Perspectivas de Colombia ante los cambios en la economía internacional

Transcripción

1 Perspectivas de Colombia ante los cambios en la economía internacional Leonardo Villar Gómez Director Ejecutivo Fedesarrollo La Agenda Económica del Período Seminario Macroeconómico ANIF-Fedesarrollo Cali, febrero 19 de 2014

2 Entorno internacional: Los países desarrollados salen de la crisis. y los emergentes entran? Impacto del nuevo entorno internacional sobre Colombia Dinámica reciente y perspectivas de la actividad económica Elementos de preocupación de cara al futuro

3 Entorno internacional: Los países desarrollados salen de la crisis. y los emergentes entran? Impacto del nuevo entorno internacional sobre Colombia Dinámica reciente y perspectivas de la actividad económica Elementos de preocupación de cara al futuro

4 Signos de recuperación en EE.UU. Proyecciones de Crecimiento Económico Las estimaciones de crecimiento para 2013 se revisaron al alza (de 1,6% en octubre a 1,9% en enero) Para 2014 se proyecta una recuperación del 2,8% La tasa de desempleo se acerca al nivel de inflexión para tipos de interés alguna vez planteado por la FED , ,7 2,8 % 2,6 2,5 2 1,9 1,9 1,7 1,6 1,5 ene-13 abr-13 jul-13 oct-13 ene-14 Desempleo % 6 6, ene-06 jul-06 ene-07 jul-07 ene-08 jul-08 ene-09 jul-09 ene-10 jul-10 ene-11 jul-11 ene-12 jul-12 ene-13 jul-13 ene-14 Fuente: WEO Enero 2014, Bureau of Economic Analysis e IIF.

5 Lo anterior se valida con la notable recuperación en el precio de la vivienda y el repunte en la confianza de los consumidores Índice de precio de la vivienda S&P/Case-Shiller (variación anual) 13, Confianza del consumidor de la Universidad de Michigan 75,0 73,8 80,4 % jul-07 nov-07 mar-08 jul-08 nov-08 mar-09 jul-09 nov-09 mar-10 jul-10 nov-10 mar-11 jul-11 nov-11 mar-12 jul-12 nov-12 mar-13 jul-13 nov-13 jul-07 ene-08 jul-08 ene-09 jul-09 ene-10 jul-10 ene-11 jul-11 ene-12 jul-12 ene-13 jul-13 ene-14 *Datos desestacionalizados publicados el 31 de diciembre de Fuente: Standard & Poor s. Fuente: St. Louis FRED y Thomson Reuters.

6 Los últimos anuncios sobre recorte de estímulos monetarios moderaron las tasas de largo plazo 4,0 3,5 3,0 Tasas de interés de algunos títulos estadounidenses Discurso Bernanke 30 años 10 años 1er Recorte QE 2do Recorte QE % 2,5 2,0 1,5 1,0 13-feb mar abr may jun jul ago sep oct nov dic ene feb-14 Nota: El 1er recorte se decidió en la reunión de la FED del de diciembre de 2013, mientras el 2do recorte se estableció en la reunión del de enero de Fuente: Reserva Federal- Bloomberg.

7 Las economías europeas empiezan a crecer y la muy baja inflación facilita que la política monetaria siga siendo expansiva País Desempleo Dic Inflación Dic Proyección crecimiento FMI (Enero 2014) Alemania 5,1 1,2 0,5 1,6 Francia 10,8 0,8 0,2 0,9 PIIGS Italia 12,7 0,7-1,8 0,6 Grecia 27,8* -1,8-4,2 0,6 España 25,8 0,3-1,2 0,6 Portugal 15,4 0,2-1,8 0,8 Irlanda 12,1 0,3** 0,6 1,8 ZONA EURO 12,0 0,7*** -0,4 1,0 *Cifras con corte a octubre. **Cifras con corte a noviembre. ***Cifras para enero de Fuente: EUROSTAT(cifras publicadas el 10 de enero 2014), WEO Update Octubre y Enero 2014.

8 El ajuste fiscal en los PIIGS ha sido aún más drástico que el de EEUU, lo cual ayudó a la recuperación de los indicadores de confianza 5 Balance fiscal estructural (e) % del PIB Potencial 110 European Sentiment Indicator España Italia Grecia Portugal , EE.UU Irlanda abr-11 jul-11 oct-11 ene-12 abr-12 jul-12 oct-12 ene-13 abr-13 jul-13 oct-13 ene-14 Nota: Balance estructural del gobierno general. Fuente: WEO Octubre de Fuente: Comisión Europea.

9 Economías emergentes: los cambios en las condiciones de liquidez internacional afectaron la percepción de riesgo y el valor de las monedas Puntos básicos Márgenes de riesgo (EMBI) de las economías emergentes Discurso Bernanke 1er Recorte QE 2do Recorte QE 375 Índice Ene 2013= Tasas de cambio de las economías emergentes respecto al dólar Sudáfrica Brasil India Turquía ago-12 7-oct-12 7-dic-12 7-feb-13 7-abr-13 7-jun-13 7-ago-13 7-oct-13 7-dic-13 7-feb-14 ene-13 feb-13 mar-13 abr-13 may-13 jun-13 jul-13 ago-13 sep-13 oct-13 nov-13 dic-13 ene-14 Rusia Nota: El 1er recorte se decidió en la reunión de la FED del de diciembre de Fuente: Bloomberg - Pacific Exchange Rates.

10 Los mercados bursátiles de las economías emergentes se desvalorizan, en contraste con los de EEUU, Europa y Japón Índice Base enero Índices Bursátiles Economías Emergentes Ene 2013 Feb 2014 Shangai 14,8% Estambul - 29,1% MILA 28,3% Índices Bursátiles estadounidenses Ene 2013 Feb Dow Jones +24,9% S&P ,1% ene-13 feb-13 mar-13 may-13 jun-13 jul-13 sep-13 oct-13 nov-13 ene-14 feb Índices Bursátiles europeos Ene 2013 Feb Índice bursátil Japón Ene 2013 Feb ene-13 feb-13 mar-13 may-13 jun-13 IBEX + 24,6% jul-13 sep ,9% oct-13 DAX +26,9% nov-13 ene-13 ene-14 feb-13 mar-13 abr-13 may-13 jun-13 jul-13 ago-13 sep-13 oct-13 nov-13 dic-13 ene-14 feb-14 feb ene-13 feb-13 mar-13 abr-13 may-13 jun-13 jul-13 ago-13 sep-13 Nikkei + 33,9% oct-13 nov-13 dic-13 ene-14 feb-14 Fuente: Comisión Europea, Bloomberg, Valores Bancolombia.

11 Aunque sus niveles siguen siendo históricamente altos, los commodities han experimentado una fuerte caída en los últimos dos años. La excepción es la energía: el precio del petróleo no ha caído Índice Base 100=ene Índice de precios de los commodities Metales preciosos -27,0% Energía Agricultura - 5,3% Otros minerales -6,7% 0 mar-00 feb-01 ene-02 dic-02 nov-03 oct-04 sep-05 ago-06 jul-07 jun-08 may-09 abr-10 mar-11 feb-12 ene-13 dic-13 Fuente: World Bank Commodity Price Data (The Pink Sheet), Enero 6 de 2014.

12 En resumen: Notable mejoría en países avanzados Problemas en economías emergentes: de los BRICS a los Cinco frágiles Aumento en costos de financiamiento Desplome en precios de activos Caída en precios de commodities Desaceleración gradual en China A pesar de lo anterior, economías emergentes en general cuentan con buenos fundamentos macro, flexibilidad cambiaria y altos niveles de reservas internacionales Los problemas grandes se concentran en pocas economías: Argentina, Venezuela, Turquía Ni siquiera Nouriel Roubini cree que la perspectiva sea de crisis generalizada Crecimiento de América Latina probablemente será en 2014 similar al de En enero el FMI proyectó crecimiento de 3% (vs 2,6% en 2013), pero las últimas cifras disponibles sobre Brasil y México hacen difícil que esos países crezcan al ritmo previsto (2,3% y 3%, respectivamente)

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14 El cambio en el entorno internacional se traduce en mayores costos financieros (pese a la mejor calificación) y en un menor precio de las acciones 300 EMBI y tasas de interés de Largo Plazo Índice accionario (COLCAP) 1889, Puntos básicos % ,2 100 EMBI Colombia ene-12 TES de largo plazo* 14-jun nov abr sep feb ene jun nov abr sep feb-14 * TES Fuente: Grupo AVAL Bancolombia.

15 La inversión de portafolio en Colombia, que traía un promedio mensual superior a US$ 400 millones hasta octubre, se desinfló en noviembre, pero en diciembre y enero volvió a ser positiva Inversión extranjera de portafolio Millones de dólares ene-13 feb-13 mar-13 abr-13 may-13 jun-13 jul-13 ago-13 sep-13 oct-13 nov-13 dic-13 ene-14 Promedio mensual 2013 = 391 Fuente: Balanza cambiaria Banco de la República.

16 En conjunto para 2013, los flujos de inversión extranjera directa y de portafolio hacia Colombia se mantuvieron en niveles record Inversión Extranjera Directa (IED) Inversión de portafolio Millones de dólares Millones de dólares Promedio = Promedio = Fuente: Banco de la República.

17 Además, la reciente colocación del bono en dólares a 30 años fue un éxito rotundo Es la mayor operación en bonos a ese plazo en Latinoamérica Demanda de US$ 4.200m para emisión de US$2.000m La tasa de corte fue 5,6% anual Completa el plan de financiamiento en bonos para la vigencia 2014

18 Aunque la caída en precios de commodities tiene un impacto grande para Colombia, el precio del petróleo se mantiene alto y el del café se recupera en las últimas semanas Dólares por barril Petróleo BRENT 110,2 Dólares por tonelada Carbón colombiano 71,3 ene-09 may-09 sep-09 ene-10 may-10 sep-10 ene-11 may-11 sep-11 ene-12 may-12 sep-12 ene-13 may-13 sep-13 ene Oro 3,5 Café Colombiano Suave Dólares por libra 2,5 2 1,5 1 1, , nov-08 feb-09 may-09 ago-09 nov-09 feb-10 may-10 ago-10 nov-10 feb-11 may-11 ago-11 nov-11 feb-12 may-12 ago-12 nov-12 feb-13 may-13 ago-13 nov-13 feb-14 oct-08 feb-09 jun-09 oct-09 feb-10 jun-10 oct-10 feb-11 jun-11 oct-11 feb-12 jun-12 oct-12 feb-13 jun-13 oct-13 feb-14 jun-08 oct-08 feb-09 jun-09 oct-09 feb-10 jun-10 oct-10 feb-11 jun-11 oct-11 feb-12 jun-12 oct-12 feb-13 jun-13 oct-13 feb-14 Dólares por onza Fuente: Banco Mundial, EIA, SIMCO, Valores Bancolombia.

19 La depreciación del peso favorece a los sectores transables y permite reducir el ritmo de intervención del BR USD Milliones Intervención cambiaria daria TRM (eje derecho) 09-dic dic ene ene feb feb mar mar abr may may jun jun jul jul ago ago sep sep oct oct nov nov dic dic ene ene feb Pesos colombianos por cada dólar Fuente: Banco de la República.

20 La depreciación del peso en 2014 es de las mayores entre las economías emergentes, pero vista desde 2013 es similar a la de Brasil y Chile Variación porcentual de la tasa de cambio nominal frente al dólar País 1 Enero Febrero Enero 14 de Febrero 2014 Argentina 58,59 19,29 Sudáfrica 28,03 1,79 Turquía 22,64 0,52 Brasil 16,81-0,65 Chile 15,43 3,37 Colombia 14,66 4,23 Perú 10,49 0,31 México 3,84 1,04 Fuente: Pacific Exchange Rates Cálculos Fedesarrollo.

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22 El crecimiento del tercer trimestre de 2013 sorprendió a todos 9,0 8,0 Variación anual del PIB total 8,0 7,0 6,0 5,0 % 4,0 3,0 5,4 3,7 3,1 3,7 3,8 3,3 5,1 5,5 6,4 6,6 5,9 4,9 2,8 3,3 2,6 3,9 5,1 2,0 1,2 1,0 1,3 1,0 0,2 0,0 jun-08 sep-08 dic-08 mar-09 jun-09 sep-09 dic-09 mar-10 jun-10 sep-10 dic-10 mar-11 jun-11 sep-11 dic-11 mar-12 jun-12 sep-12 dic-12 mar-13 jun-13 sep-13 Fuente: DANE.

23 Agricultura, minería y muy especialmente construcción, impulsaron el crecimiento (la base de comparación en construcción era extremadamente baja) Crecimiento anual Industria 2013-III -1,0-1, III Resto* 4,0 4,6 Comercio Establecimientos financieros 4,3 3,2 4,9 4,1 Minas y canteras 0,7 6,1 Agricultura 3,5 6,6 Obras civiles Edificaciones -10,5 8,5 18,6 24, % * Resto se compone de servicios sociales, transporte y comunicaciones, y electricidad, gas y agua. Note: Los números en paréntesis expresan la participación de cada rama de actividad sobre el PIB Total en precios corrientes. El componente tributario no se presenta. Fuente: DANE.

24 24 Para el último trimestre de 2013 y enero de 2014 se aprecia una notoria recuperación de la Confianza del Consumidor ICC Ene , ene-09 may-09 sep-09 ene-10 may-10 sep-10 ene-11 may-11 sep-11 ene-12 may-12 sep-12 ene-13 may-13 sep-13 Balance, % ene-14 Ago ,4 Fuente: Encuesta de Opinión del Consumidor- Fedesarrollo.

25 25 Mejores indicadores del sector comercial, tras una pérdida de dinamismo que se había observado hasta marzo 35 Índice de comercio al por menor* e índice de confianza comercial (ICCO) de Fedesarrollo Marzo Balance, % ,0 4,7 4,0 10 % 5 10 ICCO Sin combustibles (eje.der) 0 5 Sin combustibles ni vehículos (eje.der) -5 mar-10 jun-10 sep-10 dic-10 mar-11 jun-11 sep-11 dic-11 mar-12 jun-12 sep-12 dic-12 mar-13 jun-13 sep-13 dic-13 *Variación acumulada doce meses de las ventas reales del comercio minorista Fuente: DANE Encuesta de Opinión Empresarial de Fedesarrollo.

26 Igualmente, la producción y los despachos de cemento muestran un comportamiento muy favorable desde el segundo trimestre de Despachos de cemento gris (variación anual)* % , ene-11 feb-11 mar-11 abr-11 may-11 jun-11 jul-11 ago-11 sep-11 oct-11 nov-11 dic-11 ene-12 feb-12 mar-12 abr-12 may-12 jun-12 jul-12 ago-12 sep-12 oct-12 nov-12 dic-12 ene-13 feb-13 mar-13 abr-13 may-13 jun-13 jul-13 ago-13 sep-13 oct-13 nov-13 dic-13 *Promedio móvil 3 meses. Fuente: DANE.

27 La tasa de desempleo promedio para 2013 (9,6%) es la más baja desde Tasa de desempleo (Total nacional) % ,1 11,1 9,8 9, ,4 7 6 dic-08 abr-09 ago-09 dic-09 abr-10 ago-10 dic-10 abr-11 ago-11 dic-11 abr-12 ago-12 dic-12 abr-13 ago-13 dic-13 Fuente: DANE.

28 El ritmo de creación de empleos recuperó su dinamismo a partir de mayo de Cambio anual en el número de ocupados Trimestre móvil Miles de ocupados ene-12 feb-12 mar-12 abr-12 may-12 jun-12 jul-12 ago-12 sep-12 oct-12 nov-12 dic-12 ene-13 feb-13 mar-13 abr-13 may-13 jun-13 jul-13 ago-13 sep-13 oct-13 nov-13 dic-13 Fuente: DANE.

29 La reducción en el desempleo ha estado acompañada de una reducción importante en la informalidad Probablemente refleja reducción de parafiscales en la reforma tributaria Proporción de la población ocupada con empleo informal (13 ciudades, trimestres móviles) 51,0 52,1 51,3 50,8 Aprobación reforma tributaria 51,2 50 % 50,5 49, dic-07 jun-08 dic-08 jun-09 dic-09 jun-10 dic-10 jun-11 dic-11 jun-12 dic-12 jun-13 dic-13 Fuente: DANE.

30 Perspectivas Las expectativas de aceleración del crecimiento en la EOF de Fedesarrollo y la BVC se encuentran en terreno positivo desde mayo Expectativas de aceleración del crecimiento* Balance, % ene-09 may-09 sep-09 ene-10 may-10 sep-10 ene-11 may-11 sep-11 ene-12 may-12 sep-12 ene-13 may-13 sep-13 ene-14 *La pregunta exacta es: Con respecto al último año, durante los próximos seis (6) meses usted considera que el crecimiento de la economía colombiana: se acelerará, se desacelerará, permanecerá igual. Fuente: Encuesta de Opinión Financiera BVC-Fedesarrollo.

31 Nuestros pronósticos más recientes corrigen el crecimiento de 2013 de 3,8 a 4,0% y sugieren 4,6% para 2014 bajo el supuesto de que las cifras de construcción no se revisan 8 Escenario Base Escenario Alto Escenario Bajo % ,3 4,3 4,2 4,6 4,0 3,8 3,8 5,7 5,6 5,8 4,6 4,7 4,6 3,6 3,3 3, Fuente: Fedesarrollo-Prospectiva Económica Noviembre de 2013.

32 Proyecciones de Fedesarrollo sobre el desempeño de la economía y sus principales sectores Variación anual del PIB Sector Agropecuario 6,1 2,7 Minería 3,9 5,9 Construcción 11,7 4,8 -Edificaciones 11,1 8,5 -Obras Civiles 11,6 1,2 Industria Manufacturera -0,4 4,5 Resto 3,9 4,4 PIB 4,0 4,6 Fuente: Fedesarrollo.

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34 Tres temas críticos Exportaciones no tradicionales y desempeño industrial Déficit en Cuenta Corriente pese a estancamiento de importaciones Vulnerabilidad fiscal y necesidad de recursos tributarios para el próximo gobierno

35 Las exportaciones no tradicionales muestran una caída en el segundo semestre de 2013 País o región de destino Enero-Diciembre 2013 Enero-Diciembre 2013 Valor FOB (Var. anual, %) (USD millones) Enero-Junio 2013 (Var. anual, %) Julio-Diciembre 2013 (Var. anual, %) Total ,0 7,9-3,3 EE.UU ,8 4,0-5,7 Ecuador ,6-0,2-1,0 Venezuela ,3-2,1-18,9 Unión Europea ,1 1,4 0,8 Perú ,8 0,6-9,6 México 776 6,4 34,8-14,5 Resto ,8 17,7 6,5 Fuente: DANE, construcción propia. Variación anual de las exportaciones sin combustibles, café, piedras y perlas preciosas (oro), ni fundición, hierro y acero (ferroníquel).

36 La producción industrial cayó en 2013 segundo año consecutivo Aunque el dato de producción del DANE para diciembre fue positivo, el índice de confianza industrial de Fedesarrollo se mantienen en terreno negativo 25 Confianza y producción industrial Índice de Confianza Industrial-ICI desest ,5-2, Variación anual, % jun-10 sep-10 dic-10 mar-11 jun-11 sep-11 dic-11 mar-12 jun-12 sep-12 dic-12 mar-13 jun-13 sep-13 dic-13 Balance, % Índice de Producción Industrial sin trilla-dane (eje derecho) Nota: El ICI está desestacionalizado por el método TRAMO-SEATS. Fuente: Encuesta de Opinión Empresarial-Fedesarrollo y DANE.

37 La expectativa de recuperación de la industria descansa sobre: 1. Depreciación reciente del peso 2. Recuperación de las economías avanzadas 3. Mayor demanda interna 4. Mejora en condiciones para la inversión en la industria 5. Recuperación en expectativas de creación de empleo El dato positivo de diciembre (1,5%) podría ser el primer síntoma de esa recuperación Balance, % may-08 nov-08 Condiciones Económicas para la inversión* may-09 nov-09 may-10 nov-10 Fuente: Fedesarrollo-EOE. may-11 nov-11 may-12 nov-12 may-13 2,7 nov-13

38 Tres temas críticos Exportaciones no tradicionales y desempeño industrial Déficit en Cuenta Corriente pese a estancamiento de importaciones Vulnerabilidad fiscal y necesidad de recursos tributarios para el próximo gobierno

39 Aunque está plenamente financiado con IED, preocupa un déficit de Cuenta Corriente de 3,2% del PIB en un contexto de precios muy altos del petróleo Cuenta Corriente e IED (Flujos netos) IED (Influjos netos) Déficir en Cuenta Corriente 7,5 6,5 5,5 4,5 3,5 2,5 1,5 0,5-0,5-1, * % del PIB 3,2% Fuente: Banco de la República - Proyecciones Fedesarrollo.

40 El déficit en cuenta corriente sorprende particularmente cuando las importaciones crecen solamente 0,5% de enero a diciembre y las de bienes de capital caen 0,1% La inversión está creciendo pero no en maquinaria y equipo? % Variación anual de las importaciones (promedio móvil de orden 3) Millones de dólares CIF Volumen de las importaciones por tipo de producto +1,5% ,5% -0,1% dic-10 abr-11 ago-11 dic-11 abr-12 ago-12 dic-12 abr-13 ago-13 dic-13 - Bienes de Consumo Materias primas y productos intermedios Bienes de capital y materiales de construcción Fuente: DANE.

41 Tres temas críticos Exportaciones no tradicionales y desempeño industrial Déficit en Cuenta Corriente pese a estancamiento de importaciones Vulnerabilidad fiscal y necesidad de recursos tributarios para el próximo gobierno

42 La situación fiscal actual se encuentra dentro de lo previsto, pero las proyecciones del MFMP plantean inquietudes Menores fuentes de ingreso. Desmonte previsto del GMF y del impuesto al patrimonio Vulnerabilidad fiscal ante una posible caída en los precios del petróleo y encarecimiento del crédito externo con presiones de gasto no contempladas en el MFMP Se supone una caída en la inversión pública en cerca de 1% PIB que difícilmente se materializará Mayor gasto en el sector salud Compromisos presupuestales del Pacto Agrario no están contemplados y pueden incrementarse con el acuerdo de paz Perspectivas de mayores gastos en pensiones y calidad de la educación Necesidad de una reforma tributaria pro-recaudo (de al menos 2% del PIB) comenzando el nuevo gobierno

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44 Este nivel de crecimiento ha estado respaldado en un sólido aumento de la inversión 35 Inversión total 16 Evolución de la Inversión 30 29,0 14 % del PIB mar-00 feb-01 ene-02 dic-02 nov-03 oct-04 sep-05 ago-06 jul-07 jun-08 may-09 abr-10 mar-11 feb-12 ene Privada sin M&E Pública Maquinaria y equipo mar-00 dic-00 sep-01 jun-02 mar-03 dic-03 sep-04 jun-05 mar-06 dic-06 sep-07 jun-08 mar-09 dic-09 sep-10 jun-11 mar-12 dic-12 sep-13 9,5 10,7 8,7 Nota: Información de periodicidad trimestral. La inversión pública corresponde a la inversión en obras civiles, mientras la privada reúne la inversión de servicios, construcción, servicios, y equipo de transporte. Fuente: DANE.