Medrock Corporation S.A.C.

Transcripción

1 1 Emisor Sector Medrock Corportion S.A.C. Frmcéutico Emisión Monto de l Emisión Moned del Progrm Fech del Comité de Clsificción Primer Progrm de Emisión de Instrumentos de Corto Plzo Hst PEN 10 MM PEN 29/05/2018 Clsificción de Riesgo Actul CP1 Clsificción del Riesgo Anterior N.A. Definición de l Ctegorí de Clsificción de Riesgo de Crédito. CP1 : Emisión con el grdo más lto de clsificción creditici de corto plzo, cuent con l más lt cpcidd de pgo del principl e intereses dentro del plzo de contrto suscrito. Igulmente, válid pr instrumentos de corto plzo l descuento que presenten el menor riesgo de incumplimiento. Perspectiv Periodo de l Informción Finncier Empres Clsificdor Estble Informción Finncier l 31 de diciembre de 2017 Accurtio Credit Rtings Agency ECR S.A. Equipo de Análisis de Riesgos Teléfono Felix Bltzr Espinoz Edurdo Pinco Orun (511) felixbltzr@ccurtiortings.com edurdopinco@ccurtiortings.com L Clsificción de Riesgo del vlor constituye únicmente un opinión profesionl sobre l clidd creditici del vlor y/o de su emisor respecto l pgo de l obligción representd por dicho vlor. L clsificción otorgd o emitid no constituye un recomendción pr comprr, vender o mntener el vlor y puede estr sujet ctulizción en culquier momento. Asimismo, l presente Clsificción de Riesgo es independiente y no h sido influencid por otrs ctividdes de l Clsificdor. El presente informe se encuentr publicdo en l págin web de l empres ( donde se puede consultr dicionlmente documentos como el Código de Conduct, l Metodologí de Clsificción respectiv y ls clsificciones vigentes. Accurtio Credit Rting Agency ECR S.A. h relizdo el presente informe plicndo de mner riguros l metodologí vigente indicd. A su vez, no udit y no brind grntí lgun respecto l informción recibid de mner direct por prte del cliente, sí como de culquier fuente que Accurtio Credit Rting ECR S.A. considere confible; no encontrándose en l obligción de corroborr l exctitud de dich inform- ción. Accurtio Credit Rting ECR S.A. no sume responsbilidd lgun por el riesgo inherente generdo por posibles errores en l informción. Sin embrgo, se hn doptdo ls medids necesris pr contr con l informción considerd suficiente pr elborr l presente clsificción. Accurtio Credit Rting ECR S.A. no se responsbiliz por ningun consecuenci de culquier índole origind de un cto de inversión relizdo sobre l bse del presente informe.

2 2 GESTIÓN ESTRATÉGICA DE LA EMPRESA BUEN GOBIERNO CORPORATIVO BGC3: Empres con nivel de cumplimiento Stisfctorio de los principios de gobierno corportivo estblecidos por el Código locl. Además de cumplir con buen eficci y eficienci l implementción y monitoreo del sistem de control interno. Un bjo número de medids hn sido incorpords dentro de ls operciones de l empres, se requiere más tención pr el cumplimiento de ls medids. GESTIÓN INTEGRAL DE RIESGOS GIR3: L empres contempl medinmente l plicción de buens práctics de gestión integrl de riesgos, linemientos y norms estblecids por entes reguldores. Cuent con un moderd cpcidd de frontr fluctuciones económics moderds. SISTEMA DE CONTROL INTERNO SCI4: Cumple instisfctorimente con l implementción y control del sistem de control interno de l orgnizción. Fundmento El Comité de Clsificción de Riesgo de Accurtiortings decidió otorgr l clsificción de CP1 l Primer Progrm Emisión de Instrumentos de Corto Plzo de Medrock Corportion S.A.C., fundmentndo su decisión en: Respldo del grupo Ro de l Indi, grupo económico con un mpli experienci en el sector frmcéutico. Experienci de 11 ños en el mercdo de frmcéutico, inició sobre ls sólids bses de l ex trnsncionl Hoechst Mrion Rousell, empres con más de 40 ños de presenci en el mercdo de l industri frmcéutic ncionl. Confinz de más de 40 droguerís y de ls grndes cdens frmcéutics del Perú, ests le encrgn l fbricción de sus medicmentos. Y linzs estrtégics en l distribución de sus productos. Indicdores de liquidez: diciembre de 2017 l posición de liquidez h mejordo por lo que l cpcidd de pgo no podrí verse fectdo, el indicdor de prueb ácid llegó 1.19x (0.57x el 2016). Por su prte, el cpitl de trbjo neto lcnzó PEN MM, mostrndo un incremento de l liquidez. Indicdores de rentbilidd: los indicdores de rentbilidd ROA y ROE hn disminuido en menos de 1 vez en comprción los obtenidos l cierre de diciembre de Esto producto de myores gstos opertivos (12.19 %) y finncieros (5.29 %). Sin embrgo, el mrgen bruto presentó un tendenci creciente, este llegó % el 2017 en comprción l 2016 (41.30 %). Indicdores de solvenci: l deud finncier estuvo concentrdo en el corto plzo debido ls necesiddes de cpitl de trbjo. Sin

3 3 embrgo, Medrock se encuentr re-perfilndo l estructur de l deud finncier debido l decisión tomr préstmos de medino y lrgo plzo pr finncir dichs necesiddes y entre otrs. Asimismo, l rzón cobertur de gstos finncieros h mejordo los dos últimos ños. Grntís y resgurdo del Primer Progrm de Emisión de Instrumentos de Corto Plzo: De mner dicionl l grntí genéric, cuent con un grntí específic, un crt finz de fiel cumplimiento emitid por el Bnco de Crédito del Perú hst por el monto de ls emisiones. Adicionlmente se tiene los siguientes resgurdos finncieros: (i) rtio de liquidez justdo >1x y (ii) rtio endeudmiento <0.8x, los menciondo nteriormente se vienen cumpliendo de cuerdo lo estipuldo en l emisión del instrumento. Fctores que pueden Modificr el Rting Asigndo Los fctores que pueden incidir positivmente en l clsificción son: Mejor de los márgenes del negocio de mner sostenid. Implementción de mner pultin de ls buens práctics de gobierno corportivo, sistem de control interno y l gestión integrl de riesgo. Mejor en l estructur de costes. Los fctores que pueden fectr negtivmente son: Deterioro en los indicdores de liquidez y solvenci. Detrimento de los márgenes del negocio. Snciones por prte de DIGEMID. Análisis Estrtégico Riesgo Mcroeconómico En el primer trimestre del 2018, el Producto Bruto Interno (PBI) registró un crecimiento de 3.2 %. En el resultdo incidió tnto el incremento del consumo finl privdo (2.9 %) como el consumo del gobierno (7.0 %); sí como, el umento de l inversión brut fij en 5.9 %. Por su prte, el gsto de consumo finl privdo umentó en 2.9 % debido l incremento de ls comprs de limentos (2.0 %), otros bienes de consumo (3.0 %) y servicios (3.4 %); y el gsto de consumo finl del gobierno creció en 7.0 %, explicdo principlmente por l myor provisión de servicios de dministrción públic y defens (8.7 %), educción públic (4.1 %) y slud públic (4.5 %). Según lo reportdo por el Instituto Ncionl de Estdístic e Informátic (INEI), el producto bruto creció en 2.5 % el 2017 y mostró un descenso respecto l crecimiento de 4.0 % del Desde el enfoque del gsto, este descenso estuvo sostenido en el menor crecimiento del consumo privdo y de l dificultd que presentó l inversión públic y privd, especilmente en el primer semestre del ño. En principio, el consumo privdo se vio fectdo por los efectos del Fenómeno del Niño Costero en los primeros meses del ño. No obstnte, según el Bnco Centrl de Reserv del Perú (BCRP), este componente se h mostrdo en líne con el ritmo de crecimiento del crédito, ls myores importciones de bienes de consumo y los indicdores de confinz. En el cso de l inversión públic, éste disminuyó en 0.1 % pero presentó un crecimiento importnte de 7.8 % en el curto trimestre del ño. Este último se dio como consecuenci de un efecto bse en comprción con el curto trimestre del 2016, donde el Gobierno decidió relizr un juste fiscl. De est mner, en el último trimestre se observó un myor inversión; en el gobierno ncionl, se dio un myor cntidd de recursos destindos l ejecución de gstos en obrs de mejor y mplición de sistems de gu potble y lcntrilldo, sí como l ejecución de los Juegos Pnmericnos; y en los gobiernos regionles, se destinron inversiones en proyectos viles y de snemiento, sí como construcción de hospitles. En el cso de l inversión privd se observó un impcto durnte el primer semestre como consecuenci de l prlizción de proyectos de infrestructur, ddo un escenrio de investigción de corrupción ls principles empress del sector construcción. No obstnte, prtir del segundo semestre del ño se observó un recuperción en los indicdores de confinz empresril, respondiendo l incremento de precios de exportción, especilmente de productos mineros como zinc y cobre. Este contexto fvoreció l inversión en el sector minero, gtillndo un crecimiento por tres trimestres consecutivos luego de permnecer doce trimestres en cíds consecutivs. Con esto, l inversión privd pudo crecer un ts de 0.1 % pero mostrndo un recuperción luego de l contrcción de este componente entre el 2014 y Desde el enfoque sectoril, el único sector que presentó un mejor respecto l 2016 fue el sector construcción. Esto es de importnci, pues presentb un contrcción por dos ños consecutivos. El soporte de este crecimiento se sostiene en un myor inversión públic y que el consumo interno de cemento solo presentó un crecimiento de 0.3 %, mientrs que el vnce de obrs creció en 6.5 %.

4 Millones Gráfico 1: Vrición Porcentul Anul - PBI (Enfoque del gsto) 12.0% 8.0% 4.0% 0.0% -4.0% 2.5% 1.6% 0.1% -0.1% Por su prte, el índice de precios del consumidor de los productos frmcéuticos viene creciendo de mner pultin en los últimos 12 meses. Gráfico 3: Índice de precios del consumidor de productos frmcéuticos (Mensul) % 0.60% -8.0% % -12.0% Consumo Privdo Inversión Públic Consumo Público Inversión Privd Fuente: INEI / Elborción: Accurtio Credit Rting Riesgo de l Industri En el 2017, el PBI mnufcturero lcnzó los PEN 64,013 MM. Dicho vlor representó un disminución de 0.25 % en comprción l El descenso del sector fbril, se debe en myor medid l contrcción del subsector fbril no primrio (-0.93 %), en relción l umento del subsector fbril primrio (1.98 %). A pesr de ello, el sector mnufcturero continú siendo uno de los principles sectores con myor prticipción (12.45 %) en l economí ncionl. En relción l tem de interés, sector frmcéutico, el cul se encuentr en el subsector fbril no primrio. L fbricción de productos frmcéuticos y medicmentos llegó PEN 794 MM el 2017, inferior l 2016 (PEN 810 MM), pese l myor poder dquisitivo de l poblción perun y l myor cobertur de segurdos. Por su prte, l producción de medicmentos, medido por el índice de volumen físico (IVF), mostró un detrimento de 7.44 % el Cbe precisr que, el número de botics y frmcis umentó de 1982 locles el locles el Asimismo, el volumen de vents de ests se expndió 6.3 % en productos frmcéuticos y medicinles. En relción ls importciones, ests mostrron un crecimiento continuo lo lrgo de los últimos ños, llegó PEN 1,075 MM, superior en 2.45 % respecto l ño nterior. Gráfico 2: Índice de volumen físico & Importciones de productos frmcéuticos - CIF Indice de volumen fisico Importciones de Productos Frmcéuticos y de Tocdor - CIF Fuente: INEI / Elborción: Accurtio Credit Rting IPC Vrición % Mensul IPC Fuente: INEI / Elborción: Accurtio Credit Rting 0.20% 0.00% -0.20% -0.40% En el mercdo frmcéutico, l elborción de productos frmcéuticos depende del nivel de inventrios y pedidos que relicen ls grndes distribuidors del sector, que ctún como intermedirios hci ls cdens de botics y frmcis. De igul mner, los convenios que relizn ls empress ncionles con clínics privds y por medio de licitciones con el Estdo (Fuerzs Armds, Esslud, Mins, SIS, entre otros) permiten un myor producción, que tenú l competenci direct con empress frmcéutics externs, ls cules cuentn con otros tipos de incentivos pr sus industris que no coinciden en su totlidd con polítics ncionles. Dicho esto, en el mercdo peruno, los diez principles lbortorios tienen el % prticipción del mercdo totl, resltndo l prticipción de los tres primeros lbortorios como Romemers con el 5.98 %, Frmindustris represent el 5.15 % y Bgo con el 5.01 % del totl del mercdo. Riesgo de l Empres Medrock fue constituid fines de 2006, sin embrgo, l compñí inició sus ctividdes en bril de 2007 sobre ls sólids bses de l ex trnsncionl Hoechst Mrion Rousell, empres con más de 40 ños de presenci en el mercdo de l industri frmcéutic ncionl. Su ctividd económic principl gir en torno l formción y funcionmiento de un lbortorio pr efectur experimentos científicos, operciones químics frmcéutics, investigción, nálisis, dignóstico, trtmiento, desrrollo de medicmentos y productos frmcéuticos, sí como l fbricción, elborción industril y esterilizción de medicmentos, productos frmcéuticos, glenos, dietéticos y edulcorntes, recursos terpéuticos nturles,

5 5 cosméticos, insumos de uso médico quirúrgico, sí tmbién el frccionmiento, empcdo, rotuldo y re-envse de los productos menciondos, incluid l promoción de productos frmcéuticos, medicmentos éticos y glénicos, hospitlrios y quirúrgicos. Medrock form prte del grupo económico Ro. Eske Corportion S.A.C Gráfico 4: Grupo Económico Bxley Group S.A.C. Grupo RAO Medrock Corportion S.A.C. MK LAB S.A.C. Eske Fisheries Medrock Corportion Division Brsil S.A.C. Operciones A l fech Medrock desrroll sus ctividdes en un áre de más de 6300 m2, est áre es ocupdo por un plnt de producción, ptio de mniobrs, lmcenes y áres dministrtivs. Cuent con un cpcidd instld pr l producción de más de 30 MM de presentciones en envses primrios, como son blíster, folios y frscos. Asimismo, l plnt de producción cuent con tecnologí y equipos de últim generción con el objetivo de segurr l mercdo ncionl e interncionl l producción de medicmentos con procesos industriles debidmente optimizdos. Los equipos e instlciones cumplen con ls norms de bioseguridd y de Buens Práctics de Mnufctur. Tbl 4: Cpcidd de Producción Fuente: Medrock Corportion / Elborción: Accurtio Credit Rting Al 31 de diciembre de 2017, el cpitl socil totlmente suscrito y pgdo fue PEN 26 MM representdo por 52,000 cciones nomintivs de un vlor nominl de PEN 500 cd un. L composición ccionri de l entidd es l siguiente: Tbl 1: Composición Accionri Nombre del Accionist Prticipción Rohit Rtnkr Ro 89 % Mohn Bliml Mkhij 1 % Mrco Antonio Hurtdo Pzos 10 % Totl 100 % Fuente: Medrock Corportion / Elborción: Accurtio Credit Rting Por otro ldo, el directorio se encuentr compuesto de l siguiente mner: Tbl 2: Composición del Directorio Directorio Posición Rohit Rtnkr Ro Presidente Mrco Antonio Hurtdo Pzos Vicepresidente Gino Michelini Mor Director Finnciero Vicente Lnegr Much Director de Operciones Athng Joshi Director de Importciones Fuente: Medrock Corportion / Elborción: Accurtio Credit Rting Del mismo modo, l pln gerencil de Medrock está compuest por: Tbl 3: Pln Gerencil Gerenci Crgo Mlthotr Viks Gerente Generl Gino Michelini Gerente Finnciero Jhonny Ruiz Gerente Administrtivo Brtesghi Pltiño Gerente Plnt Jun Vrgs Director Técnico Crmen Mirnd Jef de Asegurmiento de l Clidd Nin Li Jef de Control de Clidd Fuente: Medrock Corportion / Elborción: Accurtio Credit Rting Plnt Plnt 1 Cpcidd de producción Más de 30 MM unid Fuente: Medrock Corportion / Elborción: Accurtio Credit Rting L plnt de producción const de ls siguientes áres: (i) sólidos y cpsuls blnds, l cpcidd instld permite un producción de 517,300 uniddes de tblets por hor. Se lcnz un producción de 33,333 uniddes de tblets recubierts por hor, sí como l fbricción de 42,500 cpsuls por hor. En est áre de producción, ls mquins tbletedors, mezcldors, secdors de lecho fluido, sí como recubridors son de últim generción. L flexibilidd de l orgnizción de Medrock permite operr hst tres turnos continuos por dí; (ii) líquidos, el áre permite fbricr presentción de suspensiones, emulsiones y jrbe, logrndo l producción de entre uniddes por hor bjo un sistem totlmente utomtizdo. (iii) pre-condiciondo y condiciondo, mntiene un régimen de producción entre 50 mil uniddes producids por hor en envses primrios. (iv) lmcenmiento y los cnles de distribución, grntizn l entreg oportun de los productos. L modern y flexible infrestructur de lmcenje permite operr condiciones de mnejo individulizdo de ls línes de productos de Medrock en diferentes cnles. Tbl 5: Cpcidd de Producción según áre Plnt Cpcidd de producción Sólidos 517,300 unid/hor / 33,333 Tb.Rec/hor Cpsuls Blnds 42,500 Cp/hor Líquidos 3,000-3,600 unid/hor Acondiciondo 50,000 unid/hor Fuente: Medrock Corportion / Elborción: Accurtio Credit Rting A fin de grntizr l clidd de sus productos, Medrock ño trs ño mntiene y revlid ls certificciones BPM (Buens Práctics de Mnufctur), BPA (Buens Práctics de Almcenmiento) y BPL (Buens Práctics de Lbortorio), ests son otorgds por l utoridd

6 6 de slud competente luego de riguross evluciones y uditorís. En gosto de 2013, Medrock obtuvo de prte de DIGEMID l certificción de Buens Práctics de Mnufctur, que son recomendds por l Orgnizción Mundil de Slud (OMS) y cuy vigenci inició en julio de 2013 y culmin en julio de Del mismo modo, Medrock mntiene seguros vigentes sobre sus principles ctivos, de conformidd con ls polítics estblecids por l gerenci. Cbe mencionr que, Medrock viene construyendo un nuev plnt de producción de productos biológicos, que cuent con 9,000 m2, ubicd en el distrito de Ventnill. Est se encuentr en l etp finl de implementción, est será l únic plnt estéril de biotecnologí en el Perú. Proveedores L compñí tiene entre sus principles proveedores de principios ctivos los mejores lbortorios de l Indi y Chin, píses líderes en el desrrollo y comercilizción de mteris prims pr l industri frmcéutic los cules cuentn con ls certificciones de clidd exigids nivel mundil grntizndo productos que cumplen con los más ltos estándres de clidd. Gráfico 5: Principles proveedores (PEN MM) Dresden Lb S.A.C. Wiechers & Helm Gmbh & Co. Kg Otros Corporcion De Industris Sun Frm Kent Peru S.A.C. Impresor Grfico Del Sur S.A.C. Americn Offset Editores Sc Drocers S.A Chemo S.A. Lugno Brnch Vermen Servicios S.A.C. Quimic Suiz Industril Del Usp Phrmcopeil Convention Quimti S.A. Dv Helth & Nutrition Gmbh A&O Tech E.I.R.L. Lysc Phrmceuticls Llc Series C Plu Sociedd Anonim Cerrd Ferro Im-Und Export Gmbh Mr Suministros S.A.C. Comercilizcion Productos Millones Fuente: Medrock Corportion / Elborción: Accurtio Credit Rting Gráfico 6: Principles clientes (PEN MM) Otros Mifrm S.A.C. Seguro Socil De Slud Eckerd Peru S.A. Phrm Green S.A.C. Invercor Loyz Sociedd Anonim Ibt Helth Sociedd Anonim Cerrd Dr. Oly S.A.C. Proversl Srl Botics Y Slud S.A.C. Mpfre Peru Compñi De Seguros Y Drogueri Y Distribuidor Dicr Sc Lb. Frmceutico Medicl S.A Frmceutic Biotech S.A.C Millones Fuente: Medrock Corportion / Elborción: Accurtio Credit Rting L prticipción de Medrock dentro los principles lbortorios h ido evolucionndo de mner significtiv en los últimos cinco ños. En enero de 2014, llegó tener % de prticipción, y el mismo mes de 2018 representó el 0.16 % del mercdo según recetrio. Cbe mencionr que, ls dos compñís líderes del mercdo según recetrio en conjunto representn el 11 %. Ante ello, se evidenci grn tomicidd del mercdo. Gráfico 7: Evolución de l Prticipción de los Principles Lbortorios 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% TAM 01/14 TAM 01/15 TAM 01/16 TAM 01/17 TAM 01/18 Lider 1 Lider 2 Lider 3 Medrock Otros Clientes Al cierre de 2017, se contbilizron 50 clientes, simismo, ls vents nules promedio de estos fue PEN 0.88 MM. Por su prte, MIFARMA y Seguro Socil de Slud representron 15 % de totl de ls vents. Fuente: Medrock Corportion / Elborción: Accurtio Credit Rting Cbe resltr que, pr este ño Medrock no v relizr vents l estdo debido que ls comprs del estdo en los últimos ños hn ido disminuyendo de mner pultin y por el desclce cmbirio no cubierto en dichs vents, simismo ls vents Esslud del 2017 son un sldo de licitciones de ños nteriores. Por otro ldo, ls vents de l compñí se dn tnto l mercdo ncionl como interncionl. En el mercdo interno su presenci es fuerte en todo el territorio peruno trvés de linzs estrtégics de distribución.

7 7 Tbl 6: Prticipción de Medrock en ls Diferentes Regiones Regiones Prticipción Lim 0.46 % Chimbote 0.21 % Sur Chico 0.19 % Piur 0.16 % Pucllp 0.09 % Iquitos 0.08 % Trujillo 0.07 % Tcn 0.06 % Chiclyo 0.06 % Arequip 0.05 % Norte Chico 0.05 % Sierr Centrl 0.04 % Cuzco 0.02 % Fuente: Medrock Corportion / Elborción: Accurtio Credit Rting En relción l mercdo interncionl, ls exportciones se hn consoliddo lo lrgo de los ños, teniendo como resultdo contr con importntes clientes en píses como Ecudor, Chile, Bolivi, Cost Ric, Repúblic Dominicn, entre otros. Asimismo, l compñí cuent con l confinz de más de 40 droguerís. Actulmente lgunos de los clientes extrnjeros hn encrgdo l producción de sus línes de mrc propi mientrs que otros comercilizn los productos tnto de l líne genéric y líne de mrc de Medrock. Productos Medrock produce y vende un serie de productos frmcéuticos, los cules están representdos según su estdo en: (i) medicmentos sólidos: los principles productos que l empres comerciliz en el mercdo se puede mencionr tblets, cápsuls y pstills. Su formlizción consiste en un proceso de mezcl de moléculs ctivs con sustncis inertes, que puede llevrse cbo en estdo seco o húmedo; (ii) medicmentos líquidos: se encuentr representd por jrbes, suspensiones y gots. El componente ctivo es disuelto en un sustnci líquid, por lo generl, gu, que previmente h recibido un trtmiento especil de purificción y esterilizción. En relción ls uniddes de negocio, Medrock mnej cutro uniddes ls cules son: Licitciones: fbricción de productos frmcéuticos pr l vent instituciones del Estdo Peruno. Genéricos: fbricción de productos frmcéuticos bjo el clifictivo de principio ctivo. Mrc: fbricción de productos frmcéuticos de mrc propi. Mquil: fbricción de productos por encrgo de terceros con su Mrc y Registro Snitrio. L compñí cuent con grn diversidd de productos, tnto de genéricos y mrcs propis. En los últimos cutro ños, l evolución de l prticipción de los principles productos de Medrock hn ido consolidándose en el mercdo según recetrio, sobre todo en los siguientes productos Clrivit (12.28 %), Miodrol (12.23 %) y Migrlivi (11.53 %) en cd segmento de mercdo. Desde el punto de vist de ls principles especiliddes, Medrock h expndido mner mixt, destc su myor presenci en medicin generl, y peditrí. Análisis FODA En est sección se nlizn ls Fortlezs, Oportuniddes, Debiliddes y Amenzs que inciden en l gestión de Medrock. Con este fin utilizmos ls mtrices de fctores internos (MEFI) y externos (MEFE), que se consolidrán en l mtriz FODA. - Fortlezs: En el nálisis de l empres encontrmos que cuentn con (i) Tener el respldo del Grupo Ro ddo su mpli experienci en el sector frmcéutico, (ii) Sinergis con ls empress del mismo grupo medinte linzs., (iii) Cden propi de frmcis perteneciente l mismo grupo económico y buen estrtegi de diferencición de precios. - Debiliddes: Encontrmos ls siguientes: (i) Endeudmiento elevdo por finncimiento clientes plzos extensos, (ii) No se cuent con un sistem de control interno clrmente definido o difundido, (iii) Cpcidd instld insuficiente. Tbl 7: Mtriz de Evlución de Fctores Externos (MEFE) Oportuniddes Tener el respldo del Grupo Ro ddo su mpli experienci en el sector F1 frmcéutico. F2 Sinergis con ls empress del mismo grupo medinte linzs. Cden propi de frmcis perteneciente l mismo grupo económico y F3 buen estrtegi de diferencición de precios. Amenzs D1 Endeudmiento elevdo por finncimiento clientes plzos extensos. D2 Cpcidd instld insuficiente. D3 No se cuent con un sistem de control interno clrmente definido o difundido. Fuente: Medrock Corportion / Elborción: Accurtio Credit Rting - Oportuniddes: Dentro de l empres, se puede destcr ls siguientes oportuniddes: (i) segmentos de mercdo no explotdos debidmente (ii) cceso mercdos interncionles de insumos y mteris prims, (iii) Clientes que buscn productos de clidd un precio competitivo. - Amenzs: En este ámbito se puede considerr: (i) Nuevos competidores con procesos más delntdos, (ii) Vent y distribución trvés de cnles informles, (iii) Alinzs estrtégics entre los grndes y medinos lbortorios y/o distribuidores.

8 8 Tbl 8: Mtriz de Evlución de Fctores Externos (MEFE) Oportuniddes O1 Segmentos de mercdo no explotdos debidmente. O2 Acceso mercdos interncionles de insumos y mteris prims. O3 Clientes que buscn productos de clidd un precio competitivo. Amenzs A1 Nuevos competidores con procesos más delntdos. A2 Vent y distribución trvés de cnles informles. A3 Alinzs estrtégics entre los grndes y medinos lbortorios y/o distribuidores. Fuente: Medrock Corportion/ Elborción: Accurtio Credit Rting Finlmente, l mtriz FODA es l conjunción de ls mtrices EFE y EFI, nos sirve pr nlizr y verificr, si se plnten estrtegis, dentro de l orgnizción que usen ls fortlezs pr superr ls debiliddes provechndo ls oportuniddes, sí como tmbién el uso ls fortlezs pr evitr ls menzs y si es posible reducirls. L inclusión de est herrmient nos fcilit un pnorm más mplio de l empres. Tbl 9: Mtriz FODA Fortlezs Debiliddes F1 F2 F3 D1 D2 D3 Oportuniddes Estrtegis FO Estrtegis DO O1 Ddo el respldo del Grupo Ro y su experienci en el mercdo O2 frmceutico, Medrock podri Medrock se encuentr en l fse ingresr en segmentos de inicil de l contruccion de un mercdos no explotdos plnt ubicdo en ventnill, debidmente y producir esto podri eliminr l O3 medicmentos precios más cpcidd instld insuficiente. competitivos. Oportuniddes Estrtegis FO Estrtegis DO Debido que, Medrock cuent A1 con cdens propis de frmcis del mismo grupo Los creditos otorgdos plzos A2 economico y cuent con un más lrgos, distribuidores, buen estrtegi de esto debido ls condiciones diferencicion de precios, podri del mercdo, podri A3 mitigr ls linzs estrtegics contrrestr los cnles de entre los grndes lbortorios y distribucuion informles. distribuidores. Fuente: Gerens / Elborción: Accurtio Credit Rting Del nálisis precedente se puede concluir un decud gestión de Gerens, que responde l nturlez de su rubro de negocio, donde destcn sus hbiliddes en l optimizción de sus fortlezs y oportuniddes, pr mitigr decudmente sus debiliddes y menzs. Hechos de Importnci Con fech 17 de bril de 2018, se regulrizó l informción envid en el expediente de l referenci sobre Reporte sobre cumplimiento del código de Buen Gobierno Corportivo sección B, pregunt I8 ) Indique l polític de dividendos de l sociedd plicble l ejercicio. Con fech 30 de noviembre de 2017, medinte un not periodístic, el Gerente Finnciero Gino Michelini, señló que Medrock no relizr vents l sector público este ño, debido que ls vents se demorn más llá de lo estblecido y por el desclce cmbirio que ndie cubre; se bocrán l vent privd, en cdens de frmcis. En cunto l producción, comentó que tienen 500 registros y están scndo productos enfocdos ls enfermeddes crónics y del mismo modo están ingresndo un nuev líne, l de psicotrópicos. Además, Gino, señlo que el proyecto de l plnt de producción de medicmentos biológicos, inicirí l construcción el Finlmente, mencionó que el desrrollo interncionl en un objetivo, tnto Centroméric (expnsión), y con el nuevo proyecto pr el 2019, el cul es llegr Áfric trvés de un oficin comercil trvés de distribuidores. Con fech 20 de octubre de 2017, se relizó l colocción y emisión de l Serie I de l Quint Emisión Privd de Instrumentos de Corto Plzo, el monto emitido fue PEN 2.25 MM cuyo vencimiento es 360 dís. Con fech 19 de octubre de 2017, se relizó l colocción y emisión de l Serie H de l Quint Emisión Privd de Instrumentos de Corto Plzo, el monto emitido fue USD 500 M cuyo vencimiento es 360 dís. Con fech 11 de octubre de 2017, en Junt Universl de Accionists, se cordó l designción de Oscr Cnles & Asocidos Soc. Civil como sociedd de uditorí que dictminrá l informción finncier del ejercicio 2017 y cuyo pln de trbjo inici el 02 de noviembre de Con fech 21 de setiembre de 2017, medinte un not periodístic, el Gerente Generl Viks Mlhotr, señló que Medrock busc mplir su presenci en Centroméric, ntes de culminr el ño, teniendo previsto ingresr Hondurs, El Slvdor y Nicrgu, destcó que el 90 % de su producción se qued en el Perú y el 10 % se destin l exterior, donde hn logrdo crecer pese l competenci de exportdores de l Indi, Chin y Argentin. Con fech 07 de gosto de 2017, se relizó l colocción y emisión de l Serie G de l Quint Emisión Privd de Instrumentos de Corto Plzo, el monto emitido fue PEN 500 M cuyo vencimiento es 180 dís. Con fech 06 de junio de 2017, se relizó l colocción y emisión de l Serie F de l Quint Emisión Privd de Instrumentos de Corto Plzo de Medrock Corportion, el monto emitido fue PEN 500 cuyo vencimiento es 62 dís. Con fech 26 de bril de 2017, se relizó l colocción y emisión de l Serie E de l Quint Emisión Privd de Instrumentos de Corto Plzo, el monto emitido fue PEN 2.25 MM cuyo vencimiento es 180 dís. Con fech 25 de bril de 2017, se relizó l colocción y emisión de l Serie D de l Quint Emisión Privd de Instrumentos de

9 9 Corto Plzo, el monto emitido fue USD 500 M cuyo vencimiento es 180 dís. Con fech 08 de mrzo de 2017, se relizó l colocción y emisión de l serie C de l Quint Emisión Privd de Instrumentos de Corto Plzo, el monto emitido fue PEN 500 M cuyo vencimiento es 90 dís. Con fech 15 de febrero de 2017, el Sr. Sing Bisht Prmod Khem, quien sumió el crgo de Gerente Generl en el periodo junio 2014 febrero 2017, fue reemplzdo en el crgo por el Sr. Mlhotr Viks. Propiedd Administrción y Buen Gobierno Corportivo Compromiso con el BGC Medrock consider de sum importnci contr con polítics y práctics de gobierno corportivo pr fortlecer l compñí. Por tnto, es preocupción de los grupos de intereses l plicción e implementción futuro del código de buen gobierno corportivo. Asimismo, en el esttuto de Medrock se encuentrn estblecidos los derechos de los ccionists, junt generl de ccionists, y los procedimientos pr su convoctori y prticipción, tmbién se señln ls funciones y responsbiliddes del Directorio y l lt Gerenci. Estructur de Propiedd El ccionrido de Medrock se encuentr compuesto por Rohit Rtnkr Ro. (89 %), Mohn Bliml Mkhij (1 %) y Mrco Antonio Hurtdo Pzos (10 %). Medrock form prte del grupo económico Ro. Correspondenci con Accionists y Grupos de Interés Medrock cumple con mntener un decud relción entre l empres y los grupos de interés vinculdos, sí como con los ccionists de cuerdo l reporte de cumplimiento del código de buen gobierno corportivo pr ls socieddes peruns. Directorio y Gerenci Generl Medrock dentro de su esttuto estblece l composición del directorio con 5 miembros titulres y con sesiones nules. Asimismo, no cuentn con directores independientes ni suplentes o lternos. Del mismo modo, l compñí no tiene comités especiles tles como uditori, riesgos, de remunerción. No obstnte, sí cuentn con reglmentos de Código de Étic y conflictos de intereses, el gerente generl es responsble del seguimiento y control de estos últimos. L gerenci generl es responsble de l gestión de los riesgos los que se expone l compñí, del sistem de control interno y externo, y de l trnsprenci de l informción. Cbe resltr que, el gerente generl no prticip en el directorio. No obstnte, este cumple sus funciones sin presentrse injerenci del directorio. Gestión Integrl Riesgos Entorno l gestión de integrl de riesgos, Medrock consider que no es necesrio tener un sistem integrdo. No obstnte, l gerenci generl es responsble de l gestión riesgos los que se encuentr expuest l compñí, debido que no existe un comité de riesgos. Control Interno El uditor interno es el encrgdo de evlur l informción finncier y el cumplimiento de l normtiv intern y extern vigente, los reportes que se deriven de ests evluciones son retribuidos l gerenci generl. L uditori extern es llevd cbo por l compñí Oscr Cnles y Asocidos Sociedd de Auditori desde el Trnsprenci Finncier y Revelción de Informción Ddo que Medrock se encuentr supervisd por l Superintendenci de Mercdo de Vlores está obligd entregr informción finncier con frecuenci semestrl. En l elborción de est informción se vienen cumpliendo los estándres de contbilidd generlmente ceptdos. Informción institucionl Medrock no cuent con un polític de informción pr los grupos de interés. Sin embrgo, l informción de l compñí se revel medinte ls memoris, estdos finncieros, declrción de hechos de importnci que son remitidos l SMV. Por lo explicdo nteriormente, Medrock es un empres con un nivel de cumplimiento Stisfctorio de los principios de gobierno corportivo estblecidos por el Código locl. Un bjo número de medids hn sido incorpords dentro de ls operciones de l empres, se requiere más tención pr el cumplimiento de ls medids. Gestión Integrl de Riesgos Riesgo de Crédito El riesgo de crédito está socido ls pérdids finnciers que pued presentr Medrock en cso un cliente o contrprte no cumpl con sus obligciones contrctules. En relción ello, l Gerenci evlú l clidd creditici de cd cliente l momento de ceptr un trnscción pr lo cul evlú su posición finncier, l experienci cumuld de l Compñí en el psdo respecto del cumplimiento oportuno de sus obligciones, sí como, de otros fctores. Cbe precisr que, ls lterntivs de créditos otorgds por Medrock son: fcturs plzo (90 dís), cheque diferido (hst 30

10 Millones 10 dís) o letrs de cmbio 30, 60, 90 y 120 dís, entre otrs lterntivs de crédito. Ddo tod est informción se estblece límites de crédito individules respetndo los límites fijdos por l Gerenci Generl y el Directorio. Los límites de crédito se revisn y modificn con l regulridd y de cuerdo con ls circunstncis del mercdo. Asimismo, l Gerenci control periódicmente trvés de revisiones y nálisis formles de ls trnscciones individules, medinte l implementción de probciones de crédito, nálisis finnciero, spectos como límites y procedimiento de monitoreo y grntís, de cuerdo con los riesgos del mercdo donde oper. Cundo es necesrio, l Compñí obtiene un grntí pr segurr los vlores los cuerdos origindos. Del mismo modo, Medrock solo reliz trnscciones con entiddes finnciers cuys clificciones de riesgo independientes sen como mínimo de A. Riesgo de Mercdo - Riesgo de ts de interés: Medrock no se encuentr expuest l riesgo de ts de interés debido que sus ingresos son sustncilmente independientes de los cmbios en ls tss de interés del mercdo. Asimismo, Medrock no tiene ctivos significtivos que devenguen intereses, mientrs que los psivos por obligciones finnciers devengn intereses ts fij. Tbl 10: Estructur de Ts de Interés según Instrumento (2017) Tbl 11: Sldos de ctivos y psivos en USD (2017) USD Activo Corriente Efectivo en instituciones Finnciers 90,013 Fcturs y letrs por cobrr 64,300 Cuents por cobrr relcionds 4,837,168 Totl Activo 4,991,481 Psivo Corriente Fcturs y letrs por pgr comerciles 4,234,348 Obligciones finnciers 12,761,802 Totl Psivo 169,961,50 Posición Net (Activo - Psivo) - 12,004,889 Fuente: Medrock Corportion/ Elborción: Accurtio Credit Rting L posición net (ctivo-psivo) en moned extrnjer se convierte utilizndo ls tss de tipo de cmbio de mercdo. Cbe recordr que, en junio de 2013, Medrock suscribió dos contrtos de permuts por USD 2.61 MM con un institución finncier por permuts de moneds, con el propósito de cmbir PEN USD. Esto fueron utilizdo pr l dquisición de terrenos y l ejecución de un proyecto ubicdo en Ventnill. Riesgo de Liquidez Medrock, supervis ls proyecciones de flujo de efectivo pr segurr que hy suficiente efectivo y lcnzr ls necesiddes opercionles, mnteniendo suficiente mrgen pr ls línes de crédito. Asimismo, el flujo de opertivo de l compñí se muestr en el siguiente gráfico. Gráfico 8: Flujo opertivo (PEN MM) Instrumento de Corto Plzo Primer Progrm de Emisión de ICP 8 % - 10 % Pgrés Interbnk 7 % BBVA 6.5 % - 7 % Bnco Finnciero 8 % % Letrs de Descuento BBVA 6.8 % Interbnk 9 % Bnco GNB 9 % Arrendmiento Finnciero Interbnk 13 %. Grupo Corfil S.A.C. 13 % Prestmos Medino Plzo Bnco Comercio 12 % Prestmos Lrgo Plzo AELUCOOP 12 % Fuente: Medrock Corportion/ Elborción: Accurtio Credit Rting Medrock Corportion / Elborción: Accurtio Credit Rting - Riesgo de tipo de cmbio: En relción este riesgo, Medrock se encuentr expuest l riesgo de tipo de cmbio debido l giro del negocio (import de l indi y chin, y export sus productos lgunos píses de Ltino Améric) y l endeudmiento en moned extrnjer. Al cierre de 2017, los sldos de ctivos y psivos en dólres mericnos fueron los siguientes. Como se observ hy necesiddes de finncimiento en l prte opercionl. Ante ello, Medrock tiene l siguiente polític: dministr este riesgo mnteniendo coordinciones y buens relciones con ls instituciones finnciers, con el propósito de segurr suficientes línes de crédito en todo momento que se requier pr solventr el cpitl de trbjo.

11 11 Riesgo de Seguro Medrock mntiene seguros vigentes sobre sus principles ctivos, de conformidd con ls polítics estblecids por l gerenci. Asimismo, cuent con certificdos de buens práctics de mnufctur otorgdos por DIGEMID y recomendd por l Orgnizción Mundil de l Slud. Riesgo Opercionl L gestión de riesgo opercionl comprende el nálisis de: (i) procesos, (ii) cpitl humno, (iii) sistems de informción y (iv) eventos externos que puedn fectr l continuidd de ls operciones. En ese sentido, considerndo l nturlez del negocio y el giro de l empres, los puntos destcr son los detlldos continución. No se puede firmr ni sostener, sí, Medrock cuent con un metodologí documentd y probd pr l gestión del riesgo opercionl y, por lo tnto, no plic formlmente y l detlle ls herrmients propis de est metodologí. No obstnte, ello no implic que l empres no gestione en l práctic estos riesgos, según ls necesiddes específics de sus procesos. En ese sentido, este specto se h nlizdo conforme l nturlez de l compñí. De est form, los principles riesgo y controles identificdos se mencionn continución: El proceso de producción se centr exclusivmente desde el ingreso de l mteri prim hst obtener el fármco que será comercilizdo. Ante ello Medrock cuent con certificdos de buens práctics de lbortorio 1 de control de clidd de productos frmcéuticos y buens práctics de mnufctur de sus instlciones industriles. Por su prte, los colbordores reciben cpcitción cd dos meses de mner intern y extern, cbe resltr que, el personl es l sum de experienci de empress como Lbortorio Rousell del Perú, Profrm y VitLb. Por lo expuesto, Medrock contempl medinmente l plicción de buens práctics de gestión integrl de riesgos. Cuent con un moderd cpcidd de frontr fluctuciones económics moderds. Sistem de Control Interno El objetivo es medir l eficci del sistem de control interno de l empres en bse l metodologí COSO 2. El modelo es un herrmient gerencil que tiene como fin servir de control de controles, pr que ls empress logren cumplir con sus objetivos institucionles, en el contexto del mrco legl plicble que ls regul. Vlid l eficci en el cumplimiento de sus objetivos institucionles (misión, visión, polític de clidd, objetivos de clidd, vlores y principios) y 1 Certificdo de práctics de lbortorio - N.º COSO III; Tredwy Commission. l contribución de éstos los fines de l orgnizción y los grupos de interés. Medrock un tiene el reto en relción dicho metodologí y l integrción dentro de un mnul de control interno. En l plicción de estos principios y componentes en l evlución de l Sociedd que Administr ls inversiones del Fondo, se debe destcr lo siguiente: Ambiente de Control Medrock consider de sum importnci contr con un Gestión Integrl del Sistem de Control Interno respetndo los criterios, prohibiciones y principios éticos. A su vez, l compñí tom en considerción tods sus estructurs, sí como estblece los linemientos y objetivos estblecidos por el Directorio pr sus responsbiliddes de supervisión. Cuent con un compromiso pr el desrrollo y retención de profesionles con un evlución fondo y un estblecimiento de polítics y práctics. Del mismo modo, tiene norms de interns de conduct. No obstnte, l empres no cuent con un evlución de sus estándres de conduct pr su personl. Medrock comprte los siguientes vlores: (i) integridd y equidd, (ii) vocción de servicio y excelenci e innovción, (iii) respeto l person y trbjo en equipos, y (iv)compromiso. Gestión de Riesgos L compñí cuent con cpcidd decud de medición y gestión de riesgos propios l nturlez, tmño y complejidd del negocio, sin embrgo, no posee documentos internos y mecnismos formlizdos de gestión y control de los principles riesgos que enfrent. Actividdes de Control El responsble del control interno es l gerenci generl, este último llev cbo dicho control de cuerdo l nturlez y complejidd del negocio, pero no se tiene informción, sí cumplen en lo que respect ls ctividdes de control que relizn con debid diligenci. Informción y Comunicción En relción este componente, no se puede firmr si Medrock tiene polítics clrs en cunto l clidd y relevnci de l informción utilizd pr el correcto funcionmiento del control interno.

12 Millones 12 Actividdes de Monitoreo El proceso de supervisión es relizdo por l gerenci generl en bse l monitoreo relizdo por el uditor interno. No obstnte, no se tiene informción, sí cumplen en lo que respect ls ctividdes de monitoreo. En conclusión, Medrock present un SIC Nivel 4, lo que represent que cumple instisfctorimente con l implementción y control del sistem de control interno de l orgnizción. Gráfico 10: Vents & Costos de Vents (PEN) S/ S/47.82 S/ S/28.07 S/ S/25.24 Análisis Finnciero A diciembre de 2017, ls vents lcnzron los PEN MM, superior en 4 % diciembre de 2016 (PEN MM). El crecimiento nul estuvo sustentdo por: (i) myores vents por líne de Mquil y Genéricos de 12.3 % (PEN 0.90 MM) y 11.8 % (PEN 2.05 MM), respectivmente; (ii) en contrste, l líne Institucionl y Mrc descendieron 7.15 % (PEN 0.70 MM) y 2.69 % (PEN 0.35 MM), respectivmente. Cbe recordr en los últimos tres ños, ls vents en promedio crecieron %. Ante ello, ls vents por líne de producto están conformds por cutro componentes, como se muestr en el siguiente gráfico. Gráfico 9: Prticipción de vents por líne de producto 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 14.93% 15.45% 16.68% 29% 28% 26% 23% 20% 18% 33% 36% 39% Genericos Institucionl Mrcs Mquil Fuente: Medrock Corportion / Elborción: Accurtio Credit Rting En relción l costo de vents, este lcnzó un PEN MM, superior en 3.02 % respecto l ño nterior (PEN MM), lo cul se explic, en myor medid, por l vrición de los sldos de productos termindos ( %); crgs de diverss gestiones (59.23 %); y compr y consumo de mteris prims (6.84 %). Cbe señlr que, el costo de vents se encuentr conformdo principlmente por: (i) compr y consumo de mteris prims con el % (PEN MM), crgs de personl con el % (PEN 6.28 MM) y servicios prestdos por terceros con el 5.44 % (PEN 1.57 MM) del totl de costos de vents Vents Costo de Vents Fuente: Medrock Corportion / Elborción: Accurtio Credit Rting Liquidez Al cierre de 2017, el ctivo corriente se ubicó en PEN MM, superior en 8.33 % l nivel obtenido el 2016 (PEN MM). Esto se explic por el incremento de ls prtids: (i) cj y bncos en %, debido l subprtid cuent corriente, que mntiene con instituciones finnciers en soles y dólres mericnos, depósitos de libre disponibilidd que genern interés tss de mercdo; (ii) ls cuents por cobrr relcionds umentó % (PEN MM), explicdo primordilmente por los sldos pendientes de cobro con Eske Corportion S.A.C (PEN MM), Eske Group (PEN 0.31 MM), Droguerí y Lbortorio Bxley Gruop (PEN 0.14 MM), y los préstmos otorgdos los ccionists que devengn interés entre 12.1 % y 16.1 %; (iii) ls cuents por cobrr comerciles creció 8.53 % (PEN 1.52 MM), debido myor cntidd de descuento de letrs sus clientes (PEN 0.79 MM), que genern intereses entre 6 % 9 % y fcturs por cobrr (PEN 2.20 MM) no devengn intereses, pero tienen grntís específics. Cbe resltr que, MECROCK mntiene sldos de cuents por cobrr comerciles deteriordos por PEN MM, por lo cul h inicido procesos judiciles pr su recuperción. Por su prte, ls existencis se redujeron en % (PEN 4.43 MM), linedo con el menor crecimiento de ls vents. Cbe mencionr que, l prtid de ctivos disponibles pr l vent corresponde l vlor de vent de l propiedd en l que se ubic l empres vlorizd en PEN MM cuy vent se encuentr en proceso de formlizción con un institución finncier. Los ctivos corrientes se encuentrn compuesto principlmente por ctivos disponibles pr l vent (45.22 %), cuents por cobrr comerciles relcionds (21.48 %), cuents por cobrr comerciles (14.50 %) y existencis (12.66 %).

13 Millones 13 El psivo corriente lcnzó los PEN MM el 2017, inferior en % respecto l ño nterior (PEN MM). Esto se explic principlmente por: (i) menores obligciones finnciers, est se redujo en PEN MM ( %), y los descensos de ls letrs de descuento en PEN 5.24 MM ( %) y ls cuents por pgr comerciles en PEN 1.75 MM ( %). Est últim prtid no gener intereses ni se hn otorgdo grntís por ests obligciones. El nálisis de los psivos corrientes muestr que ls obligciones finnciers representn el %, seguido por letrs de descuento con el %, cuents por pgr comerciles y otrs cuents por pgr con el % y %, respectivmente Gráfico 11: Indicdores de Liquidez 1.00 S/ S/ S/ Cpitl de Trbjo Corriente Prueb Ácid 1.19 Liquidez Generl o Rzón Corriente Fuente:Medrock Corportion / Elborción: Accurtio Credit Rting En los últimos tres ños, l rzón Corriente fue en promedio 1.84x, y l cierre de 2017 fue de 2.82x est mejor se debe los menores psivos corrientes. A su vez, l prueb cid se ubicó en 1.19x, mejoró respecto l ño nterior, debido fundmentlmente por el umento de ls cuents por cobrr con ls compñís relcionds. De igul mner, el cpitl de trbjo prospero el 2017, este llegó PEN MM (PEN MM el 2016). Los indicdores menciondos nteriormente, reflejn un posición sólid de Medrock pr honrr sus obligciones de corto plzo. Gestión El ciclo de conversión de efectivo 3 se ubicó en 294 dís l cierre de 2017, superior en 44 dís respecto diciembre de 2016 (250 dís). Esto se debe l umento del periodo promedio de cobro 4, este psó de 139 dís el dís el Asimismo, se hn extendido los plzos de crédito por un tem de mercdo. Es importnte mencionr que, los principles clientes de Medrock en el 2017 fueron el Seguro Socil de Slud y MiFrm S.A.C. Ddo el poder lto de negocición del primero, este tiene l prticulridd de tener trsos en los pgos sus proveedores, entre ellos Medrock, debido que prte del stock licitdo permnece en los lmcenes de ls compñís hst ser requeridos por el Estdo, lo cul implic incurrir en sobrecostos de lmcenmiento. Asimismo, Medrock no prticipr prtir de este ño en licitciones relizdos por el estdo Gráfico 12: Indicdores de Gestión Perio promedio de existencis Periodo promedio de pgo Periodo promedio de cobro Ciclo de conversion de efectivo Fuente:Medrock Corportion / Elborción: Accurtio Credit Rting En contrste, el periodo promedio de existencis 5 se redujo en 63 dís, este se ubicó en 211 dís, sustentdo por ls myores vents. En relción l periodo promedio de pgo 6, llegó 136 dís l cierre de 2017, inferior en 27 dís respecto diciembre de 2016 (163 dís). Solvenci Al cierre de 2017, l deud finncier representó el componente esencil de los psivos totles con el % (PEN MM) en comprción l % (PEN MM) del En consecuenci, l deud finncier umentó en % (PEN 9.39 MM) el Esto se debió myores psivos medino plzo (PEN 9.06 MM) destindos, entre otros, pr l construcción de un plnt de producción en Ventnill; y de lrgo plzo (PEN MM), sumidos con un coopertiv, con pgos mensules hst enero 2024, destindo l pgo totl de obligciones con un entidd bncri y otrs obligciones. Entre los ños 2015 y 2016, l deud finncier estuvo concentrdo en el corto plzo debido ls necesiddes de cpitl de trbjo. Sin embrgo, l cierre de 2017, Medrock est re-perfilndo En generl, l myor deud se destin l pgo totl de obligciones con un identidd bncri, necesiddes de cpitl de trbjo, finncimiento de importciones y pr l construcción de l nuev plnt de producción en Ventnill Ciclo de Conversión de Efectivo = (Periodo Promedio de Cobro + + Promedio de rotción de Existencis - Periodo Promedio de Pgo) 4 Periodo Promedio de Cobro = ((Cuents por Cobrr Comerciles + Cuents por Cobrr Comerciles Relciondos) / Vents) x Periodo Promedio de Existencis = (Existencis / Costo de Vents) x Periodo Promedio de Pgo = (Cuents por Pgr Comerciles / Costo de Vents) x 360

14 14 Gráfico 13: Estructur de Deud Finncier según los plzos 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 19.53% 80.47% 8.27% 91.73% 55.56% 44.44% Obligciones de corto plzo Obligciones de lrgo plzo Fuente: Medrock Corportion / Elborción: Accurtio Credit Rting Al cierre de 2017, los instrumentos que utiliz Medrock pr finncirse son: Gráfico 14: Instrumentos Finncieros Letrs de descuento Ppeles comerciles Arrendmiento finnciero Pgres Otros 65% 0% 20% 8% 7% En contrste, l rzón Cobertur de Gstos de Finncieros mejoró en los últimos dos ños, Medrock pudo cubrir sus obligciones finnciers hst 1.15x el 2017 (1.09x el 2016). Por lo tnto, Medrock sigue tienen buen cpcidd de pgo frente sus deuds finnciers. Rentbilidd El 2017, Medrock presentó un utilidd net de PEN 0.72 MM, inferior en % respecto l 2016 (PEN 0.92 MM). Este deterioro, se debió los myores costos de vents (3.02 %), gstos de vents (13.61 %) y gstos finncieros (5.19 %). No obstnte, los gstos dministrtivos descendieron en % y se tuvo myores beneficios por diferenci en cmbio PEN 1.81 MM. Es importnte mencionr que, Medrock reliz coberturs pr mitigr el riesgo por tipo de cmbio prticulrmente pr ls comprs de su principio ctivo, el cul es 100 % importdo, en su myorí de l Indi. Gráfico 16: Mrgen Bruto & Mrgen Opertivo Fuente: Medrock Corportion / Elborción: Accurtio Credit Rting 50.00% 45.00% 43.41% 41.30% 41.85% 40.00% Por lo menciondo, l rzón de Endeudmiento Ptrimonil 7 mostró incremento, myor dependenci finncier, psndo de 0.84x el x el En l mism líne, l rzón de Grdo de Propiedd 8 siguió un tendenci negtiv Gráfico 15: Indicdores de Solvenci (veces) % 30.00% 25.00% 20.00% 16.65% 14.69% 15.85% 15.00% 10.00% Mrgen Bruto Mrgen Opertivo Fuente: Medrock Corportion / Elborción: Accurtio Credit Rting Cobertur de Gstos Finncieros Grdo de Propiedd Endeudmiento Ptrimonil Fuente: Medrock Corportion / Elborción: Accurtio Credit Rting En relción los márgenes, el mrgen bruto 9 presentó un tendenci creciente el 2017, este se ubicó en % frente l % del 2016, producto del myor incremento nul de ls vents frente los costos de vents. En l mism líne. el mrgen opertivo 10 llegó % el 2017 en comprción l % del ño nterior. 7 Endeudmiento Ptrimonil = (Deud Finncier/Ptrimonio) 8 Grdo de Propiedd = (Ptrimonio / Activo Totl 9 Mrgen Bruto = (Utilidd Brut / Vents) 10 Mrgen Bruto = (Utilidd Opertiv / Vents)