Universidad de Concepción, Departamento de Ingeniería Industrial Magíster en Gestión Industrial

Transcripción

1 Universidad de Concepción, Deparameno de Ingeniería Indusrial Magíser en Gesión Indusrial Gesión Financiera Inernacional II Profesor: Carlos Pia Análisis del Caso Dorcheser Anes que nada hay que comenzar organizando la información que se nos presena: El ipo de cambio (desde el puno de visa europeo es S o ( /$ = 1/1.50 = El coso inicial del proyeco (En libras eserlinas es S o C o = ($7,000,000 = 4,666,900. Usaremos un esimado de inflación para el Reino Unido de 4.5% por año, la miad de rango sugerido en el libro (4%-5% La inflación en USA esá pronosicada a un 3% anual. Suponiendo que PPP se sosiene, calcularemos el ipo de cambio: = (1.045 /(1.03 El margen de conribución después de impuesos por unidad en =1 es $4.40( He aquí el puno que discuimos en clase: el exo dice que se asume que Dorcheser podrá vender un quino de las 290,000 libras de chocolaes que acualmene vende a Noreamérica en el ese de Europa durane el primer año del funcionamieno de su nueva plana; dos quinos el segundo año, res el ercero, ecéera. En principio es una pérdida, pero es solo emporal. El margen de conribución de las venas perdidas por libra en el año es 3.00(1.045 Para comenzar el análisis, supongamos que el valor erminal es cero. La depreciación direca se permie linealmene en un horizone de 7 años: D = $1,000,000 = $7,000,000/7 años. La asa de impuesos,, ano en Inglaerra como en USA es de 35% Dorcheser pedirá $1,500,000 a la comunidad local en USA a 7.75% anual. El Segundo puno discuido en clase, usando la ecuación de Fisher Dorcheser debe pedir el présamo en libras eserlinas, pues después de aplicar la ecuación los ipos de inerés son direcamene comparables y reales (uno elige el menor: 5.98% ó = (1.1075/( versus 6.31% ó = (1.095/( K ud = 15%. S Página 1

2 Universidad de Concepción, Deparameno de Ingeniería Indusrial Magíser en Gesión Indusrial Cálculo del Valor Presene (después de impuesos de los Flujos de Caja Operaivos ( S Canidad S x Canidad x $4.40 Venas perdidas Venas perdidas S OCF S OCF ( 1- ( 1+ K ud x ( x 3.00 x (1.045 (a (b (a + b ,000 1,160,702 (232,000 (727, , , ,500 1,273,673 (174,000 (570, , , ,975 1,397,548 (116,000 (397,126 1,000, , ,474 1,533,373 (58,000 (207,498 1,325, , ,048 1,682, ,682, , ,750 1,846, ,846, , ,638 2,025, ,025, ,977 3,068,576 Página 2

3 Universidad de Concepción, Deparameno de Ingeniería Indusrial Magíser en Gesión Indusrial Cálculo del Valor Presene de los Escudos Fiscales por Depreciación ( S D S D ( 1+id $ ,000, , ,000, , ,000, , ,000, , ,000, , ,000, , ,000, ,340 1,168,146 Página 3

4 Universidad de Concepción, Deparameno de Ingeniería Indusrial Magíser en Gesión Indusrial Cálculo del Valor Presene de los pagos a la comunidad local en USA ( S Pago I S LP (b (a (c (a x (b + c $ $ S LP (1+i d , , , , ,286 99, , , ,286 83, , , ,286 66, , , ,286 49, , , ,286 33, ,957 97, ,286 16, ,330 83,346 1,500, ,211 Valor Presene del beneficio por el présamo: S o CL o - T =1 S LP ( 1+id = x $1,500, ,211 = 43,839 Página 4

5 Universidad de Concepción, Deparameno de Ingeniería Indusrial Magíser en Gesión Indusrial Cálculo del Valor Presene de los Escudos Fiscales del Présamo de $1,500,000 ( S I (a (b $ S I S I (1+i d (a x b x ,250 27,521 24, ,643 23,935 19, ,036 20,236 14, ,429 16,424 10, ,821 12,497 7, ,214 8,452 4, ,607 4,288 2,098 84,357 Página 5

6 Universidad de Concepción, Deparameno de Ingeniería Indusrial Magíser en Gesión Indusrial Cálculo del Valor Presene de los Escudos Fiscales provenienes de la emisión del bono por 1,000,000 ( Balance del Présamo Pago al Principal Pagos de Inereses I ( 1+i d 1 1,000, ,500 33, ,000, ,500 30, ,000, ,500 27, ,000, ,500 25, ,000, ,500 22, ,000, ,500 20, ,000,000 1,000, ,500 18, ,738 Página 6

7 Universidad de Concepción, Deparameno de Ingeniería Indusrial Magíser en Gesión Indusrial Así, al como adelanamos en clase, sin considerar el valor erminal, el APV del proyeco es negaivo: APV = 3,068, ,168, , , ,738-4,666,900 = - 123,244. Dorcheser no debería consruir la plana en los Esados Unidos a menos que el valor erminal de la plana nos lleve producir un APV posiivo. Si calculamos específicamene cuáno deberá ser el valor erminal para lograr un APV posiivo enemos: S T TV T /(1+K ud T = 123,244 Eso implica, en érminos de dólares, qué: TV T = ( 123,244/S T (1+K ud T = ( 123,244/.7377( = $444,397 La solución del caso es ambigua: dado que el exo solo menciona que el valor erminal es considerable, pero no nos dice esricamene cuano. Si, efecivamene, el valor erminal es mayor a $444,397, enonces Dorcheser SI debe consruir la plana. Si, por ora pare, el valor erminal es menor a $444,397, Dorcheser NO debe consruir la plana. Página 7