Volatilidad internacional y desempeño de la economía colombiana

Transcripción

1 Volatilidad internacional y desempeño de la economía colombiana Leonardo Villar Gómez Director Ejecutivo Seminario Macroeconómico ANIF-Fedesarrollo Medellín, marzo 8 de 2017

2 Plan de Temas Entorno internacional Variables financieras internas, inflación y política monetaria Comercio y Balance externo Actividad económica y perspectivas de crecimiento Balance fiscal y perspectivas tributarias

3 Plan de Temas Entorno internacional Variables financieras internas, inflación y política monetaria Comercio y Balance externo Actividad económica y perspectivas de crecimiento Balance fiscal y perspectivas tributarias

4 En enero, el FMI mejoró la perspectiva de crecimiento para 2017 en las principales economías, aunque el promedio mundial se mantuvo inalterado Proyecciones del FMI enero de 2017 Economías desarrolladas Crecimiento Económico (e) 2017 (p) Diferencia frente octubre 2017(p) Total Mundial 3,2 3,1 3,4 0,0 Estados Unidos 2,6 1,6 2,3 0,1 Reino Unido 2,2 2,0 1,5 0,4 Zona Euro 2,0 1,7 1,6 0,1 Japón 0,5 0,9 0,8 0,2 China 6,9 6,7 6,5 0,3 India 7,3 6,6 7,2-0,4 Fuente: FMI-WEO Enero de 2017

5 ene-08 jul-08 ene-09 jul-09 ene-10 jul-10 ene-11 jul-11 ene-12 jul-12 ene-13 jul-13 ene-14 jul-14 ene-15 jul-15 ene-16 jul-16 ene-17 El PIB en Estados Unidos desaceleró su crecimiento en el cuarto trimestre pero mantiene un dinamismo que le ha permitido sostener el desempleo por debajo del 5% 6,0 Crecimiento del PIB 11 Tasa de desempleo 5,0 10 4,0 3,5 9 3,0 % 2,0 1,9 % 8 7 1,0 6 0,0-1, ,0 I III I III I III I III I III I III Fuente: Bureau of Economic Analysis.

6 ene-07 dic-07 nov-08 oct-09 sep-10 ago-11 jul-12 jun-13 may-14 abr-15 mar-16 feb-17 % Alza de tasas de interés Durante su reunión de diciembre, la FED reinició el proceso de aumento en la tasa de política monetaria, llevándola a un rango entre 0,5 y 0,75% 5,50 5,00 4,50 4,00 3,50 Tasa de interés fondos federales La perspectiva de aumentos en tasas de interés se refuerza tras la elección de Trump: 3,00 2,50 2,00 1,50 1,00 0,50 0,00 0,66 Incertidumbre Anuncios de políticas expansivas de gasto y reducción de impuestos Expectativa de proteccionismo Fuente: Federal Reserve.

7 feb.-16 mar.-16 abr.-16 may.-16 jun.-16 jul.-16 ago.-16 sep.-16 oct.-16 nov.-16 dic.-16 ene.-17 feb.-17 mar.-17 feb.-16 mar.-16 abr.-16 may.-16 jun.-16 jul.-16 ago.-16 sep.-16 oct.-16 nov.-16 dic.-16 ene.-17 feb.-17 mar.-17 feb.-16 mar.-16 abr.-16 may.-16 jun.-16 jul.-16 ago.-16 sep.-16 oct.-16 nov.-16 dic.-16 ene.-17 feb.-17 mar.-17 Los principales índices bursátiles del mundo han retomado una fuerte tendencia al alza desde noviembre Bolsas de EEUU Feb 2016 Mar S&P 500 Dow Jones Luego de la elección de Trump los índices bursátiles de EE.UU. y de Europa se han valorizado más de 10% y los de Japón más de 13% Bolsas europeas Feb 2016 Mar DAX Bolsa japonesa Feb 2016 Mar Nikkei IBEX Fuente: Comisión Europea, Bloomberg.

8 En América Latina se redujeron las perspectivas económicas para 2017, principalmente por una mayor incertidumbre en México y una recuperación más lenta en Argentina y Brasil País América Latina y el Caribe Crecimiento Económico (e) 2017(p) Diferencia frente octubre 2017(p) 0,0-0,7 1,2-0,4 Colombia 3,1 2,2 2,7-0,1 Argentina 2,5-1,8 2,7-0,5 Brasil -3,8-3,5 0,2-0,3 Chile 2,3 1,7 2,0 0,1 México 2,5 2,2 1,7-0,6 Perú 3,3 3,7 4,1 0,2 Venezuela -6,2-10,0-4,5-1,5 Ecuador 0,3-2,3-2,7 1,6* * La revisión del pronóstico de Ecuador es frente al FMI WEO abril de 2016, Fuente: FMI WEO Enero de 2017

9 jun-14 ago-14 oct-14 dic-14 feb-15 abr-15 jun-15 ago-15 oct-15 dic-15 feb-16 abr-16 jun-16 ago-16 oct-16 dic-16 feb-17 Índice, base oct 2013 Tasas de cambio: las monedas de AL se están apreciando desde febrero de 2016 En las últimas semanas el proceso de apreciación ha cobijado incluso al peso mexicano Índices de las tasas de cambio en moneda local por dólar Peso colombiano Real brasileño Feb 2016 Nov Peso chileno 170 Sol peruano 160 Peso mexicano 156, , , , , Fuente: Pacific Exchange Rates.

10 06/11/ /12/ /01/ /02/ /03/ /04/ /05/ /06/ /07/ /08/ /09/ /10/ /11/ /12/ /01/ /02/ /03/2017 Puntos básicos Pese al pobre crecimiento económico de América Latina los mercados financieros han estado bullish La aversión al riesgo ha mantenido tendencia a la baja incluso tras la elección de Trump EMBI Feb 2016 Colombia México Brasil Perú Elección de Trump Fuente: Grupo Aval - Bancolombia.

11 sep 06, 2014 oct 06, 2014 nov 06, 2014 dic 06, 2014 ene 06, 2015 feb 06, 2015 mar 06, 2015 abr 06, 2015 may 06, 2015 jun 06, 2015 jul 06, 2015 ago 06, 2015 sep 06, 2015 oct 06, 2015 nov 06, 2015 dic 06, 2015 ene 06, 2016 feb 06, 2016 mar 06, 2016 abr 06, 2016 may 06, 2016 jun 06, 2016 jul 06, 2016 ago 06, 2016 sep 06, 2016 oct 06, 2016 nov 06, 2016 dic 06, 2016 ene 06, 2017 feb 06, 2017 mar 06, 2017 dic-14 feb-15 abr-15 jun-15 ago-15 oct-15 dic-15 feb-16 abr-16 jun-16 ago-16 oct-16 dic-16 feb-17 Dólares por barril Dólares por tonelada Desde febrero de 2016 se observa un repunte importante en los precios del petróleo y el carbón El proceso de recuperación del precio del petróleo se reforzó ligeramente tras la reunión de la OPEP de noviembre 122 Evolución precio del petróleo BRENT 100 Evolución precio del carbón Enero 2016 Enero ,50 Febrero ,50 Febrero Fuente: Bloomberg y World Bank.

12 oct-10 feb-11 jun-11 oct-11 feb-12 jun-12 oct-12 feb-13 jun-13 oct-13 feb-14 jun-14 oct-14 feb-15 jun-15 oct-15 feb-16 jun-16 oct-16 feb-17 Índice Base dólares de 2010 La recuperación de precios de commodities desde febrero no ha sido exclusiva de los energéticos Energía Minerales no preciosos Agricultura Fuente: World Bank Commodity Price Data.

13 En este entorno internacional, qué está sucediendo con la economía colombiana? Argumento central El proceso de ajuste ya tocó fondo y las perspectivas indican mejoría en los distintos frentes: inflación, sector externo, actividad económica y finanzas públicas La recuperación será lenta y persisten altos niveles de incertidumbre, especialmente en el campo fiscal, a pesar de la reforma

14 Plan de Temas Entorno internacional Variables financieras internas, inflación y política monetaria Comercio y Balance externo Actividad económica y perspectivas de crecimiento Balance fiscal y perspectivas tributarias

15 feb.-16 mar.-16 abr.-16 may.- jun.-16 jul.-16 ago.-16 sep.-16 oct.-16 nov.-16 dic.-16 ene.-17 feb.-17 mar.-17 ene.-16 feb.-16 mar.-16 abr.-16 may.-16 jun.-16 jul.-16 ago.-16 sep.-16 oct.-16 nov.-16 dic.-16 ene.-17 feb.-17 Pesos por dólar ene.-16 feb.-16 mar.-16 abr.-16 may.-16 jun.-16 jul.-16 ago.-16 sep.-16 oct.-16 nov.-16 dic.-16 ene.-17 feb.-17 Índice El desempeño de las variables financieras internas refleja la recuperación del precio del petróleo y el carbón, y la relativa estabilidad de las condiciones financieras internacionales Índice Colcap Feb 16 Elección de Trump La aprobación de la reforma tributaria también pudo incidir en la reducción de las tasas de interés de largo plazo desde fines de diciembre Tasa de Cambio COP/USD Feb 16 Elección de Trump % 9% 8% 7% 6% 5% Tasas cero cupón (%) 1 Año 5 Años 10 Años Feb 16 Elección de Trump 7.15% 6.76% 6.7% % Fuente: Banco de la República.

16 nov-12 feb-13 may-13 ago-13 nov-13 feb-14 may-14 ago-14 nov-14 feb-15 may-15 ago-15 nov-15 feb-16 may-16 ago-16 nov-16 feb-17 Variación anual. % Tras el pico de julio (9% anual) la inflación se ha desacelerado rápidamente En febrero bajó a 5,18% pese al aumento en el IVA 15,0 13,0 11,0 9,0 7,0 5,0 3,0 1,0-1,0 Transables No transables Regulados Alimentos Total 5,75 5,21 5,18 5,06 4,55 Presiones a la baja: Precios de los alimentos desde el retorno de las lluvias Transables y regulados, con estabilización de la tasa de cambio, una vez se supere impacto de reforma tributaria Riesgo al alza: La indexación sigue afectando los no transables Fuente: Banco de la República.

17 Sin reforma tributaria, la inflación probablemente entraría en el rango meta del Banco de la República en 2017 Con el ajuste del IVA, la inflación terminaría este año nuevamente por encima del rango meta, entre 4,2% y 4,6% Rubro Proyección 2017 sin impacto del IVA Impacto adicional del IVA si se traslada plenamente Proyección 2017 con impacto del IVA* Alimentos No Transables Transables Regulados Total * El límite superior corresponde al cálculo realizado en caso que todo el efecto se traslade a los precios. El límite inferior supone que se traslada el 50%. Fuente: Cálculos Fedesarrollo.

18 nov-12 feb-13 may-13 ago-13 nov-13 feb-14 may-14 ago-14 nov-14 feb-15 may-15 ago-15 nov-15 feb-16 may-16 ago-16 nov-16 feb-17 % El Banco de la República tendrá que ser cauteloso en el proceso de reducción de la tasa de interés 8,0 7,0 6,0 5,0 4,0 3,0 2,0 1,0 Inflación Básica y Expectativas a 12 meses Tanto la inflación básica Encuesta Banco de la República Promedio Indicadores Inflación Básica 5, como las expectativas del mercado a 12 meses se mantienen por encima del rango meta Nuestra proyección es que la tasa de intervención termine 2017 alrededor de 6,5%, lo que implicaría otros tres recortes de 25 pbs en el resto del año Fuente: Banco de la República.

19 Plan de Temas Entorno internacional Variables financieras internas, inflación y política monetaria Comercio y Balance externo Actividad económica y perspectivas de crecimiento Balance fiscal y perspectivas tributarias

20 La caída en el valor de las exportaciones observada en los últimos cuatro años es muy similar a la ocurrida en los peores períodos de la historia de Colombia Valor de las exportaciones colombianas GUERRA DE LOS MIL DÍAS GRAN DEPRESIÓN PERÍODO RECIENTE Millones de dólares Var % Millones de dólares Var % Miles de millones de dólares Var % , , ,6-45,0% -49.8% , , ,0-49,6% Fuente: Cifras recientes según Balanza de Pagos del Banrep para 2012 y estimado Fedesarrollo para Cifras de la Gran Depresión según Banrep GRECO, Torres García (1970) y Urrutia (2016) Cifras de la Guerra de los Mil Días: Mc Greevey (1975) y Junguito (2017)

21 Se estima que el déficit en cuenta corriente disminuyó en 2016 en casi 6 mil millones de dólares frente a 2015 y se proyecta una reducción adicional de 2,2 mil millones en %PIB Cuenta Corriente -5.1% -6.5% -4.5% -3.5% Miles de millones USD Exportaciones Petróleo Otros Importaciones Balanza Comercial Renta de factores Servicios Transferencias Cuenta Corriente Como % del PIB, el déficit corriente bajaría de 6,5% en 2015 a 4,5% en 2016 y 3,5% en 2017 El gran factor de ajuste en 2016 fue la caída en el valor de las importaciones asociada a la depreciación del peso y a la desaceleración económica En 2017 el ajuste será fundamentalmente por exportaciones Fuente: Cálculos Fedesarrollo con base en cifras del Banco de la República.

22 mar.-13 may. jul.-13 sep.-13 nov.-13 ene.-14 mar.-14 may. jul.-14 sep.-14 nov.-14 ene.-15 mar.-15 may. jul.-15 sep.-15 nov.-15 ene.-16 mar.-16 may. jul.-16 sep.-16 nov.-16 ene.-17 ene.-15 mar.-15 may.-15 jul.-15 sep.-15 nov.-15 ene.-16 mar.-16 may.-16 jul.-16 sep.-16 nov.-16 ene.-17 Millones de dólares Variación anual, % El valor de las ventas externas finalmente empieza a repuntar y no solamente por los precios del petróleo y el carbón Evolución de las exportaciones tradicionales y no tradicionales Promedios móviles de tres meses Totales Tradicionales No Tradicionales 50,00 30,00 Totales Tradicionales No tradicionales 40,4 28, ,00 15, ,00-30, , ,00 * Promedio móvil de tres meses Fuente: DANE, Cálculos Fedesarrollo

23 En enero de 2017 las exportaciones no tradicionales volvieron a crecer a los principales destinos con la notable excepción de Venezuela Exportaciones no tradicionales por principales socios económicos (Millones de dólares y variación anual, %) Millones de dólares Variación anual Venezuela % Ecuador % Perú % Estados Unidos % Unión Europea % México % Totales % Nota: la definición de las exportaciones no tradicionales del DANE incluye oro y esmeraldas, a diferencia de la adoptada por Fedesarrollo. Fuente: DANE, construcción propia, Exportaciones sin combustibles, café, piedras y perlas preciosas (oro), ni fundición, hierro y acero (ferroníquel),

24 feb.-13 may.-13 ago.-13 nov.-13 feb.-14 may.-14 ago.-14 nov.-14 feb.-15 may.-15 ago.-15 nov.-15 feb.-16 may.-16 ago.-16 nov.-16 feb.-13 may.-13 ago.-13 nov.-13 feb.-14 may.-14 ago.-14 nov.-14 feb.-15 may.-15 ago.-15 nov.-15 feb.-16 may.-16 ago.-16 nov.-16 Millones de dólares Variación anual, % Después de haber tocado fondo en el primer semestre de 2016, la recuperación de las importaciones sugiere una recuperación de la demanda agregada Evolución de las importaciones totales Importaciones PM3 30 Importaciones PM , , , ,159 4,041 3, ,6-24, Fuente: DANE, Cálculos Fedesarrollo

25 Plan de Temas Entorno internacional Variables financieras internas, inflación y política monetaria Comercio y Balance externo Actividad económica y perspectivas de crecimiento Balance fiscal y perspectivas tributarias

26 Crecimiento del PIB en 2016 fue de 2,0%, el más bajo desde 2009 Crecimiento concentrado en establecimientos financieros, industria y construcción, con fuerte caída en minería. Por el lado de la demanda, la contracción fue particularmente fuerte en inversión e importaciones PIB Total 2,0 PIB Total 2,0 Establecimientos financieros 5,0 Construcción 4,1 Consumo total 2,0 Edificaciones Obras civiles 2,4 6,0 Consumo privado 2,1 Industria 3,0 Consumo del gobierno 1,8 Servicios Sociales 2,2 Comercio 1,8 Exportaciones -0,9 Agricultura 0,5 Servicios Públicos 0,1 Inversión total -4,5 Transporte Minería -6,5-0,1 Importaciones -6, Variación anual, % Variación anual, % Fuente: DANE.

27 Variación anual, % Los datos del cuarto trimestre de 2016 podrían estar insinuando un cambio de tendencia 9,0 8,0 Crecimiento del PIB 7,0 6,0 5,0 4,0 3,0 2,0 1,0 0,0 I III I III I III I III I III I III I III I III I III I III I III I III 1,2 1, Fuente: DANE

28 Balance, % ene.-07 jul.-07 ene.-08 jul.-08 ene.-09 jul.-09 ene.-10 jul.-10 ene.-11 jul.-11 ene.-12 jul.-12 ene.-13 jul.-13 ene.-14 jul.-14 ene.-15 jul.-15 ene.-16 jul.-16 ene El índice de confianza del consumidor (ICC) se ha mantenido en terreno negativo y en enero de 2017 tuvo una drástica caída Índice de Confianza del Consumidor (ICC) ICC Índice Expectativas del Consumidor Índice de Condiciones Económicas Impacto pasajero del aumento del IVA? La disposición a comprar vivienda, vehículos y bienes durables, aunque en niveles muy bajos, se ubicó por encima de lo que estaba en enero de Fuente: Encuesta de Opinión del Consumidor- Fedesarrollo.

29 dic-12 abr-13 ago-13 dic-13 abr-14 ago-14 dic-14 abr-15 ago-15 dic-15 abr-16 ago-16 dic-16 dic.-12 abr.-13 ago.-13 dic.-13 abr.-14 ago.-14 dic.-14 abr.-15 ago.-15 dic.-15 abr.-16 ago.-16 dic.-16 Variación anual, % Variación anual, % Las cifras sectoriales del DANE El crecimiento de la producción industrial (excluyendo refinación de petróleo) ha presentado un desempeño muy pobre desde julio 10,0 8,0 6,0 4,0 2,0 0,0-2,0-4,0-6,0-8,0-10,0 IPI total (PM3) IPI sin trilla y sin refinación (PM3) 1,4-0,4 14,0 12,0 10,0 8,0 6,0 4,0 2,0 0,0-2,0-4,0 29 Las ventas de comercio sin vehículos y combustibles muestran una desaceleración importante desde fines de 2015 pero en noviembre y diciembre vuelven a acelerarse Sin combustibles ni vehículos (PM3) Sin combustibles (PM3) 4,7 2,3 Fuente: DANE.

30 ene-14 abr-14 jul-14 oct-14 ene-15 abr-15 jul-15 oct-15 ene-16 abr-16 jul-16 oct-16 ene-17 dic-11 may- oct-12 mar- ago-13 ene-14 jun-14 nov-14 abr-15 sep-15 feb-16 jul-16 dic-16 Variación anual, % Unidades de vivienda Construcción La caída en despachos de cemento asociada a obras civiles parece moderarse en enero En construcción residencial se advierte un cambio desfavorable desde mediados de Despacho de cemento gris* Mercado de vivienda* , Ventas Lanzamientos Fuente: Fuente: DANE y Departamento de Estudios Económicos de Camacol. *Promedios móviles a 3 meses.

31 ene-14 feb-14 mar-14 abr-14 may-14 jun-14 jul-14 ago-14 sep-14 oct-14 nov-14 dic-14 ene-15 feb-15 mar-15 abr-15 may-15 jun-15 jul-15 ago-15 sep-15 oct-15 nov-15 dic-15 ene-16 feb-16 mar-16 abr-16 may-16 jun-16 jul-16 ago-16 sep-16 oct-16 nov-16 dic-16 ene-17 Variación anual, % La cartera total de crédito ha mostrado una fuerte ralentización en el segundo semestre del año La menor expansión de la cartera comercial puede estar parcialmente asociada al impacto contable de la apreciación del peso sobre los créditos en moneda extranjera Crecimiento anual de la cartera de crédito Comercial Consumo Hipotecaria Total ,9 Fuente: Banco de la República.

32 Los indicadores del mercado laboral han mostrado resiliencia en un entorno de fuerte desaceleración de la actividad productiva Enero Promedio ene-dic Tasa de Desempleo Total Nacional 11,9 11,7 8,9 9,2 13 áreas 14,1 13,4 9,8 10,0 Tasa de Ocupación Total Nacional 56,9 56,3 59,0 58,5 13 áreas 58,4 58,4 61,4 60,7 Tasa de Informalidad* 23 ciudades 48,7-49,4 48,6 13 ciudades 47,5-48,2 47,5 * Información para el trimestre octubre-diciembre. Fuente: DANE.

33 ene-15 feb-15 mar-15 abr-15 may-15 jun-15 jul-15 ago-15 sep-15 oct-15 nov-15 dic-15 ene-16 feb-16 mar-16 abr-16 may-16 jun-16 jul-16 ago-16 sep-16 oct-16 nov-16 dic-16 ene-17 Miles de personas El número de ocupados a nivel nacional crece a ritmos muy bajos desde el segundo trimestre de 2016 En enero de 2017 el empleo urbano mostró recuperación Cambio anual en el total nacional de ocupados (Trimestre móvil) Área rural Cabeceras Fuente: DANE y cálculos de Fedesarrollo

34 Principales factores que permitirán mayor crecimiento de la economía colombiana en 2017 El sector agropecuario tendrá crecimiento en 2017 tras un 2016 afectado por el Niño El desempeño industrial (diferente a refinación) podría verse favorecido por los altos niveles de la tasa de cambio que se mantienen en un contexto más estable La inversión pública del GNC permanecerá en niveles bajos, pero la inversión de los gobiernos regionales y locales se recupera, lo mismo que la del sector petrolero La inversión privada se recupera, gracias a la ejecución de los proyectos 4G (si no hay una afectación grave por efecto Odebrecht) La minería no se contrae tanto como en 2016

35 Revisamos a la baja la proyecciones de crecimiento para 2017 Por sectores productivos Año PIB 2,0 2,4 Sectores productivos AGROPECUARIO 0,5 2,3 Café -0,3 1,9 Resto 0,6 2,0 MINERÍA -6,5-0,9 Petróleo -11,1-2,3 Carbón 5,7 2,5 Resto 0,3 0,3 EDIFICACIONES 6,0 2,0 OBRAS CIVILES 2,4 5,8 INDUSTRIA 3,0 2,7 Refinación 23,2 4,0 Resto 0,7 2,5 Por fuentes de demanda Año PIB 2,0 2,4 CONSUMO PRIVADO 2,1 1,9 CONSUMO PÚBLICO 1,8 1,8 INVERSIÓN TOTAL -4,5 1,9 EXPORTACIONES -0,9 3,0 IMPORTACIONES -6,2 0,6 Corrección a la baja Corrección al alza Se mantiene igual OTROS SECTORES 2,7 2,4 Fuente: DANE. Cálculos Fedesarrollo.

36 Plan de Temas Entorno internacional Variables financieras internas, inflación y política monetaria Comercio y Balance externo Actividad económica y perspectivas de crecimiento Balance fiscal y perspectivas tributarias

37 El déficit de 2016 se ubicó en 4,0% del PIB y para cumplir la meta de 3.3% del PIB previsto por el Plan Financiero para 2017 se requeriría un fuerte ajuste del gasto Balance fiscal del GNC (% del PIB) Fuente: Banco de la República Plan Financiero Ingresos Renta petrolera Tributarios no petroleros Otros ingresos* Gastos Intereses Gastos dif. a intereses 16,6 16, Balance *Incluye recursos de capital, fondos especiales y otros ingresos no tributarios. Fuente: Ministerio de Hacienda y Crédito Público, Plan Financiero enero 2017, y cálculos Fedesarrollo. El déficit en 2016 fue mayor al de 2015 pese a que los gastos distintos a intereses tuvieron un ajuste de 0,6 pps del PIB Para 2017, cumplir con la meta de déficit de 3,3% del PIB requeriría un nuevo ajuste de 0,5 pps del PIB, pese al impacto positivo de la reforma tributaria de 0,7 pps del PIB

38 Impacto de la reforma tributaria sobre el recaudo El ingreso adicional por IVA será contrarrestado por la disminución en los tributos directos a empresas, que no se compensaron con los de personas naturales Estimativo del impacto incremental de la Ley 1819 de 2016 en puntos porcentuales del PIB vis-a-vis el recaudo de 2016 Concepto I. TRIBUTOS INDIRECTOS Tarifas del IVA e Impoconsumo Combustibles (tarifas ambientales) II. TRIBUTOS DIRECTOS A. Personas naturales Cambio tarifas y exenciones Dividendos Impo Riqueza B. Personas jurídicas Reducción imporenta, CREE y sobretasas Riqueza Deducción IVA bienes de capital EFECTO INCREMENTAL TOTAL (I + II) Ingreso tributario (% del PIB) NOTA IMPORTANTE: No incluye el impacto de recaudo por gestión y formalización estimado por la DIAN para cada año, sobre el cual hay mucha incertidumbre Fuente: Fedesarrollo

39 Para alcanzar el déficit previsto en la regla fiscal el gobierno deberá hacer un ajuste en el gasto o lograr unos aumentos en recaudo por gestión y formalización que se vislumbran poco viables Balance fiscal (% delpib) suponiendo gastos de funcionamiento e inversión planteados en exposición de motivos de la reforma tributaria Ingresos Totales Renta petrolera Tributarios no petroleros Otros ingresos* Gastos Totales Funcionamiento e Inversión , Intereses Déficit AJUSTE PARA CUMPLIR REGLA (menor gasto o mayor recaudo por gestión y formalización) Regla Fuente: Ministerio de Hacienda y Crédito Público, cálculos Fedesarrollo. *Incluye recursos de capital (sin Ecopetrol), fondos especiales y otros ingresos no tributarios.

40 En resumen, sobre la reforma tributaria aprobada El aumento del IVA permite descartar una crisis fiscal y estabilizar la deuda para 2017, 2018 y 2019 siempre y cuando se mantenga una gran restricción en el gasto No es claro cómo se financia la reducción de impuesto a las empresas con efectos en 2020 No permite descartar la necesidad de otra reforma en 2018 o 2019

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