Seguros. AXA Colpatria Seguros, S.A. AXA Colpatria Informe de Calificación. Generales / Colombia

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1 AXA Colpatria Seguros, S.A. AXA Colpatria Informe de Calificación Generales / Colombia Calificación Fortaleza Financiera de Seguros Perspectiva Resumen Financiero AXA Colpatria AA+(col) Estable COP millones 31 dic dic 2013 Activos Patrimonio Total Resultado Neto (-4.257) (-2.316) Primas Suscritas Costos de Op./PDR (%) 43,8 37,5 Siniestralidad Neta/PDR (%) 62,8 66,4 Indicador Combinado (%) 106,3 103,9 Activos Líquidos/ (Reservas Técnicas) (X) 1,15x 1,08x ROAE (%) (-2,2) (-1,3) Fuente: Superfinanciera de Colombia. Cálculos: Fitch Informe Relacionado Perspectivas 2015: Sector Asegurador Colombiano (Enero 15, 2015). Analistas Johann Goebel (571) Ext: 1380 johann.goebel@fitchratings.com Milena Carrizosa (571) Ext: 1090 milena.carrizosa@fitchratings.com F actores Clave de Calificación Soporte del Grupo Asegurador: La fortaleza financiera de AXA Colpatria se beneficia del apoyo de su accionista AXA, S.A. (Calificación Internacional de Fortaleza Financiera de A. Perspectiva Estable). De acuerdo con la metodología de la agencia, AXA Colpatria es una subsidiaria importante para el grupo francés. El soporte se refleja en el apoyo técnico, comercial y de control de riesgos, así como en la exclusividad de la reaseguradora del grupo, AXA Global P&C, en el programa de la compañía. Combinado Toma Mayor Distancia: La rentabilidad técnica de AXA Colpatria reflejó un deterioro y las utilidades se mantuvieron en terreno negativo. A pesar del comportamiento positivo en la siniestralidad, la presencia de costos puntuales generados por cambios estratégicos del accionista nuevo, fueron la causa principal del deterioro en el resultado técnico. Para el 2015, Fitch prevé aún una pérdida técnica producto del ajuste pendiente de reservas técnicas conforme el marco regulatorio nuevo. No obstante, Fitch considera que la rentabilidad provocará una mejora a mediano plazo, acorde con la estrategia del grupo. Métricas Presionadas Coyunturalmente: El patrimonio de AXA Colpatria se contrajo 5% debido a la pérdida neta de COP4.527 millones a diciembre Este hecho, a pesar del bajo crecimiento en la base de primas, se vio reflejado en indicadores de apalancamiento mayores, cuyos niveles promedio se mantienen por encima del mercado. El efecto negativo en la rentabilidad previsto por Fitch resultará en métricas de capital más ajustadas en el corto plazo. No obstante, la agencia espera una trayectoria descendente en el mediano plazo conforme al plan estratégico de su nuevo accionista, enfocado a crecimiento con rentabilidad. Exclusividad de AXA en Programa de Reaseguro: Para la vigencia , AXA Global P&C obtuvo la exclusividad en la cobertura de reaseguro de AXA Colpatria en los contratos automáticos y catastróficos. Este cambio es relevante para la fortaleza financiera de AXA Colpatria, en la medida que afianza el soporte explícito por parte de su grupo. Asimismo, le representa una fortaleza competitiva importante, le permite optimizar la capacidad del reaseguro en sus filiales y fortalecer técnicamente la suscripción. Fortalecimiento del Balance: AXA Colpatria conserva niveles de liquidez adecuados y cobertura de reservas estables para su perfil de cartera, cuyos indicadores promedio permanecen cercanos al mercado. La compañía se encuentra pendiente de realizar un ajuste en la base de reservas congruentes con la nueva regulación vigente. A pesar del efecto transitorio en la rentabilidad, Fitch considera que el efecto del ajuste será positivo, en la medida que fortalecerá el balance y acrecentará la fortaleza financiera de la compañía y del mercado. Sensibilidad de la Calificación La calificación tiene una Perspectiva Estable. Un aumento en la calificación resultaría de una mejora sostenida en la rentabilidad técnica, con indicadores combinados menores a 100%, aunado a indicadores de apalancamiento menores y más cercanos a la industria. Por otro lado, una menor calificación será resultado de niveles mayores de siniestralidad incurrida o un deterioro continuo en la eficiencia que conserven el indicador combinado distante al promedio del mercado, de tal forma que resulte en un indicador de apalancamiento operativo en niveles superiores a 2,5 veces (x). Igualmente, la calificación podría bajar debido a cambios en el perfil crediticio de la matriz, así como en su capacidad y disposición de otorgar soporte. Abril 29,

2 Participación de Mercado Grupos Consolidados Diciembre 2014 Previsora 3% Positiva 4% Estado 5% Otros 25% Liberty 5% Allianz 6% Sura 23% Fuente: Superfinanciera AXA Colpatria 7% Participación Sector Generales Diciembre 2014 ACE 4% Solidaria 4% Otros 19% Sura 15% Metodología Relacionada Mapfre 8% Alfa 7% Bolívar 7% QBE Liberty 5% 7% Bolívar Allianz 5% Cardif 7% Previsorea 6% Mapfre 6% 6% Fuente: Superfinanciera Primas por Ramo AXA Colpartria Diciembre 2014 Vida Grupo 4% Accidentes Personales 5% Terremoto 5% Incendio 7% Otros 15% SOAT 24% Autos RC 12% 13% Fuente: Superfinanciera AXA Colpatria 8% Estado 8% Minas y Petrol 15% Metodología de Calificación de Seguros (Octubre 29, 2014). Posición Competitiva y Tamaño de Mercado Crecimiento Será Retador, Posicionamiento Continúa Fuerte Salida de Negocios Afectará Crecimiento a Corto Plazo Accionista Nuevo Favorecerá Posicionamiento Base de Primas y Canales Diversificados Estrategia Unificada a su Grupo Asegurador Salida de Negocios Afectará Crecimiento a Corto Plazo El ritmo de crecimiento de AXA Colpatria fue moderado en los últimos 2 años (dic 2014: +2,8%; dic 2013: +3,2%), afectado por la salida de negocios puntuales en SOAT en 2013 y en responsabilidad civil en el 2014, los cuales no cumplían los estándares de rentabilidad técnica. La dinámica menor respecto al crecimiento promedio de la industria (promedio : +3,0% vs. 8,0%) se reflejó en una participación menor de mercado, aunque continúa siendo una compañía relevante y uno de los grupos aseguradores principales de la industria. Para el 2015, el ritmo de crecimiento de AXA Colpatria podría continuar afectado por la salida de un negocio de fronting que generó 8,7% de las primas a 2014, lo que podría reflejarse en una reducción adicional en su participación de mercado. Sin embargo, Fitch considera que su efecto en rentabilidad será marginal al ser un negocio cedido en su totalidad. El impacto final en la producción de primas de AXA Colpatria dependerá de la dinámica observada en otras líneas de negocio. Por su lado, SOAT tuvo un crecimiento moderado (dic 2014:+7,9%) y la compañía estima niveles de crecimiento cercanos, sustentados en una estrategia de comercialización nueva. El ritmo mayor de crecimiento se registró en autos (dic 2014:+23,9%), en el que la compañía hace un esfuerzo comercial importante para posicionarse en el segmento de personas y Pymes. Por su lado, accidentes personales alcanzó un volumen suscrito notable al cierre de 2014 y que representó 4,7% de las primas, gracias a un negocio desarrollado con aliados estratégicos en el segmento de empresas. Accionista Nuevo Favorecerá Posicionamiento La presencia del grupo asegurador francés como accionista estratégico nuevo tendrá un impacto favorable en el posicionamiento de la aseguradora en el mediano plazo. En opinión de Fitch, la fortaleza técnica de AXA materializada en políticas de suscripción sofisticadas, acompañamiento en el programa de reaseguro y prácticas buenas, unido a la experiencia y la marca posicionada de Colpatria en el mercado colombiano, son elementos que favorecerán el crecimiento rentable de la compañía con niveles de riesgo moderados. Base de Primas y Canales Diversificados AXA Colpatria cuenta con una producción de primas diversificada moderadamente y es un grupo asegurador multicanal que orienta la comercialización de sus productos en cuatro canales principalmente: fuerza de ventas propia de AXA Colpatria, canales masivos, franquicias y corredores. La estrategia del grupo asegurador ha estado enfocada en el desarrollo y profundización de canales masivos, grandes superficies y de franquicias, así como de una utilización mejor de su red de ventas propia. Esto ha permitido y acompañado el crecimiento importante en primas. No obstante, los retos de lograr una diversificación mayor de su cartera de primas y de atomizar su perfil de cartera permanecen, lo cual sería favorable para consolidar su posición competitiva en el largo plazo. AXA Colpatria Seguros, S.A. 2

3 Estrategia Unificada a su Grupo Asegurador Participación de Mercado (%) Rank (2014) SOAT 11,5% 12,1% 5 Minas y Petrol 80,9% 90,8% 1 RC 13,3% 19,5% 1 Autos 4,1% 3,6% 8 Incendio 7,9% 9,5% 4 Terremoto 7,0% 8,2% 5 Total 8,0% 8,5% 2 Fuente: Superfinanciera Bajo la directriz del grupo francés, AXA Colpatria se concentró durante el 2014 en el desarrollo de un plan estratégico nuevo. Este plan es congruente con la estrategia global del grupo y fue definido para alcanzar resultados a mediano plazo en las áreas técnica, comercial, mercadeo y operativa. La compañía busca hacer su capacidad de crecimiento rentable, sostenible, eficiente y con mayor acceso a los clientes. Por estos objetivos, ha reforzado áreas clave, particularmente el área técnica con un número mayor de actuarios. Asimismo, emprendió proyectos que buscan acrecentar y darle un uso mayor a la información de negocio y obtener un modelo operativo más eficiente. La estrategia operativa de AXA Colpatria continúa siendo pensada, desarrollada e implementada unificadamente como un grupo asegurador. Esto le permite identificar, desarrollar y potenciar sinergias entre las diferentes operaciones de las compañías, así como orientarse hacia niveles buenos de eficiencia y aprovechar las redes comerciales. AXA Colpatria mantiene su estructura orientada hacia cuatro segmentos de mercado: Protección Empresas y Estado, Protección Empresas y Pymes, Capacidad Adquisitiva Media y Baja (CAMB) y Capital Humano. Este último se concentrará en productos de seguros que adquieran las empresas con el fin de proteger su capital humano y de ofrecer a sus empleados beneficios adicionales. Cada uno de los segmentos antes mencionados cuenta un equipo comercial y gerencial específico que se encarga de darle el enfoque específico a su mercado. Presentación de Cuentas El presente análisis se basa en las cifras publicadas por el emisor en la Superintendencia Financiera de Colombia a diciembre de Información adicional se obtuvo directamente del emisor. Los estados financieros del emisor para el período fueron auditados por la firma Deloitte Colombia y Cía. Ltda, la cual no presentó salvedad alguna. Estructura Accionaria El 2 de abril de 2014, la Superintendencia Financiera y la Superintendencia de Salud aprobaron la adquisición de 51% de la participación accionaria en las operaciones de las compañías de: Seguros Colpatria, S.A., Seguros de Vida Colpatria, S.A., Capitalizadora Colpatria, S.A. y Colpatria Medicina Prepagada, S.A. El 49% restante de la participación accionaria en las compañías está encabezada por Risk Holdings Corp, el cual funge como vehículo de inversión de Mercantil Colpatria (holding con un conjunto amplio de negocios en el sector financiero y constructor). AXA, S.A. está listada en la Bolsa de Valores de París. Es un grupo líder a nivel mundial en seguros y en la administración de activos. Tiene presencia en 57 países con más de 102 millones de clientes y cerca de empleados. Los activos administrados por el grupo alcanzaron los EUR925 billones (dic : +5%) y registró un beneficio neto de EUR5 billones, el cual creció 12% respecto a Las operaciones de seguros colombianas se integrarán en la región Mediterránea y Latinoamérica mediante la subholding denominada: AXA Mediterranean Holding, S.A. Actualmente, la calificación emisor de largo plazo de AXA, S.A. es A con Perspectiva Estable, otorgada por Fitch. De acuerdo con la metodología de calificación de grupos aseguradores, Fitch considera que las operaciones de Seguros y Capitalización de Colpatria son importantes para el Grupo AXA. En este sentido, a la calificación de la aseguradora, la agencia otorga un beneficio parcial de soporte, considerando la fortaleza financiera del accionista último: AXA, S.A. Aunque es neutral para la calificación de las compañías, Mercantil Colpatria es un grupo que posee un patrimonio que supera los COP3,4 billones y una utilidad neta de COP467 mil millones. AXA Colpatria Seguros, S.A. 3

4 El grupo está conformado por la unidad de seguros, el banco, la constructora, una administradora de fondos de pensiones y una fiduciaria, entre otras inversiones. Perfil Corporativo AXA, S.A. (100%) AXA Mediterranean Holding (51%) Mercantil Colpatria (49%) Seguros de Vida Colpatria, S.A. Seguros Colpatria, S.A. Capitalizadora Colpatria, S.A. Salud Colpatria, S.A. Fuente: Colpatria Entorno Operativo y Perfil de la Industria El 2014 fue un año con un buen crecimiento de la industria aseguradora que aumentó el volumen de primas 9,5% respecto a 2013, sin el efecto de un negocio puntual de conmutación pensional expedido en Para 2015, Fitch estima un crecimiento en primas entre 8% y 10%. Esto se sustentaría en el entorno económico favorable que estimula las líneas de seguridad social, el seguro obligatorio de accidentes de tránsito y vida grupo. Otros ramos, como cumplimiento, responsabilidad civil y ramos técnicos, se beneficiarán de la ejecución de los proyectos de infraestructura impulsados por el Gobierno. La rentabilidad neta del sector asegurador aumentó significativamente, gracias al desempeño bueno del portafolio de inversiones y un manejo controlado de la siniestralidad y de los gastos operacionales. En 2015, el indicador combinado presionando por un ambiente de competencia alta, pero será beneficiado por un entorno económico favorable. El resultado neto estará acompañado de un ambiente de volatilidad elevada en los mercados de capitales. Durante 2014, los grupos aseguradores extranjeros mostraron su apetito por el mercado asegurador colombiano. La participación en primas de las entidades extranjeras aumentó a 42%, a septiembre de Para 2015, Fitch espera que ingresen compañías del exterior nuevas. Su participación dentro del sector continuará en aumento no solo por jugadores nuevos, sino también por el interés de las existentes de aumentar la penetración en segmentos y productos aún no desarrollados. En 2014, varias compañías de seguros realizaron capitalizaciones y ajustes en reservas como preparación para la implementación de los requerimientos regulatorios nuevos. Para 2015, Fitch espera un mayor fortalecimiento de la base de capital, dado que la implementación del decreto de reservas y de normas NIIF exigirá niveles de capital mayores. AXA Colpatria Seguros, S.A. 4

5 El entorno regulatorio del sector asegurador colombiano se caracteriza por ser uno de los más avanzados de la región latinoamericana. En los últimos 4 años, el regulador ha desarrollado elementos claves que conforman cada uno de los pilares de Solvencia II. Esto es con el fin de alinearse gradualmente a estándares internacionales y crear un ambiente propicio para la Compañías de Seguros Generales Comparables en Colombia Siniestralidad Costo Op. Netos / Indicador Combinado ROAE PDR / Pasivo / Reservas Activos Líq. / Promedio Calificación Neta (%)) Primas Netas (%) (%) (%) Patrimonio (x) Patrimonio (x) / PDR (x) Reservas (x) Colpatria AA+(col) 64,1 40,6 105,2 (1,7) 2,0 3,6 1,08 1,11 Bolívar AAA(col) 56,9 48,6 105,5 9,0 0,5 0,7 0,74 1,01 Liberty AAA(col) 50,9 55,3 105,9 11,2 2,4 3,3 0,95 1,33 RSA AAA(col) 43,3 63,4 106,7 (5,6) 2,3 3,3 0,96 1,05 La Previsora AA+(col) 73,4 42,3 115,7 2,6 1,0 2,1 1,51 0,95 Mapfre AA(col) 59,6 42,6 102,3 6,4 2,3 5,7 1,64 1,07 Industria P&C - 57,1 47,8 105,0 4,8 1,6 2,4 1,00 1,19 Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia / Cálculos: Fitch entrada de inversión extranjera al sector. Análisis Comparativo Siniestralidad Mayor Presiona Indicador Combinado; Balance Más Apalancado Respecto al Mercado Aunque son cercanos al promedio del mercado, AXA Colpatria conserva indicadores combinados deficitarios, influenciados principalmente por una siniestralidad neta mayor y los ajustes realizados en los últimos 2 años. La relación de costos operativos frente a primas devengadas retenidas es adecuada y refleja una operación más eficiente respecto al mercado, hecho que juega igualmente un papel clave en la rentabilidad técnica al compensar los niveles mayores de siniestralidad. Los indicadores de apalancamiento son altos y superan a la media de la industria. Los indicadores de balance han estado afectados por la escisión de activos y por los resultados netos deficitarios. A pesar de niveles de retención menores, AXA Colpatria conserva niveles de reservas relativos a primas cercanos al promedio de la industria. Su liquidez es levemente menor que la del sector y está influenciada por algunas inversiones de renta variable, las cuales Fitch excluye de los indicadores de liquidez, aunque se encuentran en niveles adecuados. Capitalización y Apalancamiento Expectativa de Fitch Fitch prevé un posible incremento moderado en los indicadores de Pasivo / Patrimonio* 4,00x 3,29x 4,45x 3,98x 2,53x apalancamiento actuales, dado que la compañía cuenta con planes de Prima Devengada Retenida / crecimiento importantes en ramos retenidos como autos y su Patrimonio 2,13x 1,95x 2,75x 2,44x 1,30x rentabilidad estará afectada por el ajuste a realizar en la base de Deuda Financiera / Pasivo 0,3% 0,3% 0,4% 0,3% 0,4% reservas. Sin embargo, Fitch no anticipa un distanciamiento notable Patrimonio Técnico / Margen Solvencia 1,26x 1,48x 1,03x 1,36x respecto a los niveles históricos. 2,07x Superávit + Reval. Activos / Patrimonio Total % 2% 4% -1% 2% 15% *ApalancamientoFinanciero / ** Apalancamiento Operativo Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia / Cálculos: Fitch AXA Colpatria Seguros, S.A. 5

6 Apalancamiento Estará Presionado por Rentabilidad Modesta Rentabilidad Baja Podría Presionar Temporalmente Apalancamiento Operación Cuenta con Soporte Implícito de su Grupo Rentabilidad Baja Podría Presionar Temporalmente Apalancamiento Afectado por una pérdida neta de COP4.527 millones, la cual fue mayor respecto a 2013, el patrimonio de AXA Colpatria se contrajo 5,0% al cierre de Este hecho, a pesar del crecimiento bajo en la base de primas, se vio reflejado en indicadores de apalancamiento mayores cuyos niveles promedio se mantienen mayores que los del mercado, lo que es observable en la relación de primas devengadas a patrimonio (promedio : 2,04x vs. 1,62x) y pasivo a patrimonio (promedio : 3,6x vs. 2,4x). La rentabilidad en los próximos 2 años estará influenciada por el ajuste regulatorio en la base de reservas. Aunque el impacto dependerá de la gradualidad en la que se haga dicho ajuste, conforme al plan presentado al regulador, Fitch considera que la rentabilidad será afectada negativamente y, en ese sentido, anticipa métricas de capital más ajustadas coyunturalmente. En el mediano y largo plazos, el fortalecimiento patrimonial estará determinado fundamentalmente por los avances logrados en la rentabilidad técnica que cuentan con una consideración estratégica importante para AXA. Fitch estima que dichos avances serán moderados y sostenidos en el tiempo y espera que se reflejen en una trayectoria descendente en el apalancamiento para los próximos 5 años. No se tiene una idea clara acerca de la política de dividendos del accionista nuevo. No obstante, Fitch espera una retención de utilidades adecuada y congruente con las expectativas de crecimiento de la compañía. Operación Cuenta con Soporte Implícito de su Grupo Fitch considera que la operación local cuenta con la disponibilidad de recursos de capital por parte de su grupo. Lo anterior es importante en la medida que, a pesar de un escenario retador en materia de rentabilidad, Fitch cree que la solvencia de la aseguradora será adecuada para enfrentar los riesgos asumidos y la compañía contará con los recursos necesarios para apalancar su crecimiento proyectado. Por otro lado, AXA Colpatria conserva un margen relativamente amplio frente al requerimiento de capital regulatorio, el cual resultó en 1,4x a septiembre de 2014 (2013: 1,48x). AXA Colpatria Seguros, S.A. 6

7 Desempeño Financiero Expectativa de Fitch % Retención 52,5% 52,0% 55,5% 53,9% 50,5% Fitch anticipa indicadores combinados superiores a 100%, afectados Siniestralidad Neta 62,8% 66,4% 67,0% 56,8% 56,7% principalmente por el plan de ajuste trazado para alinear la base de Costos Oper. / Prima Devengada Retenida* 43,8% 37,5% 35,8% 40,8% 44,4% reservas de la compañía al requerimiento regulatorio expedido a finales de Indicador Combinado 106,6% 103,9% 102,8% 97,7% 101,1% Indicador Operativo 96,7% 98,3% 93,7% 96,2% 88,0% Ingreso Financiero Neto/Prima Devengada 9,9% 5,6% 9,1% 1,4% 13,1% ROAE (2,2%) (1,3%) 13,6% 2,0% 15,3% *Indicador de Eficiencia Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia / Cálculos: Fitch Rentabilidad Técnica Continúa Presionada Indicador Combinado Toma Distancia Mayor Siniestralidad Disminuye, Presionada por Ajuste en Reservas Eficiencia Afectada Coyunturalmente Ingresos Financieros con una Dinámica Mejor Indicador Combinado Toma Distancia Mayor Registrado en el incremento importante del indicador combinado, la rentabilidad técnica de AXA Colpatria reflejó un deterioro importante que no logró ser compensado con los rendimientos financieros. La capacidad de generación interna se mantuvo en terreno negativo. Aunque el comportamiento de la siniestralidad a 2014 fue positivo, la presencia de costos puntuales, algunos de ellos transitorios, generados por la entrada del accionista nuevo fueron la causa principal del deterioro en el resultado técnico. Fitch no espera una mejora en el indicador combinado para los próximos 2 años, dado que la compañía realizará un ajuste base de reservas de acuerdo con la regulación reciente en esta materia. A pesar del efecto negativo de este cambio regulatorio en la rentabilidad, Fitch considera que es positivo para fortalecer la posición de balance de la compañía y el mercado. Siniestralidad Disminuye, Presionada por Ajuste en Reservas AXA Colpatria registró una disminución notable en el indicador de siniestralidad, debido a las mejoras realizadas en suscripción y la gestión de su libro asegurador con enfoque mayor en la rentabilidad técnica. Los siniestros pagados se redujeron 21,3% respecto a 2013, lo que impactó favorablemente a la siniestralidad a pesar de la dinámica modesta en la base de primas y un aporte menor de los reaseguradores en el reembolso de siniestros (dic : -46%). La siniestralidad promedio de la compañía está aún por encima del promedio de la industria Evolución Siniestralidad Neta Ramos Principales 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Prom Sector SOAT RC Autos Incendio Terremoto Accidentes Personales Vida Grupo Total Fuente: Superfinanciera (promedio : 64,6% vs. 58,3%) y sigue siendo un factor a mejorar para ampliar los AXA Colpatria Seguros, S.A. 7

8 márgenes técnicos actuales. No obstante, Fitch considera que el fortalecimiento de su área técnica, unido a su estrategia en materia de rentabilidad, le permitirá disminuir la presión generada por la siniestralidad. Visto en sus principales líneas de negocio, la mejora más significativa se registró en SOAT, en el que la salida de negocios con siniestralidad elevada, unido al buen crecimiento en este negocio, le sirvieron para tener a su indicador en niveles inferiores al mercado (56,5% vs. 58,9%, a diciembre 2014). La reducción en la base de primas generada por la depuración de cartera en responsabilidad civil y vida grupo son el principal factor detrás del incremento en los indicadores en estos ramos, en donde AXA Colpatria conserva una distancia importante respecto a la siniestralidad del mercado. No obstante, Fitch prevé una mejora notable particularmente en vida grupo, mientras anticipa una mejora paulatina en responsabilidad civil al ser negocios con riesgos de plazo mayor. Fitch tiene una expectativa favorable en el comportamiento de la siniestralidad incurrida de la aseguradora. Sin embargo, la compañía está pendiente de realizar un ajuste en las reservas de siniestros ocurridos no reportados (IBNR, por sus siglas en ingles).. El impacto de este ajuste dependerá del plan presentado por AXA Colpatria al regulador, en el que la administración espera un período entre 2 y 3 años para constituir las reservas. Sin embargo, a pesar de la gradualidad del ajuste, Fitch estima un impacto relevante sobre la rentabilidad en los próximos 2 años. Sin embargo, por otro lado, la naturaleza transitoria de este ajuste le permitirá a la compañía fortalecer su balance y acrecentar su fortaleza financiera. Eficiencia Afectada Coyunturalmente La eficiencia de AXA Colpatria sufrió un deterioro importante en 2014 y fue el factor principal responsable por la rentabilidad técnica menor en el El gasto administrativo fue la línea de costo de crecimiento mayor (dic 2014:+25%), como resultado del esfuerzo comercial y en mercadeo para posicionar la nueva marca compartida, AXA Colpatria, los costos incurridos en el proceso de la alianza estratégica, así como el refuerzo en personal en áreas clave para la estrategia del grupo. Fitch considera que el deterioro será transitorio, dado que gran parte de los costos no serán recurrentes, mientras que aquellos que son recurrentes serán diluidos paulatinamente a través de una mayor productividad y crecimiento a mediano plazo. Cabe resaltar que la relación de costos de operación netos respecto a la base de primas devengadas resulta en niveles inferiores al mercado (43,8% vs. 48,7%, a diciembre 2014). Ingresos Financieros con una Dinámica Mejor Después de una reducción importante en 2013, los ingresos financieros netos recuperaron una dinámica creciente (2014: +84,3%) y de magnitud mayor frente a la observada en el sector de generales (+41,7%) al mismo cierre. El mejor comportamiento en esta línea de ingresos fue impulsada por condiciones de mercado más favorables, particularmente en títulos de renta fija (dic 2014: +146%) que generaron valoraciones importantes en los activos negociables. No obstante, Fitch considera que la dinámica de estos ingresos aún podría estar sujeta a variaciones negativas en el corto plazo, ocasionadas por choques externos en los mercados financieros. AXA Colpatria Seguros, S.A. 8

9 Inversiones y Liquidez Expectativa de Fitch 1,15x 1,08x 0,88x 0,90x 1,04x Fitch anticipa niveles de liquidez estables. No obstante, podría observarse Activos Líq. / Reservas un indicador menor como resultado del desempeño menor esperado en utilidades y un comportamiento creciente en la base de reservas. No Ajustadas obstante, Fitch considera que continuará en niveles cercanos a los de la 0,67x 0,69x 0,56x 0,58x 0,65x industria y adecuados para atender sus contingencias. Activos Lí.q / Pasivos Inmuebles / Activo Total 0,7% 0,6% 0,6% 0,5% 0,5% Rotación Cuentas Por Cobrar Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia / Cálculos: Fitch Portafolio AXA Colpatria por Tipo Título Dic-14 Fondos 29,1% Fuente: AXA Colpatria Acciones 6,6% Renta Fija 64,3% Niveles de Liquidez Conservan Dinámica Favorable Indicadores de Liquidez en Niveles Adeacuados Portafolio Diversificado y de Calidad Crediticia Adecuada Indicadores de Liquidez en Niveles Adecuados El indicador de activos líquidos a reservas registró un comportamiento favorable sustentado en un crecimiento mayor de las inversiones frente a la base de reservas técnicas. El indicador se mantiene en niveles levemente inferiores al promedio del mercado (promedio : 1.11x vs. 1,19x), afectado por inversiones estratégicas del grupo, que suman COP millones a diciembre 2014, las cuales por su vocación permanente y con liquidez restringida Fitch no toma en cuenta para el cálculo del indicador. Sin embargo, en opinión de la agencia, los niveles de liquidez de la aseguradora son adecuados frente al tamaño de los riesgos suscritos y a su perfil de cartera atomizado, y concentrado en valores asegurados bajos. Portafolio por Tipo Emisor Diciembre 2014 Sector Real 22% Sector Financiero 24% Fuente: AXA Colpatria Fondo 29% Público 25% Portafolio Diversificado y de Calidad Crediticia Adecuada El portafolio de inversiones de AXA Colpatria está diversificado en una gama amplia de inversiones, las cuales se concentran primordialmente en títulos de renta fija. Los fondos cuentan con la participación mayor dentro del portafolio y son inversiones dispersas en 20 fondos, principalmente extranjeros con posiciones indexadas en dólares, en bonos soberanos, corporativos y titularizaciones de cartera hipotecaria de calidad buena (calificación promedio ponderada: A). En importancia, le siguen emisiones del sector público principalmente del gobierno colombiano (86,4%) con duraciones relativamente cortas. Las inversiones en el sector financiero están representadas en bonos y depósitos en entidades locales, las cuales están diversificadas en 18 entidades con una calidad crediticia alta (calificación mínima AA+). Los activos en el sector real están diversificados en 31 entidades en donde también se cuenta con una calidad crediticia apropiada al tener 94% en emisores con una calificación mínima de AA+. AXA Colpatria Seguros, S.A. 9

10 Adecuación de Reservas Expectativa de Fitch Reservas/Prima Devengada Retenida Reservas / Pasivo 1,09x 52% 1,08x 57% 1,03x 57% 1,05x 57% 1,22x 60% El cambio en el corto plazo sobre la evolución de la base de reservas dependerá de la reglamentación específica. Fitch considera que es posible que el regulador realice este proceso paulatinamente y, en este sentido, los Total cambios se verían reflejados en el mediano plazo (2-3 años). Reserva Catastrófica 23,0% 21,7% 19,5% 19,9% 23,3% Total Reservas Reserva de 16,5% 15,8% 17,1% 14,1% 16,0% Siniestros % sobre Total Reserva IBNR % Total 6,6% 5,9% 5,5% 4,9% 5,0% Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia / Cálculos: Fitch Nivel de Reservas Adecuado y en Proceso de Fortalecimiento Impacto de Regulación Nueva de Reservas Aún por Definir Crecimiento en Reservas Favorece Cobertura Impacto de Regulación Nueva de Reservas Aún por Definir El 20 de diciembre de 2013, el Ministerio de Hacienda y Crédito Público expidió el Decreto de Reservas Este establece un régimen nuevo de reservas técnicas para la industria aseguradora colombiana. De acuerdo con un estudio realizado por Fasecolda, las reservas que tienen un impacto mayor son las de siniestros IBNR. El regulador aún no ha reglamentado el decreto y falta por definirse la entrada en vigencia de todas las variables que implica. Mientras tanto, el sector asegurador analiza los impactos y presentan la información requerida por el regulador. En el caso particular de AXA Colpatria, la compañía estima un impacto significativo. No obstante, el mismo está sujeto a cambios y al período de transición establecido por el regulador, factores que determinarán el impacto final en la compañía. Crecimiento en Reservas Favorece Cobertura El nivel de reservas mantuvo un ritmo creciente (dic 2014: +5,2%; dic 2013: +4,3%) que superó levemente el crecimiento en la producción de primas retenidas (dic 2014: +3,6%); lo cual le permitió a AXA Colpatria un comportamiento favorable en su indicador de cobertura. El crecimiento estuvo impulsado principalmente por las reservas catastróficas (dic 2014: +13%) e IBNR (dic 2014: +20%), mientras que las reservas de riesgo en curso tuvieron un comportamiento estable (-0,8%). La compañía mantiene un nivel de reservas comparativamente mayor que el de la industria, con un indicador de reservas a primas netas promedio de 1,1x frente a 1,0x del sector (promedio ). Esto se debe a la participación importante de reservas catastróficas y a la mezcla de negocio de la aseguradora, en el que los ramos de retención total (como SOAT y autos) representan 36% de la cartera total de primas. Reaseguro, Exposición y Cobertura de Riesgos Exclusividad de AXA en Programa de Reaseguro Confirma Soporte Explícito AXA Global P&C Obtuvo Exclusividad en Programa de Reaseguro Exposición Patrimonial por Riesgo y Evento Acotada AXA Colpatria Seguros, S.A. 10

11 AXA Global P&C Obtuvo Exclusividad en Programa de Reaseguro Para la vigencia , AXA Global P&C obtuvo la exclusividad en la cobertura de reaseguro de AXA Colpatria en los contratos automáticos y en la cobertura catastrófica. AXA Global es una compañía operativa, filial directa de AXA, S.A., creada para generar economías de escala en la cesión de reaseguro de las compañías pertenecientes al grupo. Por su lado, AXA S.A. cuenta con una calificación internacional de fortaleza financiera de A con Perspectiva Estable, otorgada por Fitch. El cambio registrado en el programa de reaseguro resulta relevante para la fortaleza financiera de AXA Colpatria, en la medida que afianza el soporte explícito por parte de su grupo. Además, le permite optimizar la capacidad y el costo del reaseguro en sus filiales, sumar a la fortaleza técnica en la suscripción, dar un seguimiento mayor de los cúmulos y también representa una fortaleza competitiva importante. Exposición Patrimonial por Riesgo y Evento Acotada No obstante, el cambio importante en la conformación del programa de reaseguro, la capacidad en los todos los contratos, así como las prioridades a cargo de la compañía local se mantuvieron relativamente estables. AXA Colpatria registra exposiciones patrimoniales por evento y por catástrofe congruentes con compañías similares en el mercado colombiano y en la región. La pérdida máxima por riesgo individual representa 0,7% del patrimonio total de la empresa y corresponde al ramo de incendio. Asimismo, la pérdida máxima por catástrofe llega a representar 1,7% del patrimonio, un nivel adecuado con la industria y con estándares internacionales. AXA Colpatria Seguros, S.A. 11

12 Apéndice A: Información Financiera AXA Colpatria Seguros, S.A. Resumen Financiero Balance General (COP millones) Dic 2014 Dic 2013 Dic 2012 Dic 2011 Dic 2010 Activos Líquidos Depósitos Valores negociables Inversiones Negociables en Tít. Deuda Inversiones Negociables Tít. Participativos Otros Valores no negociables Inv. para Mantener Hasta el Vencimiento Inv. Disp. para Venta Tít. Deuda Inv. Disp. para Venta Tít. Participativos Préstamos Primas por Cobrar Cuentas con Reaseguradores Cuentas con Coaseguros Otras Cuentas por Cobrar Inmuebles y Activo Fijo Inversiones en Subsidiarias y Relacionadas Otros Activos Activo Total Obligaciones con Asegurados Por Siniestros IBNR Reservas Técnicas Matemática reserva de Riesgo en Curso Otras Obligaciones Financieras Obligaciones con Reaseguradores Cuentas por Pagar Coaseguros Cuentas por Pagar Otros Pasivos Pasivo Total Acciones y Capital Pagado Reservas Superávit No Realizado (989) Resultados del Ejercicio (4.527) (2.316) Total Patrimonio Fuente: Superfinanciera AXA Colpatria Seguros, S.A. 12

13 AXA Colpatria Seguros, S.A. Resumen Financiero Estado de Resultados (COP millones) Dic 2014 Dic 2013 Dic 2012 Dic 2011 Dic 2010 Primas Suscritas Primas Devengadas Primas Cedidas Prima Devengada y Retenida Siniestros Pagados Rescates de Pólizas de Vida o Pensiones Siniestros a Cargo de Reaseguradores Recuperación o Salvamento de Siniestros Reservas de Siniestros Netas Siniestros Incurridos Netos Gastos de Adquisición Gasto de Administración y Personal Gastos a Cargo de Reaseguradores Costos de Operación Netos (+) o (-) Otros Ingresos / Gastos No Operacionales Netos Resultado de Operación o Resultado Técnico Ingresos Financieros Gastos Financieros Partidas Extraordinarias Utilidad antes de Impuestos Impuesto de Renta y Complementarios Utilidad Neta Fuente: Superfinanciera AXA Colpatria Seguros, S.A. 13

14 Apéndice B: Otras Consideraciones para la Calificación Asignada A continuación se resumen las consideraciones adicionales de carácter técnico, que forman parte de los criterios de Fitch. Enfoque de Grupo de Calificación IFS Partiendo de la calificación individual, AXA Colpatria se beneficia de un soporte parcial, considerando que es una subsidiaria importante para su matriz. Esto de acuerdo con los siguientes factores: La calificación de emisor de AXA, S.A. es de A con Perspectiva Estable. AXA, S.A. controla a las aseguradoras en Colombia, con 51% de participación a través de su filial: AXA Mediterranean Holdings, S.A. El nombre del grupo estará presente en la marca de las aseguradoras en Colombia. Esto crea un vínculo reputacional importante entre el grupo y la compañía basada en Colombia. Se espera que existan sinergias importantes entre la matriz y las subsidiarias; esto en materia de: riesgos, gobierno corporativo, actuaría, inversiones, negociaciones comerciales y reaseguro. Colpatria es la segunda operación en Latinoamérica con la que el grupo AXA realiza un joint venture. Esto refleja una importancia estratégica de Latinoamérica dentro de la estrategia global del grupo, en la cual Colombia (actualmente grado de inversión) es uno de los países con potencial de crecimiento mayor y Fitch opina que el grupo también lo considera un país estratégico. AXA Colpatria Seguros, S.A. 14

15 Relación con los Medios: María Consuelo Pérez; Bogotá, Colombia Tel.+5(71) ext Fecha del Comité Técnico de Calificación: Abril 9, Acta Número: 3950 Objeto del Comité: Revisión Periódica Definición de la Calificación: La capacidad de empresas aseguradoras con calificación de AA(col), para el cumplimiento de pólizas y otras obligaciones contractuales, es muy fuerte. Para estas compañías, los factores de riesgo son modestos y se espera que el impacto de entornos económicos y/o de negocios adversos sea muy bajo. La calificación de riesgo crediticio de Fitch Ratings Colombia, S.A. Sociedad Calificadora de Valores constituye una opinión profesional y en ningún momento implica una recomendación para comprar, vender o mantener un valor, ni constituye garantía de cumplimiento de las obligaciones del calificado. Miembros del Comité Técnico de Calificación que participaron en la reunión en la cual se asignó la(s) presente(s) calificación(es)*: Rodrigo Salas, Eduardo Recinos y Franklin Santarelli. *Las hojas de vida de los Miembros del Comité Técnico pueden consultarse en la página web de la Sociedad Calificadora: AXA Colpatria Seguros, S.A. 15

16 Las calificaciones señaladas fueron solicitadas por el emisor o en su nombre y, por lo tanto, Fitch ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTÁ BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNIÓN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. Derechos de autor 2015 por Fitch Ratings, Inc. y Fitch Ratings, Ltd. y sus subsidiarias. 33 Whitehall Street, New York, NY Teléfono: , (212) Fax: (212) La reproducción o distribución total o parcial está prohibida, salvo con permiso. Todos los derechos reservados. En la asignación y el mantenimiento de sus calificaciones, Fitch se basa en información factual que recibe de los emisores y sus agentes y de otras fuentes que Fitch considera creíbles. Fitch lleva a cabo una investigación razonable de la información factual sobre la que se basa de acuerdo con sus metodologías de calificación, y obtiene verificación razonable de dicha información de fuentes independientes, en la medida de que dichas fuentes se encuentren disponibles para una emisión dada o en una determinada jurisdicción. La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una calificación será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación. La información contenida en este informe se proporciona "tal cual" sin ninguna representación o garantía de ningún tipo. Una calificación de Fitch es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión se basa en criterios establecidos y metodologías que Fitch evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones son un producto de trabajo colectivo de Fitch y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por la calificación. La calificación no incorpora el riesgo de pérdida debido a los riesgos que no sean relacionados a riesgo de crédito, a menos que dichos riesgos sean mencionados específicamente. Fitch no está comprometido en la oferta o venta de ningún título. 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