HR A HR2 Corporativos 29 de julio de 2015

Transcripción

1 Calificación Programa Dual de LP Programa Dual de CP Observación Contactos Daniel Salim Analista Positiva Luis R. Quintero Director de Deuda Corporativa / ABS luis.quintero@hrratings.com HR Ratings ratificó la calificación de LP de y la colocó en Observación Positiva y la calificación de CP de para el Programa Dual de Certificados Bursátiles de CIE, retirando la Revisión Especial. La ratificación en la calificación y la asignación de la Observación Positiva para el Programa Dual de CEBURS de CP y LP (el Programa) de Corporación Interamericana de Entretenimiento, S.A.B. de C.V. (CIE y/o la Empresa) y para el Programa Dual de CIE, está en función de una mejora en la generación de FLE durante los UDM debido a la venta inicial de boletos para la Fórmula Uno, aunado a una mejora en la operación de la Empresa, además de un reperfilamiento en su deuda que se espera apoye los niveles de DSCR hasta Asimismo, la Empresa ha elevado su margen EBITDA al 1T15, gracias a la elaboración de un mayor número de eventos corporativos con mejores márgenes operativos. Sin embargo, la Empresa ha incurrido en mayor deuda dado el CAPEX necesario para las remodelaciones y adecuaciones para la realización de la Fórmula Uno, así como una disminución en los ingresos en los UDM debido a la ausencia de artistas internacionales. En la medida que los actuales movimientos en el FLE se traduzcan en ingresos y un mayor margen EBITDA durante 2015, se estima que HR Ratings modifique la Observación Positiva. Algunos de los aspectos más importantes sobre los que se basa la calificación son: Definición La calificación asignada para el Programa Dual de LP de CIE es de HR A. Esto significa que el emisor o emisión con esta calificación ofrece seguridad aceptable para el pago oportuno de obligaciones de deuda. Mantienen bajo riesgo crediticio bajo escenarios económicos adversos. La calificación de corto plazo que determina HR Ratings para el Programa Dual de CP de CIE es de. Esto significa que el emisor ofrece capacidad aceptable para el pago oportuno de las obligaciones de deuda de corto plazo y mantiene mayor riesgo crediticio comparado con instrumentos de mayor calificación crediticia. Mejora en la generación de FLE al 1T15 presentando niveles de P$276.0m (vs. -P$213.2m al 1T14). Esto debido a la venta inicial de boletos para la Fórmula Uno, así como, una mejora operativa por parte de la Empresa. Lo anterior nos arroja años de pago de la deuda neta a FLE de 2.0 años al 1T15 (vs años al 1T14), esperando que cierren en 1.8 años en 2015 bajo el escenario base Mejora en el servicio de la deuda (DSCR), debido a la sana estructuración de la deuda en 2.0x al 1T15 (vs. -0.1x al 1T14), esperando niveles de 5.9x en 2015 bajo el escenario base. Incremento en la deuda total de la Empresa presentando al 1T15 niveles de P$1,553.4m (vs. P$1,188.5m al 1T14), debido a las remodelaciones y adecuaciones necesarias para la realización de la Fórmula Uno. Sin embargo, la deuda neta no ha sido mayor, debido a la venta de boletos para la Fórmula Uno durante el 1T15. Asimismo hay que mencionar la sana diversificación de la deuda total siendo el 9.0% de CP y el restante 90.0% de LP al 1T15 (vs. 2.4% de CP y 97.6% de LP al 1T14). Mejora en el margen EBITDA presentando al 1T15 niveles de 11.1% (vs. 10.7% al 1T14), lo cual se presentó debido a un mayor número de eventos empresariales y privados que cuentan con mayores márgenes operativos. Disminución de los ingresos en los UDM al 1T15 presentando niveles de P$6,499.4m (vs. P$7,086.9m al 1T14), lo cual se debió a un menor número de eventos con artistas internacionales. Concesión de los principales foros por capacidad de ocupantes, que vencen como mínimo en el Lo anterior representa una fortaleza en su posicionamiento en el mercado, así como, un adecuado alcance geográfico e integración vertical que maneja en la conducción de sus operaciones de entretenimiento en vivo, debido a las concesiones con las que cuenta la Empresa. Buena posición en términos de alianzas y socios estratégicos que mantiene CIE con empresas líderes en el sector de entretenimiento en México y Sudamérica. Esto se observa con la alianza que tiene CIE con empresas como Televisa. Mayor nivel de competencia en el mercado. Esto se debe a la existencia de nuevos recintos de proyección, así como más opciones y oportunidades de entretenimiento en casa. Hoja 1 de 12

2 Principales Factores Considerados Corporación Interamericana de Entretenimiento, S.A.B. de C.V. (CIE y/o la Empresa) se dedica al mercado de entretenimiento fuera de casa, primordialmente en México. Ofrece varias opciones de entretenimiento para una variedad de presupuestos, tales como: conciertos, producciones teatrales, parques de diversiones, ferias comerciales y exposiciones, eventos deportivos y otros tipos de eventos en vivo. Asimismo ofrece eventos especiales corporativos, contando con la operación del Centro de Banamex y cuenta con un call-center (B-Connect) que complementa la división de CIE Comercial. Adicionalmente, cuenta con un parque de diversiones en Colombia que sirve como complemento para eventos de entretenimiento al aire libre. La Empresa también ofrece diversos vehículos promocionales y publicitarios a sus clientes, incluyendo derechos de nombre para centros de espectáculos, patrocinios para eventos de entretenimiento en vivo, derechos de señalización en centros de espectáculos y publicidad en guías de entretenimiento y boletos. CIE cuenta con presencia en las principales plazas de México, así como en Colombia con un parque de diversiones. El 23 de julio de 2014 la Empresa llegó a un acuerdo con la Fórmula Uno y la Secretaria de Turismo del Gobierno Federal a través del consejo de Promoción Turística de México, para llevar acabo el Gran Premio de México de Fórmula Uno en el Autódromo Hermanos Rodriguez de la ciudad de México el día 1 de noviembre de 2015 y por los próximos 4 años. Dicho evento se llevará a cabo por medio de una inversión conjunta anual, entre CIE y el Gobierno Federal, por un monto aproximado de US$72.0m durante los próximos 4 años, representando un monto total aproximado de US$360.0m durante la vigencia del contrato. Debido a la magnitud de este evento, los estados financieros de CIE presentarán variaciones relevantes en las ventas, erogación de CAPEX en 2015 por un monto de P$700.0m, del cual en su mayor parte será destinado a la realización de la Fórmula Uno, EBITDA, deuda total y FLE, los cuales se esperan poder visualizar una vez realizado el evento durante el 4T15. Actualmente el aumento en la deuda total y variaciones en el FLE al 1T15, se explican en gran medida por este evento. Una vez que veamos el impacto general sobre CIE, HR Ratings resolverá la Observación Positiva. En los UDM al cierre del 1T15 CIE presentó un nivel de ventas de P$6,499.4m (vs. P$7,086.9m al 1T14), representando un decremento del -8.3%. Esto debido principalmente a una disminución del -15.2% en los ingresos de la división de CIE Entretenimiento. Esta división reportó ingresos por P$4,438.4m, representando el 68.2% de los ingresos consolidados de la Empresa (vs. P$5,227.3m y el 73.7% al 1T14). Esto debido a que se presentaron eventos de menor magnitud con artistas de menor audiencia comparados con los presentados al 1T14. Sin embargo, debido a un mayor número de eventos privados y empresariales la división de CIE Comercial presentó un incremento del 12.2% en sus ingresos, con ventas en los UDM por P$1,849.6m (vs. P$1,648.5m al 1T14). Esto impactó de manera proporcional los ingresos de la Empresa ya que la división representa el 28.4% de los ingresos consolidados (vs. el 23.2% al 1T14). Para los próximos periodos se estima una mejora paulatina en la división de Entretenimiento con eventos de artistas internacionales atrayendo mayores aforos. Asimismo, por la realización de la Fórmula Uno durante el 4T15 se espera un incremento en los ingresos de la Empresa, estimando niveles de P$7,856.8m para 2015 en el escenario base. En términos de generación de EBITDA, durante los UDM la Empresa presentó niveles de P$718.6m al 1T15 (vs. P$756.6m al 1T14), presentando una disminución del -5.1%, debido al decremento en los ingresos de la Empresa, así como una disminución del Hoja 2 de 12

3 -20.2% del EBITDA de la división de Entretenimiento, debido a los eventos realizados que cuentan con menores márgenes operativos. Sin embargo, la división Comercial de la Empresa contrarrestó lo anterior, con un incremento del 22.6% en la generación de EBITDA, por lo que CIE logro una mejora en el margen EBITDA presentando niveles de 11.1% al 1T15 (vs. 10.7% al 1T14). Para los siguientes periodos se estima que el evento de la Fórmula Uno, así como, eventos de mayor magnitud con mejores márgenes, le permitan a la Empresa seguir creciendo la generación de EBITDA, presentado niveles de P$1,096.1m para 2015 y un margen EBITDA de 14.0% En términos de CAPEX la Empresa planea realizar una mayor erogación de CAPEX durante 2015, debido a las adecuaciones y remodelaciones necesarias para la realización de la Fórmula Uno. Sin embargo, para los siguientes periodos se estima que el CAPEX regrese a los niveles similares, previos a la Fórmula Uno. Estimándose una erogación de CAPEX por P$700.0m para Debido a lo anterior la Empresa presenta al 1T15 niveles de CAPEX por P$441.5m (vs. P$161.6m al 1T14) durante los UDM. Debido a ello, así como un incremento en términos de eventos en el futuro, se estima un nivel de CAPEX acumulado de por P$1,220.0m en el escenario base (vs. P$768.0m entre ). A raíz del mayor nivel de erogación de CAPEX en 2015, se estima que la deuda incremente inicialmente y tenga una disminución paulatina para los próximos periodos. En cuanto a la generación de FLE en los UDM la Empresa se vio beneficiada por las ventas iniciales de boletos para la Fórmula Uno, causando un incremento de FLE, cerrando al 1T15 en niveles de P$276.0m (vs. -P$213.2m al 1T14). Para los siguientes periodos se estima una reversión, debido a la ejecución del evento. Debido a lo anterior se estima que el FLE cierre en niveles de P$768.3m para Esto beneficiará a la Empresa incrementando la posibilidad de pago del servicio de la deuda de corto plazo. Con relación a los años de pago de deuda neta con FLE, estos cerraron en 2.5x al 1T15 (vs. -3.7x al 1T14), lo cual reflejó el impacto de la venta inicial de boletos de la Fórmula Uno, beneficiando el nivel de FLE. Para los siguientes periodos se estima una disminución paulatina en este rubro, por lo que se estima que los niveles de FLE se normalicen y los años de pago con relación a FLE regresen a niveles de 5.9x años para el 2015 bajo el escenario base. En términos de cobertura del servicio de la deuda (DSCR), éste se ha mantenido en niveles sanos debido al impacto que tuvo el FLE en los UDM, además de que el incremento en deuda total fue en gran parte de LP, impidiendo que el DSCR se vea perjudicado. Al cierre del 1T15 el nivel de DSCR fue de 2.0x (vs. -0.1x al 1T14). Para los siguientes periodos se estima que este indicador incremente de manera paulatina, debido a su intención de financiar su deuda a largo plazo. Esta situación habrá de mejorar significativamente el servicio de la deuda de la Empresa, presentando niveles de DSCR en 5.9x para 2015, Con base en el DSCR con caja disponible el indicador cerró en niveles de 2.3x al 1T15 (vs. -3.7x al 1T14), esperando que para el 2015 presente niveles de 8.4x. Descripción del Emisor Corporación Interamericana de Entretenimiento, S.A.B. de C.V. (CIE y/o la Empresa) se dedica al mercado de entretenimiento fuera de casa, primordialmente en México. Ofrece varias opciones de entretenimiento para una variedad de presupuestos, tales como: conciertos, producciones teatrales, parques de diversiones, ferias comerciales y Hoja 3 de 12

4 exposiciones, eventos deportivos y otros tipos de eventos en vivo. Asimismo ofrece eventos especiales corporativos, contando con una concesión en el Centro de Convenciones Banamex y cuenta con un call-center (B-Connect) que complementa la división de CIE Comercial. Adicionalmente, cuenta con un parque de diversiones en Colombia que sirve como complemento para eventos de entretenimiento al aire libre. La Empresa también ofrece diversos vehículos promocionales y publicitarios a sus clientes, incluyendo derechos de nombre para centros de espectáculos, patrocinios para eventos de entretenimiento en vivo, derechos de señalización en centros de espectáculos y publicidad en guías de entretenimiento y boletos. CIE cuenta con presencia en las principales plazas de México, así como en Colombia y Brasil. Hoja 4 de 12

5 Anexos Escenario Base Hoja 5 de 12

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8 Anexos Escenario de Estrés Hoja 8 de 12

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11 HR Ratings Alta Dirección Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General Presidente del Consejo de Administración Vicepresidente del Consejo de Administración Alberto I. Ramos Aníbal Habeica alberto.ramos@hrratings.com anibal.habeica@hrratings.com Director General Fernando Montes de Oca fernando.montesdeoca@hrratings.com Análisis Dirección General de Análisis Dirección General de Operaciones Felix Boni Pedro Latapí felix.boni@hrratings.com pedro.latapi@hrratings.com Finanzas Públicas / Infraestructura Instituciones Financieras / ABS Ricardo Gallegos Fernando Sandoval ricardo.gallegos@hrratings.com fernando.sandoval@hrratings.com Roberto Ballinez roberto.ballinez@hrratings.com Deuda Corporativa / ABS Luis Quintero luis.quintero@hrratings.com José Luis Cano joseluis.cano@hrratings.com Regulación Dirección General de Riesgo Dirección General de Cumplimiento Rogelio Argüelles Claudia Ramírez rogelio.arguelles@hrratings.com claudia.ramirez@hrratings.com Negocios Rafael Colado rafael.colado@hrratings.com Dirección de Desarrollo de Negocios Francisco Valle francisco.valle@hrratings.com Hoja 11 de 12

12 Avenida Prolongación Paseo de la Reforma #1015 torre A, piso 3, Col. Santa Fe, CP 01210, México, D.F. Tel 52 (55) La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora: Evaluación de Riesgo Crediticio de Deuda Corporativa, mayo Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general aplicables a las instituciones calificadoras de valores. Programa Dual LP : / Perspectiva Estable Calificación anterior Programa Dual CP : Fecha de última acción de calificación Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el otorgamiento de la presente calificación. Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por terceras personas Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas por HR Ratings (en su caso). HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso) Programa Dual LP : 5 de noviembre de 2014 Programa Dual CP : 5 de noviembre de T15 Información Trimestral Interna e Información Anual Dictaminada (PWC). N/A N/A HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) como una Nationally Recognized Statistical Rating Organization (NRSRO) para los activos de finanzas públicas según lo descrito en la cláusula (v) de la Sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act de 1934 y certificada como una Credit Rating Agency (CRA) por la European Securities and Markets Authority (ESMA). La calificación antes señalada fue solicitada por la entidad o emisor, o en su nombre, y por lo tanto, HR Ratings ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. En nuestra página de internet se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, y (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis. Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas o emitidas no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores. HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, a la alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde US$1,000 a US$1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre US$5,000 y US$2,000,000 (o el equivalente en otra moneda). Hoja 12 de 12