Grupo Gestora: Grupo Depositario: Rating Depositario:

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1 Informe Semestral del Primer Semestre del 2.15 PBP ESTRATEGIAS FI Fondo inscrito en la CNMV con fecha 16 de noviembre de 21 y número 2.52 Gestora: POPULAR GESTIÓN PRIVADA SGIIC, S.A. Grupo Gestora: GRUPO BANCO POPULAR Depositario: RBC Investor & Treasury Services Grupo Depositario: GRUPO ROYAL BANK OF CANADA Auditor: PRICEWATERHOUSECOOPERS AUDITORES SL Rating Depositario: ND Existe a disposición de los partícipes un informe completo, que contiene el detalle de la cartera de inversiones y que puede solicitarse gratuitamente en, C/ Jose Ortega y Gasset, Madrid, o mediante correo electrónico en backofficepgp@popularbancaprivada.es, pudiendo ser consultados en los Registros de la CNMV, y por medios telemáticos en La Entidad Gestora atenderá las consultas de los clientes, relaccionada con las IIC gestionadas en: C/ Jose Ortega y Gasset, electrónico en backofficepgp@popularbancaprivada.es Madrid, o mediante correo Asimismo cuenta con un departamento o servicio de atenci ón al cliente encargado de resolver las quejas y reclamaciones. La CNMV tambi én pone a su disposición la Oficina de Atención al Inversor ( , inversores@cnmv.es). INFORME DE GESTIÓN DEL PERÍODO Se cierra el primer semestre de un año 215 que ha presentado dos partes bien diferenciadas, con unos meses iniciales en los que la tendencia alcista en todos los activos fue protagonista y que contrasta con los recortes y aumento de la volatilidad observada en el segundo trimestre. Entre los factores que explicar ían este mal comportamiento reciente de los mercados hay que destacar tanto la subida de las rentabilidades de la deuda soberana como la cada vez m ás complicada situación de Grecia, con las negociaciones con la Troika en un callej ón sin salida y la posibilidad del impago cada vez más cerca. De este modo, los índices de renta variable europeos, que presentaban subidas cercanas al 2% en el primer trimestre impulsados por el programa de compra de activos del BCE y la depreciación del Euro, han perdido parte de la revalorizaci ón acumulada, aunque aún presentan en su mayoría importantes plusvalías anuales. En el caso del Eurostoxx5, retrocede un 7,4% en el segundo trimestre, afectado principalmente por el mal comportamiento de las compa ñías exportadoras, reduciéndose la subida anual a un 8,8%. En España, el IBE-35 continúa en el vagón de cola con un alza de un 4,8% en el año, tras perder un 6,5% desde marzo. Respecto a los mercados americanos, se mantienen pr ácticamente planos tanto en el año como en el trimestre, mostrando una volatilidad mucho m ás reducida que la de sus homólogos europeos. Por último, en Asia tenemos que destacar los fuertes movimientos de la Bolsa China, que a pesar de perder m ás de un 2% desde mediados de junio presenta una revalorización anual cercana al 3%. En cuanto a la renta fija, la fuerte caída de los tipos de interés por la confianza extrema en el programa de compras del BCE, sitúo a gran parte de las referencias de deuda soberana europea con rentabilidades anormalmente bajas o incluso negativas en abril. Sin embargo, con la aparici ón de las primeras señales de inflación, se ha producido una fuerte corrección en los mercados de bonos, que no es más que el inicio de la normalización en la valoración del activo. Como en otras burbujas, lo más destacable ha sido la elevada velocidad del movimiento, destacando por ejemplo el caso del bund alem án, que tras alcanzar un mínimo del,5% en abril, cierra el semestre con una rentabilidad del,75%. Por su parte, en el Treasury americano sigue siendo determinante cuando se iniciará el ciclo de subidas de tipos de la FED, que el mercado espera se produzca en septiembre o diciembre de este año. La rentabilidad del activo cierra en el 2,35%, tras marcar un mínimo a finales de enero en el 1,64%. Descripción General Fondo Global con el objetivo de obtener una rentabilidad adecuada al riesgo asumido, mediante la diversificación de la inversión a medio plazo procurando la mayor seguridad y liquidez. El Fondo invierte indistintamente, de forma directa e indirecta a trav és de IIC, tanto en renta variable como en renta fija pública y/o privada (incluyendo depósitos y/o instrumentos del mercado monetario no cotizados que sean l íquidos), denominados en euros o en divisas distintas del euro sin l ímite en cuanto a su calificación crediticia y sin una duración predeterminada de la cartera. La distribución geográfica es global, se centra en países de la OCDE, pudiendo realizarse en menor medida inversiones en países emergentes. Operativa en Instrumentos Derivados El fondo puede operar con instrumentos financieros derivados negociados y no negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión. La Gestora utiliza conforme a la Circular 6/21 el "Método del Compromiso" en el cálculo de la exposición total al riesgo de mercado asociada a instrumentos financieros derivados. La metodología aplicada para calular la exposición total al riesgo de mercado es Del Compromiso Una información más detallada sobre la política de inversión del fondo se puede encontrar en su folleto informativo. Divisa de denominación En el mercado de divisas, a la fuerte apreciaci ón del dólar en el primer trimestre desde 1,21 a 1,7 $/, ha seguido un período con una tendencia mucho menos definida, con el tipo de cambio cotizando dentro de un rango que va desde el 1,6 $/ en la parte baja al 1,14 $/ en la alta. La depreciación anual del Euro se repite contra el resto de divisas, y alcanza el 5,7% respecto al yen y el 8,6% contra la libra esterlina. Las materias primas, que sufrieron recortes en el primer trimestre cercanos al 8%, recuperan posiciones gracias a las alzas en energ ía y agricultura, cerrando el primer semestre en niveles muy similares a los de inicio del a ño. Destacamos en el segundo trimestre la fuerte apreciación del barril de petróleo Brent, que tras subir un 15,4% se sitúa por encima de los 63$. 1. POLÍTICA DE INVERSIÓN DE INVERSIÓN Y DIVISA DE DENOMINACIÓN Categoría Tipo de Fondo: Vocación Inversora: Perfil de Riesgo: Fondo que invierte más del 1% en otros fondos y/o sociedades Global Muy Arriesgado - 7 Página 1 de 6

2 PBP ESTRATEGIAS FI Informe Semestral del Primer Semestre del Datos económicos 2.2. Comportamiento 2.1. Datos generales A) Individual Rentabilidad (% sin anualizar) Nº de participaciones Nº de partícipes Beneficios brutos distribuidos por participación () Período actual Período anterior Inversión mínima () 643 Rentabilidad índice referencia Correlación Desviación respecto al índice Acumulado año 2.15 Trim JUN 2.15 Trimestral Trim MAR 2.15 Trim DIC 2.14 Trim SEP Rentabilidad -,34 -,42,8-1,32 1,29 -,6 2,58 Anual Patrimonio fin de período (miles de ) Valor liquidativo fin del período () Rentabilidades (i) extremas Trimestre actual Último año % Fecha % Fecha % Últimos 3 años Fecha Primer Semestre ,3214 5,3395 5,3718 Rentabilidad mínima (%) -,17 3/4/215 -,22 5,2367 Rentabilidad,21 21/5/215,21 máxima (%) 16/3/215 21/5/215 Comisión de gestión (s/patrimonio) Comisión de gestión (s/resultados) Comisión de depositario % efectivamente cobrado Período,37,5 Acumulada,37,5 Mixta Base de cálculo Patrimonio Sistema de imputación Al fondo Mixta Al fondo (i) Sólo se informa para las clases con una antigüedad mínima del período solicitado y siempre que no se haya modificado su vocación inversora. Se refiere a las rentabilidades máximas y mínimas entre dos valores liquidativos consecutivos. La periodicidad de cálculo del valor liquidativo es Diaria Recuerde que rentabilidades pasadas no presuponen rentabilidades futuras. Sólo se informa si se ha mantenido una política de inversión homogénea en el período. Medidas de riesgo (%) Índice de rotación de la cartera Rentabilidad media de la liquidez (% anualizado) Período actual,1 Período anterior actual 2.14 Nota: El período se refiere al trimestre o semestre, según sea el caso. En el caso de IIC cuyo valor liquidativo no se determine diariamente, los datos se refieren al último disponible.,1,2 (ii) Volatilidad de: Valor liquidativo Ibex-35 Letra Tesoro 1 añ VaR histórico del (iii) valor liquidativo Acumulado año 2.15,87 19,66,81 Trim JUN 2.15,98 19,38 1,14 Trim MAR 2.15 Trimestral,76 19,83,73 Trim DIC ,8 24,69,2 Trim SEP ,55 15,97, ,95 18,58, ,73 18,81 2,75 5,42 5,42 5,42 5,42 5,42 5,42 5,42 Anual (ii) Volatilidad histórica: Indica el riesgo de un valor en un período, a mayor volatilidad mayor riesgo. A modo comparativo se ofrece la volatilidad de distintas referencias. Sólo se informa de la volatilidad para los períodos con política de inversión homogénea. (iii) VaR histórico: Indica lo máximo que se puede perder, con un nivel de confianza del 99%, en el plazo de 1 mes, si se repitiese el comportamiento de la IIC de los últimos 5 años. EL dato es a finales del período de referencia. Ratio de gastos (% s/patrimonio medio) Acumulado año 2.15 Trim JUN 2.15 Trim MAR 2.15 Trimestral Trim DIC 2.14 Trim SEP Anual ,53,26,27,26,26 1,2 1,7 1,2 Incluye los gastos directos soportados en el período de referencia: comisión de gestión sobre patrimonio, comisión de depositario, auditoria, servicios bancarios (salvo gastos de financiación), y resto de gastos de gestión corriente, en términos de porcentaje sobre patrimonio medio del período. En el caso de fondos/compartimentos que invierten más de un 1% de su patrimonio en otras IIC se incluyen también los gastos soportados indirectamente, derivados de esas inversiones, que incluyen las comisiones de suscripción y reembolso. Este ratio no incluye la comisión de gestión sobre resultados ni los costes de transacción por la compraventa de valores. Página 2 de 6

3 PBP ESTRATEGIAS FI Informe Semestral del Primer Semestre del 2.15 Evolución del Valor Liquidativo de los Últimos 5 años 2.3. Distribución del patrimonio al cierre del período (Importe en miles de ) 13,5 13, Distribución del patrimonio Fin período actual Fin período anterior 12,5 12, Importe % sobre patrimonio Importe % sobre patrimonio 11,5 11, (+) INVERSIONES FINANCIERAS , , 1,5 * Cartera interior , ,79 1, 99,5 99, 1/1/13 1/1/14 VL Índice 1/1/15 * Cartera exterior 884 5,83 * Intereses de la cartera de inversión 11,8 25,2 * Invers. dudosas, morosas o en litigio (+) LIQUIDEZ (TESORERÍA) , ,82 (+/-) RESTO 438 2, ,18 Índice: AFI FIAMM TOTAL PATRIMONIO % % Notas: El período se refiere al trimestre o semestre, según sea el caso. Las inversiones financieras se informaran a valor estimado de realización. Rentabilidad Semestral de los Últimos 5 años 2.4. Estado de variación patrimonial 2,% 1,6% 1,2% % sobre patrimonio medio % variación respecto Variación del Variación del Variación fin período período período acumulada anterior actual anterior anual,8%,4% PATRIMONIO FIN PERÍODO ANTERIOR (miles de ) % (+/-) Suscripciones/reembolsos (neto) 19,95 5,2 19,95 35,83 -,4% - Beneficios brutos distribuidos -,8% 1 SEM SEM SEM SEM SEM 215 (+/-) Rendimientos netos (+) Rendimientos de gestión -,38 -,4 -, ,47,43,45,43 624,33 VL Índice + Intereses,18,34,18-38,54 B) Comparativa + Dividendos,56,19,56 228,68 Vocación inversora Patrimonio gestionado* Nº de partícipes* Rentabilidad Semestral media** (+/-) Resultados en renta fija (realizada o no) (+/-) Resultados en renta variable (realizada o no) -,4 -,41 -,4 -,4 -,41 27,3 Monetario a corto plazo (+/-) Resultados en depósitos (realizada o no) -,2-85,4 Monetario ,17 (+/-) Resultados en derivados (realizada o no) -,27 -,18 -,27 65,97 Renta Fija Euro ,4 Renta Fija Internacional Renta Fija Mixta Euro Renta Fija Mixta Internacional Renta Variable Mixta Euro Renta Variable Mixta Internacional ,85 Renta Variable Euro ,7 Renta Variable Internacional ,18 IIC de gestión Pasiva (1) ,2 (+/-) Resultados en IIC (realizada o no) (+/-) Otros resultados (+/-) Otros rendimientos (-) Gastos repercutidos - Comisión de gestión - Comisión de depositario - Gastos por servicios exteriores - Otros gastos de gestión corriente,19,22 -,81 -,37 -,5 -,1 -,1,6,1 -,49 -,38 -,5 -,2,19,22 -,81 -,37 -,5 -,1 -,1 278,75 147, ,14 11,44 11,49,17 343,76 Garantizado de Rendimiento Fijo - Otros gastos repercutidos -,37 -,4 -,37 957,28 Garantizado de Rendimiento Variable ,63 (+) Ingresos De Garantía Parcial Retorno Absoluto Global ,48 3,56 + Comisiones de descuentos a favor de la IIC + Comisiones retrocedidas + Otros ingresos Total fondos ,8 PATRIMONIO FIN PERÍODO ACTUAL (miles de ) * Medias. (1): incluye IIC que replican o reproducen un índice, fondos cotizados (ETF) e IIC con objetivo concreto de rentabilidad no garantizado. ** Rentabilidada media ponderada por patrimonio medio de cada FI en el período. Nota: El período se refiere al trimestre o semestre, según sea el caso. Página 3 de 6

4 PBP ESTRATEGIAS FI Informe Semestral del Primer Semestre del Inversiones financieras 3.1. Inversiones financieras a valor estimado de realización (en miles de ) y en porcentaje sobre patrimonio, al cierre del período 3.2. Distribución de las inversiones financieras, al cierre del período: Porcentaje respecto al patrimonio total Distribución Geográfica Descripción de la inversión y emisor Divisa Período actual Valor de mercado % Período anterior Valor de mercado % Bonos BANCO POPULAR ESPAÑOL, S.A Total Renta Fija Privada Cotizada más de 1 año Bonos BANCO POPULAR ESPAÑOL, S.A Pagarés ACCIONA Total Renta Fija Privada Cotizada menos de 1 año TOTAL RENTA FIJA COTIZADA INTERIOR Pagarés BANCO SABADELL TOTAL RENTA FIJA NO COTIZADA INTERIOR TOTAL RENTA FIJA INTERIOR Acciones BANCO SANTANDER Acciones ACERINO Acciones MEDIASET ESPAÑA COMUNICACION, S.A. Acciones GRIFOLS SA TOTAL RENTA VARIABLE COTIZADA INTERIOR TOTAL RENTA VARIABLE INTERIOR IIC OVALOR FONDEPOSITO PLUS FI IIC OVALOR PARTICULARES VOLUMEN "I" FI IIC OVALOR EMPRESAS VOLUMEN FI TOTAL IICs INTERIOR Depósito BANCO BILBAO VIZCAYA ARGENTARI Depósito BANCO POPULAR ESPAÑOL, S.A Depósito BANCO POPULAR ESPAÑOL, S.A TOTAL DEPÓSITOS INTERIOR TOTAL INVERSIONES FINANCIERAS INTERIOR Acciones ALCATEL-LUCENT Acciones ARCELORMITTAL TOTAL RENTA VARIABLE COTIZADA ETERIOR TOTAL RENTA VARIABLE ETERIOR IIC BNP PARIBAS INSTICASH "I" TOTAL IICs ETERIOR TOTAL INVERSIONES FINANCIERAS ETERIOR TOTAL INVERSIONES FINANCIERAS ,68 4,68 4,68 5,24 5,24 9,92 3,54,62,7,88 5,11 5,11 13,2 16,74 13,34 43,28 9,9 9,9 19,8 78,11 2,35,81 3,16 3,16 3,3 3,3 6,46 84, , ,74 99,79 99, , , , , , , , , , , , , ,8 Distribución por Tipo de Activo Cartera Exterior Cartera Interior Depósitos IICs Renta Fija Renta Variable Nota: El período se refiere al trimestre o semestre, según sea el caso Los productos estructurados suponen un % de la cartera de inversiones financieras del fondo o compartimento. Página 4 de 6

5 PBP ESTRATEGIAS FI Informe Semestral del Primer Semestre del Operativa en derivados. Resumen de las posiciones abiertas la cierre del período (importe en miles de ) Descripción del Subyacente Instrumento Importe nominal comprometido Objetivo de la inversión FR Emisión opciones put 296, Inversión DE Emisión opciones put 275, Inversión FI9681 Emision opciones call 256, Inversión ES Futuros vendidos 541, Inversión Total Subyacente Renta Variable 1.368, IBE Emisión opciones put 8 Inversión DJEU5 Emisión opciones put 66 Inversión DJEU5 Futuros vendidos 713, Inversión RUSSELL Futuros vendidos 565, Inversión IBE Futuros vendidos 319, Inversión S&P5 Futuros comprados 564, Inversión DJ6BANK Futuros comprados 564, Inversión IBE Emision opciones call 12 Inversión DJEU5 Emision opciones call 836, Inversión Total Subyacente Otros 5.142, TOTAL OBLIGACIONES HECHOS RELEVANTES a. Suspensión temporal de suscripciones/reembolsos b. Reanudación de suscripciones/reembolsos c. Reembolso de patrimonio significativo d. Endeudamiento superior al 5 % del patrimonio e. Sustitución de la sociedad gestora f. Sustitución de la entidad depositaria g. Cambio de control de la sociedad gestora h. Cambio en elementos esenciales del folleto informativo i. Autorización del proceso de fusión j. Otros hechos relevantes 5. ANEO EPLICATIVO DE HECHOS RELEVANTES El 4 de diciembre de 213, se publicó Hecho Relevante informando a los part ícipes de la autorización por parte de CNMV a imputar al Fondo los gastos que se deriven de los trámites administrativos y/o judiciales necesarios para la recuperaci ón de ciertas retenciones fiscales por rendimientos obtenidos de activos extranjeros, como consecuencia de la inversión en sociedades domiciliadas en otros Estados miembros de la UE. A cierre del periodo se han imputado un total de ,43 euros al fondo en concepto de ingresos. El importe de los gastos devengados de la recuperaci ón de estas retenciones a esta fecha es nulo. 6. OPERACIONES VINCULADAS Y OTRAS INFORMACIONES a. Partícipes significativos en el patrimonio del fondo (porcentaje superior al 2%) b. Modificaciones de escasa relevancia en el Reglamento c. Gestora y el depositario son del mismo grupo (según artículo 4 de la LMV) d. Se han realizado operaciones de adquisición y venta de valores en los que el depositario ha actuado como vendedor o comprador, respectivamente e. Se han adquirido valores o instrumentos financieros emitidos o avalados por alguna entidad del grupo de la gestora o depositario, o alguno de éstos ha actuado como colocador, asegurador, director o asesor o se han prestado valores a entidades vinculadas. f. Se han adquirido valores o instrumentos financieros cuya contrapartida ha sido una entidad del grupo de la gestora, sociedad de inversión, depositario u otra IIC gestionada por la misma gestora u otra gestora del grupo g. Se han percibido ingresos por entidades del grupo de la gestora que tienen como origen comisiones o gastos satisfechos por la IIC h. Otras informaciones u operaciones vinculadas 7. ANEO EPLICATIVO SOBRE OPERACIONES VINCULDAS Y OTRAS INFORMACIONES El Depositario y la Gestora no pertenecen al mismo grupo (Grupo Banco Popular). La rentabilidad media obtenida por los saldos en cuenta mantenidos en el Depositario ha sido del EONIA menos un diferencial del,25%. Desde el mes de diciembre de 212, el Depositario no hace REPOS a las IIC sobre Deuda Española, motivo por el cual se ha suspendido la contrataci ón de este tipo de operaciones y en consecuencia no existen operaciones de adquisici ón o venta SI SI NO NO de valores, en las que el depositario actúa como vendedor o comprador. La Institución ha constituido en este trimestre depósitos (IPFs) en entidades del grupo Banco Popular por un nominal de 1,5 MM de euros. 8. INFORMACIÓN Y ADVERTENCIAS A INSTANCIA DE LA CNMV No aplicable 9. ANEO EPLICATIVO DEL INFORME PERIÓDICO Durante este semestre el valor liquidativo ha variado un -,34%. El patrimonio ha evolucionado en un 21,54%, y el número de partícipes se sitúa en 719 frente a los 643 del semestre anterior. En comparación con la rentabilidad media del resto de Fondos de similar categor ía gestionados por esta Gestora, el Fondo se sitúa en un -,34% frente al 3,56%. El Fondo no tiene ningún índice de referencia. Su rentabilidad en comparaci ón con la de la Letra del Tesoro a un año ha sido de -,34% frente al,22% de la Letra. El Fondo invierte más de un 1% de su patrimonio en otras IIC. El impacto que los gastos generados por las IIC en las que se invierte ha sido de un,11% sobre el patrimonio. El Fondo no ha realizado operativa alguna de pr éstamo de valores en el periodo y no existen litigios pendientes sobre ninguna inversi ón en cartera. No existen en cartera inversiones incluidas dentro del artículo 48.1.j del RIIC (libre disposición). La valoración de la cartera de la institución se realiza en todo momento en función del valor de mercado de los activos que la componen. Los activos de renta fija se valoran a precios de mercado obtenidos de fuentes externas siempre que sean de suficiente calidad (frecuencia diaria, contribuidores representativos y movimientos ajustados a mercado). En caso de no se existir precio de mercado, el activo se valora utilizando procedimientos alternativos (descuento de flujos teniendo en cuenta las peculiaridades de cada emisi ón) y fuentes de datos estándar del mercado (curvas de tipos, spread de crédito). La Gestora cuenta con un procedimiento de control de Operaciones Vinculadas de verificación de la ejecución de estas operaciones a precios de mercado. Como regla general, Popular Gestión Privada SGIIC delegará su derecho de asistencia y voto a las Juntas Generales de las sociedades, en el Presidente del Consejo de Administración o de otro miembro de dicho órgano, sin indicación del sentido del voto. No obstante, cuando la Gestora lo considere oportuno para la mejor defensa de los derechos de los partícipes, asistirá a las Juntas Generales y ejercitará el voto en beneficio exclusivo de dichos partícipes. Cuando lo considere conveniente en interés de los partícipes, la Gestora solicitará de los administradores de las sociedades, las informaciones o aclaraciones que estime oportunas acerca de los asuntos comprendidos en el orden del d ía de las Juntas, dentro de los plazos que al efecto contempla la vigente Ley de Sociedades Anónimas. En los casos en los que la gestora asista a las Juntas Generales podr á ejercitar igualmente su derecho de información si fuese conveniente, durante la celebración de las mismas, en la forma legalmente establecida. El VaR histórico acumulado de la cartera en el año actual es del 5,42 y la volatilidad del valor liquidativo acumulada en el año es del,87. Durante el segundo trimestre de este 215 hemos observado un importante aumento de la volatilidad en los mercados, que nos ten ían mal acostumbrados tras una primera parte del año muy positiva y sin apenas altibajos. Dos han sido los factores que principalmente han incrementado las dudas entre los inversores, por un lado la incertidumbre respecto a la consecuci ón de una solución para Grecia y por otro la importante alza en las rentabilidades de los bonos. Respecto a Grecia, el continuo tira y afloja entre la Troika y el Gobierno griego ha puesto al país en una situación muy complicada y cerca del default, con los acreedores representados por el BCE y el FMI negándose a desbloquear los fondos del tercer tramo del rescate. El establecimiento de controles de capitales y cierre de los bancos tras la decisión del Gobierno del Primer Ministro griego, Alexis Tsipras, de celebrar un referéndum para decidir si aceptar o no los ajustes fiscales propuestos por Europa, dificulta aún más llegar a una solución a corto plazo, planteándose incluso la posible salida de Grecia de la zona Euro. Todo ello ha provocado una elevada volatilidad, con recortes en las Bolsas y un tensionamiento en las primas de riesgo periféricas, si bien el mercado sigue esperando que al igual que en otras ocasiones, se alcance una solución entre las partes implicadas. Otro factor a tener muy en cuenta ha sido el incremento en las rentabilidades de los bonos soberanos tras haber alcanzado niveles anormalmente reducidos, con gran parte del espectro de la renta fija europea cotizando a rentabilidades negativas por la confianza extrema en el programa de compras del BCE. Como en otros escenarios observados de burbujas de activos, lo destacable no es la normalización de las valoraciones, sino la velocidad de la correcci ón, que en el caso del bund alemán ha llevado a la rentabilidad a subir desde un,5% a mediados de abril a un 1,5% el 1 de junio, afectando enormemente a aquellas carteras que mantenían duraciones elevadas. El fondo se subdivide en dos bloques diferenciados: Renta Fija y Estrategias. El posicionamiento en depósitos se ha reducido durante el primer semestre del a ño desde niveles del 24,5% al inicio del año al 19,8% actual, tras el vencimiento de una IPF el pasado 7 de mayo. Al cierre del periodo se mantienen varias posiciones en depósitos, con rentabilidades que oscilan entre el,55% y el,65% en 12 meses y vencimientos que van desde diciembre-15 hasta mayo-16. En estos momentos, las entidades con las que se mantienen dep ósitos son BBVA y Banco Página 5 de 6

6 PBP ESTRATEGIAS FI Informe Semestral del Primer Semestre del 2.15 Popular. En cuanto a las inversiones en renta fija corporativa, permanecen en cartera un pagaré de Banco Sadadell con vencimiento noviembre 215 y un bono de Banco Popular con vencimiento mayo 216, alcanzando en conjunto un peso del 9,94% del fondo. El peso al inicio de año era del 12,91%, reduciéndose por el vencimiento en abril de un pagaré de Acciona. El grueso de las inversiones en renta fija en todo caso se mantiene en fondos monetarios, cuyo objetivo es siempre dar una rentabilidad estable y que sea soporte a las inversiones en estrategias. Al final del periodo PBP Estrategias mantiene en fondos monetarios un 51,4% del patrimonio frente al 56,4% de inicio. Por último la liquidez se ha incrementado desde el 12,82% hasta un 13,51%. exposición a duraciones largas o deuda pública, dada la poca rentabilidad que aún aporta para el riesgo asumido. En el bloque de "Estrategias", durante el año se han vuelto a abrir posiciones tras el cierre en bloque de todas las existentes en octubre del a ño pasado, cuando el aumento de volatilidad en los mercados nos llevó a respetar el stop -loss global de un -,9% trimestral. De este modo, en enero comenzamos a construir un posicionamiento de base conformado por posiciones de valor relativo en renta variable, en las que intentamos sacar provecho de la fuerte apreciaci ón de la divisa GBP vs. junto a la proximidad de las elecciones en UK. En febrero, lo m ás destacado fue la apertura de una posición en opciones de Eurostoxx-5, mediante la compra de un Put Ratio 31/285 con vencimiento junio 215, vendiendo a su vez la call 36, todo ello con un importe nominal del 1% del fondo. En marzo, además del cierre de la call 36 y de un relativo largo IBE vs. DA, abrimos una posición larga en bancos contra futuros de Eurostoxx 5, dado que es un sector que nos gusta para el año y que se había quedado muy atrás en las subidas. Destacamos además una posición larga en commodities a través de un ETF con el índice CRB como subyacente con un peso cercano al 3% del fondo, que mantuvimos abierto desde finales de enero a mediados de marzo. Durante el segundo trimestre, en abril iniciamos un largo en acciones de Alcatel contra opciones Call vendidas en Nokia, con el objetivo de beneficiarnos de una posible mejora en las condiciones establecidas para su fusi ón a favor de la compañía francesa. Nos posicionamos también largos en acciones de Santander vs. BBVA por un 4% del fondo, dado nuestro escepticismo acerca de la estrategia futura de BBVA centrada en la digitalización y los cambios recientes en el management, y esperando además que se cierre el gap anual de un 2% de rentabilidad a favor de BBVA. Por último, en junio abrimos un relativo S&P 5 vs. Russell 2 dada la sobrevaloración de las small caps americanas y ejecutamos una venta de volatilidad en índices europeos (IBE-35 y Eurostoxx-5) a niveles del 29%, ya que pensamos que tenderá a corregir vez se reduzca la incertidumbre respecto a Grecia. Se han realizado durante el año operaciones en derivados, principalmente en futuros de IBE-35, Eurostoxx-5, Stoxx-6 Banks, S&P 5 y Russell 2, además de diversas operaciones en opciones. A cierre de junio, mantenemos las siguientes opciones abiertas: Put Dic15 vendidas en RWE strike 22 (delta -65%), Put Dic15 vendidas en Gaz de France strike 16 (delta -35%), Call Dic15 vendidas en Nokia strike 6,4 (delta +47%), Call Sept15 vendidas en IBE-35 strike 115 (delta +31%), Put Sept15 vendidas en IBE-35 strike 1 (delta -27%), Call Sept15 vendidas en Eurostoxx-5 strike 38 (delta +17%), Put Sept15 vendidas en Eurostoxx-5 strike 3 (delta -15%). La delta agregada de todas ellas supone una posición neta de +,95% del patrimonio del fondo. Respecto al posicionamiento en divisas, reducimos la exposici ón a USD en cuenta corriente desde un 1,85% a un,35%, mientras que en GBP aumenta desde un % a un,26% al final del periodo. En la parte de derivados de renta fija, cerramos a comienzos de marzo la posici ón corta en bonos de gobierno alemán con vencimiento 1 años que teníamos abierta. A la fecha de este informe el fondo mantiene una cartera de activos de renta fija con una vida media de,62 años y con una TIR media bruta (sin descontar gastos y comisiones imputables al fondo) del,97% En cuanto al grado de exposición en los diferentes tipos de activos en el bloque de estrategias, todas las posiciones se equiparan por riesgo con el fin de ajustar la exposición de cada activo a su volatilidad, de forma que el movimiento diario promedio esperado, y por tanto el impacto en rentabilidad del fondo, sea el mismo en cada tipo de activo por cada unidad de riesgo asignada. A final del periodo, Allianz Popular Gestión es la única gestora que representa en el fondo un porcentaje de exposición superior al 1%, exactamente un 43,28%, inferior al 48,55% de finales de 214. Las posiciones principales se mantienen en los siguientes fondos: Eurovalor Fondepósito Plus, Particulares Volumen y Empresas Volumen. Todos ellos son considerados productos monetarios. La exposición a IIC de terceros a cierre del semestre totaliza 46,58%. Se cierra la primera mitad del 215 con el aumento de la incertidumbre respecto a Grecia y la subida de las rentabilidades de los bonos como protagonistas, afectando a unos mercados que durante el inicio de a ño mostraron una fuerte tendencia alcista en todos los activos. De momento, las expectativas siguen siendo positivas, gracias a factores como la recuperaci ón económica en Europa, el papel activo de los bancos centrales, la debilidad del Euro, el bajo precio del petr óleo y los buenos resultados empresariales publicados, si bien el reciente aumento de la volatilidad ha hecho recordar que una exposici ón excesiva al riesgo es muy peligrosa en unos mercados con valoraciones ajustadas como los actuales. Para la segunda mitad del año, estaremos atentos a unos mercados que podr ían darnos buenas oportunidades para aumentar la exposici ón al riesgo a niveles atractivos, partiendo de la base que seguimos positivos en renta variable a medio y largo plazo. En renta fija, nos mantenemos cautos en el activo, con reducida Página 6 de 6