SANTANDER RESPONSABILIDAD CONSERVADOR, FI

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1 SANTANDER RESPONSABILIDAD CONSERVADOR, FI Nº Registro CNMV: 2787 Informe Trimestral del Primer Trimestre 2011 Gestora: SANTANDER ASSET MANAGEMENT, S.A., SGIIC Depositario: SANTANDER INVESTMENT, S.A. Auditor: DELOITTE, S.L. Grupo Gestora: BANCO SANTANDER, S.A. Grupo Depositario: SANTANDER Rating Depositario: Aa2 El presente informe, junto con los últimos informes periódicos, se encuentran disponibles por medios telemáticos en La Entidad Gestora atenderá las consultas de los clientes, relacionadas con las IIC gestionadas en: Dirección Ciudad G. Santander Edif. Pinar Boadilla del Monte (Madrid) Correo Electrónico informesfondos@gruposantander.com Asimismo cuenta con un departamento o servicio de atención al cliente encargado de resolver las quejas y reclamaciones. La CNMV también pone a su disposición la Oficina de Atención al Inversor ( , inversores@cnmv.es). INFORMACIÓN FONDO Fecha de registro: 06/06/ Política de inversión y divisa de denominación Categoría Vocación inversora: Renta Fija Mixto Euro Perfil de Riesgo: Bajo-Medio Descripción general Política de inversión: Santander Responsabilidad Conservador (ant. Santander Responsabilidad) es un Fondo de Renta Fija Mixta Euro. La cartera del fondo estará compuesta por activos de renta fija (entre el 70% y el 100%) y activos de renta variable (máximo del 30%). El fondo invierte su cartera atendiendo a criterios financieros tradicionales así como a criterios éticos de actuación empresarial. La revalorización del fondo no estará determinada por la revalorización del índice. El objetivo del fondo es que la exposición de la cartera a divisas distintas del euro no supere el 5% del patrimonio. La duración mínima recomendada de la inversión es 3 años. El fondo sigue como índice de referencia los índices Merrill Lynch Eurogobiernos para la parte de Renta Fija y DJ Euro Stoxx 50 para la parte de Renta Variable. Operativa en instrumentos derivados Inversión y Cobertura para gestionar de un modo más eficaz la cartera Una información más detallada sobre la política de inversión del Fondo se puede encontrar en su folleto informativo. Divisa de denominación EUR 2. Datos económicos Periodo actual Periodo anterior

2 Periodo actual Periodo anterior Índice de rotación de la cartera 0,11 0,27 0,11 1,27 Rentabilidad media de la liquidez (% anualizado) 0,51 0,83 0,51 0,46 Nota: El período se refiere al trimestre o semestre, según sea el caso. En el caso de IIC cuyo valor liquidativo no se determine diariamente, éste dato y el de patrimonio se refieren a los últimos disponibles 2.1.b) Datos generales. Cuando no exista información disponible las correspondientes celdas aparecerán en blanco Periodo actual Periodo anterior Nº de Participaciones , ,21 Nº de Partícipes Beneficios brutos distribuidos por participación (EUR) 0,00 0,00 Inversión mínima (EUR) 116,99 Fecha Patrimonio fin de periodo (miles de EUR) Valor liquidativo fin del período (EUR) Periodo del informe , , , ,4172 % efectivamente cobrado Periodo Acumulada Base de cálculo Comisión de gestión 0,37 0,37 patrimonio Comisión de depositario 0,02 0,02 patrimonio Sistema de imputación 2

3 2.2 Comportamiento Cuando no exista información disponible las correspondientes celdas aparecerán en blanco A) Individual. Divisa EUR Rentabilidad (% sin anualizar) Trimestral Anual Acumulado Último 2011 Trim-1 Trim-2 Trim trim (0) Rentabilidad IIC 0,55 0,55-0,10 0,85-1,89-0,71 6,13-0,32 2,51 Rentabilidades extremas (i) Trimestre actual Último año Últimos 3 años % Fecha % Fecha % Fecha Rentabilidad mínima (%) -0, , , Rentabilidad máxima (%) 0, , , (i) Sólo se informa para las clases con una antigüedad mínima del periodo solicitado y siempre que no se haya modificado su vocación inversora Se refiere a las rentabilidades máximas y mínimas entre dos valores liquidativos consecutivos. La periodicidad de cálculo del valor liquidativo es diaria Recuerde que rentabilidades pasadas no presuponen rentabilidades futuras. Sólo se informa si se ha mantenido una política de inversión homogénea en el período. Medidas de riesgo (%) Trimestral Anual Acumulado Último 2011 trim (0) Trim-1 Trim-2 Trim Volatilidad(ii) de: Valor liquidativo 1,67 1,67 1,89 1,84 3,55 2,48 2,31 2,83 1,57 Ibex-35 20,73 20,73 21,20 22,08 45,45 29,61 25,07 39,69 13,61 Letra Tesoro 1 año 1,63 1,63 2,13 2,24 1,07 1,35 2,18 1,40 0,72 VaR histórico(iii) -1,38-1,38-1,38-1,11-1,11-1,38-1,11-1,11-0,64 (ii) Volatilidad histórica: Indica el riesgo de un valor en un periodo, a mayor volatilidad mayor riesgo. A modo comparativo se ofrece la volatilidad de distintas referencias. Sólo se informa de la volatilidad para los períodos con política de inversión homogénea. (iii) VaR histórico: Indica lo máximo que se puede perder, con un nivel de confianza del 99%, en el plazo de 1 mes, si se repitiese el comportamiento de la IIC de los últimos 5 años. El dato es a finales del periodo de referencia. Gastos (% s/ patrimonio medio) Ratio total de gastos (iv) Trimestral Anual Acumulado Último 2011 Trim-1 Trim-2 Trim trim (0) 0,44 0,44 0,45 0,46 0,47 1,83 1,86 1,65 1,61 (iv) Incluye todos los gastos directos soportados en el periodo de referencia: comisión de gestión, comisión de depositario, auditoría, servicios bancarios, y resto de gastos de gestión corriente, en términos de porcentaje sobre patrimonio medio del periodo. (v) En el caso de fondos/compartimentos que invierten más de un 10% de su patrimonio en otras IIC este ratio incluye, de forma adicional al anterior, los gastos soportados indirectamente, derivados de esas inversiones. 3

4 Evolución del valor liquidativo últimos 5 años Rentabilidad trimestral de los últimos 3 años B) Comparativa Durante el periodo de referencia, la rentabilidad media en el periodo de referencia de los fondos gestionados por la Sociedad Gestora se presenta en el cuadro adjunto. Los fondos se agrupan según su vocación inversora. Vocación inversora Patrimonio Rentabilidad gestionado* (miles Nº de partícipes* Trimestral media** de euros) Monetario ,90 Renta Fija Euro ,63 Renta Fija Internacional ,98 Renta Fija Mixta Euro ,08 Renta Fija Mixta Internacional ,35 Renta Variable Mixta Euro ,06 Renta Variable Mixta Internacional Renta Variable Euro ,84 Renta Variable Internacional ,52 IIC de Gestión Pasiva(1) ,83 Garantizado de Rendimiento Fijo ,52 Garantizado de Rendimiento Variable ,82 De Garantía Parcial ,20 Retorno Absoluto ,23 Global ,11 Total fondos ,73 *Medias. (1): incluye IIC que replican o reproducen un índice, fondos cotizados (ETF) e IIC con objetivo concreto de rentabilidad no garantizado. **Rentabilidad media ponderada por patrimonio medio de cada FI en el periodo 2.3 Distribución del patrimonio al cierre del período (Importes en miles de EUR) Fin período actual Fin período anterior Distribución del patrimonio % sobre % sobre Importe Importe patrimonio patrimonio (+) INVERSIONES FINANCIERAS , ,27 * Cartera interior , ,71 * Cartera exterior , ,83 * Intereses de la cartera de inversión 160 0, ,73 * Inversiones dudosas, morosas o en litigio 0 0,00 0 0,00 (+) LIQUIDEZ (TESORERÍA) 433 1, ,78 (+/-) RESTO 406 1, ,95 TOTAL PATRIMONIO ,00 % ,00 % 4

5 Notas: El período se refiere al trimestre o semestre, según sea el caso. Las inversiones financieras se informan a valor e estimado de realización. 2.4 Estado de variación patrimonial % sobre patrimonio medio % variación Variación del período actual Variación del período anterior Variación acumulada anual respecto fin periodo anterior PATRIMONIO FIN PERIODO ANTERIOR (miles de EUR) ± Suscripciones/ reembolsos (neto) -9,13-6,18-9,13 37,24 - Beneficios brutos distribuidos 0,00 0,00 0,00 0,00 ± Rendimientos netos 0,57-0,09 0,57-699,09 (+) Rendimientos de gestión 1,00 0,37 1,00 148,03 + Intereses 0,49 0,49 0,49-7,48 + Dividendos 0,08 0,12 0,08-41,33 ± Resultados en renta fija (realizadas o no) -0,38-0,76-0,38-53,98 ± Resultados en renta variable (realizadas o no) 0,99 0,48 0,99 90,49 ± Resultados en depósitos (realizadas o no) 0,01 0,01 0,01 7,03 ± Resultado en derivados (realizadas o no) -0,18 0,02-0,18-780,92 ± Resultado en IIC (realizados o no) 0,00 0,00 0,00 0,00 ± Otros resultados -0,01 0,00-0,01-446,31 ± Otros rendimientos 0,00 0,00 0,00 0,00 (-) Gastos repercutidos -0,45-0,46-0,45-9,86 - Comisión de gestión -0,37-0,38-0,37-9,15 - Comisión de depositario -0,02-0,03-0,02-9,15 - Gastos por servicios exteriores -0,05-0,05-0,05-18,37 - Otros gastos de gestión corriente 0,00 0,00 0,00-8,04 - Otros gastos repercutidos -0,01-0,01-0,01 17,44 (+) Ingresos 0,02 0,00 0,02 0,00 + Comisiones de descuento a favor de la IIC 0,00 0,00 0,00 0,00 + Comisiones retrocedidas 0,00 0,00 0,00 0,00 + Otros ingresos 0,02 0,00 0,02 0,00 PATRIMONIO FIN PERIODO ACTUAL (miles de EUR) Nota: El período se refiere al trimestre o semestre, según sea el caso. 5

6 3. Inversiones financieras 3.1 Inversiones financieras a valor estimado de realización (en miles de EUR) y en porcentaje sobre el patrimonio, al cierre del periodo Periodo actual Periodo anterior Descripción de la inversión y emisor Divisa Valor de mercado % Valor de mercado % ES R7 - RFIJA TESORO DE ESPAÑA EUR 293 1, ,13 Total Deuda Pública Cotizada mas de 1 año 293 1, ,13 ES0L TESORO DE ESPAÑA EUR 391 1, ,52 ES0L TESORO DE ESPAÑA EUR 293 1,25 ES0L TESORO DE ESPAÑA EUR 589 2, ,30 ES0L TESORO DE ESPAÑA EUR 488 2, ,90 Total Deuda Pública Cotizada menos de 1 año , ,72 XS RFIJA TELEFONICA EMISI EUR 317 1, ,25 ES RFIJA ENAGAS EUR 307 1,20 ES RFIJA BANESTO EUR 190 0, ,73 XS RFIJA SANTANDER INTERN EUR 590 2, ,26 ES RFIJA BANCO POPULAR ES EUR 201 0,86 XS RFIJA SANTANDER INTERN EUR 200 0,85 Total Renta Fija Privada Cotizada mas de 1 año , ,44 XS RFIJA IBERDROLA FINANZ EUR 261 1, ,03 Total Renta Fija Privada Cotizada menos de 1 año 261 1, ,03 TOTAL RENTA FIJA COTIZADA , ,32 ES R7 - REPO TESORO DE ESPAÑA EUR 602 2,56 ES H0 - REPO TESORO DE ESPAÑA EUR ,01 TOTAL ADQUISICIÓN TEMPORAL DE ACTIVOS 602 2, ,01 TOTAL RENTA FIJA , ,33 ES ACCIONES TECNICAS REUNIDAS,S.A. EUR 127 0, ,56 ES ACCIONES PAPELES Y CARTONES DE EUROPA EUR 170 0, ,34 ES ACCIONES IBERDROLA RENOVA EUR 106 0,42 ES ACCIONES ENAGAS EUR 191 0, ,87 ES ACCIONES VIDRALA EUR 104 0, ,53 ES E18 - ACCIONES TELEFONICA EUR 177 0, ,33 ES ACCIONES REPSOL YPF EUR 242 1, ,82 ES J37 - ACCIONES BANCO SANTANDER EUR 250 1, ,93 ES ACCIONES INDITEX EUR 113 0, ,44 ES ACCIONES ABERTIS INFRAESTRUCTURAS EUR 184 0, ,53 ES ACCIONES ACERINOX EUR 131 0,51 ES ACCIONES PAPELES Y CARTONES DE EUROPA EUR 7 0,03 ES ACCIONES OBRASCON HUARTE LAIN S,.A. EUR 159 0,62 ES ACCIONES GRUPO ACCIONA S.A. EUR 80 0,31 TOTAL RV COTIZADA , ,24 TOTAL RENTA VARIABLE , ,24 DE DEPOSITO BANCO POPULAR EUR 300 1,17 DS DEPOSITO BANCO SANTAND EUR 300 1,28 DE DEPOSITO BANCO POPULAR EUR 300 1,28 TOTAL DEPÓSITOS 600 2, ,17 TOTAL INVERSIONES FINANCIERAS INTERIOR , ,74 FR RFIJA TESORO DE FRANCI EUR , ,25 NL RFIJA TESORO DE HOLAND EUR 517 2, ,08 IT RFIJA TESORO DE ITALIA EUR , ,16 FR RFIJA TESORO DE FRANCI EUR ,13 Total Deuda Pública Cotizada mas de 1 año , ,62 FR RFIJA TESORO DE FRANCI EUR ,46 FR RFIJA TESORO DE FRANCI EUR , ,06 PTOTE4OE RFIJA TESORO DE PORTUG EUR 998 4, ,90 Total Deuda Pública Cotizada menos de 1 año , ,96 XS RFIJA ROCHE HLDGS INC EUR 419 1, ,67 XS RFIJA SNS BANK NEDERLA EUR 558 2,18 DE000A0XXM04 - RFIJA KFW INT. FINANCE EUR 737 2,88 XS RFIJA ING BANK NV EUR 302 1, ,18 XS RFIJA BMW FINANCE EUR 413 1, ,65 PTBB24OE RFIJA BPI (BANCO PORTU EUR 195 0, ,75 XS RFIJA NORDEA BANK AB EUR 454 1, ,80 XS RFIJA GAS NATURAL CAPI EUR 415 1, ,61 XS RFIJA ABBEY NATIONAL T EUR 577 2, ,31 XS RFIJA SECURITAS AB EUR 428 1, ,71 FR RFIJA VEOLIA ENVIROMEN EUR 536 2, ,14 XS RFIJA NOKIA CORP EUR 429 1, ,72 Total Renta Fija Privada Cotizada mas de 1 año , ,60 XS RFIJA SWEDBANK EUR 664 2, ,62 DE000A0XXM04 - RFIJA KFW INT. FINANCE EUR 730 3,11 XS RFIJA SNS BANK NEDERLA EUR 554 2,36 XS RFIJA SWEDISH HOUSING EUR 500 1,96 Total Renta Fija Privada Cotizada menos de 1 año , ,58 6

7 Periodo actual Periodo anterior Descripción de la inversión y emisor Divisa Valor de mercado % Valor de mercado % TOTAL RENTA FIJA COTIZADA , ,76 TOTAL RENTA FIJA , ,76 FR ACCIONES AXA EUR 118 0,50 NO ACCIONES STATOIL NOK 157 0, ,56 FR ACCIONES EDF EUR 146 0, ,60 GB ACCIONES RIO TINTO PLC GBP 99 0,42 DE ACCIONES ALLIANZ AG EUR 119 0, ,63 IT ACCIONES ENI SPA EUR 173 0, ,64 DE ACCIONES SAP AG EUR 130 0,55 CH ACCIONES SYNGENTA AG CHF 115 0, ,43 DK ACCIONES TELE DANMARK AS DKK 137 0, ,61 FR ACCIONES GROUPE DANONE EUR 138 0, ,37 NO ACCIONES TELENOR ASA NOK 81 0,35 CH ACCIONES NOVARTIS CHF 115 0, ,52 GB ACCIONES BG GROUP PLC GBP 140 0, ,77 NL ACCIONES ING GROEP NV EUR 134 0, ,43 DE ACCIONES DEUTSCHE TELEKOM EUR 109 0, ,57 FR ACCIONES VINCI SA EUR 132 0, ,80 IT ACCIONES SNAM RETE GAS EUR 139 0, ,51 AT ACCIONES Telekom Austria EUR 103 0,44 FR ACCIONES BNP PARIBAS EUR 155 0, ,56 CH ACCIONES ROCHE HOLDING CHF 110 0,43 GB ACCIONES HSBC HOLDINGS PLC GBP 151 0,59 FR ACCIONES SANOFI-SYNTHELABO EUR 148 0, ,56 DE000ENAG999 - ACCIONES E.ON AG EUR 108 0, ,36 DE000BASF111 - ACCIONES BASF EUR 122 0, ,47 NL ACCIONES AKZO NOBEL EUR 93 0,36 IT ACCIONES ATLANTIA SPA EUR 129 0, ,72 FR ACCIONES AIR LIQUIDE EUR 150 0, ,59 TOTAL RV COTIZADA , ,08 TOTAL RENTA VARIABLE , ,08 TOTAL INVERSIONES FINANCIERAS EXTERIOR , ,84 TOTAL INVERSIONES FINANCIERAS , ,58 Notas: El período se refiere al final del trimestre o semestre, según sea el caso. Los productos estructurados suponen un 0,00% de la cartera de inversiones financieras del fondo o compartimento. 3.2 Distribución de las inversiones financieras, al cierre del período: Porcentaje respecto al patrimonio total 3.3 Operativa en derivados. Resumen de las posiciones abiertas al cierre del periodo (importes en miles de EUR) Subyacente Instrumento Importe nominal comprometido Objetivo de la inversión SANOFI SA Compra de opciones "put" 144 Inversión Total subyacente renta variable 144 TOTAL DERECHOS 144 SANOFI SA opciones "put" 88 Inversión 7

8 Subyacente Instrumento Importe nominal comprometido Objetivo de la inversión TELEFONICA SA (FRANKFURT) opciones "put" 155 Inversión SANOFI SA opciones "call" 168 Inversión E ON AG (XETRA) opciones "call" 125 Inversión REPSOL YPF opciones "call" 250 Inversión BANCO SANTANDER (MXP) opciones "call" 284 Inversión TELEFONICA SA (FRANKFURT) opciones "call" 400 Inversión Total subyacente renta variable 1470 DJ EURO STOXX 50 opciones "put" Inversión DJ STOXX 600 BANK INDEX Futuros comprados 394 Inversión DJ EURO STOXX 50 Futuros vendidos Inversión FUT. SX5E DIVID. 12/13 Futuros comprados 235 Inversión FUT. SX5E DIVID. 12/12 Futuros comprados 608 Inversión FUT. DJ STOXX 600 OIL Y GAS 06/11 Futuros comprados 347 Inversión Total otros subyacentes 5210 TOTAL OBLIGACIONES Hechos relevantes SI NO a. Suspensión temporal de suscripciones/reembolsos X b. Reanudación de suscripciones/reembolsos X c. Reembolso de patrimonio significativo X d. Endeudamiento superior al 5% del patrimonio X e. Sustitución de la sociedad gestora X f. Sustitución de la entidad depositaria X g. Cambio de control de la sociedad gestora X h. Cambio en elementos esenciales del folleto informativo X i. Autorización del proceso de fusión X j. Otros hechos relevantes X 5. Anexo explicativo de hechos relevantes No ha tenido ningun tipo de hechos relevantes 6. Operaciones vinculadas y otras informaciones SI NO a. Partícipes significativos en el patrimonio del fondo (porcentaje superior al 20%) X b. Modificaciones de escasa relevancia en el Reglamento X c. Gestora y el depositario son del mismo grupo (según artículo 4 de la LMV) X d. Se han realizado operaciones de adquisición y venta de valores en los que el depositario ha actuado como vendedor o comprador, respectivamente X 8

9 SI NO e. Se han adquirido valores o instrumentos financieros emitidos o avalados por alguna entidad del grupo de la gestora o depositario, o alguno de éstos ha actuado como colocador, asegurador, X director o asesor, o se han prestado valores a entidades vinculadas. f. Se han adquirido valores o instrumentos financieros cuya contrapartida ha sido otra una entidad del grupo de la gestora o depositario, u otra IIC gestionada por la misma gestora u otra gestora X del grupo. g. Se han percibido ingresos por entidades del grupo de la gestora que tienen como origen X comisiones o gastos satisfechos por la IIC. h. Otras informaciones u operaciones vinculadas X 7. Anexo explicativo sobre operaciones vinculadas y otras informaciones Efectivo por compras de valores emitidos, colocados o asegurados por el grupo (millones euros): % Efectivo por compras de valores actuando el resto del grupo del depositario como broker o contrapartida (millones euros): % Efectivo por ventas con el resto del grupo del depositario actuando como broker o contrapartida (millones euros): % Comision de liquidacion e intermediacion por ventas: 4, % Comision por liquidacion e intermediacion por compras: 3, % Comision por inversion en derivados: 9, % 8. Información y advertencias a instancia de la CNMV Sin advertencias 9. Anexo explicativo del informe periódico En el primer trimestre del año dos acontecimientos importantes han entrado en la escena mundial: el conflicto político y militar en los países del medio oriente y el norte de África, cuya implicación inmediata en términos económicos ha sido un aumento de los precios del petróleo y, en segundo lugar, el terremoto, tsunami y desastre nuclear que ocurrió en Japón el 11 de marzo que afectará el crecimiento en mayor o menor medida a nivel global. En Estados Unidos el panorama económico sigue siendo de recuperación. Dicho esto, el primer trimestre del año se perfila de bajo crecimiento pero esto no debe preocupar pues los fundamentales de las empresas y el empleo continúan siendo sólidos, lo cual da soporte a un escenario de crecimiento continuado. La Reserva Federal continúa en modo expansivo hasta el mes de junio con sus compras de bonos del Tesoro a cambio de dar mayor liquidez al mercado. En la zona Euro, Portugal ha pedido asistencia económica al mecanismo de ayuda EFSF, al cual ya acudió Irlanda en el mes de noviembre. España no parece ser el siguiente en línea ya que ha logrado diferenciarse de los otros periféricos desde el año 2010 pues empezó muy pronto el programa de ajuste fiscal, y ya pone de manifiesto una mejor posición de esta economía. El BCE, ha incrementado en 25pb la tasa de referencia hasta 1,25% en la reunión del mes de abril dando así inicio a un nuevo ciclo de subidas de tipos lo cual ha favorecido al euro frente al dólar. Estos cambios en la coyuntura económica han supuesto para el fondo un comportamiento positivo en el periodo, ya que se ha visto beneficiado por la caída de los diferenciales de crédito en la valoración de los activos en los que mayoritariamente invierte. El patrimonio del fondo decreció en un 8%, el número de participes disminuyó en 40, y la rentabilidad del fondo en el pasado trimestre fue de 0,55%. Los gastos de gestión directos soportados por el fondo fueron de 0,44% en el pasado trimestre. Los fondos de la misma categoría gestionados por Santander Asset Management tuvieron una rentabilidad media ponderada del 1,08% en el mismo periodo. La liquidez del fondo se ha remunerado a un tipo medio del 0,51% en el periodo. El fondo obtuvo una rentabilidad inferior a la de la letra del tesoro a 1 año en 0,86% en el pasado trimestre, debido principalmente al mal comportamiento relativo de la clase de activo en la que el fondo invierte. La rentabilidad diaria máxima alcanzada dentro del periodo fue de 0,30%, mientras que la rentabilidad mínima diaria fue de -0,22%. Dentro de la actividad normal del fondo se realizaron diversas operaciones de 9

10 compra y venta de acciones resultando en una mayor exposición a renta variable con un resultado favorable para el fondo en el cómputo del periodo. El fondo hace uso de instrumentos derivados con el único fin de una inversión ágil y eficiente en el activo subyacente. Como consecuencia del uso de derivados, el Fondo tuvo un grado de apalancamiento medio de 16% en el periodo, y tuvo un nivel medio de inversión en contado durante el periodo de 98%. La volatilidad histórica del fondo el pasado trimestre alcanzó el 1,67%, fruto de una combinación de activos de renta fija y renta variable en los que invierte. La volatilidad histórica es un indicador de riesgo que nos da cierta información acerca de la magnitud de los movimientos que cabe esperar en el valor liquidativo del fondo, aunque no debe usarse como una predicción o un límite de pérdida máxima. En el segundo trimestre se concretarán los términos y condiciones del préstamo a Portugal. El BCE aumentará tipos a razón de 25pb cada tres meses para acabar el año en 1,75%. Por su parte la Reserva Federal podría ya empezar a subir tipos para el final del año siempre que las condiciones económicas continúen acompañando y el mercado laboral siga su senda de crecimiento. 10