Bolsa: Contratos de Diferencia

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1 Opciones para la mitigación del riesgo cambiario Bolsa: Contratos de Diferencia

2 Por qué cubrirse?

3 El esquema cambió, sin bandas pero con estabilidad por cuanto tiempo? Cambios inesperados en el TC = Cambios inesperados en resultados financieros Dólares' 120' Colones' 100' UTILIDADES) 80' 60' 40' 20' 0' Ingresos' Ventas'Intls.' Ventas'locales'' Gastos'' Costos'Dólares'' Costos'Colones'

4 Cambios inesperados en el TC = Cambios inesperados en resultados financieros 120' Colones' 100' UTILIDADES) 80' 60' Devaluación' Dólares' 40' 20' 0' Ingresos' Gastos'' Ventas'Intls.' Ventas'locales'' Costos'Dólares'' Costos'Colones' Cambios inesperados en el TC = Cambios inesperados en resultados financieros 120' Colones' 100' UTILIDADES) 80' 60' 40' 20' 0' Ingresos' Ventas'Intls.' Ventas'locales'' Gastos'' Costos'Dólares'' Costos'Colones' Apreciación' Dólares'

5 Éste riesgo es importante en CR? Porcentaje'de'ingresos'y'gastos'en'colones,'para'las'empresas'encuestadas' FUENTE:'Rubinstein,'Fox,'Dwarakanath,'Rockwell,'Solares'y'Kinuthia.'' Managing'Currency'Risk'in'Small'Emerging'Markets:'A'Case'' Study'in'Costa'Rica.'Master'in'Science'in'Risk'Management'' Capstone,'New'York'University,'2013.'' ' Cambios inesperados en el TC = Cambios inesperados en resultados financieros 100%' 90%' 80%' 70%' 60%' 50%' Dólares' 40%' Colones' Descalce'' 30%' 20%' 10%' 0%' AcYvos' Pasivos'+'Patrimonio' qué)pasa)si)su)deuda)en)dólares)es)mayor)) a)sus)ac<vos)en)dólares?))

6 Éste riesgo es importante en CR? Porcentaje'de'acYvos'y'pasivos'en'colones,'para'las'empresas'encuestadas' FUENTE:'Rubinstein,'Fox,'Dwarakanath,'Rockwell,'Solares'y'Kinuthia.'' Managing'Currency'Risk'in'Small'Emerging'Markets:'A'Case'' Study'in'Costa'Rica.'Master'in'Science'in'Risk'Management'' Capstone,'New'York'University,'2013.'' ' Perfil Exportador Perfil Importador Ingresos en dólares/ Gastos en colones Bananera Piñera Hoteles Servicios profesionales (fiscales, legales) Alquileres Constructoras Ingresos en colones/ Gastos en dólares Electrodomésticos Repuestos vehículos Supermercados Tiendas departamentos s estatales (CCSS, ICE, Recope) Importadores de vehículos (venta dólares)

7 Opciones usuales en mercados financieros Diversas alternativas: Futuros Forwards Opciones Swaps Acuerdo'a'plazo'sobre' precio'y'monto'' (estándar^mercado)' Acuerdo'a'plazo'sobre' precio'y'monto'' (OTC:'over'the' counter')' Derecho'pero'no' obligación'a'un'precio' y'fecha'preestablecido' Intercambio'de'flujos' en'diferentes'divisas'

8 Diversas alternativas: Futuros Forwards Opciones Swaps El'80%'de'comercio'mundial' en'5'monedas'(de'182),'el'98%' en'40'monedas1 ' ' Les'ha'permiYdo'desarrollar'mercados' de'derivados'en'divisas'con':' ^Volumen' ^Infraestructura'negociación' ^Infraestructura'liquidación' ^Regulación' ' 1.'Rubinstein,'Fox,'Dwarakanath,'Rockwell,'Solares'y'Kinuthia.'' Managing'Currency'Risk'in'Small'Emerging'Markets:'A'Case'' Study'in'Costa'Rica.'Master'in'Science'in'Risk'Management'' Capstone,'New'York'University,'2013.'' ' Qué alternativas tenemos en CR?

9 Algunas prácticas en el mercado para cubrir descalces cambiarios: Cobertura natural: administrando Ingresos y Gastos - Activos y Pasivos para generar coberturas entre si Cobertura de mercado: mediante crédito e inversión construir cobertura sintética Cobertura bilateral: acuerdo bilateral para compra/ venta futura entre un Importador y un Exportador Forward local: bajo regulación BCCR Contratos de Diferencia: acuerdo mediante bolsa de valores para compra/venta futura Contratos de Diferencia

10 Qué es? Producto estandarizado negociado a través de un puesto de bolsa Un acuerdo legal entre dos contrapartes para liquidar la diferencia entre el tipo de cambio en una fecha futura y un tipo de cambio pactado ahora Ejemplo: Importadora Exportadora Ingresos en US$ Costos en colones Siempre con un desbalance entre deudores en US$ y acreedores en CRC Ingresos en colones Costos en US$ Siempre con un desbalance entre deudores en CRC y acreedores en US$ Ejemplo-descalce de $1MM Puesto Bolsa Importadora Exportadora 1 de abril, se acuerda Quiere eliminar un descalce Quiere eliminar un descalce de de USD 1mm al final de cada USD 1mm al final de cada Operación de 100 contratos mes. mes. Importador compra: Exportador vende FX acordado Fecha futura 30 de abril 2015

11 Ejemplo 1 de abril 30 de abril Fecha de operación El 30 de abril el FX es de 575 Importadora 100 contratos FX de abril Exportadora Fecha futura acordada Importador Compra $1mm en el spot Cuesta 575mm CRC Perdió 30mm CRC en el spot Recibe 30mm CRC bajo CFD Costo neto 545mm CRC. FX m = 100 * 10,000* ( ) Ejemplo 1 de abril 30 de abril Fecha de operación Importador Costo neto 545mm CRC. Importadora 100 contratos FX de abril Exportadora Fecha futura acordada El 30 de abril el FX es de 575 FX 545 Exportador Recibe $1mm, lo convierte a 575mm CRC en spot Ganó 30mm CRC extra en el spot Paga (30mm) CRC bajo CFD Valor neto 545mm CRC. FX 545

12 Ejemplo 1 de abril 30 de abril Fecha de operación El 31 de enero el FX es de 575 Fecha futura acordada Importador Costo neto 545mm CRC. Importadora FX contratos FX de abril Exportadora Exportador Valor neto 545mm CRC. FX 545 Estabilidad con el CFD Exportadora quería fijar su valor de US$1mm en 545mmCRC Vendió 100 contratos Precio 545 Valor&en&colones&de&US$1mm Millones de colones Negoció CFD Recibos'bajo'el'CFD' Quiere fijar Pagos'bajo'el'CFD' Mercado1Spot Tipo de Cambio futuro Lo que pierde en el negocio, lo gana con el CFD y viceversa

13 Aspectos Técnicos/Operativos Operación Para mejorar liquidez y precios, dos fechas focales por mes (mitad y final) Comisión única por contrato No hay costos adicionales Precios Tipo de cambio es pactado entre comprador y vendedor El PB facilita dicha negociación, para llegar a un precio aceptable El PB no se queda con ningún spread Aspectos Técnicos/Operativos Liquidación La liquidación se hace el día después de la fecha pactada Tipo de cambio futuro suministrado independientemente: Tipo promedio de MONEX del día hábil anterior (CRC/US$) Garantía Parte de la seguridad radica en la existencia de una garantía 10% del monto nominal para contratos de un mes 15% para 2 meses 20% para 3 meses En BAC, la garantía es una parte de su Línea de Crédito con el Banco. Así no hay necesidad de depositar títulos o efectivo y no hay costo para su empresa mientras no se active. Pueden aplicar activos financieros como garantía.

14 Cuándo es el mejor momento? Estamos en un momento de transición Flotación administrada Estabilidad temporal, administrada (cuál es la volatilidad natural de este mercado?) Se sabe cuándo y con qué magnitud será la próxima sorpresa? Tiempo para prepararse Identificar mecanismos con sentido para cada caso Aprender el uso de los instrumentos disponibles (a todo nivel de la empresa) Evitar la sorpresa (no hacer nada es una opción es aceptable ese riesgo?) Hola! Cómo va a terminar el tipo de cambio en 2015? Tengo reunión de Junta!

15 Gracias

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