SUMARIO DE LAS ESTRATEGIAS SEGÚN LA EXPECTATIVA LISTA DE TABLAS LISTA DE FIGURAS SIGLAS E ABREVIATURAS NOVEDADES EN ESTA EDICIÓN

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1 Índice General v ÍNDICE GENERAL SUMARIO DE LAS ESTRATEGIAS SEGÚN LA EXPECTATIVA LISTA DE TABLAS LISTA DE FIGURAS SIGLAS E ABREVIATURAS NOVEDADES EN ESTA EDICIÓN PREFACIO A LA EDICIÓN EN CASTELLANO xiii xvii xxi xxix xxxv xxxvii INTRODUCCIÓN 1 CAPÍTULO 1 EL MERCADO DE OPCIONES Introducción Desarrollo del Mercado El papel de la Bolsa La necesidad de una Clearing House Las funciones de una Cámara Los participantes del mercado El hedger El especulador El arbitrajista La estandarización de las características del instrumento de negociación El lote estándar (tamaño del contrato) El período de ejercicio Cualidades del activo subyacente de la opción La uniformidad de la cotización de lo prima Las diversas formas de negociación en una Bolsa 19

2 vi Mercado de Opciones: Conceptos y Estraeégias CAPÍTULO 2 LOS FUNDAMENTOS DEL MERCADO DE OPCIONES Qué es una opción El comprador o titular de una opción de compra El vendedor o lanzador de una opción de compra El comprador o titular de una opción de venta El vendedor o lanzador de una opción de venta El concepto de posición El concepto de margen Clasificación según el tipo y la forma de ejercicio Opciones del tipo europeo Opciones del tipo americano Clasificación según el mercado del activo subyacente Opciones sobre el activo subyacente (Spot Option) Opciones sobre futuros (Options on Futures) Clasificación según el activo subyacente de la opción Opciones sobre valores bursátiles individuales Opciones sobre índices de acciones Opciones sobre divisas o monedas Opciones sobre tasas de interés Opciones sobre commodities 50 CAPÍTULO 3 MERCADO AL CONTADO O SPOT Qué es el mercado al contado Estrategia de Compra al contado Estrategia de Venta al contado Estrategia de Day Trade Estrategia de Subasta Rentabilidad de las acciones 58 CAPÍTULO 4 MERCADOS DE FUTUROS VERSUS OPCIONES Diferencias entre mercados de futuros y de opciones Quién participa del mercado de futuros Principales características de los mercados de futuros Características particulares entre futuros y opciones 72 CAPÍTULO 5 LA ESTRUCTURA DE LA PRIMA DE OPCIONES El valor o prima de la opción Probabilidad de ejercicio o Moneyness Valor Intrínseco Valor Temporal o Valor Extrínseco 81

3 Índice General vii CAPÍTULO 6 MODELOS DE VALORACIÓN DE PRECIOS DE OPCIONES Las variables básicas de una opción Las diversas formas de calcular la volatilidad Estimador de media móvil con amortiguación (decaimiento) exponencial La volatilidad histórica La volatilidad implícita Probabilidades del precio del activo alcanzar los precios objetivos (target prices) 111 CAPÍTULO 7 MODELO DE BLACK-SCHOLES Propiedades de la fórmula del Modelo de Black-Scholes Para opciones de compra (Call) Para opcioens de venta (Put) Algunas consideraciones sobre el Modelo de Black-Scholes Desarrollo de ejemplos para calcular el precio justo de la opción Las Letras Griegas Delta Gamma Theta Rho Vega Omega Algunas Letras Griegas Exóticas 220 CAPÍTULO 8 MODELO DE MERTON Modelo de Black-Scholes-Merton ajustado para dividendos Modelo de Merton ajustado para dividendos en dinero (cash) Modelo de Merton y las Griegas Desarrollo de ejemplos para calcular el precio justo de la opción 232 CAPÍTULO 9 MODELO DE COX-ROSS-RUBINSTEIN O MODELO CRR DE ÁRBOL BINOMIAL Generalizando el Modelo Binomial para n períodos Cartera de riesgo neutral Cálculo de las Letras Griegas a través del Modelo Binomial Delta Gamma Theta Vega Rho 272

4 viii Mercado de Opciones: Conceptos y Estraeégias CAPÍTULO 10 EL MODELO DE BLACK El Modelo de Black 76 o simplemente Modelo de Black Modelo de Black y las Griegas Desarrollo de ejemplos para calcular el precio justo de la opción 278 CAPÍTULO 11 EL MODELO DE ASAY El Modelo de opciones sobre futuros con margen Modelo de Asay y las Griegas Desarrollo de ejemplos para calcular el precio justo de la opción 287 CAPÍTULO 12 EL MODELO DE GARMAN-KOHLHAGEN Modelo de Garman-Kohlhgen para divisas Modelo de Garman-Kohlhgen y las Griegas Desarrollo de ejemplos para calcular el precio justo de la opción 297 CAPÍTULO 13 EL MODELO DE BLACK-SCHOLES-MERTON GENERALIZADO Modelo de Black-Scholes-Merton Generalizado Modelo de BSM Generalizado y las Griegas Desarrollo de ejemplos para calcular el precio justo de la opción 306 CAPÍTULO 14 LA NEGOCIACIÓN DE OPCIONES Cómo es la negociación con opciones La negociación en Bolsa Cómo identificar un contrato Definición del valor por punto del contrato 318 CAPÍTULO 15 CARACTERÍSTICAS Y ESTRATEGIAS Análisis de los riesgos y posiciones Características de las estrategias La negociación de posición Retorno esperado con las estrategias El retorno sobre estrategias spreads El retorno sobre estrategias complejas Arbitrajes de tasas en las estrategias La necesidad de posición cubierta (covered) 363 CAPÍTULO 16 LAS FIGURAS DEL MERCADO DE OPCIONES Long Call Short Call 377

5 Índice General ix 16.3 Long Put Short Put Long Call Spread Short Put Spread Short Call Spread Long Put Spread Long Call Butterfly Broken Right-W Long Call Butterfly Broken Left-W Long Call Butterfly Ratio Right-W Long Call Butterfly Long Put Butterfly Broken Right-W Long Put Butterfly Broken Left-W Long Put Butterfly Ratio Right-W Long Put Butterfly Long Batman Spread Adjusted Short Iron Butterfly Asymmetric Left-W Long Call Butterfly Asymmetric Right-W Long Call Butterfly Asymmetric Left-W Long Put Butterfly Asymmetric Right-W Long Put Butterfly Short Call Butterfly Short Put Butterfly Short Iron Butterfly Long Iron Butterfly Long Gut Iron Butterfly Short Gut Iron Butterfly Long Call Condor Long Put Condor Short Call Condor Short Put Condor Short Iron Condor Long Iron Condor Long Gut Iron Condor Short Gut Iron Condor Long Call Albatross Long Put Albatross Short Call Albatross Short Put Albatross Short Iron Albatross Long Iron Albatross Long Gut Iron Albatross Short Gut Iron Albatross Long Call Pterodactyl Long Put Pterodactyl Short Call Pterodactyl Short Put Pterodactyl 514

6 x Mercado de Opciones: Conceptos y Estraeégias Short Iron Pterodactyl Long Iron Pterodactyl Long Gut Iron Pterodactyl Short Gut Iron Pterodactyl Long Straddle Long Straddle vs Call Long Straddle vs Put Short Straddle Short Straddle vs Call Short Straddle vs Put Long Strangle Short Strangle Long Gut Strangle Short Gut Strangle Long Wrangle Short Wrangle Long Strap Short Strap Long Strip Short Strip Call Ratio Backspread Put Ratio Backspread Call Ratio Spread Put Ratio Spread Long Put Seagull A Seagull Call Ratio Spread Short Put Seagull A Seagull Call Backspread Adjusted Long Put Seagull Long Call Seagull A Seagull Put Ratio Spread Short Call Seagull A Seagull Put Backspread Adjusted Long Call Seagull Long Cartwheel Short Cartwheel Long Call Ladder Short Call Ladder Long Put Ladder Short Put Ladder Long Synthetic Future Long Combo Short Synthetic Future Short Combo Short Synthetic Future vs Call Long Synthetic Future vs Put 664

7 Índice General xi Conversion Reversal Long Box Short Box Long Call Synthetic Long Put Synthetic Covered Call Covered Put Long Collar Short Collar Covered Short Straddle Covered Short Strangle Long POP Long Call Synthetic Straddle Long Put Synthetic Straddle Short Call Synthetic Straddle Short Put Synthetic Straddle Long Call Calendar Long Put Calendar Long Call Diagonal Long Put Diagonal Short Call Calendar Short Put Calendar Short Call Diagonal Short Put Diagonal Long Double Calendar Spread Long Diagonal Strangle Spread Long Straddle-Strangle Swap Jelly Roll 768 CAPÍTULO 17 EL MEDIO AMBIENTE Y LOS DERIVADOS La industria de derivados y las soluciones para el medio ambiente Protocolo de Kyoto: marco institucional para la concienciación de cambios climáticos La creiación de Bolsas para la negociación de contratos sobre el clima 775 CONCLUSIÓN 781 APÉNDICES Especificaciones del Contrato de Opción de Compra sobre Índice de Tasa Media de Depósitos Inter Financieros de Un Día (negociado en BM&FBovespa) Especificaciones del Contrato de Opción de Venta sobre Futuro de Café Arábiga (negociado en BM&FBovespa) Especificaciones del Contrato de Opciones de Compra sobre Disponible Estándar de Oro (negociado en BM&FBovespa) 793

8 xii Mercado de Opciones: Conceptos y Estraeégias 4 Tabla de Distribución Normal Cumulativa Cálculo de volatilidad histórica del precio para un activo-objeto Relación de los contratos negociados en BM&FBovespa Principales Bolsas de Derivados del mundo Tipos de órdenes y prioridades de ejecución Codificación de las series utilizadas en el mercado de opciones y calendario de negociación Especificaciones del Contrato de Opciones de Compra sobre Futuro de Ibovespa - Modelo Americano y el Contrato de Opciones sobre Acciones de AMEX Especificaciones del Contrato Futuro de Ibovespa (negociado en BM&FBovespa) Glosario de los Términos utilizados en el Mercado de Opciones Principales Bolsas de Valores Alfabeto griego Índices de acciones de Bolsas de Valores más activos del mundo Cálculo de la volatilidad por el método EWMA (Exponentially Weighted Moving Average) Contratos de derivados sobre el Tiempo negociados en Chicago Mercantile Exchange 857 BIBLIOGRAFIA 861