percibido ingresos por entidades del grupo de la gestora que tienen como origen comisiones o gastos satisfechos por la IIC. h. Otras informaciones u operaciones vinculadas. 7. Anexo explicativo sobre operaciones vinculadas y otras informaciones d.) El importe de las operaciones de compra en las que el depositario ha actuado como vendedor es 5., euros, suponiendo un,89 sobre el medio de la IIC en el periodo de referencia. d.) El importe de las operaciones de venta en las que el depositario ha actuado como comprador es ,9 euros, suponiendo un 2,76 sobre el medio de la IIC en el periodo de referencia. e.) El importe de las adquisiciones de valores e instrumentos financieros emitidos o avalados por alguna entidad del grupo de la gestora o depositario, o en las que alguno de éstos ha actuado como colocador, asegurador, director o asesor o se han prestado valores a entidades vinculadas es 5., suponiendo un,89 sobre el medio de la IIC en el periodo de referencia. SI NO 8. Información y advertencias a instancia de la CNMV No aplicable. f.) El importe de las adquisiciones de valores o instrumentos financieros cuya contrapartida ha sido una entidad del grupo de la gestora o depositario, u otra IIC gestionada por la misma gestora u otra gestora del grupo es 5., euros, suponiendo un,89 sobre el medio de la IIC en el período de referencia. g.) En concepto de comisiones por liquidación e intermediación, Banco Popular Español ha percibido,.

5 9. Anexo explicativo del informe periódico Las bolsas en han tenido un magnifico comportamiento. En Estados Unidos, el S&P 5 subió un +29,6, convirtiéndose en la mayor revalorización anual desde En Europa los s bursátiles también experimentaron apreciaciones importantes. El Euro Stoxx 5 subió un +17,95 y el Ibex 35 un +21,42. Además, 214 ha comenzado con muy buen tono. Las bolsas, y en especial la española, donde el Ibex 35 ha superado ampliamente la barrera de los 1. puntos, han inaugurado el nuevo año subiendo, y en el plano nacional, las buenas noticias continúan. La prima de riesgo por debajo de los 2 puntos básicos o la publicación del mejor dato de paro de diciembre de los últimos 16 años. Indudablemente, la economía española está tomando impulso. Las subidas de la bolsa no deben dar vértigo al inversor que desee adquirir activos de renta variable, muy al contrario, en este momento, los riesgos de la economía, y por ende de los s, son mucho más reducidos que el año pasado. Por una parte los tipos de interés a corto van a continuar estando muy bajos. Es cierto que la Reserva Federal iniciará el tapering (empezará a dejar de comprar tantos bonos, y por tanto, la liquidez será algo menor), pero no hay que confundir este hecho con una subida de los tipos a corto. Fruto de los bajos tipos a corto, los activos monetarios de bajo riesgo tendrán rentabilidades muy moderadas (estimamos que nuestro fondos monetario tendrá una rentabilidad muy reducida este año), lo cual, animará a los inversores a una búsqueda de rentabilidad. Creemos que el activo ganador en dicha búsqueda de rentabilidad será la renta variable europea, que por un lado está atractiva comparada con Estados Unidos, y por otra parte estimamos que los beneficios empresariales comenzarán a crecer en 214. Fuera de la renta variable europea creemos que hay pocos activos que aporten mucho valor. No obstante, los bonos a largo plazo periféricos pueden ser buena opción, ya que posiblemente la prima de riesgo se reduzca algo más. Incluso en los bonos corporativos, aunque creemos que en general hay poco recorrido, siendo selectivos, se podrán obtener rentabilidades razonables. Solamente al dólar, además de la renta variable, le vemos un potencial claro, ya que son muchos los factores que juegan a favor suyo (economía que comienza a crecer decididamente, el comienzo de tapering, la cada vez menor necesidad de importar energía de exterior, etc). Sin duda, 214 va a ser un año muy interesante, ya que estimamos que las rentabilidades bursátiles van a ser importantes, pero obviamente, para lograrlas, el inversor tiene que renunciar a invertir la totalidad de su cartera en fondos de bajo riesgo, como los fondos monetarios. Nuestras recomendaciones en el próximo año, no obstante, no se centran sólo en fondos de renta variable, sino en las Carteras Flexibles y Fondselección, donde de manera dinámica se seleccionan los tipos de activos que en cada momento se estima que aportan mayor valor. Adicionalmente, los fondos garantizados y con objetivo de rentabilidad, puede ser un magnífico producto. En cualquier caso, es muy importante seguir de forma regular las recomendaciones que se realizan. Los s son cambiantes, y la flexibilidad es necesaria. El fondo invierte en valores de renta fija tanto de emisores públicos como privados, de reconocida solvencia y elevada calificación crediticia con vencimientos a medio y largo plazo. En el semestre, el diferencial de los bonos periféricos estrechó. Las subastas de bonos periféricos se siguen desarrollando con éxito. Esto se refleja en la prima de riesgo que se reduce desde 33 a 222 puntos y esperamos siga en este sentido. Continuamos diversificando la cartera con la compra selectiva de bonos corporativos no financieros, cédulas hipotecarias, depósitos y deuda periférica, en particular España, que ofrece atractivas rentabilidades frente a otros emisores y pensamos que continúa teniendo valor añadido. Esperamos que la parte larga de la curva suba en rentabilidad por lo que las duraciones continúan contenidas para tener una menor sensibilidad a la posible bajada del precio de los bonos. En cuanto a las perspectivas de, la evolución de los bonos se verá afectada por las medidas de los bancos centrales. A final de año, la Reserva Federal decidió reducir los estímulos monetarios puesto que continúa la recuperación económica y se espera un ritmo de crecimiento sostenido. No se esperan subidas de tipos hasta que el paro baje del 6.5, mientras que el BCE bajó tipos hasta dejarlos en.25 y seguirá utilizando todos los medios posibles para apoyar la incipiente recuperación económica. Esta divergencia de política monetaria y la velocidad de la reducción de los estímulos monetarios en EEUU, puede causar volatilidad en los s financieros. Las agencias de calificación crediticia mejoran la perspectiva del rating de España de negativa a estable. La estabilidad en el rating de España está contribuyendo a mejorar la situación de los s financieros. En este sentido, hemos incrementado nuestra exposición a bonos del Gobierno español. Siendo la volatilidad histórica un indicador del riesgo de un valor en un periodo, a mayor volatilidad mayor riesgo, el riesgo asumido por el fondo, medido por la volatilidad de su valor liquidativo diario durante el último trimestre ha bajado ligeramente hasta.96 desde 1.14 del trimestre anterior. La volatilidad del índice, Euro MTS 3-5 años, ha sido 1.64 en el último trimestre. El Var histórico (indica lo máximo que se puede perder, con un nivel de confianza del 99, en el plazo de 1 mes, si se repitiese el comportamiento de la IIC de los últimos 5 años. El dato es a finales del período de referencia) ha sido en el último trimestre de Dentro de las operaciones más significativas en el semestre destaca la compra de cédulas multicedentes españolas puesto que ofrecen mayor diferencial que el resto de los activos financieros sin incurrir en mayor riesgo por la tipología de activo que es. De otro lado, acudimos a la subasta de Bonos del Tesoro por ofrecer una prima respecto el secundario. Durante el semestre se realizaron operaciones con derivados de cobertura, con el fin de inmunizar la cartera ante movimientos adversos del. Los instrumentos derivados utilizados para tal efecto han sido futuros sobre el Schatz, Euro-Bund 1YR y US-Treasury 1 YR. Las posiciones abiertas a final del periodo eran de 96 futuros comprados sobre Schatz, 24 futuros vendidos del 1Y Treasury y 9 futuros vendidos del Euro-Bund 1YR. Por tanto, el resultado de gestión asciende a La rentabilidad semestral del fondo es 1.54, y la media de rentabilidad semestral de Allianz Popular Asset Management es de La rentabilidad del fondo es menor que la media de Allianz Popular Asset Management puesto que se trata de un fondo más conservador al ser un fondo de renta fija e inferior al índice citado antes. El del fondo baja desde miles de euros hasta miles de euros, es decir un -,67. El número de partícipes pasa de 4.35 unidades a unidades. En lo que va de ejercicio la rentabilidad del fondo ha sido de un 2,3, con una TAE de 2,3. La referida rentabilidad obtenida es neta de unos gastos directos que han supuesto una carga del 2,1 sobre el medio.

6 ALLIANZ POPULAR ASSET MANAGEMENT INFORME SEMESTRAL Segundo semestre ESCENARIO MACROECONÓMICO En el segundo semestre se ha iniciado la recuperación económica global. Podemos caracterizarla como débil y geográficamente dispersa. Sin embargo, en los últimos meses del año se han observado signos de cierto fortalecimiento en la recuperación, concretamente, en las economías avanzadas de forma que con la reactivación económica final, se cierre el año con un crecimiento ligeramente por debajo de 3. En Estados Unidos, los recortes automáticos de gasto que tuvieron lugar en el primer semestre han reducido la capacidad de crecimiento este año. Sin embargo, la resistencia de la demanda doméstica, gracias a la gradual mejora del balance de las familias, que ha estimulado el inmobiliario y el consumo. En Japón, a pesar del retroceso en la tasa de crecimiento en el tercer trimestre, la actividad económica permanece fuerte, sustentada en la política fiscal y monetaria expansiva. También el Reino Unido ha experimentado un fuerte rebote en la actividad económica desde principios de año. En Europa, una política económica más expansiva, ha permitido con carácter general estabilizar las economías de los países más deprimidos, específicamente los periféricos. No obstante, los graves desequilibrios, con los que estos países entraron en la crisis apenas se han resuelto, lo que provoca que la recuperación de la región sea débil. Por el contrario, la actividad económica en los países emergentes puede considerarse como tenue en este semestre, aunque cierta mejoría parece observarse en China. En alguno de los grandes, la debilidad en la demanda doméstica ha lastrado el crecimiento. En los emergentes dependientes de las materias primas, la débil demanda de estas ha perjudicado su crecimiento. Además, los emergentes con mala salud financiera se han visto negativamente afectados por el abandono de políticas monetarias no ortodoxas empleadas por la Reserva Federal Norteamericana, anunciado en el primer semestre. En Estados Unidos, la actividad económica ha repuntado en el segundo semestre. Así, el dato de crecimiento del Producto Interior Bruto (PIB) del tercer trimestre anualizado fue el más fuerte desde finales del 211, situándose la tasa en un 4,1. La economía estadounidense finaliza el año con un crecimiento ligeramente superior al año anterior, 2,3. El desempleo, principal problema para las autoridades económicas, prosigue su lenta recuperación, situándose por debajo del 7 gracias a una política fiscal neutral y a una política monetaria muy expansiva. Detrás de este repunte en la actividad, a pesar de la reducción del gasto que entró en vigor en marzo, está el fuerte estímulo monetario proporcionado a lo largo del año, que ha favorecido el incremento del efecto riqueza soportando tasas positivas de consumo privado. Igualmente la inversión en formación bruta de capital, ha apoyado el crecimiento económico a partir del segundo trimestre. No obstante, ambas partidas han contribuido menos al crecimiento de lo que lo hicieron en fechas anteriores a la crisis. Tanto el consumo como la inversión deberían liderar el crecimiento el próximo año. El consumo debería beneficiarse de un menor ajuste fiscal, menor endeudamiento de las familias y la gradual recuperación del empleo. La inversión, por su parte, debería recuperarse de acuerdo con los indicadores de confianza empresarial. Además, la inversión productiva sigue por debajo de los niveles de 27 en términos reales. Lo más destacado este semestre ha sido el anuncio en la última reunión del año de la Reserva Federal del camino hacia la normalización de la política monetaria. A partir de enero de 214, la Reserva Federal reducirá el montante de compra de bonos. Fijando las autoridades monetarias una tasa de empleo por debajo del 6,5 y una tasa de inflación cercana al 2, como objetivos. Llegados a ese punto los instrumentos monetarios no ortodoxos serán retirados, y el tipo de interés volverá a ser la herramienta básica de gestión de la política monetaria. La actividad económica en la zona euro retrocede por segundo año consecutivo, aunque se puede afirmar que la recesión queda atrás. Desde el segundo trimestre, el PIB de la eurozona registra, trimestre contra trimestre, tasas de crecimiento positivas, aunque anémicas. Detrás de este ligero repunte de la actividad tenemos una política fiscal menos restrictiva, una política monetaria más expansiva, y sobre todo, una rebaja de la incertidumbre sobre la Unión que provocó la crisis de deuda de los países periféricos. Con carácter general, desde finales del semestre anterior, el consumo tanto público como privado, la inversión, los inventarios y el sector exterior han contribuido positivamente. El consumo privado se ha visto beneficiado por la relajación de la política fiscal, monetaria y el precio de las materias primas. El consumo público por la menor presión de consolidación fiscal. La inversión, por las menores incertidumbres y un ligero repunte de la demanda doméstica. Y el sector exterior, sostén de la economía euro durante la crisis, ha restado ligeramente en el tercer trimestre por el despertar de la demanda interna. De cara al 214, se espera que la incipiente recuperación de la demanda interna se consolide y tome el relevo del sector exterior. La política económica presumiblemente seguirá siendo expansiva, permitiendo a la zona euro crecer en torno al 1 La economía española cierra el año con cierta mejoría, presentando tasas de crecimiento trimestre contra trimestre positivas a partir de este segundo semestre, después de nueve trimestres consecutivos de contracción. Se estima que la PIB retroceda cerca de 1,3 respecto al año anterior. La información disponible a finales de semestre, confirma la recuperación de la actividad económica. Esta sería el resultado de la relajación de las tensiones financieras, de un menor esfuerzo fiscal que el realizado el año anterior y finalmente, del crecimiento de las exportaciones, a pesar de su desaceleración. Dichos factores están comenzando a incidir en la recuperación de la demanda doméstica que, tras tres años consecutivos en números rojos volvió a contribuir positivamente al crecimiento en el tercer trimestre.

7 Cabría destacar de este año, la positiva aportación del sector exterior a la economía española. Ahora bien, durante el tercer trimestre se asistió a una desaceleración de las exportaciones y al inicio de la recuperación de la demanda doméstica, donde cabe resaltar tanto al consumo como a la inversión productiva. En segundo lugar, el laboral se une al cambio de ciclo: aumenta la afiliación y se reduce el paro registrado. Y por último, la economía española continúa aumentando su capacidad de financiación frente al resto del mundo. Estas tres tendencias observadas en los meses finales del año, permiten cierto grado de optimismo de cara al 214, situando la mayoría de los organismos oficiales y servicios de estudios el crecimiento del PIB cercano al 1. Los países emergentes, tras años de crecimiento económico explosivo, vieron su crecimiento desacelerarse en el primer semestre. Con los datos observados a final de año, la desaceleración ha continuado con la excepción de China. Además, los emergentes con delicada salud financiera se han visto considerablemente afectados en este semestre por el anuncio de la FED de reducir el programa de recompre de activos. El gigante chino, ha observado cierta mejoría económica en los últimos meses del año y cerrará con una tasa de crecimiento en torno al 7,7. En América del Sur, tenemos a Méjico, dónde el gobierno ha aprobado ambiciosas reformas en los últimos meses en sectores clave de la economía, como el energético o el financiero en este semestre que dinamizarán la actividad en este país. En Brasil, la necesidad de reformas estructurales en la economía se ha puesto de manifiesto crudamente este año. Un ejemplo, es la alta tasa de inflación, por la rigidez en varios sectores económicos, que ha obligado al Banco Central a subir tipos este semestre coartando el potencial crecimiento económico. Por último, la India, con problemas semejantes a Brasil, ha registrado unas tasas de crecimiento económico no vistas en años. Las elecciones en el 214, y la voluntad de introducir reformas estructurales, determinarán el devenir de la economía el próximo año. MERCADOS DE RENTA VARIABLE Los s de renta variable experimentaron un comportamiento muy positivo. La mayoría de los índices finalizó el segundo semestre con fuertes ganancias, destacando las plazas europeas como Alemania, España o Italia que acumularon unas ganancias superiores al 2. Japón continuó su espectacular rally, superando el 5 de rentabilidad el índice Nikkei en el año. En Estados Unidos, el principal índice, el S&P 5 con una subida del 15 en el segundo semestre acaba el año con una apreciación del 29, su mayor ganancia desde 28, y quinto año consecutivo sin registrar pérdidas. Finalmente los principales emergentes, registraron ganancias aunque de menor cuantía. La renta variable china se apreció cerca del 1, mientras que Brasil y Méjico se quedaron en 8,5 y 5,57, de subida este semestre. Sectorialmente los más destacado este semestre ha sido el movimiento corporativo ocurrido en el sector de telecos. Verizon cerró la compra de la participación de Vodafone en Verizon Wireless, por una cifra record 98. millones. Slim se retiró de la compra de KPN. Telefónica se reposicionó en su participada Telecom Italia. Las operadoras de cable están saliendo al o son adquiridas como el caso de Kabel Deutschland. Otros sectores que también se ha comportado de forma notable, son el de autos, financiero y media. Todos ellos muy ligados al ciclo, se han anotado más de un 2 de revalorización en el semestre. MERCADOS MONETARIOS Y DE CAPITAL Lo más destacado del trimestre ha sido la subida de rentabilidades que se ha producido en las curvas soberanas de países como Estados Unidos y Alemania. Las primeras producidas por las intenciones de la Reserva Federal americana de comenzar la etapa de normalización de su política monetaria siempre que la economía vaya progresando en la línea adecuada y que se ha materializado en el anuncio de reducción de las compras de bonos a partir del mes de enero. Y es que además, los datos macroeconómicos americanos han ido ganando fortaleza en el último trimestre y prueba de ello son los datos de confianza empresarial y de servicios o los datos de empleo. Por otro lado, la curva alemana se ha contagiado también de ello y las rentabilidades subieron aunque en menor medida que las americanas. Con todo ello, tras años de retornos positivos en los bonos, en se ha iniciado un cambio de ciclo para estos bonos soberanos cerrando el año con pérdidas en función de su duración. Por el contrario, los bonos de países periféricos como los españoles o italianos han continuado en la segunda mitad estrechando sus diferenciales y cierran el año en niveles de rentabilidad que no se veían desde 21. El buen comportamiento de este tipo de bonos soberanos ha venido acompañado de una mejora cíclica y de sentimiento que se ha visto mes a mes en los buenos resultados de las subastas incrementándose la participación de instituciones extranjeras en las mismas. En lo relativo a bancos centrales, el Banco Central Europeo llevó a cabo una nueva bajada en los tipos de referencia y los situó en el mínimo histórico de,25. En esta ocasión, el BCE puso énfasis en la prolongación del periodo de tipos de interés bajos a la vez que en asegurar que todavía le quedaban herramientas con las que actuar en el caso de ser necesario. Desde la segunda mitad del año los indicadores adelantados pronosticaban una mejoría en la economía de la eurozona, sin embargo, las presiones bajistas sobre los precios decidieron al BCE a mover ficha. Por otro lado, pesaba también la preocupación por el repunte de los tipos de interés monetarios debido principalmente a la disminución del exceso de liquidez de los bancos en el BCE. No en vano, a lo largo del año, muchas entidades financieras han devuelto parte de los fondos solicitados en las subastas LTROs llevadas a cabo por el BCE. El crédito ha disfrutado de un rally significativo en la segunda mitad de año. Tanto los índices de crédito generales como los financieros han visto estrechamientos importantes. La búsqueda de rentabilidad en un momento de tipos de interés bajos unido a las perspectivas más negativas para los bonos soberanos de calidad y la mejoría cíclica han provocado esta afluencia de flujos hacia el crédito.