Unión de Crédito Progreso

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1 Unión de Crédito Progreso Calificación UCP LP HR Ratings revisó al alza la calificación de LP de HR BB a, modificando la Perspectiva de Positiva a Estable para UCP. Perspectiva Contactos Miguel Báez Asociado Sr. miguel.baez@hrratings.com Estable Angel García Subdirector de / ABS angel.garcia@hrratings.com La revisión al alza de la calificación para Unión de Crédito Progreso 1 se basa en los resultados financieros, superando las expectativas del escenario base en la calificación anterior. Los indicadores financieros de UCP se colocaron en los niveles esperados dentro de nuestro escenario base del año anterior. De esta forma, UCP fue capaz de mejorar el spread de tasas y controlar la morosidad para poder hacer frente a los crecientes gastos administrativos por el proceso de conversión bancaria, manteniendo con ello la rentabilidad. Asimismo, a pesar del crecimiento mostrado dentro de la cartera y de la salida de capital por el retraso en la conversión a Banco, las crecientes utilidades mantuvieron la solvencia en buenos niveles. Cabe mencionar que la UCP cuenta con una elevada concentración dentro de sus clientes principales, siendo un riesgo en caso de incumplimiento. Los supuestos y resultados obtenidos en el escenario base y de estrés son: Fernando Sandoval Director Ejecutivo de Instituciones Financieras / ABS fernando.sandoval@hrratings.com Algunos de los aspectos más importantes sobre los que se basa la calificación son: Definición La calificación de largo plazo (LP) que determina HR Ratings para Unión de Crédito Progreso es con Perspectiva Estable. La calificación asignada, en escala local, significa que el emisor ofrece insuficiente seguridad para el pago oportuno de obligaciones de deuda y mantiene alto riesgo crediticio. El signo + representa una posición de fortaleza relativa dentro de la misma calificación. Buenos niveles de solvencia, con un índice de capitalización, razón de apalancamiento y razón de cartera vigente a deuda neta de 15.7%, 6.7 veces (x) y 1.2x al tercer trimestre 2017 (3T17) vs. 15.8%, 6.9x y 1.1x al 3T16. La constante generación de utilidades ha fortalecido el capital, beneficiando dichas métricas. A pesar de que han salido P$22.0 millones (m) de capital debido a salida de accionistas por el retraso de conversión, se realizó la aportación de un socio estratégico por P$145.0m, fortaleciendo así la solvencia para próximos periodos. Métricas de rentabilidad en niveles bajos, contando con un ROA Promedio y ROE Promedio de 0.3% y 2.4% al 3T17 (vs. 0.3% y 2.2% al 3T16). El incremento dentro de las operaciones de UCP, al igual que el incremento en la tasa activa y un adecuado control sobre los gastos administrativos, permitió que las utilidades acumuladas en los últimos doce meses (12m) crecieran periodo a periodo 16.0%. Buena brecha de liquidez, manteniendo una brecha ponderada a capital en niveles de 12.3% al 3T17 (vs. 13.6% al 3T16). UCP presenta un eficiente manejo en la administración de los vencimientos de activos y pasivos, manteniéndolos calzados debido a su estrategia de fondeo. Asimismo, se cuenta con una adecuada diversificación de fondeo y una sana disponibilidad de recursos en caja para hacer frente a sus obligaciones en el corto plazo. Buena calidad de la cartera de crédito, contando con un índice de morosidad e índice de morosidad ajustado de 1.7% y 1.9% al 3T17 (vs. 1.9% y 1.9% al 3T16). Aun con el crecimiento mostrado en la cartera, UCP fue capaz de mantener la calidad de la cartera. Cabe mencionar que se observa un ligero deterioro dentro de los buckets de morosidad, principalmente en el cajón de 1 a 30 días debido a retrasos extraordinarios de algunos clientes. Elevada concentración de los clientes principales, representando 40.2% de la cartera y 2.9x el capital contable (vs. 40.9% y 2.6x al 3T16). Lo anterior representa un riesgo en caso de incumplimiento; sin embargo, se cuenta con un adecuado esquema de garantías. La UCP ha trabajado con dichos clientes más de cinco años y han mostrado buen comportamiento de pago. Niveles de eficiencia deteriorados con un índice de eficiencia de 87.2% al 3T17 (vs. 80.0% al 3T16). UCP cuenta con gastos operativos elevados debido al proceso de conversión a Banco, por lo que el proceso ha impactado en dichas métricas. 1 Unión de Crédito Progreso, (Unión de Crédito Progreso y/o UCP y/o la Unión de Crédito). Hoja 1 de 13 *HR Ratings de México, (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los

2 Unión de Crédito Progreso, Principales Factores Considerados Unión de Crédito Progreso se dedica a otorgar financiamiento a pequeñas y medianas empresas (PyMEs 2 ), principalmente del estado de Chihuahua, enfocados en los sectores comercial, financiero y agrícola, entre otros. El 25 de marzo del año 2014, tras los acuerdos llegados por la junta de gobierno de la CNBV 3, se autorizó la organización y la operación de una Institución de Banca Múltiple a denominarse Banco Progreso 4. El Banco será resultado de la fusión de tres entidades relacionadas: la Unión de Crédito, Akala 5 y Única Casa de Cambio 6, en conjunto con Multiopciones de Servicios Progreso de Delicias,, la cual cuenta con la autorización por la CNBV para transformarse en Institución de Banca Múltiple. Actualmente, las tres entidades se encuentran en los procesos tanto de adecuación y robustecimiento de sus capacidades operativas, como de revisiones por parte de la CNBV para obtener su visto bueno previo al inicio de operaciones. De los factores principales para la revisión al alza de la calificación, se tomó en cuenta el crecimiento constante de las operaciones de la Unión de Crédito, beneficiando así la generación de utilidades, lo que contrarrestó la salida de Capital por parte de algunos accionistas por el retrase de conversión a Banco y, con ello, la solvencia de la misma. Con ello, se puede observar que periodo a periodo hubo un incremento anual de 8.0% al 3T17 por parte de la cartera de crédito, impulsados por la parte de los créditos simples y quirografarios, los cuales incrementaron su saldo promedio, al igual que por la captación de nuevos clientes por lo que la cartera cerró en P$3,530m (vs. 6.9% y P$3,270m al 3T16). Es importante mencionar que dicho crecimiento se ha mantenido estable durante los últimos años, principalmente a que UCP se ha enfocado a consolidar operaciones y fortalecer procesos para la conversión a Banco junto con la SOFIPO y la Casa de Cambio. HR Ratings considera que el crecimiento observado va en línea con el plan de negocios de la Unión de Crédito, el cual se enfoca en un crecimiento orgánico y estable hasta que esta se convierta en Banco. Actualmente, la Unión de Crédito cuenta con 1,521 clientes los cuales cuenta con un saldo promedio de P$3.5m a una tasa activa de 12.8% y un plazo promedio de 4.6 meses al 3T17 (vs. 1,514, P$3.1m, 10.2% y 4.8 meses al 4T16). La mejora en la tasa se debe al incremento dentro de los créditos quirografarios, los cuales cuentan con una mayor tasa de colocación beneficiando así el margen financiero de la Unión de Crédito. Como se mencionó previamente, UCP sigue en el proceso de conversión a Banco el cual empezó en 2014, por lo que sigue en el fortalecimiento dentro de sus procesos, especialmente de seguimiento y cobranza para su tren de crédito. Con ello, se ha visto una contención dentro de su cartera vencida, manteniendo al índice de morosidad en niveles bajos de 1.7% al 3T17 (vs. 1.9% al 3T16). Lo anterior se debe a 20 clientes los cuales en su conjunto cuentan con una cartera vencida de P$59.2m en comparación al periodo anterior de P$61.3m. Es importante mencionar que la mejora dentro de la métrica se debe principalmente a un castigo realizado por la Unión de Crédito por un monto de P$8.1m, colocando al índice de morosidad ajustado en niveles de 1.9% (vs. 1.9% al 3T16). Dicho castigo se dio a un cliente, el cual contaba con más de 180 días de vencido y, a pesar de que se encuentra en un proceso judicial esperando recuperarlo, se han presentado demoras por parte de los garantes de este. Se prevé que, para los 2 Pequeñas y Medianas Empresas (PyMEs). 3 Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV y/o la Comisión). 4 Banco Progreso de Chihuahua, S.A., Institución de Banca Múltiple (Banco Progreso y/o el Banco). 5 Akala,, SOFIPO (Akala y/o la SOFIPO). 6 Única Casa de Cambio, (Única y/o la Casa de Cambio). Hoja 2 de 13 *HR Ratings de México, (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los

3 siguientes periodos, con la consolidación de las dos entidades y con el crecimiento esperado, se tenga un crecimiento en la morosidad. No obstante, la calidad de la cartera seguiría manteniéndose en sanos niveles. Por parte del margen financiero doce meses, se puede ver un incremento periodo a periodo, principalmente por un mayor incremento dentro de la tasa activa, principalmente dentro de los créditos refaccionarios, lo cuales cuentan con una mayor tasa aunado al incremento general con la finalidad de contrarrestar el incremento dentro de la TIIE 7 durante los últimos doce meses. Con ello, los ingresos de la operación 12m ascendieron a P$260.3m al 3T17 (vs. P$202.4m al 3T16). Lo anterior, aunado a una menor generación de estimaciones, ya que UCP contaba con las estimaciones preventivas para hacer frente a la cartera vencida ya que se apegan a la metodología de pérdidas esperadas por parte de la CNBV. Con ello, el MIN Ajustado presentó un incremento al colocarse en niveles moderados de 6.9% al 3T17 (vs. 5.2% al 3T16). Bajo un escenario base, se esperaba un menor spread de tasas y mayores estimaciones debido a la conversión a Banco por una mayor base de clientes, sin embargo, a pesar de los ingresos operativos se esperaban en mayor medida por una mayor generación de cartera, estos no pudieron beneficiar al margen financiero ajustado haciendo que se posicionara por abajo del observado en niveles de 4.8%. Los gastos de administración doce meses cerraron en P$210.7m al 3T17, lo que representó un incremento de 31.8% (vs. P$159.8m y 34.9% al 3T16). Dicho incremento se debe al fortalecimiento dentro de procesos de la Unión de Crédito, aunado al fortalecimiento en sistemas, manuales, comités y procedimientos, entre otros para la conversión a Banco y soportar el crecimiento para los próximos periodos. Esto provocó que las métricas de eficiencia aumentaran, ya que, a pesar de que los ingresos y los activos productivos de la Unión de Crédito crecieron, el incremento en los gastos de administración fue mayor, por lo que el índice de eficiencia se ubicó en niveles de 87.2 al 3T17 (vs. 80.0% al 3T16). Lo anterior llevó a que la eficiencia se viera impactada y se colocara por encima de lo esperado por HR Ratings. La ampliación del spread, así como una menor generación de reservas ha llevado a que los ingresos totales de la operación superaran el acelerado crecimiento en gastos y poder mostrar utilidades crecientes del 2015 a 2016 y al 3T17. Esto ha sido también resultado del constante crecimiento de la cartera de crédito provocando que la utilidad neta acumulada 12m del 4T16 al 3T17 creciera 16.0% en términos anuales para cerrar en P$11.7m. Lo anterior hizo que el ROA Promedio y ROE Promedio se mantuvieran en niveles similares al año anterior y de acuerdo con nuestras proyecciones de 0.3% y 2.4% al 3T17 (vs. 0.3% y 2.2% al 3T16). Para los siguientes periodos se prevería que la rentabilidad mejorara de forma paulatina como resultado de un control dentro de la calidad de cartera aunada a un control sobre sus gastos derivado a que ya no se tendrían gastos extraordinarios una vez que esta se convierta en Banco. La solvencia de UCP mostró una mejora, ya que, a pesar de que varios socios retiraron sus aportaciones de Capital por el retraso en la conversión a Banco, la constante generación de utilidades contrarrestó el incremento dentro de los activos sujetos a riesgo, provocando que el índice de capitalización se mantuviera en niveles similares de 15.7% al 3T17 (vs. 15.7% al 3T16). Es importante mencionar que, con la aportación de Capital realizada en octubre por P$145.0m por parte de un socio estratégico, dicha métrica se colocaría en niveles de 20.4%. Con respecto a la razón de apalancamiento, dicha métrica se observó en niveles similares a los del periodo a periodo. Esto 7 Tasa de Interés Interbancaria de Equilibrio (TIIE). Hoja 3 de 13 *HR Ratings de México, (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los

4 principalmente a que, a pesar de que los pasivos con costo mostraron un incremento, este fue en la misma proporción que la utilidad neta impactando positivamente en el Capital Contable, por lo que dicha métrica cerró en niveles de 6.7x al 3T17 (vs. 6.9x al 3T16). Los diez clientes principales cuentan al 3T17 un saldo promedio de P$141.9m, mostrando un incremento periodo a periodo (vs. P$133.5m al 3T16). Lo anterior se dio principalmente por la renovación de créditos a mayor monto por parte de alguno de estos. No obstante, la concentración a cartera total mostró una ligera disminución pasando de 40.9% al 3T16 a 40.2% al 3T17, principalmente por la captación de nuevos clientes lo que provocó un incremento dentro de la misma. Sin embargo, la concentración a Capital Contable se incrementó debido a que varios de los socios retiraron sus aportaciones de Capital hacia la Unión debido a retraso para la conversión a Banco, por lo que este decremento periodo a periodo. Con ello, la concentración al 3T17 por parte de los diez clientes principales hacia Capital se encuentra en niveles de 2.9x (vs. 2.6x al 3T16). Es importante mencionar que, dentro del mes de octubre se realizó una aportación de Capital por un monto de P$145.0m por parte de un nuevo socio, por lo que la concentración a Capital mostraría una mejora al cerrar en niveles de 2.2x. HR Ratings considera que la concentración por parte de los diez clientes principales tanto a cartera como a Capital Contable se encuentra elevada, siendo un riesgo en caso de incumplimiento, no obstante, estos cuentan con un adecuado esquema de garantías al igual de contar con un historial con UCP por más de cinco años, mitigando dicho riesgo. Los vencimientos de activos y pasivos de UCP se han mantenido en niveles similares a los del periodo anterior. Esto principalmente a que los activos han podido ser calzados con sus pasivos debido a la adecuada administración tanto de sus herramientas de fondeo como de captación. Es así que la Unión de Crédito cuenta con una brecha acumulada positiva en todos los periodos de P$283.4m al 3T17, contando con una brecha ponderada de activos y pasivos de 7.9% y a capital de 12.3% (vs. P$310.8m, 9.4% y 13.6% al 3T16). HR Ratings considera que la Unión de Crédito cuenta con una adecuada brecha liquidez que la permite hacer frente a sus obligaciones en el corto, mediano y largo plazo. Conforme a las herramientas de fondeo de la Unión de Crédito, periodo a periodo se muestra un decremento al pasar de 11 líneas de fondeo con cinco instituciones financieras al 3T16 a 10 líneas de fondeo con cinco instituciones financieras al 3T17. Esto, principalmente al vencimiento de una línea la cual no se renovó. Con ello, se observa un decremento en cuanto al monto autorizado al cerrar en P$2,283m al 3T17 (vs. P$2,545m al 3T16). Por otra parte, UCP ha recurrido en un mayor saldo para el crecimiento de sus operaciones, por lo que se cuenta con un saldo de P$1,659m al 3T17 y quedándole a su disposición 23.8% del monto autorizado (vs. P$1,495m y 28.6% al 3T16). Cabe mencionar que, varias de estas líneas al ser simples se encuentran vencidas o próximas a vencer, sin embargo, la Unión se encuentra en proceso de renovación por parte de estas al igual que la aprobación de una nueva línea por un monto de P$135.0m. Es importante mencionar que debido a que UCP cuenta con captación tradicional por el modelo de negocio con el que cuenta, se puede fondear con dichos recursos; contando al final del 3T17 con P$1,608m (vs. P$1,623m al final del 3T16). De esta forma, la Unión de Crédito cuenta con una disponibilidad total de 13.8% al final del 3T17 (vs. 17.5% para el final del 3T16). HR Ratings considera que la diversificación dentro de las herramientas de fondeo es adecuada, al contar con varias líneas de fondeo para el crecimiento de las operaciones de la misma. Hoja 4 de 13 *HR Ratings de México, (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los

5 ANEXOS Escenario Base Hoja 5 de 13 *HR Ratings de México, (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los

6 Hoja 6 de 13 *HR Ratings de México, (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los

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8 ANEXOS Escenario Estrés Hoja 8 de 13 *HR Ratings de México, (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los

9 Hoja 9 de 13 *HR Ratings de México, (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los

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11 Glosario Brecha Ponderada a Capital. Suma ponderada del diferencial entre activos y pasivos para cada periodo / Capital contable al cierre del periodo evaluado. Brecha Ponderada A/P. Suma ponderada del diferencial entre activos y pasivos para cada periodo / Suma ponderada del monto de pasivos para cada periodo. Cartera Total. Cartera de Crédito Vigente + Cartera de Crédito Vencida. Cartera Vigente a Deuda Neta. Cartera Vigente / (Pasivos con Costo Inversiones en Valores Disponibilidades). Flujo Libre de Efectivo. Resultado Neto + Estimaciones Preventivas - Castigos + Depreciación + Cambio en otras cuentas por cobrar/pagar. Índice de Capitalización. Capital Global / Activos sujetos a Riesgo Totales. Índice de Cobertura. Estimaciones Preventivas para Riesgo Crediticos / Cartera Vencida. Índice de Eficiencia Operativa. Gastos de Administración 12m / Activos Totales Prom. 12m. Índice de Eficiencia. Gastos de Administración 12m / Ingresos Totales de la Operación 12m. Índice de Morosidad Ajustado. (Cartera Vencida + Castigos 12m) / (Cartera Total + Castigos 12m). Índice de Morosidad. Cartera Vencida / Cartera Total. MIN Ajustado. Margen Financiero Ajustado por Riesgos Crediticios 12m / Activos Productivos Prom. 12m. Pasivos con Costo. Préstamos Bancarios + Préstamos de Socios + Captación Tradicional. Razón de Apalancamiento. Pasivo Total Prom. 12m / Capital Contable Prom. 12m. ROA Promedio. Utilidad Neta 12m / Activos Totales Prom. 12m. ROE Promedio. Utilidad Neta 12m / Capital Contable Prom. 12m. Spread de Tasas. Tasa Activa Tasa Pasiva. Tasa Activa. Ingresos por Intereses 12m / Activos Productivos Totales Prom. 12m. Tasa Pasiva. Gastos por Intereses 12m / Pasivos Con Costo Prom. 12m. Hoja 11 de 13 *HR Ratings de México, (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los

12 HR Ratings Alta Dirección Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General Presidente del Consejo de Administración Vicepresidente del Consejo de Administración Alberto I. Ramos Aníbal Habeica alberto.ramos@hrratings.com anibal.habeica@hrratings.com Director General Fernando Montes de Oca fernando.montesdeoca@hrratings.com Análisis Dirección General de Análisis Dirección General de Operaciones Felix Boni Álvaro Rangel felix.boni@hrratings.com alvaro.rangel@hrratings.com Finanzas Públicas / Infraestructura / ABS Ricardo Gallegos Fernando Sandoval ricardo.gallegos@hrratings.com fernando.sandoval@hrratings.com Roberto Ballinez roberto.ballinez@hrratings.com Deuda Corporativa / ABS Metodologías Luis Quintero Alfonso Sales luis.quintero@hrratings.com alfonso.sales@hrratings.com José Luis Cano joseluis.cano@hrratings.com Regulación Dirección General de Riesgo Dirección General de Cumplimiento Rogelio Argüelles Laura Mariscal rogelio.arguelles@hrratings.com laura.mariscal@hrratings.com Negocios Rafael Colado rafael.colado@hrratings.com Dirección de Desarrollo de Negocios Francisco Valle francisco.valle@hrratings.com Hoja 12 de 13 *HR Ratings de México, (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los

13 México: Avenida Prolongación Paseo de la Reforma #1015 torre A, piso 3, Col. Santa Fe, México, D.F., CP 01210, Tel 52 (55) Estados Unidos: One World Trade Center, Suite 8500, New York, New York, ZIP Code 10007, Tel +1 (212) La calificación otorgada por HR Ratings de México, a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora: Metodología de Calificación para Bancos (México), Mayo 2009 Metodología de Calificación para No Bancarias (México), Mayo 2009 ADENDUM Metodología de Calificación para Uniones de Crédito (México), Agosto 2011 Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general aplicables a las instituciones calificadoras de valores. Calificación anterior HR BB / Perspectiva Positiva Fecha de última acción de calificación 17 de noviembre de 2016 Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el otorgamiento de la presente calificación. Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por terceras personas Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas por HR Ratings (en su caso). HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso) 1T10 3T17 Información financiera trimestral interna y anual dictaminada por Beltrán del Río Contadores Públicos, S.C., proporcionada por la Unión de Crédito. N/A N/A HR Ratings de México, (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) como una Nationally Recognized Statistical Rating Organization (NRSRO) para los activos de finanzas públicas, corporativos e instituciones financieras, según lo descrito en la cláusula (v) de la Sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act de 1934 y certificada como una Credit Rating Agency (CRA) por la European Securities and Markets Authority (ESMA). La calificación antes señalada fue solicitada por la entidad o emisor, o en su nombre, y por lo tanto, HR Ratings ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. En nuestra página de internet se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, y (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis. Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. 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La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, a la alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde US$1,000 a US$1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre US$5,000 y US$2,000,000 (o el equivalente en otra moneda). Hoja 13 de 13 *HR Ratings de México, (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los