LA FED CUMPLE CON LO ESPERADO Y SUBIRÁ TIPOS EN DICIEMBRE

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1 LA FED CUMPLE CON LO ESPERADO Y SUBIRÁ TIPOS EN DICIEMBRE RESUMEN MARCO POLÍTICO - ECONÓMICO La Fed mantiene tipos y comenzará a reducir su cartera de deuda. En la reunión de la institución, finalizada ayer, la Fed mantuvo tipos de interés en el rango -,5% que ya fijó en el mes de junio. Avisó además que hay margen para una nueva subida antes de que termine el año con lo que el precio oficial del dinero podría cerrar el año en el,5-,5%. Por otro lado, y tal y como los mercados esperaban, la Fed anunció que comenzará en octubre la reducción de su cartera de deuda, que realizará de forma gradual y que dará fin al agresivo plan de compra de bonos iniciado en 8 que buscaba paliar los efectos de la crisis. En realidad este anuncio ya se había hecho en junio y ahora la institución desvela cuándo dará comienzo. La Fed impondrá la cantidad mensual obligatoria de 6.M$ que se dejará de reinvertir en bonos del Tesoro, todos los bonos que venzan más allá de ese tope podrán mantenerse en el balance a través de recompras como las ejecutadas hasta ahora. Este tope se irá incrementando en tramos de 6.M$ cada tres meses durante un año hasta que la cantidad total alcance los 3.M$. Para deuda respaldada por hipotecas el tope será de 4.M$ y la cuantía se incrementará cada tres meses durante un año hasta alcanzar los.m$/mes. Actualización de previsiones. La Fed también anunció que mejora las previsiones de crecimiento económico para 7 hasta el,4% vs,% de junio, mientras que mantuvo sin cambios su previsión del,% para el año próximo. Con respecto a la inflación, la Fed espera que este alcance el,6% para avanzar hasta el,9% el siguiente. La tasa de desempleo, siempre según la Fed, cerraría este año en el 4,3% y descenderá al 4, % en el próximo. DATOS MACROECONÓMICOS La OCDE revisa al alza sus estimaciones de crecimiento mundial: mantiene que este año la economía mundial avanzaría un +3,5% interanual mientras que en 8 espera un crecimiento del +3,7%, una décima por encima de lo estimado en junio. Entre las grandes economías, la principal revisión al alza fue para la Euro-zona donde prevé un crecimiento del PIB del +,% este año (tres décimas por encima de su anterior previsión). En Estados Unidos y en China mantiene sin cambios sus estimaciones, al señalar que el crecimiento se situaría en el,% y en el +6,8%, respectivamente. Repunta el consumo primado en el Reino Unido, con las ventas al por menor acelerando se crecimiento en agosto hasta el +,4% interanual desde el +,4% anterior. Dato positivo y que frena la tendencia de desaceleración continuada del consumo británico. Menores ventas de viviendas de segunda mano en Estados Unidos. En agosto las transacciones cayeron un -,7% mensual desde el -,3% anterior y por debajo del +,% esperado. Con este nuevo descenso, el tercer mes consecutivo de retrocesos, las ventas de viviendas de segunda mano se situaron en las 5,35 millones de unidades anualizadas. El Banco Central de Japón mantiene sin cambios su política monetaria expansiva. La reunión se saldó sin grandes sorpresas ya que la autoridad monetaria nipona decidió por ocho votas a favor y solamente uno en contra mantener sus estímulos monetarios: continuarán los tipos de depósito en el -,% y mantendrá también su programa a de compras de activos inalterados que le permitirán mantener el objetivo de situar los tipos de interés a años de la deuda pública en niveles cercanos al %. Con esta decisión el Banco Central de Japón se aleja de la tendencia mostrada por otras autoridades monetarias de comenzar una retirada de sus estímulos en los próximos meses.

2 Por el lado del escenario macroeconómico, el Banco Central japonés ratificó sus estimaciones que la economía mantendrá un ritmo de crecimiento modesto en los próximos trimestres y que la inflación seguirá una tendencia gradual de subida hasta alcanzar sus objetivos del +%. RESUMEN DE LOS MERCADOS Las bolsas europeas cerraron ayer con sesgo mixto, esperando a que la Fed cumpliera con el guión establecido. En este contexto la sesión se saldó con ligeras caídas para el selectivo EuroStoxx 5 (-,%) pero incluyendo alguna ganancia en el Cac francés (+,8%) y el Dax alemán (+,6%). En España el IBEX se desmarcaba con descensos del,8%, propiciados por el descenso de Inditex (-,8%, publicó resultados crecientes pero con ventas comparables moderando su crecimiento), ACS (-3,8%, ante el posible interés de lanzamiento de una oferta sobre Abertis a través de su filial alemana Hochtief) y los bancos con sede en Cataluña Sabadell (-3,8%) y Caixabank (-,9%). Hubo también caídas para el resto del sector financiero pero más moderadas: BBVA -,%, Santander -,8%, Bankinter -,7%. En EE.UU. los principales índices apenas reaccionaron al mensaje de la Fed, hecho que dio pie a nuevos máximos históricos en el caso del S&P (+,% ayer) y el industrial Dow Jones (+,9%). El tecnológico Nasdaq cerró con ligeras caídas, del,%. Tranquilidad al cierre en los mercados asiáticos. El Nikkei japonés cierra un,8% arriba, tras conocerse que el Banco de Japón mantiene tipos y su política monetaria expansiva. El Kospi coreano marca un -,%, muy similar al comportamiento del Hang Seng de Hong Kong. Finaliza la sesión con más fuerza el CSI 3, con +,8%. Estabilidad en el mercado de deuda pública. En Estados Unidos, el tipo a años del Tesoro sube 3 punto básico al,6%, mientras que en Europa, la rentabilidad del Bund repunta ligeramente hasta el,46%. El bono español a años cotiza esta mañana en el,58% con lo que la prima de riesgo frente a la referencia alemana al mismo plazo apenas varía desde ayer, ahora en puntos básicos. Ganancias para el dólar tras el discurso de la Fed. La confirmación de una nueva subida de tipos antes de que finalice el año permite al dólar avanzar posiciones hasta los,9 EUR/USD que marca esta mañana. En cuanto al cruce del euro con la libra esterlina, la expectativa de una oferta monetaria para desatascar las negociaciones del Brexit da un respiro a la libra, que avanza desde ayer hasta los,88 EUR/GBP. Ligero retroceso esta mañana en el precio del petróleo, cotizando el barril de Brent en 56,$/barril tras +% en la sesión de ayer, la mayor subida intradia vista desde 4, propiciada por las declaraciones de la OPEP que apuntan a que podría darse nuevos recortes de producción o extender los actuales. El oro por su parte vuelve a ceder posiciones y cotiza esta mañana en.97$/onza. El mercado de metales industriales de Londres cerró ayer un,8% arriba. AGENDA DE LA JORNADA Tendremos una sesión sin grandes referencias macroeconómicas: destacar que en la Euro-zona conoceremos el dato preliminar de confianza de los consumidores de septiembre mientras que por la tarde en Estados Unidos se publica el índice de la Fed de Filadelfia y además tendremos también las peticiones de subsidio por desempleo. En el mercado de renta fija, el Tesoro de España subastará deuda a varios plazo (vencimientos, 6, 8 y 44) con un objetivo de captación máximos de 5. M. Los futuros señalan una apertura mixta: en Europa, el contrato del Eurostoxx5 registra subidas del +,4% mientras que en Estados Unidos, el futuro del S&P 5 cotiza con un descenso del -,%.

3 EVOLUCIÓN GRÁFICA DE LOS PRINCIPALES INDICADORES Euribor Divisa -9-7 día mes día mes 3--6 mes -.37% -.37% -.37% -.37% EUR/USD meses -.33% -.33% -.33% -.3% EUR/GBP meses -.7% -.7% -.7% -.% EUR/CHF meses -.7% -.7% -.6% -.8% EUR/JPY Euribor meses EUR/USD Deuda Pública USA Alemania España Reino Unido Último día mes año años.43%.44%.3%.77% 5 años.88%.87%.75%.9% años.7%.7%.8%.65% 3 años.8%.8%.76%.37% años -.67% -.69% -.7% -.65% 5 años -.4% -.8% -.8% -.5% años.47%.44%.4%.% 3 años.3%.3%.5%.59% años -.3% -.3% -.36% -.9% 5 años.8%.5%.%.% años.6%.58%.55%.% 3 años.87%.84%.74%.3% años.45%.4%.3%.% 5 años.75%.74%.5%.5% años.34%.33%.9%.8% 3 años.93%.93%.76%.54%.5 Bono años España Alemania Sorpresas Económicas (Citigroup) sep-6 oct-6 nov-6 ene-7 feb-7 mar-7 abr-7 may-7 jul-7 ago-7 sep-7 Estados Unidos Euro-zona Emergentes Expectativas Inflación (swap 5y5y) sep-7 Euro-zona Estados Unidos (Derch.)

4 EVOLUCIÓN GRÁFICA DE LOS PRINCIPALES INDICADORES Crédito Global Grado de Inversión High Yield Renta Variable -9-7 día mes 3--6 MSCI World % 3.57% 5.7% SP5,58.4.6% 3.9%.3% Eurostoxx5 3, %.98% 7.4% Topix, % 4.6% 9.89% IBEX35, % -.66%.5% Footsie 7, % -.64%.8% MSCI Brazil, %.95% 8.88% MSCI China % 6.% 45.3% MSCI Emerging,.7.% 4.55% 8.97% (*) All Countries día mes YTD año Rentabilidad -.4%.% 4.33%.7% TIR.5%.5%.7%.3% Duración Diferencial Rentabilidad.6%.5% 6.98% 9.9% TIR 4.8% 5.% 5.6% 6.% Duración Diferencial Diferenciales Bonos Corporativos Grado Inversión High Yield (Derech.) 5 IBEX Evolución índices (YoY) 3.%.%.%.% 9.% 8.% 7.% ep-6 nov-6 ene-7 mar-7 may-7 jul-7 MSCI Emerging SP5 IBEX35 % 6.% Commodities -9-7 día mes 3--6 Brent % 8.8% -.% Oro %.3%.3% IICs March A.M. Mes YTD año March Patr. Defensivo.%.79%.6% Bellver.6%.5% 6.84% March Global.45% 5.5% 3.9% March Iberian Equity -.4%.8% 7.86% March Fam. Business.73% 9.64% 4.39%

5 NOTICIAS DE EMPRESAS Prosegur Cash dia mes año YTD Prosegur Cas -.79% 5.9% # VALOR! # VALOR! IBEX -.83% -.7% 7.5%.% PER Est Y PER Dividendo (%) PVC Prosegur Cas 5.46 n.d. n.d. n.d Según prensa, la filial de gestión de efectivo del grupo Prosegur ha adquirido la compañía española de atención al cliente Contesta, grupo especializado en servicios de externalización de alto valor añadido en el sector asegurador. De confirmarse la compra, Prosegur Cash daría el salto a un nuevo segmento de negocio, ya que hasta ahora su oferta de servicios externalizados se centraba en negocios como la gestión de tarjetas de crédito y otros servicios bancarios. La compra reforzaría asimismo su presencia en el mercado europeo, que representa cerca del 5% de sus ingresos