EMPRESAS IANSA S.A. INFORME DE CLASIFICACION Mayo 2012

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1 INFORME DE CLASIFICACION Mayo 212 Mayo 211 Mayo 212 Solvencia BBB+ BBB+ Perspectivas Positivas Positivas * Detalle de clasificaciones en Anexo Indicadores Relevantes Margen Ebitda,2% 9,6% 5,9% Ebitda / Activos,1% 9,9% 6,9% Rentabilidad patrimonial -2,8% 1,8% 5,2% Endeudamiento total,8,9,7 Endeudamiento financiero,5,3,4 Ebitda / Gastos financieros,1 5,8 17,8 Deuda financiera / Ebitda 259,4 1,81 3, Deuda financiera neta / Ebitda 186,1,9 2,3 Liquidez corriente 2,3 2, 2,4,8,6,4,2, Evolución endeudamiento e indicadores de solvencia I.212 I.211 Leverage Financiero (Eje izq.) Deuda Financiera / Ebitda Ebitda / Gastos financieros 6, 5, 4, 3, 2, 1,, Fundamentos La clasificación otorgada a los bonos y la solvencia de Empresas Iansa refleja la fuerte posición de la empresa en el negocio del azúcar en Chile, su experiencia y conocimiento en la producción y transformación industrial de remolacha, y su actual focalización estratégica en fortalecer su negocio de azúcar y subproductos. En contraposición a lo anterior, también considera su exposición a las fluctuaciones del precio internacional del azúcar y a la variabilidad en las condiciones de abastecimiento de remolacha, que a su vez pueden ser afectadas por las expectativas de rentabilidad de cultivos alternativos y por riesgos agrícolas. Empresas Iansa es la principal productora y comercializadora de azúcar en Chile, con una participación de mercado que, a diciembre de 211, alcanzó al 72%. Participa, además, en el negocio de nutrición animal y pastas de tomates. El Plan Dulce 214, cuyo objetivo es robustecer operacional, productiva y financieramente el negocio de la azúcar y subproductos, contempló inversiones por MMUS$ 5. Entre las iniciativas incluidas en este plan destaca la compra de ED&F Man Chile y la inversión en equipos para refinar azúcar cruda en la planta de Chillán. A partir del año 21, los resultados de Iansa reflejan las favorables condiciones que prevalecieron para el negocio azucarero. Ello, reflejó tanto de una importante alza en los precios internacionales del azúcar como de los resultados de su plan estratégico con mayor disponibilidad de hectáreas de remolacha para la producción local y mayores rendimientos agrícolas. El año 211, los ingresos consolidados alcanzaron los MMUS$ 631,1, aumentando un 26% respecto al año anterior. Sin embargo, la generación de Ebitda pasó de MMUS$ 48,3 a MMUS$ 37,3 producto principalmente de un fuerte aumento en los precios internacionales del azúcar que derivó en un aumento en los costos de las importaciones de azúcar y en mayores costos por cobertura de futuros sobre la producción de azúcar nacional. Al cierre del primer trimestre de 212, si bien los ingresos presentaron una leve disminución (-1,5%) respecto al mismo trimestre del año anterior, la generación de Ebitda fue de MMUS$ 15,4 aumentando un 69%. Lo anterior, se explica, en parte, por una disminución en los precios internacionales del azúcar que, no obstante, impactó negativamente los ingresos de la categoría de azúcar y coproductos (-5%), se tradujo en menores costos de las importaciones de azúcar refinada y de cobertura de la producción nacional, esto último, asociado a mejores condiciones obtenidas en el programa de cobertura de futuros para el año 212, en relación a las tomadas durante el año anterior. Lo anterior, sumado a una significativa mejora del perfil financiero de la compañía en el año 21 derivada del aumento de capital (MM$US 5), la disminución de la deuda y restructuración de pasivos se reflejó en una importante mejora de sus indicadores financieros. Al cierre del primer trimestre de 212, los ratios de endeudamiento, medidos como deuda financiera neta sobre Ebitda y pasivos financieros sobre patrimonio, disminuyeron en relación al mismo periodo del año anterior, a 2,16x y,29x desde 2,5x y,42x, respectivamente. Las inversiones proyectadas para el año 212, ascenderían a aproximadamente MMUS$ 25, que serían financiadas principalmente con recursos propios. Dichas inversiones, contemplan, la reciente adquisición del 1% de la propiedad de Patagonia Investment contaban con el 6% de la propiedad-, el desarrollo del negocio de alimentos para mascotas y mejoras productivas en el negocio de azúcar y endulzantes. Perspectivas: Positivas Las perspectivas asignadas reflejan la mejora alcanzada en su situación financiera y perfil de negocios. Asimismo, aunque la capacidad interna para generar flujos de caja seguirá expuesta a experimentar variaciones relevantes, Feller Rate considera que Iansa mantendrá adecuadamente acotada la posible variabilidad de sus ventas físicas y márgenes de venta, sobre la base del plan de fortalecimiento operativo y una estructura de costos fijos controlada, en conjunto con un nivel de deuda bruta que debiera mantenerse consistentemente en torno a los rangos actuales. Analista: Cristián Del Río cristian.delrio@feller-rate.cl (562) Valeria García valeria.garcia@feller-rate.cl (562) Fortalezas Principal comercializadora y única productora de azúcar refinada en Chile. Experiencia y conocimiento técnico. Estrecha relación con proveedores, con contratos anuales y asistencia técnica y financiera. FACTORES SUBYACENTES A LA CLASIFICACION Riesgos Exposición a las fluctuaciones del precio internacional del azúcar. Variabilidad en las condiciones de abastecimiento de remolacha. Fuerte penetración de productos sustitutos al azúcar. 1

2 Solvencia Perspectivas Propiedad BBB+ Positivas El accionista controlador de Iansa corresponde a Sociedad de Inversiones Campos Chilenos S.A., con un 43% de la propiedad. De manera indirecta, la propiedad de Iansa está en manos de la compañía inglesa ED&F Man, controladora del 6,96% de Campos Chilenos. ED&F Man es uno de los principales trader de commodities de alimentos a nivel mundial, abarcando casi el 2% del mercado mundial de azúcar. Ebitda : consolidación del negocio azucarero Nutricion animal y mascotas 12% Gestion agrícola 2% Diciembre de 211 Pastas de tomates 4% Azucar y coproduct os 64% Rendimientos de remolacha y superficie sembrada: record en eficiencia productiva en Superficie cosecha (hec) Remolacha por hectarea (ton) 1 5 PERFIL DE NEGOCIOS Sólida posición competitiva SATISFACTORIO Empresas Iansa es la principal productora y comercializadora de azúcar en Chile, con 5 plantas ubicadas entre la VII y X región y una participación de mercado que, a diciembre de 211, alcanzó al 72%. Su principal línea de negocios la constituyen el azúcar y sus subproductos, concentrando cerca del 8% de los ingresos. Para complementar su portafolio de productos y aprovechar sus redes de distribución, Iansa ha incorporado edulcorantes distintos al azúcar, alcanzando una participación de mercado del 18% en dichas líneas de negocios. Participa, además, en la distribución de insumos agrícolas, la asistencia y financiamiento a agricultores y en la producción de derivados de tomate en Perú y productos ligados a la nutrición animal. Mercados protegidos y relativa estabilidad en precios asociado al sistemas de bandas En Chile se encuentra vigente un mecanismo de bandas de precios para la importación de azúcar que representa una protección para Iansa frente a eventuales fluctuaciones de los precios internacionales. El marco regulatorio actual contempla la permanencia de las bandas sólo hasta el 214. No obstante, dado que el piso de la banda se encuentra por debajo de US$ 3 la tonelada (decreciente hasta 214), se considera que en el escenario previsto su aporte no sería muy significativo. El sistema de bandas incorpora a las mezclas que contienen más de 65% de azúcar, acotando parcialmente el riesgo de sustitución. Fuerte penetración de productos sustitutos podría potencialmente afectar el negocio del azúcar En los últimos años, las importaciones de productos edulcorantes no calóricos han aumentado fuertemente tanto en el segmento industrial como retail asociado a una creciente tendencia de estilo de vida saludable, así como a una fuerte alza en el precio internacional del azúcar. Dado lo anterior, la industria del azúcar enfrenta el potencial riesgo de un aumento en la penetración de productos sustitutos al azúcar, que no se encuentran afectos a la banda de precios y donde existen importantes competidores con una basta experiencia en ese nicho en particular. La compañía, hace cuatro años participa en la categoría de edulcorante no calórico a través de Iansa Cero K, donde participa en los segmentos de sucralosa y stevia. Actualmente, es la segunda compañía en la categoría y a fines de 211 logró una participación de mercado cercana al 18%. Estrecha relación con proveedores y eficiencia productiva buscan mitigar la volatilidad de su estructura de costos Factores como el número de hectáreas destinadas a la remolacha, principal insumo en la producción de azúcar, y variaciones en el rendimiento de producción agregan volatilidad a la estructura de costos. La superficie sembrada de remolacha puede ser afectada en forma relevante por los precios internacionales asociados a cultivos alternativos (cereales como el trigo), los cuales definen la competitividad relativa de la remolacha. La influencia de los altos precios de cereales en el mercado internacional redujo de manera importante la superficie sembrada de remolacha en temporadas 28 y 29, afectando significativamente sus operaciones y presionando los resultados de la compañía. Por otra parte, en la producción de remolacha Iansa depende fuertemente de la decisión de siembra de terceros, con una baja proporción de tierras de su propia administración. Con el objeto de acotar la volatilidad de la oferta de remolacha, Iansa opera mediante contratos anuales con más de 1.5 agricultores, que establecen los precios de compra de remolacha al inicio de cada temporada. Asimismo, como parte fundamental de la estrategia orientada a incrementar los rendimientos agrícolas y a generar una mayor eficiencia productiva, Iansa proporciona asistencia técnica, financiamiento integral y apoyo para la tecnificación de los cultivos, así como un fuerte control de la estructura de costos fijos. Asimismo, la compañía definió una nueva modalidad de pago (remolacha entera) aumentando así la rentabilidad para los remolacheros. 2

3 Solvencia Perspectivas BBB+ Positivas Tendencia alcista del precio del azúcar y mayor volumen de ventas favorecen los ingresos I.212 Volumen venta azucar TM Precio promedio azucar I.211 Ingresos y márgenes: favorable desempeño Ingresos I.212 I.211 Margen Ebitda 25% 2% 15% 1% 5% % Exposición a fluctuaciones en el precio internacional del azúcar, parcialmente mitigado por programa de cobertura de la producción nacional Para compensar las diferencias entre producción y la demanda local, la compañía debe efectuar la importación de azúcar, exponiendo sus ingresos a la volatilidad del precio internacional. Lo anterior, como consecuencia de la existencia de políticas proteccionistas en gran parte de los países productores lo que se traduce en que la producción excedentaria se transa como commodity en los mercados internacionales a precios generalmente menores a los domésticos y que no reflejan necesariamente los costos de producción. Esta situación se encuentra parcialmente mitigada por la aplicación del sistema de banda de precios (en los casos en que esta opera, con precios bajo el piso de la banda) y la decisión de la Comunidad Europea de eliminar gradualmente las distorsiones existentes en sus mercados a través de utilización de subsidios a la exportación y bandas de precios, lo cual podría favorecer a una mayor estabilidad en los precios internacionales del azúcar en el mediano plazo. La compañía, para mitigar parcialmente las fluctuaciones en el precio internacional del azúcar ha adoptado un programa de cobertura, de manera de estabilizar los márgenes obtenidos por la producción local. Incremento en ventas y mejora en la gestión de importación tras la adquisición de ED&F Man Chile Tras la adquisición, en abril de 21, de ED&F Man Chile, empresa especializada en la importación y comercialización de azúcar principalmente focalizada en el segmento industrial, la empresa incrementó sustancialmente su participación de mercado en el negocio azucarero pasando de un 5% en 29 a un 72% en 211. Esta operación le permitió incrementar los volúmenes de venta particularmente del segmento industrial, acceder a un mayor conocimiento del mercado internacional y obtener mejores condiciones para el abastecimiento de azúcar (incluyendo una línea de crédito con ED&F Man Holdings como financiamiento de proveedor) y profundizar los segmentos retail e industrial. Producción expuesta a problemas climáticos y fitosanitarios El proceso de crecimiento de la remolacha podría verse potencialmente afectado por problemas climáticos o fitosanitarios. Lo anterior, puede provocar ajustes entre la oferta y la demanda por variaciones en la producción de azúcar, con el consiguiente impacto en los márgenes operacionales. No obstante, estos riesgos se encuentran parcialmente mitigados por la dispersión de la producción de remolacha en distintas regiones, los seguros agrícolas asociados antes pérdidas derivadas de condiciones climáticas adversas y el alto nivel de tecnológico aplicado en su cultivo. Por otra parte, la remolacha presenta una alta resistencia ante enfermedades (especialmente a la rizoctonia) y a condiciones climáticas adversas. Plan Dulce 214: Fortalecimiento de estrategia comercial y eficiencia operativa muestra sólidos resultados El Plan Dulce 214, que incluyó inversiones por US$ 5 millones, busca robustecer operacional, productiva y financieramente el negocio de la azúcar y subproductos. Su eje operacional y comercial está focalizado en fortalecer la producción local de azúcar mediante una operación más eficiente, mejorar la gestión de importación y redefinir la estrategia de canales de distribución. Entre las iniciativas incluidas en este plan destaca la compra de ED&F Man Chile y la inversión en equipos para refinar azúcar cruda en la planta de Chillán, operación que se estima comenzaría su etapa productiva el último trimestre de 212, con el objeto de diversificar su matriz de abastecimiento. Esto último, permitiría a la compañía dar continuidad a las operaciones de la planta de Chillán durante todo el año, lo que se traduce en importantes eficiencias operativas. Cabe señalar, que el uso de estos equipos dependerá de si la prima por refinación es lo suficientemente atractiva para compensar los costos de transformación. La gestión operativa de 211, refleja, en parte, las inversiones y resultados del plan estratégico, que contribuyeron al aumento en el rendimiento agrícola de la cosecha 21/211, que alcanzó la cifra record de 1 toneladas de remolacha por hectárea, frente a los niveles de 8 y 97 registrados en las dos temporadas anteriores. Ello, en conjunto con menores costos energéticos se tradujo en una mejora en los márgenes y niveles de rentabilidad a partir del año 21. Dado el cumplimiento, antes de lo esperado, de gran parte de las metas plasmadas en el plan dulce, la compañía ya se encuentra desarrollando un nuevo plan estratégico con miras al año

4 Solvencia Perspectivas BBB+ Positivas POSICION FINANCIERA ADECUADA Resultados:,8,6,4,2, Evolución endeudamiento e indicadores de solvencia: mejora significativa I.212 I.211 Leverage Financiero (Eje izq.) Deuda Financiera / Ebitda Ebitda / Gastos financieros 6, 5, 4, 3, 2, 1,, Recuperación del negocio azucarero a partir del año 21, con un incremento en el volumen de ventas y mayor eficiencia productiva, le permitieron mejorar significativamente sus resultados A partir del año 21, los resultados de Iansa reflejan las favorables condiciones que prevalecieron para el negocio azucarero. Ello, reflejó tanto de una importante alza en los precios internacionales del azúcar como de los resultados de su plan estratégico con mayor disponibilidad de hectáreas de remolacha para la producción local y mayores rendimientos agrícolas, en conjunto con un importante alza las ventas físicas, producto de la mayor participación de mercado alcanzada tras la compra de ED&F Man Chile. El año 211, los ingresos consolidados alcanzaron los MMUS$ 631,1, aumentando un 26% respecto al año anterior. Sin embargo, la generación de Ebitda pasó de MMUS$ 48,3 a MMUS$ 37,3 producto principalmente de un fuerte aumento en los precios internacionales del azúcar que derivó en un aumento en los costos de las importaciones de azúcar y en mayores costos por cobertura de futuros programa cuyo objetivo estabilizar el margen operacional de la compañía- sobre la producción de azúcar nacional. Al cierre del primer trimestre de 212, si bien los ingresos presentaron una leve disminución (-1,5%) respecto al mismo trimestre del año anterior, la generación de Ebitda fue de MMUS$ 15,4 aumentando un 69%. Lo anterior, se explica, en parte, por una disminución en los precios internacionales del azúcar que, no obstante, impactó negativamente los ingresos de la categoría de azúcar y coproductos (-5%), se tradujo en menores costos de las importaciones de azúcar refinada y de cobertura de la producción nacional, esto último, asociado a mejores condiciones obtenidas en el programa de cobertura de futuros para el año 212, en relación a las tomadas durante el año anterior. Política financiera y endeudamiento: Reducción del endeudamiento y moderados requerimientos de inversiones le permiten acceder a una perfil financiero relativamente más conservador y adecuado al riesgo de sus negocios En 21, la flexibilidad financiera de la compañía presentó un significativa mejora derivada del aumento de capital, por MMUS$5, la reducción de deuda, desde MMUS$13 en 29 a MMUS$87 en 21 y una restructuración de pasivos, que favoreció el perfil de vencimientos y redujo fuertemente los gastos financieros. Lo anterior, sumado a una recuperación en la generación de Ebitda se reflejó en una importante mejora de sus indicadores financieros. Al cierre del primer trimestre de 212, los ratios de endeudamiento, medidos como deuda financiera neta sobre Ebitda y pasivos financieros sobre patrimonio, disminuyeron en relación al mismo periodo del año anterior, a 2,16x y,29x desde 2,5x y,42x, respectivamente. Las inversiones proyectadas para el año 212, ascenderían a aproximadamente MMUS$ 25, a financiar principalmente con recursos propios. Dichas inversiones, contemplan, la reciente adquisición del 1% de la propiedad de Patagonia Investment contaban con el 6% de la propiedad- el desarrollo del negocio de alimentos para mascotas y mejoras productivas en el negocio de azúcar y endulzantes. El endeudamiento financiero de la compañía se caracteriza por ser cíclico durante el año, correlacionado con los períodos de siembra y cosecha. El endeudamiento va creciendo entre marzo y septiembre, mes en que llega a su peak. Esto se debe fundamentalmente a que Iansa debe obtener recursos para la compra de la cosecha a los agricultores y, además, debe financiar a estos en el período de siembra. A marzo de 212, el stock de deuda financiera ascendió a MMUS$ 94 compuesta en mayor medida por la emisión del bono (MM$US 72) - con amortizaciones estructuradas en el largo plazo- y en menor medida, por obligaciones por arrendamientos financieros, créditos bancarios y por un compromiso de retrocompra cuyos vencimientos son principalmente en el corto plazo. Asimismo, contaba con recursos en caja del orden de los MMUS$ 28. La compañía mantiene instrumentos de cobertura para los descalces que se puedan generar entre gastos e ingresos de los principales negocios, los cuales se encuentran definidos en dólares. Su política es fijar los precios de las materias primas en dólares o al menos vincularlos a la evolución del tipo de cambio, ya que sus ingresos y capital de trabajo se relacionan a esta moneda. En el caso de la remolacha, los contratos de compras están definidos en dólares, por lo que posee una cobertura de gran parte del costo de producción. 4

5 Solvencia Perspectivas BBB+ Positivas Además, la deuda de corto plazo está contratada en dólares, mientras que los bonos disponen de una cobertura del riesgo cambiario. 5

6 ANEXOS EMPRESAS IANSA S.A. Mayo 28 Marzo 29 Mayo 29 Sep. 21 Mayo 211 Mayo 212 Solvencia A- BBB- BBB- BBB+ BBB+ BBB+ Perspectivas Estables Negativas CW Negativo Estables Positivas Positivas Acciones 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 4 1ª Clase Nivel 4 1ª Clase Nivel 3 1ª Clase Nivel 3 Bonos BBB+ BBB+ BBB+ Resumen Financiero Consolidado Cifras en millones de dólares I.212 I.211 Ingresos Ebitda Depreciación y Amortización activos Resultado Operacional Gastos Financieros ,3 -,4 Utilidad (pérdida) del ejercicio Flujo Caja Neto de la Operación Inversiones en activos netas Inversiones permanentes netas Dividendos pagados Variación de capital patrimonial 8 5 Variación de deudas financieras Flujo de caja Neto del Ejercicio Caja Inicial Caja Final Activos totales Deuda financiera Pasivos totales Capital patrimonial Margen Ebitda 1,8% 7,2% 3,5%,2% 9,6% 5,9% 1,1% 5,9% Ebitda / Activos 8,7% 5,7% 2,3%,1% 9,9% 6,9% 8,2% 9,% Rentabilidad operacional 6,2% 2,9% -,2% -,4% 8,2% 6,1% 7,3% 8,2% Rentabilidad patrimonial 5,3% 2,8% -4,1% -2,8% 1,8% 5,2% 6,4% 6,7% Liquidez corriente 4,7 3,47 1,64 2,28 1,97 2,38 2,55 1,94 Endeudamiento total,46,44,87,82,86,7,65,87 Endeudamiento financiero,31,27,6,55,33,35,29,42 Ebitda / gastos financieros 8,6 5,2 1,4,1 5,8 17,8 6,6 21,5 Deuda Financiera / Ebitda 2,47 3,22 13,84 259,36 1,81 3, 2,16 2,5 Deuda neta / Ebitda 2,1 2,4 11, 186,1,9 2,3 1,5 2,3 (*) A partir del 1ero de enero de 29, Iansa lleva su contabilidad en dólares de Estados Unidos de América, por lo que las cifras de años anteriores al año 29 han sido convertidas, para términos comparativos, desde pesos chilenos a dólares utilizando la cotización del tipo de cambio en el último día del mes de diciembre de cada año respectivo. Cifras expresadas según normas IFRS a partir de marzo 21. 6

7 ANEXOS EMPRESAS IANSA S.A. Características de los instrumentos LINEAS DE BONOS 644 Fecha de inscripción Monto de la línea Plazo de la línea Series inscritas al amparo de la línea Rescate anticipado Covenants Conversión Resguardos Garantías UF 2 millones 1 años A Total o parcial, en los términos que se indique en las respectivas escrituras complementarias de cada serie de bonos Endeudamiento neto sobre Ebitda consolidado <= 5,5 veces hasta el 31/12/211 y 5, veces para el 31/12/212 y 4, veces desde el 31/12/213 en adelante (medido trimestralmente) Endeudamiento neto sobre patrimonio <=,8 veces No contempla Suficientes No contempla EMISIONES DE BONOS VIGENTES Serie A Al amparo de Línea de Bonos 644 Monto de la Emisión UF 2 millones Plazo de amortización 7 años Periodo de Gracia 3 años para el pago del capital Fecha de Vencimiento Pago de Intereses Semestrales Fecha de Inicio Devengo Intereses Tasa de Interés 4,% anual, compuesto semestralmente, efectiva Rescate Anticipado Sí contempla, a partir del 15/11/213 Conversión No contempla Resguardos Suficientes Garantías No contempla ACCIONES* Presencia ajustada anual* 1,% Rotación* 13,84% Concentración de la propiedad 43,% Mercados en que transa Chile Política de dividendos A lo menos el 3% de las utilidades distribuibles Precio bursátil de la acción** 4,7 Valor libro ajustado** 38,56 Relación precio utilidad** 1,41 * Al 31 de enero de 212. ** Al 4 de mayo de 212. Los informes de clasificación elaborados por Feller Rate son publicados anualmente. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Es importante tener en consideración que las clasificaciones de riesgo de Feller Rate no son, en caso alguno, una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado título, valor o póliza de seguro. Si son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que esta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poor s Credit Markets Services, que incluye un acuerdo de cooperación en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene como uno de sus objetivos básicos la aplicación en Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo, Feller Rate es una clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones, opiniones e informes que emite son de su responsabilidad. 7

8 La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoria practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poor s Credit Markets Services, que incluye un acuerdo de cooperación en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene como uno de sus objetivos básicos la aplicación en Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo, Feller Rate es una clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones, opiniones e informes que emite son de su responsabilidad.