DOCUMENTO DE TRABAJO 225

Transcripción

1 5 PERÚ: SOSTENIILIDAD, ALANCE ESTRUCTURAL PROPUESTA DE UNA REGLA FISCAL Félx Jméez Abl, 3 DOCUMENTO DE TRAAJO 5 hp://

2 PERÚ: SOSTENIILIDAD, ALANCE ESTRUCTURAL PROPUESTA DE UNA REGLA FISCAL Félx Jméez Jame Reume El obevo e ee eayo e popocoa lo elemeo meoolóco paa la fomulacó e ua ela fcal coa cíclca vculaa a la oebla e la políca fcal. Se cue y efomula lo méoo cooco e oebla baao e la eccó peupueaa eempoal el obeo, omao e cuea lo o po e eua públca, ea y exea. El uevo moelo popueo capa lo efeco e la vaacoe e el po e cambo y e lo feecale e la aa e eé. Po úlmo, e eña la ela fcal coacclca obe la bae el upeáv pmao pemaee que hace oeble la políca fcal. Abac The ma pupoe of h pape o evelop he mehoolocal eleme of a coue cyclcal fcal ule eelae o fcal uaably. The well-ow meho of uaably bae o eempoal bue eco, ae cue a efomulae by a o accou he wo publc eb: foe a omec. The ew moel capue he effec of exchae ae a he ffeeal of he ae of ee vaao. Fally, he coue cyclcal fcal ule bul o he ba of he o-calle pemae pmay uplu, whch mae uaable o fcal polcy.

3 PERÚ: SOSTENIILIDAD, ALANCE ESTRUCTURAL PROPUESTA DE UNA REGLA FISCAL Félx Jméez. INTRODUCCIÓN De acueo co la Ley e Pueca y Tapaeca Fcal No. 745, pomulaa e cembe e 999, el pcpo eeal que ebe oea a la políca fcal coe e la acumulacó e upeáv fcale e lo peíoo favoable el cclo ecoómco y la eeacó e éfc fcale e peíoo e meo cecmeo. Eo fca que el equlbo fcal o u eabla ebe cou ua mea e meao plazo o u eulao pomeo el peíoo e uacó el cclo ecoómco. No obae el ecoocmeo e ee pcpo, la ley fa, al mae el cclo, ua mea aual e éfc fcal haa % (uo po ceo) el PI paa el Seco Públco Coolao y u cemeo aual el ao o faceo el Gobeo Geeal, e émo eale, a ua aa o mayo a (o) puo poceuale. Auque la ley eablece excepcoe a la aplcacó e ea ela uméca e cao e emeeca acoal o e c eacoal eleva el echo el éfc haa el % (o po ceo) el PI e lo cao e que ee ecea e lua e cece, la ley fomalza ua políca fcal po cíclca que amplfca la flucuacoe ecoómca e lua e eablzala (Jméez ). La eala ha pueo e eveca la aplcabla e la ley paa uacoe e eceó como la que acualmee aavea la ecoomía peuaa y que o o aípca e u hoa ecee. El pcpo eeal eucao e la ley peme la opeacó e eablzaoe auomáco. E oa palaba, la políca fcal o ee po qué e po cíclca po lo ao pee u ula paa eablza lo vele e acva y e empleo. E cooco que lo eo fcale eá eechamee eelacoao co lo cclo ecoómco y que eo epee, e ecoomía pequeña y abea como la uea, e lo choque exeo. La ea eaollaa e ee ocumeo o e excluva epoabla el auo y o eflea eceaamee la e u ceo e abao. Ee abao ha o elaboao co la excelee aeca e Julo Vllavceco, e el poceameo e la fomacó y la mulacó e lo moelo ulzao. De oo lao, queemo expea ueo aaecmeo a Julo Meía po u ayua valoable e la búquea e la fomacó. 3

4 S lo ao e hace epeee e ee po e eo, la políca fcal pee u caáce e al., lo que e peo, e u paí co caeca báca e alu, aeameo y eucacó, cove a lo ao o faceo e ua vaable po cíclca fca afomalo, e peíoo e eceó, e umeo e eeablzacó ocal y políca. Lo que e equee e mofca uacalmee el coeo e la caa ley, ouceo ua ela fcal coa cíclca y que muláeamee haa oeble la políca fcal. La ela fcal o ee po qué coue e ua eccó paa el cecmeo ecoómco y el eaollo. S lo ao o faceo e eema co efeeca a lo vele e pouccó e lao plazo y al upeáv pmao que hace oeble a la políca fcal uae el cclo ecoómco, e poble efca ua ela fcal uméca cuya acó po ley y u ulzacó aual e foma eula, mpeía el uo políco e lo umeo fcale, al evculalo el cclo políco y hacelo mue a la epoabla fcal. El popóo fuameal e ee ocumeo e popocoa la eveca empíca paa la fomulacó e ua ela fcal coa cíclca aí como lo elemeo meoolóco paa la opeacó eula e cha ela. E la eua eccó e ecbe ápamee la caaceíca e la evolucó ecee e la faza y e la eua públca. E la ecea eccó e evalúa la vabla (oebla) e la políca fcal paa el peíoo -. El obevo pcpal e ea eccó e efca el upeáv pmao que maee el poceae e eua a PI cal y aquel que hace poble u mucó paulaa e el lao plazo. Ea eccó coee u acápe meoolóco que cue y aapa la fómula cooca e oebla baaa e la eccó peupueaa eempoal el obeo. E la cuaa eccó e aalza el compoameo el balace eucual e la úlma écaa. També coee u acápe meoolóco úl paa la efcacó e lo eo el obeo que coepoe a lo vele e pouccó e lao plazo (pouco poecal). E la qua eccó e fomula la ela fcal que e oucía como pae e la efoma e la ley e pueca y apaeca fcal, co ua mulacó el compoameo e la políca fcal e lo póxmo año. 4

5 . EVOLUCIÓN RECIENTE DE LAS FINANZAS PÚLICAS DE LA DEUDA EN EL PERÚ El Cuao coee fomacó obe lo balace el peupueo el Seco Públco No Faceo (SPNF) y el Gobeo Ceal (GC). Duae 99- el SPNF eeó, e pomeo, u upeáv pmao e.7% el PI y u éfc lobal (eulao ecoómco) e -.9%. Ea cfa ca que lo pao e eee e la eua públca aceeo a 3.6% el PI. La cfa paa el GC o paeca:.3% e upeáv pmao. 3.% e éfc lobal y 3.3% po pao e eee e la eua públca. S coeamo ólo el peíoo , que excluye lo pmeo cco mee el éme el I. Albeo Fumo y el peíoo e eceó que e ca e 998, el upeáv pmao el SPNF alcazó, e pomeo, el.3% el PI mea que el éfc lobal lleó a epeea el.4% el PI. De acueo co eo ao, el pao po eee e la eua públca fue equvalee al 3.7% el pouco buo eo. Cabe eaca que uae ee peíoo el PI cecó a la aa 5.% pomeo aual. El poceae coepoee a lo eee e la eua públca, e páccamee ual al poceae e lo ao e capal el GC eao uae el mmo peíoo: 3.8% el PI. El ao e emueacoe el Gobeo Ceal fue, e pomeo, e 4.%. S coeamo que ee ubo cluye el pao a lo maeo, el evco e eee e la eua exea upeó co cece ee ao uae lo año ovea. E vea que ee compoameo pomeo o eflea lo ocuo e lo úlmo año, peo el evco e eee coúa eo fcavo e el peupueo. Lo eee e la eua el Gobeo Ceal epeeao e lo o úlmo año, el 5% el ao e emueacoe y el 84.3% e lo ao e capal. 5

6 Cuao Défc Fcale y Pao e Ieee el Seco Públco No Faceo (SPNF) y el Gobeo Ceal (GC) (Poceae el PI) Año Reulao Ieee Reulao Reulao Ieee Reulao Pmao SPNF SPNF Ecoómco SPNFPmao GC GC Ecoómco GC 99, 8,9-8, ,8 4,6 -,8,4 3,9 -,5 99, 5, -3,9,6 4,4-3,9 993,5 4,6-3,,5 4, -3,6 994, 3,8 -,8,4 3,6-3, 995,4 3,5-3,, 3,3-3,3 996,5,6 -,,,4 -,4 997,,9,,9,8 -,8 998,, -,8,8,9 -, 999 -,, -3, -,, -3, -,9,3-3, -,5, -,7 -,3, -,5 -,6, -,8 Fuee: CRP y MEF El Cuao muea que el balace peupueal el eco públco o faceo fue efcao e ueve año e la écaa e lo ovea. La evolucó e lo caoe fcale uae la écaa, evela la execa e e peíoo ooamee o: ; ; y, El pomeo el upeáv pmao aumea e.% el PI e el pme peíoo a.6% el PI e el euo peíoo, paa lueo mu e el ece peíoo haa covee e éfc equvalee e pomeo a.7% el PI. El Gobeo Ceal fue epoable el 5% el upeáv pmao eao e el pme peíoo y e 56.3% el eao e el euo. Peo, oo el éfc pmao eeao e el ece peíoo coepoó al Gobeo Ceal. El Cuao ambé muea que la mucó el eulao ecoómco (éfc lobal) ee y alcazó el.5% el PI y el 88% e ee meoameo povo e la mucó e lo pao e eee. De ea mucó, el 86.4% coepoó a lo eee e la eua el Gobeo Ceal. Ee y 999-, aumeó uevamee el éfc el SPNF. El epoable e ee cemeo fue fuamealmee el eeoo el balace pmao, pue ólo el 4% e cho cemeo e abuble al aumeo el pao e eee. El Gobeo 6

7 Ceal e epoable el 78.3% el cemeo el éfc y el 6% el eeoo el balace pmao. E eume, ólo ee el pme y euo peíoo e efecuó ua áca mucó e lo pao e eee como poceae el PI. Tómee e cuea, embao, que e el couo el peoo e eó ua aa e cecmeo el PI e 4.5% pomeo aual. Ea aa fue e 5.5% pomeo aual e el pme peíoo y e.9% e el euo peíoo. Cuoamee fue uae el euo peíoo que el balace peupueal el SPNF e mauvo, e pomeo, e u vel cecao al equlbo. La explcacó e ecuea e la pácca po cíclca e la políca fcal. Cuao Facameo el Défc el Gobeo Ceal (Poceae el PI) Año Reulao Ecoómco Facameo Neo Facameo Exeo Facameo Ieo Facameo Pvazacó 99 -,5,5 3,6 -,, 99-3,9 3,9 3,,6, 993-3,6 3,6 3,,, , 3,,5-4,4 5, 995-3,3 3,3,4 -,8, ,4,4,8-3, 3, ,8,8, -,, ,,,3,3, , 3, -,,6,8 -,7,7,,8,8 -,8,8,,,6 Fuee: CRP y MEF Del aál aeo e epee que e la evolucó e la faza públca el SPNF eempeña u papel omae la faza el Gobeo Ceal. Po ea azó examaemo ólo lo que ocue co el facameo el éfc el Gobeo Ceal uae lo e peoo mecoao. La fomacó paa el couo el peíoo 99- e ecuea e el Cuao. Se obeva claamee ua mucó el facameo exeo ee apoxmaamee u pomeo e 3.% el PI haa u poceae meo que uo, al mmo empo que e ecupea el peo el facameo eo (cluyeo lo eo po la pvazacoe e la empea públca). 7

8 E el peíoo , el 88% el oal el facameo el éfc povo e fuee exea. Ee poceae muyó a 36% e el euo peíoo y a 4% e el ece peíoo Páccamee oa la mucó el facameo el éfc ee el pme y euo peíoo, e oó e la mucó el facameo exeo. El facameo co eo po pvazacoe aumeó e.%. Ee el euo y ece peíoo la ecea e facameo aumea e cooaca co el cemeo el éfc como poceae el PI. E cho aumeo, el facameo exeo pacpó ólo co el 7% y el eo le coepoó al facameo eo eo e eo po pvazacoe. El compoameo eco el facameo el éfc e eflea e la evolucó e la eua públca (véae Cuao 3 y 4). Mea el poceae e eua ea a PI aumeó, el e la eua exea a PI muyó. Al émo el peíoo el alo e la eua exea como poceae el PI fue 47.9% y al émo el euo peíoo , muyó a 34.3%. Depué aumeó leamee: a fe el año el poceae e eua exea e uó e 36.% el PI. Cuao 3 Deua Toal el Seco Públco No Faceo (Poceae el PI) Salo e la Deua Amozacó Ieee Año Iea / Exea Iea / Exea Deembolo Exeo Iea / Exea ,,4 4,,7,4 5, ,5,3 3,,6, 3, ,,3,,9,9 3, ,4,3,7 4,,5 4, ,8,,,, 3, ,3,,6,,3 3, ,5,,5,7,, ,,,,7,,7 998, 33,3,,4,,, ,7 36,,,7,6,, 4,4 34,9,3,,4,4,9 5,3 35,,3,5,5,3,9 / No cluye boo e ecoocmeo. / Mlloe e Sole 8

9 Cuao 4 Deua Toal el Seco Públco No Faceo (Mlloe e ólae) Salo e la Deua Amozacó Deembolo Ieee Año Iea / Exea Iea / Exea Exeo Iea / Exea / No cluye boo e ecoocmeo. / Mlloe e Sole No exe fomacó poble obe la eua ea paa lo año S embao, lo ao epoao e el Cuao 4 paa lo año 998- muea ua eeca ooamee cecee e ee po e eua. Ee 998 y cece a ua aa e 3.8% pomeo aual. El alo e la eua exea ee u compoameo exacamee coao. Cece uae a ua aa e 6.3% pomeo aual y ecece uae a ua aa e 8.6% pomeo aual. E el ece peíoo la aa e mucó e ee po e eua e euce a.%. 3. LA SOSTENIILIDAD DE LA POLÍTICA FISCAL, - 3. Reccó peupueaa y upeáv pmao el obeo La eccó peupueaa eempoal el obeo, co eua públca ea y exea, aopa la foma uee: D D E D E D D E D oe: D Soc e eua ea e el peoo. S 9

10 D Soc e eua exea e el peoo. E S Tpo e cambo coee. Taa e eé oméca. Taa e eé eacoal. Supeáv Pmao (Ieo el obeo meo Gao o faceo) El oc e la eua e el peíoo eá eoce ual a: D E D ( )D ( )E D S Defeo la eua oal, ea y exea, como aeo puee fomulae como ue: D E D, la ecuacó ( )D ( )E D S Sumao y eao ( )E D e el lao eecho e la ecuacó aeo, y facozao, e obee: ( )D ( )E D ( )E D ( )E D S ( )(D E D ) ( )E D ( )E D S Tomao e cuea que D E D e el oc e eua oal e el peíoo -, ea ecuacó e euce a: ( ) ( )E D ( )E D S S efmo la epecacó o evaluacó moeaa como e E /E - y el po e cambo el peíoo coee como E ( e )E -, la ecuacó el oc oal e eua el peíoo coee puee expeae e la uee maea: [( )( e ) ( ) ] S ( ) E D

11 O, e foma má euma: ( ) S oe: [( )( e ) ( )] S S E D e el upeáv pmao auao, que oma e cuea lo cambo e la eua ebo a vaacoe e la paa o cubea e eee. A ee émo (el euo el lao eecho e la ecuacó) e le eoma faco e ámca e la eua. Reao a ambo membo e la ecuacó el oc oal e eua el peíoo coee el oc oal e eua el peíoo aeo, e obee la ueva fomulacó e la eccó peupueaa eempoal el obeo: ( ) S S 3. La oebla y lo efeco e la evaluacó y e lo cambo e la aa e eé eacoal y oméca Poemo apoxmao al cocepo e oebla e la políca fcal a pa e la eccó peupueaa eempoal que copoa el upeáv pmao auao y que ha o obea e el acápe aeo. E pme lua efamo el vel e peco, el vel el pouco eal y la aa e eé eal, el moo uee: P ( π) P - ( ) - ( ) ( ) ( π)

12 Ulzao ea efcoe y veo ambo membo e la eccó peupueaa eempoal ee el PI omal, y bao el upueo e aa e eé, ea y exea, coae, e obee la ecuacó el poceae e la eua publca oal el peíoo coee co epeco al PI. La epecva lea múcula epeea ao e eua. b b o, lo que e lo mmo: b b ( )( ê ) ( ) pueo que: ( )( ê ) ( ) Ahoa poemo efca la cocó que hace oeble la políca fcal. Ea e ua cocó e uala ee u eemao poceae e eua oal co epeco al PI y la uma e lo valoe acuale e ua ayecoa e fuuo upeáv pmao. Eo upeáv (e valo acual) ebe e ufcee paa paa lo eee e la eua y ceamee o ebe habe facameo Poz, e ec, o e puee coae ueva eua paa paa lo eee e la eua aua. Como ee cocepo e oebla fca que la vaacó el poceae e la eua públca a PI ea ula uae la ayecoa mecoaa, puee fáclmee obeee la ecuacó el epecvo upeáv pmao que maee cho poceae coae, eao a ambo membo e la ecuacó aeo el poceae e eua públca oal el peíoo aeo: - b ( )( ê ) ( ) Ea ecuacó e elocuee. El upeáv pmao epee ecamee, como e lóco, el poceae el eeuameo públco oal co epeco al PI. Eo puee vee

13 claamee e el pme émo el lao eecho e la ecuacó aeo, paa aa e eé oméca y e cecmeo el PI aa. Peo lo má eeae e el euo émo el lao eecho e la ecuacó aeo, paa ao e la eua oal aa, el upeáv pmao aumea ya ea poque aumea el poceae e eua exea a PI o poque, paa u ao e eua exea ao, aumea la aa e eé eacoal y/o el po e cambo eal. Nóee que ee euo émo eapaeceía, como e eñaló aeomee, e cao e cumple la paa o cubea e eee o, lo que e má mpoae, e cao e o ex eua públca exea. Lo uee áfco muea lo que acabamo e mecoa. E el Gáfco, bao el upueo e aueca e eua exea, e muea la elacó eca el poceae e upeáv pmao co epeco al PI co el epecvo poceae e eua públca oal. El Gáfco muea la elacó eca ee lo ao e upeáv pmao y e eua exea a PI. Dao u poceae e eua oal a PI, u aumeo el epecvo poceae e eua exea mplca ua mucó e la pacpacó e la eua ea. El efuezo e ecauacó paa que la políca fcal ea oeble, e mayo cuao mayo e el ao e eua exea a PI, ao u ao e eua públca oal. 3

14 E el Gáfco 3 e muea que, paa ao e eua oal y e eua exea ao, el upeáv pmao aumea caa vez que aumea la aa e eé eacoal o que aumea el po e cambo eal. Lo áfco ambé peme aalza lo efeco e oa vaable que haa aquí ha o coeaa como paámeo o coae. Po eemplo, u aumeo e la aa e cecmeo el PI, muye el upeáv pmao eceao paa maee coae el poceae e eua públca. E el Gáfco, puee apecae que paa u mmo ao e 4

15 eua, al mu la peee e la cuva, ambé muye el poceae e upeáv pmao. E el Gáfco, muye ao el ecepo como la peee. Po lo ao, paa ao e eua oal y exea ao, muye el equemeo e upeáv pmao. E el Gáfco 3 muye ao el ecepo como la paa o cubea e eee mea e émo e la vaacoe el PI. La azó e que cuao la aa e cecmeo ecoómco aumea, e euce el moo e eee e la eua públca como poceae el PI, po couee, muye el equemeo e upeáv fcal pmao paa maee coae el poceae e la eua públca a PI. Maemácamee puee moae que el cambo el ao e upeáv pmao cuao camba la aa e cecmeo el PI, e meo que ceo. E efeco: ( )b [( )( ê) ( ) ] < ( ) També e evee que cuao aumea el poceae e eua exea a PI, aumea el poceae e upeáv pmao, empe que el feecal e aa eale e eé exea e ea, calculaa la pmea al po e cambo eal, ea mayo que ceo. Cuao eo ocue, aumea lo eee e la eua públca exea y co ello el upeáv pmao equeo paa hace oeble la políca fcal. El Gáfco lua claamee ea uacó. Maemácamee: ( )( ê ) ( ) > Puee ambé moae que ua evaluacó el po e cambo eal aumea el upeáv pmao equeo paa maee coae el poceae cal e eua a PI. La explcacó e ea elacó eca e que la evaluacó el po e cambo eal, ao que hay eua expeaa e moea exaea, eleva lo eee e la mma y, po lo ao, aumea el upeáv pmao eceao paa hace oeble la políca fcal. E efeco: ê > ( ) 5

16 Ammo, u cemeo e la aa e eé eacoal paa lo céo e moea exaea, al eleva lo eee e la eua exea, aumea el upeáv pmao equeo paa maee coae el poceae cal e eua a PI. La explcacó e mla a la el cao aeo. Ua elevacó e la aa e eé eal e lo céo e moea exaea, eleva lo eee e eo céo y, po couee, el upeáv pmao eceao paa hace oeble la políca fcal. ( ê) > Falmee, cuao e eleva la aa e eé eal po la eua e moea acoal, aumea el pao e eee e ee po e eua y, po lo ao, e eleva el upeáv pmao eceao paa hace oeble la políca fcal. > b - E eeae oa que oa la eua públca fuea ea el efeco e u aumeo e la aa e eé oméca eía ual a: > b - mea que oa la eua públca fuea exea (e ec, b aumeo e la aa e eé eacoal eía ual a: ), el efeco e u b- ( eˆ) > Claamee, eoce, el equemeo e upeáv fcal pmao e mayo cuao la eua públca e oalmee exea que cuao e oalmee ea. La feeca e ecuea e el efeco eco e lo aumeo e la aa e vaacó el po e cambo eal. ao u equema e floacó cambaa y ecoomía abea, oe lo aumeo el po e cambo eal o fuameale paa emula la pouccó e aable o pmao, el ecuo al eeuameo exeo paa faca lo ao efcao el obeo puee 6

17 cove a la políca fcal e ua eccó mpoae al eempeño e u papel coa cíclco y, po lo ao, al cecmeo ecoómco. 3.3 El cao e oebla y la paa o cubea e eee: apeco meoolóco paa el aál empíco 3.3. Soebla y paa o cubea e eee E eá eccó vamo a eva u cao e oebla e la políca fcal y que puee ulzae e el aál empíco y e poyeccoe. como: S efmo ( z), la ecuacó b b puee ecbe b ( z)b - De oe e obee: ( z)b () - b Ieao ea ecuacó, u peoo haca aelae e obee: ( z)b b Depeao b : z z b b y emplazao e () e ee: () z z ( z)b - b 7

18 Ieao o peoo haca aelae: ( z)b b Depeao b : z z b b y emplazao e () e ee: b (3) ( z)b - ( z) ( z) ( z) Ieao peoo haca elae la ecuacó aeo e obee: ( b z)b z ( z) Reoeao: b ( z)b ( z) z b S e cumple la cocó e No Poz Game ( Lm ), e ee: ( z) ( z)b z Oeao la ecuacó aeo e llea a la uee expeó: b z 8

19 Reemplazao ( z) po u valo, e obee: b Ea ecuacó ca que el valo peee ecoao e lo upeáv pmao ebe e ual al moo cal e la eua el obeo. Ua políca fcal oeble e ua ayecoa el upeáv fcal aumeao po la cocoe e la paa o cubea e eee que afaa la ecuacó aeo. La ecuacó aeo e má complea, pue el upeáv pmao auao cluye el eomao faco e ámca e la eua, e ec, el feecal ee la aa eale e eé ea y exea (paa o cubea e eee). Icopoao la efcó el upeáv pmao auao, eemo: b ( )( e ) ( ) () ( π)( ) ( )( e ) ( ) b () ( π)( ) oe e el ao e eua exea a PI. Icopoao a la ecuacó aeo, la efcoe ( ) ( )( π) y ( ê ) ( e )( π )/( π), e obee: ( )( ê ) ( ) b () ( ) De acueo co ea ecuacó, el valo peee ecoao e lo upeáv pmao eo e lo efeco el feecal e la aa eale e eé y e la vaacó eal el po e cambo, ebe e ual al ao cal e la eua el obeo. S e cumple la paa o cubea e eee, la ecuacó aeo e euce a la fómula cooca y equvalee a la execa e úcamee eua públca ea. Co aa e eé uale la ecuacó aeo e euce a: 9

20 ( )ê b () ( ) Ceamee, la vaacoe eale el po e cambo eía elevae e cao e que eapaecea la eua públca exea. Ecamee, el valo peee ecoao e lo upeáv pmao covecoale (eo meo ao o faceo e lo obeo) e el que ee que pem que e maea el ao cal e la eua oal el obeo y, al mmo empo, faca el valo peee ecoao el faco ámca e la eua. La ecuacó ebeía, po lo ao, fomulae e la uee maea: ( )( ê ) ( ) b () ( ) La efcó e vabla fcal e u cocepo ex ae. Eo quee ec que o e ecamee úl paa evalua ex po la políca fcal. Como cocepo ex ae e la evaluacó e ua ayecoa plaeaa e aemao el upeáv pmao o, lo que e lo mmo, e la ayecoa plaeaa e lo ao o lo eo el obeo. Sueo la leaua obe el ema (lacha, 99; Talv y Véh, ), poemo ef el cao veaeo e oebla a pa el cocepo e upeáv pmao pemaee, e ueo cao, mofcao po el faco e ámca e la eua. Ee e u upeáv coae e el empo (paa el meao plazo o paa lao plazo), cuyo valo peee ecoao e ual al e la ayecoa plaeaa el upeáv pmao. Auque e peque e eeavo, eo quee ec que ebe efe pevamee ua ayecoa e lo upeáv pmao que e plaea alcaza paa el meao o lao plazo. Se efe el upeáv pmao pemaee como el vel e éfc pmao auao coae cuyo valo peee ecoao al peíoo e ual al valo peee ecoao e la ayecoa e lo upeáv pmao auao plaeao. E ec:

21 El lao eecho e ea ecuacó e el valo peee ecoao e lo upeáv pmao auao plaeao. Depeao eula: - Ea ecuacó o aeua, po í mma, la oebla e la políca fcal aocaa a lo upeáv pmao plaeao. Cuao, la políca fcal e eócamee oeble, el valo peee el upeáv pmao auao e ual al ao e eua cal. E ec: b S la políca fcal e oeble a lao plazo, eoce, combao la o ecuacoe aeoe, e obee: b - Ea ecuacó ca que, e cao e que la políca fcal ea oeble, el upeáv pmao auao y pemaee ebe e ual a lo pao po eé eal efecvo obe el moo e la eua cal el obeo (Talv y Veh, ). Cuao la políca fcal o e oeble o hay uala ee el upeáv pemaee y el que hace eócamee oeble a la políca fcal.

22 Recuéee que ee upeáv o e el covecoal; po lo ao, el upeáv que ealmee ebe eeae (feeca e eo y ao el obeo como poceae el PI), ebe e mayo el feecal e la aa e eé, ea y exea, e mayo que ceo. S explcamo la efcó el upeáv auao po la paa o cubea e eee, el upeáv pmao auao y pemaee e obeía como ue: ) ( ) ( ) ê )( ( ) ( S hacemo ) π)( ( ) ( e) )( ( Ω bao el upueo e que o ólo la aa e eé o ambé la evaluacó eá aa, eoce: [ ] ) ( Ω S >, eoce el pme émo e ea ecuacó, po e ua poeó eoméca co ua azó coae meo que uo e ual a ()/(), colapa e el émo ()/(-). E coecueca, la ecuacó aeo aopa la foma uee: [ ] ) ( - Ω [ ] ) ( - Ω [ ] ) ( - Ω Cuao la políca fcal e oeble, la eua cal eaá efa po la ecuacó uee: [ ] ) ( b Ω

23 Combao la o ecuacoe aeoe, e obee el upeáv pmao pemaee auao ual a: - b Nuevamee, bao ua ayecoa oeble, el upeáv pmao auao pemaee ebe e ual al pao efecvo e eee obe la eua cal el obeo. De lo coao la ecuacó o e cumple. El cao veaeo e oebla Sueo a lacha (99, 993) y a Talv y Veh (), poemo ef ahoa el cao veaeo e oebla fcal, peo mofcao po el faco e ámca e la eua, como: - I b Nóee que el pme émo el lao eecho e ea ecuacó e el upeáv que e obee bao cocoe e oebla fcal, peo e u hozoe fo; mea que el euo émo e el upeáv pmao coae e el empo (paa el meao plazo o paa lao plazo), cuyo valo peee ecoao e ual al e la ayecoa e lo upeáv pmao plaeao. El leco compeeá que o e poble ef ua ayecoa e eo upeáv plaeao paa u hozoe fo. No obae lo aeo, el cao (I ) e mayo que ceo, la políca fcal o e oeble poque la ayecoa plaeaa e lo ao e eo el obeo vola la eccó peupueaa eempoal: la políca fcal plaeaa ex ae e oeble pueo que el upeáv pmao pemaee o e ufcee paa cub el pao efecvo e eee obe la eua públca y, po ao, vola la eccó peupueal eempoal el obeo. E cao coao, e meo que ceo, el obeo eá aao muy poco o eá cobao mucho mpueo, e ec, ea ubulzao ecuo. U cao ual o meo que ceo fca que la políca fcal e oeble. 3

24 Recuéee que paa el cálculo el upeáv pemaee y, e coecueca, paa el cálculo el cao veaeo, e equee cooce la ayecoa fuua e lo ao o faceo e eo el obeo paa u hozoe fo. lacha (99) popoe upea ea fcula, uuyeo el upeáv pmao pemaee po ua apoxmacó baaa e u úmeo fo e peíoo. Aí: [ ] ) ( Ω oe puee oma valoe e cco, ez o má año, e ec, como o ee a fo, e poyeca upeáv pmao paa el meao (cco año) o lao plazo (ez a vee año). Reolveo, e obee: [ ] ) ( Ω [ ] ) ( Ω El cao e oebla e lacha (99) e efe eoce como: b - I [ ] ) ( - - I Ω b oe el pme umao el lao eecho epeea el upeáv pmao que hace oeble la políca fcal o maee coae el ao cal e eua públca. Ambo caoe, el veaeo y el e lacha, ca la feeca eceaa paa eablece la vabla fcal, e ec, el moo el aue fcal eceao paa cumpl la eccó peupueal. 4

25 Talv y Véh () po la mma azoe que lacha, popoe cou u upeáv pmao maco auao que e efo como el upeáv pmao que pevaleceía e cocoe omale (efa, po eemplo, po el balace pmao eucual, el vel pemaee el coumo, ec). S embao, e fácl compee que ambo caoe o pouce eceaamee u cao a peco como el veaeo. Po ea azó, aluo aala (Saaella, ) uee complemea el aál e vabla co ua aál e la evolucó e la eua públca que vee aa po la ecuacó: b b Paa efeco e la mulacoe, ua vez calculao el upeáv pemaee (po eemplo, a la lacha) e calcula lo ao e eua paa el meao o el lao plazo. Falmee, co eo ao e eua e calcula el cao epecvo e vabla fcal paa el mmo hozoe e empo. Puee moae, ólo a moo e luacó, que ocue cuao el ao e eua exea el peíoo - eá coae, e ec,. E pme lua, el ao e eua oal el peíoo - e euce a: ) ( [ ] - b Ω S upueo pevo aluo obe la execa e oebla, el upeáv pmao pemaee (auao), e ema co el pocemeo ya cooco. [ ] - Ω [ ] - - Ω [ ] - - Ω 5

26 [ ] - - Ω S la políca fcal e oeble, abemo que [ ] - Ω b, po lo ao, el upeáv pmao pemaee (auao) eá ual a: - - b Como el upeáv pmao pemaee (auao) e ema a pa e la eeacó e ua ee e upeáv pmao (auao) paa u úmeo lmao e año, el llamao Icao veaeo e oebla eá: - I - b El cao aeo peupoe la poyeccó e ua ee muy laa el lo upeáv pmao, po lo ao, ueo a lacha el upeáv pmao pemaee (auao) paa año eá ual a: [ ] - Ω [ ] - Ω [ ] - Ω Falmee, el cao e oebla e lacha eía: - - I b 6

27 - - b [ ] I Ω - Ua vez calculao el upeáv pmao pemaee e lacha, e ema lo ao e eua paa el meao o lao plazo co la uee fómula: b b - Po úlmo, co eo ao e eua e calcula el cao e vabla fcal e lacha paa el mmo hozoe e empo. La feeca e ee cao co el coepoee al el cao eeal, e que e ee úlmo e equee e ua ee e eua exea poyecaa Soebla, paa o cubea e eee, y ueva eua exea co ueva aa e eé La oebla cuao la ueva eua exea aqua e el peíoo uee al cal e paca a ua aa e eé mayo, pouce eulao eeae paa popóo e aplcacó. S embao, lo eulao ólo cofma lo epeao. S la aa aumea e cualque momeo el empo, el upeáv pmao (covecoal) ee que e mayo. La eua exea ouce u faco que eealmee peoa a la ealzacó e aue fcale aumeao lo mpueo o muyeo lo ao. E como aumeaa el ao e eua a PI. Iual efeco pouce, como veemo má aelae e la mulacoe, la cluó el coo fcal e la peoe e el upeáv pmao. E ee cao la ámca e acumulacó e la eua puee e epeeaa po: D E D ( )D ( )( e)e - D - S D E D ( )D ( î)e D ( î)e D - S D E D ( )D ( î)e D ( î)e D - S 7

28 . D E D ( )D ( î)e D ( î)e D - S oe: D : alo e eua ea el peíoo D : alo e eua exea el peíoo I : e la aa e eé omal e moea oméca e la eua ea : e la aa e eé omal eacoal e la eua exea aua î : e la aa e eé omal eacoal e la eua exea ueva E S : e el po e cambo omal el peíoo : e el upeáv pmao el peíoo Dao que hemo efo la eua oal el peíoo como D E D, la ecuacoe aeoe e puee efomula e foma al e caa ua e ella apaezca el émo e la paa o cubea e eee: ( ) [( )( e) - ( ) ] E -D - S [( î)( e) - ( ) ] E D ( ˆ)( e) E D - S ( ) 3 [( î)( e) - ( ) ] E D ( ˆ)(( e) E D - S ( ). [( î)( e) - ( ) ] E D ( î)( e) E -D - S ( ) S coeamo que S [( î)( e) - ( ) ] E -D - S, umao y eao la paa o cubea e eee co la aa e eé ueva e la pmea ecuacó, e obee: ( S [( )( e) - ( ) ] E D ) ( ) - - ( S ( -î)( e)e D ) ( ) - - 8

29 E coecueca, el ema aopaía la foma uee: ( ) ( - î)( e)e -D - S ( ) ( î)( e) E D - S 3 ( ) ( î)(( e) E D - S. ( ) ( î)( e) E -D - S E poceae el PI, efeo ( ) (oe e la aa e cecmeo omal el pouco), la ecuacoe aeoe: b e ˆ) b ( - ( e) b b ( ˆ) - ( ) 3 ( e) b b ( ˆ) 3 - ( ) 4 ( e) b 3 b ( ˆ) 4-3. ( ) ( e) b b ( î) - ( ) Depeamo b -, b, b y b : b e b ( -î) - b b ( e) ( ˆ) - ( ) 9

30 - 3 3 ) ( ) ( ˆ) ( b e b ) ( ) ( ˆ) ( b e b eao haca elae a pa e la ecuacó e b -, que e el ao e la eua oal a PI, e obee el ema uee: - - e -î) ( ) ( ) ( ˆ) ( b e b - - e (-î) ) ( ) ( ˆ) ( b e b e (-î) ) ( ) ( ˆ) ( ) ( ) ( ˆ) ( b e e b e (-î) ) ( ) ( ˆ) ( ) ( ) ( ˆ) ( ) ( ) ( ˆ) ( b e e e b 3

31 Geealzao e ( -î) e ˆ) ( e ˆ) ( e ˆ) (... ˆ) ( b e b e aueca Poz-Game lm b, po lo ao: e -î) ( e ˆ) ( e ˆ) ( e ˆ) (... ˆ) ( e b e e e e... ˆ) ( e b Ea ecuacó e afoma fáclmee e la uee: - ) (ˆ K e b - K e ) (î b 3

32 como ) ( ) ˆ)( ( e, eoce: - K e ) (î ) ( ) ˆ)( ( b e S hacemo que la ecuacó que el emo que coee la paa o cubea co la ueva aa e eé ea ual a ua coae, e ec, e ) ( ) ˆ)( ( ˆΩ, eoce: Ω K - e ) (î ˆ b El upeáv pmao pemaee (auao) eá, e ee cao, ual a: Ω - K K e ) (î ˆ oe: - e ) (î Ωˆ K - e ) (î Ωˆ K - e ) (î Ωˆ K - e ) (î Ωˆ 3

33 E émo eale: K - e ) (î Ωˆ Como e ual a K - e ) (î Ωˆ b, la políca fcal e oeble a lao plazo, el upeáv pmao pemaee auao eá ual a: b Po u pae, el llamao Icao veaeo e oebla eá: - I - b Paa peíoo má coo e ema el upeáv pmao pemaee (auao) e lacha, ueo el mmo pocemeo ulzao e lo cao aeoe: K - e ) (î Ωˆ - e ) (î Ωˆ - e ) (î Ωˆ 33

34 E ee cao el cao e oebla e lacha eá: - I b - - I b - Ωˆ - (î ) - e Paa ealza aál empíco, e ema, como ae, lo ao e eua paa el meao lo lao plazo co el upeáv pmao pemaee e lacha. Falmee, co eo ao e eua e calcula el cao e vabla fcal e lacha paa el mmo hozoe e empo e la poyeccoe e eua exea. La feeca e ee cao co el aeo e que a la paa o cubea e eee, que e fomula co la ueva aa e eé, hay que ecoale el feecal e la aa e eé eacoal ueva y aua paa eva oble coabla. Como la ueva aa e aplca a oo el oc e eua exea (que cluye pae e la eua vea) hay que ecoale el feecal que e le ha aplcao a la eua vea. S o hay cambo e la aa e eé eacoal, e ec, la aa e upoe uale y coae paa oo el peíoo e aál, la ecuacó aeo caía que el upeáv pmao pemaee (auao) eía ual al cao eeal mecoao e la eccó aeo. De oo lao, e cumple la paa o cubea uea fómula aeo e ual a la fómula cooca que e obee ambé bao el upueo e que oa la eua e ea. U eume e lo upeáv pmao pemaee (auao y o auao) e lacha y e lo epecvo caoe e oebla fcal, e peea e el uee Cuao 5: 34

35 Cao a) Deua Públca e u olo po (o úcamee ea). b) Deua Públca e o po ea y exea-, y co cumplmeo e la paa o cubea e eee. Cao Deua Públca e o po ea y exea-, cumplmeo e la paa o cubea e eee y ao e eua exea cal coae Cao 3 Deua Públca e o po ea y exea-, cumplmeo e la paa o cubea e eee y ao e eua exea vaable Cao 4 Deua Públca e o po ea y exea-, cumplmeo e la paa o cubea e eee, ao e eua exea vaable y ueva eua exea a ua aa e eé mayo Cuao 5 Supeáv Pmao e lacha e Icaoe e Soebla Fcal Supeáv pmao pemaee e lacha Icao e Soebla fcal I - b - Supeáv pmao pemaee (auao) e lacha Icao e [ ] Soebla fcal - I [ ] Supeáv pmao pemaee (auao) e lacha Icao e b - Ω - [ Ω ] Soebla fcal - [ Ω ] I b - Supeáv pmao pemaee (auao) e lacha 3 e Ωˆ (î ) - - Icao e Soebla fcal 3 I - b - ( ) Ω - ( ) Ωˆ - (î ) - 35 e

36 3.3.3 Smulacoe y evaluacó e la Soebla e la políca fcal a) Reccó peupueaa e lao plazo: apeco écco-opeavo De acueo co el balace peupueal lo ao el obeo e ve e ao o faceo y ao faceo (pao e eee e la eua públca). El obeo faca eo ao fuamealmee co mpueo y co lo eo eo e la emó e ueva eua. La eccó peupueaa e al que el cambo e la eua el eulao ecoómco o éfc uala a la feeca ee, po u lao, lo ao faceo y o faceo y, po el oo, lo eo el obeo. G T La feeca e el eulao ecoómco o éfc el peíoo. El balace e ecuea e émo omale. E cualque peíoo ao, el obeo puee ec la combacó e éfc e mpueo paa faca u ao. Peo, como e compeeá ea ecó ee coecueca obe la eccó peupueaa el peíoo uee. Cuao mayo e el éfc ulzao paa faca u ao e el peíoo coee, mayo eá el oc e eua que eá que ev e el uee peíoo. De aquí e euce, como e emoó aeomee, que la cocó e oebla fcal e el lao plazo e que el ao e eee y el mmo oc e eua o aumee efamee e elacó a la capaca poucva e la ecoomía. Po lo ao, ua cocó paa la oebla fcal e el lao plazo e que el ao e eua a PI e maea coae. La eccó e lao plazo ao e eua coae y la eccó e coo plazo expeaa po la ecuacó aeo, a lua a la uee eccó peupueaa e lao plazo. G T oe e la aa e cecmeo el PI omal. Ea ecuacó ca, e pme lua, que, a lao plazo, el éfc e popocoal al vel e la eua y el faco e popocoala e la aa e cecmeo el PI omal (D ). E coecueca, e ua ecoomía co eua públca y co ua aa pova e cecmeo e lao plazo el PI omal, el obeo ebe opea co éfc paa maee u ao e eua a PI 36

37 coae. S o e eeaa éfc caa peíoo, el valo eal e la eua muía e elacó a la capaca poucva e la ecoomía aa la aa pova e cecmeo el PI omal. E euo lua, la eccó peupueaa e lao plazo ca que el ao e que el vel e la eua el obeo afecaía eavamee la pocó facea el obeo epee fuamealmee e la feeca ee la aa e eé y la aa e cecmeo el PI. E efeco, eoeao la caa ecuacó e obee: ( - ) T G S la aa e eé e mayo que la aa e cecmeo el PI omal, eoce el vel e lo eo ebe upea al vel e lo ao o faceo. Ammo, cuao mayoe o lo vele e eua, paa aa e cecmeo y e eé aa, mayoe ebe e lo eo o meoe lo ao. Po úlmo, la aa e eé e meo o ual que la aa e cecmeo, mayoe vele e eua o equee, paa oeee, e mayoe vele e eo o e meoe vele e ao o faceo: lo ao o faceo ebe e mayoe que lo eo paa maee coae el ao e eua a PI. Eo quee ec que el obeo ecea em eua má ápo que la acumulacó e eee e la eua. E ee cao, como e eñala e la leaua epecalzaa, el obeo puee peae, paa lo eee e eo péamo co ueva eua y oavía coa co u plu que puee e uao paa aumea lo ao o faceo o euc lo mpueo. La o ecuacoe aeoe puee efomulae e foma al que apaezca el ao e eua a PI explícamee, veo ambo membo e la mma ee el PI omal coee. b G T - b T G La pmea ecuacó e la el éfc. Dao el ao e eua, el éfc aumea co la aa e cecmeo el PI omal. La eua e la ecuacó cooca el upeáv pemaee que maee coae el ao e eua a PI. Amba ecuacoe e ha 37

38 ulzao paa evalua la políca fcal e la úlma écaa y paa hace mulacoe paa o ao e eua y a aa e eé. b) Deua públca, eulao ecoómco y upeáv pmao: beve aál ex po e la políca fcal e lo año ovea El Cuao 6 coee lo pcpale compoee e la eccó peupueaa el obeo ceal, expeao e poceae el PI, aí como aa e eé eale y aa eale e cecmeo, paa e peoo e la écaa e lo año ovea y paa el couo el peíoo. De acueo co ea fomacó, la feeca ee la aa e eé eal y la aa e cecmeo e eava ee y E el pme peíoo ebeía habe ocuo ua mpoae mucó el ao e eua a PI pue e él ocue u mpoae ecupeacó el PI eal. Como la eua cece e émo aboluo, cha mucó e explca po ua aa e cecmeo el pouco mayo que la e la eua. Hay ambé ua eeca a la mucó e lo upeáv pmao (véae Cuao ) ebo a ua fcava ecupeacó e lo ao o faceo, e epecal, e lo ao e capal. El peíoo e alamee flacoao y eveemee e pacca ua políca fcal po cíclca. Cuao 6 Reccó Peupueaa el Gobeo Ceal, aa e eé y e cecmeo Ieo oale 3,9 6, 4,7 4,7 Coee 3,8 5,8 4,4 4,5 Capal,,3,, Gao o faceo 3,3 5, 5,4 4,4 Coee 9,8,6,6, Capal 3,5 3,6,8 3,3 Ieee 3,9,,,9 Reulao Pmao,6,9 -,7,3 Défc lobal -3,3 -, -,9 -,6 Rao e eua (f e peoo) 5,4 36,4 4, 4, Rao e eua (co e peoo) 66,3 47,7 4,5 66,3 Ieé eal ( ) -6,6 -,7,9-6,5 Taa e cecmeo PI eal ( ) 6,3,9,4 3,8 - -,9-5,5,5 -,3 38

39 La evaluacó e la políca fcal y e eua el peíoo puee evaluae meo compaáolo co lo que ocuó e el euo. E efeco, ee fue u peíoo e eaceleacó el cecmeo y e el que, aemá, e pouo ua euccó fcava e lo vele aboluo e la eua, obe oo e la eua exea. El ao e eua oal alcazó u vel má bao uae la écaa (36.4%). Po u pae, el upeáv pmao pomeo aumeó haa ceca el % el PI. Lo que ocuó e ee peíoo, e plea eaceleacó el cclo y co ua feeca eava ee la aa e eé y e cecmeo, evela que o e apovecho la fae e aceo el cclo paa euc moo y ao e la eua uae el pme peíoo. El ece peíoo 999-, e e eacameo e la pouccó. La feeca ee la aa e eé y e cecmeo, e pova. El aumeo el vel e ea feeca eleva lo coo e evco e la eua y el ao e eua a PI (36.4%) e hubea maeo ólo e hubea eeao u upeáv pmao pomeo e.5% el PI. El éfc e.7% puee explcae po la pácca po cíclca e la políca fcal que coao lo eo a lo lao el peíoo. Lo ao paa el couo el peíoo 99- o hace má que cofma la execa e u coexo favoable paa la euccó fcava e la eua públca. Afouaamee lo úlmo e año o fueo e cecmeo e la eua exea e aleacoe fcava e el ao e la eua públca oal. La eua ea, embao, aumea oablemee, auque u pacpacó aú o upea el 5.5% e el oal e la eua públca. c) Smulacó áca: Deua públca, eulao ecoómco y upeáv pmao e el lao plazo Tal como eñalamo aeomee, la o eccoe peupueaa e lao plazo peme o ólo evalua el paao, o ambé mula la ayecoa poble e la eua públca, el éfc lobal y el eulao pmao, e ec, e lo ao e eo el obeo. Maee lo vele coee e eo y ao como poceae el PI e el lao plazo epee fuamealmee e la feeca ee la aa e eé y e cecmeo el pouco. 39

40 Ahoa be, e mpobable que e el fuuo cha feeca ea eava como e el paao. La ala aa e flacó emao páccamee e 997 y lo que ocue e la acuala e u compoameo eflacoao má que flacoao. Se puee aum, po lo ao, que a lao plazo la flacó avaá aleeo e la aa e % aual. De oo lao, hay que mecoa que o e peecble aa e cecmeo e lao plazo po ecma el 3.5% aual ebo a que lueo e lo aue ealzao e lo ovea, o e avzoa cambo mpoae e la poucva. La aa e cecmeo eecal paece uae aleeo e 3.3%. E coecueca, e azoable upoe que, uae el póxmo meao plazo, la aa e eé eal e uaá po ecma e la aa e cecmeo e lao plazo. Ee upueo ebe oea la políca fcal e lo póxmo año. Auque o e poble peec co exacu la mau e la feeca ee la aa e eé y e cecmeo, hemo ealzao ua mulacó e combacoe e ao e eua, éfc, upeáv pmao y ayecoa e ao e eo como poceae el PI, paa e poble valoe e la vaable aa e eé eal ( 3.5%, 5% y 6.5%) y ua mma aa e cecmeo ( 3.3%).,5 Gáfco 4 Supeáv Pmao y Rao e Deua Públca,45 Supeáv Pmao,4,35,3,5,,5,,5,,5,4,3,,,9,8,7,6,5,45,45 Rao e Deua Públca 5.% y 3.3% 6.5% y 3.3% R 3.5% y 3.3% El Gáfco 4 muea que ae mayoe aa e eé eal, mayoe o lo upeáv pmao equeo paa maee u mmo ao e eua públca como poceae el PI. Ammo, e obeva que paa ua mma aa e eé eal, el upeáv pmao equeo aumea a mea que e paa a mayoe ao e eua 4

41 públca a PI. Ee Gáfco, aemá, lua oo moo la uacó fcal acual el paí. Paa maee el ao e eua públca oal e u vel alcazao e el año (4.5% el PI) a la aa e eé eal e 3.5%, que e apoxmaamee ual a la aa mplíca acual, y co ua aa e cecmeo e 3.3% pomeo aual, el upeáv pmao equeo eía e.% el PI. De ub la aa eal a 5.%, ee upeáv aumeaía a.7% el PI, mea que la aa e uaa e 6.5%, e equeía eea u upeáv pmao e.3% el PI. E el Cuao 7 e muea la eccó peupueal el obeo e émo el PI, paa caa uo e lo eceao e aa e eé eal. ao lo upueo e aa e cecmeo y e flacó e calcula el éfc ecoómco paa caa uo e lo ao e eua públca. Po eemplo paa u ao e eua e 7.% el éfc lobal e e 3.6%. S la aa e eé eal e e 3.5%, el coepoee evco aceeía a 3.7% y el upeáv pmao equeo paa maee ee ao e eua eía ual a.% el PI. S la aa e eé eal aumeaa a 5.%, el evco e eee e cemeaía a 4.7% y el upeáv pmao equeo a.% el PI. Cuao 7 Rao e Deua Públca y Reccó Peupueal el Gobeo Rao e Deua,45,45,5,7,9, Taa e eé eal,35taa e cecmeo el PI,33 Défc Ecoómco -, -,3 -,6 -,36 -,46 -,6 Ieee -, -,4 -,7 -,37 -,48 -,64 Reulao Pmao,,,,,, Ieo (ao 4.8% PI e ),49,49,49,49,5,5 Gao (eo 4.% PI e ),4,4,4,4,39,39 Taa e eé eal,5taa e cecmeo el PI,33 Défc Ecoómco -, -,3 -,6 -,36 -,46 -,6 Ieee -,7 -,3 -,34 -,47 -,6 -,8 Reulao Pmao,7,7,8,,5,9 Ieo (ao 4.8% PI e ),55,55,56,59,63,67 Gao (eo 4.% PI e ),34,34,33,3,6, Taa e eé eal,65taa e cecmeo el PI,33 Défc Ecoómco -, -,3 -,6 -,36 -,46 -,6 Ieee -,33 -,37 -,4 -,58 -,74 -,99 Reulao Pmao,3,4,6,,8,38 Ieo (ao 4.8% PI e ),6,6,64,7,76,86 Gao (eo 4.% PI e ),8,7,5,9,3,3 4

42 El mmo Cuao 7 ambé coee lo poceae e ao e eo co epeco al PI paa caa uo e lo eceao y ao e eua públca. Po eemplo, la aa e eé e e a 5.% y e maee el poceae e lo eo e 4.% el PI eao e el año, u aumeo el ao e eua e 4.5% a 5.% aía lua a ua mucó e lo ao ee 4.8% haa 3.3% el PI. S e maee el poceae e ao eao e el año e u vel e 4.8%, lo eo eía que ub e 4.% a 5.6% el PI. E eume, lo que el cuao muea e que e maee lo ao exóeamee fo e poceae el PI, lo eo o mpueo ebe auae paa epea la eccó peupueaa e lao plazo. Po o emá, e oo lo eceao e obeva que paa ao e eua públca mayoe, lo eo ebe aumea e maue ecamee popocoale a la feeca ee la aa e eé y e cecmeo. Peo la aa a la cual lo eo aumea a mea que e eleva el ao e eua, e meo que la aa e aumeo e lo evco e eee cuao el obeo cemea u vele e eeuameo. La explcacó e ecuea e el hecho e que pae el coo e eee coepoe a la ueva eua cuya emó e equea paa uala u aa e vaacó a la aa e cecmeo el PI omal. De oo lao, alo vele e eeuameo puee ambé oeee euceo lo ao o faceo el obeo e lua e aumea lo eo. ) Evaluacó e la vabla e la políca fcal el Poama Ecoómco mulaual que uea el acueo co el FMI E oeble la políca fcal el Poama Ecoómco que uea el ecee acueo co el Foo Moeao Ieacoal?. Paa epoe a ea peua hemo evaluao la popuea fcal el Poama Ecoómco paa el peíoo -, e lo e eceao e aa e eé eal. Como e abe ea popuea coempla paa lo año y 3 éfc lobale e.9% y e.4%, aí como upeáv pmao e.% y.6% el PI. Eo úlmo aumea oeamee haa alcaza el.6% el PI e el año. El upeáv pemaee (a la lacha) e eo upeáv pmao e apoxmaamee ual a.% el PI. 4

43 Gáfco 5 Smulacó: Rao e Deua Públca a PI,45,43,4,39,37,35,33,3,9,7, ,.35,,5,,65 Co la aa eale e 3.5% y e 5.% y, ua aa e cecmeo el PI eal e 3.3%, la políca fcal e oeble, co ooa holua. Lueo e ez año, la eua públca e euce fcavamee, e 4.5% el PI a 8.9% el PI co la pmea aa e eé y a 34.9% el PI co la eua. La políca fcal e hace vable la aa ube a 6.5%. E ee cao, el ao e eua ube e 4.5% a 4.5% e el año (véae Gáfco 5 y Cuao 8). Gáfco 6 Smulacó: Icao e Soebla Fcal,4,, -, -, ,6 -,8 -, -,,,35,,5,,65 43

44 Po u pae, el cao e oebla fcal (Gáfco 6) e eavo y mooócamee ececee uae oo el peíoo -, paa la aa eale e eé e 3.5% y 5.%. De pevalece ea aa e el mecao, y o hay azoe paa upoe que el acual eceao eacoal e baa aa e eé e mofque oablemee e lo póxmo año, el poama el FMI couye, cee pabu, ua popuea e ubulzacó e ecuo. La popuea e hace oeble cuao la aa eal e eé aumea a 6.5%. E ee cao el cao e oebla e hace povo y cecee. El Cuao 8 coee la fomacó aalzaa aeomee. Po el compoameo el upeáv equeo paa hace oeble la políca fcal, puee afmae que e lo o pmeo eceao la popuea el FMI e ooamee áca pueo que co u upeáv pmao pemaee meo que uo o equvalee al upeáv pmao equeo, la políca fcal coepoee couaía eo oeble. Hay que ecoa que el cao e oebla fcal ual que ceo ca que la políca fcal e oeble epeco e ecuo. 44

45 Cuao 8 Evaluacó e la Políca Fcal el Poama Ecoómco co el FMI (Rao obe el PI) Poama Ecoómco co el FMI Défc Ecoómco -,9 -,4 -, -, -, -, -, -, -, -,9 -,8 Ieee -, -, -, -,3 -,4 -,4 -,4 -,4 -,4 -,4 -,4 Reulao Pmao,,6,,3,4,4,5,5,5,5,6 Taa e eé eal,35 Taa e cecmeo el PI,33 Supeáv pmao pemaee, Rao e eua públca a PI,394,384,374,363,35,34,33,3,3,99,89 Supeáv pmao equeo,8,8,8,8,8,7,7,7,7,6,6 Icao e oebla fcal -,4 -,5 -,5 -,5 -,5 -,6 -,6 -,6 -,6 -,6 -,7 Taa e eé eal,5 Taa e cecmeo el PI,33 Supeáv pmao pemaee, Rao e eua públca a PI,4,3955,396,3857,387,3757,375,3653,3599,3545,349 Supeáv pmao equeo,65,65,64,63,6,6,6,6,59,58,57 Icao e oebla fcal -,47 -,48 -,48 -,49 -,5 -,5 -,5 -,5 -,53 -,54 -,55 Taa e eé eal,65 Taa e cecmeo el PI,33 Supeáv pmao pemaee, Rao e eua públca a PI,46,48,4,4,43,45,47,49,4,43,45 Supeáv pmao equeo,3,3,3,3,3,3,3,3,3,3,3 Icao e oebla fcal,,,,,,,,,,, 45

46 La fomacó aalzaa ca que el aue fcal popueo po el FMI paa lo año y 3 e eceaamee áco, obe oo e oma e cuea que la ecoomía e ecuea e ua fae e eceó oaa po ua coaccó e la emaa oméca. La cpee ecupeacó e la pouccó o pmaa e lo úlmo mee el año mpulaa o leaa po el eco couccó, ca que má que ua eccó e ofea, exe éfc e emaa efecva e la ecoomía. U mpulo fcal mayo po el lao e lo ao e capal el obeo, había aceleao el cecmeo y eao la bae el cecmeo e lao plazo.,35 Gáfco 7 Défc Fcal el Seco Públco,3,5,,5,,5, Mofcao FMI El Cuao 9 y el Gáfco 7 coee fomacó elocuee e lo que acabamo e afma. E pme lua, la ayecoa el éfc lobal (o eulao ecoómco) poía habe o el que apaece co el ombe e Mofcao e el áfco mecoao. Eo quee ec que e lua e u éfc e.9% el PI paa el año, poía habee poamao u éfc e 3.% el PI y, aú e ee cao, e pevalece la cocoe facea acuale, la políca fcal o había peeao poblema e vabla e el fuuo cecao. Lo que e má, co mpulo fcal, el cecmeo el PI había upeao e el coo plazo u aa e cecmeo e lao plazo, haceo poble u aue fcal e la fae e aceo el cclo ecoómco. 46

47 E el Gáfco 8 e muea la ayecoa el upeáv pmao aleava a la popuea po el FMI. Maeeo la popuea e pao e eee el poama el FMI, e lo año y 3 poía eeae éfc pmao paa mpula la eacvacó ecoómca el oe e.% y.4% el PI, epecvamee. E lo uee año, que upoemo peeeceía a la fae e aceo el cclo, la políca fcal e oeaía a eea upeáv pmao e foma cecee haa alcaza u pomeo e.3% el PI al émo el peíoo., Gáfco 8 Défc o Supeáv Pmao el Seco Públco,5,,5, -, , -,5 Reulao Pmao Mofcao Reulao Pmao FMI La políca fcal aleava a la el FMI e oalmee vable ao co aa eale e eé e 3.5% y e 5.%, y ua aa e cecmeo el PI e 3.3% pomeo aual. La aa eale e eé coepoe a aa omale pomeo e 5.6% y 7.% epecvamee, aa ua aa poyecaa e flacó e.% (véae Cuao). Cuao la aa e eé eal ube a 6.5% que coepoe a ua aa e eé omal e apoxmaamee 8.6%, la políca fcal aleava e vuelve vable a lao plazo. Ee o eía el cao la aa e cecmeo el lao plazo el PI fuea ual a 4.9% pomeo aual. Paa aa e cecmeo mayoe, e clao que la políca fcal aleava eía aboluamee vable. Como e puee obeva e el Cuao 9, a la aa eal e eé e 3.5% el ao e eua públca a PI muía e 4.5% e el a 33.8% e el. Co la aa eal e 47

48 eé e 5.% el ao e eua publca e maeía páccamee coae uae oo el peíoo. El coepoee cao e oebla fcal e ual a ceo: o e eaía eao e aa o o e eaía cobao excevo mpueo. El upeáv equeo e e.7% el PI. Ee euo eceao paece e el má pobable paa lo póxmo año, pue e el coexo eacoal acual o e azoable upoe aumeo oable e la aa e eé eacoal. Ammo, ampoco e puee upoe ua aa e cecmeo e lao plazo ooamee mayo a 3.3% pomeo aual. Ee lo año 99 y, el PI cecó a la aa e 3.7% pomeo aual; y, e lo úlmo cuao año la aa e cecmeo fue e ólo.9% pomeo aual. Ceamee, la aa e cecmeo e mucho mayo e la fae e ecupeacó el cclo, la popuea e políca fcal aleava a la el FMI pemía la eeacó e ua ayecoa ececee el ao e eua públca a PI. 48

49 Cuao 9 Políca Fcal Aleava a la popuea po el FMI (Rao obe el PI) Défc Ecoómco Mofcao -,3 -,5 -, -,8 -,5 -, -, -, -, -, -, Ieee FMI -, -, -, -,3 -,4 -,4 -,4 -,4 -,4 -,4 -,4 Reulao Pmao Mofcao -, -,4,,5,9,3,3,3,3,4,4 Taa e eé eal.35 Taa e cecmeo el PI.33 Supeáv pemaee,7 Rao e eua públca a PI,399,393,387,38,375,369,363,356,35,344,338 Supeáv equeo,,,,,,,,,,, Icao e oebla fcal -,6 -,6 -,6 -,6 -,6 -,6 -,6 -,6 -,6 -,6 -,6 Taa e eé eal.5 Taa e cecmeo el PI.33 Supeáv pemaee,7 Rao e eua públca a PI,45,45,45,45,45,45,45,45,45,45,45 Supeáv equeo,7,7,7,7,7,7,7,7,7,7,7 Icao e oebla fcal,,,,,,,,,,, Taa e eé eal.65 Taa e cecmeo el PI.33 Supeáv pemaee,6 Rao e eua públca a PI,4,48,44,43,438,446,453,46,469,477,486 Supeáv equeo,3,3,3,3,3,4,4,4,4,5,5 Icao e oebla fcal,6,6,7,7,7,7,8,8,8,8,9 Taa e eé eal.65 Taa e cecmeo el PI.49 Supeáv pemaee,7 Rao e eua públca a PI,45,44,44,43,43,4,4,4,4,4,4 Supeáv equeo,6,6,6,6,6,6,6,6,6,6,6 Icao e oebla fcal,,,,,,,,,,, 49

50 Co la aa eal e eé e 6.5% el ao e eua públca a PI aumeaía e 4.5% e el a 48.6% e el año. E cocoaca co ee eulao el cao e vabla fcal e povo y cecee. Po u pae, el upeáv pmao equeo paa hace vable la políca fcal e ee cao, e ual a.3% el PI. 3 E el aál efecuao haa aquí hemo aao a la eua públca como u oo. No hemo hecho la epaacó e eua ea y exea, hemo coeao, e coecueca, la execa e o aa e eé. Lo eulao o cambaía mucho aalzamo coeao lo o po e eua, pueo que la eua exea equvale a ceca el 9% el oal. El aál e la oebla co lo po e eua e aboa e la o uee eccoe y ólo co el popóo e moa que la peeca e eua exea copoa u elemeo e vuleabla e la cuea fcale. S la aa e eé eacoal ube, cee pabu, el upeáv pmao equeo eía que aumea. Lo mmo ocuía e coae o acoa ua ueva eua exea a ua aa e eé eacoal mayo que la que exe paa la eua vee. Po úlmo, paa poea la evaluacó que hemo ealzao e la popuea el FMI e mpoae mecoa que ee eecco al ual que lo uee, upoe que oo lo emá pemaece coae. Como e efaza e la leaua epecalzaa, eo fca epecífcamee que o e oma e cuea el efeco el vel e la eua el obeo obe el vel el PI o obe u aa e cecmeo, obe la aa e flacó y obe la aa eal e eé., como abemo, ea vaable o eemae mpoae e la eccó peupueaa e lao plazo el obeo. S embao, e ua ecoomía oe la eua públca e fuamealmee exea, el efeco obe el vel e acva a avé el mecamo e la aa e eé y, po lo ao, e la veó, o fucoa 3 U euo ecee el CR eñala que e equee e u eulao pmao oeble e.3% el PI, bao lo upueo e 38% e ao cal e eua públca, aa omale e eé e ólae e 5.5% paa la eua vee y 9.5% paa la eua acoal. També e upoe ua aa e evaluacó e %, ua aa e flacó e % y ua aa e cecmeo el PI e 4% pomeo aual. La meooloía ulzaa po el CR e a a la uea (ve Aexo ). S embao, aapao eo ao al moelo ulzao e ee abao, la oebla peupoe u upeáv pmao e % el PI paa maee e 4.5% e ao e eua públca. Se obeeee que paa maee u ao e 38% el upeáv ebe e leamee meo. 5

51 e) Smulacó e oebla co paa o cubea e eee Ea eccó coee o mulacoe E la pmea e efca el upeáv pemaee equeo paa hace oeble la políca fcal oeble, coeao veo eceao, paa u peíoo e aál e ez año, e a. Po úlmo, e la eua e couye u cao e oebla fcal ulzao el upeáv pemaee e lacha, paa el mmo peíoo mecoao, a pa e poyeccoe e eo y ao el obeo. () Smulacó báca co paa o cubea e eee y hozoe fo Lo upueo ulzao paa ea mulacó báca o lo uee: El alo cal e la eua públca oal (b - ) y exea ( - ) como poceae el PI o lo el año : 4.5% y 35.% epecvamee. La aa e eé auma o la omale mplíca 4 el año : 6.54% e ole paa la eua ea y e ólae 5.59% paa la eua exea. Ea aa coepoe a u evco po eee e % el PI y ua aa eal mplíca paa la eua oal e 4.5%. El cecmeo eal el pouco,, e upoe ual a 3.3% que e, como ya e ha mecoao, el valo e lao plazo obeo meae el flo e Hoc-Peco. Po úlmo, e aume ua aa e evaluacó (e) e % y ua aa e flacó (π ) e %. Te e lo upueo mecoao o cuble: el oc cal e eua oal, la aa e eé ea y la aa e eé exea. Se aume que el oc e eua cal e e 4.5% el PI, como e ea e la eaíca ofcale; embao, paa u aál peco e oebla e equee coablza, ambé como eua, lo compomo e ao acoale ofeco po el obeo (po eemplo, uplca el uelo e lo maeo e lo póxmo cco año), aemá e lo pavo coee el Eao. E la úlma eccó e ee capíulo copoaemo al oc cal e eua ofcal el coo e valo acualzao que epeea la oblacoe pevoale y el compomo e uplcacó e uelo a lo ocee e coleo eaale. 4 La aa mplíca e obee veo el evco po eee ee el alo e la eua el peíoo aeo. 5

52 E cuao a la aa e eé mplíca paa la eua exea, upoe que e maee fa uae oo el peíoo e aál, e u coexo úco e el que la aa e eé eacoale eá e u valoe hóco má bao 5, puee cou ua ubemacó el valo que cha aa poía alcaza e lo póxmo año, ua vez que la ecoomía mual empece a eacvae, eao e ee moo el aál a favo e la oebla e la políca fcal. Po ea azó, vamo a evalua la políca fcal e o eceao, co a aa e eé exea Aí mmo, e la uee eccó copoaemo al equema co paa o cubea e eee la aqucó e ueva eua exea co ua aa e eé mayo, como el 9.5% coeuo e la úlma emó e boo obeao e el exeo. Po úlmo, la aa mplíca fa paa la eua ea ambé ubema el coo e la eua ea e el peíoo e aál, ebo a que ea coee eua que e aquó bao poama epecale e apoyo al ema faceo, al eco ual, al eco aao ee oo, po lo cual u aa o o la el mecao. Po ea azó, ambé evaluaemo la políca fcal e eceao co a aa e eé paa la eua ea, como la loaa e la úlma emoe e boo obeao paa el mecao oméco. El pme eecco coe e calcula el upeáv pmao pemaee equeo paa hace oeble la políca fcal e u peíoo fo. Paa ello calculamo el upeáv pmao auao que maeía e u valo cal el oc e la eua públca: b E ea fómula e el upeáv pemaee auao y e la aa e eé eal oméca. Dao lo upueo mecoao el upeáv pemaee auao e u hozoe fo euló e.44% el PI. No obae, explcamo la efcó e upeáv auao po la paa o cubea e eee, aumeo po mplca que la eua exea como poceae el PI pemaece e u valo cal (35.9%), ulzao la uee fómula: 5 Po eemplo, la aa LIOR a 3 año que e mauvo ee el 98 y el e 5.8%, e eplomó e Novembe el a.%. 5