Manual de Valuación de valores, documentos e instrumentos financieros

Transcripción

1 Manual de Valuacón de valores, documentos e nstrumentos fnanceros Febrero 2017 Págna 1/157

2 I. INTRODUCCIÓN... 7 II. PRINCIPIOS Y CRITERIOS GENERALES DE VALUACIÓN. 7 III. GLOSARIO IV. GENERACIÓN DE REFERENCIAS GUBERNAMENTALES ANTECEDENTES OBJETIVO DEL MANUAL MODELO PARA LA DETERMINACIÓN DE NIVELES DE VALUACIÓN DE LOS NODOS BÁSICOS GUBERNAMENTALES A. Bonos Soberanos B. Instrumentos emtdos por el Banco Central de Reserva del Perú (BCRP) C. Bonos Globales ESTIMACIÓN DE LAS ESTRUCTURAS DE TASAS Metodología genérca para el ajuste de tasas: Optmzacón de los procesos metodológcos empleados para la generacón de curvas Estructura de curva de tasas del mercado peruano A. Modelo Generalzado de Vascek (MGV) B. Metodología de Bootstrappng Procesos de cálculo para la generacón de curvas gubernamentales Proceso de cálculo de las Curvas de Instrumentos Emtdos por el MEF Proceso de Cálculo de la Curva Cero Soberana PEN Proceso de Cálculo de Curvas para la Valuacón de Letras del Tesoro del MEF Proceso de Cálculo de las Curvas de Instrumentos Emtdos por el BCRP Proceso de cálculo de la Curva Cupón Cero CDBCRP PEN: Proceso de Cálculo de la Curva de Sobretasas de los Certfcados de Depósto a Tasa Varable (CDV) Proceso de Cálculo de las Curvas Cero Reales Soberanas Curva Peruana de Inflacón Estmacón de Curvas Yeld Soberanas A. Curva Yeld Soberana PEN B. Curva Yeld Soberana USD Procesos de cálculo para la generacón de curvas extranjeras.. 52 Febrero 2017 Págna 2/157

3 4.3.1 Curva Lbor USD Curva de US Treasury Curvas de Tpos de Cambo Futuros Curva Peruana de Resgo País Vector de Tpos de Cambo V. GENERACIÓN DE REFERENCIAS NO GUBERNAMENTALES (CURVAS PRIVADAS) INFORMACIÓN GENÉRICA MÍNIMA REQUERIDA PROCEDIMIENTO METODOLÓGICO Insumos Operacones y propuestas Bandas de volatldad Insumos de bandas de volatldad Proceso de Cálculo de bandas de volatldad Uso de las bandas de volatldad Spread Mínmo entre Curvas por Categoría de Resgo Matrz de Spreads Mínmos a partr de la nfluenca drecta de las operacones en las curvas corporatvas Matrz de Spreads Mínmos obtenda a partr de una matrz de sobretasas por calfcacones de resgo Matrz de Spreads Mínmos Fnal Operacones daras Nodos con Duracones Fjas Propuestas Uso de Propuestas Evaluacón de Propuestas Reglas de actualzacón de curvas y spreads mínmos cuando el nstrumento opera fuera de sus bandas de volatldad Proceso de cálculo para la generacón de curvas prvadas: Obtencón de Yelds de Nodos de Curvas Prvadas Reglas de Consstenca Consstenca de Yelds Consstenca por Clasfcacón de resgo EXCLUSIÓN DE INSTRUMENTOS ESPECIALES Operacón Prmara Operacón Secundara Febrero 2017 Págna 3/157

4 3.3 Proceso de Valuacón Excepcones SOBRETASAS INSTRUMENTOS DE CORTO PLAZO: INSTRUMENTOS AL DESCUENTO Y BONOS CON ÚNICO CUPÓN AL VENCIMIENTO VALUACIÓN DE INSTRUMENTOS SIN MOVIMIENTO VI. CLASIFICACIÓN DE RIESGO CLASIFICACIONES DE LARGO PLAZO CLASIFICACIONES DE CORTO PLAZO ACCIONES FONDOS MUTUOS CLASIFICACIONES INTERNACIONALES DE LARGO PLAZO CLASIFICACIONES INTERNACIONALES DE CORTO PLAZO: VII. METODOLOGÍA PARA LA VALUACIÓN DE INSTRUMENTOS INDIVIDUALES INSTRUMENTOS EMITIDOS POR EL BCRP LETRAS DEL TESORO Metodología Proceso de Cálculo Convencón de cálculo BONOS DE TASA FIJA SOBERANOS PEN (BTP) BONOS INDEXADOS A LA INFLACIÓN SOBERANOS PEN (VAC) BONOS TASA FIJA GLOBALES DÓLARES AMERICANOS GLOBAL DEPOSITARY NOTES PARA DEUDA PERUANA (GDN) INSTRUMENTOS CORPORATIVOS DE CORTO PLAZO BONOS CORPORATIVOS Introduccón Valuacón Instrumentos con clasfcacón de resgo nternaconal Instrumentos con tasa flotante referda a tasas con cotzacón de mercado Instrumentos de deuda con opcón de compra (Callable bonds) Bonos Ttulzados Bonos ttulzados hpotecaros Febrero 2017 Págna 4/157

5 8.6.2 Bonos con tasa efectva y base de cálculo dstnta Bonos de Tesorería TES Convencones de Cálculo de Bonos Corporatvos Instrumentos emtdos en el Mercado Alternatvo de Valores (MAV) Eurobonos Notas Estructuradas Valuacón de Operacones Forward de Tpo de Cambo Valuacón de Instrumentos Fnanceros de Colocacón Prvada Valorzacón de depóstos a plazo fjo con tasa varable BONOS GUBERNAMENTALES Y CORPORATIVOS LOCALES DE OTROS PAÍSES EXCEPCIONES: VIII. RENTA VARIABLE CÁLCULO DEL PRECIO ACTUALIZADO DE VALUACIÓN IX. FONDOS DE INVERSIÓN OBJETIVO DESCRIBIR EL PROCEDIMIENTO PARA LA VALUACIÓN DE FONDOS DE INVERSIÓN ALCANCE EL USO DE ESTE PROCEDIMIENTO, APLICA PARA LA VALUACIÓN DIARIA DE FONDOS DE INVERSIÓN DESCRIPCIÓN DEL PROCEDIMIENTO DE VALUACIÓN X. ETF XI. NUEVOS INSTRUMENTOS XII. VECTOR DE PRECIOS PARA FINES DE SEMANA Y DÍAS INHÁBILES XIII. SOPORTE INFORMÁTICO Y PLAN DE CONTINUIDAD DE NEGOCIO, SEGURIDAD Y CONTINGENCIA DE SISTEMAS INFRAESTRUCTURA TECNOLÓGICA Y DE COMUNICACIONES Febrero 2017 Págna 5/157

6 2. SISTEMAS INFORMÁTICOS PLAN DE CONTINUIDAD DE NEGOCIOS, SEGURIDAD Y CONTINGENCIA DE SISTEMAS XIV. PROCESO DE MODIFICACIÓN DEL MANUAL DE VALUACIÓN ANEXO I ANEXO II ANEXO III ANEXO IV ANEXO V ANEXO VI ANEXO VII ANEXO VIII Febrero 2017 Págna 6/157

7 I. Introduccón Este manual está dvddo en seccones que ncorporan: Prncpos y crteros generales de valuacón. En esta seccón se detallan los prncpos y crteros generales que guían el proceso de valuacón daro de PP Perú. Adconalmente se establecen los supuestos de excepcón para aplcar crteros de valuacón dstntos a los presentados. Generacón de Referencas. En esta seccón se desarrollan las herramentas báscas para el análss y uso de la nformacón provenente del mercado, se estuda el comportamento de las curvas de referenca (o factores de resgo) que afectan los dstntos nstrumentos en crculacón en el mercado, se plantean los modelos genércos para el ajuste de curvas y se presenta el modelo de tasas de nterés a utlzar. Soporte nformátco y Plan de Contnudad. En esta últma seccón se presenta la descrpcón del sstema nformátco de soporte para la determnacón de los precos y tasas así como los prncpales aspectos del «Plan de Contnudad de Negoco, Segurdad y Contngenca de Sstemas». Cabe ndcar que las empresas sujetas a la supervsón o regulacón de la Superntendenca del Mercado de Valores (SMV), la Superntendenca de Banca, Seguros y AFP (SBS), así como cualquer otra entdad públca o prvada que tenga ncdenca en la realzacón de sus actvdades, deberán efectuar el análss legal pertnente a fn de verfcar que la aplcacón del contendo del presente documento no dé lugar al ncumplmento, real o potencal, de las normas legales y/o reglamentaras a las que se encuentran sujetos. II. Prncpos y Crteros Generales de Valuacón Los prncpos rectores del proceso de valorzacón se detallan a contnuacón: a. Competenca Contar con los recursos humanos y tecnológcos así como con los procedmentos adecuados para desarrollar las actvdades de proveeduría de precos de manera efcente. b. Reserva de la Informacón Mantener absoluta reserva de la nformacón prvlegada a la que se tuvese acceso, y abstenerse de utlzarla en benefco propo o de terceros; c. Honestdad, Cudado y Dlgenca Desempeñar sus actvdades con honestdad, así como con el cudado y dlgenca debdos, evtando actos que puedan deterorar la confanza de los partcpantes del mercado; d. Objetvdad y Prudenca Actuar con exhaustva rgurosdad profesonal en la obtencón, procesamento y aplcacón de la nformacón relaconada al servco de proveeduría de precos; Febrero 2017 Págna 7/157

8 e. Valor Razonable En la valorzacón de nstrumentos u operacones fnanceras, dar prordad a la nformacón provenente de las operacones que se realcen en los mecansmos con mayor profunddad de operacón, entre los cuales se encuentran los mecansmos centralzados de negocacón; f. Consstenca de la Metodología y de los crteros aplcados En la valorzacón de los actvos fnanceros se deben mantener entre actvos smlares y a través del tempo, en la medda de lo posble, la establdad y unformdad de los crteros y procedmentos utlzados; g. Transparenca y representatvdad El valor o preco justo de ntercambo de un valor o título se debe determnar y asgnar con el propósto de revelar un resultado económco certo, neutral, verfcable y representatvo de los derechos ncorporados en el respectvo valor o título. h. Profesonalsmo La determnacón del valor o preco justo de ntercambo de un valor o título se debe basar en las conclusones, producto del análss y estudo, que realzaría un experto neutral y dlgente encamnado a la búsqueda, obtencón, conocmento y evaluacón de toda la nformacón relevante dsponble, de manera que el preco que se determne refleje los montos que razonablemente se recbrían por su venta.. Independenca Evtar stuacones que generen o puedan generar algún tpo de conflcto de ntereses y afecten la objetvdad de las opnones vertdas. j. Evaluacón y análss permanente El valor o preco justo de ntercambo que se atrbuya a un valor o título se debe fundamentar en la evaluacón, segumento y análss permanente de las condcones del mercado, de los emsores y de la respectva emsón. Las varacones en dchas condcones se deben reflejar en cambos del valor o preco prevamente asgnado, con la perodcdad establecda para la valoracón de las nversones determnada en el presente manual y en la metodología de valuacón. k. No arbtrabldad Cuando dos nstrumentos (o conjuntos de nstrumentos) generen exactamente los msmos flujos, sujetos a los msmos factores de resgo, ambos nstrumentos (o conjuntos de nstrumentos) tendrán necesaramente el msmo preco. l. Observanca Cumplr con las normas vgentes señaladas en las leyes y reglamentos, en el Códgo de Conducta así como con las polítcas y procedmentos nternos. Febrero 2017 Págna 8/157

9 Crteros generales de valorzacón: a. PP, como empresa proveedora de precos profesonal, deberá generar precos y tasas de valorzacón daramente, sean producto de datos observables en el mercado o por resultado del uso de modelos matemátcos (teórcos) aplcados a un conjunto de precos y referencas de mercado, guándose en todo momento por el valor de TRANSPARENCIA. Para cumplr con dcho valor se deberá constatar que el resultado obtendo sea audtable. b. Para el desarrollo de las actvdades de valorzacón, PP dará preferenca a la nformacón provenente del mercado, es decr, de aquellas fuentes donde los partcpantes acuden a realzar sus operacones de compra y venta. De gual manera, y dependendo de la densdad de nformacón, PP podrá hacer uso de posturas para completar la base de datos requerda o para establecer crteros de consstenca entre los precos de valuacón y dchas posturas. c. Los mercados de donde se obtendrán los datos para valorzacón serán tanto los prmaros como los secundaros. La nformacón obtenda de ambos mercados se utlzará con base en las reglas y metodologías ndcadas en el manual de valorzacón ( manual ), las cuales podrán nclur, entre otras, crteros para la seleccón de la nformacón; pudendo ser, dependendo del caso; horaros, volúmenes, número de transaccones, dspersón respecto a nformacón preva y nveles de mercado. d. Las operacones que se dentfquen como realzadas a precos nconsstentes con las condcones vgentes de mercado (por ser operacones pre-pactadas en las cuales los demás partcpantes del mercado no hayan poddo partcpar o por cualquer razón smlar o equvalente) y que además puedan ser dentfcadas como tales en los sstemas de negocacón deberán ser excludas de los procesos de estmacón de precos no observables. e. PP revsará sus fuentes de nformacón a fn de dentfcar, cuando corresponda, nuevas fuentes que sean ejecutables, y determnar s su ncorporacón es vable técnca y económcamente, pues contar con más datos coadyuvará a una mejor determnacón de precos. En ese caso, PP las ncorporará y dará avso a todos los clentes medante la actualzacón del Manual. f. En el caso de que los datos de mercado se consderen nconsstentes o atípcos, aún después de pasar por los fltros de valorzacón determnados en los modelos de valorzacón, PP podrá elmnar, total o parcalmente, la nformacón recolectada. Para clasfcar un dato como nconsstente deberá consderarse:. Dspersón respecto de los nveles de su categoría de resgo. El tamaño y número de operacones.. Varacón respecto al día anteror v. Informacón hstórca Febrero 2017 Págna 9/157

10 En estos eventos, PP deberá consultar al Comté Consultvo, s exste, con la fnaldad de obtener su opnón. Este Comté Consultvo tambén podrá solctar la exclusón de algún dato, tomando en cuenta los crteros antes menconados y PP, a través del Comté de Valorzacón, aceptará o denegará la solctud respectva. g. Los clentes podrán solctar que se dejen de utlzar nformacón de mercado o los modelos teórcos, para algún nstrumento en partcular, y para ello deberán segur el proceso de mpugnacón respectvo. El Comté de Valorzacón revsará la solctud, analzará las razones expuestas y tomará una decsón. En todo momento se exclurán las petcones que no se acompañen de hechos verfcables. h. El crtero unversal para la valorzacón de un actvo fnancero es el uso de valor presente de los flujos futuros de pago del papel o nstrumento, descontándolos con la tasa de nterés correspondente al plazo y clase de nstrumento. En el caso de los nstrumentos dervados o estructurados, y cualquer otro nstrumento cuyos flujos estén sujetos a ncertdumbre, además se deberá consderar las característcas del subyacente, ncluyendo los parámetros de su dstrbucón y, en partcular, su volatldad. Por lo tanto, es mportante que PP cuente con el prospecto o carta de característcas de los nstrumentos a ncorporar, sendo tarea de los clentes la entrega de nformacón anteror con la antelacón sufcente para parametrzar, mplementar y, en su caso, desarrollar los modelos y procedmentos de valuacón requerdos. Supuestos de Excepcón para la aplcacón de los Crteros de Valorzacón. PP reconoce que, en ocasones, la nformacón es escasa o nula y que los mercados son mperfectos. S ben los modelos y crteros plasmados tanto en la Metodología como en el Manual pretenden ser unversales, la realdad puede ser otra. Se consderará un supuesto de excepcón al hecho de que no exstan datos provenentes del mercado que permtan utlzar los modelos y procedmentos defndos en el Manual. En tal crcunstanca, PP utlzará los últmos precos conocdos. Cabe señalar que este supuesto de excepcón aplca, no para los eventos en que un nstrumento deje de transar o de exstr posturas, sno cuando una famla de nstrumentos completa regstre el msmo problema. Tambén se podrá consderar un supuesto de excepcón al hecho de no contar con nformacón de los proveedores de nsumos para la generacón de los productos por problemas mputables a los proveedores. En tal sentdo, PP utlzará los últmos precos y tasas fnales conocdas del día hábl anteror. En estos casos tanto el Comté de Valorzacón como el representante del Comté Consultvo deberán ser convocados para evaluar la stuacón y de preverse una stuacón smlar al día hábl sguente, se deberá dentfcar nuevos proveedores Febrero 2017 Págna 10/157

11 de nformacón o dentfcar mercados cuya nformacón permta actualzar la valorzacón de los nstrumentos afectados. El Comté de Valorzacón podrá determnar que exsten supuestos de excepcón cuando las condcones de mercado se alteren sustancalmente durante una sesón de mercado, y podrá para esos casos, dejar de utlzar nformacón preva al suceso dsruptvo. Ejemplos de dchos sucesos son crss globales de mercado, ncos de guerras nternaconales o ntestnas, suspensón de derechos cvles, etc. Los eventos de excepcón así como las resolucones que pudera determnar el Comté de Valorzacón deberán darse a conocer tanto a la SMV, a los clentes y al representante del Comté Consultvo, por medo de la págna web de PP, en la seccón de PP Informa, así como medante correo electrónco. A la SMV se envará carta al día sguente del suceso. Para los sucesos de excepcón no contemplados por la metodología de valuacón, el Comté de Valorzacón deberá usar su mejor juco en la defncón de nuevos crteros de valorzacón. Ante estos eventos, este comté podrá hacer consultas a las propas autordades para que contrbuyan a una mejor determnacón de precos y tasas de valorzacón. Febrero 2017 Págna 11/157

12 III. Glosaro A lo largo del presente manual se encontrarán algunos térmnos que, para efectos de facltar su comprensón y sgnfcado, se defnen en la presente seccón. 1. Arrastre: Preco teórco calculado para los bonos de referenca en los días que no se regstren operacones de mercado, sguendo las reglas de valuacón establecdas en el Manual de Valuacón por tpo de nstrumento. 2. Bandas de Volatldad: Herramenta de valuacón que permte revsar las operacones daras de modo que se elmne la posbldad de utlzar operacones que dstorsonen la construccón de las curvas prvadas. 3. Bonos VAC: Bonos cuyo valor nomnal se encuentra ajustado a un valor adqustvo constante (VAC). El valor nomnal del bono VAC es multplcado por un factor de reajuste, calculado como el cocente entre el índce de reajuste daro de cerre y el índce de reajuste daro de orgen. 4. Categoría Secundara (CS): Es la categoría de resgo más cercana a la que se regstra el yeld de la últma operacón de un nstrumento especal o algún nstrumento de su grupo relaconado. En el caso de que el nstrumento no haya regstrado operacones, el yeld analzado para obtener esta CS será el yeld de emsón. La CS de un nstrumento se dentfca evaluando el yeld regstrado respecto de las bandas de volatldad. Se consderará como CS aquella a la que pertenezca la banda más cercana al yeld evaluado. Cuando el yeld del nstrumento equdste de las bandas de dos categorías, la CS corresponderá a la categoría de mayor resgo. 5. CDS (Credt default swaps): El CDS es un acuerdo acerca de un determnado nstrumento fnancero, medante el cual el comprador realza una sere de pagos teórcos (CDS Spread) y a cambo recbe una compensacón en el caso de que la entdad emsora del nstrumento ncurra en suspensón de pagos. 6. Comté de Valorzacón: Es un órgano conformado por no menos de tres (3) membros y sus respectvos suplentes, encargado de aprobar la propuesta de Metodología de Valorzacón y de elaborar el Manual de Valorzacón. 7. Curva Cero: Representacón gráfca de la estructura de tasas de nterés spot que se desprende de la segregacón de nstrumentos fnanceros con cupones. Febrero 2017 Págna 12/157

13 8. Curva Yeld: Representacón gráfca de la estructura de tasas de nterés nferda a partr de la conformacón en un plano de nstrumentos fnanceros. 9. Curva de Sobretasas Representacón gráfca de los spreads de cada punto de las curvas yeld duracón de nstrumentos prvados con respecto a la curva soberana yeld duracón. 10. Curva de Sobretasas CDV Representacón gráfca de la estructura de sobretasas de CDV obtenda de acuerdo con las operacones de mercado de los certfcados de depósto a tasa varable. 11. Días al vencmento: Son los días contados desde la fecha de emsón hasta la fecha de vencmento del título. 12. Duracón: Sensbldad de los cambos relatvos en el preco de un nstrumento de deuda ante cambos en la tasa de nterés de mercado. 13. Estaconaldad: Característca que presentan algunas varables económcas por la cual fluctúan regularmente a lo largo del tempo. Febrero 2017 Págna 13/157

14 14. Famla de valuacón: Grupo de nstrumentos que cuentan con las msmas característcas generales de valuacón como tpo de tasa de nterés, moneda, pago de captal, opconaldad. 15. Fecha de transaccón: Es la fecha en la cual se celebra la operacón o transaccón de contado. 16. Fecha de valoracón: Es la fecha en la cual se realza el cálculo y publcacón de la nformacón del preco de valoracón de los nstrumentos. 17. Grupo relaconado: Conjunto de nstrumentos de un msmo emsor u orgnador. Los grupos de nstrumentos relaconados se construyen para nstrumentos ttulzados, de acuerdo con la pertenenca al msmo patrmono en fdecomso, lo cual debe ser defndo y comuncado por el usuaro. 18. Impugnacón: Es el recurso que tene cualquer clente de PP Perú para oponerse a un preco, tasa o curva publcada preva a la publcacón del Vector de Precos Defntvo. El recurso de mpugnacón se realza medante la págna WEB de PP Perú ( y dchos eventos se anuncan en la msma págna, en la seccón públca, en la parte de PP Informa. Toda mpugnacón tene un folo. 19. Índce de reajuste daro (IRD): Es elaborado por el Banco Central de Reserva del Perú con sujecón al Índce de Precos al Consumdor para Lma Metropoltana que, para el mes precedente, haya determnado el Insttuto Naconal de Estadístca e Informátca, y se publca oportunamente en el Daro Ofcal el segundo día útl de cada mes. 20. Inflacón: Varacón porcentual del Índce Precos al Consumdor de Lma Metropoltana publcado por el Insttuto Naconal de Estadístca e Informátca del Perú. 21. Instrumentos Especales: Instrumentos que operan a nveles dstntos de las curvas prvadas de su categoría de resgo vgente. 22. Manual de Valuacón: Es el documento que detalla las técncas, fórmulas y métodos específcos, que servrán para la determnacón de los precos o tasas y el cual es aprobado tanto por el Comté de Valorzacón como por la SMV. 23. Nodo: Punto específco de una curva. Febrero 2017 Págna 14/157

15 24. Nodo Básco o de Referenca: Instrumento utlzado como nsumo para la construccón de una curva prvada o gubernamental. Exsten nodos báscos gubernamentales y corporatvos, por cada moneda y curva generada. 25. Nodo Fctco: Referenca creada para defnr un nvel o punto en una curva y resume el mpacto de la operacón de un grupo de nstrumentos cercanos entre sí por menos de 15 días de duracón. 26. Nodo Fjo: Referenca permanente creada para establecer un nvel o punto en una curva, en base a la nfluenca de las operacones y las reglas de construccón de curvas prvadas en cada categoría de resgo. 27. Nodo Operado: Instrumento que es referenca para la construccón de curvas y que ha regstrado una operacón en el día de valuacón. 28. Operacón de regstro: Transaccón realzada en el mecansmo electrónco centralzado de negocacón, prevamente concertada entre las partes y cuyo preco no se generó drectamente en el mercado. 29. PAV: Se refere al Preco Actualzado de Valuacón. Todos los PAVs contendos en los vectores de precos se encuentran denomnados en sus respectvas monedas de emsón. 30. Propuestas o posturas: Oferta de compra o venta de títulos con la ntencón de celebrar una transaccón. 31. Preco de negocacón: Es el valor por el cual algún partcpante bajo las condcones del mercado estaría dspuesto a ntercambar un nstrumento en una transaccón de mercado. Las fuentes de precos de negocacón son las transaccones, las propuestas y, en caso de no contarse con los 2 últmos, encuestas a ntermedaros. 32. Preco de valuacón: Es el preco generado a partr de la metodología y manual de valuacón, presentado a dez (10) decmales, expresado en térmnos monetaros o porcentuales, según corresponda. Febrero 2017 Págna 15/157

16 33. Preco lmpo: Valor que se obtene a partr del preco suco descontando el valor de los ntereses acumulados o corrdos desde la fecha de emsón o últmo pago de ntereses hasta la fecha de operacón de compraventa o de valuacón. 34. Preco suco: El preco suco de la transaccón ncluye los ntereses acumulados o corrdos acumulados y pendentes de pago sobre el título desde la fecha de emsón o últmo pago de ntereses. 35. Rango de duracón: Tramos de duracón en días, en los que se encuentran dvddas las curvas yeld duracón. 36. Responsable de Valuacón: Es aquella persona, empleada de PP Perú, responsable de verfcar que los procesos de valuacón se apeguen a lo establecdo en la metodología y manual de valuacón o a reglas emtdas por la SMV o a lo resuelto por el Comté de Valorzacón. 37. Sobretasa de Mercado o Sobretasa de Valuacón: Dferenca entre el yeld de valuacón de un nstrumento y la curva lbre de resgo de referenca. En el caso de los nstrumentos de tasa fja la curva lbre de resgo es la curva gubernamental. Para los nstrumentos de tasa flotante, esta sobretasa se refere a la dferenca entre la curva swap LIBOR y la curva corporatva por categoría de resgo. 38. Sobretasa Especal: Dferenca entre el yeld de valuacón de un nstrumento especal y la curva corporatva de su categoría de resgo. 39. Sobretasa Específca: Dferenca entre la banda de volatldad más cercana al yeld de operacón de un nstrumento fuera de los límtes defndos por las bandas de volatldad y la curva corporatva de referenca. 40. Sobretasa CDV: Margen adconal otorgado por el ente emsor en la negocacón de un certfcado de depósto de tasa varable (CDV). 41. Tasa de Referenca Tasa de nterés que se derva de los costos de fondeo y de operacón de los recursos utlzados por cada nsttucón para el otorgamento de los crédtos preferencales. Febrero 2017 Págna 16/157

17 42. Transaccón: Operacón de compraventa defntva de títulos celebrada para cumplmento dentro de un plazo consderado como de contado. 43. Valuacón Inversa: Proceso medante el cual se calcula el yeld y duracón para un nstrumento para un determnado día de valuacón, dado el preco de operacón. 44. Vector Defntvo: Es aquel vector que, transcurrdo el tempo de mpugnacón o de haberse resuelto cualquer mpugnacón, procede a etquetarse como defntvo. El contendo de este vector se consdera como fnal y por ende no puede modfcarse, en tanto ncluye los precos y tasas fnales o defntvas. 45. Vector Prevo: Es aquel vector que publca PP Perú en su págna WEB y que puede ser mpugnado en tanto ncluye los precos y tasas prevos o ncales. 46. Yeld: Tasa nterna de retorno (TIR) o Yeld. Es la tasa de rentabldad de la operacón en térmnos efectvos anuales (TEA), con dez (10) decmales, a la cual se adjudcó, se calzó o se nformó la transaccón. 47. Zona Adyacente: Rango de duracón lateral al rango en el que se regstró una operacón válda. Corresponde a un (01) rango lateral derecho (anteror) y un (01) rango lateral zquerdo (posteror). 48. Zona de Influenca: Corresponde a la regón comprendda entre las zonas adyacentes al rango de duracón en el que se regstró una operacón. Se denomnan Influenca porque los nstrumentos que la conforman recben el mpacto de la operacón válda, de forma proporconal a su duracón. Febrero 2017 Págna 17/157

18 IV. Generacón de Referencas Gubernamentales 1. Antecedentes Cualquer sstema fnancero requere de precos para poder operar. La profesonalzacón de este sstema necesta la generacón de precos de una manera confable para que los msmos reflejen las condcones reales del mercado. Proveedor Integral de Precos del Perú (PP Perú) constantemente modfca y adapta sus metodologías y mecansmos de recoplacón de nformacón con el objeto de reflejar de la mejor manera los nveles de tasas y precos prevalecentes en los mercados. 2. Objetvo del Manual Establecer y perfecconar un algortmo de valuacón únco por tpo de nstrumento, objetvo y consstente con las convencones del mercado local. Establecer un procedmento automátco, audtable y transparente para resolver de manera expedta posbles cuestonamentos en la determnacón de los nveles daros de operacón. Evtar jucos subjetvos que afecten el resultado. Despersonalzar la nterrelacón con los operadores. 3. Modelo para la Determnacón de Nveles de Valuacón de los Nodos Báscos Gubernamentales 3.1 Tpo de Mercado Mercado de Dnero y de Deuda 3.2 Mercados de Cotzacón Subastas prmaras Mecansmos centralzados de negocacón electrónca ( Brokers Electróncos en adelante): transaccones de mercado y propuestas de compraventa. 3.3 Instrumentos consderados Instrumentos emtdos por el Banco Central de Reserva del Perú (CDBCRP y CDVBCRP), Bonos Soberanos (BTP) y Bonos Globales. 3.4 Fuentes de Informacón SMF DATATEC. JP Morgan UBS Investment Bank Macquare Securtes Jefferes & Company Bloomberg Reuters Superntendenca de Banca, Seguros y AFP (SBS) Banco Central de Reserva del Perú (BCRP) Febrero 2017 Págna 18/157

19 Mnstero de Economía y Fnanzas (MEF) Las fuentes de nformacón utlzadas son fuentes públcas. PP Perú se reserva el derecho de ncorporar o vetar las fuentes de nformacón utlzadas. 3.5 Informacón genérca mínma requerda Nemónco ISIN Emsor Fecha de Vencmento Monto negocado Preco Rentabldad / Sobretasa Fecha de lqudacón Moneda Mercado Hora de nco de la propuesta Hora de fn de la propuesta Tpo de operacón Tasa Cupón Fecha de operacón Hora de operacón 3.6 Procedmento metodológco Esta metodología consdera la ncorporacón de la mayor cantdad de nformacón dsponble, defnendo períodos de tempo en funcón a las característcas de cada mercado dentfcado, a fn de fomentar la realzacón y ejecucón de operacones de manera real y natural, y no solo al cerre de mercado Procedmento de Creacón de Base de Datos Insumos El modelo toma en consderacón los sguentes datos de las fuentes de nformacón contratadas: a. Transaccones y propuestas de compra o de venta. b. Hora de operacón de las transaccones y lapso de permanenca de las propuestas. c. Monto operado o cotzado. d. Precos, tasas de operacón y sobretasas, de corresponder en su negocacón. e. Tasas de Referenca (Varable: LIBOR, Treasury blls, tasas de operacones dervadas locales, prncpalmente) Se consoldará y unfcará toda la nformacón de las dstntas transaccones y propuestas en una base de datos (BD) que se Febrero 2017 Págna 19/157

20 utlzará para el modelo con las sguentes restrccones y procedmentos: a. Identfcacón y depuracón de errores en los nsumos 1. b. Elmnacón de operacones de regstro (R). c. Informacón de brokers y subastas. d. En caso de subastas prmaras, se ncluyen los datos reportados por el BCRP o el MEF. e. Montos mínmos aceptados por transaccón y propuesta, descrto en el numeral sguente. f. Identfcacón del mercado de orgen: Nvel I y Nvel II, mercado prmaro y secundaro. 1 Corresponde a la valdacón de la nformacón recbda por parte de los proveedores de nformacón. Esto es, en caso se recba nsumos con formato dstnto a los defndos en las especfcacones técncas de carga de nformacón, los archvos serán elmnados de manera automátca y se requerrá un nuevo envío sn error. Febrero 2017 Págna 20/157

21 Descrpcón del modelo A contnuacón, se descrbe el procedmento sugerdo por tpo de nstrumento gubernamental: A. Bonos Soberanos. Bonos Soberanos de Tasa Fja Procedmento Paso Accón Recoplacón de nformacón 1.- Recoplar la nformacón que habrá de ser utlzada en la determnacón de nodos báscos. Para cada uno de los componentes se toman en consderacón los sguentes crteros de prordad: a. Subastas prmaras. b. Transaccones de mercado secundaro Nvel II. c. Propuestas de compra o de venta en el Nvel II. d. Transaccones y propuestas de nstrumentos de tasa fja emtdos por el BCRP menores a un año. e. Tasas de nterés para operacones dervadas publcadas por la SBS (promedo ajustado). f. Tasa de nterés nterbancara en PEN publcada por el BCRP. Los bonos de referenca serán los emtdos bajo el Programa de Creadores de Mercado, a excepcón de aquellos que tengan un plazo remanente menor a un año y que a su vez hayan sdo objeto de recompra. Los lterales d, e y f se utlzan para la defncón de Nodos de Corto Plazo (menores a 360 días). El modelo consdera todas las transaccones regstradas entre las 9:00 h y 13:30 h y cuyo monto mínmo sea por lo menos gual a PEN 1.00MM. PP Perú se reserva el derecho de modfcar estos parámetros de seleccón, preva aprobacón del Comté de Valorzacón y notfcacón a los nteresados. Los nstrumentos de tasa fja emtdos por el BCRP utlzados corresponden a todo el horaro de negocacón hasta las 13:30 h; así como los emtdos en subasta prmara hasta las 14:00 h. Se ncluye todas las fechas de lqudacón de las operacones realzadas en el perodo elegdo como operacones msmo día (t=0) y se excluye todas las operacones de regstro (R) dentfcadas por el proveedor de la nformacón. Febrero 2017 Págna 21/157

22 Ponderacón 2.- Se obtene un promedo ponderado por los montos negocados de las transaccones de los bonos soberanos regstradas en el período señalado en el punto anteror. Transaccones de mercado 3.- Son consderadas como transaccones de mercado todas las operacones de compra o de venta de los nstrumentos enmarcados bajo el Programa de Creadores de Mercado, a excepcón de aquellas que tengan plazo remanente menor a un (01) año y que a su vez hayan sdo objeto de recompra. Así se consderan: 1.- Subastas Prmaras: Cuando exsta una subasta prmara, se tomará el monto total de colocacón a la tasa de emsón de la subasta. El caso de subastas de recompra aplca en el msmo sentdo. Ambas subastas serán ncorporadas como nuevos nodos de referenca de la curva soberana, en la fecha de envío de los resultados de colocacón por parte del proveedor de nsumos de manera ofcal, sempre que la msma se recba a más tardar a las 14:00 h. En el caso de que la nformacón se recba fuera de dcho horaro, el nuevo nstrumento y nodo de referenca será ncorporado a la curva, al día sguente hábl, a la cotzacón de mercado secundaro; salvo caso de excepcón defndo como tal por el Comté de Valorzacón en la seccón Supuestos de Excepcón de la págna 6 del presente Manual. Las subastas prmaras de nuevas emsones o de reapertura, prmarán en la defncón de los nveles de la curva soberana a generarse, en su nodo específco, frente a Transaccones y Propuestas del día. Propuestas de compra y de venta 2.- Transaccones del mercado secundaro: Se consderan transaccones del mercado secundaro a aquellas operacones regstradas en los sstemas de las empresas que ofrecen mecansmos para facltar operacones con valores (brokers) de manera ndstnta respetando el horaro y las condcones señaladas. 4.- Las posturas son consderadas como nsumo del modelo s y solo s: a. Permanecen por lo menos cnco (05) mnutos dentro del horaro ndcado en el paso 2, b. Montos superores e guales a PEN 1.00MM c. Corrgen los resultados del modelo que se presenten desvados de las ntencones de compra y/o venta señaladas por dchas posturas.. Febrero 2017 Págna 22/157

23 Cálculo Nodos de 5.- Los nodos se toman del mercado cuando exstan transaccones váldas o se calculan en base al modelo y se valdan contra propuestas. En caso deje de contarse con nformacón de algún Nodo, que tenga como plazo remanente más de 360 días y no haya sdo recomprado en su totaldad, se mantendrá el nodo como referente de curva, tomando como valor el resultado generado por el modelo. En la parte corta de la curva (nodos menores a 1 año) se utlza una banda de soporte en base a cuatro (04) nodos específcos calculados a partr de la Curva Cero CDBCRP en PEN y las tasas promedo para dervados (tasas pasvas en moneda naconal de los nodos elegdos- promedo ajustado) publcadas por la SBS. Los Nodos utlzados son de 1, 90, 180 y 360 días. Estos nodos son resultado de ponderar los nodos de estos plazos de la Curva Cero CDBCRP en PEN al 90% con las tasas pasvas en moneda naconal, para dervados, de dchos nodos, al 10%. El nodo teórco 360 se retra cuando la duracón del bono soberano más cercano a un año de plazo, y que a su vez, es nodo de curva, llega a 360 días de duracón. Curva Cupón Cero y Precos de Valuacón Se vuelve a ngresar el nodo teórco 360 el día en que el bono soberano más cercano deja de ser nodo de curva por tener un año de plazo. 6.- Con la nformacón elaborada en los pasos anterores se extrae la Curva Cero Soberana PEN y se calcula los precos de los Bonos Soberanos (BTPs). Los puntos fundamentales son: 1. Ponderacón de transaccones por montos en la banda de horaro selecconada. 2. Se consderan todas las propuestas que al menos duren cnco (05) mnutos en pantalla, para utlzarlas según la metodología. 3. Se excluyen las transaccones de regstro (R). 4. Solo se ncorporan las propuestas y transaccones del Nvel II. 5. Se consderan todas las fechas de lqudacón como operacones msmo día. 6. En caso no haya transaccones n propuestas, los nodos serán completados con los resultados del modelo. 7. Los bonos de referenca serán todos aquellos emtdos bajo el Programa de Creadores de Mercado. 8. Serán excludos como bonos de referenca aquellos bonos que: Febrero 2017 Págna 23/157

24 a. Tengan vencmento menor a un (01) año y hayan sdo producto de un proceso de recompra por parte del emsor, dsmnuyendo o elmnando el monto en crculacón del nstrumento en el mercado. En este caso, estos nstrumentos se valuarán al nvel de la curva soberana generada. S se regstran operacones o propuestas, se les aplcará una sobretasa de modo que el valor de valuacón refleje la operacón de mercado. b. Tenendo un plazo de vencmento mayor a un (01) año, hayan sdo producto de un proceso de recompra por parte del emsor, elmnando el total del monto en crculacón del nstrumento en el mercado. 9. S exsten bonos de referenca con vencmento mayor a un (01) año, que hayan sdo parte de un proceso de recompra parcal, éstos se mantenen como nodos de referenca para la construccón de las curvas gubernamentales, valorzándose al nvel de la curva según el resultado del modelo. En el caso de los nstrumentos defndos en los numerales 8 y 9 que regstren operacones váldas en el día de valuacón, las msmas serán reflejadas en el preco del nstrumento a través de la sobretasa de operacón. Esta sobretasa se mantendrá en el nstrumento por un perodo de 5 días. Es mportante señalar que; con el objeto de atender de manera oportuna posbles adecuacones o ajustes metodológcos, asegurar que los precos reflejen de la mejor manera las condcones reales del mercado o ante condcones anormales o extraordnaras o de excepcón como las lstadas en la seccón Supuestos de Excepcón para la aplcacón de los Crteros de Valorzacón, manpulacones o sesgos de mercado o stuacones que no estuveran consderadas prevamente en la metodología general; el Comté de Valorzacón de PP Perú cuenta con la facultad de aplcar cambos en el Manual, ncorporando nformacón fuera de horaro o fltrando nformacón (transaccones y/o propuestas) que dstorsone los nveles de valuacón. Esta nformacón es confdencal. Este manual reproduce la mecánca operatva que PP Perú ha automatzado. Ante la eventualdad de fallas en el sstema se aplcará el Plan de Contnudad de Negocos, respetando la metodología descrta.. Bonos Soberanos ndexados a la Inflacón (Bonos VAC) Los bonos VAC son nstrumentos que ncluyen el ajuste por nflacón a través del reajuste por el concepto de Valor Adqustvo Constante (VAC). La fórmula utlzada para el reajuste del prncpal de los bonos será: VN. R Donde: VN= Valor Nomnal R=Factor de Reajuste, que es gual a Febrero 2017 Págna 24/157

25 El índce de Cerre y Orgen están determnados por el Índce de Reajuste Daro (IRD), el cual es publcado por el Banco Central de Reserva del Perú (BCRP) a nco de cada mes. Procedmento Paso Accón Recoplacón 1.- Recoplar la nformacón que habrá de ser utlzada en la de nformacón determnacón de nodos báscos para curva gubernamental cero real en PEN. Se consdera un conjunto de nodos que ncluyen como punto de nco a los bonos VAC vgentes y que hayan regstrado operacones en el mercado local en los sstemas de las empresas que ofrecen mecansmos para facltar operacones con valores (brokers), así como el prmer día de cada mes, para 120 meses. Los nsumos para la construccón de los nodos báscos son: -Curva Cupón Cero Soberana PEN. -Índces de Estaconaldad, construdos a partr de la sere temporal de la varacón porcentual mensual del Índce de Precos al Consumdor de Lma Metropoltana. -Nveles daros del Índce de Reajuste Daro (IRD) -Yeld de Operacón de Bonos VAC operados en el nvel II. El modelo consdera todas las transaccones regstradas entre las 9:00 h y 13:30 h. PP Perú se reserva el derecho de modfcar estos parámetros de seleccón, preva aprobacón del Comté de Valorzacón y notfcacón a los nteresados. Se ncluye todas las fechas de lqudacón de las operacones realzadas en el perodo elegdo como operacones msmo día (t=0) y se excluye todas las operacones de regstro (R) dentfcadas por el proveedor de la nformacón. Ponderacón 2.- Calcular un promedo ponderado por los montos negocados de las transaccones de los bonos soberanos regstradas en el período señalado en el punto anteror. Transaccones de mercado 3.- Son consderadas como transaccones de mercado todas las operacones de compra o de venta de los nstrumentos enmarcados bajo el Programa de Creadores de Mercado, de todos los bonos VAC. 1.- Subastas Prmaras: Cuando exsta una subasta prmara, se tomará el monto total de colocacón a la tasa de emsón de la subasta. El caso de subastas de Febrero 2017 Págna 25/157

26 recompra aplca en el msmo sentdo. Ambas subastas serán ncorporadas como nuevos nodos de referenca de la curva soberana, en la fecha de envío de los resultados de colocacón por parte del proveedor de nsumos de manera ofcal, sempre que la msma se recba a más tardar a las 14:00 h. S esta nformacón se recbe fuera de dcho horaro, el nuevo nstrumento y nodo de referenca será ncorporado a la curva, al día sguente hábl a la cotzacón de mercado secundaro; salvo caso de excepcón defndo como tal por el Comté de Valorzacón en la seccón Supuestos de Excepcón de la págna 6 del presente Manual. Las subastas prmaras de nuevas emsones o reaperturas, prmarán en la defncón de los nveles de la curva soberana a generarse, en su nodo específco, frente a transaccones y propuestas del día. Propuestas de compra y de venta Cálculo Nodos de 2.- Transaccones del mercado secundaro: Se consdera transaccones del mercado secundaro a aquellas operacones regstradas en los sstemas de las empresas que ofrecen mecansmos para facltar operacones con valores (Brokers) de manera ndstnta respetando el horaro y las condcones señaladas. 4.- Las propuestas son consderadas como nsumo del modelo s y solo s: a. Permanecen por lo menos 30 mnutos dentro del horaro ndcado en el paso 2, b. Montos superores o guales a PEN 1.00MM 5.- Construccón de Nodos Báscos: Para la obtencón de la Curva Cero Real se construye un conjunto de nodos báscos con los cuales se realzará un proceso de Bootstrappng e Interpolacón fnal. Para cada uno de los nodos se obtendrá una tasa real sobre la base de la Ecuacón de Fsher: (1 + tasa nomnal)= (1 + tasa real) (1 + nflacón) La tasa nomnal se obtendrá del valor correspondente al nodo de la curva cero soberana PEN nomnal. La tasa de nflacón se obtendrá a partr de la varacón porcentual del IRD daro y un IRD proyectado. El IRD proyectado se construye calculando la nflacón Febrero 2017 Págna 26/157

27 forward defnda entre la nflacón mensual anualzada vgente y la nflacón mplícta del bono más corto operado en el día de valuacón. Esta se dstrbuye entre los nodos defndos, aplcándole el índce de estaconaldad obtendo con el modelo X11. Cuando no se regstre operacones en el día de valuacón, se repte la nflacón mplícta de la últma operacón realzada, como nsumo para el cálculo de la tasa real del nodo medante la ecuacón de Fsher. En el caso de que se regstraran operacones de todos los bonos VAC vgentes, se proyectarán los nodos de corto plazo según la operacón del bono VAC operado más corto, y para los demás bonos se consderará como valor la nflacón mplícta de su operacón. Cálculo del Nodo 1: Se construye medante la Ecuacón de Fsher, donde la tasa nomnal es el valor de la tasa en el nodo 1 de la curva cero soberana PEN nomnal y la tasa de nflacón es la últma nflacón mensual anualzada. Uso de Propuestas de Operacón: a. En el caso de que se cuente con posturas de Compra y Venta ( MPV MPC y/o posturas nvertdas): Yeld t-1, s MPV Yeld t1 MPC Yeld t-1, s MPV > MPC y MPC < Yeld t-1 < MPV, (Posturas nvertdas) MPV / 2 MPC, en cualquer otro caso b. En el caso de que solo se cuente con postura de compra: MPC 0.01, s MPC Yeld t-1 c. En el caso de que solo se cuente con postura de venta: MPV , s MPV Yeld t-1 Curva Cupón Cero y Precos de Valuacón 6.- La curva cero - cupón real se construrá a través de un proceso de bootstrappng con nterpolacón con splnes cúbcos de los logartmos de las tasas obtendas. Los puntos fundamentales son: Febrero 2017 Págna 27/157

28 1. Ponderacón de transaccones por montos en la banda de horaro selecconada. 2. Se consderan todas las propuestas que al menos duren trenta (30) mnutos en pantalla para utlzarlas según la metodología. 3. Se excluyen las transaccones de regstro (R). 4. Solo se ncorporan las propuestas y transaccones del Nvel II. 5. Se consderan todas las fechas de lqudacón como operacones msmo día. 6. Los bonos de referenca serán todos aquellos que formen parte del Programa de Creadores de Mercado. Es mportante señalar que con el objeto de atender de manera oportuna posbles adecuacones o ajustes metodológcos, asegurar que los precos reflejen de la mejor manera las condcones reales del mercado o ante condcones anormales o extraordnaras o de excepcón como las lstadas en la seccón Supuestos de Excepcón para la aplcacón de los Crteros de Valorzacón, manpulacones o sesgos de mercado o stuacones que no estuveran consderadas prevamente en la metodología general, el Comté de Valorzacón de PP Perú cuenta con la facultad de aplcar cambos en el Manual, ncorporando nformacón fuera de horaro o fltrando nformacón (transaccones y/o propuestas) que dstorsone los nveles de valuacón. Esta nformacón es confdencal. Este manual reproduce la mecánca operatva que PP Perú ha automatzado. Ante la eventualdad de fallas en el sstema se aplcará el Plan de Contnudad de Negocos, respetando la metodología descrta. B. Instrumentos emtdos por el Banco Central de Reserva del Perú (BCRP). Certfcados de Depósto del Banco Central de Reserva del Perú (CDBCRP) Procedmento Paso Accón Recoplacón de 1.- Recoplar la nformacón que habrá de ser utlzada en la nformacón determnacón de nodos báscos. Se consderan todos los nstrumentos de tasa fja emtdos por el BCRP vgentes al día de valuacón como nodo de referenca. Para cada uno de los componentes se toman en consderacón los sguentes crteros de prordad: a. Subastas prmaras. b. Transaccones de mercado secundaro. c. Propuestas de compra o de venta. Este modelo consdera todas las transaccones regstradas de estos nstrumentos sn dstncón entre las restrngdas y las no restrngdas (NR), entre las 09:00 h y 13:30 h y cuyo monto mínmo es por lo menos gual a PEN 1.00MM. Se ncluye todas las fechas de lqudacón de las operacones Febrero 2017 Págna 28/157

29 realzadas en el perodo elegdo como operacones msmo día (t=0) y se excluye todas las operacones de regstro (R) dentfcadas por el proveedor de la nformacón. Ponderacón 2.- Realzar un promedo ponderado por los montos negocados de las transaccones regstradas en el período señalado en el punto anteror. Transaccones de mercado 3.- Son consderadas como transaccones de mercado las sguentes operacones de compra o de venta que se especfcan a contnuacón: 1.- Subastas Prmaras: En caso de que exsta una subasta prmara, se tomará el monto total de colocacón a la tasa de emsón de la subasta. La tasa de colocacón a utlzarse será la remtda por el proveedor de nsumos, que en el caso de estos nstrumentos es DATATEC y corresponde a la tasa promedo asgnada. Esta subasta será ncorporada como nuevo nodo de referenca de la curva cero CDBCRP, en la fecha de envío de los resultados de colocacón por parte del proveedor de nsumos de manera ofcal, sempre que la subasta tenga como hora de cerre las 14:00 h. Cuando dcha nformacón se recba fuera de dcho horaro, el nuevo nstrumento y nodo de referenca será ncorporado a la curva, al día sguente hábl, a la cotzacón de mercado secundaro; salvo caso de excepcón defndo como tal por el Comté de Valorzacón. Las subastas prmaras, de nuevas emsones o de reapertura, prmarán en la defncón de los nveles de la curva soberana a generarse, en su nodo específco, frente a Transaccones y Propuestas del día. Las tasas utlzadas en casos de emsón prmara son las publcadas por el emsor a través del proveedor de nformacón (DATATEC) o lo nformado por el emsor como Hecho de Importanca (lo que se recba prmero). En el caso partcular de los CDBCRP corresponde a la tasa promedo de colocacón. 2.- Transaccones del mercado secundaro: Se consderan transaccones del mercado secundaro aquellas operacones regstradas en los sstemas de las empresas que ofrecen mecansmos para facltar operacones con valores (Brokers) de manera ndstnta respetando el horaro y las condcones señaladas. Febrero 2017 Págna 29/157

30 Propuestas de compra y de venta Cálculo Nodos de 4.- Las posturas son consderadas como nsumo del modelo s y solo s: a. Permanecen por lo menos cnco (05) mnutos dentro del horaro ndcado en el paso 2, b. Montos superores e guales a PEN 1.00MM c. Corrgen los resultados del modelo que se presenten desvados de las ntencones de compra y/o venta señaladas por dchas posturas Los Nodos se toman del mercado s exsten transaccones váldas o se calculan en base al modelo y se valdan contra propuestas. Para ello se consderan todos los nstrumentos de tasa fja emtdos por el BCRP vgentes al día de la valuacón. El Nodo ncal (1 día) de la curva se extrae a partr de las transaccones de nstrumentos de tasa fja emtdos por el BCRP menores a 1 mes, las propuestas del msmo plazo y la tasa nterbancara en PEN publcada por el BCRP. Cuando se regstren transaccones menores o guales a 31 días, se tomará como tasa de referenca, la de menor plazo entre las exstentes. S no se regstran operacones en plazos menores o guales a 31 días, se consderarán las propuestas con plazo al vencmento menor e gual a 31 días, bajo las sguentes reglas de seleccón: a. En el caso de que se cuente con posturas de Compra y Venta (MPV MPC y/o posturas nvertdas): Yeld t-1 s MPV<Yeld t-1 < MPC Yeld t-1 s MPV > MPC y MPC < Yeld t-1 < MPV (posturas nvertdas) (MPV + MPC )/2, en cualquer otro caso b. En el caso de que solo se cuente con postura de compra: MPC 0.01, s MPC Yeld t-1 c. En el caso de que solo se cuente con postura de venta: MPV , s MPV Yeld t-1 Las posturas selecconadas serán las de menor plazo. Curva Cupón Cero y Precos de Valuacón De no exstr n Transaccones n Propuestas, se colocará la Tasa Interbancara Promedo MN publcada por el BCRP. 6.- Con la nformacón elaborada en los pasos anterores, se procede a extraer la Curva Cupón Cero CDBCRP en PEN, y calcular los precos de los CDBCRP. Febrero 2017 Págna 30/157

31 Los puntos fundamentales son: 1. Ponderacón de transaccones por montos en la banda de horaro selecconada. 2. Se consderan todas las propuestas que al menos duren cnco (05) mnutos en pantalla para utlzarlas según la metodología. 3. Se excluyen las transaccones de regstro (R). 4. Se consderan todas las fechas de lqudacón como operacones msmo día. 5. En caso no haya transaccones los nodos serán completados con cálculos del modelo. Es mportante señalar que con el objeto de atender de manera oportuna posbles adecuacones o ajustes metodológcos, asegurar que los precos reflejen de la mejor manera las condcones reales del mercado o ante condcones anormales o extraordnaras o de excepcón como las lstadas en la seccón Supuestos de Excepcón para la aplcacón de los Crteros de Valorzacón, manpulacones o sesgos de mercado o stuacones que no estuveran consderadas prevamente en la metodología general, el Comté de Valorzacón de PP Perú cuenta con la facultad de aplcar cambos en el Manual, ncorporando nformacón fuera de horaro o fltrando nformacón (transaccones y/o propuestas) que dstorsone los nveles de valuacón. Esta nformacón es confdencal. Este manual reproduce la mecánca operatva que PP Perú ha automatzado. Ante la eventualdad de fallas en el sstema se aplcará el Plan de Contnudad de Negocos, respetando la metodología descrta.. Certfcados de Depósto a Tasa Varable (CDV) del Banco Central de Reserva del Perú (CDBCRP) Procedmento Paso Accón Recoplacón 1.- Recoplar la nformacón que habrá de ser utlzada en la de nformacón determnacón de nodos báscos. Se consderan como nodos báscos para la generacón de la curva de sobretasas los puntos: 30, 90, 180 y 273 días; así como todos los nodos defndos por operacones secundaras váldas realzadas a través del mecansmo centralzado electrónco DATATEC. El nodo de 30 días se regstra con una sobretasa gual a cero (0). Este nodo permanecerá vgente hasta que se regstre una operacón prmara o secundara, a menos de 30 días. En dcho momento, este nodo será elmnado. Este modelo consdera todas las transaccones regstradas de estos nstrumentos entre las 09:00 h y 13:30 h y cuyo monto mínmo es por lo menos gual a Febrero 2017 Págna 31/157

32 PEN 1.00MM. Se ncluyen todas las fechas de lqudacón de las operacones realzadas en el perodo elegdo como operacones msmo día (t=0) y se excluyen todas las operacones de regstro (R) dentfcadas por el proveedor de la nformacón. Adconalmente, se utlzan como nsumos: Curvas de certfcados de depósto a tasa fja (c_cdbpeyyyymmdd.txt) Tasa de nterés de referenca del BCRP, dsponble en la págna web del BCRP ( Ponderacón 2.- En el caso de que exsta más de una operacón de estos nstrumentos, las sobretasas de operacón se ponderarán por sus montos. El preco se calcula de la sguente manera: 1 P 1 s L Donde: s: Sobretasa de mercado, obtenda como promedo ponderado por monto del campo Rentabldad en los reportes del proveedor de nsumos (correspondente a la varable de negocacón de los CDV: Sobretasas). Transaccones de mercado L: Plazo del nstrumento (Dferenca entre las fechas de vencmento y emsón). 3.- Son consderadas como transaccones de mercado las sguentes operacones de compra o de venta que se especfcan a contnuacón: 1.- Transaccones Prmaras: En caso de que exsta una operacón prmara, se tomará el monto total de colocacón a la sobretasa de emsón de la subasta. La sobretasa de emsón a utlzarse será la remtda por el proveedor de nsumos, que en el caso de estos nstrumentos es DATATEC y corresponde a la tasa promedo asgnada. Esta operacón será ncorporada como nuevo nodo de referenca de la curva de sobretasas de CDV, en la fecha de envío de los resultados de colocacón por parte del proveedor de nsumos de manera ofcal, sempre que cumpla con las reglas de construccón de la curva de sobretasas. Las tasas utlzadas en casos de emsón prmara son las publcadas por el emsor a través del proveedor de Febrero 2017 Págna 32/157

33 Cálculo Nodos Curva Sobretasas de de nformacón (DATATEC). 2.- Transaccones del mercado secundaro: Se consderan transaccones del mercado secundaro aquellas operacones regstradas por el proveedor de nformacón, respetando el horaro y las condcones señaladas. 4.- Los nodos para la construccón de curvas de sobretasas corresponden a las emsones y operacones de CDV regstradas. Los nodos fjos a ser consderados se construyen a 90, 180 y 273 días, además de los plazos a los que se regstren operacones del mercado secundaro. Adconalmente se consdera el nodo de 30 días con una sobretasa gual a cero (0). Este nodo permanecerá vgente hasta que se regstre una operacón prmara o secundara, a menos de 30 días. Cuando se regstre una operacón a un plazo menor de 30 días, el nodo de 30 días dejará su caldad de nodo de referenca básco, elmnándose del modelo. En su lugar fgurarán el nuevo nodo operado con su valor de sobretasa y el nodo cero (0) con un valor de sobretasa de cero (0). 5.- Con los nodos obtendos en el punto anteror, se obtene la curva de sobretasas utlzando el método de polnomos de Hermte. Los puntos fundamentales son: 1. Ponderacón de transaccones por montos en el horaro selecconado. 2. Se excluyen las transaccones de regstro (R). 3. Se consderan todas las fechas de lqudacón como operacones msmo día. 4. En caso no haya transaccones los nodos serán completados con cálculos del modelo. Es mportante señalar que con el objeto de atender de manera oportuna posbles adecuacones o ajustes metodológcos, asegurar que los precos reflejen de la mejor manera las condcones reales del mercado o ante condcones anormales o extraordnaras o de excepcón como las lstadas en la seccón Supuestos de Excepcón para la aplcacón de los Crteros de Valorzacón, manpulacones o sesgos de mercado o stuacones que no estuveran consderadas prevamente en la metodología general, el Comté de Valorzacón de PP Perú cuenta con la facultad de aplcar cambos en el Manual, ncorporando nformacón fuera de horaro o fltrando nformacón Febrero 2017 Págna 33/157

34 (transaccones y/o propuestas) que dstorsone los nveles de valuacón. Esta nformacón es confdencal. Este manual reproduce la mecánca operatva que PP Perú ha automatzado. Ante la eventualdad de fallas en el sstema se aplcará el Plan de Contnudad de Negocos, respetando la metodología descrta. C. Bonos Globales Procedmento Paso Accón Recoplacón de nformacón 1.- Recoplar la nformacón que habrá de ser utlzada en la determnacón de nodos báscos. Los nsumos que serán utlzados en la obtencón de: Nodos de Corto Plazo (Inferores a los plazos de los bonos globales vgentes): a. Tasa O/N USD del BCRP obtenda para t-1 de la págna web del BCRP b. CDS Spreads ndcatvos de Resgo-Perú obtendos para t-1 del Proveedor Global de Informacón. c. Tasas pasvas bancaras de nstrumentos dervados obtendas para t-1 de la págna web de la SBS. d. Curva Cero Efectva del Tesoro Amercano (TSN) e. Curva de Resgo País t-1 Nodos de Largo Plazo: a. Subastas prmaras de Bonos Globales. b. Cotzacones del mercado secundaro nternaconal de Bonos Globales. Se consderan como Nodos: a los Nodos de Corto Plazo tomados de la construccón detallada en el punto 4 y aquellos que se referen a Bonos Globales cuponados con amortzacón de prncpal al vencmento del papel (bullet). Los bonos de referenca serán los bonos vgentes emtdos por el MEF que cumplan con las condcones ndcadas, a excepcón de aquellos que tengan un plazo remanente menor a un año y que a su vez hayan sdo objeto de recompra. Los bonos con vencmento mayor a un (01) año, serán nodo de curva excepto cuando hayan sdo sujetos de un proceso de recompra total. Aquellos bonos vgentes que tengan característcas dstntas a las lstadas en el párrafo precedente, como amortzacones parcales, opconaldades, tasas Febrero 2017 Págna 34/157

35 flotantes, entre otros, no podrán ser consderados nodos en tanto no son estándares en su estructura. Este modelo consdera las cotzacones de compra y venta publcadas por dversos contrbudores en las plataformas de Reuters y Bloomberg, entre los que se encuentran: JPMorgan, Wells Fargo Securtes, MCC Semnaro Inversones Globales, AdCap Securtes Perú, entre otros. La hora de corte para la captura de nformacón es las 14:00 h de Nueva York. Los nodos utlzados como referenca de corto plazo y obtendos medante la construccón detallada en el punto 4 son: 1, 30, 60, 90, 180, 360. El nodo 720 será utlzado en tanto cumpla con las condcones para ser consderado nodo de curva. Ponderacón 2.- Se seleccona la mejor cotzacón de compra y la mejor cotzacón de venta, sobre la base de las cuales se calcula la mejor cotzacón promedo (md), para cada nodo. Cotzacones de mercado 3.- Son consderadas como cotzacones de mercado las sguentes: 1.- Subastas Prmaras: Cuando exsta una subasta prmara, se tomará el monto total de colocacón a la tasa de emsón de la subasta. En el caso de subastas de recompra aplca en el msmo sentdo. Ambas subastas serán ncorporadas como nuevos nodos de referenca de la curva soberana, en la fecha de envío de los resultados de colocacón por fuente ofcal, sempre que la msma se recba a más tardar a las 14:00 h. Cuando dcha nformacón se recba fuera de dcho horaro, el nuevo nstrumento y nodo de referenca será ncorporado a la curva, al día sguente hábl, a la cotzacón de mercado secundaro; salvo caso de excepcón defndo como tal por el Comté de Valorzacón. 2.- Mercado secundaro: Se consdera las cotzacones del mercado secundaro de los contrbudores defndos en el punto 1. Febrero 2017 Págna 35/157

36 Cálculo Nodos de 4.- Los Nodos de Corto Plazo se calculan a partr de la sguente construccón: a. Se consdera como Resgo-Perú de un (1) día la dferenca entre la tasa O/N y el prmer nodo de la curva TSN Cero Efectva. b. Se separa el conjunto de CDS Spreads entre corto y largo plazo CDS para Curva: Los CDS Spreads de corto plazo 180, 360 y 720 servrán como nsumo para la construccón del Resgo-País estmado ( RP ) medante la relacón funconal. Estmado CDS para Estmacón: Los CDS Spreads de largo plazo [Nodos: 1080, 1440, 2520, 3600] serán utlzados para el cálculo de la relacón funconal ( ) entre el Resgo-País Credtco (CDS) y el Resgo-País (RP). CDS Spread RP c. El cálculo de la relacón funconal ( ) entre Resgo-País Credtco y Resgo-País a partr de los CDS para Estmacón se realza de acuerdo con lo sguente: Se obtene el MID de los CDS Spreads daros MID BID ASK 2 Se obtene el rato entre los CDS Spreads convertdos a tasas efectvas y Resgo-País (CDS/RP) Se calcula el coefcente de varacón (CV) del conjunto de ratos (CDS/RP) daros calculados. S el CV es menor que el percentl 75 del conjunto de CV calculados para los últmos 10 días y menor a 0.1, la relacón funconal (α) se calcula como el promedo de todos los ratos (CDS/RP) obtendos en el día. Febrero 2017 Págna 36/157

37 En el caso de que no se cumplan las condcones anterores, se restrnge el cálculo del CV a los dos ratos (CDS/RP) de menor plazo entre los CDS para Estmacón. Se verfca que el CV calculado de estos 2 elementos sea menor al percentl 75 de los últmos 10 días o a 0.1. S se cumplen estas condcones, la relacón funconal (α) corresponde al promedo de ambos ratos (CDS/RP). S esta últma condcón tampoco se cumple, toma el valor del rato (CDS/RP) de menor plazo entre los CDS para Estmacón. d. La relacón funconal calculada en el paso anteror se aplca a los CDS Spreads efectvos de corto plazo para obtener el Resgo-País Estmado: CDS RPEstmado Spread e. Se obtene la sobretasa a aplcarse a los nodos de corto plazo como la nterpolacón lneal entre los puntos obtendos de RP Estmado (nodo 1 y los correspondentes a CDS Spreads de Corto Plazo). Esta sobretasa se aplca sobre los nodos de la curva TSN Efectva para los nodos 1, 30, 60, 90, 180, 360 y 720. f. Regla de Límtes para Tasas: Los nodos obtendos se restrngen a los sguentes límtes: No deben ser nferores a los valores de la curva TSN cero efectva. No deben ser superores a las tasas pasvas de nstrumentos dervados. Reglas de Salda de Nodos: g. Mentras que la dstanca en plazo sea mayor al plazo de un cupón de un bono global, se realza el proceso comprenddo entre los puntos (a) y (f). h. S la dstanca, en plazo, entre el bono global más Febrero 2017 Págna 37/157

38 corto y un CDS Spread que forma parte del conjunto de CDS para curva llega al plazo de un cupón de un bono global o menos, se deja de consderar la tasa obtenda a partr del CDS Spread como nodo de curva.. S el plazo del bono global más corto es nferor al del CDS retrado, en 10 días o más, el CDS retrado ngresa a formar parte del conjunto de CDS retrado ngresa a formar parte del conjunto de CDS para Estmacón de la relacón funconal ( ) (Ver punto c) j. El nodo teórco 360 se retra cuando la duracón del bono global llega a 360 días. Curva Cupón Cero y Precos de Valuacón k. El nodo teórco 360 vuelve a ser consderado a partr del día en que el plazo resdual del bono global consderado en j es menor o gual a 360 días. Por ende, a partr de ese día, dcho bono deja de ser nodo de curva. 5.- Con la nformacón elaborada en los pasos anterores, se procede a extraer la Curva cero Soberana en USD y calcular los precos de los Bonos Globales. Los puntos fundamentales son: 1. Mejor Postura, a partr de la seleccón de la Mejor Compra y Mejor Venta de las cotzacones selecconadas y obtendas en el horaro determnado, a partr de los contrbudores selecconados. 2. Los bonos con amortzacones ntermedas se excluyen de los nsumos y se valúan a la curva soberana generada. En caso regstren operacones en el mercado, las msmas son valdadas y se reflejarán en la valuacón del nstrumento. A este respecto, mantendrán una sobretasa postva o negatva respecto de la curva soberana orgnal a fn de reflejar los nveles de las operacones. Es mportante señalar que con el objeto de atender de manera oportuna posbles adecuacones o ajustes metodológcos, asegurar que los precos reflejen de la mejor manera las condcones reales del mercado o ante condcones anormales o extraordnaras o de excepcón como las lstadas en la seccón Supuestos de Excepcón para la aplcacón de los Crteros de Valorzacón, manpulacones o sesgos de mercado o stuacones que no estuveran consderadas prevamente en la metodología general, el Comté de Valorzacón de PP Perú cuenta con la facultad de aplcar cambos en el Manual, ncorporando nformacón fuera de horaro o fltrando nformacón (transaccones y/o propuestas) que dstorsone los nveles de valuacón. Esta nformacón es confdencal. Febrero 2017 Págna 38/157

39 Este manual reproduce la mecánca operatva que PP Perú ha automatzado. Ante la eventualdad de fallas en el sstema se aplcará el Plan de Contnudad de Negocos, respetando la metodología descrta. 4. Estmacón de las Estructuras de Tasas Las estructuras de tasas (o curvas de tasas) son el punto de partda para la valuacón de cualquer nstrumento. Dependendo del tpo de nstrumento a valuar se utlzará una o más curvas en la obtencón del preco de mercado. Estas curvas de referenca se estmarán prmordalmente a partr de nformacón de mercado. 4.1 Metodología genérca para el ajuste de tasas: Optmzacón de los procesos metodológcos empleados para la generacón de curvas Estructura de curva de tasas del mercado peruano A. Modelo Generalzado de Vascek (MGV) El MGV supone que exste una tasa de referenca básca conocda como tasa nstantánea o tasa short ( r ) que representa el costo de prestar dnero por un perodo nfntesmalmente pequeño de tempo. Esta tasa short no exste en los mercados reales y, por tanto, no se puede observar. Sn embargo, a través de suponer su exstenca, es posble generar una funcón que establece la estructura completa de tasas cero. En cada momento del tempo, la tasa short tende a un valor de largo plazo determnado exógenamente ( ) y que depende del estado de la economía, las preferencas de los agentes y otras característcas fundamentales. Sn embargo, tambén está afectada por una sere de N factores estocástcos ( x, 1,2,..., N ) que modfcan su valor a través del tempo. r x x 1 2 x N O en forma matrcal: r x 1 ( 1 N ) Donde 1(1 N es un vector de 1 N números uno y ) x es el vector columna de los N factores. De acuerdo con lo menconado, estos factores son estocástcos; es decr, evoluconan a través del tempo y son afectados por fenómenos aleatoros, como aquellos presentes en los mercados fnanceros. El MGV supone un proceso estocástco conocdo como proceso con reversón a la meda o mean revertng process. Esto mplca que cada factor tende a un valor específco a lo largo del tempo y que, aunque pueda desvarse de forma aleatora de este valor, sempre buscará regresar a su nvel de largo plazo. En partcular, el valor al que tenden todos los factores es cero, puesto que en el largo plazo, se espera que la tasa short converja a su valor de largo plazo. Febrero 2017 Págna 39/157

40 De esta manera, la dnámca de cada factor está determnada por la sguente ecuacón: dx ( x ) dt dw La ecuacón anteror mplca que el cambo nfntesmal en el tempo, del valor de cada factor ( dx ) está negatvamente afectado por el valor de ese msmo factor multplcado por una constante, que representa la velocdad con la que el factor regresa a su valor de largo plazo una vez que ha sdo desvado de este. Este cambo tambén está dsmnudo por el factor que representa el premo al resgo asocado a ese factor y que permte cambar entre el proceso determnado bajo la probabldad del mundo real y la probabldad bajo la medda martngala equvalente, que es la que se emplea al determnar los precos de los actvos fnanceros. Fnalmente, dx está afectado por una varable aleatora dada por un ncremento de Wener ( dw ) multplcado por una constante que escala la volatldad de ese factor. Tambén se asume que los movmentos aleatoros o choques que recbe cada factor pueden estar correlaconados entre sí. Esta característca se nterpreta de la sguente forma: ( dw )( dw ) dt Una vez que se ha defndo el proceso estocástco que determna la tasa short bajo la probabldad de los mercados fnanceros, usando un argumento basado en el no arbtraje, es posble obtener una funcón para el valor de un bono cupón cero P ( t, x) con vencmento en cada momento del tempo desde t 0, en cuyo caso P ( 0, x) 1 hasta t T cuando P ( T, x) 1 Esta funcón está dada por: P (, x) exp u( )' x v( ) j j De esta manera, a partr del preco de un bono cupón cero es posble despejar la tasa cero correspondente. Como resultado de la expresón anteror es posble determnar la estructura completa de las tasas cero: Febrero 2017 Págna 40/157

41 ln P(, x) ( ) u( )' v( ) x A través del MGV se puede estmar la estructura de tasas cero a partr de los precos de mercado de bonos, notas e nstrumentos fnanceros relevantes para la curva partcular que se ntente estmar. Para este propósto se emplean teratvamente dos técncas. La prmera permte estmar el valor de los factores que determnan la curva de tasas cero y se conoce como Unscented Kalman Flter (UKF). La segunda técnca permte estmar el valor de los parámetros de las ecuacones que dctan la evolucón de los factores a través del tempo y se conoce como Máxma Verosmltud. Para ncar la estmacón se suponen valores ncales para los parámetros del modelo y se emplea el algortmo del UKF para estmar el valor de los factores. Para ello es necesaro modfcar el MGV para expresarlo en térmnos de tempo dscreto en lugar de contnuo. Para ello, suponemos que los factores de la tasa short se comportan de acuerdo con las sguentes ecuacones en tempo dscreto: ( 1 t x t w Donde x, t1 ), t, t t es el ncremento dscreto en el tempo (p.ej., un día) y varable aleatora que se dstrbuye Normal con meda cero y varanza 2 w, es una t. El UKF a su vez se conforma de dos etapas. En la prmera de estas se pronostca el valor de los factores en t 1, es decr x t1, a partr de una estmacón ncal de x t. Con los valores pronostcados de x t1, se calcula la curva de tasas cero correspondente utlzando la expresón ( ) y se realza una valuacón teórca de los nstrumentos de mercado dsponbles. En la segunda etapa del UKF, se compara el valor teórco de los nstrumentos contra los precos reales de estos y se utlza esta nformacón para obtener un ajuste o actualzacón a los factores x t1 estmados. La técnca de Máxma Verosmltud se aplca una vez que se han obtendo los factores actualzados. A partr de estos valores se calcula la verosmltud de los parámetros ncales; este valor se almacena y posterormente se elge un nuevo conjunto de parámetros para realzar la estmacón de los factores de nuevo. Este proceso se tera numércamente hasta que la verosmltud de los parámetros calculados sea máxma. Así, al maxmzar la verosmltud de los parámetros, se obtenen tanto los valores de los factores y los parámetros del modelo que permten modelar la estructura completa de las tasas de nterés. Febrero 2017 Págna 41/157

42 El MGV que se utlza para la defncón de la curva soberana en Perú corresponde a un modelo de tres factores que utlza datos hstórcos para realzar la estmacón. Cabe menconar, que a pesar de los benefcos y ventajas del MGV, éste puede generar una estructura de tasas de nterés suave pero con desvacones respecto de las transaccones de mercado. En la búsqueda por dsmnur éstas desvacones, PP Perú ha optado por: () utlzar MGV para obtener nveles para los nstrumentos no operados en el mercado y así, obtener una sere completa de nodos báscos sobre la cual aplcar () el modelo de Bootstrappng en la generacón de las curvas cupón cero. El modelo utlzado, debdo a sus característcas matemátcas, tene la posbldad de mejorar su precsón a través de la nclusón de una sere hstórca más larga. B. Metodología de Bootstrappng El proceso de construr una curva de tasas spot (curva cupón cero) con base en los flujos de un bono cuponado es conocdo como bootstrappng. Este proceso es el que se utlza como segundo paso para la construccón de las Curvas Soberanas Peruanas, tanto de BTP en PEN, CDBCRP en PEN como Globales en USD. Tambén será utlzado en la construccón de las curvas extranjeras (Lbor). El bootstrappng por medo del cual se estma las tasas spot que se requeren comenza con la defncón de la funcón del preco teórco, la cual se descrbe a contnuacón. Con esta funcón se realza un proceso de optmzacón que mnmza la dferenca entre el preco teórco y el preco observado, utlzando como varable de control a la TEA entre los flujos.. Instrumentos con cupones (BTP y Globales) Como prmer paso para la funcón de preco teórco se generan los cortes de cupón (dentfcados por la varable j en adelante). Estos cortes se estman calculando el calendaro de pago de ntereses de acuerdo con la fecha de vencmento y restando ses meses hasta el prmer cupón. El sguente paso es calcular la tasa efectva correspondente en cada flujo, consderando los sguentes nsumos: t r cup J N = (J-resduo)/180 j vector de plazos nsumo que corresponden a los plazos de los bonos consderados en la estmacón vector de tasas de bonos en térmnos efectvos correspondentes a los plazos nsumo tasa cupón que paga semestralmente el bono sobre el cual se está realzando el proceso de bootstrappng madurez del bono Número de cupones del nstrumento consderado plazo del -ésmo corte de cupón Febrero 2017 Págna 42/157

43 para = 1...N re () : 1 r s j F _ nt t,r, s j t(j -1) 360 r(j -1) fwd t(j ) t < t mn = mn(t) t j t max = max(t) 1 En otro caso Donde F _ nt es la funcón de nterpolacón con smooth splnes, para corte de cupón con plazo j, consderando como nsumos los vectores de r y t. Esta funcón permte suavzar los resultados del propo proceso. Una vez calculada la tasa efectva a usarse en cada corte de cupón se estma el preco teórco Pt, acumulando los flujos descontados a lo largo del tempo. Este cálculo se realza con la sguente fórmula: Para = 1...N fa () : 0 s 0 fa() fa(-1) cup r(j ) t(j ) 360 1,N- 1 t(j ) fa () fa(n- 1) 100 s N 1 r(j ) Donde fa () es la suma hasta el -ésmo cupón de los flujos descontados. Entonces, el preco teórco está defndo como: Pt = fa(j) Una vez obtendo el preco teórco, se genera la dferenca respecto al preco de mercado. El valor de esta dferenca es el objetvo a mnmzar medante el ajuste de la TEA requerda en cada plazo.. Instrumentos cupón cero (CDBCRP) Como prmer paso para la funcón de preco teórco se defnen los vencmentos de cada CDBCRP vgente en el mercado. El sguente paso es calcular la tasa efectva correspondente en cada flujo, consderando los sguentes nsumos: t = vector de plazos nsumo que corresponden a los plazos de los CDBCRP consderados en la estmacón r = vector de tasas de CDBCRP en térmnos efectvos correspondentes a los plazos nsumo J = vencmento del CDBCRP Febrero 2017 Págna 43/157

44 para = 1...N re () : 1 r s j F _ nt t,r, j s j t(j-1) 360 r(j -1) fwd t(j) t < t mn = mn(t) t t max = max(t) 1 En otro caso Donde F _ nt es la funcón de nterpolacón con smooth splnes, para el vencmento con plazo J, consderando como nsumos los vectores de r y t. Esta funcón permte suavzar los resultados del propo proceso. Una vez calculada la tasa efectva a usarse en cada vencmento se estma el preco teórco Pt. Este cálculo se realza con la sguente fórmula: Para J = 1...N fa (J) : 0 s 0 1 (t/360) (1 r(j)) sj1,n-1 Donde fa(j) es el valor presente del prncpal descontado a la TEA hallada. Entonces, el preco teórco está defndo como: Pt = fa(j) Una vez obtendo el preco teórco se genera la dferenca respecto al preco de mercado. El valor de esta dferenca es el objetvo a mnmzar medante el ajuste de la TEA requerda en cada plazo. 4.2 Procesos de cálculo para la generacón de curvas gubernamentales Proceso de cálculo de las Curvas de Instrumentos Emtdos por el MEF Proceso de Cálculo de la Curva Cero Soberana PEN Paso 1. Obtener la curva cero cupón, expresada en TEA, del modelo Vascek con UFK, utlzando las transaccones realzadas en el día, según lo descrto en la seccón IV 4. Estmacón de las Estructuras de Tasas. Paso 2. Una vez obtenda dcha curva teórca, se defnrán los nveles de los nodos de referenca según el sguente orden: a. Nodos con operacón en el día T: Se regstra el yeld operado. b. Nodos sn operacón en el día T con propuestas de compra venta: Febrero 2017 Págna 44/157

45 Sea Yv el yeld Vascek para el nstrumento -ésmo: Mejor Propuesta de Compra (MPC): aquella con el yeld menor de las propuestas de compra regstradas. Mejor Propuesta de Venta (MPV): aquella con el yeld mayor de las propuestas de venta regstradas. Tomando en cuenta las mejores propuestas de compra y venta y los yelds ( Yv ) resultantes de la valuacón con la curva de Vascek, los yelds que aplquen en el nsumo de bootstrap serán: 1. Cuando se tene propuesta de compra y venta ( MPV MPC ) Yv Yv MPV MPC / 2 MPV MPC y MPV Yv MPC MPV MPC y MPC Yv MPV nvertdas) En caso el MPC 0.01 MPV Cuando solo se tene propuestas de compra MPC 0.01 MPC Yv Yv MPC Yv 3. Cuando solo se tene propuesta de venta (propuestas Yv esté fuera del rango, se toma el que genere la menor dferenca respecto del día anteror. MPV 0.01 MPV Yv Yv MPV Yv c. Nodos sn Transaccones n Propuestas en el día T: Yv, resultado del modelo. Paso 3. Con esta nformacón, se ejecuta el proceso de Bootstrap y se obtene la Curva Cero Soberana en PEN. Se generan tasas para todos los días desde el día 1 hasta el día Proceso de Cálculo de Curvas para la Valuacón de Letras del Tesoro del MEF Informacón Dsponble La actualzacón de la nformacón provenente de las operacones de Letras del Tesoro será el punto de partda para la generacón de una curva de sobretasas, de acuerdo con la metodología ndcada a contnuacón. Los nodos dsponbles para la construccón de una curva de sobretasas de Letras del Tesoro del MEF son: Febrero 2017 Págna 45/157

46 Nodos Procedenca Sobretasas 1 0%, por no tener referenca de 0 Letras del Tesoro S 1 S n Sobretasas de emsones y/o Varable operacones de montos mayores a PEN 375,000 Mínmo entre 720 y Plazo del prmer bono soberano 0 el plazo del bono que es nodo de curva más corto que es (Sobretasa 0%) nodo de curva 720 Tope máxmo de la curva de 0 sobretasas (Sobretasa 0%) Se utlza como nodos de construccón a las sobretasas obtendas drectamente de la operacón dara. Actualzacón de la Informacón Se realza un traslado proporconal del cambo de las sobretasas de los nodos que no regstran operacón, con respecto al cambo regstrado por los nodos operados, de la sguente forma: S el nodo a ser actualzado tene un plazo menor a la operacón: S el nodo a ser actualzado tene un plazo mayor a la operacón: Los nodos no operados que se encuentran comprenddos entre dos operacones toman el valor dado por la nterpolacón entre las operacones menconadas. En el caso de que la curva de sobretasas sea actualzada por emsones que mplquen un cambo en la orentacón de la curva de sobretasas, se actualza la curva según los nveles que éstas regstren, sn tomar en cuenta los valores regstrados por operacones anterores. Generacón de Curvas La metodología para la generacón de curvas de sobretasas utlza el método de nterpolacón de Hermte, medante el cual se puede obtener curvas suaves a partr de una pequeña cantdad de nodos (un mínmo de 4 referencas). En las regones de la curva donde la nterpolacón de Hermte orgne un extremo relatvo, se reemplaza estos por un tramo de nterpolacón lneal Proceso de Cálculo de las Curvas de Instrumentos Emtdos por el BCRP Proceso de cálculo de la Curva Cupón Cero CDBCRP PEN: Febrero 2017 Págna 46/157

47 Paso 1. Obtener la curva cero cupón, expresada en TEA, del modelo Vascek, utlzando las Transaccones realzadas en el día, según lo descrto en la seccón IV 4. Estmacón de las Estructuras de Tasas. Paso 2. Una vez obtenda dcha curva teórca, se selecconarán los nodos de referenca según el sguente orden: a. Nodos con operacón en el día T: Regstra el yeld operado. b. Nodos sn operacón en el día T con propuesta de compra venta: Sea Yv el yeld Vascek para el nstrumento -ésmo: Para valdar se debe obtener la mejor propuesta de compra y venta para cada CDBCRP del archvo Ingresos CDBCRP DDMMAAAA, con monto de propuesta mayor o gual a PEN 1,000,000 para todo el perodo de negocacón. Mejor Propuesta de Compra (MPC): aquella con el yeld menor de las propuestas de compra regstradas. Mejor Propuesta de Venta (MPV): aquella con el yeld mayor de las propuestas de venta regstradas. Tomando en cuenta las mejores propuestas de compra y venta y los yelds ( Yv ) resultantes de la valuacón con la curva de Vascek, los yelds que aplquen en el nsumo de bootstrap serán: 1. Cuando se tene propuesta de compra y venta ( MPV MPC ) Yv MPV MPC y MPV Yv MPC Yv MPV MPC y MPC Yv MPV (propuestas nvertdas) MPC 0.01 En caso el Yv esté fuera del rango, se toma el que MPV 0.01 genere la menor dferenca respecto del día anteror. 2. Cuando solo se tene propuesta de compra MPC 0.01 MPC Yv Yv MPC Yv 3. Cuando solo se tene propuesta de venta MPV 0.01 MPV Yv Yv MPV Yv Febrero 2017 Págna 47/157

48 4. Nodos sn Transaccones n Propuestas en el día T: Yv, resultado del modelo Paso 3. Con esta nformacón, se ejecuta el proceso de Bootstrap y se obtene la Curva Cupón Cero CDBCRP PEN. Se generan tasas para todos los días desde el día 1 hasta el día Proceso de Cálculo de la Curva de Sobretasas de los Certfcados de Depósto a Tasa Varable (CDV) 1. Se compara la sobretasa del día de operacón con las sobretasas hstórcas regstradas para el plazo del nstrumento, consderando solamente el lapso comprenddo en la vgenca de la tasa de referenca del BCRP al día de emsón u operacón: S para el plazo del nstrumento, la sobretasa operada toma un valor entre los datos extremos (mayor y menor), la msma se consdera drectamente nodo de curva. S para el plazo del nstrumento, exsten menos de 2 sobretasas regstradas anterormente, la sobretasa obtenda se consdera drectamente nodo de curva. S para el plazo del nstrumento, exsteran dos nodos regstrados anterormente y la sobretasa obtenda no se ubca entre ambos, se consdera drectamente nodo de curva al valor central entre los tres datos. S para el plazo del nstrumento, no hubera datos en el archvo de transaccones en la fecha de análss o la sobretasa obtenda se converte en un extremo (mayor o menor) de los datos regstrados, el nodo se obtene según el proceso referdo a contnuacón: Prmer paso: No se consderan los nodos extremos (mayor y menor). Segundo paso: Para los nodos restantes, al nodo más recente se le da una ponderacón de 50%. El valor de la ponderacón de los demás nodos se obtene a partr de la sguente ecuacón: n 0.5 Donde cada valor de corresponde a la dstanca en días entre la emsón de cada sobretasa respecto de la más recente. Tercer paso: El nodo de curva obtendo será: n s s λ Donde s es la sobretasa regstrada a días de la emsón más recente. 2. La curva de sobretasas de mercado se obtene utlzando los nodos calculados: Febrero 2017 Págna 48/157

49 Mentras no se regstre una operacón de un nstrumento con menos días de vda, el nodo 30 sempre toma el valor de cero (0). Cuando se regstre una operacón para un nstrumento con menos de 30 días de vda, el nodo 0 toma el valor de cero (0) y se converte en una nueva referenca (el nodo 30 deja de serlo), además del nodo operado. Se unen los nodos obtendos medante el método de nterpolacón de Hermte Proceso de Cálculo de las Curvas Cero Reales Soberanas El proceso de generacón de las Curvas Cero Reales Soberanas se nca con la generacón de los nodos de referenca. Se calcula el componente estaconal por mes de la sere de nflacón aplcando el método de descomposcón X11, el cual parte de la premsa de que una sere temporal puede ser descompuesta en los sguentes componentes: Tendenca: representa la evolucón de la sere a largo plazo Cclo: componente en torno a la tendenca que evdenca la sucesón de etapas de crecmento y recesón Estaconal: componente que representa las fluctuacones que se repten año con año de manera más o menos regular Irregular: agrupa las fluctuacones errátcas no tomadas en cuenta en las componentes precedentes. Dentro de X11 el cálculo de medas móvles consttuye la herramenta base y se utlza para estmar los prncpales componentes de la sere, que son tendenca y estaconaldad. El método de desestaconalzacón X11 es solo uno de los dversos métodos de uso frecuente en dversos países, como el Bureau de Censos de EEUU. El detalle de éste se descrbe en el Anexo VII. Con la nflacón mensual publcada al nco del mes y la nflacón mplícta en la operacón del bono con vencmento más corto se calcula la tasa de nflacón forward ( ) que será dstrbuda en nodos ntermedos entre esos dos 0, L plazos. Los nodos corresponderán a los plazos correspondentes al día 1 de cada mes ncando en el 1 del mes sguente a la fecha actual y fnalzando en el 1 del mes anteror al vencmento del bono operado. La dstrbucón de la nflacón forward se realza tomando en cuenta el componente estaconal de acuerdo al mes que se trate. Una vez calculados el componente estaconal por mes ( f con =1,,12) y la nflacón forward se calculan las tasas de nflacón de un mes dentro de j meses como d d j j 1 1 0, L * f j , j 2 La técnca de nterpolacón de Hermte consste en la aproxmacón a una curva polnómca defnda por segmentos y sujeta a determnadas condcones de suavzacón como por ejemplo, la condcón de que en los puntos de nterseccón, la prmera dervada de ambos segmentos debe ser gual a cero (0) s ambos segmentos tenen pendentes de sgnos opuestos o gual a la meda armónca de las pendentes s éstas tuveran el msmo sgno. Febrero 2017 Págna 49/157

50 Donde d j se refere al 1 del mes j-ésmo A partr, de estas nflacones forward se puede estmar los índces IRD para los plazos correspondentes a cada nco de mes hasta llegar a la fecha de vencmento del bono más corto operado y con ellos calcular la nflacón anualzada al plazo. Sea 0 IRD el índce en la fecha de valuacón e IRD j IRD 1, j forma que L IRD L / IRD 0 1 0, L d d 0 1 de tal A partr de estos cálculos la nflacón anualzada al plazo se obtene como: j j 360 IRD / IRD d j d0 j 0 Una vez calculada la nflacón anualzada al plazo se obtenen las tasas reales utlzando los nodos de la curva cero soberana PEN y la ecuacón de Fsher. El modelo se soporta en 120 nodos báscos ncales y los bonos de largo plazo defndos por los bonos gubernamentales VAC operados. La curva cero - soberana real se obtene medante el método de nterpolacón por splnes cúbcos de todos los nodos generados. En caso se regstren operacones de bonos VAC, los msmos actualzan el cálculo de la nflacón mplícta para cada nodo operado Curva Peruana de Inflacón Entrega nveles de nflacón mplíctos en la relacón de tasas nomnales y reales de goberno. Esta curva se genera aplcando la ecuacón de Fsher entre los puntos correspondentes de la curva soberana de tasa cero en soles y la curva de tasas reales. Inflacón = (1 + tasa nomnal) / (1 + tasa real) Estmacón de Curvas Yeld Soberanas Para la estmacón de las curvas yeld soberanas, se procede la sguente manera: A. Curva Yeld Soberana PEN El modelo toma como nodos los yeld de los bonos soberanos vgentes en el mercado peruano, emtdos en PEN, con plazo al vencmento mayor a 1 año, de tasa fja y sn amortzacones parcales. Estos títulos son nsumos utlzados en la generacón de la Curva Soberana BTP en PEN, y son negocados en el mercado local a través del sstema electrónco centralzado de negocacón DATATEC. Febrero 2017 Págna 50/157

51 El modelo consdera como nodos de corto plazo cuatro (04) referencas adconales a los BTP, descrtas en la seccón IV- 4 A Bonos Soberanos. Sobre los rendmentos (YTM) obtendos para todos los nodos de corto plazo creados y los nstrumentos BTP, en base a la Curva Cero Soberana PEN se genera una sguente Curva Yeld Soberana PEN, expresada en TEA, a través del proceso de nterpolacón. Cualquer cambo que se realce en los nstrumentos de referenca para esta curva será comuncado, preva consulta de los usuaros, por un período de 5 días posterores a los cuales, será actualzado el manual regstrado en SMV. Una vez generada esta Curva Yeld - Plazo Soberana en PEN, se procederá a generar una curva adconal: Curva Yeld-Duracón Soberana. Esta será a curva de referenca para los bonos corporatvos en PEN. Esta curva se genera sobre la base de la Curva Yeld - Plazo Soberana PEN, luego de calcular las duracones de cada título que determna el nodo de referenca de la curva, para los yelds ncales calculados. B. Curva Yeld Soberana USD El modelo tomará como nstrumentos de referenca para la generacón de esta curva los bonos globales vgentes en el mercado peruano, emtdos en dólares amercanos, con plazo al vencmento mayor a 1 año, de tasa fja y sn amortzacones parcales. Estos títulos son nsumos utlzados en la generacón de la Curva Cero Soberana USD, y son negocados en el mercado exteror. El modelo consdera como nodos de corto plazo cnco (05) referencas adconales a los Bonos Globales peruano, descrtas en la Seccón IV 4 C Bonos Globales del Manual. Sobre los rendmentos (YTM) obtendos para todos los nodos de corto plazo creados y los bonos globales, en base a la Curva Cero Soberana USD generada, se genera una sguente Curva Yeld - Plazo Soberana USD, expresada en TEA, a través del proceso de nterpolacón. Cualquer cambo que se realce en los nstrumentos de referenca para esta curva será comuncado, preva consulta de los usuaros, por un período de 5 días posterores a los cuales, será actualzado el manual regstrado en SMV. Una vez generada esta Curva Yeld Plazo Soberana USD, se procederá a generar una curva adconal: Curva Yeld-Duracón Soberana USD. Esta será a curva de referenca para los bonos corporatvos en USD. Esta curva se genera sobre la base de la Curva Yeld - Plazo Soberana USD, luego de calcular las duracones de cada título que determna el nodo de referenca de la curva, para los yelds ncales calculados. Febrero 2017 Págna 51/157

52 4.3 Procesos de cálculo para la generacón de curvas extranjeras Curva Lbor USD La nformacón que se utlzará para estmar la curva de la estructura de tasas de swap de Lbor será: a. La Lbor publcada en la fecha ajustada a fecha de valor msmo día, por la Bankers Brtsh Assocaton (BBA), hasta el plazo de 3 meses, consderando los sguentes nodos: Overnght, 1 semana, 2 semanas, 1 mes, 2 meses y 3 meses. b. Futuros de Eurodólar: Se utlza las cotzacones de futuros de eurodólar negocadas en la Chcago Mercantle Exchange (CME); con vencmento menor a 1460 días y hasta un mes (01) antes de su vencmento La convencón de mercado consste en cotzar la tasa R de estos nstrumentos a partr del preco que se defne medante: fc, L Esta tasa representa la LIBOR a tres meses que se va a recbr al vencmento del futuro, por lo que las tasas de medano plazo se construyen medante la sguente dentdad y serán convertdas a sus tasas TEA equvalentes. 360 C L C rl 1 rc 1 fc, L 1 L Donde: r L : Es la tasa de largo plazo L : 91 días. rc : Tasa de corto plazo C : Plazo al vencmento de la fecha de generacón de la curva a la fecha de vencmento del futuro. : Es la tasa a la que cotzó el futuro de eurodólar. f C, L c. Tasas SWAP de Lbor: Se utlzan las cotzacones de swaps de lbor fjo contra flotante mayores al nodo A partr de este punto se aplca un bootstrappng con nterpolacón lneal. Los puntos más relevantes en los térmnos y condcones de estos Swaps son: R Tasa Flotante: Lbor 3 meses ACT/360 Tasa Fja: Semestral 30/360 Plazo: desde 5 hasta 30 años Fecha Valor: 24 horas después de la operacón del contrato Febrero 2017 Págna 52/157

53 La construccón de la curva se sustenta en la metodología propuesta por Lesnewsk 3. Ajuste de la curva El proceso de construr una curva de tasas spot con base en los flujos de un bono cuponado es conocdo como bootstrappng. Para cada uno de los bonos cupón fjo consderados en la estmacón de la curva de tasa nomnal se realza dcho proceso. Los datos de la curva spot resultante se utlzarán como nsumo para la estmacón de los forwards mplíctos. El bootstrappng por medo del cual se realza la estmacón de las tasas spot que se requeren para la metodología de construccón de curvas, a partr de tasas efectvas anuales (TEA), comenza con la defncón de la funcón del preco teórco, la cual se descrbe a contnuacón. Con esta funcón se realza un proceso de optmzacón que mnmza la dferenca entre el preco teórco y el preco observado utlzando como varable de control a la TEA entre los flujos. Como prmer paso para la funcón de preco teórco se generan los cortes de cupón (dentfcados por la varable j en adelante). Estos cortes se estman tomando el resduo de dvdr la madurez del nstrumento entre su plazo de cupón dependendo del nstrumento del cual se realzará la curva y a partr de ese plazo a ntervalos guales al plazo cupón hasta el vencmento ( J ). El sguente paso es calcular la tasa efectva correspondente en cada flujo, de acuerdo a la sguente fórmula: tea h1 tea h tea t th 1 tea h1 Para t h t th 1 th 1 th Donde: tea Tasa efectva anual del corte de cupón j el cual no corresponde a un nsumo tea h Tasa efectva anual del corte de cupón j h correspondente al vencmento J ncludo en los nsumos t Plazo a vencmento del cupón Una vez calculada la tasa efectva a usarse en cada corte de cupón se estma el preco teórco, acumulando los flujos descontados a lo largo del tempo. Este cálculo se realza con la sguente fórmula: Pt h 1 cup h pzo 360 t tea 1 tea VN t h 360 h Donde: Pt h Preco teórco del bono h pertenecente al nsumo cup h Cupón del bono 3 Andrew Lesnewsk, Interest rates and credt models: 1. The Forward Curve Courant Insttute of Mathematcs, New York Unversty (2009). Febrero 2017 Págna 53/157

54 pzo VN Plazo del cupón Valor nomnal Una vez obtendo el preco teórco se genera la dferenca respecto al preco de mercado. El valor de esta dferenca es el objetvo a mnmzar medante el ajuste de la tea requerda aplcable en cada plazo. En el caso de la Lbor en el corto plazo se nterpolan lnealmente los nsumos consderando plazos al vencmento que sguen la convencón ACT/360 (las cotzacones sguen la convencón 30/360, por lo que se hace la transformacón de convencones), mentras que para el largo plazo se utlzan bonos teórcos de tasa fja que sguen tambén la convencón ACT/360 y que pagan un cupón semestral correspondente a la tasa del swap. Asmsmo, según el algortmo anteror, es necesaro un yeld para obtener el preco teórco del bono, por lo que se utlza la msma tasa swap que determna el cupón del bono, llevando a que el preco de dcho bono sea gual a su valor nomnal. Posterormente, toda la curva se converte a tea medante la dentdad: 360 pzo lb lb pzo tea pzo 1 rpzo Donde: tea Tasa efectva anualzada al plazo correspondente a la Lbor lb pzo lb r pzo Tasa lneal smple anualzada al plazo correspondente a la Lbor pzo Plazo al vencmento Curva de US Treasury La nformacón que se utlza para estmar la curva de Treasury es: Tasas de rendmento de bonos cupón cero (Treasury Blls) con plazos a vencmento de hasta 182 días. Tasas de rendmento de bonos cuponados (Treasury Notes y Bonds) con vencmentos entre 2 y 30 años. Con esta nformacón se lleva a cabo un proceso de bootstrappng para construr una curva de tasas spot con base en los flujos de un bono cuponado Curvas de Tpos de Cambo Futuros La curva de tpos de cambo futuro (Curva Forward de tpo de cambo), se construye consderando los sguentes nsumos, a través de tres (03) fases: Insumos Procedmento Paso Accón Recoplacón de nformacón 1.- Corto Plazo (1 a 360 días): Cotzacones BID/ASK Contrbudores (Bancos Locales): Banco de Crédto del Perú, BBVA Contnental, Interbank, Scotabank, Febrero 2017 Págna 54/157

55 Santander y GNB. La nformacón de los puntos forward para los nodos del 7 al 360 es proporconada por los bancos locales al correo nsumosperu@pplatam.pe hasta las 14:00 h. Cuando no se cuente con nformacón del día por parte de los contrbudores, se repten los puntos forward con los datos dsponbles del últmo día hábl. Medo Plazo (361 a 749 días): Nodos de curva calculados medante nterpolacón lneal. Largo Plazo (750 a días): Curvas cero soberanas PEN y USD. Tpo Cambo Spot: BCRP (promedo de todas las operacones cerradas entre las 09:00 h y las 13:30 h a través del Sstema DATATEC) Horaro: 13:45 h Informacón específca de los contratos: Contraparte, plazo de vencmento, tpo de cambo fjado para el vencmento del contrato (outrght o strke). Ponderacón 2.- La nformacón correspondente a las cotzacones de corto plazo tene la msma ponderacón para los dferentes contrbudores. Cálculo de Nodos: Puntos forward (P forward() ) 3.- Los Nodos defndos para la construccón de la curva forward de tpo de cambo son los sguentes: 1 día 7 días 30 días 60 días 90 días 180 días 270 días 360 días Los nodos se obtenen a partr del promedo de los puntos forward MID. El proceso es el sguente: 1. Para cada nodo y contrbudor, se calcula el MID de los puntos forward BID y ASK. 2. Se calcula el promedo de los puntos forward MID por cada nodo, estmado prevamente. 3. El nodo 1 se calcula como la dvsón del nodo 7 entre 7. Curva de Tpos de Cambo 4.- La parte corta de la curva de tpos de cambo se determna a partr de los nodos de corto plazo ya Febrero 2017 Págna 55/157

56 Futuro defndos Corto plazo (de 1 a 360 días): La parte larga de la curva, se obtene sobre la base de la relacón entre las curvas cero soberanas de PEN y USD. Los nodos báscos de los tpos de cambo forward (TC forward() ) de la parte corta se obtenen a partr de los puntos forward (P forward() ) calculados y el tpo de cambo spot del día (TC Spot ): TC TC P forward( ) spot forward( ) Una vez defndos los nodos báscos, se construye la curva mplícta a esos tpos de cambo, generando las tasas mplíctas al plazo de cada uno de estos TC forward(), utlzando la sguente relacón: 360 plz TC forward( ) nac( ) ( ) ext TC spot r Donde: r Tasa mplícta PEN efectva al plazo nac() plz r 1 r Tasa cero soberana en USD efectva al plazo ext () Para obtener los plazos ntermedos entre estos nodos báscos se utlza nterpolacón lneal Plazo Medo (361 a 749 días): Entre estos plazos se utlza nterpolacón lneal que va del nodo nmedatamente posteror a la últma tasa obtenda por cotzacón de mercado(nodo 361) hasta el nodo nmedatamente anteror a la prmera tasa obtenda a través de las curvas soberanas (nodo 749) Largo Plazo (750 a 11,800 días): En este perodo se toma el supuesto de utlzar a la curva soberana BTP PEN drecta como la curva mplícta. Una vez obtenda completa la curva mplícta se genera cada plazo de la curva forward de TC a partr de la sguente relacón: TC forward TC spot plz nac 1 plz 360 ext Febrero 2017 Págna 56/157

57 4.3.4 Curva Peruana de Resgo País El resgo-país se refere a la dferenca de rendmentos que los mercados fnanceros nternaconales exgen a las deudas en USD de un país cualquera respecto del rendmento exgdo a una deuda smlar de los EE. UU. La construccón de la Curva de Resgo País, tene como objetvo medr y montorear el desempeño y evolucón del Resgo País de Perú medante la determnacón del costo extra de colocacón de los nstrumentos Globales Peruanos, vía tasa de nterés, ante colocacones del goberno norteamercano consderadas como lbres de resgo. Construccón: Insumos a. Curva de US Treasury b. Curva Cero Soberana efectva en USD c. Tasa cupón del últmo nstrumento del Tesoro Amercano emtdo Proceso Los nodos de construccón de la curva de resgo país se obtenen de la sguente manera: Spread Resgo _ País y Donde: y PEN : Yeld del global peruano yusd _ S ntetco : Yeld de un nstrumento sntétco smlar a cada Global peruano, referdo a la curva TSN. Los puntos establecdos según este cálculo, se consderan como nodos de construccón de curva, a partr de los cuales, se obtene, por nterpolacón lneal, la curva de resgo país Vector de Tpos de Cambo y PEN USD_ S ntetco Procedmento Paso Accón Recoplacón de nformacón 1.- Para la moneda local (PEN) la nformacón es tomada de la págna web del BCRP, publcada daramente a las 13: 45 h por el ente emsor, como promedo de todas las operacones realzadas a través del Sstema DATATEC, entre las 09:00 h y las 13:30 h. Para las demás monedas, se consdera el tpo de cambo publcado a través del proveedor global de nformacón, a las 14:45 h (Nueva York), respecto de la moneda más fuerte. Vector de Tpos de Cambo Cuando la nformacón referda a algún tpo de cambo no se encuentra en las fuentes vgentes, se dentfca la fuente a utlzarse. 2.- Daramente se genera un vector de tpos de cambo, para todas las monedas defndas. Febrero 2017 Págna 57/157

58 Software El software fue desarrollado mplementando los algortmos propuestos en el lenguaje MATLAB v (R2008A) Quanttatve Mcro Software, Evews4, Users Gude, 2000, pp , EE. UU. Referencas Cortázar, G., Schwartz, E and Naranjo, L (2003). Term Structure Estmaton n Low-Frequency Transacton Markets: A Kalman Flter Approach wth Incomplete Panel-Data Anderson Graduate School of Management Fnance Unversty of Calforna, Los Angeles. Fernández, A. Metodología de Valoracón y Estrategas de Inversón en Renta Fja Unversdad de Ovedo. Artículos Doctrnales Pag Australan Bureau of Statstcs, Informaton paper: An Introductory Course on Tme Seres Analyss, 2005, Australa Domnque Ladray, Benoît Quennevlle, Desestaconalzar con el método X- 11, , Laboratore de Méthodologe du Tratement des Données, Unverste Lbre de Bruxelles, Belgca Gujarat, Damodar N. Econometría, McGraw Hll, tercera ed. 1997, pp , Colomba THE MATH WORKS, Inc., Numercal Computng wth MATLAB, Chapter 3 Interpolaton Andrew Lesnewsk, Interest rates and credt models: 1. The Forward Curve Courant Insttute of Mathematcs, New York Unversty (2009). V. Generacón de Referencas No Gubernamentales (Curvas Prvadas) Las curvas prvadas se generan como referenca para la valuacón de los nstrumentos corporatvos de deuda e ndcan los yelds correspondentes a cada nodo de duracón, por moneda y calfcacón de resgo según se descrbe en los numerales sguentes, tomando como referenca los nstrumentos que hayan regstrado operacones váldas en los mercados locales (prmaro y secundaro). Se generarán tantas curvas por categoría de resgo cómo el número de emsones vgentes lo permtan. Las curvas generadas se detallan a contnuacón: Febrero 2017 Págna 58/157

59 Nombre Insumos Proceso general Famlas de Valuacón Curva Prvada AAA PEN Operacones, Interpolacón lneal Tasa Fja propuestas y valores de bonos de Bullet teórcos, AAA y 1+. referenca, Amortzables Fuente: BVL y operacones de emsores del mercado mercado y de nversonstas nsttuconales. movmentos teórcos. Curva Prvada AA+ PEN Curva Prvada AA PEN Curva Prvada AA- PEN Curva Prvada A PEN Curva Prvada AAA USD Curva Prvada AA+ USD Curva Prvada AA USD Operacones, propuestas y valores teórcos, AA+ y 1. Fuente: BVL y emsores del mercado de nversonstas nsttuconales. Operacones, propuestas y valores teórcos, AA. Fuente: BVL y emsores del mercado de nversonstas nsttuconales. Operacones, propuestas y valores teórcos, AA- y 1-. Fuente: BVL y emsores del mercado de nversonstas nsttuconales. Operacones, propuestas y valores teórcos, A+, A y A- y 2+, 2, 2-. Fuente: BVL y emsores del mercado de nversonstas nsttuconales. Operacones, propuestas y valores teórcos, AAA y 1+. Fuente: BVL y emsores del mercado de nversonstas nsttuconales. Operacones, propuestas y valores teórcos, AA+ y 1. Fuente: BVL y emsores del mercado de nversonstas nsttuconales. Operacones, propuestas y valores teórcos, AA. Fuente: BVL y Interpolacón lneal de bonos de referenca, operacones de mercado y movmentos teórcos. Interpolacón lneal de bonos de referenca, operacones de mercado y movmentos teórcos. Interpolacón lneal de bonos de referenca, operacones de mercado y movmentos teórcos. Interpolacón lneal de bonos de referenca, operacones de mercado y movmentos teórcos. Interpolacón lneal de bonos de referenca, operacones de mercado y movmentos teórcos. Interpolacón lneal de bonos de referenca, operacones de mercado y movmentos teórcos. Interpolacón lneal de bonos de referenca, operacones de Tasa Fja Bullet Amortzables Tasa Fja Bullet Amortzables Tasa Fja Bullet Amortzables Tasa Fja Bullet Amortzables Tasa Fja Bullet Amortzables Tasa Fja Bullet Amortzables Tasa Fja Bullet Amortzables Febrero 2017 Págna 59/157

60 Curva Prvada AA- USD Curva Prvada A USD emsores del mercado de nversonstas nsttuconales. Operacones, propuestas y valores teórcos, AA- y 1-. Fuente: BVL y emsores del mercado de nversonstas nsttuconales. Operacones, propuestas y valores teórcos, A+, A y A- y 2+, 2, 2-. Fuente: BVL y emsores del mercado de nversonstas nsttuconales. mercado y movmentos teórcos. Interpolacón lneal de bonos de referenca, operacones de mercado y movmentos teórcos. Interpolacón lneal de bonos de referenca, operacones de mercado y movmentos teórcos. Tasa Fja Bullet Amortzables Tasa Fja Bullet Amortzables Los nstrumentos que cuenten con clasfcacón de mayor resgo a la categoría A y 2, toman con curva de referenca ésta últma y se valúan con una sobretasa respecto de dcha curva prvada. Las fuentes de nformacón utlzadas son fuentes públcas (hechos de mportanca de la BVL) e nformacón proporconada por emsores del mercado de nversonstas nsttuconales (Resolucón SMV Nro ) 4. Las emsones en el marco del mercado de nversonstas nsttuconales podrán actualzar curvas prvadas de acuerdo a la metodología descrta en el presente manual. PP Perú se reserva el derecho de ncorporar o vetar las fuentes de nformacón utlzadas. 1. Informacón Genérca Mínma Requerda Nemónco ISIN Emsor Fecha de Vencmento Monto negocado Preco Rentabldad Fecha de lqudacón Moneda Mercado Hora de nco de la propuesta Hora de fn de la propuesta Tpo de operacón Tasa Cupón Fecha de operacón 4 Reglamento del Mercado de Inversonstas Insttuconales. Febrero 2017 Págna 60/157

61 Hora de operacón 2. Procedmento Metodológco Esta metodología consdera la ncorporacón de la mayor cantdad de nformacón dsponble, defnendo períodos de tempo en funcón a las característcas de cada mercado dentfcado, a fn de fomentar la realzacón y ejecucón de operacones de manera real y natural y no solo al cerre de mercado Insumos Para la construccón de dchas curvas se emplean como nsumos: Operacones y propuestas Remtdas por la BVL y emsores del mercado de nversonstas nsttuconales, consderando: Horaros de Fuentes de nformacón operacón Operacones: (1) BVL - Colocadores para emsones prmaras 14:00 cerre de la (2) Emsores del mercado BVL de nversonstas nsttuconales 13:55 cerre para Propuestas: BVL propuestas de la BVL Mercados (1) Mercado de dnero y mercado de negocacón contnua - BVL (2) Subastas del mercado de nversonstas nsttuconales Mercado de dnero y mercado de negocacón contnua - BVL Tpo de cotzacón Preco Preco Monto mínmo Tasa Fja PEN: 500,000 Tasa Fja USD: 150,000 Tasa Fja PEN: 1'000,000 Tasa Fja USD: 500,000 Las operacones prmaras serán evaluadas en sus fechas de emsón, a fn de valdar s cumplen con la condcón de nstrumento especal (Ver crteros en Seccón V Exclusón de nstrumentos especales). S las emsones cumplen con los crteros que defnen a los Instrumentos Especales, dchos nstrumentos emtdos son consderados Instrumentos Especales y valuados de manera ndependente, de acuerdo con lo descrto en la Seccón V Las emsones que no cumplen con los crteros de Instrumento Especal, son consderadas como nodos de curva prvadas, consttuyéndose en nsumo de las bandas de volatldad y, en caso el monto colocado supere los PEN 3.00 MM y los USD 1.00 MM serán nsumo de las matrces de spread mínmos. Las operacones y posturas de los denomnados Instrumentos Especales, nstrumentos de deuda con clasfcacón de resgos nternaconal, bonos con opconaldad, bonos con tasa varable, nstrumentos de colocacón prvada y bonos ttulzados, no serán consderados nodos de curva, en tanto dchos nstrumentos mantengan esta condcón. Febrero 2017 Págna 61/157

62 Bandas de volatldad Las bandas de volatldad son herramentas de valuacón que permten revsar las operacones daras de modo que se elmne la posbldad de actualzar las curvas prvadas a partr de operacones cuyos nveles orgnen dstorsones en la construccón de referencas. La evaluacón de las operacones transadas tanto en el mercado de dnero (MD) como en el mercado de negocacón contnua (MNC), a través de esta herramenta, sgue el sguente proceso: a. Los yelds de las operacones daras que tomen valores dentro de los límtes marcados por las bandas de volatldad, actualzarán las curvas prvadas, trasladando su efecto a los nstrumentos de sus respectvas famlas, dentro de sus categorías de resgo y rango de duracón. b. Las operacones que regstren yelds de operacón fuera de las bandas de volatldad, aplcarán úncamente al nstrumento específco operado, al nvel de máxmo o mínmo de las bandas correspondentes a su famla, según la operacón se regstre como sub o sobrevaluada. Estas bandas son consderados fltros que evtan la nclusón de datos nconsstentes en la generacón de las curvas prvadas. El modelo de generacón de bandas de volatldad se detalla a contnuacón: Insumos de bandas de volatldad Los nsumos báscos para el cálculo de las bandas son los yelds de los nodos de las curvas prvadas por categoría y moneda obtendos daramente. Estos nodos responden a: a. Operacones prmaras. b. Transaccones váldas del mercado secundaro, consderando como operacones váldas a las transaccones con montos mayores a PEN y USD c. Transaccones del mercado secundaro realzadas en los últmos 10 días útles hasta t-1 que no hayan operado dentro de bandas y superen montos transados de PEN 3.00MM o USD 1.00 MM. d. Curva prvada t-1 Para el cálculo de las bandas se consderan los bonos de las sguentes famlas de nstrumentos: Bonos bullet y amortzables de tasa fja PEN. Bonos bullet y amortzables de tasa fja USD. Instrumentos de corto plazo PEN. Instrumentos de corto plazo USD. Febrero 2017 Págna 62/157

63 No se consderan nstrumentos con característcas especales: opcón de recompra, ttulzados, especales, tasa flotante n clasfcacón de resgo nternaconal Proceso de Cálculo de bandas de volatldad a. Daramente, calcular 7 bandas de volatldad por cada una de las monedas y categorías de resgo, de acuerdo con los sguentes rangos de duracón: Rango 1 Rango 2 Rango 3 Rango 4 Rango 5 Rango 6 Rango 7 Rangos de Duracón De 1 a 360 días De 361 a 600 días De 601 a 900 días De 901 a 1200 días De 1201 a 1440 días De 1441 a 2000 días De 2001 días a más Estos rangos fueron defndos por dferencas de aproxmadamente un (01) año, con la ntencón de contar con áreas de nfluenca razonables, consderando la lqudez del mercado local. b. Obtener las desvacones estándar móvles de los yelds de los nodos de curvas prvadas y de las operacones específcas cuyos montos sean mayores a PEN 3.00MM y USD 1.00 MM, en cada uno de los rangos de duracón, para los últmos 10 días hasta t-1, sn consderar fnes de semana. S no exstesen operacones específcas, solo se consderan los nodos de las curvas prvadas. c. En el caso de que la desvacón estándar para un rango sea cero (0) o no pueda ser calculada por no exstr nodos de referenca (no exsten bonos en ese rango de duracón), se reemplazará dcho valor de acuerdo con los sguentes crteros:. S se trata de un rango entre dos (2) rangos contguos que sí tenen desvacón estándar dferente de cero (0), se tomará el promedo de las desvacones estándar del rango superor e nferor... En otro caso, se tomará como desvacón estándar válda la desvacón estándar del rango más próxmo. Luego de completar la matrz de desvacones estándares, se verfca que en los casos en los que se aplcaron las reglas y, sus resultados estén entre los cuartles 25 y 75 del conjunto total de desvacones de su categoría de resgo y moneda. Febrero 2017 Págna 63/157

64 Del msmo modo, se verfca el cumplmento de esta regla de cuartles en el caso de que algún otro rango cuente con una desvacón estándar calculada a partr de un (01) únco nodo de referenca. v. En caso la desvacón de alguno de los rangos, calculada de acuerdo con los lterales.,. ó., resulte fuera de los cuartles en mencón y el rango contenga menos de dos (2) nodos, se reemplaza este valor por el cuartl más cercano. Los cuartles son cantdades que dvden a un conjunto de datos ordenados en cuatro partes guales. Estos estadístcos serán utlzados para corregr el efecto de la falta de nformacón en los rangos con menos de dos (02) nodos. El proceso de cálculo de los cuartles de una dstrbucón es el sguente: a. Se ordenan los datos de menor a mayor. b. Cada cuartl se obtene como la ubcacón (k (n-1)/100)+1 en la dstrbucón de datos ordenados. Donde k: Número de cuartl n: Número de datos c. S la ubcacón calculada medante la fórmula anteror no correspondera a un valor entero, se obtene un valor que guarde la proporcón resultante entre los dos valores adyacentes. Las bandas serán calculadas para cada nodo de la curva prvada. Fnalmente, para determnar la banda máxma y mínma de cada nodo se suma y resta una (01) desvacón estándar correspondente a cada rango, a cada uno de los nodos de la curva prvada del día anteror, respectvamente Uso de las bandas de volatldad Cada una de las transaccones secundaras de nstrumentos cuyas característcas no les mpdan ser nodos de curva, correspondentes al día de valuacón (t), se valda respecto de sus respectvas bandas sobre la base de la duracón de la operacón. S el yeld de la transaccón se encuentra entre las bandas, el nstrumento operado pasa a formar parte de los nodos de referenca de la curva prvada desde ese día. En caso contraro, el nstrumento se valuará como Específco y tomará el valor de la banda más cercana (superor o nferor dependendo de s la transaccón operó por encma o por debajo de la bandas), consderando la duracón t-1 del nstrumento. Esta evaluacón llevará al uso de las sobretasas específcas (SE) que se descrben en el numeral 4.1 de la presente Seccón. El cálculo de la SE Febrero 2017 Págna 64/157

65 consdera la dferenca entre el valor de la banda que corresponda y el yeld del nstrumento correspondente a su duracón t-1. En nngún caso la banda nferor de la clasfcacón de resgo AAA y en general, de cualquer clasfcacón de resgo, deberá stuarse por debajo de la curva soberana de referenca de su moneda Spread Mínmo entre Curvas por Categoría de Resgo Las curvas prvadas respetarán una dstanca mínma entre sí, la cual es funcón de su categoría de resgo, sguendo la condcón de que, a mayor resgo, mayor rendmento. En este sentdo, las curvas se dferencarán sempre a partr del nvel defndo por la Matrz de Spreads Mínmos, excepto en el caso de que se haya producdo una operacón que mplque un yeld con un valor nferor a este límte. En este caso, el yeld del nstrumento mantendrá dcho nvel por un día, transcurrdo el cual, este valor corresponderá al mínmo teórco AA Spreads mínmos AA+ AAA Los nsumos a utlzar para la construccón de esta herramenta se detallan a contnuacón: a. Operacones prmaras desde PEN 3.00MM o USD 1.00MM, según corresponda, y operacones (prmaras y secundaras) que cumplan con las reglas establecdas en el acápte Se consderan solo los nstrumentos de tasa fja, bullet y amortzables. No se consderan los papeles especales, con calfcacón nternaconal, con opcón de rescate, ttulzados o de tasa flotante. b. Las curvas prvadas del día t-1 para la moneda correspondente al nstrumento operado. c. Cuatro rangos de duracón en cada una de las curvas prvadas: Febrero 2017 Págna 65/157

66 Rango I Rango II Rango III Rango IV : de 0 a 360 días (menor a un año). : de 361 a 900 días (corto plazo). : de 901 a 2000 días (medano plazo). : mayor a 2000 días (largo plazo). Al respecto, se debe ndcar que estos 4 rangos fueron dentfcados a partr de los 7 rangos de duracón en los que se dvden las curvas prvadas para la aplcacón de los traslados de tendenca haca las llamadas zonas de nfluenca. En el caso de la matrz de spreads mínmos se ha trabajado con 4 rangos tal que: Rango I Rango II Rango III Rango IV equvale al R1 de curvas prvadas. equvale a los R2 y R3 de curvas prvadas. equvale a los R4, R5 y R6 de curvas prvadas. equvale al R7 de curvas prvadas. Esta agrupacón de rangos responde además a la lqudez del mercado local, el cual no regstra emsones contnuas. En este sentdo, el aporte de una MSM con 7 rangos se entende como margnal. d. Los spreads de operacones se calculan sobre la base de las sguentes curvas de referenca soberana, según corresponde en cada caso: Rango I II III IV Famlas de Valuacón en PEN Instrumentos cero cupón y únco cupón al vencmento Bonos bullet y amortzables Tasa fja Bonos bullet y amortzables Tasa fja Bonos bullet y amortzables Tasa fja Curva Gubernamental de referenca Curva yeld duracón soberana Curva yeld duracón soberana Curva yeld duracón soberana Curva yeld duracón soberana Famlas de Valuacón en USD Instrumentos cero cupón y únco cupón al vencmento Bonos bullet y amortzables Tasa fja Bonos bullet y amortzables Tasa fja Bonos bullet y amortzables Tasa fja Curva Gubernamental de referenca Curva yeld duracón global Curva yeld duracón global Curva yeld duracón global Curva yeld duracón global En el caso del Rango I (de 0 a 360 días), en tanto no exsten emsones de bonos, se toman como referenca los spreads de los nstrumentos de corto plazo emtdos en el mercado. Los spreads mínmos se obtenen como el mínmo entre los resultados obtendos a partr de dos construccones: Febrero 2017 Págna 66/157

67 Matrz de Spreads Mínmos a partr de la nfluenca drecta de las operacones en las curvas corporatvas El spread mínmo será obtendo como la mínma dstanca entre dos curvas prvadas adyacentes, construdas a partr de la aplcacón de las reglas ndcadas en la seccón 2.2 sn tener en cuenta la consstenca entre categorías. El spread mínmo, de acuerdo con esta regla, se obtene como: SpreadMn 1,2,3,4 CatI, CatII Donde: Cat I: Categoría de menor resgo Cat II: Categoría de mayor resgo Y Cat I, t : Yeld de la curva I para la duracón t Y Cat II, t : Yeld de la curva II para la duracón t R: Rango de duracón. Donde =1,, Matrz de Spreads Mínmos obtenda a partr de una matrz de sobretasas por calfcacones de resgo Esta segunda matrz de spreads mínmos se construye a partr de una Matrz de Sobretasas 5 por calfcacones de resgo y rangos de duracón para cada moneda. Una vez obtenda la Matrz de Sobretasas, se calculan los spreads entre cada categoría por rango de duracón (Matrz de Spreads Mínmos entre Curvas) generados como la dferenca entre las sobretasas por cada categoría y rango. Esto es: Para la 1ra categoría (AA+ vs AAA): Mn Max Y CatII, t Y CatI, t,0 t R Rango I : Rango II: Rango III: Rango IV: SM AA+_AAA_I = S AA+_I - S AAA_I SM AA+_AAA_II = S AA+_II - S AAA_II SM AA+_AAA_III = S AA+_III - S AAA_III SM AA+_AAA_IV = S AA+_IV - S AAA_IV Construccón de Matrz de Sobretasas 1. Se mantene una categoría homologada para todas sus subcategorías: A. 2. Se agrupan las clasfcacones del Rango I consderando las sguentes equvalencas de clasfcacón: 5 Se refere a la dferenca aplcada a la emsón prmara respecto de la curva gubernamental de referenca. Febrero 2017 Págna 67/157

68 Clasfcacón Corto Plazo Largo Plazo CP 1+ AAA CP 1 AA+ Promedo (CP 1, CP 1-) AA CP 1- AA- CP 2+/CP 2/CP 2- A 3. Se dentfcan las sobretasas de las subastas respecto de sus respectvas curvas gubernamentales, por cada categoría de resgo y según la duracón de cada nstrumento y moneda. 4. Se obtene el promedo de las sobretasas para cada clasfcacón y rango de duracón dándole mayor ponderacón a los hechos recentes respecto a los de mayor antgüedad. El perodo de evaluacón es de 90 días. Para ello se emplea un factor de decamento exponencal lambda 0<λ<1 que permte darle mayor peso a los hechos más recentes. El λ podrá ser ajustado según la duracón del lapso analzado Las actualzacones se realzarán en la fecha de emsón de cada subasta prmara, aplcándose desde el día de emsón o cuando se regstre una operacón que cumpla con las reglas establecdas en el acápte El rango I solo se afecta por los nveles que éste muestre. 7. El nodo AAA_I en PEN de la Matrz de Sobretasas Incal será teórco. Matrz de Spreads Mínmos 7 Luego de completar la matrz de sobretasas, se calculan los spreads mínmos entre curvas, a partr de la dferenca entre las sobretasas para cada rango de duracón; entre las dstntas clasfcacones de resgo. Cuando la varacón de sobretasas entre categorías sea negatva, se consderará que el valor del spread mínmo es cero (0) Matrz de Spreads Mínmos Fnal La matrz de spreads mínmos fnal, contene los mínmos entre los spreads obtendos medante las dos construccones anterores. 6 El lambda λ es un factor de exponencacón o decamento dentro del modelo EWMA (Exponentally Weghted Movng-Average) con el cual las últmas transaccones tenen un mayor peso respecto de las anterores, permtendo capturar de mejor manera la tendenca actual del mercado. Para un detalle mayor del modelo ver: Value at rsk n emergng currency markets: a case study of Turksh. De urhan KORKMAZ & Kazım AYDIN 7 A fn de utlzar esta herramenta fue necesaro construr una matrz ncal. Esta matrz ncal se defne en el Anexo I Febrero 2017 Págna 68/157

69 Operacones daras El nsumo básco para la construccón de las curvas corporatvas son los bonos e nstrumentos de corto plazo de referenca. Estas referencas se actualzan contnuamente sobre la base de las operacones prmaras y secundaras váldas. Los nodos ncales consderaron las operacones del prmer semestre del año En adelante, los nodos y por tanto los nveles de valuacón se actualzan de acuerdo con las operacones del mercado. Las operacones váldas deben cumplr con las sguentes característcas: Monto mínmo de operacón PEN y USD Yeld de operacón dentro de las bandas de volatldad defndas por calfcacón y moneda. Cada curva se dvde en 7 zonas, defndas como Rangos de Duracón: Zona R1 R2 R3 R4 R5 R6 R7 Rango de Duracón Hasta 360 días Entre 361 y 600 días Entre 601 y 900 días Entre 901 y 1200 días Entre 1201 y 1440 días Entre 1441 y 2000 días 2001 días en adelante Estos rangos fueron defndos por años aproxmados con la ntencón de contar con áreas de nfluenca razonables, consderando la lqudez del mercado local. Cada curva prvada se construrá del nodo de un (01) día al nodo máxmo de la curva de referenca gubernamental, utlzando tanto las operacones váldas del mercado secundaro como todas las operacones prmaras y los precos teórcos ( arrastres ) calculados para los bonos e nstrumentos de corto plazo de referenca en los días que no regstren operacón de mercado. Cuando se regstren operacones secundaras de algún nstrumento emtdo ese msmo día, solo se consderan los resultados de la subasta prmara del nstrumento. En el caso de que se dentfquen entre los nodos de referenca de las curvas prvadas, nstrumentos cuyas duracones tengan una proxmdad de 15 8 días o menos, permanecerá aquel bono que regstre la operacón más recente. S las 8 El valor de 15 días de duracón como dstanca mínma entre nodos de referenca fue elegdo como parámetro óptmo, dada la lqudez del mercado local. Contar con nodos más cercanos entre sí aporta menos al modelo. Febrero 2017 Págna 69/157

70 fechas de operacón son guales, permanecerá el de mayor monto operado 9. En el caso de que las operacones tengan además el msmo monto operado, se construrá un nodo fctco con duracón y yeld guales al promedo de las duracones y yelds de los nstrumentos operados, respectvamente. Esta referenca se mantendrá vgente mentras no se produzca una nueva operacón que opere a una dstanca de 15 días o menos de duracón. En estos casos, se agregará una sobretasa al yeld de valuacón de los nstrumentos sobre los cuales se construyó el nodo fctco, de manera que regstren el nvel de operacón. Esta sobretasa solo tendrá valdez durante el día de valuacón. Al día sguente, los yelds de los nstrumentos en mencón regresarán al nvel de la curva prvada de su categoría 10. Cuando una referenca ha permanecdo por más de 360 días como nodo de construccón de curvas prvadas, ésta se elmna, ya que representa un nvel de operacón desfasado por un año o más y puede ocasonar dstorsones en la generacón de las curvas. Una vez obtendos los yeld de los bonos e nstrumentos de corto plazo de referenca (tanto por operacones de mercado como teórcos) se construye la curva prvada medante una nterpolacón lneal de las referencas. Para los extremos (duracones menores al prmer nodo de referenca por curva y duracones mayores al últmo nodo de referenca de cada curva) se sumará el spread de los nodos extremos de cada curva, a los de la curva gubernamental de referenca. Por ejemplo, s se tenen 05 bonos de referenca al día t con los sguentes datos: Duracón asocada al bono Yeld Spread D1 Y1 S1=Y1-G1 D2 Y2 S2=Y2-G2 D3 Y3 S3=Y3-G3 D4 Y4 S4=Y4-G4 D5 Y5 S5=Y5-G5 Donde: D: es la duracón del bono -ésmo Y: yeld del bono -ésmo al día t S: spread del bono -ésmo contra la curva gubernamental de referenca G: yeld de la curva gubernamental de referenca para el nodo correspondente a D Los yelds de la curva prvada estarán calculados de la sguente manera: G + S1 s 1 <= D <= D1 (Y2-Y1)/(D2-D1)*(D-D2) + Y2 s D1 < D <= D2 (Y3-Y2)/(D3-D2)*(D-D3) + Y3 s D2 < D <= D3 9 Se opta por la operacón con mayor monto operado en tanto resulta la operacón más representatva. Solo se usarán promedos ponderados en caso se trate de operacones del msmo emsor e nstrumento. 10 Esta condcón se soporta en el hecho que el nodo fctco creado ya captura el nvel de las operacones que lo generaron. Febrero 2017 Págna 70/157

71 (Y4-Y3)/(D4-D3)*(D-D4) + Y4 s D3 < D <= D4 (Y5-Y4)/(D5-D4)*(D-D5) + Y5 s D4 < D <= D5 G + S5 s D5 < D El mecansmo para obtener los yelds teórcos de los bonos de referenca, los días en que no regstran operacón, para cada una de las curvas es el msmo, sendo necesaro hacer una valdacón fnal de consstenca entre las curvas aplcables a cada calfcacón Nodos con Duracones Fjas A fn de mantener referencas permanentes que permtan contar con curvas separadas por categorías de resgo, se han creado nodos de referenca que mantengan duracones fjas y que serán actualzados según las reglas que aplcan a los nodos representados por bonos reales. Esto no aplca a la curva AAA. Así, las categorías AA+, AA, AA- y A deberán mantener nodos con las sguentes duracones: Nodo 90: Duracón 90 días Nodo 180: Duracón 180 días Nodo 361: Duracón 361 días Nodo 901: Duracón 901 días Nodo 2001: Duracón 2001 días Los nodos fjos no desaparecen. Cuando un nstrumento opera a menos de 15 días de duracón de un nodo fjo, el día de la operacón ambos fgurarán como nodos de la curva prvada. Al día sguente, cuando el nvel de la operacón ha sdo capturado por el nodo con duracón fja, desaparecerá el nstrumento operado, s aún permanece a menos de 15 días de dstanca del nodo fjo. La únca excepcón que llevaría a una desaparcón momentánea de un nodo fjo corresponde al caso de que un nstrumento opere con una duracón gual a la del nodo con duracón fja. En este caso, dcho nodo no fgurará como nodo de curva el día de operacón, reaparecendo al día sguente, en el que desaparecerán los nstrumentos que se encuentren a menos de 15 días de dstanca en duracón Propuestas Las propuestas regstradas en los mecansmos de negocacón (BVL) tambén serán un nsumo en la construccón de las curvas prvadas. Solo serán consderadas posturas váldas aquellas que cumplan con las sguentes condcones: a. Posturas de los nstrumentos que no han regstrado operacones en el día, bajo el estado de Canceladas (C) o Vgentes no aplcadas (V), según la categorzacón de la BVL. b. Monto propuesto mayor o guales a: a. Nuevos Soles: PEN 1.00MM b. Dólares Amercanos: USD 0.5MM c. Tempo Mínmo de permanenca: 30 mnutos: Febrero 2017 Págna 71/157

72 a. Posturas Canceladas (C): Posturas que tengan una dferenca entre el horaro de nco y horaro de salda >=30 mnutos; caso contraro no son consderadas váldas. b. Posturas Vgentes No Aplcadas (V): Con horaro de nco a más tardar de 13:25 h, en otro caso no son consderadas váldas d. Horaro de posturas : 9:00 h 13:55 h e. No se encuentren en la zona de nfluenca de una operacón que se consttuye en nodo de curva prvada, regstrada en el día, para su moneda y categoría de resgo Uso de Propuestas Los yelds de las posturas serán obtendos consderando las sguentes reglas: a. S exste una (01) postura de Compra y una (01) postura de Venta, el yeld será el valor obtendo por valuacón nversa del promedo smple de los precos de las posturas. b. S solo exste una (01) postura: Compra o Venta, el yeld será el de la postura, ya sea compra o venta, obtendo de la valuacón nversa c. S exste más de una postura para un msmo nstrumento: Compra o Venta, el yeld de referenca será el de la mejor postura de compra (preco más alto - yeld más bajo) o venta (preco más bajo - yeld más alto). d. S exste más de una postura para un msmo nstrumento: Compra y Venta, el yeld de referenca será el obtendo de la valuacón nversa del promedo smple del preco lmpo de la mejor postura de compra (yeld más bajo) y venta (yeld más alto). En ese caso, el monto operado de referenca se obtendrá como el promedo smple de los montos operados de la mejor propuesta de compra y la mejor propuesta de venta Evaluacón de Propuestas a. S el yeld de la postura se stúa entre las bandas de volatldad y no se encuentra en la zona de nfluenca de una operacón que se consttuye en nodo de curva, para su moneda, categoría y rango: Bonos bullet y amortzables, tasa fja y ambas monedas: el yeld de la postura así como la duracón del día pasan a formar parte de los nodos de referenca para la construccón de las curvas prvadas según corresponda a su moneda, clasfcacón de resgo y duracón. Otras famlas: Para los nstrumentos ttulzados, el yeld de la postura es consderado como un hecho y se aplca la valuacón del nstrumento según la metodología vgente para estos nstrumentos. Las propuestas de nstrumentos con tasa flotante, con clasfcacón nternaconal e nstrumentos especales no se consderan como hechos. Las propuestas regstradas para callable bonds, son consderadas como váldas, al valor de su rendmento al vencmento (YTM), dada la convencón de negocacón de estos nstrumentos. Febrero 2017 Págna 72/157

73 b. S el yeld de la postura se stúa fuera de bandas: Bonos bullet y amortzables, tasa fja y ambas monedas El prmer día la postura no es consderada. S la postura se repte dentro de los 5 días útles sguentes de ocurrda la tanto el yeld como la duracón de la últma postura será consderada como nsumo para el cálculo de las bandas de volatldad. Otras famlas: no aplca Reglas de actualzacón de curvas y spreads mínmos cuando el nstrumento opera fuera de sus bandas de volatldad S el monto negocado de una operacón es mayor o gual a PEN 3MM o USD 1MM: 1. La operacón actualzará la curva correspondente a la categoría de resgo y sus respectvos spreads mínmos, ndependentemente de los nveles regstrados por las bandas de volatldad, en el caso de que haya menos de 2 operacones (contando dcha operacón) en la zona de nfluenca durante los últmos 20 días hábles. 2. La operacón actualzará la curva correspondente a la categoría de resgo y sus respectvos spreads mínmos, ndependentemente de los nveles regstrados por las bandas de volatldad, en el caso de que al menos haya 2 operacones (contando dcha operacón) en la zona de nfluenca y el monto negocado se encuentre por encma del percentl 90 del conjunto de operacones en dcha zona, durante los últmos 20 días hábles. 3. Se consderará las sguentes reglas de actualzacón de curvas con categorías de menor resgo: a) S el yeld de la operacón se regstra a nveles nferores a una categoría de menor resgo y el monto negocado es mayor que el percentl 90 de las operacones durante los últmos 20 días hábles en la zona de nfluenca de esta categoría, se crea un nodo fctco por cada categoría de menor resgo, cuyos yelds se encuentren a nveles superores al yeld de la operacón. Estos nodos fctcos actualzarán la curva y sus respectvos spreads mínmos. b) S el yeld de la operacón se regstra a nveles nferores a una categoría de menor resgo y el monto negocado es menor que el percentl 90 de las operacones durante los últmos 20 días hábles en la zona de nfluenca de esta categoría, la operacón no actualza la curva. S se trata de una emsón, el nstrumento operado será consderado especal. 4. La operacón de un nstrumento con certas característcas específcas (emsones bajo el marco del MAV, bonos con opcón de recompra, bonos de categorías BBB, entre otras) que negoce a un yeld por debajo de Febrero 2017 Págna 73/157

74 aquel correspondente a su respectva categoría de resgo, podrá actualzar curva y spread mínmos sujetos al dctamen del Comté de Valorzacón. Dcho dctamen consderará dentro de sus condcones s el monto negocado es superor al percentl 90 del monto de las operacones en su respectva zona de nfluenca durante los últmos 20 días Proceso de cálculo para la generacón de curvas prvadas: Obtencón de Yelds de Nodos de Curvas Prvadas. El cálculo de los yelds teórcos responde a los sguentes casos, agrupados en 2 grandes stuacones: cuando no exsten operacones váldas y cuando exsten operacones váldas el día de valuacón. Se defne como Zona de Influenca a la agrupacón de tres zonas adyacentes (rangos de duracón). No Exsten operacones váldas en el día de valuacón: 1. Cuando no exsten operacones váldas en t, se tomarán los spreads de t-1 y se sumarán a los nodos de la curva gubernamental de referenca de t. Y, t S, t 1 G, t y S, t S, t1 Exsten operacones váldas en el día de valuacón A los nodos operados se aplca el yeld de operacón, se obtene el spread y duracón, y con estos datos se realza el cálculo teórco de los nodos no operados de acuerdo con los sguentes casos: 1. Cuando exste más de una operacón en una zona de nfluenca, se obtendrán los yelds, spreads y duracones correspondentes a cada operacón y se nterpolarán lnealmente los yelds para duracones ntermedas. Y Y Y D,t1 D 1,t Y 1, t 1,t 1,t,t y S, t Y, t G, t D1,t D 1,t Febrero 2017 Págna 74/157

75 Donde: = nstrumento no operado con duracón menor/mayor al operado. Y,t = Yeld del nstrumento no operado el día de valuacón. Y +1,t = Yeld del nstrumento operado el día de valuacón. Y -1,t = Yeld del nstrumento operado el día de valuacón. D +1,t = Duracón del nstrumento operado el día de valuacón. D -1,t = Duracón del nstrumento operado el día de valuacón. D, t-1 = Duracón del nstrumento no operado el día de anteror a la valuacón. S,t = Sobretasa del nstrumento no operado el día de valuacón. = Yeld gubernamental el día de valuacón. G,t 2. Cuando exste solo una (01) operacón que no es sufcente para nterpolar dentro de una zona de nfluenca, y corresponde a un nstrumento que ya era nodo de curva. En este caso se obtendrá el yeld, spread y duracón de la operacón, así como la dferenca contra su yeld en t-1. Esta dferenca se trasladará a los nodos de su zona de nfluenca, de manera proporconal, a fn de rescatar la tendenca de la operacón y replcarla en los nodos no operados dluyendo el efecto para las duracones más alejadas. D, t1 Y Y 1, t Y 1, t1 Y, t 1 y S, t Y, t G para nstrumentos con, t, t * D 1, t duracones menores a la duracón de la operacón D 1, t Y, t Y 1, t Y 1, t1 * Y, t1 y S, t Y, t G para nstrumentos con, t D, t1 duracones mayores a la duracón de la operacón Donde: = nstrumento no operado con duracón menor/mayor al operado. Y,t = Yeld del nstrumento no operado el día de valuacón. Y +1,t = Yeld del nstrumento operado el día de valuacón. Y +1, t-1 = Yeld del nstrumento operado el día anteror a la valuacón. D, t-1 = Duracón del nstrumento no operado el día de anteror a la valuacón. D +1,t = Duracón del nstrumento operado el día de valuacón. Y,t-1 = Yeld del nstrumento no operado el día anteror a la valuacón. S,t = Sobretasa del nstrumento no operado el día de valuacón. G,t = Yeld gubernamental el día de valuacón. Y -1,t = Yeld del nstrumento operado el día de valuacón. Y -1,t-1 = Yeld del nstrumento operado el día anteror a la valuacón. D -1,t = Duracón del nstrumento operado el día de valuacón. = Duracón del nstrumento no operado el día anteror a la valuacón. D,t-1 3. Cuando solo exste una operacón de un nstrumento de nueva emsón: se obtendrán el yeld, spread y duracón de la operacón. Se tomará el yeld correspondente a la duracón de la operacón en la curva prvada de t-1 para obtener una dferenca de yelds entre t y t-1 Febrero 2017 Págna 75/157

76 y se aplcará de la msma forma que en el caso anteror, a los nstrumentos no operados en su zona de nfluenca. 4. Cuando exste por lo menos una operacón en más de un rango de duracón, y sus zonas de nfluenca se sobreponen entre sí, el cálculo de los yeld ntermedos corresponde a la nterpolacón lneal de las operacones del día. Y Y D, t1 D 1, t Y 1 t 1, t 1, t Y, t *, D 1, t D 1, t Donde: = nstrumento no operado con duracón menor/mayor al operado. Y,t = Yeld del nstrumento no operado el día de valuacón. Y +1,t = Yeld del nstrumento operado el día de valuacón. Y -1,t = Yeld del nstrumento operado el día de valuacón. D +1,t = Duracón del nstrumento operado el día de valuacón. D -1,t = Duracón del nstrumento operado el día de valuacón. = Duracón del nstrumento no operado el día de anteror a la valuacón. D, t-1 5. Cuando el rango de duracón no es parte de la zona de nfluenca de las operacones del día, se tomarán los spreads de t-1 de los nstrumentos de dcha zona y se sumarán a los nodos de la curva gubernamental de referenca de t. Y, t S, t 1 G y, t S, t S, t1 Donde: = nstrumento no operado con duracón menor/mayor al operado. Y,t = Yeld del nstrumento no operado el día de valuacón. S,t = Sobretasa del nstrumento no operado el día de valuacón. = Yeld gubernamental el día de valuacón G,t Se debe ndcar que en el caso de que exsta más de una operacón secundara para un msmo nstrumento de referenca, se utlzará el promedo ponderado de las operacones realzadas. Caso especal: Bonos de referenca que presentan Corte de Cupón y/o Amortzacón Para aquellos bonos de referenca que presenten saltos en su duracón debdo a un corte de cupón o amortzacón, se aplca la sguente regla: 1. S la duracón del nstrumento toma un valor que se encuentra más allá de la relacón ordnal que mantenía el nodo hasta el día t-1. Tomar el spread del bono que para la construccón de la curva t-1, tene la duracón (en días) más cercana a la nueva duracón del nstrumento con corte o amortzacón, en vez del spread de éste (aplca para a1 y b5), pudendo ser el de duracón mayor o menor. Febrero 2017 Págna 76/157

77 2. S la duracón del nstrumento mantene la relacón ordnal del día t-1, se consdera que el yeld de t-1 del nodo será el valor correspondente a la nueva duracón en la curva prvada t-1 de su categoría. 3. S la nueva duracón del bono lo ubca entre dos (02) operacones váldas, se aplca la nterpolacón lneal y no se requere ajuste adconal. 4. S el día del corte de cupón o amortzacón el nstrumento se ubca en una zona de nfluenca con una únca operacón, se aplcará el cambo proporconal al yeld de t-1 de la curva correspondente, para la nueva duracón del nstrumento Reglas de Consstenca Consstenca de Yelds Una vez obtendos los yelds de todos los nodos de las curvas prvadas, se revsa el cumplmento de la sguente regla denomnada Consstenca de Yelds: Y Y j Para toda D D j Cuando algún nstrumento rompa la consstenca, es decr, resulte con un yeld mayor al de otro nodo con duracón mayor, se aplca lo sguente: A. Cuando no exsten operacones: Elmnar el spread del nstrumento que rompe la consstenca y aplcarle el spread del nodo nmedato anteror en duracón. B. Cuando exsten operacones: a) S la nconsstenca se genera por la transaccón, se mantene la nconsstenca. b) S la nconsstenca se genera como producto del traslado del efecto de la operacón a los nodos no operados en la zona de nfluenca, se reemplaza el spread del nodo nconsstente por el spread del últmo nodo consstente más cercano a la transaccón del día. S la nconsstenca se genera fuera de la zona de nfluenca, como producto del mpacto de una únca transaccón en el día. se traslada el cambo proporconal de la transaccón al sguente nodo no operado, fuera de la zona de nfluenca, amplando la msma hasta que se corrja la nconsstenca. En el caso de que el traslado no sea sufcente para corregr la nconsstenca, se reemplaza el spread del nodo nconsstente por el del últmo nodo consstente más cercano a la transaccón del día c) S la nconsstenca se genera fuera de la zona de nfluenca producto de dos transaccones en el día cuyas zonas de nfluenca no se cruzan, los yelds de los nodos comprenddos entre ambas operacones se obtenen por nterpolacón entre los yelds de las transaccones s es que las zonas de Febrero 2017 Págna 77/157

78 nfluenca son tangencales. En caso contraro, la nterpolacón se realzará entre los extremos de cada zona de nfluenca. La aplcacón de esta regla de consstenca de yeld podrá dejar de aplcarse en los casos en que el Comté de Valorzacón, por nformacón que capture en el mercado, dentfque un cambo de tendenca en el msmo Consstenca por Clasfcacón de resgo De la msma forma se verfcará la consstenca entre las curvas prvadas. Para cumplr con lo anteror, se utlza la dferenca establecda en la matrz de spreads mínmos. Esta consstenca se refleja en la sguente regla: Y A, z, j YAA, z, j YAA, z, j YAA, z, j Para toda D dentro de la zona -ésma j Y AAA, z, j Para toda D dentro de la zona -ésma j Para toda D dentro de la zona -ésma j Para toda D dentro de la zona -ésma j Para toda D dentro de la zona -ésma j Y AA, z, j YAAA, z, j S AA, z, j Y AA, z, j YAA, z, j S AA, z, j Y AA, z, j YAA, z, j S AA, z, j Y A, z, j YAA, z, j S A, z, j 1. A nvel de nodos de referenca de cada curva por categoría de resgo: a. S una operacón de categoría de resgo superor determna un yeld menor al de un nodo de referenca de una categoría de resgo nferor, se respeta la nconsstenca. b. S los nodos de referenca de una curva de mayor resgo regstran yelds menores a los nodos de referenca de una curva de menor resgo, sn haberse regstrado operacones, se corrge la nconsstenca aplcando los spread mínmos entre curvas. Por ejemplo: para correccones de nodos de la Curva Prvada AA- Y AA, z, j YAAA, z, j SPAA, z, j Y AA, z, j YAA, z, j SPAA, z, j Y AA, z, j YAA, z, j SPAA, z, j Y A, z, j YAA, z, j SPA, z, j Para correccones de nodos de la Curva Prvada AA+ Para correccones de nodos de la Curva Prvada AA para correccones de nodos de la Curva Prvada A c. S la nconsstenca se presenta en un nodo con duracón menor a la del prmer nodo o mayor a la del últmo nodo de la categoría nmedata superor, se corregrá tomando la suma entre el spread mínmo de la calfcacón, el spread del nodo extremo correspondente en la curva de mayor clasfcacón y la curva soberana. Y AA, z, j Gj SPAA, z, j SAAA, z, j Para correccones de la Curva Prvada AA+ Febrero 2017 Págna 78/157

79 Y AA, z, j Gj SPAA, z, j SAA, z, j Y AA, z, j Gj SPAA, z, j SAA, z, j Y A, z, j Gj SPA, z, j SAA, z, j Para correccones de la Curva Prvada AA Para correccones de la Curva Prvada AA- Para correccones de la Curva Prvada A SP S G = Spread mínmo entre categorías. = Sobretasa del nstrumento no operado el día de valuacón. = Yeld gubernamental el día de valuacón 2. A nvel de toda la curva prvada por categoría de resgo: a. S la nconsstenca entre curvas es dervada de operacones, se respeta la nconsstenca en el día de valuacón. b. S la nconsstenca se presenta en otros puntos de la curva que no regstran operacón, se corregrán tomando el spread mínmo de la clasfcacón según zona correspondente y se sumará al yeld de la curva mejor categoría de resgo. Esto es: Y AA, z, j YAAA, z, j SPAA, z, j Y AA, z, j YAA, z, j SPAA, z, j Y AA, z, j YAA, z, j SPAA, z, j Y A, z, j YAA, z, j SPA, z, j Para correccones de la Curva Prvada AA+ Para correccones de la Curva Prvada AA para correccones de la Curva Prvada AA- para correccones de la Curva Prvada A Las reglas de consstenca de yeld y clasfcacón de resgo se aplcan en ese orden, en dos (02) cclos. En caso los dos (02) cclos no sean sufcentes, se mantene el resultado obtendo de esta aplcacón. En nngún caso sguendo las reglas teórcas de construccón, las curvas prvadas pueden tomar valores menores a la curva soberana de su moneda. S las reglas de construccón de curvas prvadas llevan a que algún punto o tramo de la curva corporatva tome un valor menor a la curva soberana del día, se corrge hacendo que la curva prvada tome el valor de la curva soberana. Solo se acepta un cruce de nodo a la curva soberana de referenca, en el caso del regstro de operacones de mercado, que así lo acredten. 3. Exclusón de nstrumentos especales Se consdera que un nstrumento corresponde a una clasfcacón Especal cuando cumple con las sguentes condcones: 3.1 Operacón Prmara S el yeld de emsón se regstra por encma o debajo de las bandas de su categoría de resgo por dos (02) notches o más. Este nstrumento no será nodo de curva n actualzará los nveles de la msma. La valdacón de las emsones prmaras se realzará en cada fecha de emsón. 3.2 Operacón Secundara Febrero 2017 Págna 79/157

80 Se realzan revsones trmestrales a las operacones secundaras de los nstrumentos defndos como Especales y No Especales, con el propósto de valdar su condcón vgente o establecer una nueva. Las valdacones se efectúan el prmer día útl de los meses de enero, abrl, julo y octubre. Esta valdacón le da la categoría de Instrumento Especal a todos los nstrumentos emtdos por un msmo emsor, de una msma moneda, categoría de resgo y tpo de nstrumento, en cada fecha de evaluacón. De la msma manera, cuando en dcha evaluacón las operacones regstradas dejan de cumplr con los requstos para ser Instrumentos Especales, todos los nstrumentos de su msmo emsor, categoría de resgo, moneda y tpo perden dcho estatus. En este caso, todos los nstrumentos regresan a ser valuados a curva prvada. Las reglas de valdacón son las sguentes: a. Instrumentos que regstren por lo menos una (01) operacón con yeld fuera de las bandas de volatldad de su categoría, que saltan dos (02) o más notches y representan el 50 % ó más de las operacones ocurrdas durante el trmestre analzado. Cabe señalar que el análss se hace para nstrumentos emtdos por un msmo emsor, de una msma moneda, smlar categoría de resgo y tpo de nstrumento. b. Instrumentos con clasfcacón AA- que se stúen en nveles superores a los de la curva A tenendo en cuenta que en A se mantene la homologacón de categorías y no se podría determnar s un nstrumento AA- se encuentra a dos (02) ó más notches respecto a la banda de su categoría. c. Instrumentos con clasfcacón AA+ que se stúen en nveles nferores a los de la curva AAA, tenendo en cuenta que no se podría determnar s un nstrumento AA+ se encuentra a dos (02) ó más notches respecto a la banda de su categoría. d. En el caso de que los nstrumentos defndos como Especales, no regstren operacones en el perodo de evaluacón, permanecerán bajo la condcón de Instrumento Especal. 3.3 Proceso de Valuacón S los nstrumentos cumplen los crteros señalados y por lo tanto son consderados Instrumentos Especales, no serán consderados como nodos de curva y se valuarán a la curva prvada de su moneda y categoría de resgo, más (menos) una sobretasa de operacón que responde a la dferenca entre la curva de la categoría ofcal y el yeld de la operacón. El nodo de referenca de la curva se ubcará consderando la duracón calculada en la operacón. En caso exstan nstrumentos de su msmo emsor, categoría de resgo, moneda y tpo de nstrumentos, y que no hayan regstrado operacón, se valuarán a su duracón de t-1. Febrero 2017 Págna 80/157

81 Las operacones que se regstren durante el perodo posteror a la dentfcacón de los Instrumentos Especales, no se valdarán con las bandas de volatldad, sno que se utlzarán drectamente como yelds de cálculo para los nstrumentos en cuestón. Para los nstrumentos especales, se defne el concepto de Categoría Secundara (CS). Esta CS es la categoría de resgo más cercana a la que se regstra el yeld de la últma operacón de un nstrumento especal o algún nstrumento de su grupo relaconado. En el caso de que el nstrumento no haya regstrado operacones, el yeld analzado para obtener esta CS será el yeld de emsón. El concepto de CS se obtene evaluando el yeld regstrado respecto de las bandas de volatldad. Se consderará como CS aquella a la que pertenezca la banda más cercana al yeld evaluado. Cuando el yeld del nstrumento equdste de las bandas de dos categorías, la CS corresponderá a la categoría de mayor resgo. El proceso operatvo se detalla a contnuacón: 1. Identfcar las operacones de los nstrumentos especales (monto operado superor a PEN o USD ). 2. Calcular el yeld y duracón de operacón. 3. Calcular la sobretasa de operacón (dferenca entre el yeld de operacón y la curva prvada de su categoría de resgo), para la duracón a la que opera el nstrumento. 4. Trasladar el cambo entre el yeld de operacón y el yeld del nstrumento para el día t-1, producto de la operacón, de manera proporconal a la duracón de todos los nstrumentos del emsor que correspondan a la moneda y clasfcacón de resgo del nstrumento operado. Los yelds y sobretasas de éstos nstrumentos no operados se obtenen de acuerdo con: a. Cuando < : Y,t S D,t1 Y 1,t Y1,t 1 Y,t 1 Y Curva D 1,t vada, t, t Pr t1 Donde: Y,t Y +1,t Y +1, t-1 D, t-1 = nstrumento no operado con duracón menor/mayor al operado. = Yeld del nstrumento no operado el día de valuacón. = Yeld del nstrumento operado el día de valuacón. = Yeld del nstrumento operado el día anteror a la valuacón. = Duracón del nstrumento no operado el día de anteror a la valuacón. Febrero 2017 Págna 81/157

82 D +1,t Y,t-1 S,t = Duracón del nstrumento operado el día de valuacón. = Yeld del nstrumento no operado el día anteror a la valuacón. = Sobretasa del nstrumento no operado el día de valuacón. b. Cuando > : D 1,t Y,t Y 1,t Y 1,t1 Y,t 1 D S Y Curva,t1 vada, t, t Pr t1 Y,t Y -1,t Y -1,t-1 D -1,t D,t-1 Y,t-1 S,t = nstrumento no operado con duracón menor/mayor al operado. = Yeld del nstrumento no operado el día de valuacón. = Yeld del nstrumento operado el día de valuacón. = Yeld del nstrumento operado el día anteror a la valuacón. = Duracón del nstrumento operado el día de valuacón. = Duracón del nstrumento no operado el día anteror a la valuacón. = Yeld del nstrumento no operado el día anteror a la valuacón. = Sobretasa del nstrumento no operado el día de valuacón. 5. S se regstran dos (02) ó más operacones váldas de nstrumentos de un msmo emsor especal, aquellos nstrumentos de su seleccón que no hayan regstrado operacón y sus duracones de t-1 se encuentren dentro de los operados, obtendrán su yeld de valuacón a partr de un proceso de nterpolacón lneal. Y,t Y D 1,t 1,t Y D 1,t 1,t D,t1 D 1,t Y 1, t S Y Curva vada, t, t Pr t1 Y,t Y +1,t Y -1,t D +1,t D -1,t D, t-1 Y,t-1 S,t = nstrumento no operado con duracón menor/mayor al operado. = Yeld del nstrumento no operado el día de valuacón. = Yeld del nstrumento operado el día de valuacón. = Yeld del nstrumento operado el día de valuacón. = Duracón del nstrumento operado el día de valuacón. = Duracón del nstrumento operado el día de valuacón. = Duracón del nstrumento no operado el día de anteror a la valuacón. = Yeld del nstrumento no operado el día anteror a la valuacón. = Sobretasa del nstrumento no operado el día de valuacón 6. Las sobretasas de los nstrumentos especales se actualzarán solo cuando se regstre una nueva operacón del emsor, en cualquera de sus nstrumentos. 7. Cuando se regstran una o más operacones prmaras de nstrumentos especales del msmo emsor, se debe construr el yeld t-1 del nstrumento operado, de acuerdo con lo sguente: Febrero 2017 Págna 82/157

83 S la duracón del nstrumento operado se encuentra entre las duracones de otros dos nstrumentos, se obtene el yeld t-1 por nterpolacón entre los yelds t-1 de éstos. S la duracón del nstrumento operado se encuentra al extremo (superor o nferor) del grupo correspondente al msmo emsor, se repte el spread t-1 a curva soberana del nstrumento más próxmo exstente el día t-1 y se suma al valor de la curva soberana de t-1 con la duracón del nstrumento operado. Una vez obtendo el yeld t-1 del nstrumento, se procede como en los numerales 3 o 4, dependendo de la cantdad de nstrumentos operados. 8. En el caso de que exsta una nconsstenca de yelds (se ncumple la regla de a mayor duracón, mayor yeld), una vez aplcado el traslado proporconal de la operacón, se aplca la regla de consstenca. En estos casos, para el nstrumento no operado que genera la nconsstenca, se elmna la sobretasa a curva soberana teórca calculada y se le aplca la sobretasa del últmo nstrumento consstente, de acuerdo con el orden respecto de la operacón. La sobretasa del nstrumento operado no se modfca. 9. S un nstrumento especal camba de clasfcacón de resgo, se procede de acuerdo con los sguentes escenaros: Cuando la nueva clasfcacón de resgo sea equvalente a su categoría secundara (CS), este deja de ser especal. Cuando el cambo de clasfcacón de resgo lleva al rendmento del nstrumento en dreccón al rendmento de su CS sn alcanzarlo, se calcula una nueva sobretasa: S Y Curva vada, t, t1 Pr t1 Donde: Y : Yeld del nstrumento en t-1 (permanece fjo), t1 Curva Prvada t 1 : Yeld de la curva prvada de la nueva categoría resgo en t-1 (se busca con la duracón t-1) Cuando la nueva clasfcacón de resgo sea dstnta a su CS, se obtene una nueva sobretasa especal, en funcón al yeld de la curva de su nueva categoría y de su categoría secundara vgente. Donde: Y CS, t1 S Y Y, t CS, t1 CDestno, t1 : Yeld t-1 de la curva de categoría secundara vgente. Febrero 2017 Págna 83/157

84 Y CDestno, t 1 : Yeld t-1 de la curva de la nueva categoría. 10. S una famla de nstrumentos especales no regstra operacones durante un perodo de 3 meses, se actualza las sobretasas a curva prvada medante el proceso que se descrbe a contnuacón: Cada nco de trmestre (prmer día útl de abrl, julo, octubre y enero), se cuenta el número de operacones realzadas en dcho perodo por los nstrumentos especales. Cuando se regstre por lo menos una operacón en el perodo, se mantene la sobretasas vgente el día t-1. S no se regstran operacones: Se dentfca la duracón del nstrumento especal sn movmento del día de nco del trmestre anteror. Se busca el yeld correspondente a dcha duracón al día de nco del trmestre anteror en las curvas prvadas de la categoría del nstrumento y en la curva soberana yeld duracón de la moneda del nstrumento. Se dentfca la duracón del nstrumento especal sn movmento del día t-1. Se busca el yeld correspondente a la duracón hallada en el punto anteror dentro de las curvas prvadas de la categoría del nstrumento y en la curva soberana yeld duracón de la moneda del nstrumento, el día t. Se calcula el nuevo yeld del nstrumento especal a partr de la sguente fórmula: YEsp t Y t ( Yt ( Y _ ant t _ ant YEsp CSob t _ ant t _ ant ) ( Yt ) CSob ) t YEsp t : Yeld del nstrumento especal para el día t Y t : Yeld de la curva prvada de referenca para el día t : Yeld de la curva prvada de referenca para el día de nco del Y t _ ant trmestre anteror YEsp t _ : Yeld del nstrumento especal para el día de nco del ant trmestre anteror. CSob t _ : Curva soberana para el nco del trmestre anteror ant CSob : Curva soberana para el día t t S la aplcacón de la fórmula para actualzacón de sobretasas lleva a una nconsstenca de yelds, el yeld del nstrumento que rompe la consstenca toma el valor de la curva soberana para la duracón del nstrumento más el spread a curva soberana del bono nmedato anteror a la nconsstenca. Febrero 2017 Págna 84/157

85 S la curva prvada concde con la curva soberana para la duracón del nstrumento, la sobretasa obtenda medante este proceso es cero (0). El valor de la sobretasa especal obtenda medante este proceso, podrá, como máxmo, llegar al nvel de la CS, partendo de su categoría orgnal. Cuando se regstra la emsón de un nstrumento no especal, se actualzan las sobretasas de los nstrumentos especales correspondentes a la moneda y categoría de resgo de la emsón, medante el proceso descrto, consderando como perodo de actualzacón, el lapso comprenddo entre la últma obtencón de sobretasas a curva prvada y el día de emsón. 11. S el yeld de un nstrumento toma un valor nferor a la curva soberana del día, se trunca la sobretasa a curva prvada del msmo, para que el yeld tome el valor de la curva soberana. Cuando esta stuacón deje de presentarse, la sobretasa a curva prvada del nstrumento tomará nuevamente el valor correspondente a la aplcacón de las reglas de cálculo o actualzacón. 12. En el caso de que la operacón de un nstrumento especal orgne una actualzacón de curvas corporatvas y spreads mínmos de acuerdo con lo ndcado en el acápte 2.1.7, este nstrumento dejará de tener la condcón de especal nmedatamente. 3.4 Excepcones S algún tpo de nstrumento, de manera partcular (por prelacón de pago o producto de un proceso de fusón) regstra operacones que cumplan con los crteros descrtos ncalmente, se consderará ese tpo de nstrumentos como Especal y no todos los nstrumentos de la famla ncalmente formada. La asgnacón de la categoría de Instrumento Especal se revsará cada ses (06) meses, al nco de cada semestre, en los meses de Enero y julo. Ver Anexo II. 4. Sobretasas La sobretasa es la dferenca entre el yeld de la curva prvada y el yeld de la curva gubernamental relaconada a la duracón del día de valuacón. S, t Y, t G, t S,t = Sobretasa del nstrumento el día de valuacón. Y,t = Yeld del nstrumento el día de valuacón. G,t = Yeld gubernamental el día de valuacón. En tanto los yelds de los nstrumentos valuados responden a las curvas prvadas por categoría de resgo y moneda, se defne el concepto de Curva de Sobretasas como la curva formada por las dferencas entre los yelds de las Febrero 2017 Págna 85/157

86 curvas prvadas para las dferentes categorías de resgo y la curva gubernamental para cada nodo en cada moneda. Sn embargo, consderando las característcas del mercado local, líqudo y poco profundo, y al hacerse necesara la aplcacón de un modelo de valuacón teórco de arrastre para el caso de los nstrumentos sn movmento, las sobretasas de valuacón serán: a. Para nstrumentos que regstran operacón en el día de valuacón: S, t Y, t G, t S,t = Sobretasa del nstrumento el día de valuacón. Y,t = Yeld de operacón del nstrumento el día de valuacón. G,t = Yeld gubernamental el día de valuacón. b. Para nstrumentos que no regstran operacón en el día de valuacón: S, t Y, t G, t S,t = Sobretasa del nstrumento el día de valuacón. Y,t = Yeld del nstrumento en la curva prvada del día de valuacón a la duracón de t-1. G,t = Yeld gubernamental en la curva gubernamental de referenca del día de valuacón, a la duracón de t-1. Adconalmente, consderando la exstenca de stuacones atípcas que son capturadas por las bandas de volatldad así como por la defncón del concepto de papeles especales, se han defndo los sguentes conceptos adconales de sobretasa: 4.1 Sobretasa Específca (SE) Aplca para aquellos nstrumentos que operan fuera de bandas de volatldad. En este caso, el yeld de valuacón del nstrumento es el valor de la banda de volatldad y para alcanzar ese yeld en la valuacón se calcula una SE respecto de la curva prvada. Esta SE se calcula como la dferenca entre el yeld de la curva prvada de la categoría de resgo del papel operado fuera de bandas, a su duracón de t-1, y la banda de volatldad más cercana al yeld de la operacón (banda superor o nferor, dependendo s el yeld de operacón está por encma o por debajo de las bandas, respectvamente). En caso un nstrumento opere fuera de bandas (Específco) y la curva prvada del día t haya cruzado las bandas, colocándose por encma o por debajo de ellas y quedando fuera de las msmas, la SE para el bono con valuacón específca será: 1. Cero, cuando: Febrero 2017 Págna 86/157

87 a. El yeld de la operacón (Y o ) se encuentre por encma o por debajo de la curva prvada, a duracón t-1. b. [Y o - Y curva prvada ] < [Y o Y banda ], a duracón t-1. Cuando no se cumpla lo señalado en a. o b.; la SE respeta la regla ncal. Este cálculo respeta la categoría de resgo y el rango de duracón de cada nstrumento operado. La banda a utlzar en el cálculo se defne como la banda más cercana al yeld de operacón, de la sguente manera: Esta sobretasa específca permanece vgente durante cnco (05) días útles a partr de la operacón del nstrumento, después de los cuales este valor desaparece. S durante los sguentes cnco (05) días útles de regstrada una operacón específca se producen operacones smlares estas ratfcarán el nvel de la operacón, y actualzarán el nvel de la curva relaconada. Se defnen como operacones smlares a aquellas operacones que respecto a la transaccón orgnal regstrada como específco: a. Se encuentren en la msma moneda. b. Tengan gual calfcacón de resgo c. Se encuentren dentro del msmo rango de duracón. d. Correspondan al msmo emsor. El yeld de la operacón que ratfca se encuentra dentro del ntervalo calculado como el yeld de la operacón a ratfcar más/menos una (01) desvacón estándar del rango de la operacón que ratfca (en adelante bandas de ratfcacón).en los casos en que se produzca ratfcacón, las nuevas transaccones pasan a formar parte de los nodos de referenca de la curva corporatva y las operacones regstradas como específco se valúan a los nveles de esta curva prvada, desde el msmo día de la ratfcacón, sendo su sobretasa desde la fecha de ratfcacón, cero (0). De no exstr operacones que ratfquen las operacones regstradas como específco luego de los 5 días útles, el sexto día se valuará el nstrumento al nvel de la curva prvada. En el caso de que una operacón haya ratfcado a otra y dentro de los 5 días posterores se regstre una operacón smlar a la operacón que ratfcó, esta últma será consderada como una doble ratfcacón, por lo que deberá ngresar Febrero 2017 Págna 87/157

88 como nodo de la curva prvada, sempre y cuando cumpla con los crteros de operacones menconadas en el numeral Sobretasas Especales Se consdera que un nstrumento se valúa como Especal cuando el yeld de una operacón corresponde a una categoría de resgo que dfere de la categoría de resgo vgente asgnada por una empresa clasfcadora. En el caso de que un nstrumento se consdere nstrumento especal, la sobretasa se calcula de la sguente manera: Para el nstrumento que operó, se calcula la dferenca entre el yeld de operacón del nstrumento y la curva prvada respectva para la duracón el día en que ésta se regstró. Este valor será defndo como sobretasa a curva prvada Para los nstrumentos del msmo emsor que no operaron se aplca la sobretasa a curva prvada del nstrumento que operó a los yelds de valuacón de manera proporconal a las duracones para el día t- 1 de los nstrumentos no operados. Estos resultados se complementan con las reglas de consstenca vgentes. Esta sobretasa a curva prvada se actualzará cuando se regstre una nueva operacón del emsor, en cualquera de sus nstrumentos, y de acuerdo a lo descrto en el numeral 10, referdo al proceso de valuacón de nstrumentos especales. 4.3 Sobretasas de mercado de nstrumentos con tasa flotante En el caso de los nstrumentos con tasa flotante el campo sobretasa del vector daro estará defndo como: Sobretasa Curva _Pr vada t t,duracón _ t1 LIBOR_ YD t,duracón _ t1 5. INSTRUMENTOS DE CORTO PLAZO: Instrumentos al descuento y bonos con únco cupón al vencmento. En el caso de los nstrumentos de corto plazo (nstrumento cupón cero o con únco cupón al vencmento y de plazo menor a un (01) año), los msmos son consderados como nsumo de las curvas prvadas, a la duracón del día anteror, de acuerdo a la sguente tabla de equvalenca de categoría de resgo: Febrero 2017 Págna 88/157

89 Clasfcacón Corto Plazo Largo Plazo CP 1+ AAA CP 1 AA+ CP 1- AA- CP 2+ / CP 2 / CP 2- A Los nsumos utlzados se detallan a contnuacón: Fuentes de nformacón Operacones: (1) BVL - Colocadores para emsones prmaras (2) Emsores del mercado de nversonstas nsttuconales Horaros de operacón 14:00 cerre de la BVL Mercados (1) Mercado de dnero y mercado de negocacón contnua - BVL (2) Subastas del mercado de nversonstas nsttuconales Tpo de cotzacón Prmara = Tasa de corte Secundara = Preco Todos los nstrumentos de corto plazo pertenecen al Rango 1 de duracón de las curvas prvadas, el cual abarca duracones desde 1 hasta 360 días. Los bonos corporatvos con vencmento orgnal mayor a un (01) año, y a los cuales les quede un plazo remanente menor a 360 días, serán ncorporados como nsumos de curva, de la msma forma que los nstrumentos de corto plazo. Estos nstrumentos sguen las msmas reglas de traslado o arrastre y consstenca que se aplcan en la generacón de las curvas prvadas, para todos los rangos de duracón. 6. Valuacón de nstrumentos sn movmento Una vez generadas las curvas prvadas y las matrces de sobretasa según sea el caso de nstrumentos de largo plazo (bonos) o corto plazo (cero cupón o únco cupón al vencmento), se procederá a aplcar los yelds de dcha curva, por duracón, a los nstrumentos no operados. En este sentdo, se procederá a dentfcar la duracón del día anteror a la valuacón (t-1), de los nstrumentos no operados e dentfcarlos en la curva prvada correspondente a su clasfcacón homologada y moneda. De dcha curva se tomará el yeld correspondente y se procederá a la valuacón del nstrumento. La clasfcacón de resgo de cada título se encuentra regstrada en la base de datos como producto del proceso de alta de nstrumentos y se modfcará en base a la nformacón que se obtenga en los Hechos de Importanca de las Febrero 2017 Págna 89/157

90 empresas clasfcadoras de resgo y/o las notcas de las propas empresas emsoras. VI. Clasfcacón de Resgo Las empresas clasfcadoras de resgo establecen dos escalas de clasfcacones, una para los nstrumentos de corto plazo (menores a un año) y otra para los nstrumentos de medano y largo plazo (mayores a un año). Las empresas clasfcadoras de resgos en el Perú, a la fecha de la versón del presente manual, se detallan a contnuacón: a. Apoyo y Asocados Internaconales S.A.C. b. Class y Asocados S.A. c. Equlbrum d. Pacfc Credt Ratng SAC Los títulos pueden contar hasta con cuatro (04) clasfcacones de resgos. PP Perú utlzará como categoría de resgo de cada título a la categoría que señale el mayor resgo de todas las calfcacones con las que cuente el título. Cada clasfcacón puede contar con dstncón por subcategoría ( notches ) representada por sgnos +/-, los msmos que serán consderados por PIP para todos los nstrumentos a excepcón de aquellos con clasfcacón A+, A y A- que se mantenen homologados bajo una únca calfcacón, A. A la fecha los nstrumentos AAA no tenen dstncón por notches. Dado que cada empresa clasfcadora emplea una denomnacón propa debe consderarse la estandarzacón en la denomnacón de las clasfcacones. A contnuacón se presentan los nombres estandarzados de las clasfcacones por cada empresa clasfcadora local: Febrero 2017 Págna 90/157

91 1. Clasfcacones de Largo Plazo Estas clasfcacones aplcan a todos los nstrumentos emtdos a plazo mayor a 1 año. Apoyo PCR Class Equlbrum Nombres Estandarzados AAA(pe) paaa AAA AAA AAA AA+(pe) paa+ AA+ AA+ AA+ AA(pe) paa AA AA AA AA-(pe) paa- AA- AA- AA- A+(pe) pa+ A+ A+ A A pa A A A A-(pe) pa- A- A- A BBB+(pe) pbbb+ BBB+ BBB+ BBB+ BBB(pe) pbbb BBB BBB BBB BBB-(pe) pbbb- BBB- BBB- BBB- BB+(pe) pbb+ BB+ BB+ BB+ BB(pe) pbb BB BB BB BB-(pe) pbb- BB- BB- BB- B(pe) pb+ B+ B+ B pb B B B pb- B- B- B CCC(pe) pccc CCC CCC+ CCC+ CCC CCC CCC- CCC- CC(pe) CC CC CC C(pe) C C C D(pe) pdd D D D E(pe) E E E S(pe) S S EQUIVALENCIAS DE INSTRUMENTOS DE INVERSIÓN DE LARGO PLAZO EMITIDOS POR ENTIDADES FINANCIERAS Y NO FINANCIERAS CONSTITUIDAS EN EL EXTRANJERO Apoyo PCR Class Equlbrum Nombres Estandarzados AAA AAA AAA AAA(Sob) AAA* AA+ AA+ AA+ AA+(Sob) AA+* AA AA Aa AA(Sob) AA* AA- AA- AA- AA-(Sob) AA-* A+ A+ A+ A+(Sob) A* A A A A(Sob) A* A- A- A- A-(Sob) A* BBB+ BBB+ BBB+ BBB+(Sob) BBB+* BBB BBB BBB BBB(Sob) BBB* BBB- BBB- BBB- BBB-(Sob) BBB-* BB+ BB+ BB+ BB+(Sob) BB+* BB BB Bb BB(Sob) BB* BB- BB- BB- BB-(Sob) BB-* B B+ B+ B+(Sob) B* B B B(Sob) B* B- B- B-(Sob) B* CCC CCC CCC CCC+(Sob) CCC+* CCC(Sob) CCC* CCC-(Sob) CCC-* CC(pe) CC CC(Sob) CC* C(pe) C C(Sob) C* D(pe) DD D D(Sob) D* E(pe) E E(Sob) E* S(pe) S(Sob) S* Febrero 2017 Págna 91/157

92 2. Clasfcacones de Corto Plazo Estas clasfcacones aplcan a todos los nstrumentos emtdos con un plazo menor a 1 año. EQUIVALENCIAS DE INTRUMENTOS DE INVERSIÓN DE CORTO PLAZO NACIONALES Apoyo PCR Class Equlbrum Nombres Estandarzados CP-1+(pe) p1+ I CLA-1+ EQL-1+ 1 CP-1(pe) p1 CLA-1 EQL-1 1 CP-1-(pe) p1- CLA-1- EQL-1-1 CP-2+(pe) p2 II CLA-2+ EQL-2+ 2 CP-2(pe) CLA-2 EQL-2 2 CP-2-(pe) CLA-2- EQL-2-2 CP-3+(pe) p3 III CLA-3+ EQL-3+ 3 CP-3(pe) CLA-3 EQL-3 3 CP-3-(pe) CLA-3- EQL-3-3 CP-4(pe) p4 IV CLA-4 EQL-4 4 CP-5(pe) p5 V 5 E(pe) E E E S(pe) S S EQUIVALENCIAS DE INTRUMENTOS DE INVERSIÓN DE CORTO PLAZO EMITIDOS POR ENTIDADES FINANCIERAS Y NO FINANCIERAS CONSTITUIDAS EN EL EXTRANJERO Apoyo PCR Class Equlbrum Nombres Estandarzados CP CLA-1+ EQL-1+(Sob) 1* CP-1 1 CLA-1 EQL-1(Sob) 1* CP-1-1- CLA-1- EQL-1-(Sob) 1* CP-2+ 2 CLA-2+ EQL-2+(Sob) 2* CP-2 CLA-2 EQL-2(Sob) 2* CP-2- CLA-2- EQL-2-(Sob) 2* CP-3+ 3 CLA-3+ EQL-3+(Sob) 3* CP-3 CLA-3 EQL-3(Sob) 3* CP-3- CLA-3- EQL-3-(Sob) 3* CP-4 4 CLA-4 EQL-4(Sob) 4* CP-5 5 5* E E E(Sob) E* S S(Sob) S* Febrero 2017 Págna 92/157

93 3. Accones Corresponde a las clasfcacones de títulos acconaros. EQUIVALENCIAS DE ACCIONES Y VALORES REPRESENTATIVOS DE DERECHOS SOBRE ACCIONES EN DEPÓSITO INSCRITOS EN BOLSA DE VALORES Y CERTIFICADOS DE SUSCRIPCIÓN PREFERENTE Apoyo PCR Class Equlbrum Nombres Estandarzados 1ª(pe) Nvel 1 1ª Categoría 1ª Clase 1 2ª(pe) Nvel 2 2ª Categoría + 2ª Clase 2 2ª Categoría 2ª Categoría - 3ª(pe) Nvel 3 3ª Categoría + 3ª Clase 3 3ª Categoría 3ª Categoría - 4ª(pe) Nvel 4 4ª Categoría + 4ª Clase 4 4ª Categoría 4ª Categoría - 5ª(pe) Nvel 5 5ª Categoría + 5ª Clase 5 5ª Categoría 5ª Categoría - E(pe) E E E S(pe) S S EQUIVALENCIAS DE ACCIONES PREFERENTES Apoyo PCR Class Equlbrum Nombres Estandarzados 1ª(pe) paaa aaa aaa AAA paa+ aa+ aa+ AA+ paa aa aa AA paa- aa- aa- AA- 2ª(pe) pa+ a+ a+ A pa a a A pa- a- a- A 3ª(pe) pbbb+ bbb+ bbb+ BBB+ pbbb bbb bbb BBB pbbb- bbb- bbb- BBBpBB+ bb+ bb+ BB+ pbb bb bb BB pbb- bb- bb- BB- 4ª(pe) pb+ b+ b+ B pb b b B pb- b- b- B pccc ccc+ ccc+ CCC+ ccc ccc CCC ccc- ccc- CCCcc cc CC 5ª(pe) c c C DP d d D E(pe) e e E S(pe) s S Febrero 2017 Págna 93/157

94 4. Fondos Mutuos Corresponde a las clasfcacones aplcadas a las cuotas de los FMIV. Esta clasfcacón consdera el resgo credtco asumdo por un lado y el resgo de mercado en otra escala. EQUIVALENCIAS DE CUOTAS DE FONDOS MUTUOS Y FONDOS DE INVERSIÓN POR RIESGO DE CRÉDITO Apoyo PCR 1/ Class Equlbrum Nombres Estandarzados AAAf(pe) paaaf AAAf AAAf AAAfm AAA AAf+(pe) paa+f AA+f AAf+ AAfm+ AA+ AAf(pe) paaf AAf AAf AAfm AA AAf-(pe) paaf- AA-f AAf- AAfm- AA- Af+(pe) pa+f A+f Af+ Afm+ A Af(pe) paf Af Af Afm A Af-(pe) pa-f A-f Af- Afm- A BBBf+(pe) pbbb+f BBB+f BBBf+ BBBfm+ BBB+ BBBf(pe) pbbbf BBBf BBBf BBBfm BBB BBBf-(pe) pbbb-f BBB-f BBBf- BBBfm- BBB- BBf+(pe) pbb+f BB+f Bbf+ BBfm+ BB+ BBf(pe) pbbf BBf Bbf BBfm BB BBf-(pe) pbb-f BB-f Bbf- BBfm- BB- Bf(pe) pb+f B+f Bf+ Bfm+ B pbf Bf Bf Bfm B pb-f B-f Bf- Bfm- B Cf(pe) pcccf CCCf CCCf CCCfm CCC Ef Dfm Dfm D Efm Efm E EQUIVALENCIAS DE CUOTAS DE FONDOS MUTUOS Y FONDOS DE INVERSIÓN POR RIESGO DE MERCADO Apoyo PCR Class Equlbrum Nombres Estandarzados V1 (pe) C1 1 M1 1 A1 M1 Rm1 1 V2 (pe) C2 2 M2 2 A2 M2 Rm2 2 V3 (pe) C3 3 M3 3 A3 M3 Rm3 3 V4 (pe) C4 4 M4 4 A4 M4 Rm4 4 V5 (pe) C5 M5 Rm5 5 M5 5 A5 5 V6 (pe) M6 Rm Clasfcacones Internaconales de Largo Plazo Estas clasfcacones aplcan a todos los nstrumentos emtdos con un plazo mayor a 1 año. Standard Poor s AAA AA+ AA AA- A+ A A- BBB+ BBB BBB- BB+ BB BB- & Moody s Ftch Nombres Estandarzados Aaa AAA AAA Aa1 AA+ AA+ Aa2 AA AA Aa3 AA- AA- A1 A+ A+ A2 A A A3 A- A- Baa1 BBB+ BBB+ Baa2 BBB BBB Baa3 BBB- BBB- Ba1 BB+ BB+ Ba2 BB BB Ba3 BB- BB- Febrero 2017 Págna 94/157

95 B+ B B- CCC+ CCC CCC- B1 B2 B3 Caa1 Caa2 Caa3 B+ B B- CCC+ CCC CCC- CC Ca CC+ CC CC- C C C+ C C- D DDD DD D B+ B B- CCC+ CCC CCC- CC C D 6. Clasfcacones Internaconales de Corto Plazo: Estas clasfcacones aplcan a todos los nstrumentos emtdos con un plazo menor a 1 año. Standard & Moody s Ftch Homologacón Poor s PIP A-1+ A-1 P-1 F-1+ F-1 A-1+ A-1 A-2 A-3 B C D P-2 P-3 NP F-2 F-3 B C D A-2 A-3 B C D Cuando los nstrumentos cuenten con más de una clasfcacón de resgo, PIP Perú utlzará como categoría de resgo de cada título a la categoría que señale el mayor resgo de las clasfcacones: Tabla Ordenada de Mayor a Menor Resgo según Nombres Estandarzados A AA- AA AA+ AAA Nveles generales a. Grado de Inversón (Menor resgo, ncluyendo los +/-): AAA AA A BBB Febrero 2017 Págna 95/157

96 b. Grado especulatvo (Mayor resgo, ncluyendo los +/-): BB B CCC CC C D E S VII. Metodología para la valuacón de nstrumentos ndvduales. 1. Instrumentos emtdos por el BCRP 1.1. CDBCRP Metodología Los CDBCRP son certfcados de depósto emtdos por el Banco Central de Reserva del Perú y su rendmento cotza sobre tasas efectvas. Su únco flujo es el monto de referenca y son pagados al térmno (T). El valor de mercado de los CDBCRP se defne por: P N T / r Donde: P preco de mercado N valor nomnal del certfcado de depósto r tasa efectva anual T días restantes al vencmento Proceso de Cálculo Para obtener el preco de mercado de los CDBCRP utlzamos la tasa correspondente al día de la valuacón. Esta tasa la obtenemos de la curva de descuento denomnada Curva Cupón Cero de CDBCRP PEN, msma que defnmos en la seccón Convencón de Cálculo Cálculo de Flujos Cálculo de Descuento Cálculo de Intereses Devengados NA ACT/360 NA Febrero 2017 Págna 96/157

97 1.2. Certfcados de Depósto a Tasa Varable (CDV) del BCRP Metodología Los CDV son certfcados de depósto emtdos por el Banco Central de Reserva del Perú y su rendmento depende del comportamento de la tasa de referenca defnda por el ente emsor. El valor de mercado de los CDV se defne por: P 1 r nm 1 r s360 t Donde: n: plazo de vgenca de la tasa de referenca del BCRP. m: tempo transcurrdo de la tasa de referenca del BCRP hasta la fecha de valuacón. L: Plazo al vencmento (del CDV) r 1 : Tasa de referenca. Cada vez que se de un cambo de la msma el factor del numerador se ajusta de acuerdo con lo establecdo en la Crcular BCRP. r t : Tasa de CD Fjo al plazo (n-m). s: Sobretasa CDV obtenda según lo enuncado en el numeral del Capítulo IV. 1 n Proceso de Cálculo Para obtener el preco de mercado de los CDV se utlza: L Tasa de referenca del BCRP Sobretasa de mercado (Obtenda a partr de la curva de sobretasas defnda en la seccón ). Tasa del CD Fjo del día, obtenda de la curva defnda en la seccón Interés corrdo: v 1 IC (1 r ) 1 d /360 (1 r ) v d /360 1 Donde: v: Número de perodos comprenddos entre la emsón y el vencmento del últmo cambo de la tasa de referenca. r : Tasa de referenca del perodo d : Perodo de vgenca de la tasa de referenca d: Días transcurrdos de vgenca de la tasa r v r v : Tasa de referenca para el últmo perodo transcurrdo. Febrero 2017 Págna 97/157

98 Yeld: L yeld L Donde: L: Plazo del nstrumento s: Sobretasa de mercado r L : Punto L en la curva de CD de Tasa fja. s L r El día de cambo de tasa de referenca: 360 L Ln L n 1 r L 1 r 360 L (1 r ) n 1 r 360 n Donde: r : Tasa de referenca del perodo L: Plazo al vencmento (del CDV) n: plazo de vgenca de la tasa de referenca del BCRP. r L : Punto L en la curva de CD de Tasa fja. S el plazo del nstrumento es menor o gual que el tempo de vgenca de la tasa de referenca, el yeld toma el valor del nodo correspondente de la curva de CD de Tasa Fja. El día de vencmento del nstrumento, el yeld toma el valor de la tasa de referenca vgente Convencón de cálculo Cálculo de Flujos Cálculo de Descuento L 1 Cálculo de Intereses Devengados NA ACT/360 NA 2. Letras del Tesoro 2.1 Metodología Las Letras del Tesoro son nstrumentos emtdos por el Mnstero de Economía y Fnanzas, y su rendmento cotza sobre tasas efectvas. Su únco flujo es el monto de referenca y son pagados al térmno (T). El valor de mercado de las Letras del Tesoro se defne por: P N 1 r s T / 360 Febrero 2017 Págna 98/157

99 Donde: P preco de mercado N valor nomnal del certfcado de depósto r Curva Cupón Cero Soberana PEN s sobretasa de valuacón T días restantes al vencmento 1.3. Proceso de Cálculo Para obtener el preco de mercado de las Letras del Tesoro se utlza la tasa correspondente al día de la valuacón. Esta tasa es obtenda como la suma entre la Curva Cupón Cero PEN y la sobretasa correspondente al plazo del nstrumento, en la curva de sobretasas, msma que se defne en la seccón Convencón de cálculo Cálculo de Flujos Cálculo de Descuento Cálculo de Intereses Devengados NA ACT/360 NA 3. Bonos de Tasa Fja Soberanos PEN (BTP) 2.1. Metodología Los BTP son nstrumentos de deuda emtdos por el goberno peruano en nuevos soles con tasa de nterés fja y se denomnan Bonos Soberanos. La fórmula general para valuar los Bonos es la sguente: p I rx N P 360 s (1 r 0 ( v) ( vi ) ( v) ) (1 r( v) ) Donde: P s preco de mercado ( suco ) N valor nomnal p perodo de pago de cupones (180 días) r x tasa fja de los cupones en el período p r tasa de descuento TEA I número de cupones completos por devengar v fraccón del período a la sguente revsón (días faltantes a la próxma revsón / p) 2.2. Proceso de Cálculo Para obtener el preco de mercado de los Bonos usaremos la Curva Soberana en soles, dentfcando el nodo de la curva correspondente al plazo para el vencmento de cada uno de los flujos Convencón de Cálculo Febrero 2017 Págna 99/157 N

100 Cálculo de Flujos Cálculo de Descuento Cálculo de Intereses Devengados 30/360 ACT/360 ACT/ACT 4. Bonos Indexados a la Inflacón Soberanos PEN (VAC) 4.1 Metodología Los Bonos VAC son nstrumentos de deuda emtdos por el goberno peruano en nuevos soles y que se encuentra Indexados a la Inflacón medante el Índce de Reajuste Daro. La fórmula general para valuar los Bonos utlzando la curva cero - real soberana soles es la sguente: Donde: p I rx N P 360 s (1 r 0 N ( v) ( vi ) ( v) ) (1 r( v) ) P s preco de mercado ( suco ) N valor nomnal p perodo de pago de cupones (180 días) r x tasa fja de los cupones en el período p r tasa spot correspondente al nodo de la curva cero real soberana soles I número de cupones completos por devengar v fraccón del período a la sguente revsón (días faltantes a la próxma revsón / p) 4.2 Proceso de Cálculo Para obtener el preco de mercado de los Bonos usaremos la Curva Cero real Soberana en soles, dentfcando el nodo de la curva correspondente al plazo para el vencmento de cada uno de los flujos. 4.3 Convencón de Cálculo Cálculo de Flujos Cálculo de Descuento Cálculo de Intereses Devengados 30/360 ACT/360 ACT/ACT 5. Bonos Tasa Fja Globales Dólares Amercanos 5.1 Metodología Los GLOBALES son nstrumentos de deuda emtdos por el goberno peruano en dólares amercanos, negocados en el mercado nternaconal con tasa de nterés fja nomnal y se denomnan Bonos Globales. Febrero 2017 Págna 100/157

101 La fórmula general para valuar los bonos es la sguente: p I rx N P 360 s (1 r 0 N ( v) ( vi ) ( v) ) (1 r( v) ) Donde: P s preco de mercado ( suco ) N valor nomnal p perodo de pago de cupones (180 días) r x tasa fja de los cupones en el período p r tasa de descuento TEA I número de cupones completos por devengar v fraccón del período a la sguente revsón (Días faltantes a la próxma revsón / p) 5.2 Proceso de Cálculo Para obtener el preco de mercado de los Bonos usaremos la Curva Soberana en dólares, utlzando el nodo de la curva correspondente al plazo para el vencmento de cada uno de los flujos. Los bonos utlzados tenen característcas estándares, sendo que cuentan con cupón fjo, nomnal, bullet y pagos semestrales. El bono PERU37 con vencmento 14/03/2037, al ser amortzable no es consderado como nsumo de la curva global y procede a valuarse a la curva ya generada. En tanto cuente con cotzacones de mercado, el msmo regstrará una sobretasa de valuacón como la dferenca entre la cotzacón del día y el nodo de la curva soberana. En térmnos generales, cualquer bono soberano (global) en dólares emtdo por el MEF que no cumpla con los requstos para ser nodo de valuacón, y cuente con cotzacón en el día de valuacón (t) será valuado a la Curva Soberana en dólares más una sobretasa de valuacón respecto de la cotzacón regstrada. La cotzacón del día de estos bonos será calculada como la Mejor Cotzacón Promedo, producto de: 1. Selecconar la Mejor Postura de Compra (MPC) y la Mejor Postura de Venta (MPV) para el bono. 2. Promedar ambas Mejores Posturas (MPC y MPV). Este valor es el Preco del día que servrá de referenca para el cálculo de la sobretasa y preco del día del nstrumento. Las fuentes de nformacón serán las msmas utlzadas para los bonos globales que sí son nsumos de la curva soberana USD. 5.3 Convencón de Cálculo Febrero 2017 Págna 101/157

102 Cálculo de Flujos Cálculo de Descuento Cálculo de Intereses Devengados 30/360 30/360 30/ Global Depostary Notes para Deuda Peruana (GDN) Los GDN (Global Depostary Notes) son certfcados lgados a la emsón de títulos de deuda de goberno en moneda local que realzó la Repúblca del Perú en el año El valor nomnal de los GDN es gual al de los bonos soberanos (PEN 1000), se rgen bajo las leyes de Nueva York y contenen los térmnos y condcones que forman parte del acuerdo entre el emsor y los tenedores o benefcaros del certfcado (nversonstas extranjeros). En tanto el objetvo de estos nstrumentos es contrbur con el desarrollo del mercado de deuda públca amplando la base de nversonstas, resdentes y no resdentes, ncrementando la lqudez y aumentando la profunddad del mercado de deuda soberana, los precos de valuacón de los msmos responderán a los precos de valuacón de los nstrumentos orgnales (bonos soberanos locales, cuya metodología de valuacón es descrta en el numeral 2 de este capítulo). Esto responde a la condcón que señala el caso que s la Repúblca del Perú cayese en default, el emsor del GDN no asumría dcho resgo y los nversonstas tendrían que atenerse a las condcones que Perú establezca para el pago de los bonos. 7. Instrumentos Corporatvos de Corto Plazo A. Cupón Cero 7.1 Metodología Los nstrumentos corporatvos de corto plazo Cupón Cero, son papeles con vencmento menor a un año, negocados al descuento, y su rendmento cotza sobre tasas efectvas. Su únco flujo es su monto de referenca y son pagados al térmno (T). El valor de mercado de los Instrumentos Cupón Cero se defne por: P N 1 ( r s) T 360 Donde: P preco de mercado N valor nomnal r tasa efectva anual de curva gubernamental de referenca s sobretasa de valuacón T días restantes al vencmento Febrero 2017 Págna 102/157

103 Cabe menconar que el factor r+s, salvo en los casos de nstrumentos especales o con valuacón específca, equvale al rendmento (yeld) de la curva prvada correspondente a la categoría de resgo equvalente de cada nstrumento, para su respectva duracón. 7.2 Proceso de Cálculo Para obtener el preco de mercado de los cupón cero utlzamos la tasa correspondente al día de la valuacón. Esta tasa la obtenemos de la curva prvada en soles de la categoría equvalente de los nstrumentos y moneda. 7.3 Convencón de Cálculo Cálculo de Flujos Cálculo de Descuento Cálculo de Intereses Devengados NA ACT/360 NA B. Únco cupón al vencmento 7.4 Metodología Los nstrumentos corporatvos de corto plazo Ultmo cupón al vencmento, son papeles con vencmento menor a un año, estructurados con un cupón al vencmento, y su rendmento cotza sobre tasas efectvas. Su únco flujo, que ncluye prncpal e ntereses, es pagado al térmno (T). Los factores relevantes en el proceso de valuacón de estos nstrumentos son: a. Tasa de nterés: Fja nomnal, fja efectva, para cada moneda (PEN y USD). b. Calfcacón Credtca por las agencas calfcadoras, que permte defncón de las sobretasas de valuacón. El valor de mercado de estos nstrumentos se defne por: P t * p r N 360 vi 1 r S 1 r S 0 t 0 Febrero 2017 Págna 103/157 N v I t Donde: Pt preco de mercado ( suco ) N valor nomnal p perodo de pago de cupones r* tasa de cupón vgente r0 tasa de referenca aplcable a la fecha de valuacón. TEA. St sobretasa estmada v fraccón por vencer del cupón vgente, en años. I número de cupones completos por devengar Se debe ndcar que el factor r 0 +s t, salvo en los casos de nstrumentos especales o con valuacón específca, equvale al rendmento (yeld) de la curva prvada correspondente a la categoría de resgo equvalente de cada nstrumento, para su respectva duracón.

104 7.5 Proceso de Cálculo Para obtener el preco de mercado de estos nstrumentos utlzamos la tasa correspondente al día de la valuacón. Esta tasa la obtenemos de la curva prvada en soles de la categoría equvalente de los nstrumentos y moneda. 7.6 Convencón de Cálculo Cálculo de Flujos Cálculo de Descuento Cálculo de ntereses devengados 30/360 ACT/360 ACT/ACT 8. Bonos Corporatvos 8.1 Introduccón Los bonos corporatvos se caracterzan por contar con un mercado poco líqudo y poco profundo, así como por la gran varedad de opcones que aparecen en los dversos prospectos y que condconan el flujo. La metodología de PP Perú para valuar estos nstrumentos se basa en dentfcar una curva de referenca por cada famla de valuacón, y agregar la sobretasa de valuacón, para cada famla a la que pertenezca el nstrumento valuado. Los factores más mportantes para el cálculo de los bonos corporatvos son: a. Tasa de nterés: Fja nomnal, fja efectva, para cada moneda (PEN y USD). b. Calfcacón Credtca por las agencas calfcadoras, la cual es homologada por PP, que permte la agrupacón de cada famla de nstrumentos y defncón de las sobretasas de valuacón. 8.2 Valuacón El método general utlzado para valuar estos bonos, los cuales ncluyen todos los bonos con cupones, tanto ntermedos como úncos al vencmento; así como con pago de captal al vencmento o amortzables, es el sguente: P t * p r N 360 I v v 1 r S 1 r S 1 r S 0 t p ra N r A 0 r St t 0 N v I t Donde: P t preco de mercado ( suco ) N valor nomnal p perodo de pago de cupones r * tasa de cupón vgente tasa de referenca aplcable a la fecha de valuacón. TEA. A duracón. r 0 Febrero 2017 Págna 104/157

105 r A tasa de cupón actual,calculada utlzando la tasa de referenca r 0 y el spread especfcado en los térmnos y condcones del nstrumento. En caso de nstrumentos de tasa fja r* = r A S t sobretasa estmada v fraccón por vencer del cupón vgente, en años. I número de cupones completos por devengar En prncpo, los flujos se calculan con la tasa cupón de acuerdo con las convencones defndas en los prospectos de emsón, tanto en moneda naconal como en dvsa extranjera. Estos flujos son descontados al yeld de la curva de referenca correspondente más una sobretasa de valuacón. Estas convencones se detallan en el sguente cuadro: Cálculo de Flujos Cálculo de Descuento Cálculo de ntereses devengados 30/360 ACT/360 ACT/ACT En general, el crtero para la valuacón de estos títulos, es que cuando exsta preco, yeld, o sobretasas en las pantallas de la BVL, éste se toma sujeto a las condcones descrtas en los numerales anterores, utlzando la fórmula arrba menconada. S en fechas posterores no hay preco de mercado, se actualzan las sobretasas en funcón a las operacones de nstrumentos defndos como nodos, para sus respectvos rangos de duracón, de modo que se obtenga un preco teórco que refleje el movmento de las curvas soberanas de referenca o las curvas de valuacón utlzadas para nstrumentos de referenca flotante (tales como la LIBOR). 8.3 Instrumentos con clasfcacón de resgo nternaconal Por convencón local se entende que cualquer nstrumento emtdo en el país conlleva un resgo superor al resgo país. Consderando esta convencón local y dada la lqudez del mercado local, los bonos con calfcacón extranjera emtdos en el país serán valuados de la sguente manera: 1. A curva prvada de la mejor categoría de resgo local (AAA) y moneda. 2. Duracón t No será consderado Nodo de Referenca para las curvas prvadas. La valuacón ncal del nstrumento se realzará utlzando la duracón calculada en base a la tasa de emsón de cada nstrumento, para el día defndo como ncal. En caso se regstre operacones váldas en el mercado secundaro (monto operado superor a PEN o USD ): Febrero 2017 Págna 105/157

106 1. Calcular el yeld y duracón de operacón por valuacón nversa. 2. Calcular la sobretasa específca respecto de la curva prvada AAA para la duracón de operacón del nstrumento. Esta sobretasa puede ser un valor postvo o negatvo. 3. Aplcar dcha sobretasa específca al nstrumento operado y calcular la sobretasa equvalente a la duracón de los demás nstrumentos del msmo emsor, de acuerdo con la sguente fórmula de cálculo: D, t1 Y Y 1, t Y 1, t1 Y, t 1 y S, t Y, t Yprv para nstrumentos con, t, t * D 1, t duracones menores a la duracón de la operacón. D 1, t Y Y 1, t Y 1, t1 Y, t 1 y S, t Y, t Yprv para nstrumentos con, t, t * D, t1 duracones mayores a la duracón de la operacón Donde: Y,t Y +1,t Y +1, t-1 D, t-1 D +1,t Y,t-1 S,t Yprv,t Y -1,t Y -1,t-1 D -1,t D,t-1 = nstrumento no operado con duracón menor/mayor al operado. = Yeld del nstrumento no operado el día de valuacón. = Yeld del nstrumento operado el día de valuacón. = Yeld del nstrumento operado el día anteror a la valuacón. = Duracón del nstrumento no operado el día de anteror a la valuacón. = Duracón del nstrumento operado el día de valuacón. = Yeld del nstrumento no operado el día anteror a la valuacón. = Sobretasa del nstrumento no operado el día de valuacón. = Yeld en la curva prvada para el nstrumento no operado el día de valuacón. = Yeld del nstrumento operado el día de valuacón. = Yeld del nstrumento operado el día anteror a la valuacón. = Duracón del nstrumento operado el día de valuacón. = Duracón del nstrumento no operado el día anteror a la valuacón. Dcha sobretasa se actualzará solo cuando se regstre una nueva operacón del emsor, en cualquera de sus nstrumentos. La msma puede resultar sendo un número postvo o negatvo. En el caso de que se regstre más de una operacón de los nstrumentos en un msmo día: 1. Calcular el yeld y duracón de todas las operacones del día por valuacón nversa. 2. Calcular las sobretasas específcas respecto de la curva prvada AAA para la duracón de operacón de los nstrumentos. 3. Calcular la sobretasa de cada operacón. 4. Aplcar dcha sobretasa a cada nstrumento. 5. Para los nstrumentos que no hayan operado y cuenten con duracón superor al nstrumento de mayor plazo operado, o duracón nferor al de menor plazo operado, se aplca la sobretasa equvalente a la duracón de Febrero 2017 Págna 106/157

107 los nstrumentos del msmo emsor, no operados, de acuerdo con la sguente fórmula de cálculo: D, t1 Y, t Y 1, t Y 1, t1 * Y, t1 y S, t Y, t Yprv para nstrumentos con, t D 1, t duracones menores a la duracón de la operacón. D 1, t Y Y 1, t Y 1, t1 Y, t 1 y S, t Y, t Yprv para nstrumentos con, t, t * D, t1 duracones mayores a la duracón de la operacón Donde: Y,t Y +1,t Y +1, t-1 D, t-1 D +1,t Y,t-1 S,t Yprv,t Y -1,t Y -1,t-1 D -1,t D,t-1 = nstrumento no operado con duracón menor/mayor al operado. = Yeld del nstrumento no operado el día de valuacón. = Yeld del nstrumento operado el día de valuacón. = Yeld del nstrumento operado el día anteror a la valuacón. = Duracón del nstrumento no operado el día de anteror a la valuacón. = Duracón del nstrumento operado el día de valuacón. = Yeld del nstrumento no operado el día anteror a la valuacón. = Sobretasa del nstrumento no operado el día de valuacón. = Yeld en la curva prvada para el nstrumento no operado el día de valuacón. = Yeld del nstrumento operado el día de valuacón. = Yeld del nstrumento operado el día anteror a la valuacón. = Duracón del nstrumento operado el día de valuacón. = Duracón del nstrumento no operado el día anteror a la valuacón. 6. En caso se tenga nstrumentos con duracón entre los nstrumentos operados, aplca la nterpolacón entre los nstrumentos operados. 7. Dcha sobretasa se actualzará solo cuando se regstre una nueva operacón del emsor, en cualquera de sus nstrumentos. En caso se regstre más de una operacón en un msmo día, para un msmo nstrumento, se calculará el yeld ponderado por monto y, a partr de este resultado, se obtendrá el spread para el nstrumento. El movmento generado se trasladará al resto de los nstrumentos de forma proporconal a su duracón. El Anexo III lsta los nstrumentos vgentes que pertenecen a esta famla de valuacón. 8.4 Instrumentos con tasa flotante referda a tasas con cotzacón de mercado En el caso de los nstrumentos referdos a tasas de nterés con cotzacón de mercado, se consderan los sguentes nsumos: 1. Duracón de bono flotante. 2. Curva cero cupón Lbor. 3. Curva cero de resgo país Febrero 2017 Págna 107/157

108 4. Curva soberana yeld duracón de bonos de tasa fja. 5. Curva prvada yeld duracón de bonos de tasa fja. 6. Spread de emsón de cada nstrumento. 7. Spread de mercado. El modelo de valuacón proyecta los flujos de efectvo (cupones) sobre la base de tasas forward (FWD), calculadas a partr de la Curva Cero Nomnal LIBOR dara, de acuerdo con lo sguente: El descuento de los cupones proyectados consta de tres partes: 1. Curva Lbor cero ( LIB t ) evaluada en cada cupón. 2. Curva de resgo-país ( RP t ) evaluada en cada cupón. 3. Sobretasa de mercado ( Sp Mercado ) regstrada como la dferenca entre el nvel corporatvo y gubernamental, evaluado a la duracón del nstrumento. Donde: : C Corp,d C Glo,d : Curva prvada de la categoría del nstrumento a la duracón d. Curva yeld-duracón soberana en USD a la duracón d. A contnuacón se descrbe el proceso de construccón del spread de mercado: 1. Cálculo de la duracón del nstrumento de tasa flotante. Duracón ncal: Caso a. Bonos vgentes: Mercado Duracón Macaulay calculada a partr de la valuacón teórca de los nstrumentos, a partr de las curvas cero soberana y de Resgo-País del día de nco, por categoría de resgo y moneda. El proceso de cálculo es el sguente: P s Sp 1 LIB C t Corp, d C A Glo, d a. Proyeccón de los cupones con tasas forward a curva Lbor cero nomnal más sobretasa de emsón. b. Cálculo del descuento de los flujos proyectados con la curva Lbor cero + Resgo-País + Spread de Mercado (dferenca entre curva prvada y soberana por categoría y moneda). c. Descuento de flujos y cálculo del preco de valuacón ncal. d. A partr de los flujos y precos calculados, se calcula la duracón ncal de los bonos flotantes. Caso b. Nuevas Emsones: Duracón Macaulay calculada a partr de la valuacón a preco de operacón. RP C Febrero 2017 Págna 108/157 t Sp t 360 Mercado

109 En adelante, la duracón a utlzar para el cálculo del spread de mercado será la duracón Macaulay de t-1 de cada nstrumento. El modelo utlza la duracón de t-1 para el cálculo del spread del mercado a fn de evtar la crculardad de las varables. 2. Nodo de Curva Soberana en USD, a la duracón del nstrumento de tasa flotante a valuar. 3. Yeld de nstrumento de tasa fja, a la duracón del nstrumento de tasa flotante a valuar, sobre la base de las curvas prvadas yeld-duracón por categoría de resgo y moneda, utlzadas para la valuacón de nstrumentos de tasa fja. 4. Spread de mercado: Dferenca de tasas (3 2). 5. La curva de descuento de los flujos de efectvo se genera sumando a cada nodo de la Curva Cero Lbor expresada en tasas efectvas el Resgo-País expresado en tasas spot efectvas y el spread de mercado, para cada nstrumento. En el caso de que se regstren operacones en el mercado secundaro, los montos mínmos a consderar para operacones váldas es de USD ó su equvalente en PEN. Las operacones váldas aplcarán como Específcas al nstrumento operado, mantenendo la sobretasa de operacón por 20 días útles. Cuando no se regstren nuevas operacones en este lapso, la msma volverá a su valor teórco, convergendo en un perodo aleatoro. La sobretasa de operacón corresponde a la dferenca entre la sobretasa obtenda por la valuacón a preco de operacón y la sobretasa de mercado teórca. Esta dferenca permanece constante por 20 días útles. Referencas Gurwtz, A. Managng a famly fxed ncome portfolo Appendx: The yeld of floatng-rate notes. Chapter 2. Global Bond Investng floatng-rate notes and structure notes. Chapter 7. Term Structure Estmaton n Low-Frequency Transacton Markets: A Kalman Flter Approach wth Incomplete Panel-Data Anderson Graduate School of Management Fnance Unversty of Calforna, Los Angeles. Fabozz, F (2000). Floatng-rate Securtes. FJF Assocates. Fabozz, F (2000). The Handbook of Fxed Income Securtes 6 th Edton. Mc Graw Hll Professonal. 8.5 Instrumentos de deuda con opcón de compra (Callable bonds) Febrero 2017 Págna 109/157

110 Los nstrumentos que cuentan con opcón de compra, la cual puede ser con fecha defnda únca (europea), dversas fechas establecdas (bermuda) o en cualquer momento (amercana), se valuarán en base al modelo de descuento de flujos de efectvo descrto en los numerales anterores, respecto de las curvas prvadas de su categoría y/o el preco de mercado en caso regstre operacones váldas por monto de operacón (PEN o USD para tasa fja y USD y/o su equvalente en PEN para tasa flotante), para cada fecha de call, optando por el Yeld to Worst (YTW). El proceso a segur se detalla a contnuacón: 1. De exstr Operacones de mercado: YTW a. Opcón Amercana: a.1 Obtener el YTM y el preco de mercado del bono a partr de la transaccón válda regstrada.. a.2 Identfcar el preco de ejercco del call. a.3 Utlzar el peor entre ambos (menor), drectamente; en tanto el bono puede ser llamado en cualquer momento. b. Opcón Europea y Bermuda: b.1 Identfcar el calendaro de fechas de call. b.2 Identfcar los precos de ejercco para cada fecha de call. b.3 Calcular el YTM del bono a partr del preco de la operacón. b.4calcular el yeld to call (YTC) en cada fecha de llamado, en base al preco de operacón, consderando el preco de ejercco en la valuacón del Nomnal. b.5 Obtener peor (menor) YTC. 2. De NO exstr Operacones de mercado: YTW a. Opcón Amercana: a.1identfcar la duracón de t-1 a.2 Calcular el preco teórco a la duracón de a.1, en base a las curvas prvadas vgentes, consderando el premo en el valor nomnal. a.2 Identfcar el preco de ejercco del call. a.3 Utlzar el peor (menor) entre ambos, drectamente; en tanto el bono puede ser llamado en cualquer momento. b. Opcón Europea y Bermuda: b.1 Identfcar el calendaro de fechas de call. b.2 Identfcar los precos de ejercco para cada fecha de call. b.3 Identfcar la duracón de t-1 en cada fecha de llamado del bono. b.4 Identfcar el yeld de curva prvada correspondente a cada duracón defnda en b.3 b.5 Calcular los precos teórcos correspondentes a cada valor de b.4 b.6 Selecconar el menor preco teórco calculado en b.5 Febrero 2017 Págna 110/157

111 b.7 Calcular el yeld to call (YTC) en cada fecha de llamado, consderando el preco de ejercco selecconado en b.6. El valor nomnal de cada últma fecha se afecta por la correspondente prma. b.8 Obtener el peor (menor) YTC. El proceso a segur cuando se ejecuta el llamado de un nstrumento es el sguente: 1. Se reemplaza la fecha de vencmento por la fecha efectva de llamado. 2. Se afecta el valor nomnal por la prma pagada por el emsor. 3. Se agrega a los flujos cualquer valor adconal ofrecdo por el emsor. 4. A partr del conocmento del hecho de mportanca, el nstrumento se valúa al plazo remanente hasta la fecha establecda de llamado. 5. Se obtene la valuacón consderando la nueva estructura del nstrumento, acorde con el hecho de mportanca publcado. Referencas Fabozz, F (2000). The Handbook of Fxed Income Securtes 6 th Edton. Mc Graw Hll Professonal. Hull, J 4 th edton Introduccón a los Mercados de Futuros y Opcones. Prentce Hall. CFA Introducton to the valuaton of debt securtes. Study Sesson 16: Yeld measures, spot rates and forward rates. Reuters power plus pro Adfn bonds calculatons gude Bonos con característcas partculares Bonos Ttulzados Estos nstrumentos se valúan a curva prvada de su categoría de resgo, sn ser nodo de curva prvada. En caso regstren operacones, éstas se verfcan contra las bandas de volatldad de la curva prvada de referenca. En caso la operacón se encuentre dentro de bandas y se regstre como operacón válda (monto operado superor a USD o PEN para bonos con tasa fja y USD y/o su equvalente en soles para bonos con tasa flotante); los bonos se valúan al rendmento (YTM) de la operacón; calculándose una sobretasa específca respecto de la curva prvada. Las operacones aplcan de manera específca a cada bono ttulzado y su efecto se traslada de manera proporconal a la duracón de los bonos de su grupo relaconado, respetando la consstenca de yelds entre los nstrumentos. Esta operacón tene valdez por un perodo de 20 días útles. En caso en dcho perodo se ratfca la operacón, la sobretasa se mantene por un nuevo perodo de 20 días útles; en caso contraro, se regresa a curva prvada. Febrero 2017 Págna 111/157

112 En caso las operacones se regstren fuera de bandas, el bono operado se valuará a la banda más próxma (superor o nferor, según el nvel de la operacón). Aquí se quedará por 5 días útles. De no regstrarse nuevas operacones en dcho perodo, el sexto día, la sobretasa se elmnará y el bono se valuará a curva prvada. En caso se regstre una nueva operacón en este perodo, la nueva sobretasa de operacón aplcará al bono y se trasladará de manera proporconal a los nstrumentos de su grupo relaconado, respetando la consstenca de yelds entre los nstrumentos. Esta operacón tene valdez por un perodo de 20 días útles. En caso en dcho perodo ratfca nuevamente la operacón, la sobretasa se mantene por un nuevo perodo de 20 días útles; en caso contraro, se regresa a curva prvada. En caso el bono ttulzado calfque como Bono Especal, se le aplcarán las reglas de valuacón de los Bonos Especales. Los grupos relaconados de actvos ttulzados vgentes a la fecha del presente Manual se presentan en el Anexo IV Bonos ttulzados hpotecarosestos nstrumentos son un caso partcular dentro del esquema de deuda ttulzada. En ese sentdo, sguen expresamente el modelo defndo en el numeral La partculardad de estos nstrumentos se refere a la defncón de los flujos ya que los msmo dependen de factores externos (prepago de carteras prvadas, prncpalmente). Al respecto, en el caso de los nstrumentos que no cuenten por lo menos con un (01) año de nformacón de flujos, el emsor deberá alcanzar los flujos proyectados al proveedor de precos. A partr del prmer año, se procederá a valdar el escenaro de prepago tomado por el emsor, calculando el error mínmo cuadrátco de los flujos proyectados respecto de los flujos realzados. Se tomará como escenaro váldo aquel que presente el menor error cuadrátco medo. Esta revsón se hará mensualmente Bonos con tasa efectva y base de cálculo dstnta Los bonos con tasa efectva son aquellos que cuentan con una tasa cupón expresada en térmnos efectvos anuales. Los bonos con base de cálculo dstnta son aquellos emtdos sobre un año base dstnto a 360 días. En ambos casos, los nstrumentos serán valuados a curva prvada, sn ser nodo de referenca. Cuando operen dentro de bandas se valuarán al YTM de operacón; calculándose una sobretasa específca respecto de la curva prvada, por 20 días útles. El día 21, se elmna la sobretasa y se valúa a curva prvada. Febrero 2017 Págna 112/157

113 Las operacones aplcan de manera específca a cada bono y su efecto se traslada de manera proporconal a la duracón de los bonos de su grupo relaconado, respetando la consstenca de yelds entre los nstrumentos. En caso la operacón se regstre fuera de bandas, el bono operado se valuará a la banda más próxma (superor o nferor, según el nvel de la operacón). Aquí se quedará por 5 días útles. De no regstrarse nuevas operacones en dcho perodo, el día 6to, la sobretasa se elmnará y el bono se valuará a curva prvada. En caso se regstre una nueva operacón en este perodo, la nueva sobretasa de operacón aplcará al bono y se trasladará de manera proporconal a los nstrumentos de su grupo relaconado, por 20 días adconales útles. En caso el bono calfque como Bono Especal, se le aplcarán las reglas de valuacón de los Bonos Especales Bonos de Tesorería TES Los bonos de tesorería TES son nstrumentos emtdos como parte del Programa de Rescate Fnancero Agropecuaro RFA, bajo el amparo del D.U. N Estos son consderados Bonos de Reactvacón del Programa en Mencón. Sn embargo, en tanto son nstrumentos respaldados por el Goberno Central, son catalogados a su vez como deuda gubernamental. A pesar de esto últmo, en tanto están drgdos a un programa específco de Reactvacón y cuentan con característcas específcas, los msmos no serán consderados como Nodos de Referenca de las curvas soberanas, tanto en soles como en dólares. El proceso de valuacón de estos nstrumentos es el sguente: Bonos emtdos en PEN: a. Curva de referenca: Curvas Soberanas Cupón Cero. b. Sobretasa de valuacón: Determnada a partr de operacones de mercado. Esta sobretasa determnará su nvel de resgo. Bonos emtdos en USD: a. Curva de referenca: Curvas Soberanas Yeld Duracón USD. b. Sobretasa de valuacón: Determnada a partr de operacones de mercado. Esta sobretasa determnará su nvel de resgo. En general, cualquer bono gubernamental emtdo, que respalde programas específcos del goberno y no forme parte del Programa de Creadores de Mercado, serán valuados sguendo el proceso anterormente descrto. Esta sobretasa se mantene hasta que se regstre una nueva operacón válda. Febrero 2017 Págna 113/157

114 8.6.4 Convencones de Cálculo de Bonos Corporatvos Cálculo de Flujos Cálculo de Descuento Cálculo de ntereses devengados 30/360 ACT/360 ACT/ACT Exceptuando los Bonos con tasa efectva y base de cálculo dstnta. Las convencones de estos últmos son las sguentes: Cálculo de Flujos Cálculo de Descuento Cálculo de Intereses Devengados ACT/360 ACT/360 ACT/360 ACT/365 ACT/360 ACT/ Instrumentos emtdos en el Mercado Alternatvo de Valores (MAV) Consderando los requermentos más laxos de nformacón 11 y un perfl de resgo de los emsores dstnto al de aquellos que partcpan dentro del mercado prncpal, los nstrumentos de deuda emtdos en el marco del MAV serán valorzados bajo la metodología de nstrumentos especales y en consecuenca, no actualzarán las curvas corporatvas. Para la valuacón de nstrumentos emtdos sn clasfcacón de resgo se consdera como curva de referenca la curva cero de goberno de la moneda de emsón. 8.7 Eurobonos Los bonos emtdos en plazas dstntas a aquella en cuya moneda está expresada su emsón, serán valuados consderando las convencones de cálculo y conteo de días nternaconales, sobre la base de lo ndcado en su prospecto de emsón. Para el caso de sus valuacones en fnes de semana, se consderará como fecha de lqudacón la convencón msmo día (MD), de modo que se obtenga el valor de estos nstrumentos para los días sábado y domngo. Insumos A. Posturas o cotzacones: a. Identfcar fuentes con hechos y cotzacones PP Perú revsa las fuentes dsponbles para cada nstrumento, tenendo en cuenta: 11 De acuerdo con el Reglamento del Mercado Alternatvo de Valores MAV (RSMV N ) y el manual para el cumplmento de los requstos aplcables a las ofertas públcas de nstrumentos de corto plazo emtdos por empresas en el MAV (RSMV N SMV/02). Febrero 2017 Págna 114/157

115 Identfcar s las fuentes de nformacón contenen datos para cada día, sn repetr lo regstrado para días anterores. Revsar s se cuenta con datos correspondentes a valores actualzados de operacones cerradas (hechos) y cotzacones (BID, ASK) para el día de valuacón. Se consdera que un valor está actualzado cuando regstra varacones en los últmos tres días útles. b. Fltrado de fuentes No se tomará en cuenta para la construccón de precos meta, los sguentes tpos de cotzacones: Que repten los msmos valores BID y ASK durante tres días consecutvos. Que presentan una dferenca en preco, mayor o gual a 10% entre BID y ASK. Las cotzacones nvertdas ASK BID. Las cotzacones sesgadas: Cuyos valores de BID o ASK sean outlers en el conjunto de los BID o los ASK para un nstrumento. Se consdera que una fuente está sesgada después de realzar los sguentes pasos (para un grupo de 3 cotzacones o más): Se estandarza el conjunto de cotzacones (sustraccón de la meda y dvsón entre la desvacón estándar) S la desvacón estándar es mayor que 1.5 y el valor estandarzado de la cotzacón es mayor que 1. Las cotzacones provenentes de fuentes genércas de un proveedor global de nformacón o de fuentes no ejecutables. B. Curvas de Referenca Las curvas que se utlzan para el descuento de Bonos Internaconales corresponden a: Lbor Cero en dferentes monedas expresada en térmnos nomnales US Treasury Cero expresada en térmnos nomnales Curvas de bonos de goberno de las dstntas plazas (Brasl, Colomba) C. Obtencón de Precos Meta 1. S se cuenta con hechos del día y no se tene cotzacones actualzadas S solo exsten operacones cerradas, el preco de valuacón toma el valor del promedo smple de todas las operacones cerradas. PVal P Ope 2. S solo se cuenta con cotzacones actualzadas Febrero 2017 Págna 115/157

116 P 2.1. Se obtene el preco teórco ( Teorco) a partr de la sobretasa t-1 y la curva de referenca correspondente al día t S se cuenta con cotzacones en ambas puntas, s el preco teórco se encuentra entre los valores de las mejores cotzacones de compra y venta, se lo consdera como preco de valuacón. Max P Val BID P MnASK P k Teorco Teorco 2.3. Cuando se cuenta con ambas puntas y el preco teórco no está entre los valores de las mejores cotzacones, se consdera como preco de valuacón el valor que tenga una menor dferenca con el preco de valuacón t-1 entre: k Mejor postura BID más un margen constante. Mejor postura ASK menos un margen constante. Promedo entre ambas posturas: MID k Max BID MnASK k 2 k Se utlzará como margen constante para los precos el valor de Cuando se cuenta con cotzacones actualzadas para solo una de las puntas: s el preco teórco es mayor que el mejor BID o menor que el mejor ASK, se lo consdera como preco de valuacón. En el caso contraro, se utlzará el BID o ASK con un margen teórco de P P P P P P P P Teorco Val Teorco Val Teorco Val Teorco Val P P Max Teorco Mn Teorco Max Max Mn Mn BID BID ASK BID k ASK ASK k k k k M k M 3. S se cuenta con operacones cerradas y cotzacones del día 3.1. Se escoge las mejores propuestas de compra y venta (mayor BID, menor ASK) del conjunto de cotzacones del nstrumento. Febrero 2017 Págna 116/157

117 Max Mn BIDk MaxBID 1, BID2,..., BIDn ASK MnASK, ASK,..., ASK k 1 A partr de estos valores se obtene el promedo de cotzacones (mejor MID) como un valor referencal: MID k Max 2 BID MnASK P 3.2. Se obtene los precos de operacones cerradas del nstrumento ( Ope ) S todos los precos de operacones cerradas se encuentran entre las mejores posturas de compra y venta, se utlza el promedo smple de P las operacones cerradas como el preco de valuacón ( Val ). Max P Val BID P MnASK P k Ope Ope k, 3.4. S hay un conjunto de precos de operacón cerrada dentro de los límtes dados por las mejores posturas y exste otro grupo de precos P fuera de estos, se consderará como preco de valuacón ( Val ) al promedo entre: 2 k k n El promedo smple de todos los precos de operacones cerradas dentro los límtes dados por las mejores posturas y El valor más cercano al Preco de Valuacón t-1 entre: Mejor postura BID más un margen constante. Mejor postura ASK menos un margen constante. Promedo entre ambas posturas: MID k Max BID MnASK k 2 k Se utlzará como margen constante para los precos el valor de MID P P P k Postura Postura Postura Max MID Max Mn BID MnASK k k BID ASK k k 2 M M k Menor dferenca con respecto al Preco de Valuacón t-1 Febrero 2017 Págna 117/157

118 / Max j / ~ P Ope P BIDk POpe MnASK k, y BID P MnASK Max Ope P Val k P Ope Ope j P 2 Postura 3.5. S todos los precos de operacón cerrada se encuentran fuera de los P límtes dados por las mejores posturas el preco de valuacón ( Val ) será el promedo entre: k El promedo smple de todos los precos de operacones cerradas. El valor más cercano al Preco de Valuacón t-1 entre: Mejor postura BID más un margen constante. Mejor postura ASK menos un margen constante. Promedo entre ambas posturas: MID k Max BID MnASK k 2 k Se utlzará como margen constante para los precos el valor de MID P P k Postura Postura Max MID Max BID MnASK BID PPostura Mn ASK j, ~ Max BID P P Ope P Ope j k k Febrero 2017 Págna 118/157 k k 2 M M Mn ASK P Val k P Ope Ope j P 2 Postura 3.6. En el caso de que solo se cuente con cotzacones actualzadas de compra o venta y el todos los precos de operacón toman valores por encma del mejor BID o por debajo del mejor ASK, se consderará P drectamente como preco de valuacón ( Val ) al promedo de las operacones: k k Menor dferenca con respecto al Preco de Valuacón t-1

119 , Max P P Val Val, P P Ope P Ope Ope BID k Mn P ASK Ope 3.7. Cuando se cuente con solo una de las puntas de cotzacones actualzadas y exsten algunos precos de operacón por debajo del mejor BID o por encma del mejor ASK, y otros por encma del mejor BID o por debajo del mejor ASK, se toma como preco de valuacón el promedo entre: k El promedo de los precos de operacón que se encuentran por encma del mejor BID o por debajo del mejor ASK y La propuesta adconando un margen constante al BID o sustrayéndolo al ASK. El margen a utlzar será P P / Max BID j / Max BID Val / P j / P P Val Ope Ope j P Ope k k Mn P P Max Mn Ope Mn 2 Ope Ope ASK ASK 2, y j BID k k, ASK k y k M M 3.8. Cuando se cuente con solo una de las puntas de cotzacones actualzadas y todos los precos de operacón se encuentran por debajo del mejor BID o por encma del mejor ASK, se toma como preco de valuacón el promedo entre: El promedo de los precos de operacón y La propuesta adconando un margen constante al BID o sustrayéndolo al ASK. El margen a utlzar será Febrero 2017 Págna 119/157

120 , P P Val, P P Val Ope Ope P P Max Ope Mn Ope BID Max Mn 2 ASK 2 k BID k ASK k k M M 4. S no se cuenta con operacones n cotzacones actualzadas El preco de valuacón será el preco teórco obtendo a partr de la sobretasa t-1 y la curva de referenca correspondente al día t. 5. Bonos de Goberno de Flales PP LATAM Los precos de valuacón para los bonos de goberno emtdos en el extranjero (Bonos Globales) por las flales ntegrantes de PP LATAM, serán tomados drectamente de la valuacón realzada por la flal responsable. D. Fórmula de Cálculo La fórmula general para valuar los Bonos es la sguente: I Ps 0 1 ( t P P I l s dev Donde: P Preco de mercado ( suco ) s P Preco de mercado ( lmpo ) l P F pc st) * 360 P pc 1 ( t I dev Factor de Interés devengado a la fecha de valuacón I Número de cupones completos por devengar N Nomnal F Flujo (cupón, amortzacón) PI N pc st) * 360 P Plazo para el vencmento del cupón -ésmo expresado en días P I Plazo para el vencmento del bono expresado en días pc Plazo de cupón expresado en días t P Nodo de la curva de descuento correspondente a P expresada en curva del plazo de cupón t PI Nodo de la curva de descuento correspondente a P I expresada en curva del plazo de cupón st Sobretasa correspondente al últmo preco de mercado PI pc Febrero 2017 Págna 120/157

121 Bonos Fungbles: Se denomnan fungbles a los nstrumentos que por recompra o fusón con otra emsón, adquere las característcas de otro nstrumento, consderado el nstrumento prncpal. La valuacón de estos nstrumentos consdera el preco del nstrumento prncpal. Bonos Grupo: Son bonos que cuentan con las msmas característcas (vencmento, tasas de cupón, plazo de cupón, plazo). El preco de valuacón en estos casos, consdera un msmo preco de referenca para todos, el cual está defndo como el preco de referenca del nstrumento que regstra la mayor lqudez en el grupo. La lqudez se defne de acuerdo con los sguentes crteros en orden de prordad: 1. El nstrumento que regstra la mayor cantdad de cambos de preco en 20 días. 2. El nstrumento con mayor monto en crculacón. 3. El nstrumento que presente la menor varacón con respecto al últmo preco regstrado. Bonos con Opcón de Rescate Los nstrumentos con opcón de rescate son valuados al yeld to maturty. Bonos Perpetuos con Opcón de Rescate Los bonos perpetuos con opcón de rescate son valuados consderando como fecha de vencmento, la prmera fecha en que se tenga la opcón de recomprar el 100% del outstandng del nstrumento. 8.8 Notas Estructuradas Las notas estructuradas son nstrumentos fnanceros cuyo rendmento se encuentra asocado a la evolucón de un determnado actvo subyacente. A través del msmo el emsor ofrece la devolucón del prncpal y un rendmento varable asocado a la evolucón del preco de un determnado actvo subyacente, el cual puede ser una accón, canasta de accones, índces, opcones, entre otros, multplcado por un factor de partcpacón o apalancamento. Usualmente estas notas son estructuradas a la medda de los nversonstas, adaptándose a sus necesdades. En este sentdo, toda nota estructurada será valuada en funcón a su estructura partcular, utlzando los modelos exstentes de acuerdo al subyacente del nstrumento. Tpos generales de notas estructuradas: Febrero 2017 Págna 121/157

122 Modelo Tpo Básco Plan Vanlla Intermedo Index Redempton, Butterfly Spread, Second Chance, Dragonfly Complejo Multvaradas sn modelo (CLN) La metodología de valuacón de notas estructuradas se efectúa en funcón del tpo de subyacente y la estructura partcular de cada nota. En general, los modelos y técncas de valuacón según la clase de subyacente son los sguentes: Tpo de cambo, renta varable, índces de mercado y commodtes: Se aplca smulacón Montecarlo en conjunto con los modelos de Black & Scholes y Heston. Tasas de nterés: Incluye modelos como Black76, Black-Derman-Toy, Hull- Whte y Heth-Jarrow-Morton. Se debe ndcar que en los casos que corresponda, la valuacón del actvo subyacente conlleva el cálculo las probabldades de default vnculadas al msmo y las tasa de recuperacón, así como el uso de las curvas de referenca de los mercados en los que dcho nstrumento cotza. En caso la nota sea creada y negocada en el mercado local, respetará en su construccón las convencones de cálculo locales. 8.9 Valuacón de Operacones Forward de Tpo de Cambo La valuacón de los contratos forward sgue el sguente proceso: Prmer paso: Cálculo de la gananca o pérdda del contrato al vencmento. Se determna la dferenca entre el tpo de cambo pactado al vencmento respecto del tpo de cambo futuro para el plazo remanente del contrato. Segundo paso: Cálculo del valor presente del contrato. Se actualza el flujo obtendo en el prmer paso al resgo de la contraparte, utlzando como tasa de descuento el valor de la curva prvada en soles, a la categoría de resgo correspondente de la contraparte según la sguente tabla de equvalencas: Entdad Fnancera A+ AAA A AA+ A- AA B+ AA- B A Internaconal AAA Febrero 2017 Págna 122/157

123 Fórmula de valuacón: M = Una undad monetara en USD f = Outrght f (t) = tpo de cambo al vencmento del contrato (futuro) calculado el día de valuacón. T-t = Tasa de descuento para el plazo remanente del contrato, al resgo de la contraparte. Los fnes de semana (días sábado y domngo) consderará la lqudacón msmo día (MD) de modo que se obtenga el valor de cada contrato para dchos perodos Valuacón de Instrumentos Fnanceros de Colocacón Prvada Los nstrumentos de colocacón prvada son aquellos emtdos en subastas partculares o prvadas, fuera del mecansmo de subastas públcas de colocacón. Estos nstrumentos serán valorzados de acuerdo con lo sguente: A) Instrumentos con clasfcacón de resgo: Para la valuacón de estos nstrumentos, el día que son reportados al proveedor de precos, se consderará como yeld t-1 a la tasa de emsón del nstrumento. A partr de este rendmento ncal, se determna la duracón t-1 y el preco t-1 del nstrumento. Una vez defndos estos valores, se procede a determnar los nveles de valuacón del día t, consderando como yeld de valuacón el correspondente a la duracón t-1 del nstrumento, prevamente calculado en las curvas prvadas de la categoría a la que pertenece el nstrumento. B) Instrumentos sn clasfcacón de resgo: Los nstrumentos que no cuenten con una clasfcacón de resgo se valúan de acuerdo con las sguentes reglas: Donde: : Cupón : Amortzacón en el perodo : Plazo del cupón : Curva cero de goberno, en la moneda de emsón : Sobretasa de descuento Se calcula la sobretasa de descuento para la fecha de emsón. Esta sobretasa permanece constante para la valuacón dara del nstrumento. Febrero 2017 Págna 123/157

124 Nngún nstrumento de colocacón prvada puede ser nodo de construccón de curvas Valorzacón de depóstos a plazo fjo con tasa varable Los depóstos a plazo fjo con tasa varable son operacones fnanceras que brndan un flujo de caja peródco (flujos de nterés) basado en una tasa de nterés de referenca (LIBOR, por ejemplo) y un spread sobre esta referenca defndo en la negocacón. Los depóstos a plazo pueden ser expresados en tasas nomnales o efectvas. La valuacón dara consste en proyectar los flujos futuros de nterés a través de tasas forward de la referenca de los cupones (tasas forward de LIBOR, por ejemplo) y descontar dchos flujos usando la curva cero de la tasa de referenca más una sobretasa de descuento que se establece al nco de la valuacón. Esta sobretasa, que permanece constante durante la vgenca del depósto, ajusta el valor presente de los flujos a su saldo ncal. Según las condcones establecdas entre las partes, las tasas forward de la referenca de cupones, las tasas de descuento y el rendmento calculado para estas operacones pueden establecerse en tasas efectvas o nomnales. Los flujos futuros de nterés son proyectados sobre la base de las tasas forward, dervadas de la curva cero de la tasa de referenca establecda. En la medda en que estos flujos se vuelven conocdos, luego de la actualzacón del cupón, se reemplaza el valor proyectado por dcha actualzacón. S las tasas se establecen en base nomnal, el cálculo será: - +s S las tasas se establecen en base efectva, el cálculo será: Donde: : Tasa de cupón proyectada para el perodo t+1 : Punto en la curva de referenca para el perodo t. Curva de referenca: Lbor en USD, Curva Cero Soberana en PEN : Perodo s: Spread defnda en la negocacón La tasa de descuento de los cupones proyectados consta de dos partes: a. Tasa cero de referenca Febrero 2017 Págna 124/157

125 b. Una sobretasa defnda el día de la emsón para que el saldo ncal de la operacón sea gual al valor presente de los flujos futuros de nterés y prncpal. S las tasas son nomnales, el cálculo será: S las tasas son efectvas será: Donde: : Cupón del perodo t : Amortzacón del perodo t : Punto en la curva de descuento para el perodo t (Lbor en USD, Curva Cero Soberana en PEN) : Perodo : Sobretasa de descuento 9. Bonos gubernamentales y corporatvos locales de otros países Los precos de valuacón para los bonos emtdos en el extranjero por los gobernos de las flales ntegrantes de PP LATAM (Bonos Globales), serán tomados drectamente de la valuacón realzada por la flal responsable. Smlar consderacón aplcará para los bonos del sector prvado emtdos en el mercado de valores nterno de dchas flales. Los manuales metodológcos de estos bonos serán proporconados a solctud de los clentes. Febrero 2017 Págna 125/157

126 10. Excepcones: Convencón de conteo de días. Un cupón rregular es aquel cuya convencón de cálculo y/o de conteo de días dfere de los demás cupones del bono y/o aquél cuyo número de días no es fjo o estándar. Esta rregulardad puede afectar el prmer cupón, el últmo cupón o ambos. En el caso de que algún bono tenga cupones rregulares, los msmos serán calculados respetando su propa convencón de cálculo y conteo de días, sendo que esta nformacón esté defnda en los prospectos de emsón y/o sus actualzacones. Esta característca no mposblta al nstrumento para ser consderado nodo de referenca de curva. Referencas: Day Count Conventons, Treasurers companon Money management p Amortzacones varables. En el caso de que los nstrumentos de deuda no cuenten con cronogramas de amortzacones o pago de ntereses conocdos o establecdos en sus programas de emsón, PP podrá utlzar la nformacón publcada o remtda por el emsor o por el tenedor de dchos bonos; sempre que la msma sea de acceso públco. VIII. Renta Varable 1. Cálculo del Preco Actualzado de Valuacón En el caso de los nstrumentos de renta varable, la nformacón para determnar el Preco Actualzado para Valuacón (PAV) será prmordalmente nformacón de mercado. Paso 1 S la sere operó en la fecha a efectuarse la valuacón del título se tomará la cotzacón de cerre regstrada por la Bolsa de Valores de Lma (BVL), al cerre del mercado, la msma que se determna de la sguente manera: 1. En el caso de que el título a valuar cotzó durante el día, se utlza la cotzacón de cerre publcada por la BVL. 2. En el caso de que el título a valuar no haya regstrado transaccones en el día a valuar, se tomará la últma cotzacón de cerre dsponble más cercana al día a valuar, sempre que dcha fecha no dste más de 2 meses. En el caso de que el título a valuar cotzara en más de un mecansmo centralzado, se utlzará la cotzacón de cerre del Febrero 2017 Págna 126/157

127 mercado de negocacón centralzada con mayor lqudez y profunddad. La lqudez será medda a partr del volumen regstrado para cada accón en los mercados en los que cotce, sendo el mercado elegdo aquel en el que regstre mayor volumen. La seleccón del mercado fuente para cada accón será revsada cada trmestre, al cerre de los meses de marzo, juno, setembre y dcembre de cada año; en base a los últmos ses (06) meses de negocacón Para el caso de las accones que cotzan en mercados extranjeros, la nformacón se obtendrá de Bloomberg como prmera fuente, y Reuters Lmted como plan de contngenca. La hora de corte es 16:30 h NY. Para el caso de las accones que cotcen úncamente en el mercado local, la nformacón se obtendrá de la BVL. El Anexo V lsta los títulos cuyas cotzacones serán tomadas de la BVL. El Anexo VI lsta los títulos cuyas cotzacones serán tomadas de mercados extranjeros. En cualquer caso, las cotzacones se presentarán en la moneda del mercado utlzado. Además: S la emsora realzó alguna entrega de benefcos o ajuste de valor nomnal que afecte la estructura acconara o de captal de la empresa, y al día sguente de la Fecha de Corte de dcho evento, la cotzacón del título no se haya modfcado drectamente por el mercado, el preco de valuacón será ajustado en la proporcón del cambo de acuerdo a las fórmulas de ajuste defndas en el Anexo F del Reglamento de Fondos Mutuos de Inversón en Valores y sus Socedades Admnstradoras, Resolucón CONASEV N EF/94.10 (Publcado el 04/05/2000), tal como se descrbe a contnuacón:. Cambo de Valor Nomnal Pt VNN P VNA Donde: P : Cotzacón Corregda. Pt : Ultma cotzacón obtenda antes del cambo de valor Febrero 2017 Págna 127/157

128 nomnal. VNN : Valor nomnal nuevo. VNA : Valor nomnal antguo.. Entrega de Benefcos en Efectvo P P Dv t Donde: P : Cotzacón corregda. Pt : Ultma cotzacón obtenda antes de la entrega de dvdendos. Dv : Dvdendo por accón.. Entrega de Benefcos en Accones Pt P 1 A% Donde: P : Cotzacón corregda. Pt : Ultma cotzacón obtenda antes de la entrega de benefcos. A% : Porcentaje de entrega de accones lberadas. v. Fusón P P t FC Donde: P : Cotzacón corregda. Pt : Últma cotzacón obtenda antes de la fusón. FC : Factor de canje del número de accones antguas por una nueva. Para el caso de certfcados de suscrpcón preferente (CSP) se valorzarán de acuerdo con lo establecdo en el Anexo F del Reglamento de Fondos Mutuos de Inversón en Valores y sus Socedades Admnstradoras, Resolucón CONASEV N EF/94.10 (Publcado el 04/05/2000), tal como se descrbe a contnuacón: Pt Ps %s PC t 1 %s Donde: PC t : Cotzacón corregda P t : Últma cotzacón obtenda hasta la fecha de corte con derecho a la entrega de certfcados de suscrpcón preferente. P : Preco de suscrpcón s Febrero 2017 Págna 128/157

129 IX. % s : Porcentaje o rato de suscrpcón En el caso de que un tercero lleve a cabo una oferta públca de compra de las accones representatvas del captal socal en crculacón de una emsora, el preco de valuacón se determnará con base en la nformacón publcada en la oferta, consderando como preco de valuacón el preco de compra de la Oferta Públca, sempre y cuando la emsora no regstre operacones en sus seres el día de valuacón. Cuando la emsora lleve a cabo una oferta públca de compra de las accones representatvas de su captal socal en crculacón, y que su fnaldad sea la Cancelacón de la nscrpcón en el Regstro y en la BVL, el preco de valuacón se determnará con base en la nformacón publcada por la emsora, consderando como preco de valuacón el preco de compra de la Oferta Públca, sempre y cuando la emsora no regstre operacones en sus seres el día de valuacón. Para Fondos Internaconales: Se asgna el mercado de cotzacón donde se realzó la emsón, del cual se obtene el valor dsponble en la hora de corte de nstrumentos de Renta Varable clasfcados como extranjeros. Cuando se cuente con la Fuente Prmara de Cotzacón, debe utlzarse ésta como nsumo de valuacón, en caso contraro se utlza una Fuente Secundara (tomada de un proveedor de nformacón). Fondos de Inversón 1. Objetvo Descrbr el procedmento para la valuacón de Fondos de Inversón. 2. Alcance El uso de este procedmento, aplca para la valuacón dara de Fondos de Inversón. 3. Descrpcón del procedmento de valuacón Los fondos de nversón, se valorzarán de acuerdo a lo establecdo en el Reglamento de Fondos Mutuos de Inversón en Valores y sus Socedades Admnstradoras, Resolucón CONASEV N EF/ y sus modfcatoras. El procedmento de valuacón es el sguente: 3.1. PP captura el preco PP Perú captura daramente la valorzacón del valor cuota proporconada por sus contrbudores prmaros: Socedades Admnstradoras de Fondos de Inversón o sus contrbudores secundaros: Socedades Admnstradoras de Fondos Mutuos, Bloomberg, Reuters, entre otros. El horaro de corte es las 16:30 hrs NY. Febrero 2017 Págna 129/157

130 La valorzacón del valor cuota y el cálculo de los analítcos vnculados al msmo, será de responsabldad exclusva de las Socedades Admnstradoras de Fondos de Inversón, en consecuenca PP Perú solo tendrá la responsabldad de su dstrbucón. En el caso de que el título a valuar se negoce en el mercado secundaro donde se realzó la emsón, ésta no modfcará n actualzará la nformacón entregada por los contrbudores prmaros y/o secundaros PP revsa y aprueba El área de Operacones de PP Perú revsa los regstros proporconados por sus contrbudores prmaros y/o secundaros según lo descrto en el acápte anteror. Cuando no se cuente con nformacón del día de valuacón en el horaro de corte establecdo, PP Perú tomará el valor cuota y los analítcos del día anteror para la generacón del vector de precos respectvo Publcacón del Vector Prevo PP Perú genera el vector correspondente y lo dstrbuye Impugnacón La mpugnacón se lmta al evento en que PIP Perú publque el Vector Prevo con nformacón del día anteror. Por lo ndcado, se podrá mpugnar la actualzacón del vector con nformacón del día de valuacón, bajo la consderacón que el Fondo de Inversón haya envado o actualzado la valorzacón en un horaro posteror a la hora de corte y anteror a la publcacón del vector defntvo. De lo contraro la mpugnacón quedaría sn efecto. Perodo de mpugnacón: 60 mnutos luego de la publcacón del vector prevo Publcacón del Vector Defntvo PP Perú genera el vector correspondente y lo dstrbuye. X. ETF Los ETF de renta fja se valorzarán según lo establecdo en el Reglamento de Fondos Mutuos de Inversón en Valores y sus Socedades Admnstradoras, Resolucón CONASEV N EF/ y sus modfcatoras. El procedmento de valuacón es el sguente: Febrero 2017 Págna 130/157

131 1. Captura de preco PP Perú captura daramente el preco de mercado de los ETF de renta fja de sus contrbudores prmaros: Bloomberg, Reuters, entre otros. El horaro de corte para la captura del preco es las 16:30 h NY. La duracón del ETF será capturada del fact sheet o prospecto respectvo. La duracón se actualzará el últmo día hábl de cada mes, según la dsponbldad de nformacón en la págna web de los emsores de ETF. Cuando los contrbudores prmaros no publquen el preco, este será capturado de las págnas web de los emsores de dchos nstrumentos, dependendo de la dsponbldad de nformacón. 2. Revsón y aprobacón El área de Operacones de PP Perú revsa los regstros capturados del ETF de renta fja. De no contar con nformacón por parte de los contrbudores prmaros, se utlza nformacón dsponble de una fuente secundara (tomada de un proveedor de nformacón) o en su defecto se repetrá la valorzacón del día anteror. XI. Nuevos Instrumentos Para que un nstrumento nuevo se ncluya en el Catálogo, PP Perú debe conocer sus característcas esencales. En funcón de sus antecedentes y de sus característcas, la ncorporacón de un nuevo VDIF se hará de la sguente forma: a. En los actvos que ya tengan un precedente, como puede ser una sere acconara nueva, una nueva emsón de deuda dentro de un programa establecdo (como son los CDBCRP), entre otros, su ngreso al Catálogo y el cálculo daro de su PAV, será el msmo día de la emsón, y se le aplcará la msma regla de valuacón que a su precedente. La nformacón deberá ser remtda por el nteresado, a más tardar a las 12:00 h del día de valuacón. En el caso de los nstrumentos personalzados tales como eurobonos emtdos por empresas extranjeras o locales o notas estructuradas, los msmos deberán ser envados en el msmo horaro. Sn embargo, la creacón de los accesos personalzados se deberá solctar con cnco (05) días de antcpacón. En el caso de los contratos forward de tpo de cambo, los msmos serán recbdos a más tardar a las 14:00 h del día de valuacón. El procedmento detallado de ngreso de nstrumentos que cumplan con estas característcas se detalla en el Manual de Procedmentos. Febrero 2017 Págna 131/157

132 b. Cuando no haya precedente y sempre y cuando algún tenedor y clente de PP Perú lo avse, el Comté de Valorzacón aprobará la regla de valuacón a usar en cada caso y defnrá en qué forma se ncorporará el nuevo VDIF al Catálogo. Los prncpales elementos a consderar en este caso son : Los derechos y oblgacones que adqueren el emsor y los tenedores. Los flujos generados por el VDIF. La mecánca de cálculo de los flujos. La forma en que dchos flujos pueden varar en funcón de las condcones en los mercados. El resgo de que los flujos no sean cubertos por el emsor del VDIF (resgo credtco calfcacón públca, ndustra, etc.). El régmen fscal aplcable. Los posbles adqurentes. El monto emtdo. Los programas de emsón posterores en caso de haberlos. En caso de que el Comté de Valorzacón no haya emtdo una resolucón y que el VDIF ya esté en crculacón, el PAV que se determnará por la sguente regla: a. Preco de cerre cuando se publque uno. b. Ultma transaccón actualzado cuando se publquen las Transaccones. c. Costo de adquscón actualzado. Cabe señalar que PP Perú acepta el alta de nstrumentos nuevos hasta las 12:00 h del día de valuacón, a la fecha de emsón del nstrumento. Una vez recbda la solctud, PP Perú revsará la nformacón entregada y a más tardar a las 14:00 h del msmo día, confrmará s la nclusón de dcho nstrumento se podrá realzar. Por lo anteror, PP Perú recomenda a sus clentes solctar el alta de nuevos nstrumentos al menos cnco (05) días hábles antes de la fecha en que pretendan sean valuados. Últma nstanca en la determnacón de PAV En el evento de que no haya nformacón sufcente para aplcar la metodología que se detalla en el presente documento y que no sea posble calcular el PAV para un valor, documento o nstrumento fnancero (VDIF), se usará el PAV emtdo para la fecha hábl anteror, actualzado en su caso a la fecha de valuacón. La actualzacón consste en aplcar el cambo en las varables que afectan al VDIF, al PAV anteror, como por ejemplo devengar el cupón un día más o consderar que el plazo por vencer es de un día menos, entre otros. XII. Vector de Precos para Fnes de Semana y Días Inhábles Para los fnes de semana y días nhábles en Perú ó en el extranjero, se generará vectores daros usando como nsumos: Febrero 2017 Págna 132/157

133 Sábados y domngos: 1. Curvas extranjeras, gubernamentales y prvadas, en PEN y USD, por cada categoría de resgo, del últmo día hábl. 2. Sobretasas específcas del últmo día hábl, de corresponder. 3. Preco de las accones al cerre de cada últmo día hábl. Día nhábl en Perú: 1. Curvas gubernamentales y prvadas locales, por cada categoría de resgo, del últmo día hábl. 2. Curvas extranjeras del día nhábl. 3. Operacones y cotzacones de nstrumentos operados en mercados extranjeros del día nhábl. 4. Sobretasas específcas del últmo día hábl para los nstrumentos negocados en el mercado local y del día hábl para los nstrumentos negocados en el extranjero, de corresponder. 5. Preco de las accones al cerre del día nhábl, para las accones negocadas en el extranjero. 6. Preco de las accones del últmo día hábl de las accones negocadas en el mercado local. Día nhábl en el extranjero: 1. Curvas gubernamentales y prvadas locales, por cada categoría de resgo, del día hábl local. 2. Curvas extranjeras del últmo día hábl en el extranjero. 3. Operacones y cotzacones de nstrumentos operados en mercados locales del día hábl. 4. Sobretasas específcas del últmo día hábl para los nstrumentos negocados en el mercado extranjero y del día hábl para los nstrumentos negocados en el mercado local, de corresponder. 5. Preco de las accones al cerre del día nhábl, para las accones negocadas en el mercado local. 6. Preco de las accones del últmo día hábl de las accones negocadas en el mercado extranjero. Los días nhábles en Perú y en el extranjero se generarán vectores de precos consderando los pasos descrtos para la valuacón de fn de semana. Las valuacones para fnes de semana segurán el sguente proceso: 1. Identfcar las curvas nsumo para el últmo día hábl. 2. En el caso de nstrumentos de deuda, generar la valuacón con las últmas curvas aprobadas. Los precos deben consderar los ntereses devengados correspondentes a cada fecha de valuacón así como los cortes de cupón, amortzacones y/o vencmento. 3. En el caso de las accones, se repetrá el preco del últmo día hábl. 4. El envío del Vector de Precos para días sábados y domngos se realzará los días vernes, nmedatamente después de la generacón del Vector Fnal del día, sempre que dcho vernes sea día hábl. En caso contraro, el envío se realzará el últmo día hábl. Febrero 2017 Págna 133/157

134 5. El proceso de mpugnacón se realzará en ese msmo día, bajo las msmas consderacones de los vectores en día hábl. Día nhábl en Perú: 1. Identfcar las curvas nsumo del últmo día hábl, para los nstrumentos negocados en plaza local. 2. Identfcar las operacones y/o cotzacones de los nstrumentos de deuda en los mercados extranjeros, en el día de valuacón t (nhábl local). 3. Generar las curvas extranjeras gubernamentales y prvadas del día, según las metodologías vgentes, para el día nhábl, con los nsumos obtendos de los mercados hábles. 4. En el caso de nstrumentos de deuda, generar la valuacón con las curvas de 1. y 3. Los precos deben consderar los ntereses devengados correspondentes a cada fecha de valuacón así como los cortes de cupón, amortzacón y/o vencmento. 5. En el caso de las accones, valuar reptendo el preco del últmo día hábl para las accones que solo negocan en el mercado local y los precos de cerres del mercado extranjero en el caso de las accones que cotcen en dchos mercados. 6. El envío del Vector de Precos para días nhábles en el Perú se realzará el msmo día nhábl, en los horaros establecdos en día hábl. Se respetan los horaros de corte para la obtencón de nsumos en los mercados extranjeros. Día nhábl en el Mercado extranjero: 1. Generar las curvas nsumo del día, para los nstrumentos negocados en plaza local. 2. Identfcar las operacones y/o cotzacones de los nstrumentos de deuda en el mercado local, en el día de valuacón t (día hábl). 3. Identfcar las curvas extranjeras gubernamentales y prvadas del últmo día hábl. 4. En el caso de nstrumentos de deuda, generar la valuacón con las curvas de 1. y 3. Los precos deben consderar los ntereses devengados correspondentes a cada fecha de valuacón así como los cortes de cupón, amortzacón y/o vencmento. 5. En el caso de las accones, valuar reptendo el preco del día para las accones que solo negocan en el mercado local y los precos de cerres del mercado externo del últmo día hábl, en el caso de las accones que cotcen en mercados extranjeros. 6. El envío del Vector de Precos para días nhábles en el extranjero se realzará el msmo día nhábl (hábl en el Perú), en los horaros establecdos. Se respetan los horaros de corte para la obtencón de nsumos en los mercados extranjeros. El proceso de mpugnacón se realzará en ese msmo día, bajo las msmas consderacones de los vectores en día hábl. Casos especales: 1. En caso sea vernes día nhábl local, se aplca metodología de día nhábl para la generacón del vector de precos de dcho vernes. Febrero 2017 Págna 134/157

135 XIII. 2. La generacón de los vectores de precos del sguente sábado y domngo consderará los nsumos utlzados el vernes. 3. El modelo anteror se aplca a todos los nstrumentos locales estándares, que no cuentan con opconaldades (callable bonds) n especfcacones partculares como tasas flotantes. Estos nstrumentos, así como los bonos gubernamentales, eurobonos y los contratos forward de tpo de cambo segurán los sguentes pasos: a. Callable bonds: Se utlza las curvas de referenca del últmo día hábl vgente y el modelo de yeld to worst (YTW). b. Instrumentos con tasa flotante: Se utlza las curvas de referenca del últmo día hábl vgente y la sobretasa de mercado del últmo día hábl vgente. c. Bonos gubernamentales: Se utlza las curvas cero de referenca del últmo día hábl vgente. d. Eurobonos: Se utlza la sobretasa del últmo día hábl vgente y las curvas de referenca del últmo día hábl vgente. e. Contratos forward: Se utlza las curvas del últmo día hábl vgente y convencón de lqudacón msmo día (MD). En todos los casos se obtendrán PAV para los días sábado, domngo e nhábl. Soporte Informátco y Plan de Contnudad de Negoco, Segurdad y Contngenca de Sstemas. 1. Infraestructura Tecnológca y de Comuncacones Sguendo los estándares de la matrz, los equpos de PP Perú cuentan con las sguentes característcas técncas: Wndows Vsta o superor. 2 GB mínmo en RAM Procesador PENTIUM 2 GHz o superor Dsco Duro 160 GB o superor Undad de CD/DVD Puertos USB Del msmo modo, en las nstalacones de PP Perú se cuenta con un servdor de archvos y respaldos, el msmo que consta con las sguentes característcas: Wndows server 2008 o superor 2 GB mínmo en RAM Procesador Intel Xeon 2 GHz o superor Dsco Duro 160 GB o superor Arreglo de dscos en RAID 1 Undad de CD/DVD Puertos USB Febrero 2017 Págna 135/157

136 Respecto de la nfraestructura de telecomuncacones, PIP Perú tene contratos con Telmex para líneas telefóncas e Internet, este últmo ncluye tanto vía antena y fbra óptca. El dseño del edfco y la ofcna contempló dentro de sus crteros, el uso de cableado estructurado, en el que se utlza cable categoría 6 para voz y datos. La ntegracón de la red WAN está formada por FIREWALLS y ROUTERS, en los dos servcos de nternet, uno redundante del otro. Tanto en servco como en equpamento. La red LAN está conformada por un SWITCH, que da servco a los usuaros de la red nterna, este equpo cuenta con un SWITCH de respaldo. El servco de correo electrónco se encuentra en la ofcna matrz. La admnstracón de los correos electróncos se realza en la ofcna matrz, bajo los estándares y polítcas corporatvas: Redundanca en el servdor de correo electrónco, Las cuentas de correo necesaramente tenen un usuaro y contraseña. Los procesos de cálculo y generacón de precos y tasas se efectúan en la empresa Proveedor Integral de Precos, SA de CV (PP Méxco), ubcada en Méxco D.F. La entrega de los productos se hace medante accesos vía WEB y FTP. Servco prmaro y secundaro de WWW y FTP Para la dstrbucón de los productos a clentes, se cuenta con las sguentes alternatvas: Págna WEB ( Fle Transfer Protocole (FTP) Bloomberg LP Febrero 2017 Págna 136/157

137 El almacenamento de la nformacón producda (precos y tasas) es realzada por PP Méxco. Para salvaguardar la nformacón se realzan respaldos daros de esta nformacón, almacenándose en cnta. El área de Infraestructura, otorga el servco de apoyo técnco al usuaro fnal, brndando el servco de mantenmento preventvo y correctvo, así como en los servcos de redes, telecomuncacones, telefonía, Internet, mpresón, correo, hardware y software. En el sguente grafco se muestra la conectvdad entre ofcnas y data center. 2. Sstemas nformátcos Para la generacón dara de precos y tasas, PP Perú es responsable de defnr los modelos y reglas de valuacón así como los nsumos a utlzar. Dado lo Febrero 2017 Págna 137/157

138 anteror, PP Méxco procede a producr un vector de precos que ncluye, entre otros conceptos, los precos y tasas de valuacón de los nstrumentos defndos por PP Perú y descrtos en los acáptes anterores del presente Manual de Valuacón. Para la valdacón dara de la caldad de los productos, PP Méxco proporcona a PP Perú accesos vía WEB. 3. Plan de Contnudad de Negocos, Segurdad y Contngenca de Sstemas Ante los resgos o amenazas que pueden nterrumpr las operacones normales de la empresa, orgnando con esto grandes pérddas, PIP, ncluyendo las flales, decdó llevar a cabo la mplementacón y el desarrollo de su Plan de Contnudad de Negocos (BCP), el cual le permtrá mnmzar el mpacto de las nterrupcones no planeadas y recuperar su operacón crítca con éxto, en el menor tempo posble. Por lo anteror, PP Perú cuenta con un Plan de Contnudad de Negocos que fue desarrollado sguendo las pautas de la matrz. Este plan se revsa una vez al año o cada vez que exsta un cambo o stuacón que lo amerte. Asmsmo este Plan deberá ser probado una vez al año. Sto Prncpal Av. Faustno Sánchez Carrón Ofcna 402 Lma 17, Perú Sto alterno Calle Dos de Mayo 1890 Dpto. 502 Lma 27, Perú Dada la mportanca que tene el proveedor de nformacón y servcos, PP Méxco, se ncluye a contnuacón la descrpcón de su BCP con relacón al servco proporconado a PP Perú PP Méxco cuenta con un Busness Contnuty Plannng (BCP) y un Dsaster Recovery Plannng (DRP), que le ayuda a restablecer su operacón crtca de una manera ordenada y efcente. Descrpcón de la Infraestructura de Servdores Los servdores de msón crtcan están en confguracón tpo CLUSTER, lo que garantza la alta dsponbldad del servco. Un clúster de servdores es un grupo de sstemas ndependentes, conocdos como nodos, que ejecutan y trabajan conjuntamente como un sstema únco para asegurar que los recursos y las aplcacones de mportanca decsva permanecen dsponbles para los clentes. Los nodos de un clúster sguen en comuncacón constante medante el ntercambo de mensajes peródcos, denomnados latdos. En caso de que uno de los nodos del clúster deje de estar dsponble debdo a un error o a que se están realzando tareas de Febrero 2017 Págna 138/157

139 mantenmento, otro nodo comenzará nmedatamente a proporconar servcos. CLUSTER ACCESO Clente Clente Clente Clente Fgura 1 Servdores en Clúster: s uno de los servdores falla sempre se tene otro dsponble para atender la partcón del clente. PP Méxco cuenta con esquemas de Cluster tanto en Servdores de Bases de Datos, Servdores de Proceso y Servdores de WEB. Garantzando la dsponbldad de servco y la redundanca en hardware. Febrero 2017 Págna 139/157

140 CLUSTER PROCESOS CLUSTER BASE DE DATOS CLUSTER WEB ACCESO Clente Clente Clente Clente Fgura 2 Clúster de servdores en las dferentes aplcacones de msón crtca Infraestructura de Telecomuncacones Los servcos de telecomuncacones son parte clave para los servcos que ofrece PP Méxco a sus clentes, por lo se cuentan con varos proveedores de Internet (ISP), para cubrr cualquer contngenca o eventualdad en el servco de alguno de ellos. Febrero 2017 Págna 140/157

141 ISP 1 ISP 2 ISP 3 Internet Clente Clente Clente Clente Fgura 3 Múltple acceso a Internet De esta forma, el acceso a la págna corporatva de Internet y su sto de FTP tendrá un alto grado de dsponbldad. ftp:// Sto alterno de DRP En PP Méxco se ha desarrollado un Plan de Recuperacón ante un Desastre, que está lgado estrechamente al BCP que permte la contnudad del Negoco, basados en una sere de manuales y procedmentos para Febrero 2017 Págna 141/157

142 atender cualquer tpo de contngenca. De gual forma se cuenta con un sto alterno en el cual se tenen todos los elementos para trabajar y elaborar los productos y brndar los servcos que ofrece PP Méxco a sus clentes. Elementos que consderados estos planes: Manuales de procedmento para casos de contngencas Sstemas y Telecomuncacones Informacón de proveedores Equpo de cómputo Servdores, PCs, Impresoras, etc. Copa de Bases de Datos, Insumos, drectoros telefóncos (Autordades, Clentes, Proveedores, etc.) Software necesaro para replcar la operacón y produccón. Segurdad Físca y Lógca Sstema de Prevencón y Deteccón de Incendo Avanzado: Sstema de deteccón FCI de ncendos, de tpo ntelgente con múltples lazos de acuerdo a la necesdad de las áreas a proteger. Este sstema permte detectar humo y calor en todo el edfco con la ventaja de ndcar en pantalla de montoreo el lugar en donde ha sdo detectado el problema. Sstema de deteccón temprana de ncendo FENWALL ANALASER, en todas las áreas crítcas. Sstema Intelgente de Automatzacón del Edfco: El sstema está ntegrado con el sstema de control de acceso, el sstema de HVAC (Heat Ventlaton and Ar Condtoned), el sstema de deteccón de ncendos, etc. por lo que entre otros aspectos- s el sstema de deteccón de ncendos señala algún conato de ncendo, el sstema BAS (Buldng Automaton System) envía el reporte a la estacón de vglanca del edfco, a la vez de envar un mensaje a través de Pagers (Bpers) a los encargados del área. En ese msmo momento, el sstema BAS da la nstruccón de apagar las manejadoras de are (de la zona en cuestón) para evtar que el sstema de are acondconado transporte el fuego de un lugar a otro. Tambén en ese momento, el BAS ordena el arranque de extractores de humo localzados en el centro de datos así como el arranque del sstema de presurzacón de escaleras cerradas. Sstemas de Segurdad Físca: Sstema de Crcuto Cerrado de Televsón (CCTV) Crcuto cerrado de televsón con más de 45 cámaras dstrbudas en todo el edfco, para montorear y graban todos los movmentos de personal, clentes y vstantes durante las 24 horas del día. Febrero 2017 Págna 142/157

143 Esclusas de Segurdad Se cuenta con esclusas de segurdad en la entrada prncpal de su edfco, así como en el acceso al área del Centro de Datos. Servco de Segurdad Prvada 24x7 Para brndar a nuestros clentes un factor más de segurdad y tranquldad, además de los componentes electróncos de tecnología de punta, contamos con servcos de segurdad prvada bajo el esquema de 24x7. Accesos Bométrcos Acceso medante Badges (Tarjetas Electróncas) Lectura Bométrca de palma de mano y clave Lectura Bométrca de Irs Sstemas de Segurdad Lógca: Gracas al dseño redundante de la arqutectura de red segura, robusta e ndependente. Como parte del dseño especalzado de la red se tenen nstalados swtches confgurados con VLANs. Además posee un dseño avanzado en sstemas de Frewalls, los cuales en conjunto con swtches balanceadores de carga, se dedcan a fltrar la nformacón que es accesada a los servdores. Adconalmente a los esquemas de segurdad básca. En el Frewall admnstrado, el servco consste en la confguracón de reglas a mplementar en los Frewalls. Red LAN / WAN El Centro de Datos se ha caracterzado por ser multcarrer, esto le genera benefcos con la garantía real de tener un servco redundante de salda a Internet, así msmo, en el caso de requerr enlaces dedcados, ya sea de líneas prvadas, Frame Relay o ncluso ISDN. Febrero 2017 Págna 143/157

144 Cableado Estructurado El dseño del edfco contempló dentro de sus crteros, el uso de cableado estructurado, en el que se utlza cable categoría 6 para manejo de datos, dcho cableado ha sdo certfcado varas veces. Dentro del Centro de Datos se tene cableado estructurado, el uso de fbra óptca. Velocdad de Conexón LAN En cuanto a la velocdad LAN, se cuenta tarjetas de red redundantes. Esto quere decr que el servdor que se asgna a nuestros procesos, puede contener dos tarjetas de Red Gga Ethernet Sensble 10/100/1000 Mbps en espejo confguradas con las msmas IP para brndar la redundanca. Actvacón del plan de contngenca El Plan de Contnudad del Negoco, es actvado cuando el Comté de Manejo de Crss (CMC), ha evaluado que se entra a una etapa de contngenca, en donde se defnrá la magntud de dcha contngenca y las fases del plan que se actvaran. Y entraran en operacón los dferentes comtés, para realzara sus tareas correspondentes, Comté de Contnudad de Negoco (CCN), Comté de Apoyo (CDA), Comté de Recuperacón de Desastres (CRD), Comté de Usuaros (CDU). La fase de Prevencón se refere a la dentfcacón e mplementacón de meddas y actvdades que amnoren el mpacto de ncdentes adversos que puderan ocurrr en nuestra organzacón. Los objetvos prncpales de esta fase son: Proteger los actvos corporatvos, Manejo de resgo La fase de Respuesta es el proceso de planeacón e mplementacón de la reaccón de la organzacón ante un ncdente o emergenca. El objetvo prncpal de esta fase es el Manejo de Crss y consste en evaluar el evento de contngenca y calfcarlo basándose en la afectacón de servcos ocasonados por su mpacto sobre las ofcnas donde se labora daramente. Así msmo, contempla los procedmentos para la declaracón del estado de contngenca en caso necesaro, detonacón del BCP y notfcacón a los comtés correspondentes. Durante la fase Recuperacón se realzan todas las actvdades necesaras para reanudar las operacones y los servcos crítcos en el Centro Operatvo de Emergenca. La fase Restauracón se refere al proceso de reemplazo de la estructura dañada, su contendo, equpo, comuncacones y otros actvos para poder regresar del Centro Operatvo de Emergenca a la Localdad Permanente o a una localdad nueva, en el caso de que no se pueda restablecer la orgnal. Febrero 2017 Págna 144/157

145 Mejora contnua al BCP XIV. PP Méxco aplca una mejorar contnua a la efectvdad del BCP por medo de las polítcas de contnudad de negoco, polítcas de segurdad de la nformacón, objetvos de contnudad, resultado de audtorías, análss de eventos montoreados, pruebas de las estrategas de contnudad, accones preventvas y correctvas y supervsón de la dreccón. Proceso de Modfcacón del Manual de Valuacón Con el objeto de atender de manera oportuna posbles adecuacones o ajustes al manual que aseguren que los precos reflejen de la mejor manera las condcones reales del mercado en el día a día, o ante stuacones en las que no estuveran consderadas prevamente o en caso de excepcón según lo ndcado en la seccón Supuesto de Excepcón de la págna 6 del presente Manual, el Comté de Valorzacón tene la facultad de aplcar cambos transtoros o de fltrado de nformacón u operacones; tanto como cambos permanentes, de ser el caso. En el caso de los cambos transtoros, se deberá contar con al menos el presdente o el secretaro para tomar resolucones. Sujeto a la aprobacón verbal de la posble modfcacón transtora, el Comté levantará un acta la cual contendrá entre otros: Febrero 2017 Págna 145/157