Syllabus Certificación FIA

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1 Parte I: Herramientas Cuantitativas 1. Matemáticas Financieras 1.1. Los Tipos de Interés: Clasificación 1.2. Convenciones del mercado en matemáticas financieras Fechas valor Cómputo de días (Day Count Conventions) Bases de cálculo (Day Count Fraction) Cambios de Base Movimiento de los tipos de interés 1.3. Leyes de Capitalización Capitalización Simple Capitalización Compuesta Tipos equivalentes Capitalización continua 1.4. Leyes de descuento Descuento comercial Propiedades del factor de descuento 1.5. Préstamos y amortización de capitales Método francés de amortización de capitales Método americano de amortización de capitales Método lineal de amortización de capitales 1.6. Interpolación de tipos de interés Interpolación lineal Interpolación exponencial 2. Estadística teórica 2.1. Introducción: Variables aleatorias, Variables discretas, Variables continuas 2.2. Medidas de posición centrales y no centrales: Media, Mediana, Moda 2.3. Medidas de dispersión, asimetría, curtosis y estadísticos de dos variables Volatilidad y Correlación 2.5. Contrastes de Hipótesis 2.6. Histogramas de frecuencia 2.7. Regresión lineal 2.8. Probabilidad Concepto de probabilidad Probabilidad en espacios muestrales discretos Probabilidad condicionada. Sucesos independientes Reglas de cálculo de probabilidades 2.9. Variables aleatorias Conceptos de Variable aleatoria 1

2 Variables aleatorias discretas Variables aleatorias continuas Propiedades de la esperanza y la varianza Distribuciones discretas Bernoulli Binomial Geométrica Binomial negativa Poisson 3. Análisis Fundamental 3.1. Técnicas Top-down y Bottom up 3.2. Análisis Macroeconómico: Introducción, principales variables, regla de Taylor, indicadores adelantados y retrasados, principales indicadores y teoría de los ciclos económicos 3.3. Análisis Sectorial: concepto y grupos de sectores 3.4. Valoración de empresas: solvencia vs liquidez, valor contable, ratios de rentabilidad, ratios bursátiles y rotación y características de los sectores bursátiles 3.5. Análisis cuantitativo 4. Valoración de empresas 4.1. Valoración Relativa Múltiplos Bursátiles y de mercado Valoración Absoluta DCF (Discounted cash Flows) Ventajas e Inconvenientes Coste del Equity Tasa libre de riesgo Prima de riesgo Beta Apalancada Weighted Average Cost of Capital (WACC) Dividend Dicount Model Economic Value Added (EVA) Residual Income Suma de partes. 5. Análisis Técnico 5.1. Chartismo: Principales figuras 5.2. Análisis Técnico: principales indicadores y osciladores 5.3. Sistemas de Trading 2

3 Parte II: Mercados y Productos 6. Mercado de Renta Fija (Deuda Pública y Privada) 6.1. Clasificación y características de los mercados de capitales 6.2. Sistema de anotaciones en cuenta: clases de cuentas 6.3. Mercado primario: letras, bonos, obligaciones fundamentos de las primeras y segundas vueltas en las subastas de deuda 6.4. Mercado secundario oficial de deuda pública anotada: organismos rector, qué se negocia, miembros de mercado, sistemas de contratación, compensación y liquidación de operaciones 6.5. Mercados de deuda internacionales 6.6. Productos negociados Bonos y obligaciones Letras, repos y simultáneas Strips 6.7. Valoración de bonos: Introducción La relación Precio-TIR: Supuestos de la TIR Características de la TIR TIR de un bono cupón cero El precio Forward de un bono Precio Forward sin corte de cupón Precio Forward con corte de cupón Bonos Flotantes (FRN o Floating Rate Notes) Bonos referenciados a inflación Medidas de riesgo de Bonos Los principios de Malkiel Duración de Macaulay Duración corregida o modificada Sensibilidad Convexidad Medidas de riesgo de una cartera con bonos Estrategias operativas con bonos La gestión activa y pasiva de carteras Posición equivalente Gestión de la duración Inmunización de una cartera Estrategias de curva 6.8. Mercado de Renta Fija Privada Rating crediticio: principales agencias Emisores Activos negociados 3

4 Benchmark e índices Titulizaciones 7.1. Curva Cupón Cero Introducción Estructura temporal de los tipos de interés (ETTI) Teorías de la formación de la ETTI: Teoría de las expectativas puras Teoría de la preferencia por la liquidez Teoría del hábitat preferido Teoría de la segmentación del mercado Necesidad de la Curva Cupón Cero (CCC) Obtención de precios de mercado Riesgo tesoro: mercado monetario Riesgo tesoro: mercado de capitales Riesgo Interbancario: mercado monetario Riesgo Interbancario: mercado de capitales Los elementos de la Curva Cupón Cero Los Factores de Descuento (FD) Los tipos Cupón Cero Los Tipos Implícitos Estimación recursiva de la Curva Cupón Cero ( Bootstraping ) Métodos econométricos de la estimación de la Curva Cupón Cero. 8. Introducción a las Bolsas de Valores 8.1. Introducción 8.2. Estructura y marco legal MiFID Productos negociados: Acciones Renta Fija Bursátil Warrants y Certificados SICAVs Exchage Traded Funds (ETF) Entidades de Capital Riesgo (ECR) Sociedades de Inversión Libre (SIL) SOCIMI 9. Principales Operaciones financieras en Bolsa 9.1. Ofertas Públicas de Venta (OPV) y Ofertas Públicas de Suscripción (OPS) 9.2. Admisiones, suspensiones y exclusiones de acciones 9.3. Desdoblamientos (Splits) y agrupaciones de acciones (Contrasplits) 9.4. Ampliaciones y reducciones de capital 9.5. Ofertas Públicas de Adquisión (OPA) 9.6. El proceso de desmutualización de las bolsas y los miembros del mercado. 4

5 10. Índices Bursátiles Introducción Cálculos básicos Cálculos de índices Construcción y mantenimiento de índices La familia de IBEX 35 y el Comité Asesor Técnico (CAT) IBEX IBEX Medium Cap e IBEX Small Cap IBEX 35 Impacto Dividendo IBEX35 Con Dividendos Índices de ponderación limitada. Proceso de limitación Índices Estratégicos: Apalancados, Inversos y Volatilidad Objetivo IBEX top Dividendo e IBEX Top Dividendo Rentabilidad 11. Exchange Traded Funds (ETF) Introducción Construcción de Cesta equivalente Funcionamiento de un ETF Réplica Física Vs Replica Sintética Exchange Traded Products (ETP) 12. Warrants y Certificados Warrants Consideraciones Previas Posiciones Básicas Valor intríseco y Temporal de la prima Clasificación en ITM, ATM y OTM Parámetros que influyen en su valoración Sensibilidades Operativa: Especulación con posiciones simples y combinadas Cobertura Variaciones de los warrants Turbo warrants Turbo Pro warrants In Line Bonus y Bonus Cap Stay high y Stay low Certificados 13. Sistema de Interconexión Bursátil Español (SIBE) Modalidades de contratación Segmentos del mercado: Contratación General Latibex 5

6 Fijación de precios únicos (Fixing) Bloques Operaciones especiales Warrants, Certificados y otros productos ETF Fases del Mercado Subasta de apertura Mercado abierto Subasta de cierre Principios básicos de negociación en mercado abierto Reglas básicas del establecimiento de precios de equilibrio en las subastas Subastas no planificadas Extensiones de Subasta de apertura y cierre Tipos de órdenes y condiciones de ejecución Modificación y reglas de prioridad de las órdenes Rangos de precios estáticos y dinámicos Subastas de Volatilidad Particularidades del modelo de mercado genérico de acciones para otros productos: Warrants SICAV ETF ECR, SIL y SOCIMIS Mercado Alternativo Bursátil (MaB) Introducción Empresas en Expansión SICAV SOCIMIS ECR SIL 14. Mercados de Divisa Factores que afectan al tipo de cambio: Análisis fundamental Teorías de la formación del tipo de cambio El spot FX (contado) y el cross rate (tipo de cambio cruzado) Características particulares: Convenciones de mercado Determinación del precio a plazo de una divisa Operaciones de Carry Trade. 15. Mercados de Derivados y OTC El riesgo financiero y su gestión a través de productos financieros derivados Qué son los riesgos financieros? Qué es el riesgo de tipos de interés? 6

7 Qué es el riesgo de tipo de cambio? Qué es el riesgo de precio de las acciones? Qué son las operaciones a plazo? Los productos derivados y su negociación en los mercados organizados Mercados Organizados Vs No organizados (OTC) Los productos financieros derivados: Los futuros financieros Operativa con futuros El caso español: MEFF Las opciones financieras La opción Call La Opción Put Las condiciones generales de los contratos Activo subyacente Forma de cotización y nominal del contrato Tipos de opciones Vencimientos Tipo de liquidación del contrato Fecha de liquidación Ejercicio de opciones Precios de ejercicio Horarios y último día de negociación 16. Futuros sobre Índice y acciones Precio Forward de un activo Concepto de base y posición abierta Futuros en Contango y en Backwardation Precio futuro de una acción y su tipo implícito Precio futuro sobre un índice y la transformación a puntos de índice de los dividendos Especulación y efecto apalancamiento Cobertura con futuros sobre acciones: Totales y parciales Cobertura con futuros sobre Índice: Cálculo de la beta de una Cartera. Ratio de mínima varianza Ratio de cobertura Modificación de la sensibilidad de una cartera Riesgo de las cobertura: Base Correlación Dividendos Redondeos Asimetría en la liquidación diaria de pérdidas y ganancias Arbitrajes: Cash & Carry y Reverse Cash & Carry Time Spreads. Efecto del roll over en contango y backwardation Caso Metallgesellschaft AG 7

8 17. Prima de las opciones Tipología: Americanas y Europeas Valor Intrínseco y Temporal Clasificación IN AT y OUT Parámetros que afectan a la valoración: Activo subyacente, precio de ejercicio, dividendos, tiempo a vencimiento, volatilidad y tipos de interés Límites y condiciones de ejercicio anticipado Griegas: Delta, Gamma, Vega, Theta y Rho. 18. Sintéticos Réplica de Activos Teoría de la Paridad Call-Put: distintas formulaciones y tipos de opciones Arbitraje con opciones Conversión y reversal Box y Jelly Roll Riesgos: Pin risk, tipo de interés, ejecución, tipo de activo, etc. 19. Gestión de Sensibilidades Delta: Concepto matemático Delta de una cartera Ratio de Cobertura (Delta Neutral) Variación de Delta respecto al activo subyacente, volatilidad y paso del tiempo Gamma: Concepto matemático Efecto de convexidad positiva y negativa Gamma Scalping Variación de Gamma respecto al activo subyacente, volatilidad y paso del tiempo Vega: Concepto matemático Vega de una Cartera Variación de vega respecto al activo subyacente, volatilidad y paso del tiempo Theta: Concepto matemático Theta de una cartera Correlación con Gamma Variación de Theta respecto al activo subyacente, volatilidad y paso del tiempo. 8

9 20. Volatilidad como activo de inversión Concepto de volatilidad: interpretación y características Histórica Homocedástica Inestabilidad de la volatilidad y cálculo en ventanas temporales (SMA) Conos de volatilidad Modelos de volatilidad HL: Pakinson Garman-Klass Rogers-Satchell Yang-Zhang Modelos de Volatilidad Condicional: ARCH (Engle) GARCH (Bollerslev) EWMA (Alisado exponencial de Riskmetrics) Volatilidad Implícita: Características Convenciones Skew y superficie de volatilidad Dinámica de la superficie de volatilidad Sticky Strike Sticky Delta Otros modelos estocásticos Vanna y Volga Interpolación de la superficie de volatilidad Interpolación lineal Segmentos cúbicos (cubic splines) Inversión en Volatilidad Cobertura delta y dollar gamma Variance Swaps Justificación de la necesidad de los Variance Swaps Diferencia con los Volatility Swaps Cartera réplica, construcción y valoración Especulación y Cobertura Índices de Volatilidad (VIX, VStoxx, VDax) Construcción de los índices y futuros sobre índices de volatilidad Exposición de a los índices de volatilidad Índices de futuros de volatilidad a corto, medio y largo plazo Exchange Traded Products sobre volatilidad. Particularidades de los Roll-Over. 9

10 21. Estrategias con Opciones Estrategias combinadas Tendencia: Vertical Spreads: Call y Put Spread Túnel: alcista y bajista Volatilidad: Straddle Strangle y Guts Mariposa y Cóndor Construcciones sintéticas: iron butterfly y iron cóndor Mixtas: Back spreads Ratio spreads Strip y Strap Calendar Coberturas Estáticas Call, Put, Spreads y túneles Selección de precio de ejercicio y vencimiento Análisis de situación y Modificaciones sintéticas del perfil de riesgo 22. Entorno Black-Scholes Black-Scholes desde el modelo Binomial Procesos de Markov Proceso Wiener Generalizado Proceso de Itô Movimiento Browniano Geométrico Deducción de la fórmula Black Scholes Propiedades de la fórmula de Black-Scholes Parámetros del modelo Sensibilidades Variantes y familia Black-Scholes Limitaciones 23. Entorno Binomial Concepto de cartera Árbol binomial: probabilidad y esperanza Probabilidad riesgo neutro Ausencia de oportunidades de arbitraje Equivalencia Prima de la opción sin dividendos Prima de la Opción con dividendos 10

11 24. Simulación de Montecarlo Simulación de trayectorias y Valor esperado Error en las aproximaciones Proceso de Itô Proceso Browniano Geométrico Procesos de Itô generalizados Simulación de activos 25. Derivados sobre tipos de interés a corto plazo Introducción Depósitos Interbancarios Tipos de referencia del mercado monetario Estructura Temporal de los tipos de interés. Tipos implícitos Derivados STIR: FRA (Forward Rate Agremment) Introducción Definición Utilidades Liquidación de un contrato FRA La compra de FRA como cobertura de financiación La venta de FRA como cobertura de inversión Derivados STIR: Futuro sobre tipo de interés a 3 meses Definición y especificaciones del contrato Contrato de futuro Euribor 90: Formación del precio del futuro Contrato de futuro Euribor 90: Especulación Contrato de futuro Euribor 3 meses Arbitraje Contrato de futuro Euribor 90: Cobertura del riesgo de tipos Contrato de futuro Euribor 90: Otras estrategias con futuros 26. Futuro sobre Bono El precio a Plazo de un activo subyacente Los Futuros sobre el Bono nocional (FBN) Definición Liquidación por entrega física La cesta de entregables El factor de conversión El precio de entrega del futuro El Cheapest to Deriver, determinación e importancia Cálculo del precio teórico futuro Usos de los Futuros Especulación o trading Cobertura Arbitraje La base del Futuro 11

12 27. Operaciones de Permuta Financiera (Swaps) Introducción Los IRS y el balance ISDA (International Swap & Derivative Association) Definición Tipología IRS fijo contra variable o Coupon Swap (CSW) IRS variable contra variable o Basis Swap (BSW) Operativa y Negociación Aplicaciones Especulación IRS: Aplicaciones y Cobertura/gestión del riesgo de tipos Valor relativo Valoración Aproximación del valor de un IRS como una cadena de FRA Método de los tipos implícitos Método de los principales Valoración de IRS fuera de mercado Cancelación de un IRS fuera de mercado Portfolio Compression 28. Swaps Exóticos o no genéricos Plazo Delayed Start Swaps o Forward Swaps Extendable o Callable Swaps Nominal Amortizing swaps Accreting swaps Roller coaster swaps Divisa Currency Swaps (CCYS) Swap de divisas fijo - fijo (Currency Swap o CCYS) Swap de divisas variable - variable (floating currency swap) Swap de divisas fijo - variable ("cross currency swap ) Valoración de un Currency Swap Quanto Swap Cupón Zero Coupon Swaps Step Up & Down Coupon Referencia Swaps In arrears Constant Maturity Swaps (CMS) Call Money Swap Productos Asset Swap 12

13 29. Opciones sobre tipos de interés: Caps, Floors, Collar y Swaptions Opciones sobre tipos: el plazo de la opciones y subyacentes Caps y Floors: generalidades Caps Liquidación La prima de un cap Usuarios Perfil de P&L y flujos Fórmula de valoración de un Cap Ejemplo de funcionamiento de un Cap Liquidación del Cap con un escenario de tipos oscilante Liquidación del Cap con un escenario de tipos alcista Liquidación del Cap con un escenario de tipos plano Floors Liquidación La prima de un floor Usuarios Perfil de P&L y flujos Fórmula de valoración de un floor Ejemplo de funcionamiento de un floor Liquidación del Floor con un escenario de tipos oscilante Liquidación del Floor con un escenario de tipos alcista Liquidación del Floor con un escenario de tipos Plano Collars Collar Prestatario o Tomador Collar Prestamista o prestador Swaptions Definición Tipología de swaptions: Swaption Payer Utilidades Valoración Ejemplo de liquidación de un Payer como cobertura Tipología de swaptions: Swaption Receiver Utilidades Valoración Ejemplo de liquidación de un Receiver como cobertura Comparación de Productos Swaption Vs Call-Put sobre bonos Swaption Vs Cap-floor La volatilidad de los tipos de interés Volatilidades Forward VS Flat Volatilidades de swaption 13

14 30. Productos derivados sobre divisas El riesgo de tipo de cambio Por qué cubrir flujos reales: importación y exportación Por qué cubrir flujos financieros: tomador y prestador de fondos en divisas Derivados sobre divisas: Forwards y futuros El Seguro de Cambio (SDC) El Non Delivery Forward (NDF) Los futuros sobre divisas Las opciones sobre divisa Posiciones básicas de opciones Expiración y ejercicio de opciones sobre divisas Cotización en volatilidad (rondas) Valoración de opciones sobre divisas: Modelo de Garman-Kholhagen Formas de cotización de opciones sobre divisa El Risk Reversal Los FX swaps o Swaps de divisas Estrategias en el mercado de divisas Cobertura del riesgo de divisa con forward / futuro Cobertura del riesgo de tipo de cambio con opciones Túneles 31. Futuros sobre dividendos Introducción: 1.1 Concepto de dividendo 1.2 Índices Price Vs Índices total return. 1.3 Evolución del mercado de productos derivados sobre dividendos y la razón de su existencia Efecto del cambio de dividendo en la valoración de derivados Futuros Opciones Futuros sobre dividendos en MEFF Futuros sobre Índice IBEX 35 Impacto Dividendo Futuros sobre dividendos de acciones individuales Operativa con Futuros sobre Índice IBEX 35 Impacto Dividendo: Especulación y Cobertura Caso práctico: Cobertura de dividendos de una cartera con futuros IBEX 35 Impacto dividendo Operativa con Futuros sobre Dividendos de acciones individuales: Especulación y Cobertura Caso Práctico: Cobertura de dividendos de una Venta de Put sobre Telefónica Derivados dividendos en otros mercados Eurex Euronext Singapur Exchange (SGX) Japan Exchage Group. 14

15 32. Opciones Exóticas Clasificación general Path Dependent Asiáticas (APO/ARO y ASRO) Look back Cliquet / Rachet Ladder Shout Barreras (Knock-out y Knock-IN) Otras Variaciones Bermuda Binarias OPC (Pay later, etc. ) Compound Chooser Ballena Rainbow (best of / worst of) Mountain range (Atlas, Everest, etc ) Basket Quanto Spread 33. Productos Estructurados Introducción a los productos estructurados Cifras del mercado Clasificación y vehículos de estructuración Variables relevantes del precio de un estructurado Construcción y valoración de garantizados: Técnicas de estructuración con garantía de principal Garantizados europeos y asiáticos Riesgos gestionados en garantizados Construcción y valoración de No garantizados Técnicas de estructuración sin garantía de principal: Depósitos duales y Reverse convertibles Riesgos gestionados en garantizados. 34. Productos referenciados a la Inflación Definición: La ecuación de Fisher Tipos fundamentales de vinculación a la inflación Ventajas de los instrumentos vinculados a la inflación Agentes de Mercado Historia El Harmonized index of consumer prices Tipos de productos vinculados a la inflación: Bonos Gubernamentales 15

16 Swaps Estructuras ETFs Construcción de curvas de inflación Calibración de la inflación Calibración de la inflación forward Valoración Valoración de Bonos a partir de los break even inflation de Mercado Cotización y valoración de Bonos Gestión de carteras Bono nominal o de inflación? Cotización de swaps Inflation linked swaps con pagos periódicos Inflation linked swaps cupón cero Estrategias y soluciones a la gestión de riesgo inflación Riesgo de inflación Gestión de ingresos vinculados a inflación Gestión de deuda vinculada a inflación 35. Bonos Convertibles Introducción: definición, tipología y componentes Definición Aspectos formales de la emisión Tipología Clausulas de cancelación anticipada Exchangeable convertible Cross currency convertibles Componentes Bond floor Investment Value - Precio a vencimiento del convertible: Período de conversión Ratio de conversión (RC) Precio de conversión (PC) Valor de conversión (VC) ó Paridad (Parity) Prima de conversión (Conversion Premium; CP) Prima de inversión (Investment Premium; IP) Medidas de performance Rentabilidad a vencimiento (YTM) Rentabilidad a la primera call o Put (YTC / YTP) Yield ó Income Advantage (IA): Riesgos Riesgo de renta variable Riesgo de tipo de interés Riesgo de crédito del emisor Utilidades Inversor de renta variable Traders de volatilidad 16

17 Inversores de renta fija (frente al bono normal del emisor) Emisor de bonos convertible Para la gestión de cartera Valoración Valoración de convertibles: Aproximación al valor rea Valoración de convertibles por B&S Valoración de convertibles por árboles binomiales 36. Titulizaciones Introducción Marco Legal Naturaleza de los activos Préstamos: ejemplos MBS (CLO-SME) Cuentas de clientes: ejemplo Ingresos futuros: ejemplo FTAMN Empaquetamiento de bonos: ejemplos Cédulas, Cédulas Estructuradas y Bonos de Titulización Vehículos emisores de pagarés Estructuras de Bonos de Titulización Costes de una operación de Titulización 37. Derivados y Trading de Riesgo de Crédito (CDS, TRS, etc. ) Marco de trabajo con el riesgo de crédito Probabilidad de quiebra y valor de Recuperación Curvas de Crédito Credit Spreads Productos derivados de crédito sobre un único nombre Asset Swaps Descripción Aspectos a considerar en el precio Calculando el ASW Spreads Aplicaciones Default Swaps Descripción El proceso de settlement Calculando el precio de mercado del CDS Información Histórica Información de Mercado. Calibrado de CPS por CDS cotizados y revaluación de CDS monoreferencia Fixed Recovery Default Swaps Aplicaciones des los CDS Credit-Linked Notes Repackaging Vehicles Estructuras de principal protegido Descripción 17

18 Aspectos a considerar en el precio Credit Spread Options Descripción Aspectos a considerar en el precio Aplicaciones Bond Options Descripción Aplicaciones Total Return Swaps Descripción Aspectos a considerar en el precio Aplicaciones Constant Maturity Credit Default Swaps Descripción Credit Spread Swaps (CSS) Descripción Glosario de Términos 38. Commodities Conceptos generales Clasificación Contratación y Mercados Formación de precios. Spot y Forward Valoración Metales básicos Metales preciosos Productos agrícolas Petróleo y sus derivados Gas natural Electricidad Emisiones de CO Otros mercados: carbón, fletes y derivados climáticos Commodities como un nuevo activo financiero Inversión en Commodities. Índices Commodity Finance 18

19 Parte IV: Gestión de carteras y riesgo 39. Una introducción a la gestión de carteras de renta fija Estimación de la rentabilidad de un bono y descomposición en sus factores fundamentales: Carry, variación de tipos de interés y diferenciales de crédito Medidas de sensibilidad: Movimientos paralelos de la curva: duración y convexidad Movimientos no paralelos de la curva: duración parcial (Key Rate Duration) Riesgo de diferencial: spread duration Posicionamiento en dirección, curva y crédito Asignación de activos por tramos temporales en base a Key Rate Durations. 40. Gestión activa de la duración en una cartera de bonos Introducción a los modelos basados en reglas de inversión Proceso de inversión de una cartera de renta fija Sesgos y carencias en la gestión tradicional de carteras Diseño de un modelo cuantitativo de duración basado en reglas de inversión Proceso de generación de señal de duración con una variable: ISM Manufacturero Proceso de agregación de variables: algoritmos vs Dynamic Markovitz Aplicación del modelo cuantitativo duración en el mercado de treasuries americano 41. Estrategias semi-activas de gestión basadas en el análisis del rolling yield Rentabilidad de la inversión en un bono Concepto de rolling yield y sus componentes: yield income y roll-down Rentabilidad de equilibrio o breakeven rate Concepto de protección o cushion Relación entre rentabilidad de equilibrio, precio forward y tipo forward Rolling yield en diferenciales de crédito. Cálculo del diferencial de equilibrio o breakeven spread Indicadores de rentabilidad ajustada por riesgo: el concepto de rolling yield-to-risk Aplicación del rolling yield analysis para la toma de posiciones sobre la curva de rendimientos. 42. Estrategias sobre la curva de rendimientos: Butterfly trades Introducción a las operaciones butterfly Definición y objetivos de un butterfly trade Algunas características de las estrategias butterfly 19

20 42.4. Tipos de estrategia butterfly Credit butterfly trade Métodos de cálculo de spread Aproximación al cálculo del beneficio de una estrategia butterfly Análisis ex-ante de una estrategia butterfly Ejemplo de análisis ex post de una estrategia butterfly Ejemplo de posicionamiento dinámico en una estructura butterfly Herramientas para la gestión activa de una cartera de crédito Universo de inversión: productos, mercados e índices de crédito Medidas de spread crediticio: definición, cálculo y aplicación práctica Ratings y probabilidades de incumplimiento. Utilización de las medidas implícitas como indicadores para la gestión Asset swap spread: principales estructuras Estrategias de valor relativo en el mercado de crédito Estrategias de gestión de carteras de crédito con CDS: trading de crédito con bonos y CDS, cobertura de una cartera de bonos corporativos, arbitraje de la base CDSbono 44. Instrumentos derivados para gestión de carteras de renta fija: una aplicación práctica Calculo de sensibilidades de derivados sobre tipos La base del futuro: Concepto Tratamiento de la base como una opción El Asset Swap Spread Concepto y variantes Estrategias de valor relativo El concepto de valor relativo frente a posicionamiento direccional Spread de curvas de diferentes países con futuros sobre bonos: Ampliación reducción del diferencial de rentabilidad: La prima de riesgo Riesgos de la posición Trading de base y cambio de CTD en la cesta de entregables Gestión del Asset Swap Spread de una cartera de bonos y/o IRS Swapeo del tipo de interés de emisiones de bonos Estrategias direccionales Ampliación / reducción de la duración de una cartera de bonos con futuros Posicionamiento en duración y modificación ante expectativas alcistas o bajista de tipos de una cartera de bonos cash con futuros sobre bonos Gestión del riesgo de tipo de interés en una cartera de renta fija Riesgo de tipo de interés: El Vector delta 20

21 Otros riesgos de una cartera de renta fija y su posible gestión 45. Inversión en mercados de renta fija mediante IICs: Análisis de fondos de inversión y gestión de carteras Fondos de inversión de renta fija: tipología, activos, estrategias de inversión y mercados Descripción, cálculo e interpretación de los ratios de performace más empleados en el análisis cuantitativo de fondos de inversión Medidas de de rentabilidad ajustada por riesgo Diseño de un scoring de fondos de inversión Gestión de carteras de renta fija: de la teoría a la práctica Asignación optima de activos en función de las necesidades del cliente Construcción de la cartera de inversión y proceso de reevaluación de las estrategias Estrategias de gestión de la curva en carteras de renta fija Gestión pasiva en renta fija mediante fondos de inversión Interpretación de indicadores económicos aplicados a la gestión de carteras de fondos de renta fija Cobertura del riesgo en carteras de fondos. Estrategias de Inmunización 46. Asset Allocation Activos Con Riesgo y Sin riesgo Componentes del riesgo Efecto diversificación Modelos de medición de riesgo: Multifactoriales Proxy Riesgo implícito Modelo de descuento de dividendos Modelos que miden el riesgo de Default Asignación de activos Definición de objetivos Restricciones Top-down y bottom-up Optimización de Markowitz Estilos de Asset Allocation: Estratégico Táctico Portfolio insurance Dynamic Rachet Rebalanceo de carteras Buy and Hold 21

22 Constant Mix CCPI Gestión pasiva y libre Nuevas tendencias: Modelo Black-Litterman 47. CAPM Modelo de Markowitz Línea de mercado de títulos Frontera eficiente CAPM: Hipótesis, consideraciones previas, desarrollos y contrastes 48. APT APT: Determinación de precios por arbitraje Estimación Relaciones CAPM-APT 49. Performance de Carteras Importancia de la medición de los resultados: Rentabilidad ajustada al riesgo: CAPM Sharpe Treynor Jensen Ratio Información VaR Comparativa con el Benchmark: tracking error, M2, etc Atribución de resultados Estandarización en la presentación de resultados: GIPS. 50. Alpha Portable Definición Generación de "Alpha portable" Ventajas respecto a ola gestión tradicional Técnicas de generación de Alpha: Stock picking Rotación Sectorial Asset Allocation Estrategias de Hedge Funds Valor relativo Market Neutral Arbitraje de Convertibles Arbitraje de renta fija Event Driven Risk Arbitrage Distressed Securities Oportunidad 22

23 Long/short Global Macro Emerging markets Short selling CTAs Sistemático Discrecional Trend followers Fondos de fondos HF Modelos de Alpha-factores Modelos de optimización de momentos. 51. Riesgo de Mercado Tipos de riesgo de mercado: Precio, divisa, tipos de interés, etc Exposiciones Metodología VaR paramétrica normal Consideraciones previas a su cálculo: Nivel de confianza y horizonte temporal Limitaciones del VaR Aproximaciones Delta-Normal y Delta-Gamma Simulación Histórica Simulación de Montecarlo. Factores de riesgo múltiples: Factorización de Cholesky Mapping de flujos Backtesting Stress Testing 52. Riesgo de Crédito Evento crediticio Conceptos previos: Probabilidad de default, Exposición y Severidad (Recovery Rate) Settlement y Presettlement Defaults conjuntos Cálculos de PD Matrices de Transición PD acumuladas y condicionadas Mitigadores de riesgo 53. Otros Riesgos: Operacional, Legal y de liquidez Introducción Riesgo Operacional Definición La importancia de su medición Conceptos básicos: Variables a tener en cuenta: Severidad y frecuencia Diferencia con riesgo de mercado y crédito. 23

24 Métodos de Gestión: Enfoques y ciclo Identificación Estimación o medición Seguimiento Mitigación Riesgo de Liquidez Definición Importancia de su medición Conceptos básicos Cómo se gestiona Riesgo Legal Definición Importancia de su medición Conceptos básicos Cómo se gestiona 24

25 Parte VI: Gestión de inversiones tradicionales y alternativas 54. IIC'S. Productos UCIT III: ingeniería y tendencias Fondos tradicionales (IICs): Tipología Origen de la arquitectura abierta Estructura de comisiones Nuevos modelos de negocio Fondos de renta fija/high Yield Fondos de renta fija emergente en divisa local Fondos de bonos ligados a la inflación Fondos de titulización Fondos de bonos convertibles Fondos de renta variable Fondos Growth y Value Fondos de renta variable emergente Fondos sectoriales Fondos de productos genéricos Fondos de seguridad Rentabilidad Absoluta: Origen y fundamentos: Origen de la rentabilidad absoluta Fondos cuantitativos Nueva generación de UCITS I y UCITS III Boutiques financieras Pseudo Hedge Funds de renta fija Generación y gestión de alfa y Beta Activos Implícitos Fondos de Volatilidad Índices de Hedge Funds Ingeniería de productos UCITS: Estrategia Modificaciones al reglamento de IICs Tendencias en activos nicho. 55. El mercado de negociación de derechos de CO El Protocolo de Kyoto: Antecedentes históricos Mecanismos de negociación de Derechos y Créditos de Emisión Derechos de Emisión Créditos de Emisión Sistemas de negociación de Derechos y Créditos de Emisión El CO2 como Activo : Características del Activo Riesgos Alternativas de inversión 25

26 56. Gestión de Carteras de Fondos Tipos de Gestión Selección de fondos Construcción de carteras Seguimiento Reporting 57. ISR y Cambio Climático Fondos Éticos Fondos Socialmente Responsables Smart Materials / Biofueles & Biodiesel Inversión Fotovoltaica Gas Natural Licuado Energía Eólica Sustainable Private Equity Caso Práctico: SAM Asset Management 58. Introducción a las Inversiones Alternativas Introducción a la inversión alternativa Private Equity Real Estate Commodities Otros activos físicos Fondos de Cobertura (Hedge Funds) 59. Hedge Funds: Industria, Marco y estructura Introducción a la gestión alternativa Introducción a la industria Hedge Fund Estrategias de Inversión Proceso de inversión en Hedge Funds Introducción al proceso de Hedge Funds Alternativas para la inversión en Hedge Funds Selección de activos y fondos de fondos. 60. Marco Regulatorio de Hedge Funds Aspectos generales de la regulación de los Hedge Funds Elementos personales de los HF: estructuras offshore y onshore Los Hedge Funds en España, marco legal Los Fondos de Inversión Libre: Características principales La figura del Prime Broker Aspectos más relevantes e interpretación del regulador Los Fondos de Fondos de Inversión Libre Características principales La figura del Investment Advisor registrado 26

27 60.6. La gestión de IIC Libres e IIC de IIC Libres, delegación de actividades Registro de entidades extranjeras. Estructuras alternativas Fiscalidad sobre Fondos Libres españoles Perspectiva Internacional. Europa, paraísos fiscales y normativa USA: Securities Act of Securities Exchange Act of Investment Company Act of Investment Advisers Act of Commodity Exchange Act of Otras Iniciativas Legislativas en EEUU. 61. Hedge Funds: Single Strategies Event Driven Merger Arbitrage Distressed Securities Opportunistic Equity long / short Global Macro Short Selling Managed Futures Market Timing Trend Followers Relative Value Market Neutral Convertible Bond Arbitrage Fixed Income Arbitrage 62. Behavioural Finance Decisiones de Inversión Decisiones Irracionales Recciones de los inversores Neurología Tipología de errors (J. Montier): Self deception Heuristic Simplification Emotion Social 63. Commodities: especificaciones del Activo Origen, Internacionales de Negociación Parámetros clave & Mercados: Petróleo, Oro, Agua & Materias Primas Agrícolas Distribución de Rentabilidades & Control del Riesgo Fuentes de Rentabilidad: Spot, Collateral & Roll Yield Futuros de Materias Primas: Commodities vs Financiero & Divisas Backwardation & Contango. 27

28 64. Commodities: Vehículos de Inversión / Managed Futures Fondos de Inversión UCITs: Compañías vs Materias Primas Commodity Public & Private Pools: CPO, CTAs Commodity Linked-Notes Índices de commodities (12 de enero de 2009) Goldman Sachs C. Index (GSCI) Dow Jones AIG C. Index (DJ-AIGCI) Chase Phisical C. Index (CPCI) Mount Lucas Management (MLMI) Índices no invertibles & Otros Índices 65. Private Equity: especificaciones del Activo Características & Estructura del Sector Vehículos de Inversión Distribuciones de Rentabilidad / Riesgo 66. Private Equity: Estrategias de Inversión Venture Capital Leverage Buy Out (LBO) / Management Buy Out (MBO) Merchant Banking Mezzanine Financing Distressed Debt 67. Private Equity: Diseño de Productos Asset Allocation Valoración Estructura de Deudas Caso Práctico 68. Private Equity: Marco Legal Procesos de Bancarrota. Chapter 11 / Cramdown Limited Partnerships Agreements Private Placement Memoranda 69. Inversión Financiera Inmobiliaria Análisis de Compañías Constructoras e Inmobiliarias Estructura del Mercado Europeo Caso Práctico: Análisis Exhaustivo de una Compañía. Decisión de Compra 70. Fondos de Inversión Inmobiliaria Análisis Proforma: Due Dilligence Modelos de Valoración: NOI (Cap Rates) & NAVs-DCF Due Dilligences Financiación & Titulización Casos Prácticos & Resolución de Preguntas CAIA 28

29 71. Reits Concepto & Valor Añadido Performance Attribution de los REITS Equity, Mortgage & Hybrid Reits Sociedades Cotizadas Private Equities: Limited Partnerships 72. Planificación Financiera Tendencias de la Industria de Banca Privada Introducción a la Planificación financiera: Tratamiento del cliente. Descripción de necesidades, casuística y clave en la gestión del cliente Diferenciación y valor añadido de la banca privada a un cliente concreto Presentación de caso. 73. Planificación Financiera: Fiscalidad de los Productos Importancia de la Planificación Financiera en el proceso de asesoramiento Factores que influyen en la Planificación Cómo elaborar un Plan Financiero (Análisis de Recursos, Definición de Objetivos, Cómo determinar el Perfil de Riesgo Estimación del binomio rentabilidad-riesgo Tratamiento de los impuestos Planificación de la Jubilación (Seguridad Social). 74. Planificación Financiera: Optimización de Estructura Fiscal Fondos de Inversión Acciones Renta Fija Derivados Planes de Pensiones Seguros Hedge Funds Productos Estructurados. 75. Planificación Financiera Estructuras de derecho español (SICAV, SIL, SCR, SOCIMI...) Estructuras internacionales: Vehículos de derecho luxemburgués (Unit Linked, SIF, SICAR...) Vehículos de derecho irlandés (Unit Linked, QIF...) Vehículos de derecho maltés (PIF) Planificación Impuesto de Sociedades: Retribución accionista (Venta acciones, dividendos, reducciones capital...) Empresa familiar Estructuras Holding Planificación de Sucesiones y Donaciones. 29

30 76. EAFIs: una dimensión empresarial Definición y marco jurídico de las EAFIs Evolución de las EAFIs en España La propuesta de valor para el inversor Perspectiva empresarial Retos de las EAFIs 30

31 Parte V: Regulación y Ética 77. Standard I Conocimiento de la ley Independencia y objetividad Mala representación Mala conducta 78. Standard II Material reservado Manipulación de mercado 79. Standard III Lealtad, prudencia y cuidado Reparto justo Conveniencia Preservación de la confidencialidad Presentación de resultados 80. Standard IV Lealtad Acuerdos de compensación adicionales Responsabilidad de los supervisores 81. Standard V Diligencia y base razonable Perspectiva y comunicación con los clientes Retención de registro 82. Standard VI Conflictos de Acceso Prioridad de las transacciones Comisiones de remisión 83. Marco Regulatorio de los mercados financieros El sistema Financiero La CNMV El mercado de Valores: Mercados primarios Mercados secundarios 31

32 BME Empresas de servicios de Inversión Evolución de la normativa española Normativa de las IICs Normativa de Capital Riesgo Normativa sobre abuso de mercado Normas de conducta El impacto de la Directiva MIFID en la relación con la clientela Publicidad Bancaria y de Productos financieros Comercialización y Asesoramiento de Productos Financieros : Reclamaciones y Jurisprudencia Nuevos vehículos de inversión: EAFI y SOCIMI 32