Análisis de la Evolución Reciente de las Exportaciones Manufactureras Mexicanas a Estados Unidos

Transcripción

1 Análisis de la Evolución Reciene de las Exporaciones Manufacureras Mexicanas a Esados Unidos Exraco del Informe Trimesral Ocubre 215, Recuadro 1, pp. 3-33, Marzo 216 Inroducción Las exporaciones manufacureras mexicanas presenaron un esancamieno durane 215, en un conexo en el cual la producción indusrial de Esados Unidos y la demanda mundial se han desacelerado de manera imporane. Sin embargo, ese comporamieno podría parecer aípico ane la marcada depreciación real que presenó la moneda nacional. La desaceleración del comercio mundial después de la crisis financiera global, en un enorno en el cual las monedas de diversas economías se han depreciado respeco al dólar, ha raído un renovado inerés por el análisis de la sensibilidad de las exporaciones de un país ane choques en el ipo de cambio real. 1 Se ha argumenado que la mayor prevalencia de cadenas globales de valor podría explicar pare de esa aparene menor respuesa. En efeco, cuando los países comparen cadenas producivas, una depreciación de la moneda de uno de ellos no solo implica que sus exporaciones pueden venderse más baraas, sino que el coso de sus insumos ambién se incremena, por lo que el efeco favorable de la depreciación sería menor que si odos los insumos se produjeran localmene. Además, en la inegración de cadenas producivas, un país producor de bienes inermedios se ve afecado por cambios en la demanda por exporaciones del país al final de la cadena de producción, a diferencia de una siuación en que solo se exporaran bienes finales, caso en el que solo sería relevane la demanda direca proveniene del país comprador. Así, el efeco de una menor demanda de insumos inermedios por pare del país comprador puede conrarresar pare del impaco posiivo de la depreciación del ipo de cambio real sobre las exporaciones del país vendedor. México ha comparido por varias décadas cadenas de producción con Esados Unidos, paricularmene a parir de la implemenación del TLCAN, de modo que incluso los ciclos económicos de las dos economías se han sincronizado. 2 Así, dada la exisencia de cadenas producivas enre los secores manufacureros de México y Esados Unidos, los facores que afecan el desempeño del secor manufacurero esadounidense ienen efecos sobre la producción y exporación de las manufacuras mexicanas. En ese senido, dichos facores, como podría ser una caída en las exporaciones realizadas por Esados Unidos, pudieran ser inclusive más imporanes para enender la evolución de las exporaciones mexicanas que las variaciones en el ipo de cambio real del peso respeco al dólar, al menos en el coro plazo. En efeco, si bien una depreciación podría impulsar las exporaciones de México, puede omar iempo que se maerialice su efeco compleo, ya que las empresas ardan en ajusar sus decisiones de producción y de inversión debido a que ienen que modificar la asignación de recursos producivos. En cambio, si las exporaciones de Esados Unidos caen, su efeco sobre las imporaciones de insumos provenienes de México es más inmediao. En ese Recuadro se presena evidencia de que las exporaciones manufacureras de México a Esados Unidos son relaivamene más sensibles ane cambios en el nivel de la demanda exerna, medida mediane la producción manufacurera esadounidense, que ane choques en el ipo de cambio real. Además, el análisis ambién sugiere 1 Véanse los documenos Halmaier Jane (215), The slowdown in global rade, FRB IFDP Noes; IMF (215), Exchange raes and rade flows: disconneced?, Capíulo 3 del World Economic Oulook, Ocubre; y Ahmed e al. (215), Depreciaions wihou expors? Global value chains and he exchange rae elasiciy of expors, World Bank policy research working paper. 2 Véanse Chiquiar, Daniel y Manuel Ramos-Francia (25), Trade and business-cycle synchronizaion: evidence from Mexican and U.S. manufacuring indusries, The Norh American Journal of Economics and Finance y los Recuadros correspondienes a los Informes Trimesrales de Enero - Marzo de 214 y de Abril - Junio de 215. Análisis de la Evolución Reciene de las Exporaciones Manufacureras Mexicanas a Esados Unidos 1

2 Apreciación que la respuesa frene a variaciones en la producción manufacurera de Esados Unidos es más inmediaa. Esos resulados van en la dirección esperada, omando en cuena la inegración de México en cadenas de producción con Esados Unidos. De manera relacionada, ambién se presena evidencia de una caída significaiva reciene en la demanda por imporaciones de bienes inermedios por pare de Esados Unidos. Esa reducción podría asociarse a su vez a un menor volumen de exporaciones de ese país, como resulado ano de la apreciación generalizada del dólar, como de un menor crecimieno global. Las exporaciones de México de ese ipo de producos ambién han disminuido, de manera acorde con la menor demanda esadounidense. Desde una perspeciva de más baja frecuencia, las menores exporaciones e imporaciones por pare de Esados Unidos podrían deberse, posiblemene, a que derivado de avances ecnológicos en ese país las manufacuras inensivas en mano de obra se hayan reubicado en oras regiones del mundo. Relación de las exporaciones manufacureras de México a Esados Unidos con la producción manufacurera esadounidense y el ipo de cambio real del peso frene al dólar La correlación enre las exporaciones manufacureras de México y la producción manufacurera de Esados Unidos puede apreciarse en la Gráfica 1. La Gráfica muesra una desaceleración en el crecimieno de la producción manufacurera esadounidense enre 214 y 215, lo que ambién se observó en las exporaciones manufacureras mexicanas a ese país en el mismo periodo. En conrase, la correlación enre las exporaciones manufacureras mexicanas con el ipo de cambio real del peso frene al dólar es menos evidene (Gráfica 1). Por el conrario, el ipo de cambio real de Esados Unidos parecería mosrar una correlación más cercana con la producción manufacurera de ese país (Gráfica 2). Así, la apreciación generalizada de su moneda parecería ser uno de los facores que han conducido a la desaceleración de su producción manufacurera, juno con la disminución en el comercio inernacional y el menor crecimieno económico mundial. De ese modo, la apreciación generalizada del dólar y su efeco negaivo sobre las exporaciones de Esados Unidos parecerían haber afecado a su vez las exporaciones mexicanas. Gráfica 1 Exporaciones Manufacureras de México, Tipo de Cambio Real Bilaeral con Esados Unidos y Producción Manufacurera de Esados Unidos Variaciones porcenuales anuales, a. e Exporaciones Manufacureras Toales TCR Bilaeral con EUA Producción Manufacurera EUA (Eje izq.) 1/ 2/ IV Trim. -18 I III I III I III I III I III I III I III I III I III I III I III I III I III I III I III I III a. e. / Cifras con ajuse esacional. 1/ De cifras expresadas en millones de dólares corrienes. 2/ Cifras sin ajuse esacional. Fuene: Banco de México y Reserva Federal de Esados Unidos Análisis de la Evolución Reciene de las Exporaciones Manufacureras Mexicanas a Esados Unidos

3 Gráfica 2 Tipo de Cambio Real y Producción Manufacurera de Esados Unidos Variaciones porcenuales anuales, a. e. 12 Producción Manufacurera EUA 1/ TCR Mulilaeral EUA IV Trim. I III I III I III I III I III I III I III I III I III I III I III I III I III I III I III I III a. e. / Cifras con ajuse esacional. 1/ Cifras sin ajuse esacional. Noa: Una depreciación del ipo de cambio real mulilaeral de Esados Unidos se refleja en variaciones porcenuales posiivas. Fuene: Reserva Federal de Esados Unidos. Con el propósio de esimar el efeco de los cambios en la producción manufacurera de Esados Unidos y en el ipo de cambio real bilaeral enre México y Esados Unidos sobre las exporaciones mexicanas a dicho país de manera formal, se esimó un modelo de corrección de error (MCE) que relaciona esas variables. La esimación se realizó uilizando cifras rimesrales desesacionalizadas del primer rimesre de 1994 al cuaro de 215. La relación de largo plazo idenificada es la siguiene: X 1.4Y (.34) EUA.44TCR EC (.21) Asimismo, se obuvo la siguiene especificación de la dinámica de coro plazo: Donde: X.3.9 EC (.2).31 Y (.11) (.3) EUA 8 1 (.3).11 X (.4).12 TCR Y (.2) (.11).5 TCR EUA 2.13 TCR (.2) X = Exporaciones manufacureras a Esados Unidos en dólares consanes, ajusadas por esacionalidad y deflacadas con el índice de precios al consumidor de Esados Unidos. Y EUA = Índice de volumen de producción manufacurera de Esados Unidos ajusado por esacionalidad. TCR = Tipo de cambio real bilaeral con precios al consumidor. EC = Término de Corrección de Error. Se puede observar que la sensibilidad de las exporaciones a la evolución de la producción manufacurera de Esados Unidos es mayor que la referene al ipo de cambio real, lo cual se aprecia en la magniud de los coeficienes esimados. Lo anerior es evidene ano en la relación de largo plazo, como en la dinámica de coro plazo. Cabe desacar que la respuesa de coro plazo de las exporaciones de México ane flucuaciones en el ipo de cambio real es muy reducida, aunque esadísicamene sí es diferene de cero. No obsane, la elasicidad de largo plazo es mayor. Ese resulado sugiere que la reacción de las empresas exporadoras ane flucuaciones del ipo de cambio real oma ciero iempo en maerializarse. Una simulación del modelo en la que se incremena de manera exógena el ipo de cambio en el primer rimesre de un año sugiere que el mayor efeco se presenará a lo largo del año poserior a que uviera lugar el choque. Es decir, los efecos posiivos sobre las exporaciones de una depreciación del ipo de cambio real se observan de manera más evidene enre 5 y 8 rimesres después de dicha depreciación. 4 Análisis de la Evolución Reciene de las Exporaciones Manufacureras Mexicanas a Esados Unidos

4 El modelo esimado permie calcular en qué medida la desaceleración de la producción indusrial esadounidense ha ocasionado un menor crecimieno de las exporaciones manufacureras mexicanas a ese país. En paricular, en un escenario conrafacual en el que el secor manufacurero de Esados Unidos hubiera crecido 2.8 por cieno en 215 (la asa promedio observada en los úlimos seis años), en lugar del aumeno de 2. por cieno regisrado en el año, las exporaciones manufacureras mexicanas a ese país hubieran crecido a un rimo de 4.5 por cieno, lo que se compara con el 2.5 por cieno observado. Por ora pare, si bien los efecos de una depreciación del ipo de cambio real son moderados en el coro plazo, la elasicidad de largo plazo esimada en el modelo sugiere que un incremeno en el ipo de cambio real del peso frene al dólar como el regisrado en 215, de 16.2 por cieno, podría implicar que las exporaciones se ubicaran 7.1 por cieno por encima de lo que podría haberse observado en ausencia de al depreciación una vez que se maerializara odo su efeco. Así, si bien la sensibilidad ane la producción indusrial de Esados Unidos es mayor a la correspondiene al ipo de cambio real, la magniud del choque a esa úlima variable sugiere que podría impulsar de manera significaiva a las exporaciones mexicanas en los próximos rimesres. No obsane, los choques adversos sobre el nivel de la producción manufacurera esadounidense podrían esar conrarresando dicho impulso. Imporaciones de insumos inermedios de Esados Unidos Como ya se mencionó, los resulados reporados en ese Recuadro, en paricular el de un efeco imporane de la producción manufacurera esadounidense y mayor al del ipo de cambio real sobre las exporaciones mexicanas, podrían deberse, en pare, a que México y Esados Unidos comparen cadenas de producción de bienes manufacureros. En ese senido, la caída en la demanda exerna de Esados Unidos ha enido consecuencias adversas imporanes sobre las exporaciones de México. En efeco, las exporaciones esadounidenses se han desacelerado de manera significaiva, ane un menor crecimieno global y la apreciación generalizada del dólar. De manera relacionada, ambién sus imporaciones se han esancado (Gráfica 3). Esa disminución en las imporaciones se debe, en buena medida, a la caída en las imporaciones de maeriales y suminisros indusriales (Gráfica 4). En paricular, dichas imporaciones regisraron una fuere conracción de 27.6 por cieno de marzo de 214 a diciembre de 215. De manera congruene con la disminución en la demanda de Esados Unidos por bienes inermedios, las imporaciones por ese ipo de bienes provenienes de México son las que han endido a presenar la conracción más imporane (Gráfica 5). 3 Así, la menor demanda por bienes inermedios ha afecado la evolución de las exporaciones manufacureras de México. 4 Cabe señalar que México no ha perdido paricipación en las imporaciones de Esados Unidos de bienes inermedios, lo que sugiere que la debilidad en ese ipo de exporaciones ha sido consecuencia de la menor demanda, y no de una menor compeiividad del país (Gráfica 6). La información presenada ambién permie noar que, en conrase, las imporaciones de Esados Unidos de bienes finales, como lo son bienes de consumo no auomoriz y vehículos, han mosrado una endencia posiiva. Lo anerior, posiblemene como consecuencia de que su demanda en Esados Unidos ha manenido un dinamismo más favorable que su secor exerno. Así, las imporaciones provenienes de México de ese ipo de bienes ambién se han incremenado, aunque se ha observado una recomposición en las imporaciones auomorices provenienes de México hacia auopares, en relación a vehículos erminados. 3 El Deparameno de Comercio de Esados Unidos publica las imporaciones oales de ese país por uso final del bien. Para el análisis aquí presenado, esa clasificación iene la salvedad de que cada bien se clasifica únicamene en uno de los ipos de imporaciones, de modo que, por ejemplo, odas las compuadoras se consideran bienes de capial y no es posible disinguir si algunas podrían ser uilizadas en una eapa inermedia de producción. Para el caso de la clasificación de las imporaciones provenienes de México, dado que el Deparameno de Comercio no publica dicha información con periodicidad mensual, se uilizó la información publicada bajo el Sisema Armonizado de Clasificación Arancelaria y la abla de correspondencia enre dicho sisema y el de uso final de bienes para esimarla. 4 Aunque las exporaciones inermedias de México represenaron cerca de 1 por cieno de las exporaciones sin peróleo crudo a Esados Unidos en marzo de 214, anes de que se regisrara la reciene caída en las imporaciones de ese ipo de bienes por pare de Esados Unidos, la disminución ha sido an pronunciada que ha afecado la evolución del oal de las exporaciones mexicanas. 4 Análisis de la Evolución Reciene de las Exporaciones Manufacureras Mexicanas a Esados Unidos

5 Gráfica 3 Exporaciones e Imporaciones de Esados Unidos* Índices 21=1, promedio móvil de res meses, a. e Exporaciones Toales Imporaciones Toales* E A J O E A J O E A J O E A J O E A J O E A J O E A J O a. e. / Cifras con ajuse esacional. * Excluye peróleo crudo. Fuene: Deparameno de Comercio de Esados Unidos. Gráfica 4 Imporaciones Sin Peróleo Crudo Toales de Esados Unidos por Uso Final del Bien Índices 21=1, promedio móvil de res meses, a. e. Maeriales y Su minisros Indusriales Consumo n o Auomoriz Bienes d e Capial Vehículo s Auopares E A J O E A J O E A J O E A J O E A J O E A J O a. e. / Cifras con ajuse esacional. Fuene: Elaboración de Banco de México con información del Deparameno de Comercio de Esados Unidos. 1 8 Análisis de la Evolución Reciene de las Exporaciones Manufacureras Mexicanas a Esados Unidos 5

6 Gráfica 5 Imporaciones Sin Peróleo Crudo de Esados Unidos Provenienes de México por Uso Final del Bien Índices 21=1, promedio móvil de res meses, a. e. Maeriales y Su minisros Indusriales Consumo n o Auomoriz Bienes d e Capial Vehículo s Auopares E A J O E A J O E A J O E A J O E A J O E A J O a. e. / Cifras con ajuse esacional. Fuene: Elaboración de Banco de México con información del Deparameno de Comercio de Esados Unidos. Gráfica 6 Paricipación de México en las Imporaciones sin Peróleo Crudo de Esados Unidos por Uso Final del Bien Por cieno del oal, a. e. Maeriales y Su minisros Indusriales Consumo n o Auomoriz Bienes d e Capial Vehículo s Auopares Consideraciones finales E A J O E A J O E A J O E A J O E A J O E A J O a. e. / Cifras con ajuse esacional. Fuene: Elaboración de Banco de México con información del Deparameno de Comercio de Esados Unidos. Los resulados de ese Recuadro sugieren que exise el riesgo de que choques al volumen de la demanda exerna pudieran coninuar conrarresando el posible impulso a las exporaciones mexicanas derivado de la depreciación del ipo de cambio real del peso frene al dólar. En ese senido, desaca la imporancia de coninuar con la adecuada implemenación de las reformas esrucurales. Por una pare, esas permiirían generar fuenes inernas de crecimieno que ayudarían a la foraleza del marco macroeconómico mexicano en un enorno inernacional más adverso. Además, y de manera direcamene relacionada con los resulados de ese análisis, permiirán que la economía mexicana enga la flexibilidad necesaria para que los producores puedan reasignar de manera más rápida y eficiene sus recursos producivos, de manera acorde con la depreciación del ipo de cambio real. 1 6 Análisis de la Evolución Reciene de las Exporaciones Manufacureras Mexicanas a Esados Unidos