Volatilidad internacional y efectos sobre la economía colombiana

Transcripción

1 Volatilidad internacional y efectos sobre la economía colombiana Leonardo Villar Gómez Director Ejecutivo Seminario ANIF-Fedesarrollo Bogotá, Noviembre 25 de 2015

2 Plan de Temas Cambios en el entorno internacional y el mercado petrolero Actividad económica reciente y perspectivas de crecimiento Balance externo, balance fiscal e inflación

3 Plan de Temas Cambios en el entorno internacional y el mercado petrolero Actividad económica reciente y perspectivas de crecimiento Balance externo, balance fiscal e inflación

4 Variación anual, % La economía global presenta dinámicas divergentes entre economías desarrolladas y emergentes Crecimiento económico mundial y por regiones 10,00 8,00 6,00 4,00 2,00 0,00 4,9 2,7 7,3 Economías desarrolladas Economías emergentes Mundo 8,7 8,2 7,5 6,3 5,5 5,7 5,8 5,2 5,4 5,0 4,6 4,5 4,2 4,0 3,1 3,1 3,1 2,8 3,1 3,4 3,3 3,4 3,1 3,6 1,7 1,8 2,0 2,2 1,2 1,1 0,2 0,0-2,00-4,00-3, p 2016p Fuente: Fondo Monetario Internacional WEO (Actualización octubre 2015).

5 oct.-11 feb.-12 jun.-12 oct.-12 feb.-13 jun.-13 oct.-13 feb.-14 jun.-14 oct.-14 feb.-15 jun.-15 oct.-15 oct.-07 abr.-08 oct.-08 abr.-09 oct.-09 abr.-10 oct.-10 abr.-11 oct.-11 abr.-12 oct.-12 abr.-13 oct.-13 abr.-14 oct.-14 abr.-15 oct.-15 Variación anual, % EEUU El crecimiento en el tercer trimestre fue solo 1,5% vs 3,9% en el segundo Las proyecciones de la FED y de muchos analistas estiman para 2015 y 2016 crecimientos del orden de 2%, menores a los sugeridos por el FMI (2,6 y 2,8%) Aún así, hay consenso en que las tasas de inflación y desempleo actuales justificarán una política monetaria menos expansiva en los próximos meses 04 Tasa de inflación 11 Tasa de desempleo Inflación Inflación core 1,9 0,2 9 8 % , Fuente: Departamento de Comercio de Estados Unidos.

6 Si bien la atención está puesta sobre el momento en que se dará el primer aumento en la tasa de interés de la FED, de mayor relevancia es la magnitud de los incrementos subsiguientes Predicciones del punto medio del rango de tasa de la Reserva Federal al final del año (Número de miembros del FOMC) Tasa de los bonos, % Menos de 0, Largo plazo Para 2016 casi la mitad del FOMC (8 de 17) consideraba que la tasa se ubicará por encima de 1,5%. 0, ,01-1, Para 2017, la mayoría (10 de 17) creía que esa tasa estará por encima de 2,5% Nota: Encuesta realizada en la reunión del 16 y 17 de septiembre de 2015.

7 oct.-11 feb.-12 jun.-12 oct.-12 feb.-13 jun.-13 oct.-13 feb.-14 jun.-14 oct.-14 feb.-15 jun.-15 oct.-15 Variación anual, % Europa y Japón Las medidas expansivas del BCE (compra de activos por 60 billones de euros mensuales) empiezan a mostrar su impacto en la actividad productiva La baja inflación puede ayudar a que esas medidas se mantengan y/o se fortalezcan La situación es más incierta en Japón, que volvió a recesión pese a los estímulos monetarios del Abenomics 6,0 5,0 4,0 3,0 2,0 1,0 0,0-1,0-2,0 Inflación Zona Euro Reino Unido Japón Fuente: Estadísticas oficiales Banco Central Europeo y FMI-WEO actualización (Octubre de 2015). País Crecimiento anual del PIB (%) p 2016p Alemania 0,3 1,6 1,5 1,6 Francia 0,7 0,2 1,2 1,5 Italia -1,7-0,4 0,8 1,3 Grecia -3,9 0,8-2,3-1,3 España -1,2 1,4 3,1 2,5 Portugal -1,1 0,9 1,6 1,5 Irlanda 0,2 5,2 4,8 3,8 Zona Euro -0,3 0,9 1,5 1,6 Reino Unido 1,7 3,0 2,5 2,2 Japón 1,6-0,1 0,6 1,0

8 Economías emergentes - China sigue desacelerándose - La India (que ya representa el 7% de la economía mundial) muestra un comportamiento espectacular pero su crecimiento esperado se revisó a la baja - América Latina entra en terreno negativo Región o País Crecimiento Económico 2015 (p) 2016(p) Diferencia frente WEO julio 2015(p) País Crecimiento Anual (%) Diferencia frente WEO julio 2015(p) Economías Emergentes 4,0 4,5-0,2 China 6,8 6,3 0,0 India 7,3 7,5-0,2 América Latina y el Caribe -0,3 0,8-0, (p) 2016 (p) Colombia 2,5 2,8-0,5 Argentina 0,4-0,7 0,3 Brasil -3,0-1,0-1,5 Chile 2,3 2,5-0,2 México 2,3 2,8-0,1 Perú 2,4 3,3-0,8 Venezuela -10,0-6,0-3,0 Fuente: FMI-WEO Octubre de 2015.

9 oct.-10 ene.-11 abr.-11 jul.-11 oct.-11 ene.-12 abr.-12 jul.-12 oct.-12 ene.-13 abr.-13 jul.-13 oct.-13 ene.-14 abr.-14 jul.-14 oct.-14 ene.-15 abr.-15 jul.-15 oct.-15 Índice Base 100=ene 2010 El mal desempeño relativo de las economías latinoamericanas está vinculado a la terminación del auge en los precios de las materias primas La caída del precio del petróleo se dio un tiempo después de la caída en los precios de los demás commodities Índice de precios de los commodities Base = 100 ene 2010 Metales preciosos 125 Otros minerales Agricultura Junio 2011 Junio 2014 Energía Fuente: World Bank Commodity Price Data (Pink Sheet), 4 de noviembre 2015.

10 La caída en los precios del petróleo no es coyuntural Precio de petróleo Brent ,0 111,0 112,0 113,0 108,6 99,0 60,0 64,6 69,1 72,1 68,0 70,0 54,0 56,0 Fedesarrollo Octubre 2015 MFMP Junio 2015 MFMP Junio Fuente: Cálculos Fedesarrollo.

11 La caída en precios desestimula la inversión y hace prever menores niveles de producción de petróleo a partir de Producción de Petróleo Colombia (Miles de BDP) Fedesarrollo Octubre 2015 MFMP Junio 2014 MFMP Junio Fuente: Cálculos Fedesarrollo.

12 Plan de Temas Cambios en el entorno internacional y el mercado petrolero Actividad económica reciente y perspectivas de crecimiento Balance externo, balance fiscal e inflación

13 % El primer trimestre de 2014 marcó el final de un ciclo al alza en la actividad productiva 9,0 8,0 7,9 7,0 6,0 5,0 5,3 5,0 5,6 5,3 6,4 6,3 5,8 5,0 4,7 6,1 6,0 6,5 4,0 3,0 3,7 2,9 3,5 3,6 3,4 2,9 2,9 2,6 4,2 4,2 3,4 2,8 3,0 2,0 1,0 0,0 0,3 1,2 1,2 1,3 I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II Fuente: DANE y cálculos Fedesarrollo.

14 El crecimiento de Colombia en los dos primeros trimestres de 2015 resulta sobresaliente frente a sus pares de la región 4 Tasa de crecimiento de las economías de América Latina 2015-I 2015-II 3 2 2,5 1,9 3,0 2,8 2,5 2,2 1,8 3,0 % ,6-3 -2,6 Brasil Chile Colombia México Perú Fuente: Estadísticas de los Bancos Centrales de cada país.

15 Los sectores que jalonaron el crecimiento fueron construcción y comercio Crecimiento PIB por sectores en el primer semestre de 2015 PIB Total Servicios Públicos Industria Transporte Minería Comercio Establecimientos financieros Agricultura Servicios Sociales Construcción Edificaciones Obras civiles -1,8 2,9 1,9 1,7 2,3 2,1 2,7 4,4 3,9 5,6 6,7 7,5 Fuente: DANE Variación anual, %

16 dic.-11 feb.-12 abr.-12 jun.-12 ago.-12 oct.-12 dic.-12 feb.-13 abr.-13 jun.-13 ago.-13 oct.-13 dic.-13 feb.-14 abr.-14 jun.-14 ago.-14 oct.-14 dic.-14 feb.-15 abr.-15 jun.-15 ago.-15 Variación anual, % El Indicador de Seguimiento de la Economía (ISE) que elabora el DANE sugeriría que la desaceleración tocó fondo en el primer semestre 9,00 8,00 Indicador de Seguimiento de la Economía (ISE) 7,00 6,7 6,00 5,00 4,00 3,00 2,00 1,00 4,4 3,7,00 Fuente: DANE.

17 sep.-11 ene.-12 may.-12 sep.-12 ene.-13 may.-13 sep.-13 ene.-14 may.-14 sep.-14 ene.-15 may.-15 sep.-15 Variación anual, % Industria Manufacturera Mostró tendencias negativas en el primer semestre pero las cifras 17 evidencian una recuperación en el tercer trimestre de ,0 Índice de Producción Industrial-IPI sin trilla de café (PM3) 8,0 6,0 4,0 2,0 1,62 0,0-2,0-4,0-6,0-8,0-10,0 Fuente: DANE

18 sep.-11 ene.-12 may.-12 sep.-12 ene.-13 may.-13 sep.-13 ene.-14 may.-14 sep.-14 ene.-15 may.-15 sep.-15 Variación anual, % Ventas del comercio Excluyendo vehículos y combustibles mantienen un dinamismo 18 sorprendente 25,0 Variación anual de las ventas reales del comercio al por menor 20,0 Sin combustibles Sin combustibles ni vehículos 15,0 Oct 13,4 10,0 8,3 5,0 0,0 2,9-5,0 Fuente: DANE

19 oct.-05 abr.-06 oct.-06 abr.-07 oct.-07 abr.-08 oct.-08 abr.-09 oct.-09 abr.-10 oct.-10 abr.-11 oct.-11 abr.-12 oct.-12 abr.-13 oct.-13 abr.-14 oct.-14 abr.-15 oct.-15 Balance, % Indicadores de confianza empresarial de 19 Fedesarrollo Promedios móviles de tres meses Índice de Confianza Comercial Índice de Confianza Industrial La confianza empresarial de los comerciantes se ubicó en octubre por encima del nivel registrado un año atrás La confianza empresarial en la industria registra alguna mejoría desde marzo -30 Fuente: Encuesta de Opinión Empresarial -Fedesarrollo. Promedios móviles a tres meses la serie del ICI es desestacionalizada.

20 La confianza del consumidor bajó en el tercer trimestre pero en septiembre y octubre muestra recuperación Impacto de la devaluación sobre la disposición a comprar bienes muebles Confianza del consumidor (Datos trimestrales 1T2014-3T2015) Indicador de confianza Valoración del país Valoración del hogar Disposición a comprar bienes muebles 1T14 2T14 3T14 4T14 1T15 2T15 3T15 oct-15 Fuente: Encuesta de Opinión del Consumidor- Fedesarrollo.

21 sep.-12 nov.-12 ene.-13 mar.-13 may.-13 jul.-13 sep.-13 nov.-13 ene.-14 mar.-14 may.-14 jul.-14 sep.-14 nov.-14 ene.-15 mar.-15 may.-15 jul.-15 sep.-15 sep.-10 feb.-11 jul.-11 dic.-11 may.-12 oct.-12 mar.-13 ago.-13 ene.-14 jun.-14 nov.-14 abr.-15 sep.-15 Variación anual, % Unidades de vivienda El sector de la construcción mantiene cifras favorables Los despachos de cemento crecen 7,5% y las ventas de vivienda reportadas por Camacol mantienen tendencia al alza Despacho de cemento gris* 18000, ,0 Tendencias de las ventas en el mercado de vivienda* , , , ,0 8000, ,0 Fuente: DANE y Departamento de Estudios Económicos de Camacol. *Promedios móviles a 3 meses

22 El crecimiento del crédito ha cedido pero sigue positivo y no se observa deterioro en su calidad Cartera real por tipo de crédito Evolución de la cartera de crédito vencida por tipo de crédito Fuente: Superintendencia Financiera.

23 sep.-10 ene.-11 may.-11 sep.-11 ene.-12 may.-12 sep.-12 ene.-13 may.-13 sep.-13 ene.-14 may.-14 sep.-14 ene.-15 may.-15 sep.-15 sep.-10 ene.-11 may.-11 sep.-11 ene.-12 may.-12 sep.-12 ene.-13 may.-13 sep.-13 ene.-14 may.-14 sep.-14 ene.-15 may.-15 sep.-15 El mercado laboral mantiene indicadores relativamente buenos para un entorno de desaceleración económica La tasa de desempleo repuntó en septiembre pero el índice de informalidad sigue cayendo Tasa de desempleo (Total nacional) 54 Proporción de la población ocupada en empleo informal (13 ciudades, trimestres móviles) , % ,4% 9,9 9,7 9,9% 9,0 9,1% 8,4 9,0% 9, ,8 51,0% 50,1% 50 49,2 % 48,6% 49 48,3% 48,5 48, Fuente: DANE.

24 La proyección básica de Fedesarrollo implica una desaceleración en 2015 y 2016 frente a ritmos cercanos o superiores al 4,5% en los años precedentes Año PIB 4,6% 3,0% 2,7% Sectores productivos TOTAL AGROPECUARIO 2,3% 1,9% 0,8% TOTAL MINERÍA -0,2% 0,6% -2,9% EDIFICACIONES 7,4% 4,3% 2,8% OBRAS CIVILES 12,0% 7,5% 9,0% TOTAL INDUSTRIA 0,2% 0,1% 4,0% OTROS 4,8% 3,4% 3,9% Fuentes de demanda CONSUMO PRIVADO 4,4% 2,7% 2,3% CONSUMO PÚBLICO 6,2% 2,0% 2,0% INVERSIÓN PÚBLICA 12,0% 3,1% 1,1% INVERSIÓN PRIVADA 10,4% 0,1% 3,4% EXPORTACIONES -1,7% 0,4% 1,7% IMPORTACIONES 9,2% -1,8% 0,4% Fuente: Fedesarrollo. La proyección para 2016 recoge Un panorama positivo en industria (por depreciación y Reficar) y en construcción (por 4G) Un menor dinamismo en otros sectores debido a la necesidad de ajustes macroeconómicos que afectarán el consumo y la inversión

25 Plan de Temas Cambios en el entorno internacional y el mercado petrolero Actividad económica reciente y perspectivas de crecimiento Balance externo, balance fiscal e inflación

26 El petróleo y otros minerales representaron en 2014 ventas equivalentes al 66,4% de las exportaciones totales Entre 2014 y 2015 se espera una caída en esas exportaciones del orden de 14,400 millones de dólares. 100% 90% 80% 70% 60% Composición de las exportaciones colombianas Agricultura sin café Café Industria Carbón, ferroníquel y otros minerales 50% 40% 30% 20% Petróleo 10% 0% Fuente: Banco de la República.

27 La respuesta de las exportaciones no tradicionales ante la depreciación del peso no se ha visto aún País o región de destino Enero-Diciembre 2014 Enero-Sept 2015 Millones de dólares FOB (Var. Anual %) (Var. Anual %) Total ,5-3,9-8,8 EE.UU ,8 6,8-2,7 Unión Europea 1.499,8 11,6-4,7 Venezuela 1.536,7-11,2-33,3 Ecuador 1.745,5-2,5-18,9 Perú 1018,4-4,9-3,5 México 763,7-1,6-2,4 Resto 4.407,8-11,7-4,4 Fuente: DANE, construcción propia. Exportaciones sin combustibles, café, piedras y perlas preciosas (oro), ni fundición, hierro y acero (ferroníquel).

28 El déficit en cuenta corriente llegaría a 6,5% del PIB en 2015 y 5,8% del PIB en 2016, pese a fuerte contracción en las importaciones %PIB Balanza Comercial 0.8% -1.7% -4.4% -4.0% Cuenta Corriente -3.4% -5.2% -6.5% -5.8% Miles de millones USD Exportaciones Tradicionales Café Petróleo Carbón Níquel No Tradicionales Importaciones Balanza Comercial Cuenta Corriente Fuente: Cálculos Fedesarrollo con base en cifras del Banco de la República.

29 Millones de dólares La financiación de un déficit corriente de la Balanza de Pagos constituye un reto importante cuando se espera una caída en la inversión extranjera En lo corrido del año a octubre, la Inversión Extranjera Directa se redujo en USD 3,4 billones frente al mismo periodo de 2014 Inversión Extranjera Directa según Balanza Cambiaria Acumulado enero-octubre en millones de USD Fuente: Balanza Cambiaria - Banco de la República Petróleo y minería Otros sectores

30 (ene-oct) Millones de dólares Así mismo, la inversión de portafolio se ha reducido sustancialmente frente a lo observado en Inversión de Portafolio (Promedios mensuales) Fuente: Banco de la República.

31 feb.-14 mar.-14 abr.-14 may.-14 jun.-14 jul.-14 ago.-14 sep.-14 oct.-14 nov.-14 dic.-14 ene.-15 feb.-15 mar.-15 abr.-15 may.-15 jun.-15 jul.-15 ago.-15 sep.-15 oct.-15 nov.-15 Índice Febrero 2014=100 El deterioro en las cuentas externas permite entender que el proceso de depreciación del peso colombiano haya sido particularmente pronunciado Tasa de cambio frente al dólar Feb 2014 Noviembre 2015 Euro Peso Chileno Real Brasilero Peso Colombiano Nota: Datos a 23 de noviembre de Fuente: Pacific Exchange Rates.

32 nov.-11 feb.-12 may.-12 ago.-12 nov.-12 feb.-13 may.-13 ago.-13 nov.-13 feb.-14 may.-14 ago.-14 nov.-14 feb.-15 may.-15 ago.-15 nov.-15 % Depreciación del peso y expectativa de inflación La flexibilidad cambiaria ha sido fundamental en el ajuste pero la depreciación del peso también tiene costos Hasta julio, el BR había logrado mantener la credibilidad en las metas de inflación La conjunción de la depreciación del peso con El Niño hizo subir la inflación en septiembre y octubre, con efectos fuertes en las expectativas 6,0 5,0 4,0 3,0 2,0 1,0 Inflación y Expectativas a 12 meses Encuesta Banco de la República Inflación Nota: Las expectativas de inflación del Banco de la República hacen referencia a los valores 12 meses adelante. Fuente: Banco de la República y Bloomberg. 5,89 4,22

33 oct.-11 ene.-12 abr.-12 jul.-12 oct.-12 ene.-13 abr.-13 jul.-13 oct.-13 ene.-14 abr.-14 jul.-14 oct.-14 ene.-15 abr.-15 jul.-15 oct.-15 Variación anual, % Inflación por componentes El gran reto es evitar que los aumentos temporales se vuelvan permanentes 9,0 Transables No transables Regulados Alimentos 8,80 7,0 6,42 5,0 3,0 4,34 3,14 1,0-1,0 Fuente: Banco de la República.

34 ene.-10 jun.-10 nov.-10 abr.-11 sep.-11 feb.-12 jul.-12 dic.-12 may.-13 oct.-13 mar.-14 ago.-14 ene.-15 jun.-15 nov.-15 % Tasa de interés de política El BR ha tenido que incrementar la tasa de interés en 75 pbs, para anclar nuevamente las expectativas de inflación de cara a 2016 La moderación en el ajuste de salario mínimo y de salarios públicos será fundamental para mantener la inflación bajo control y evitar mayores impactos negativos sobre las finanzas públicas Es probable que la tasa de interés de política deba seguir aumentando hacia niveles cercanos a 7%, lo que reduce el crecimiento esperado del PIB en ,0 9,0 8,0 7,0 6,0 5,0 4,0 3,0 2,0 1,0 0,0 Tasa de intervención del Banco de la República Fuente: Banco de la República. 5,75

35 Impacto Fiscal Evolución de la renta petrolera del GNC (% del PIB) Renta petrolera del GNC 3,4% 2,6% 1,2% 0,3% Fuente: Ministerio de Hacienda y Crédito Público. La diferencia de la renta petrolera en 2016 frente a 2013 representa más de $20 billones de pesos Parte del impacto deberá compensarse con menor gasto pero será ineludible un aumento en la recaudación tributaria

36 Para 2016, el Gobierno ha ajustado a la baja sus proyecciones de gasto de funcionamiento y aumentado las de inversión frente al MFMP Se anunciaron recortes y se estableció una parte del presupuesto contingente al desempeño de los ingresos Los traslados masivos de régimen pensional de trabajadores del RAIS al RPM han liberado caja al gobierno (con probables sobrecostos futuros) Proyecciones de gastos del GNC en 2016 (% del PIB) Gastos MFMP-2015 PGN PGN con provisión Funcionamiento 14,5 13,8 13,6 Intereses 2,8 2,8 2,8 Inversión 1,8 2,2 2,1 Total 19,1 18,8 18,5 Fuente: Ministerio de Hacienda y Crédito Público.

37 Balance fiscal del GNC Gastos previstos por el gobierno (ajustados por provisiones) e ingresos proyectados por Fedesarrollo (% del PIB) Ingresos totales 16,7 15,9 14,6 Renta petrolera 2,6 1,2 0,3 Tributarios no petroleros 13,1 13,6 13,7 Otros ingresos* 0,9 1,1 0,6 Gastos totales 19,1 18,9 18,6 Intereses 2,2 2,6 2,8 Otros gastos 16,9 16,3 15,8 Déficit primario 0,2 0,4 1,2 Déficit total 2,4 3,0 4,0 Déficit estructural Regla Fiscal 2,3 2,2 2,1 *Incluye fondos especiales y dividendos de empresas públicas sin Ecopetrol Tributarios no petroleros (Gobierno) 13,1 13,6 14,1 Fuente: Ministerio de Hacienda y Crédito Público, proyecciones Fedesarrollo.

38 Proyección del Balance del Sector Público No Financiero (% del PIB) 2,0 1,0 0,0 1,4 0,7 0,6 1,1-1,0-2,0-2,4-0,9-2,4-1,8-3,0-4,0-3,0 Gobierno Nacional Central -2,3-2,9-4,0 Sector Descentralizado -5,0 Sector Público No Financiero Fuente: Ministerio de Hacienda y Crédito Público, proyecciones Fedesarrollo.

39 20/06/ /07/ /08/ /09/ /10/ /11/ /12/ /01/ /02/ /03/ /04/ /05/ /06/ /07/ /08/ /09/ /10/ /11/2015 Puntos básicos Desde julio de 2014 se ha observado un incremento en la percepción del riesgo país de Colombia mayor al de México o Perú Los anuncios de ajuste fiscal serán fundamentales para evitar que continúe ese deterioro relativo de la confianza en Colombia Colombia Brasil México Perú EMBI Fuente: Grupo AVAL Bancolombia.

40 20-oct nov dic ene feb mar abr may jun jul ago sep oct nov dic ene feb mar abr may jun jul ago sep oct nov.-15 Tasa de interés El aumento en las tasas de interés de los TES a 5 y 10 años pone de presente la urgencia de reforzar la confianza en la política anti-inflacionaria y la credibilidad en el ajuste fiscal 9,0% TES 8,5% 8,63% 8,0% 7,5% 7,60% 7,0% 6,5% 6,0% 5,5% 5,0% 5 años 10 años Fuente: DANE, Banco de la República y cálculos Fedesarrollo.

41 En síntesis El desplome de los ingresos petroleros está afectando las cuentas externas y los balances fiscales de manera importante La fuerte devaluación del peso, unida al fenómeno del Niño, empieza a afectar la credibilidad en la metas de inflación del BdR y hace indispensable aumentos adicionales de las tasas de interés En el frente fiscal, la sostenibilidad de los programas de política pública requerirá un nuevo ajuste importante en los impuestos a recaudar Esta es una buena oportunidad para que el ajuste tributario sea de carácter estructural y para corregir problemas que quedaron en la reforma de 2014, que estuvo cargada excesivamente sobre las empresas El crecimiento económico seguirá siendo superior al promedio latinoamericano pero se resentirá en el corto plazo con los ajustes monetario y fiscal que se requieren para mantener la credibilidad del país en los mercados internacionales de crédito

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