Informe Semanal. 13 de agosto de 2018

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1 Informe Semanal 13 de agosto de 2018

2 2 Informe Semanal Escenario Global Turquía en el punto de mira Lira turca que se deprecia más de un 10% en la semana, con TIRes repuntando con fuerza y ligero contagio a Europa (eurodólar <1,15; compras de bono alemán, ). Nueva vuelta de tuerca en unos activos donde las (malas) políticas de Erdogan pasan factura Qué ocurre? Lo conocido, estructural: Turquía es una economía con elevado déficit por cuenta corriente, crecientemente endeudada y con un alto peso de la deuda externa, lo que la convierte en vulnerable. Además, de forma clara desde el pasado junio, ha dado muestras de una menor autonomía de su banco central tras las elecciones en las que Erdogan, que pretende influir en la política monetaria, fue reelegido. Y ya por último, el reciente conflicto diplomático con EE UU, donde según las noticias más recientes los negociadores turcos no parecen poder evitar la imposición de sanciones. En la semana, el Gobierno turco ha pretendido, con poco éxito, recuperar cierta calma trasladando su programa económico. Éstas son sus grandes líneas: una rebaja de las estimaciones de crecimiento (del 5,5% al 4%), menor gasto público/mayores ingresos, y una recuperación lo antes posible de una inflación por debajo del 10%. Críticas posibles? Desde el crecimiento, que no han venido sino a coincidir con el objetivo de mercado, y desde la inflación, que difícil parece con un IPC actual en el 15,85% y una fuerte depreciación de la lira (-30% vs. USD en el año) que no hará sino disparar los precios. Economía en un círculo vicioso, con algunas entidades del sector financiero europeo (BBVA, Unicredito, BNP) que el Mecanismo de Supervisión Bancaria habría reconocido especialmente expuestas a la lira. En cifras: sector financiero europeo que tendría una exposición global de unos mill. de euros en el país. Posibles alternativas para Turquía en este punto? 1) Subidas de tipos: para algunos estrategas entre el 5 y el 10% adicional, sobre niveles que ya están en el 18%. El principal escollo es en este punto político, con un Gobierno contario a subirlos más. 2) Imposición de controles de capitales, discutibles. 3) Petición de ayuda al FMI Más que una medida aislada parece necesario un conjunto de ellas. Desde la inversión, mantenemos las cautelas de corto plazo y la visión de estar fuera de activos turcos, en tanto en cuanto no haya una respuesta política sensata desde el Gobierno de Erdogan.

3 sep-94 jun-95 mar-96 dic-96 sep-97 jun-98 mar-99 dic-99 sep-00 jun-01 mar-02 dic-02 sep-03 jun-04 mar-05 dic-05 sep-06 jun-07 mar-08 dic-08 sep-09 jun-10 mar-11 dic-11 sep-12 jun-13 mar-14 dic-14 sep-15 jun-16 mar-17 dic-17 PIB QoQ (en %) PIB YoY (en %) enero-98 enero-99 enero-00 enero-01 enero-02 enero-03 enero-04 enero-05 enero-06 enero-07 enero-08 enero-09 enero-10 enero-11 enero-12 enero-13 enero-14 enero-15 enero-16 enero-17 enero-18 3 Informe Semanal Escenario Global Y además seguimos con los conocidos focos en una semana donde la macro nos ha dejado nuevas cifras de PIB del segundo trimestre Disputa comercial EE UU-China, con la aplicación desde el próximo día 23 de nuevos aranceles sobre mill. de dólares adicionales de importaciones chinas. Mientras tanto, datos de la balanza comercial china del mes de julio que no evidencian (aún) el impacto de la subida de los aranceles en la desaceleración del comercio. Las cifras de agosto deberían de ser mejor termómetro. Italia y el inicio del debate presupuestario, con un Primer Ministro, Conte, pidiendo a los principales partidos políticos una aplicación realista del programa político (pe: gradualidad en la aplicación del tipo impositivo fijo). Más sereno que Di Maio o Salvini: las normas presupuestarias europeas no han de ser una excusa para impulsar las medidas necesarias. Para finales de septiembre deberíamos de tener los objetivos financieros a enviar a Bruselas para el 15 de octubre. Bono italiano nuevamente en los entornos del 3%, para el que mantenemos el objetivo del 2,7% siendo conscientes de la volatilidad de corto plazo. Europa y el Brexit con una libra que hemos llegado a ver de forma puntual por encima del 0,9 tras las declaraciones del Secretario de Comercio Internacional cifrando la probabilidad de que no se llegue a un acuerdo en el 60%. Libra movida desde el frente político más que desde los tipos, donde miembros del BOE apuntan a dos subidas adicionales en los próximos meses. Seguimos a la espera para incrementar posiciones en la divisa ante un otoño que se adivina incierto e intenso en términos de negociación (cumbre europea el de octubre). Datos de PIB en Japón, sorprendiendo al alza (0,5% QoQ), y en línea en Reino Unido (0,4% QoQ). En ambos casos con rebote tras un primer trimestre débil. Y mientras, bancos centrales en segundo plano, con un positivo Nowotny apoyando una normalización más rápida de la política monetaria europea, o un Bullard que cree que esperar una recesión inevitable en EE UU es erróneo, tras unos años en los que el crecimiento ha sido muy lento Importaciones Exportaciones 12 per. media móvil (Importaciones) 12 per. media móvil (Exportaciones) SECTOR EXTERIOR CHINO Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA Crecimiento en Japón 5 10,0 4 8,0 3 6,0 2 4,0 1 2,0 0 0,0-1 -2,0-2 -4,0-3 -6,0 PIB QoQ % PIB Anual % (esc. dcha) -4-8, ,0 Fuente: Bloomberg, elaboración propia

4 4 Informe Semanal Inversión en valor: dos aproximaciones diferentes y complementarias De cara a los próximos meses, y para tener un sesgo más value en las carteras, una excelente opción sería la combinación de fondos con estilo de inversión valor, pero con aproximaciones diferentes y con una premisa común: stock picking La combinación de Gestión Talento Value y Gestión Value (con un peso 30% y 70% respectivamente) consideramos que es una buena opción para tener en carteras en detrimento de fondos con un sesgo más growth. Qué nos aporta la combinación de ambos fondos? Tener acceso a un mayor número de gestores con excelente track record Diversificar la posición global en carteras Acceso a un mayor número de compañías (en algunos casos con un menor tamaño) Capitalización en el Gestión Value Capitalización en el Gestión Talento Value

5 5 Informe Semanal Inversión en valor: dos aproximaciones diferentes y complementarias

6 6 Informe Semanal Inversión en valor: dos aproximaciones diferentes y complementarias

7 7 Informe Semanal Inversión en valor: dos aproximaciones diferentes y complementarias Matriz de correlaciones

8 8 Informe Semanal Inversión en valor: dos aproximaciones diferentes y complementarias

9 9 Informe Semanal Inversión en valor: dos aproximaciones diferentes y complementarias Compañías subyacentes Gestión Value Compañías subyacentes Gestión Talento Value

10 10 Informe Semanal Inversión en valor: dos aproximaciones diferentes y complementarias Un complemento a Gestión Value, NO una alternativa

11 11 Informe Semanal Información de Mercado

12 12 Informe Semanal Tabla de mercados DATOS MACRO PIB IPC e e Mundo 3.1% 2.9% 3.6% 3.7% Mundo 3.0% 3.1% 2.9% 3.3% EE.UU. 2.4% 1.6% 2.3% 2.9% EE.UU. 0.1% 1.3% 2.1% 2.5% Zona Euro 1.5% 1.7% 2.5% 2.1% Zona Euro 0.0% 0.2% 1.5% 1.7% España 3.2% 3.2% 3.1% 2.7% España -0.6% -0.4% 2.0% 1.7% Reino Unido 2.2% 2.0% 1.7% 1.3% Reino Unido 0.0% 0.7% 2.7% 2.5% Japón 0.6% 1.0% 1.6% 1.1% Japón 0.8% -0.1% 0.5% 1.0% Asia ex-japón 5.9% 5.7% 6.1% 5.9% Asia ex-japón 1.5% 1.9% 1.8% 2.2% MATERIAS PRIMAS MERCADOS DE RENTA FIJA Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Tipos de Interés en España Petróleo Brent Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Oro 1, , , ,286.3 Euribor 12 m Índice CRB años Aluminio 2, , , , años Cobre 6, , , , años Estaño 19, , , ,205.0 Zinc 2, , , ,931.5 Tipos de Intervención Maiz Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Trigo Euro Soja EEUU Arroz Tipos de Interés a 10 años DIVISAS Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año España Euro/Dólar Alemania Dólar/Yen EE.UU Euro/Libra Emergentes (frente al Dólar) Diferenciales Renta fija corporativa Yuan Chino Real Brasileño Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Peso mexicano Itraxx Main Rublo Ruso X-over Datos Actualizados a viernes 10 agosto 2018 a las 12:08 Fuente: Bloomberg, Andbank España

13 13 Informe Semanal Tabla de mercados MERCADOS DE RENTA VARIABLE RATIOS FUNDAMENTALES País Índice Último Var. 1 semana (%) Var. 1 mes (%) Var. 1 año (%) Var. 2018(%) DVD (%) PBV Price/EBITDA 2016 Último 2017 Est.2018 España Ibex 35 9, % EE.UU. Dow Jones 25, % EE.UU. S&P 500 2, % EE.UU. Nasdaq Comp. 7, % Europa Euro Stoxx 50 3, % Reino Unido FT 100 7, % Francia CAC 40 5, % Alemania Dax 12, % Japón Nikkei , % EE.UU. Large Cap MSCI Large Cap 1, Small Cap MSCI Small Cap Growth MSCI Growth 4, Sector Último Var. 1 semana (%) Var. 1 mes (%) Var. 1 año (%) Var (%) Value MSCI Value 2, Bancos Europa Seguros Large Cap MSCI Large Cap Utilities Small Cap MSCI Small Cap Telecomunicaciones Growth MSCI Growth 2, Petróleo Value MSCI Value 2, Alimentación Minoristas Emergentes MSCI EM Local 59, B.C. Duraderos Emerg. Asia MSCI EM Asia Industrial China MSCI China R. Básicos India MXIN INDEX 1, Emerg. LatAm MSCI EM LatAm 86, Brasil BOVESPA 78, Mexico MXMX INDEX 5, Emerg. Europa Este MSCI EM E. Este SECTORIAL EUROPEO (Stoxx 600) Rusia MICEX INDEX Datos Actualizados a viernes 10 agosto 2018 a las 12:08 Fuente: Bloomberg, Andbank España PER

14 14 Informe Semanal Calendario Macroeconómico Fuente: investing.com

15 15 Informe Semanal Calendario Macroeconómico Fuente: investing.com

16 16 Informe Semanal Calendario de resultados Fuente: investing.com

17 17 Informe Semanal Calendario de dividendos Fuente: investing.com

18 18 Informe Semanal Disclaimer DISCLAIMER: Este documento tiene carácter meramente informativo y no constituye ninguna oferta, solicitud o recomendación de inversión del producto financiero del cual se informa. Ninguna información contenida en el mismo debe interpretarse como asesoramiento o consejo, financiero, fiscal, legal o de otro tipo. En ningún caso este documento sustituye a cualquier otro de carácter legal, debiendo cumplimentar en cada caso de inversión aquel adecuado para cada modalidad de inversión. La información contenida en este documento se ha obtenido de buena fe de fuentes que consideramos fiables, empleando la máxima diligencia en su realización. No obstante Andbank no garantiza la exactitud o integridad de la información que se contiene en el presente documento, la cual se manifiesta ha sido basada en servicios operativos y estadísticos u obtenidos de otras fuentes de terceros. Los resultados pasados no son garantía o predicción de rentabilidades futuras. La información aquí contenida no pretende predecir resultados, los cuales pueden diferir sustancialmente de los reflejados. Todas las estimaciones y opiniones recogidas en este documento son realizadas en la fecha de su publicación y podrían cambiar sin previo aviso. El valor de cualquier inversión puede fluctuar como resultado de cambios en los mercados. La información de este documento no pretende predecir resultados ni se aseguran éstos. Esta información no tiene en cuenta los objetivos específicos de inversión, situación financiera o necesidades de ninguna persona en particular. Las inversiones discutidas en esta publicación pueden no ser idóneas para todos los clientes. Cualquier inversión deberá ajustarse al perfil de riesgo de cada cliente resultante del correspondiente test mifid que se deberá completar. Debería buscarse asesoramiento de un asesor financiero sobre la idoneidad de los productos de inversión aquí mencionados antes de comprometerse a comprar dichos productos, a la luz de sus objetivos específicos, situación financiera y necesidades particulares. Andbank ni sus filiales, ni tampoco ninguno de sus respectivos empleados, representantes legales, consejeros o socios aceptan ninguna responsabilidad por pérdidas directas o indirectas. No se aceptará ninguna responsabilidad por el uso de la información contenida en este documento. Que puedan producirse basadas en la confianza o por un uso de esta publicación o sus contenidos, o por cualquier omisión. Por razones legales y operativas, este documento no está dirigido a personas físicas residentes en Estados Unidos o personas jurídicas constituidas bajo legislación estadounidense.

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