Manual de Valuación de valores, documentos e instrumentos financieros

Transcripción

1 Manual de Valuacón de valores, documentos e nstrumentos fnanceros Versón juno 2017

2 ÍNDICE 1 INFORMACIÓN DE REFERENCIA Tpos de cambo Tpo de cambo Spot -PP Dólar Tasas de referenca naconales Fuentes de nformacón Casos de contngenca con Fuentes de nformacón Metodología general de valuacón y casos de excepcón 7 2 ESTRUCTURA DE TASAS Y MUESTREO DE NODOS BÁSICOS Gubernamental Tasa fja Descrpcón del Modelo Cetes y Bonos Excepcones: Valuacón de los Bonos M con mpuesto con plazo a vencmento de 365 días o menor Udzados Tasa Varable (revsables) Descrpcón del Modelo Bancaros Descrpcón del Modelo Reportos Descrpcón del Modelo Prvados Resgo crédto para papel comercal Descrpcón del modelo Seleccón y síntess de datos Papeles prvados largo plazo Reglas para la recoplacón de la nformacón Dervados IRS Descrpcón del Modelo Tpo de cambo FWD Peso - Dólar Seleccón y síntess de datos Metodología del cerre aleatoro 41 3 GENERACIÓN DE CURVAS Bootstrappng Caso 1) Parte Corta: Cero Parte Larga: Yeld Caso 2) Parte Corta: Cero Parte Larga: Swap Caso Te 44 4 VALUACIÓN DE INSTRUMENTOS INDIVIDUALES 44 2

3 4.1 Instrumentos de deuda naconal Gubernamental Bonos Cupón cero Cetes Bonos tasa fja Bonos Udbonos, pcs y cbcs Bonos tasa varable Bondes D Bondes e Ipabonos Bancaro Bonos Cupón cero Pagarés, aceptacones, cedes Bonos cuponados Tasa fja Tasa varable Prvados Cotas mínmas para la sobretasa de bonos prvados Bonos Corporatvos Bonos corporatvos sn observacón Bonos cupón cero Bonos Cuponados Amortzables Bonos prvados en default o estado de observacón Bursatlzacones (respaldados por un fdecomso) Bursatlzacones sn observacón Borhs Bonhtos Bursatlzacones en estado de observacón Bursatlzacones en default o ncumplmento Instrumentos de deuda emtdos en el extranjero Bonos en default o ncumplmento Renta Varable Accones Accones que operan en la BMV Accones de empresas regstradas en el SIC Accones que operan en bolsas extranjeras Títulos referencados a Accones (TRAC s) Títulos referencados a Accones en el extranjero (ETF s) ETF s regstrados en el SIC ETF s No regstrados en el SIC Títulos referencados a Índces de Deuda (ETF s) Fondos Dervados Lstados Warrants Futuros Mexder Chcago Over the Counter (OTC) Forwards Forwards de tpo de cambo Opcones Caps y Floors Swaptons Swaps CCSwap 71 3

4 4.5 Notas estructuradas Defncón Característcas y uso Prncpales tpos de notas Metodologías: Dscusón general y metodologías ya consderadas Metodología El método de MonteCarlo Consderacones Generales Insumos de notas estructuradas Certfcados de Captal de Desarrollo Colocacón Exste nformacón del valuador ndependente No exsta nformacón del valuador ndependente 95 5 IMPUGNACIONES Defncones Horaros de Impugnacón Polítcas generales 97 6 COMITÉ DE PRECIOS Integrantes del Comté Sesones Casos extraordnaros 99 4

5 1 Informacón de referenca 1.1 Tpos de cambo Por razones regulatoras aplcables a las dstntas entdades fnanceras (Bancos, Casas de Bolsa, Compañías de Seguros, Sefores y Socedades de Inversón) para varos de los valores se publcarán dos precos en pesos: 1. Preco en pesos, con nsumo de conversón al tpo de cambo Spot valor 48 horas -PP DÓLAR. 2. Preco en pesos, con nsumo de conversón al tpo de cambo Fx dado a conocer por Banxco, el msmo día de valuacón Tpo de cambo Spot -PP Dólar El -PP DOLAR se determna de acuerdo al promedo artmétco del tpo de cambo spot (US DOLLAR/MEXICAN PESO FX SPOT RATE), publcado en el sstema de nformacón Reuters a las 14:00 horas, de acuerdo con el Rc MXN=. 1.2 Tasas de referenca naconales La tasa de referenca con la cual serán valuados los nstrumentos flotantes, será determnada bajo el sguente procedmento: Se obtendrá el promedo smple de los nveles reportados por ambos proveedores de los sguentes datos (Cetes a 28, 91, 182, 364, TIIE 91 y 182). Este promedo smple será redondeado a dos decmales para el caso de los Cetes, mentras que para la TIIE 91 y 182 será a 4 decmales. Las Tasas de Referenca determnadas en t, serán utlzadas para la valuacón en t 1 de nstrumentos flotantes gubernamentales, prvados y bancaros que correspondan a su plazo de cupón. PP, publcará en su págna de Internet los nveles de estas Tasas de Referenca después de las 18:00 hrs. del día t para que se puedan aplcar en el día t 1. Asmsmo, estas Tasas de Referenca serán publcadas de manera dara en todos los Vectores de Precos que PP genera (excepto los relatvos a Instrumentos Dervados), con los sguentes dentfcadores: TV Emsora Sere TR CETES 28 TR CETES 91 TR CETES 182 TR CETES 364 5

6 TR TIIE 28 TR TIIE 91 TR TIIE Fuentes de nformacón La nformacón públca generada por el Banco de Méxco todos los días respecto a la subasta de títulos gubernamentales, tpos de cambo, tasas de referenca (TIIE, CCP, nflacón, etc.) dsponble a través de Internet y de los servcos de nformacón fnancera (Reuters y Fnsat). En lo que concerne a colocacones públcas se consderarán como fuentes lo publcado en los daros de mayor crculacón y la nformacón proporconada por los boletnes que publca la Bolsa Mexcana de Valores. Para el caso de Notas Estructuradas se tomará como fuentes para amortzacones parcales o totales lo publcado por el EMISNET. Se consdera nformacón prvada de brokers, Indeval, encuestas y otros medos de nformacón fnancera como calfcadoras entre otras. Respecto a los PICs y CBICs se revsarán los resultados de las subastas publcados en la págna de BANOBRAS. Las dstntas seccones de este manual consderan la posbldad de aplcacón de mejores práctcas de valuacón a fn de reflejar de mejor manera las condcones reales de mercado, como en los sguentes casos: 1. Depuracón de errores reconocdos 2. Nveles de Spread en las camas 3. Elmnacón de posturas con restrccones para el caso del mercado gubernamental 4. Restrccón de movmentos por posturas con restrccón todo o nada para el caso del mercado prvado. 5. Dscrmnacón de nformacón por cerre aleatoro 6. Informacón complementara o relevante respecto a nstrumentos, colocacones, hechos, errores u omsones de las fuentes de nformacón 7. Encuestas u otras fuentes Casos de contngenca con Fuentes de nformacón El Comté de Precos PP Mx aprobó que en caso de que exsta contngenca en las fuentes y/o no exstan cerres o nformacón, se tomará la nformacón últma conocda o lo que determne el comté. 6

7 1.3.2 Metodología general de valuacón y casos de excepcón Para todos y cada uno de los grupos, famlas o nstrumentos en lo ndvdual, a contnuacón se descrbe el procedmento metodológco general utlzado: Subastas prmaras Subastas secundaras Hechos de mercado secundaro Posturas de compra o de venta Encuestas de mercado Modelos téorcos o aplcacón de nveles mínmos A falta de nformacón se podrán aplcar encuestas, o nveles de cotas mínmas u otros crteros que permtan reflejar de mejor manera las condcones reales del mercado de acuerdo a los procedmentos establecdos por el comté de precos. Casos excepconales: Con el objeto de atender de manera oportuna posbles adecuacones o ajustes metodológcos que aseguren que los precos reflejen de la mejor manera las condcones reales del mercado en el día a día o ante stuacones en las que no estuvera consderado prevamente en la metodología general para el cálculo de los PAV s o en caso de excepcón, cuenta con la facultad de desvarse de la metodología convocando a un Subcomté de precos y proceder de acuerdo en lo señalado en la seccón 6.3 de este Manual 2 Estructura de Tasas y Muestreo de nodos báscos 2.1 Gubernamental Tasa fja Objetvo de la Metodología: Perfecconar y establecer un algortmo cerrado y consstente Mnmzar crteros y jucos objetvos Despersonalzar la nterrelacón con los operadores Establecer un procedmento automátco, audtable y transparente para resolver de manera expedta posbles cuestonamentos en la determnacón de los nveles daros de operacón INSUMOS El modelo toma en consderacón los sguentes datos de los brokers contratados (ver Anexo de Brokers): a. Tpo de operacón: Hecho, Postura de compra o de venta, Cama o Choce. b. Hora de operacón de los hechos o lapso de permanenca en las posturas. c. Monto operado o cotzado. d. Resumen de Hechos realzados y mejores posturas vgentes. 7

8 Se consolda y unfca toda la nformacón de los dstntos hechos y posturas en una base de datos (BD) que se utlza para el modelo con las sguentes restrccones y procedmentos: 1. Depuracón de errores reconocdos 2. Nveles de Spread en las camas 3. Elmnacón de posturas con restrccones. 4. Se basa en nformacón de los brokers y subastas, encuestas u otras fuentes. 5. En caso de ser día de subasta prmara o secundara, se ncluyen los datos reportados por Banco de Méxco como hechos adconales Descrpcón del Modelo A contnuacón se descrbe el procedmento metodológco utlzado: 1. Recoplacón de nformacón Extraccón de la nformacón que habrá de ser utlzada en la determnacón de nodos báscos, para cada uno de los componentes o emsones se toman en consderacón los sguentes crteros de prordad: Subastas prmaras Subastas secundaras Hechos de mercado secundaro Posturas de compra o de venta, y camas. Esta metodología consdera todas las operacones regstradas en el transcurso de la operacón de las 7:00 a las 14:00 horas. El tratamento de los nveles de operacón se dvde en dos bandas de tempo con tratamentos dferentes: Banda I: De las 7:00 a las 13:00 horas, consdera toda la nformacón del período comprenddo tomando en cuenta hechos y mejores posturas, de tal forma que, se obtendrán dferentes nveles de mercado a través del tempo, en todos aquellos casos donde exsta nformacón. El resultado del nvel de la Banda I será la últma nformacón con la que se cuente de hechos y posturas dentro del perodo de tempo establecdo en esta Banda I. En el caso de no exstr nformacón, se tomará el nvel del día anteror. Banda II: Esta banda consdera nformacón de hechos y posturas durante un lapso de tempo varable, que nca a partr de las 13:00 horas y concluye aleatoramente entre las 13:45 y las 14:00 horas, es decr, por sstema se generará el horaro de corte y cerre de operacones, por ende sólo serán consderadas dentro de la muestra las operacones y posturas realzadas dentro de estos parámetros de tempo. En el caso de que no se cuente con nformacón dentro de Banda II se aplcará un ajuste de acuerdo al promedo del movmento de los nodos adyacentes cercanos que hayan sdo afectados por Hechos y Posturas consderando como restrccón cualquer postura que restrnja el movmento, y sempre y cuando el nuevo nvel sea consstente. 8

9 2. Cerre Aleatoro Realzar cortes de nformacón aleatora, para las operacones consderadas en la ponderacón fnal, esta metodología ncorpora para la Banda II un cerre aleatoro que se fja entre las 13:45 y las 14:00 horas. El cerre aleatoro aplca para todos los nstrumentos o nodos valuados 3. Hechos de mercado Son consderados como hechos de mercado las sguentes operacones de compra o de venta que se especfcan a contnuacón: Subastas Prmaras: En caso de que exsta una subasta prmara, se tomará el monto total de colocacón a la tasa promedo ponderada o en caso de subasta de tasa únca se consderará el monto colocado a la tasa de asgnacón como un hecho de mercado. En el caso de que el monto operado después de la subasta sea mayor al 10% del monto subastado, se consderará como nvel de valuacón el ponderado en proporcón 50/50 entre tasa de subasta y la tasa promedo ponderada por monto de hechos. En el caso de subastas de recompra aplca en el msmo sentdo pero sólo en el horaro menconado. Operacones del mercado secundaro: Se consderan Hechos del mercado secundaro aquellas operacones regstradas en los sstemas de las empresas que ofrecen mecansmos para facltar operacones con valores (Brokers) de manera ndstnta respetando el horaro señalado. El monto mínmo requerdo para que un hecho sea tomado en cuenta en nstrumentos pertenecentes al mercado gubernamental es de 10 mllones de pesos. Para el caso de CETES el monto mínmo requerdo será de 100 mllones. Operacones de clentes (Fondos o Afores): Se ncluyen como hechos de mercado, tambén las operacones que sean regstradas en los sstemas que facltan operacones con valores entre clentes (Afores, Fondos y Tesorerías). No se tomará en cuenta cartas de confrmacón de operacones realzadas entre afores, fondos y tesorerías con las mesas de dnero que sean reportadas durante la operacón dara. Permutas de Banxco: Úncamente se tomará en cuenta la tasa del bono que entrega, sn embargo no la de que recogen. 4. Posturas de compra y de venta Corros de compra o venta: Consderando que los corros son de suma mportanca para determnar el nvel de la curva, la metodología ncorporará a las posturas ponderadas como una proporcón respecto al tempo señalado de la Banda II como hechos de mercado adconales. Para tasa nomnal se tomarán corros con lqudacón 48 horas. Los corros son prevamente pesados por el tempo en pantalla. 9

10 Para que se tomen en cuenta los corros deben estar al menos 60 segundos en pantalla. El monto mínmo requerdo para que una postura sea tomada en cuenta para el nvel ponderado fnal es de 10 mllones de pesos. Para el caso de los CETES será de 100 mllones. S la últma nformacón o ÚLTIMO MEJOR DATO (últmo hecho antes del horaro establecdo, nformacón del día anteror, hecho, subasta, corro) está dentro del corro. El corro toma el valor de este últmo dato. S el últmo dato no está dentro del corro, se toma el valor del corro más cercano +/-.01 (+ venta/ - compra) S estos corros apareceran en dstntos tempos se toman todos en cuenta S opera un corro, entonces se ponderará tanto como postura y como hecho. Corros Inversos: Se calcula el promedo y se pondera respecto al tempo y monto. Se consderan como posturas y no como hechos. Choce: Térmno que se utlza cuando una postura de compra y de venta para un nstrumento se encuentran al msmo nvel. Esto sgnfca que en caso de observar una postura de compra en la pantalla de un broker y una postura de venta al msmo nvel en la pantalla de otro broker y además ambas estuveron vgentes en el msmo espaco de tempo con una permanenca de al menos 60 segundos, el nvel de dchas posturas será consderado como un hecho adconal. Para ambos casos se tomará como volumen de operacón el que resulte menor de ambas posturas. 5. Nvel en caso de no exstr nformacón que determne un nvel del yeld. A. Bonos M Para el caso de tasa nomnal s un bono no cuenta con hechos o posturas que determnen un nvel, entonces el valor será el últmo 10

11 dato más/menos el movmento en promedo de los dos bonos más cercanos. En el caso de los bonos con vencmento menor a 365 días el movmento será el correspondente a su valuacón con curva (detalles más adelante). B. UDIBONOS y CBICS Los nstrumentos en tasa real, se encuentran separados en 5 grupos (10 años brutos, 20 años brutos, 30 años brutos, 20 años netos y 30 años netos) respecto a su fecha de emsón y no al de vencmento. Por lo que en caso de que un nstrumento no cuente con hechos o posturas que mpacten su nvel según la metodología descrta anterormente, su nvel teórco se determnará a partr del movmento del yeld de los nodos adyacentes presentados en su clasfcacón, sempre y cuando las posturas lo permtan, es decr, el nvel teórco se encuentre por debajo de las posturas de compra y por arrba de las posturas de venta; en caso de no respetarse lo anteror, se consderará que exste una restrccón y el nvel será el de la postura que lo lmte menos un básco en caso de ser una postura de compra la que lmta y un básco por arrba en caso de ser una postura de venta la que lmta. S un udbono se encuentre lmtado por alguna postura se revsará que el nuevo nvel sea consstente con la tendenca de los nodos adyacentes que le deron movmento. En caso contraro el nvel será el de t-1. En caso de que el Udbono se encuentre en su últmo cupón, es decr, que tenga gual o menos de 182 días a vencmento, y no presente nformacón de mercado para el msmo, se dará el movmento relatvo al bono adyacente que haya tendo nformacón. Asmsmo la tasa publcada será la tasa de mercado de acuerdo a la convencón en la que es operada. Ejemplos: a) En caso de no haber tendo nformacón en los Udbonos y , se otorgará movmento con los Udbono y

12 b) Suponga los msmos datos que el ejemplo anteror, pero además exste una postura de venta al 1.50 para el Udbono Se observa que el nvel teórco 1.49 para el Udbono no respeta las posturas del día, ya que el nvel teórco no se encuentra por arrba de todas las posturas de venta que tuvo el nstrumento, por esto el nvel del Udbono quedaría en 1.51 ya que sgue mantenendo la tendenca a la baja de los nodos adyacentes. Para el caso específco de CBICS los movmentos se darán de la sguente manera: En caso de haber nformacón en los CBICS adyacentes pertenecentes a su grupo se les dará el movmento de estos, respetando las posturas en caso de exstr (como se explco anterormente). o S el CBIC007 no tuvera nformacón pero s la tuvera el CBIC008, el movmento del CBIC008 sería dado al CBIC007, y vceversa. o S el CBIC006 no tuvera nformacón pero s la tuvera el CBIC009, el movmento del CBIC009 sería dado al CBIC006, y vceversa. o S el CBIC002 no tuvera nformacón pero s la tuvera el CBIC004, el movmento del CBIC004 sería dado al CBIC002, y vceversa. Ejemplo: 12

13 a) Suponga que no exstó nnguna postura o hecho durante el día para el CBIC008, sn embargo el CBIC007 tuvo posturas que mpactan la valuacón y generan un nvel para el msmo. En este caso el CBIC008 tendrá el movmento del CBIC007. En caso de no haber nformacón en nngún CBIC del grupo se realzarán los ajustes de la sguente manera: o Para en CBIC007 y el CBIC008 se nterpolará la varacón en rendmento del Udbono y el Udbono y será sumada al nvel en t-1. o A los CBIC006 y el CBIC009 se le dará la varacón en rendmento del Udbono o Al CBIC003 se le dará la varacón en rendmento del Udbono o A los CBIC002 y CBIC004 se le dará el promedo de la varacón en rendmento del Udbono y CBIC006. Todos los ajustes anterores serán dados sempre y cuando se respeten las posturas de cada nstrumento. Ejemplo: 13

14 C. CETES El nodo 1 de la curva de CETES se determnará como resultado del promedo ponderado por monto de todas las operacones de reporto con mpuesto a un día que se reporten durante el día. En caso de que este proveedor no recba de al menos un broker dcha nformacón de manera oportuna, se tomará como nvel fnal la últma tasa de fondeo gubernamental conocda publcada por Banxco. S un CETE no presenta al menos un hecho por el monto mínmo requerdo en el transcurso del día o al menos una postura que mejore el nvel de t-1, el nvel fnal será teórco, es decr se le dará movmento con los CETES más cercanos que sí hayan tendo operacón; de esta forma, s exsten uno o más CETES que no hayan tendo operacón en el día y estos se encuentran en medo de dos que sí tuveron, el movmento correspondente será aquel que resulte de nterpolar los movmentos de los que sí tuveron mercado que mejoraron el nvel del día anteror. 14

15 Lo anteror aplcará sempre y cuando las posturas lo permtan, es decr sempre y cuando el nvel teórco se encuentre por debajo de las posturas de compra y por arrba de las posturas de venta, en estos casos se consderará que exste una restrccón y el nvel será el de la postura que lo lmte menos un básco en caso de ser una postura de compra o más un básco en caso de ser una postura de venta. Una vez que se tene el nvel lmtado se revsará que éste sea consstente con la tendenca de los nodos adyacentes que le deron movmento. En caso contraro el nvel será exactamente el de la postura (sn tomar en cuenta el crtero de +/- un pbs abajo/arrba de las posturas) o el nvel de t-1 según corresponda. 15

16 En los casos en los que los CETES sn operacón no se encuentren entre dos CETES que sí tuveron, el movmento teórco se dará con el más cercano, tomando el msmo crtero de las posturas exstentes para cada uno de ellos. 6. Ponderacón Se realza la ponderacón de hechos tomando en consderacón: 16

17 Todas las operacones regstradas en la Banda II. La ponderacón de operacones se realzará por montos, consderando para ello tanto hechos como mejores posturas Con los corros se obtene un corro promedo pesado por tempo y monto: o El promedo pesado por tempo y monto es: M t r rc M t Donde: M El -ésmo monto, t r Es el -ésmo ntervalo de tempo, La -ésma tasa. Este promedo se consdera como un hecho con monto M donde: M t M t 7. Agregacón de Hechos y Corros Se calculan las tasas tomando en cuenta los hechos y los corros del horaro establecdo pesándolos por monto y tempo en pantalla. M t r rp M t Donde: M El -ésmo monto, t r Es el -ésmo ntervalo de tempo, La -ésma tasa ncluyendo a r c Cetes y Bonos Para la construccón de los nodos báscos en el caso de Cetes y Bonos se consderará la metodología descrta en el punto tomando en cuenta los nstrumentos consderados en las respectvas curvas Cetes con mpuesto y Bonos con mpuesto (emtdos después del 1º de enero del 2003). Bonos sn mpuesto (emtdos antes del 2003) Excepcones: Valuacón de los Bonos M con mpuesto con plazo a vencmento de 365 días o menor. 17

18 Para determnar el preco de valuacón de los Bonos en cuestón, se consderarán los sguentes crteros: 1. Hechos de mercado Cualquer bono con vencmento menor a un año será ponderado como cualquer otro, s y sólo s, en el transcurso del día el monto de todos hechos regstrados suma 50 mllones S lo anteror se cumple durante el horaro transcurrdo de 7 am a 2 pm (Banda I y Banda II), el nvel de cerre del bono se determnará tal como se descrbe en el apartado Descrpcón del Modelo. Dado que estos nstrumentos no son consderados en la construccón de la curva gubernamental en MXN, cuando no exsta nformacón de mercado, el nvel del bono será el calculado a partr de su valuacón con dcha curva, obtenendo con ello su tasa nomnal mplícta. 2. Posturas de mercado En caso de que exstan posturas en el horaro de Banda II, es decr, de 1 pm a 2 pm, el monto para que sean consderadas será de al menos 50 mllones, o ben, s se trata de varas posturas en dstntos brokers, éstas deberán estar al msmo nvel y sumar al menos dcho monto.. S el nvel teórco se encuentra dentro del corro de las posturas presentadas durante Banda II, el nvel de cerre será el nvel teórco. S el nvel teórco se encuentra fuera del corro formado por las posturas presentadas durante Banda II, éste se deberá ajustar para que respete la nformacón de mercado. Así, consderando la postura que mejora el nvel teórco, el nvel de cerre será aquel que resulte de: Sumarle un punto base a la mejor postura de venta Restarle un punto base a la mejor postura de compra. 3. La nformacón consderada en la valuacón será la de operacones celebradas con lqudacón 48hrs Udzados Para la construccón de los nodos báscos de largo plazo en el caso de Udbonos se consderará la metodología descrta en el punto Los nstrumentos consderados en las respectvas curvas serán: o Udbonos con mpuesto y Cbcs con mpuesto (emtdos después del 1º de enero del 2003) o Udbonos sn mpuesto y Cbcs sn mpuesto (emtdos antes del 1º de enero del 2003) Para la construccón del corto plazo se consderará lo sguente: o La nformacón de nflacón provene de la proyeccón de nflacón a 12 meses tomada de la encuesta de expectatvas económcas de Banxco que se publca de manera mensual los prmeros días del mes. 18

19 o La tasa nomnal corresponde al yeld del cete vgente más cercano al año en vencmento. Esta nformacón se actualza de manera dara. o Con esta nformacón y la curva de tasa nomnal estmada en la seccón anteror se estma la tasa real mplícta en la tasa nomnal. Para esta estmacón se parte de la ecuacón de Fsher: ( 1 nx) (1 r x ) (1 e) Donde: n Es la tasa nomnal al plazo x r x x Es la tasa real al plazo x e Es la nflacón esperada o Con base en esta fórmula y con los nsumos antes descrtos es posble obtener la tasa real con la sguente fórmula: x 1 n x rx 1 1 e x Donde: n Es la tasa nomnal al plazo x x x r Es la tasa real al plazo x e Es la nflacón esperada o En el caso de bonos reales sn mpuesto se resta el mpuesto vgente. o En caso de exstr en el mercado UDIBONOS o CBICS con un vencmento menor a 182 días se tomará la tasa de rendmento como tasa de referenca y se hará equvalente al nodo de un día Tasa Varable (revsables) Objetvo de la Metodología: Perfecconar y establecer un algortmo cerrado y consstente Evtar jucos subjetvos que afecten el resultado Despersonalzar la nterrelacón con los operadores Establecer un procedmento automátco, audtable y transparente para resolver de manera expedta posbles cuestonamentos en la determnacón de los nveles daros de operacón INSUMOS El modelo toma en consderacón los sguentes datos de los brokers contratados (ver Anexo de Brokers): a. Tpo de operacón: Hecho, Postura de compra o de venta, Cama o Choce. b. Hora de operacón de los hechos o lapso de permanenca en las posturas. c. Monto operado o cotzado. d. Resumen de Hechos realzados y mejores posturas vgentes. 19

20 Se consolda y unfca toda la nformacón de los dstntos hechos y posturas en una base de datos (BD) que se utlza para el modelo con las sguentes restrccones y procedmentos: 1. Depuracón de errores reconocdos 2. Se basa en la nformacón de los brokers y subastas y sólo en caso extremo en encuestas u otras fuentes. 3. En caso de ser día de subasta prmara o secundara, se ncluyen los datos reportados por Banco de Méxco como hechos adconales. 4. El uso de este procedmento, aplca sobre nstrumentos de tasa revsable los cuales forman parte del Vector de Precos Descrpcón del Modelo A contnuacón se descrbe el procedmento metodológco utlzado: 1. Recoplacón de nformacón Extraccón de la nformacón que habrá de ser utlzada en la determnacón de nodos báscos, para cada uno de los componentes o emsones se toman en consderacón los sguentes crteros de prordad: Subastas prmaras Subastas secundaras Hechos de mercado secundaro Posturas de compra o de venta Encuestas de mercado. Esta Metodología consdera todas las operacones regstradas en el transcurso de la operacón de las 7:00 a las 14:00 horas. El tratamento de los nveles de operacón se dvde en dos bandas de tempo con tratamentos dferentes: Banda I: De las 7:00 a las 13:00 horas, consdera toda la nformacón del período comprenddo tomando en cuenta hechos y mejores posturas, de tal forma que, se obtendrán dferentes nveles de mercado a través del tempo, en todos aquellos casos donde exsta nformacón. El resultado del nvel de la Banda I será la últma nformacón con la que se cuente de hechos y posturas dentro del perodo de tempo establecdo en esta Banda I. En el caso de no exstr nformacón, se tomará el nvel del día anteror. Banda II: Esta banda consdera obtener nformacón de hechos y posturas, durante un lapso de tempo varable, que nca a partr de las 13:00 hrs. y concluye aleatoramente entre las 13:45 y las 14:00 horas, es decr, por sstema se generará el horaro de corte y cerre de operacones y por ende sólo 20

21 2. Cerre Aleatoro serán consderadas dentro de la muestra las operacones y posturas realzadas dentro de los estos parámetros de tempo. En el caso de que no se cuente con nformacón dentro de Banda II se aplcará un ajuste de acuerdo a la nformacón exstente, tomando en cuenta como punto de partda la últma nformacón de Banda I, sempre y cuando los movmentos sean consstentes. Realzar cortes de nformacón aleatora, para las operacones consderadas en la ponderacón fnal, ésta metodología ncorpora para la Banda II un cerre aleatoro se fja entre las 13:45 y las 14:00 horas. El cerre aleatoro aplca para todos los nstrumentos o nodos valuados 3. Hechos de mercado Son consderados como hechos de mercado las sguentes operacones de compra o de venta que se especfcan a contnuacón: Subastas Prmaras: En caso de que exsta una subasta prmara, se tomará el monto total de colocacón a la tasa promedo ponderada o en caso de subasta de tasa únca se consderará el monto colocado a la tasa de asgnacón como un hecho de mercado. En el caso de subastas de recompra aplca en el msmo sentdo pero sólo en el horaro menconado. Operacones del mercado secundaro: Se consderan Hechos del mercado secundaro aquellas operacones regstradas en los sstemas de las empresas que ofrecen mecansmos para facltar operacones con valores (Brokers) de manera ndstnta respetando el horaro señalado. El monto mínmo para que un hecho forme parte del ponderado es de 100 mllones. Operacones de clentes (Fondos o Afores): Se ncluyen como hechos de mercado, tambén las operacones que sean regstradas en los sstemas que facltan operacones con valores entre clentes (Afores, Fondos y Tesorerías). No se tomará en cuenta cartas de confrmacón de operacones realzadas entre afores, fondos y tesorerías con las mesas de dnero que sean reportadas durante la operacón dara. 4. Posturas de compra y de venta Corros de compra o venta: Consderando que los corros son de suma mportanca para determnar el nvel de la curva, la metodología ncorporará a las posturas ponderadas como una proporcón respecto al tempo señalado de la Banda II como hechos de mercado adconales. 21

22 Sempre se tomarán los mejores corros conforme va transcurrendo el día, es decr la compra y la venta que mejoren el mejor nvel hasta entonces. Se tomarán posturas con las sguentes lqudacones: 1. Bondes D MD 2. Ipabonos 48H Para que las posturas sean tomadas en cuenta deberán estar al menos 60 segundos en pantalla. Las mejores posturas tanto de venta como de compra se consderan para ponderar con su monto, tasa y tempo que estuveron en los corros. S la últma nformacón o ÚLTIMO mejor DATO (últmo hecho antes del horaro establecdo, nformacón del día anteror, hecho, subasta, corro) está dentro del corro. El corro toma el valor de este últmo dato. Ejemplo: S el últmo dato no está dentro del corro, se toma el valor del corro más cercano Ejemplo: S estos corros apareceran en dstntos tempos se toman todos en cuenta Los hechos ponderan por monto y tasa. S una postura fue al msmo nvel del últmo dato, el nvel se queda ponderando con el monto del hecho (o del que haya entrado prmero) Corros Inversos: En el caso en el que los corros de compra y de venta en la msma o en dferentes pantallas se encuentren nvertdos, es decr la venta por arrba de la compra, se realzará un promedo de ambas sobretasas Choce: es decr compra o venta a un msmo nvel, el valor del corro será el choce. 5. S no exste nformacón (corros abertos, no hay corros n hechos) 22

23 La curva debe ser consstente, es decr, a menor plazo menor la sobretasa, excepto para IS. S lo anteror no se cumple y en determnado día hay nformacón de mercado que nverte la curva, se procederá a revsar aquellos nodos en los que no hubo nformacón y, de ser necesaro, se dará el menor movmento posble con nodos adyacentes sempre y cuando el movmento respete las posturas presentadas (en caso de que haya habdo). Por ejemplo s exste nformacón en un nstrumento de 1000 días de plazo, a un nvel nferor que los nstrumentos de menor plazo y éstos últmos no tuveron nformacón, entonces los de menor plazo se moverán al nvel del nstrumento de 1000 días o se moverán en la msma proporcón. 6. En el caso de cotzacones por rango: En el caso de Ipabonos semestrales se consderará la nformacón ndvdual sn consderar la del rango. En caso de exstr tanto posturas en rango como en específco se le dará prordad a la(s) cotzacones en específco. 7. Posturas de compra y de venta según el nstrumento a tratar A) BONDES D: Sempre se tomarán los mejores corros (compra más baja, venta más alta) para la ponderacón de un nvel fnal de valuacón descrta en el punto 3 y 4. Sólo se tomarán en consderacón corros con lqudacón MD y con al menos 60 segundos en pantalla. Los hechos se ponderan con su monto y su sobretasa. Corros Inversos: En el caso en el que los corros de compra y de venta en la msma o en dferentes pantallas al msmo tempo se encuentren nvertdos, es decr la venta por arrba de la compra, se realzará un promedo de ambas sobretasas. Choce: compra y venta al msmo tempo, a un msmo nvel. Serán tomados como hechos de mercado con el monto más pequeño de las dos posturas. En caso de no contar con nformacón en el día se mantendrá el dato de t-1, sempre y cuando se respete la tendenca de la curva no decrecente, de lo contraro se ajustará para que sea así, sempre y cuando las posturas lo permtan. En caso de que sea el nodo con subasta el que hcera que la curva no se presentará no decrecente, entonces se respetará el movmento decrecente de la curva. No se consderarán las subastas para el movmento de aquellos nodos sn operacón. 23

24 B) IPABONOS Semestrales (IS BPA182): Sempre se tomarán los mejores corros (compra más baja, venta más alta) para la ponderacón de un nvel fnal de valuacón descrta en el punto 3 y 4. Sólo se tomarán en consderacón corros con lqudacón 48H y con al menos 60 segundos en pantalla. Los hechos ponderan con su monto y su sobretasa. Corros Inversos: En el caso en el que los corros de compra y de venta en la msma o en dferentes pantallas, al msmo tempo se encuentren nvertdos, es decr la venta por arrba de la compra, se realzará un promedo de ambas sobretasas. Ambas posturas deberían estar en específco o en rango. Choce: compra y venta al msmo tempo, a un msmo nvel. Serán tomados como hechos de mercado con el monto más pequeño de las dos posturas. Ambas posturas deberían estar en específco o en rango. En caso de no contar con nformacón en el día, el nvel del nstrumento será el del día anteror. No se consderarán las subastas para el movmento de aquellos nodos sn operacón. Cuando los nstrumentos se encuentren devengando su últmo cupón, se conservará la últma sobretasa de mercado conocda y ésta se rá ajustando con las operacones que haya todos los días. Esto sgnfca que s en el día t no hay mercado se segurá conservando la sobretasa de t-1 No se consderarán las subastas para el movmento de aquellos nodos sn operacón. Mensuales y Trmestrales (IP BPAS, IT PBAT, IM BPAG28, IQ BPAG91): Sólo se tomarán en consderacón corros con lqudacón 48H y con al menos 60 segundos en pantalla. Se operan en rango y en especfco Cuando un nstrumento camba de rango debe tomar el nvel del nodo con mayor días a vencmento del rango al que entra, es decr el nodo nmedato a él; esto sempre y cuando el nstrumento que camba de rango cumpla con lo sguente: 1. No cuente con nformacón de mercado en su nuevo rango que afecte su nvel. 2. No exsta subasta para el msmo Cuando los nstrumentos se encuentran devengando su últmo cupón, se les pondrá el nvel de 0 en la sobretasa de cupón. En caso de que exstan hechos o posturas con nveles dstntos a cero, el nvel de cerre del día será el del hecho, mejor postura o ponderado por monto y tempo de los mejores nveles; s al otro día no hay mercado la sobretasa volverá a cerrar en 0. Esto sucederá cuando los días por vencer sean los sguentes: 24

25 IQ e IT.- nstrumentos con gual o menos de 91 días a vencmento IP e IM.- nstrumentos con gua o menos de 28 días a vencmento Se tomarán los mejores corros (compra más baja, venta más alta) para el nvel del nstrumento. Sn embargo, se deberá tener en consderacón los sguentes puntos: 1. Se deben de consderar en prmera nstanca las posturas de compra/venta y/o hechos en específco. 2. S las posturas en rango mejoran el nvel en específco, se deja el nvel de específco. 3. El nvel del rango deberá aparecer antes del nvel en específco para poder ser tomando en consderacón. A contnuacón se presentan ejemplos de lo descrto: *Nota estos ejemplos suponen todo a la msma hora, podría varar en cuestón de la hora en la que entren hechos y posturas. Corros Inversos: En el caso en el que los corros de compra y de venta en 25

26 la msma o en dferentes pantallas al msmo tempo se encuentren nvertdos, es decr la venta por arrba de la compra, se realzará un promedo de ambas sobretasas, sempre y cuando sean ambas en rango, o ben, ambas en específco. Choce: compra y venta al msmo tempo, a un msmo nvel. Serán tomados como hechos de mercado con el monto más pequeño de las dos posturas. Sempre y cuando sean ambas en rango, o ben, ambas en específco. En caso de tener hecho en especfco y en rango, permanecerá el nvel del hecho en especfco S exste nformacón en específco y no en rango, el nvel del rango no deberá verse afectado, por lo que el nvel del día para los nodos sn nformacón será el de t-1 No se consderarán las subastas para el movmento de aquellos nodos sn operacón. 8. Ponderacón Realzar la ponderacón de hechos tomando en consderacón: Todas las operacones regstradas en la Banda II. La ponderacón de operacones se realzará por montos, consderando para ello tanto hechos como las mejores posturas Con los corros se obtene un corro promedo pesado por tempo y monto: o El promedo pesado por tempo y monto es: M t r rc M t Donde: M El -ésmo monto, t Es el -ésmo ntervalo de tempo, r La -ésma tasa. Este promedo se consdera como un hecho con monto M donde: M t M t 9. Agregacón de Hechos y Corros Se calculan las tasas tomando en cuenta los hechos y los corros del horaro establecdo pesándolos por monto y tempo en pantalla. r p M t r M t Donde: M El -ésmo monto, t r Es el -ésmo ntervalo de tempo, La -ésma tasa ncluyendo a r c. 26

27 2.2 Bancaros Para capturar el resgo bancaro se generan cuatro curvas, denomnadas curva B1, B2, B3 y B4 las cuales corresponden a la sguente clasfcacón: B1: Bancos consderados con calfcacón AAA. B2: Bancos consderados con calfcacón de AA+ a A- o su equvalente. B3: Otros bancos no consderados dentro de las dos categorías anterores excluyendo a los bancos del grupo B4 sguente, con calfcacón BBB+ a B- o su equvalente. B4: Bancos ntervendos por las autordades, en lqudacón, suspensón de pagos moratora o alguna stuacón especal. Con calfcacón CCC+ o menor. Las curvas anterores son utlzadas para valuar los nstrumentos bancaros cupón cero INSUMOS El modelo toma en consderacón los sguentes datos de los brokers contratados (ver Anexo de Brokers): 1. Tpo de operacón: Hecho, Postura de compra o de venta, Cama o Choce. 2. Hora de operacón de los hechos o lapso de permanenca en las posturas. 3. Monto operado o cotzado. 4. Resumen de Hechos realzados y mejores posturas vgentes. Se consolda y unfca toda la nformacón de los dstntos hechos y posturas en una base de datos (BD) que se utlza para el modelo con las sguentes restrccones y procedmentos: 1. Depuracón de errores reconocdos 2. Se basa en la nformacón de los brokers y subastas y sólo en caso extremo en encuestas u otras fuentes Descrpcón del Modelo A contnuacón se descrbe el procedmento metodológco utlzado: 1. Recoplacón de nformacón Extraccón de la nformacón que habrá de ser utlzada en la determnacón de nveles fnales, para cada uno de los componentes o emsones se toman en consderacón los sguentes crteros de prordad: Subastas NAFIN 27

28 Hechos de mercado secundaro Posturas de compra o de venta Encuestas de mercado. Esta Metodología consdera todas las operacones regstradas en el transcurso de la operacón de las 7:00 a las 14:00 horas. El tratamento de los nveles de operacón se dvde en dos bandas de tempo con el sguente tratamento: Banda I: De las 7:00 a las 14:00 horas, consdera toda la nformacón del período comprenddo tomando en cuenta hechos y mejores posturas, de tal forma que, se obtendrán dferentes nveles de mercado a través del tempo, en todos aquellos casos donde exsta nformacón. El resultado del nvel de la Banda I será el nvel de cerre del día. En caso de no exstr nformacón, se tomará el nvel del día anteror. Banda II: Esta banda consdera la nformacón de hechos de Indeval que reporta a las 16: 20 horas y se complementa con lo del resto del día, es decr con lo que se observó de 7 am a 1pm. El nvel resultante de la nueva ponderacón será el nvel de apertura del sguente día. 2. Cerre Aleatoro Para el mercado prvado no se tomará en cuenta el cerre aleatoro. 3. Hechos de mercado Debdo a que actualmente no exste nformacón sufcente en el mercado para estmar los prncpales nodos de esta curva se calcula con un spread sobre la curva nomnal gubernamental, en caso de exstr Hechos de mercado se aplcará la metodología de nodos báscos para Cetes y bonos, con las sguentes consderacones adconales: Subastas NAFIN: Se consderará como nformacón adconal de mercado y jugará como cualquer otro nvel. Operacones del mercado secundaro de brokers 1. Se consderarán hechos de mercado secundaro a las operacones reportadas por broker con un monto de al menos 10 mllones que se hayan presentado de 7 am a 2 pm. 2. En caso de haber dos o más hechos en el día, el nvel de cerre será el ponderado por monto de todos ellos. 3. S además de hechos de brokers exsten posturas para un certo nstrumento y éstas cumplen con las reglas de metodología de Bonos Bancaros; se gnorarán las posturas y el nvel de cerre será el del hecho o s huberon varos el ponderado de todos ellos. Operacones del mercado secundaro de Indeval: Se consderan Hechos del mercado secundaro aquellas operacones regstradas en el Indeval y envadas en su archvo 28

29 de las 2:15 pm. que cumplan con las sguentes característcas: 1. Sean sobre nstrumentos deuda bancara local. 2. Operacones reportadas con la leyenda CON_MATCH 3. Operacones reportadas con la leyenda CON CUENTA PROPIA 4. Operacones con montos mayores o guales a 20 mllones de pesos. En el caso de BORHIS y BONHITOS este monto será de 10 mllones. Además para este caso Para los casos de hechos del Indeval no regstrados en brokers se tomarán como un hecho de mercado adconal. S exste uno o varos hechos reportados por Indeval y además hubo al menos una postura de venta o compra que mejora el nvel del hecho (o ponderado de hechos) el nvel fnal estará determnado por el ponderado por montode todos ellos. Cabe menconar que las posturas deberán cumplr los crteros mínmos de la metodología de Bonos Bancaros (monto y permanenca en pantalla) para que puedan ser tomadas en cuenta. S la dferenca entre el nvel sn mercado y el nvel ponderado es mayor a 30 puntos base, el movmento dervado de mercado se lmtará a 30 puntos base Las operacones reportadas por Indeval de 2:30 pm. a 6:00 pm. que cumplan con las consderacones anterores, se nclurán a esa hora junto con la nformacón del día y se utlzará para la banda uno del sguente día. Los crteros de determnacón de nvel serán los msmos que para la nformacón de Indeval de las 2:15 pm. 29

30 S la dferenca entre el nvel sn mercado y el nvel ponderado es mayor a 30 puntos base, el movmento dervado de mercado se lmtará a 30 puntos base. 4. Posturas de compra y de venta El monto mínmo para que se consdere una postura será de 20 mllones y la permanenca en pantalla deberá ser de al menos 20 mnutos. En el caso de BORHIS y BONHITOS deberá ser de al menos 10 mllones. La mejor postura de un nstrumento (es decr la compra más baja y/o la venta más alta) determnará el nvel de cerre del día; en el caso de una compra, este nvel será aquel que resulte de restarle 1 pb a dcha postura y en el caso de venta aquel que resulte de sumarle 1 pb. Esto se cumplrá sempre y cuando no haya un hecho en pantalla con el monto mínmo requerdo. En caso de haber dos o más posturas de compra, se tomará como la mejor a la menor de ellas no mportando la hora a la que entró n el monto (claro que para consderarse deberá tener el monto y la permanenca en pantalla mínma requerda). En caso de haber dos o más posturas de venta, se tomará como la mejor a la mayor de ellas no mportando la hora a la que entró n el monto (gualmente deberá tener el monto y la permanenca en pantalla mínma requerda). En el caso de exstr una postura de compra y de venta al msmo nvel, el nvel de cerre será el nvel de las posturas. En caso de que hayan hechos y posturas, éstas últmas sólo se tomarán en cuenta cuando los hechos sean reportados por Indeval pero no en broker y sólo s las posturas mejoran el nvel del hecho. En este caso se ponderarán por monto tanto el hecho (o los hechos) como la postura que mejore dcho hecho (en el caso de una compra el nvel a ponderar será aquel que resulte de restarle 1 pb a la compra y en el caso de la venta aquel que resulte de sumarle 1 pb). S exsteron varas posturas al msmo nvel, se ponderará la suma de todos sus montos. En el caso de que las posturas (corros) de compra-venta afecten el nvel de valuacón, éstas serán consderadas en funcón de la dferenca entre el nvel actual de la sobretasa del bono y el nvel cotzado, es decr, el ncremento podrá osclar en el rango de el máxmo entre 0.30 (trenta puntos base) y el 10% de la dferenca entre el nvel de ST actual versus el nvel de la postura. Un lote se defnrá como operacón de al menos 20 mllones La afectacón a los nveles de valuacón dervada de la consderacón de posturas con restrccones todo o nada, con montos mayores a 5 lotes será gual a un movmento correspondente al 20% de la dferenca en puntos base entre 30

31 el nvel de la postura correspondente y el nvel actual. Para el caso de BORHIS, será de 5 lotes. S las posturas todo o nada son de menos de 5 lotes, el nvel de cerre será en el caso de una compra aquel que resulte de restarle 1 pb a la compra y en el caso de la venta aquel que resulte de sumarle 1 pb. S la dferenca entre el nvel actual y el afectado por la postura es mayor a 30 pbs, el movmento del nvel se lmtará justo a esos 30 puntos base. 5. Matrz de decsón El sguente cuadro resume los crteros a aplcar en cada uno de los casos en donde haya mercado: 6. Formacón de famlas Una famla de bonos prvados qurografaros se formará con nstrumentos con msma emsora, msma moneda y msma clase de benchmark de referenca (es decr el benchmark de cada uno de los bonos que forman una famla deberá ser un bono M, udbono, CETE o en su caso TIIE) Una famla de bonos prvados fducaros se formará con nstrumentos con msma emsora, msma moneda, msma clase de benchmark de referenca y msmo fdecomso. Esto no será aplcable para los bonos prvados respaldados por hpotecas. 7. Movmento de famlas S algún nstrumento dentro de una famla de bonos prvados tuvo operacón, PP se asegurará que los nveles de las tasas de rendmento de los bonos de la famla sean consstentes con respecto a la duracón de los msmos. 31

32 El movmento para nstrumentos de tasa fja se realzará afectando su yeld, mentras que para los de tasa flotante se ajustará su sobretasa. Ejemplo 1 S una curva es no ascendente, se dará el movmento de famla dejando los nstrumentos afectados al nvel operado y movéndolos hasta donde la curva vuelva a ser ascendente. Lo anteror será váldo sempre y cuando no haya posturas que restrnjan dchos movmentos de famla. 2.3 Reportos En lo que se refere a operacones de reporto se generan curvas que comprenden los prncpales grupos de colaterales sobre los cuales se puede realzar dcha operacón. En lo que se refere a nstrumentos gubernamentales las clasfcacones consderadas son: RG1. Reporto sobre CETES RG2. Reporto sobre BONDES, IPABONOS, BREMS y BONOS RG3. Reporto sobre UDIBONOS, PIC S Y CBIC S El resgo asocado a estos tres grupos de nstrumentos aumenta en forma progresva, por lo que la curva de RG3 se encuentra por encma de la curva de RG2 y esta a su vez se encuentra por encma de la curva de RG1. Para reportos sobre nstrumentos bancaros, las curvas se realzan con base en la clasfcacón descrta en la seccón 2.1.9, consderando cuatro grupos: RB1. Reporto sobre nstrumentos bancaros AAA RB2. Reporto sobre nstrumentos bancaros prmeros ocho RB3. Reporto sobre nstrumentos bancaros otros. RB4. Reporto sobre bancos ntervendos 32

33 De manera análoga al papel gubernamental, el resgo de garantía aumenta conforme aumenta el resgo credtco del emsor, por lo que la curva RB3 se encuentra por encma de la curva RB2, la cual se encuentra encma de la curva RB Descrpcón del Modelo Debdo a que actualmente no exste nformacón sufcente en el mercado para estmar los prncpales nodos de estas curvas se calculan con un spread sobre la nomnal gubernamental. De exstr un mercado lqudo y con nformacón sufcente se aplcará la metodología de nodos báscos para Cetes y bonos. El nodo 1 de la curva RG2 será determnado como el promedo ponderado por monto de las operacones reportadas del día; además en caso de que no se reporten nveles de mercado a este proveedor, se tomará como nvel del día la últma tasa de fondeo gubernamental que Banco de Méxco haya publcado. Análogo para el caso de la curva bancara. Para los plazos dstntos a 1 se tomará como nvel de cerre la mejor postura de compra y la mejor postura de venta. En caso de haber hechos no se tomarán en cuenta las posturas. S no exste mercado en el día los nveles de cerre serán los de t Prvados Resgo crédto para papel comercal Las categorías credtcas consderadas para los modelos de valuacón son AAA, AA, A, B, C y D. Estas categorías se conforman homologando las calfcacones entre calfcadoras y entre largo y corto plazo. A contnuacón se presenta la tabla de homologacón para las calfcacones credtcas: Calfcacón homologada baaa baa0 ba00 Calfcadora S&P Ftch Ratngs Moody's HR Ratngs S&P Ftch Ratngs Moody's HR Ratngs S&P Calfcacones AAA, A-1+, A-1, mxaaa, mxa-1+,mxa-1 AAA, F1, AAA(mex), F1+(mex),F1(mex) Aaa, P-1, Aaa.mx, MX-1 HR AAA, HR1 AA+, AA, AA-, A-2, mxaa+, mxaa, mxaa-, mxa-2 AA+, AA, AA-, F2, AA+(mex), AA(mex),AA-(mex), F2(mex) Aa1, Aa2, Aa3, P-2, Aa1.mx, Aa2.mx, Aa3.mx, MX-2 HR AA+, HR AA, HR AA-, HR2 A+, A, A-, BBB+, BBB, BBB-, A-3, mxa+, mxa, mxa-, mxbbb+, mxbbb, mxbbb- 33