CASA DE BOLSA S. A. Sociedad Comisionista de Bolsa

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1 Sociedad Comisionista de Bolsa Contactos: María Clara Castellanos C. Andrea Martin M. María Soledad Mosquera R. Comité Técnico: 6 de septiembre de 2013 Acta No: 569 BRC INVESTOR SERVICES S. A. SCV REVISIÓN PERIÓDICA CALIDAD EN LA ADMINISTRACIÓN DE PORTAFOLIOS Cifras en millones al 30 de junio de 2013: Activos Totales: $ Pasivo: $ Patrimonio: $ Utilidad Operacional: $223. Utilidad Neta: $346. P AA (Doble A) Historia de la Calificación: Revisión Periódica Sep./12: P AA Revisión Periódica Sep./11: P AA Calificación Inicial Sep./10: P AA- Perspectiva Positiva La información financiera incluida en este reporte está basada en estados financieros auditados de los años 2010, 2011, 2012 y no auditados a junio de FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN El Comité Técnico de BRC Investor Services S. A. SCV en Revisión Periódica mantuvo la calificación P AA en Calidad en la Administración de Portafolios a Casa de Bolsa S. A. La calificación de Casa de Bolsa pondera positivamente el soporte corporativo del Grupo Aval y las alianzas con algunas subsidiarias 1 en cuanto a la gestión de riesgos y tecnología, lo que le ha permitido dar continuidad a la ejecución de su estrategia de crecimiento orientada a la administración de activos. El reto de la Comisionista en el mediano plazo será profundizar dichas sinergias y desarrollar nuevas con otras entidades del Grupo, con el fin de mejorar su posición de mercado por activos administrados y comisiones, aumentar la eficiencia operativa y fortalecer los procesos para gestionar los riesgos asociados con su actividad. Casa de Bolsa continúa con el soporte funcional de la Corporación Financiera Colombiana para la gestión de riesgos financieros, tecnología, auditoría, talento humano, además del acompañamiento permanente para el mantenimiento del sistema de atención al cliente (SAC). De igual forma, la Entidad tiene una alianza con el Banco de Bogotá para la administración del riesgo de lavado de activos, lo cual le ha permitido homologar los riesgos con las demás entidades del Grupo y avanzar en la estructuración de un perfil de riesgo consolidado para el cierre de Así mismo, el Banco de Bogotá realiza auditorías anuales a Casa de Bolsa y el Grupo Aval brinda soporte mediante visitas de la Contraloría Corporativa a las subsidiarias directas e indirectas y a través del seguimiento al cumplimiento de los lineamientos de control interno, prácticas de gobierno corporativo y seguridad de la información establecidos por la Holding. La ejecución de la estrategia comercial de Casa de Bolsa, enfocada hacia la administración de recursos de terceros 2, representa un reto para la Comisionista toda vez que existe una alta oferta de esta clase de vehículos de inversión en el mercado; sin embargo, la solidez, el respaldo y el continuo fortalecimiento de las sinergias comerciales con subsidiarias del Grupo Aval, le ha permitido al Calificado aumentar su ventaja competitiva en la promoción de dichos productos. Desde 2011 la Comisionista reorientó la fuerza comercial hacia la oferta de productos de administración de portafolios como carteras colectivas, fondos de capital privado y APT, con el fin de aumentar su participación de mercado por activos administrados y lograr el posicionamiento de su marca. En particular, desde el segundo semestre de 2012, la Firma identificó la necesidad de establecer canales de atención específicos y de robustecer el modelo de acompañamiento de su equipo comercial con el de otras entidades del Grupo. De esta manera, en marzo de 2013, la Vicepresidencia de Banca Privada y de Banca Personal desarrolló un acuerdo de servicios con el Banco de Occidente, con el fin de contribuir al logro de su plan 1 Corporación Financiera Colombiana, Banco de Bogotá y Banco de Occidente. 2 de 10 2 Fondos de Inversión Colectivos y APT. CAL-F-4-FOR-16 R1

2 corporativo, orientado a la colocación de productos por manejo de activos como las carteras colectivas. Gráfico 1: Evolución de Activos Administrados y proyección al cierre de 2013 La continuidad en la ejecución del plan estratégico de Casa de Bolsa se evidencia en la evolución de los activos bajo administración, que aumentaron en promedio durante los últimos tres años un 87%, con lo que la participación de mercado de la Entidad pasó de 1,80% en junio de 2010 a 3,90% en junio de Según la información proporcionada por el Calificado, su estrategia de negocio permitió que los AUM 3 mantuvieran una tendencia creciente en el primer semestre de 2013, pese a la volatilidad presentada en el mercado de renta fija en mayo y junio. La Firma espera fortalecer las alianzas con otras subsidiarias de Grupo Aval y ampliar la oferta de productos para su base actual de clientes, por lo cual el incremento anual proyectado por activos administrados para el cierre de 2013, de 70%, sería logrado, en tanto que no se presente un efecto rezagado de la coyuntura de deuda pública sobre el desempeño de los fondos de inversión administrados. Durante el segundo semestre de 2012 y el primer semestre de 2013, la estrategia de crecimiento por activos administrados se enfocó en diseñar y ofrecer al cliente un portafolio de productos integral, de acuerdo con su perfil de riesgo y sus expectativas de liquidez y retorno. A junio de 2013, la Compañía administró activos 4 por $ millones, con un crecimiento anual de 152% derivado de: 1) La profundización de la comercialización de fondos de inversión colectivos, lo cual se tradujo en el aumento de los activos administrados en el Fondo Multiplus que pasaron de $ millones en junio de 2012 a $ millones en junio de 2013; 2) La mayor participación de activos de terceros bajo administración (APT) que pasaron de $ millones a $ millones; 3) La promoción de productos diferentes a los tradicionales como el Fondo de Capital Privado gestionado por Finesa (cuyo subyacente son activos inmobiliarios comerciales) y diferentes fondos mutuos de inversión internacionales a través del contrato de corresponsalía con el Banco de Bogotá Panamá, y 4) El crecimiento de un 26% en la base de clientes durante el primer semestre de Assets Under Management, por sus siglas en inglés. 4 Se refiere a productos de administración de valores. *Fondos de Inversión Colectivos Fuente: Casa de Bolsa S. A. Para el cierre de 2013, las proyecciones sobre el crecimiento de 70% en los activos administrados se sustentarán en: 1) La mayor especialización de sus productos por tipo de activos. De esto es importante mencionar el lanzamiento del nuevo compartimento Acciones Globales del Fondo Multiplus en julio de 2013, el cual tiene como objetivo complementar la oferta de valor para sus clientes, al brindarles la posibilidad de invertir en acciones a nivel global. 2) La promoción de fondos de capital privado estructurados por diferentes entidades del Grupo Aval; 3) El aumento de activos de terceros bajo administración (APT) mediante una gestión activa con los clientes para ofrecerles opciones diferenciadas en términos de riesgo-retorno y brindar información complementaria para tomar decisiones de inversión; 4) La profundización de las alianzas estratégicas con la Casa de Valores del Banco de Bogotá Panamá para lograr una mayor comercialización de fondos mutuos internacionales y del nuevo Fondo Multiplus Global y en 5) La rentabilización de los clientes mediante el diseño de estrategias de inversión personalizadas de acuerdo con el perfil de riesgo y rentabilidad de cada inversionista. La consolidación del plan corporativo y de crecimiento de la Compañía ha exigido el continuo fortalecimiento de la capacidad operativa y tecnológica, manteniendo la alineación con las políticas conservadoras del Grupo. Casa de Bolsa ha identificado aspectos por mejorar respecto a la automatización de procedimientos para el control y monitoreo de las operaciones, cuya implementación contribuiría al logro de sus metas de crecimiento mediante procesos operativos más eficientes que permitan reducir los eventos de riesgo asociados. Las oportunidades de mejora identificadas por la Comisionista están relacionadas con: la integración de aplicativos para la administración de recursos de terceros, la consolidación de la información para la administración de riesgos no financieros, el desarrollo de herramientas más robustas para hacer seguimiento a la gestión comercial y la mayor sistematización de sus procesos. 3 de 10

3 Entre junio de 2012 y junio de 2013 la estructura organizacional de Casa de Bolsa presentó modificaciones en el área comercial y de inversión, entre otras, que están alineadas con la profundización de su estrategia en Asset Management, las cuales de acuerdo con las expectativas del Calificado soportarán la continuidad de su plan corporativo de colocación de productos de administración de valores en el mediano plazo. Los cambios más relevantes ocurrieron en la Vicepresidencia Comercial y de Inversiones, con el nombramiento del Vicepresidente Comercial, del nuevo Gerente de la Mesa de Acciones y del Gerente de Derivados. Lo anterior, con el fin de soportar la colocación de productos de la Comisionista. Igualmente, Casa de Bolsa espera que en el corto plazo la redefinición del modelo comercial permita robustecer las actuales alianzas con Corficolombiana, el Banco de Bogotá y Banco de Occidente, así como desarrollar nuevas con Fiduciaria Popular y Fiduciaria Corficolombiana. Durante 2012, uno de los cambios más importantes, ponderado positivamente en la actual calificación, fue el empoderamiento que se le dio a la Vicepresidencia de Inversiones para el desarrollo de estrategias que generaran valor agregado para los clientes y la Firma. El soporte que dicha área brinda a la Vicepresidencia Comercial permitiría la consecución del plan corporativo en un menor tiempo, según las expectativas del Calificado. La reorientación de la fuerza comercial hacia el crecimiento de activos administrados generó la necesidad de redefinir el modelo comercial de la Firma, con el fin de alinearlo con los intereses de los clientes y accionistas. Por tal motivo, la Vicepresidencia de Inversiones se encarga de prestar soporte técnico a la gestión de activos y de generar valor mediante el diseño de estrategias por tipo de mercado y perfil de riesgo. Asimismo, realiza una extensa campaña de capacitaciones a la fuerza comercial, con el objeto de generar mayor entendimiento de los vehículos de inversión de la Comisionista. Casa de Bolsa ha implementado políticas para el mantenimiento de buenas prácticas de gobierno corporativo, lo que ha redundado en una mayor independencia y autonomía para la toma de decisiones. Sin embargo, el fortalecimiento de procedimientos para el manejo de conflictos de interés continúa siendo relevante, teniendo en cuenta la alta participación de vinculados como clientes de Casa de Bolsa. Al cierre de junio de 2013, las compañías vinculadas a Casa de Bolsa eran clientes por negocios de contrato de comisión, colocaciones e inversiones en carteras colectivas, los cuales representaron el 35,4% de los ingresos de la Comisionista. En lo corrido de 2013, la Comisionista llevó a cabo la actualización de procesos en línea con lo establecido en su Plan de Continuidad de Negocio. Esto último asegura que el Calificado cuente con un centro alterno de operación y con el soporte necesario ante una eventualidad que afecte la operación normal del negocio. Durante el último año se realizaron actualizaciones a los sistemas para administrar contingencias tecnológicas, además de pruebas de sitio alterno y alta disponibilidad. De esto, el Centro de Operaciones de Contingencia (COC) demostró tener las condiciones tecnológicas necesarias para garantizar la continuidad de los procesos críticos del negocio. De acuerdo con la información remitida por Casa de Bolsa, existen tres procesos legales en contra con pretensiones por $3.025 millones, monto que no compromete la estabilidad patrimonial de la Entidad. Lo anterior, toda vez que el Calificado suscribió en 2010 un acuerdo con sus accionistas mayoritarios en el que estos se comprometen a responder, de manera individual, por las contingencias originadas en hechos atribuibles a las sociedades comisionistas absorbidas. Como los procesos actuales en contra de la Comisionista son de dicha índole, no se observa una exposición particular a riesgos legales. 2. LA SOCIEDAD Y SU ACTIVIDAD Casa de Bolsa S. A. Sociedad Comisionista de Bolsa, antes Valores de Occidente S. A., surge como resultado de un proceso de fusión por absorción realizado en 2009 entre las firmas comisionistas del Grupo Aval (Valores Bogotá S. A., Valores del Popular S. A. y Casa de Bolsa Corficolombiana S. A.). Los accionistas de la Firma son principalmente entidades financieras pertenecientes al Grupo Aval, y dentro de estas el Banco de Bogotá ejerce como matriz de la Comisionista. A junio de 2013 la composición accionaria de la Firma era la siguiente: Tabla 1: Composición Accionaria Accionista No. Acciones % Participación Corficolombiana S.A ,9453% Banco Popular S.A ,7883% Banco de Bogotá S.A ,7939% Banco de Occidente S.A ,9497% Organización Pajonales S.A ,8220% Fondo de Promoción de la ,5000% Cultura Rendifin S.A. en liquidación ,1996% Otros Accionistas 19 0,0001% TOTAL ,00% Fuente: Casa de Bolsa S. A. 4 de 10

4 Estructura Organizacional: Durante el segundo semestre de 2012 y en lo corrido de 2013, se presentaron cambios en las áreas de soporte de la Compañía: Nombramiento del Vicepresidente Comercial, cargo que se encontraba vacante desde junio de El nuevo Vicepresidente Comercial antes se desempeñaba como Gerente Comercial de Regionales. De igual forma, se designó un nuevo Gerente de la Mesa de Acciones. Por otro lado, en la Vicepresidencia de Inversiones se dio el nombramiento del nuevo gerente de derivados. Desde julio de 2013, el Área de Recursos Humanos de la Corporación Financiera Colombiana brinda asistencia al Área de Talento Humano de Casa de Bolsa en la selección del personal. Para la gestión de clientes fue diseñado el proceso operativo de vinculación, además, se redujo el área de Call Center con el fin de dar un mayor empoderamiento a los ejecutivos comerciales sobre esta labor. A continuación se presenta la actual estructura organizacional de Casa de Bolsa: Gráfico 2: Estructura Organizacional Riesgos Corporativos. Se reúne por lo menos una vez al mes. Comité de Producto: Tiene como objetivo principal definir la estructura global de los productos ofrecidos por la Comisionista, la rentabilidad asociada con el perfil de riesgo de los clientes, su potencial comercial, el marco jurídico y normativo, el control de los riesgos asociados, los aspectos contables y procesos operativos relacionados y las necesidades tecnológicas. Sus participantes son: el Presidente, el Vicepresidente de Banca Privada y Personal, el Gerente de Distribución de una Sucursal, el Vicepresidente de Inversiones y el Vicepresidente Corporativo. Se reúne por lo menos una vez al mes. Comité de Inversiones de los Fondos de Valores: Reemplazó el Comité de Inversiones de Carteras Colectivas Está a cargo de definir la estrategia de inversión para cada uno de los fondos de acuerdo con el reglamento de inversión y la ley vigente. Con el fin de lograr mayor efectividad y especificidad, el Comité se divide en dos comités, uno de Renta Fija y uno de Renta Variable. Comité de Auditoría: Soporta a la Junta Directiva en la toma de decisiones sobre estrategias y políticas generales relacionadas con el Sistema de Control Interno. Lo integran, por lo menos, tres miembros de Junta y se reúne como mínimo cada tres meses. Comité de Riesgo Operativo y de LA/FT: Estos soportan a la Junta Directiva en el desarrollo y actualización permanente de las políticas referentes a la gestión de riesgos operativos y de lavado de activos y financiación del terrorismo. Gobierno corporativo Fuente: Casa de Bolsa S. A. Como parte de la gestión de gobierno corporativo y para apoyar la gestión de la Junta Directiva, Casa de Bolsa S. A. cuenta con los siguientes comités: Comité de Riesgos Financieros: Tiene como objetivo principal apoyar a la Junta Directiva en el desarrollo de políticas y su actualización permanente respecto a los riesgos de mercado, liquidez, crédito, tesorería y contraparte. Está integrado por un miembro de la Junta Directiva, designado por ésta, el Presidente y los Vicepresidentes o sus delegados de las áreas financieras, operativas y comerciales, así como por la Gerencia de Durante el último año, Casa de Bolsa redefinió su visión, su misión y los valores corporativos para incorporar en sus códigos corporativos, de Buen Gobierno y de Ética y Conducta, el nuevo enfoque de su estrategia comercial hacia la administración de activos y la orientación al servicio al cliente. Casa de Bolsa cuenta con buenas prácticas de gobierno corporativo incorporadas dentro de su Código de Buen Gobierno Corporativo. Este documento establece los lineamientos correspondientes a los mecanismos de control internos y externos, administración y gestión de riesgos, y reglas de buen gobierno corporativo para la administración de fondos de terceros, entre otros. La Firma mantiene canales y procedimientos para la divulgación y la administración proactiva de los mecanismos, los códigos y los manuales manejados. Lo anterior, contribuye al fortalecimiento de la cultura corporativa en la 5 de 10

5 administración del riesgo y a consolidar el buen nombre de la Entidad en el mercado. Gráfico 3: Evolución de los Activos Administrados en Fondos de Inversión Colectivos 3. LÍNEA DE NEGOCIOS La actividad de Casa de Bolsa se centra en la intermediación de valores, la administración de portafolios y de carteras colectivas, los negocios internacionales y en el desarrollo de productos que generen un valor agregado a sus clientes. La Entidad tiene un perfil conservador respecto a la creación de nuevos productos y actualmente su estrategia se focaliza en profundizar los productos de administración de recursos de terceros que tiene en su portafolio y los productos de mercado global. El tipo de mercado atendido por Casa de Bolsa corresponde a personas naturales, empresas, pymes, instituciones financieras, entidades públicas, administradoras de fondos de pensiones y cesantías, y fondos de inversión extranjeros. La Compañía se enfoca en diversificar sus ingresos mediante la atención de clientes de diferentes bancas, mediante la Vicepresidencia Comercial y la Vicepresidencia de Banca Privada y Personal. Esta última área está encargada de direccionar sinergias y oportunidades de negocio con clientes de las entidades financieras del Grupo Aval. Intermediación de valores, administración de portafolios de terceros, carteras colectivas y honorarios A junio de 2013, de acuerdo con la información de la Superintendencia Financiera de Colombia, el 64% de los ingresos operacionales de Casa de Bolsa provinieron de negocios de intermediación, administración de portafolios de terceros, carteras colectivas y administración de valores. Al cierre de junio de 2013, los ingresos por contrato de comisión fueron de $6.593 millones y tuvieron una participación de 36% en el total de comisiones. La Firma espera que la participación del contrato de comisión disminuya debido a que su nuevo enfoque está en los negocios de administración de valores. Casa de Bolsa administra dos fondos de inversión colectivos: Casa de Bolsa Liquidez Fondo Abierto y el Fondo Multiplus por Compartimentos. Al cierre de junio de 2013, los recursos administrados en estas carteras ascendieron a $ millones, monto que presentó un crecimiento anual de 152%. Por su parte, los ingresos generados por la administración de dichos fondos de inversión colectivos sumaron $3.644 millones y tuvieron un Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. Cálculos: BRC Investor Services S. A. SCV. El dinamismo de este negocio refleja el enfoque estratégico de Casa de Bolsa, orientado en profundizar la administración de activos, tanto a escala local como internacional, y lograr mayor penetración en los clientes de las filiales del Grupo Aval. Lo anterior, es complementado con una adecuada segmentación de clientes que se refleja en una atención comercial diferenciada. Por su parte, a junio de 2013 los contratos de Administración de Portafolios de Terceros (APT), ascendieron a $ millones y registraron un crecimiento de 37% anual. Lo anterior estuvo acompañado por la mayor generación de ingresos en esta línea de negocio, puesto que pasaron de $173 millones en junio de 2012 a $323 millones en el mismo mes de 2013, con un incremento anual de 154%. Mediante el contrato de corresponsalía con el Banco de Bogotá Panamá, la Comisionista ofrece fondos mutuos de inversión colectiva en los que los inversionistas adquieren participaciones con derecho a las valorizaciones y rendimientos (dividendos e intereses) generados en los portafolios. Además, promociona un fondo de capital privado de tipo inmobiliario. Posición Propia De acuerdo con la información publicada por la Superintendencia Financiera, los ingresos por posición propia pasaron de representar el 29% del total de los ingresos operacionales al 9,8% entre junio de 2012 y junio de Lo anterior resulta de la estrategia de la Compañía de generar ingresos de mayor estabilidad y recurrencia a partir de la administración de activos. 4. ANÁLISIS DOFA Fortalezas Soporte corporativo y funcional que le brindan las alianzas con el Grupo Aval y sus subsidiarias. incremento anual de 127%, a la misma fecha. 6 de 10

6 Continuidad en la ejecución de su estrategia de crecimiento orientada a soportar la actividad de administración de valores. Estructura organizacional enfocada en la segregación e independencia entre las áreas directivas, de riesgo y de control, frente a las comerciales y operativas. Oportunidades Fortalecimiento de las sinergias comerciales y operativas con la Corporación Financiera Colombiana, el Banco de Bogotá y el Banco de Occidente, con el fin de posicionar la marca y soportar su plan estratégico de crecimiento. Desarrollar nuevas alianzas estratégicas con otras entidades del Grupo Aval. Lograr mayor crecimiento de los activos administrados en las líneas establecidas como estratégicas, con el fin de generar una masa de activos estable en el tiempo, que se traduzca en mayor recurrencia y sostenibilidad de sus resultados financieros. Robustecer su infraestructura de tecnología para soportar la gestión de riesgos, su actividad de intermediación y de trading. Desarrollo de productos innovadores que le permitan competir con la oferta de otras comisionistas bancarizadas, las cuales tienen el apoyo de socios internacionales. La consolidación de la mesa institucional permitirá ampliar la oferta de productos especializados como los Derivados. información entregada por el Calificado. Se aclara que la Calificadora de Riesgos no realiza funciones de Auditoría, por tanto, la Administración de la Entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe. 5. CONTINGENCIAS De acuerdo con la información remitida por Casa de Bolsa, existen tres procesos legales en contra con pretensiones por $3.025 millones, monto que no compromete la estabilidad patrimonial de la Entidad. Lo anterior, toda vez que el Calificado suscribió en 2010 un acuerdo con sus accionistas mayoritarios en el que estos se comprometen a responder, de manera individual, por las contingencias originadas en hechos atribuibles a las sociedades comisionistas absorbidas. Como los procesos actuales en contra de la Comisionista son de dicha índole, no se observa una exposición particular a riesgos legales. Debilidades Carencia de automatización entre los procesos del Front, Middle y Back Office. Falta de consolidación de los ajustes tecnológicos llevados a cabo entre 2012 y Alta rotación en los funcionarios del área comercial de la Compañía, lo que puede reducir la velocidad de consolidación de su estrategia de crecimiento. Amenazas Nuevos competidores internacionales con mayor capacidad patrimonial, nuevos productos y herramientas tecnológicas avanzadas. Entorno económico global con impacto en las decisiones de los inversionistas. Industria con alta rotación de personal. Cambios normativos que impacten la operación de las comisionistas de bolsa. La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidad suficiente por la disponibilidad del cliente y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de la Calificadora. Es necesario mencionar que se ha revisado la información pública disponible para contrastar con la 7 de 10

7 6. ESTADOS FINANCIEROS 8 de 10

8 CALIFICACIÓN DE CALIDAD EN LA ADMINISTRACIÓN DE PORTAFOLIOS Es una opinión sobre la habilidad de la sociedad para administrar inversiones y recursos de terceros. Para este propósito, BRC analiza la solidez de la estructura organizacional de la compañía calificada, el proceso de formulación estratégica, y toma de decisiones de inversión, así como el conjunto de herramientas y metodologías utilizadas para evaluar y mitigar los riesgos asociados a esta actividad. También se evalúa el nivel de formalidad en los procesos operativos, la calidad de los controles y los recursos técnicos de la sociedad calificada para la administración de la información y la seguridad en su manejo. Las escalas entre P AA y P B pueden tener un signo (+) o (-), que indica si la calificación se aproxima a la categoría inmediatamente superior o inferior, respectivamente. Grados de inversión ESCALA P AAA P AA P A P BBB DEFINICIÓN La calificación P AAA es la más alta otorgada por BRC, lo que indica que la Compañía tiene una habilidad sumamente fuerte para la administración de portafolios. La estructura organizacional, operativa y financiera, la gestión de riesgos y la calidad de los controles que ejercen los órganos encargados procuran y permiten la aplicación de los mejores estándares para los recursos administrados. La calificación P AA indica que la Compañía tiene una habilidad fuerte para la administración de portafolios. La estructura organizacional, operativa y financiera, la gestión de riesgos y la calidad de los controles que ejercen los órganos encargados procuran y permiten la aplicación de muy buenos estándares para los recursos administrados. No obstante, las compañías con esta calificación presentan debilidades de mayor magnitud en comparación con aquellas calificadas en la máxima categoría. La calificación P A indica que la Compañía tiene una habilidad satisfactoria para la administración de portafolios. La estructura organizacional, operativa y financiera, la gestión de riesgos y la calidad de los controles que ejercen los órganos encargados procuran y permiten la aplicación de buenos estándares para los recursos administrados. No obstante, las compañías con esta calificación presentan debilidades de mayor magnitud en comparación con aquellas calificadas en categorías superiores. La calificación P BBB indica que la Compañía tiene una habilidad adecuada para la administración de portafolios. La estructura organizacional, operativa y financiera, la gestión de riesgos y la calidad de los controles que ejercen los órganos encargados procuran y permiten la aplicación de estándares aceptables para los recursos administrados. Sin embargo, las compañías con esta calificación presentan debilidades de mayor magnitud en comparación con aquellas calificadas en categorías superiores. Grados del alto riesgo o de no inversión ESCALA P BB P B E DEFINICIÓN La calificación P BB indica que la Compañía tiene una habilidad baja para la administración de portafolios. La estructura organizacional, operativa y financiera, y la gestión de riesgos podrían ser inadecuadas para la administración de portafolios. La calificación P B indica que la Compañía tiene una habilidad muy baja o insuficiente para la administración de portafolios. La calificación E indica que BRC no cuenta con la información suficiente para calificar. 9 de 10

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