Dinero e Inflación. Carlos Rojas Q. Sergio Serván L.

Transcripción

1 Dinero e Inflación Carlos Rojas Q. Sergio Serván L. Bofinger, ca. 4 The execaions channel Obsfeld & Rogoff, ca. 8 Money and Exchange raes under flexible rices

2 Canal de Execaivas Descansa sobre execaivas inflacionarias y es a menudo resenado bajo la eiquea de la curva de Phillis, la cual es alicada en dos modos muy diferenes:. Esimulo de emleo y roduco en el coro lazo a ravés de una olíica monearia aciva. Los modelos asumen un conrol erfeco de la inflación. 2. Asume un buen conrol de la inflación or el banco cenral y donde la olíica monearia iene una orienación esabilizadora de mediano lazo Ingrediene clave: exisencia de rigideces de recios, en aricular de salarios, debidas a cosos de ransacción. Rol crucial de execaivas: la fijación adelanada de recios y salarios Preguna: cómo el banco cenral uede hacer uso de las rigideces de recios, sea ara una olíica monearia esabilizadora de mediano lazo o una olíica acivisa de coro lazo?

3 Precios y rigideces de salarios La rigideces de recios se deben a que los ajuses de recios ueden ser cososos (cosos de menú). Eso incluye cosos como: Imresión de lisa de recios Negociación de acuerdos salariales Acualización de maquinas vendedoras Casos de rigidez iner-emoral de recios: Fijación de salarios nominales bajo acuerdos colecivos or un año o más iemo. La fijación de salarios hace que muchos negocios no ajusen sus recios de vena de acuerdo a la siuación de la demanda. Esos no esán deerminados or conraos y los negocios no noan la diferencia enre cambios emorales o ermanenes de demanda. Conraos de alquiler de vivienda u oficinas. Debido a los cosos de ransacción asociados con omar o dejar un lugar los raos suelen ser mayores a un año y no de ajuses de alquiler mensual.

4 Salarios, inflación y la curva de Phillis π% U%

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7 El banco cenral iene caacidad ara crear una inflación imrevisa elevando M S solo en el coro lazo, dado que los efecos osiivos sobre emleo de la olíica monearia ueden alcanzarse solamene mienras no se ajusan las execaivas inflacionarias. La elevación de execaivas de inflación deslaza hacia la derecha la curva de Phillis. En el largo lazo los individuos acaban eserando la asa de inflación que decide generar el banco cenral y los salarios nominales se ajusan ara variar al mismo rimo que la inflación; or ende la asa acual y eserada de inflación se hacen idénicas (neuralidad monearia): Si π = π e λ= f 2 (U - ) Si la función inversa se uede derivar, enonces la asa de desemleo es deerminada solo or el crecimieno de la roducividad, lo cual deende de facores reales: U=f - 2(λ). π π 3 π 2 π Curva de Phillis verical de largo lazo U N Tasa naural de Friedman π e =π 3 π e =π 2 π e =π U

8 Tios de execaivas

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10 Comenarios Enfoques de olíica monearia. El canal de execaivas conduce a dos enfoques comleamene diferenes de olíica monearia: olíica acivisa de coro lazo (vía inflación sorresiva) y olíica de esabilidad de recios de mediano lazo. Vínculo del canal con inflación baja. Para un banco cenral orienado a la esabilidad, el canal de execaivas rovee un mecanismo imorane ara manener la inflación en un bajo nivel. Credibilidad de la olíica Monearia. Si hay una relación esencial enre asa de inflación y salarios, los cuales osenan rigideces de ajuse en el coro lazo (π = ½ (Δw +Δw - )), una vez que se ha alcanzado una asa de inflación baja, ella es auomáicamene rasladada hacia el fuuro debido a que los acuerdos salariales esán normalmene basados en execaivas adaaivas. Eso exlica or qué la credibilidad de que el banco cenral es caaz y esá disueso a alcanzar la esabilidad de recios llegó a ser una de las alabras clave en la discusión sobre olíica monearia en los 90s. Evidencia de credibilidad a reuación. La exeriencia de Bundesbank y la Reserva Federal muesra que la credibilidad uede ser alcanzada con un buen record de manejo, el cual genera reuación. Los bancos cenrales con una mala reuación ueden raar de mejorarla a ravés de olíicas de ransarencia. Sin embargo, hechos arecen conar más que las alabras.

11 El modelo Cagan de dinero y recios

12 País Hierinflaciones de Cagan Fechas Tasa de inflación romedio (%) Saldos reales mínimo/inicial Ausria oc. 92- ago Alemania ago nov Grecia nov nov Hungría mar feb Hungría ago jul , Polonia ene ene Rusia dic. 92- ene Fuene: Ca ga n (956).

13 Modelo Cagan m d E Donde m d es el logarimo de la demanda de saldos reales M d /P es el logarimo del nivel de recios P es la semi-elasicidad de la demanda de saldos reales reseco a inflación eserada. Noar: los agenes económicos iene execaivas racionales

14 coninuación Noar: la ecuación anerior es una versión simlificada de la curva LM del enfoque Keynes-Hicks M P d L( Y, i ) Un aumeno de Y eleva la demanda de saldos reales Un aumeno de i reduce la demanda de saldos reales

15 Durane hierinflaciones la inflación eserada acaara las influencias sobre la demanda de dinero. Cambios en roduco real Y y asa de inerés real r no variarán mucho en comaración con los facores monearios. Bajo revisión erfeca la asa de inerés real vincula la asa nominal a inflación a ravés de la ecuación de Fisher: i ( r )( )

16 Suongamos que m es exógeno, enonces en equilibrio: d m m La combinamos con la ecuación anerior de saldos reales m E Esa es una ecuación en diferencia esocásica de rimer orden que exlica la dinámica de nivel de recios en érminos de la ofera de dinero, la cual es una variable exógena.

17 Se resuelve ara el caso no esocásico (revisión erfeca) Reescribiéndola: Inuición: el nivel de recios de hoy deende de la canidad de dinero y del nivel de recios fuuro reviso. ) ( m m

18 Se adelana un eriodo la ecuación Se usa esa exresión ara eliminar + en la exresión anerior 2 m 2 2 ) ( m m

19 Reiiendo sucesivamene la eliminación del úlimo érmino en : s m lim s T s T T Se asume enaivamene que el úlimo érmino del lado derecho es cero, a fin de eviar que el valor absoluo del log del nivel de recios crezca exonencialmene y exisan burbujas eseculaivas auogeneradas en el nivel de recios. Enonces,

20 Noar:la suma de los coeficienes de los érminos de ofera de dinero en la ecuación anerior es: s s s m... 2

21 Conclusiones El nivel de recios deende de un romedio onderado de oferas de dinero eseradas, con onderaciones que declinan geoméricamene a medida que el fuuro se desarrolla. El hecho de que la suma de onderadores sea imlica que el dinero es lenamene neural. Eso es, si se cambia el nivel de ofera de dinero en la misma roorción en odas las fechas, ello conduce a un cambio inmediao igualmene roorcional en el nivel de recios. Esa neuralidad caraceriza odos los modelos que carecen de rigideces nominales e ilusión monearia. La versión exrema de neuralidad imlica que la asignación real de recursos es oalmene indeendiene de variables monearias.

22 Si la ofera de dinero se esera que se manenga consane en ṁ, enonces se eseraría que la inflación sea cero ambién, + - =0 ; or ende de la ecuación El nivel de recios es consane en ṁ. Eso ambién se arecia de ) ( m s s s m