SANTANDER RESPONSABILIDAD CONSERVADOR, F.I. Nº Registro CNMV: Depositario: Santander Investment, Auditor: Deloitte, S.L.

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1 SANTANDER RESPONSABILIDAD CONSERVADOR, F.I. Nº Registro CNMV: 2787 Informe Semestral del Primer semestre de 2011 Gestora: Santander Asset Depositario: Santander Investment, Auditor: Deloitte, S.L. Management, S.A., SGIIC S.A. Grupo Gestora: Grupo Santander Grupo Depositario: Santander Rating Depositario: Aa2 Fondo por compartimentos: NO El presente informe junto con los últimos informes periodicos, se encuentran disponibles por medios telemáticos en La Entidad Gestora atenderá las consultas de los clientes, relacionadas con las IIC gestionadas en: Dirección Ciudad G. Santander Edif. Pinar Boadilla del Monte (Madrid) Correo electrónico informesfondos@gruposantander.com Asimismo cuenta con un departamento o servicio de atención al cliente encargado de resolver las quejas y reclamaciones. La CNMV también pone a su disposición la Oficina de Atención al Inversor ( , inversores@cnmv.es). INFORMACIÓN FONDO Fecha de registro: Política de inversión y divisa de denominación Categoría Vocación inversora: Renta Fija Mixta Euro Perfil de riesgo: Bajo-Medio Descripción general Política de inversión: Santander Responsabilidad Conservador (ant. Santander Responsabilidad) es un Fondo de Renta Fija Mixta Euro. La cartera del fondo estará compuesta por activos de renta fija (entre el 70% y el 100%) y activos de renta variable (máximo del 30%). El fondo invierte su cartera atendiendo a criterios financieros tradicionales así como a criterios éticos de actuación empresarial. La revalorización del fondo no estará determinada por la revalorización del índice. El objetivo del fondo es que la exposición de la cartera a divisas distintas del euro no supere el 5% del patrimonio. La duración mínima recomendada de la inversión es 3 años. El fondo sigue como índice de referencia los índices Merrill Lynch Eurogobiernos para la parte de Renta Fija y DJ Euro Stoxx 50 para la parte de Renta Variable. Operativa en instrumentos derivados Inversión y Cobertura para gestionar de un modo más eficaz la cartera Una información más detallada sobre la política de inversión del fondo se puede encontrar en su folleto informativo. Divisa de denominación EUR FIG página 1 de 11

2 2) Datos económicos. Período actual Período anterior Índice de rotación de la cartera 0,77 0,58 0,77 1,27 Rentabilidad media de la liquidez (% anualizado) 0,95 0,60 0,95 0,46 Nota: El período se refiere al trimestre o semestre, según sea el caso. En el caso de IIC cuyo valor liquidativo no se determine diariamente, éste dato y el de patrimonio se refieren a los últimos disponibles 2.1.b) Datos generales. Cuando no exista información disponible las correspondientes celdas aparecerán en blanco Período actual Período anterior Nº de participaciones , ,21 Nº de participes Beneficios brutos distribuidos por participación (EUR) 0,00 0,00 Inversión mínima (EUR) 117,50 Distribuye dividendos? NO Fecha Patrimonio fin de Valor liquidativo fin periodo (miles de EUR) del período (EUR) Período del informe , , , ,4172 Comisiones aplicadas en el % efectivamente cobrado período, sobre patrimonio medio Periodo Acumulada Base de cálculo Comisión de gestión 0,74 0,74 Patrimonio Comisión de depositario 0,05 0,05 Patrimonio Sistema de imputación (*)Nota: El periodo se refiere al trimestre o semestre, según sea el caso. FIG página 2 de 11

3 2.2) Comportamiento Cuando no exista información disponible las correspondientes celdas aparecerán en blanco A) Individual Rentabilidad (% sin anualizar) Trimestral Anual Acumulado Ultimo 2011 Trim-1 Trim-2 Trim Trim (0) Rentabilidad IIC 0,99 0,44 0,55-0,10 0,85-0,71 6,13-0,32 2,51 Rentabilidades extremas (i) Trimestre actual Último Año Últimos 3 Años % Fecha % Fecha % Fecha Rentabilidad mínima (%) -0, , , Rentabilidad máxima (%) 0, , , (i) Sólo se informa para las clases con una antigúedad mínima del periodo solicitado y siempre que no se haya modificado su vocación inversora, en caso contrario se informa "N.A." Se refiere a las rentabilidades máximas y mínimas entre dos valores liquidativos consecutivos. La periodicidad de cálculo del valor liquidativo es Diaria. Recuerde que rentabilidades pasadas no presuponen rentabilidades futuras. Sólo se informa si se ha mantenido una política de inversión homogénea en el período. Medidas de riesgo (%) Acumulado 2011 Ultimo trim (0) Trimestral Anual Trim-1 Trim-2 Trim Volatilidad(ii) de: Valor liquidativo 2,05 2,38 1,67 1,89 1,84 2,48 2,31 2,83 1,57 Ibex-35 19,37 18,00 20,73 21,20 22,08 29,61 25,07 39,69 13,61 Letra Tesoro 1 año 1,37 1,06 1,63 2,13 2,24 1,35 2,18 1,40 0,72 VaR histórico(iii) -1,38-1,38-1,38-1,38-1,11-1,38-1,11-1,11-0,64 (ii) Volatilidad histórica: Indica el riesgo de un valor en un periodo, a mayor volatilidad mayor riesgo. A modo comparativo se ofrece la volatilidad de distintas referencias. Sólo se informa de la volatilidad para los períodos con política de inversión homogénea. (iii) VaR histórico: Indica lo máximo que se puede perder, con un nivel de confianza del 99%, en el plazo de 1 mes, si se repitiese el comportamiento de la IIC de los últimos 5 años. El dato es a finales del periodo de referencia. FIG página 3 de 11

4 (continuación) Gastos (% s/ patrimonio medio) Ratio total de gastos (iv) b) Ratio total de gastos sintetico(v) Acumulado 2011 Ultimo trim (0) Trimestral Anual Trim-1 Trim-2 Trim ,86 0,42 0,44 0,45 0,46 1,83 1,86 1,65 1,61 (iv) Incluye todos los gastos directos soportados en el periodo de referencia: comisión de gestión, comisión de depositario, auditoría, servicios bancarios, y resto de gastos de gestión corriente, en términos de porcentaje sobre patrimonio medio del periodo. (v) En el caso de fondos/compartimentos que invierten más de un 10% de su patrimonio en otras IIC este ratio incluye, de forma adicional al anterior, los gastos soportados indirectamente, derivados de esas inversiones. B) Comparativa Durante el periodo de referencia, la rentabilidad media en el periodo de referencia de los fondos gestionados por la Sociedad Gestora se presenta en el cuadro adjunto. Los fondos se agrupan según su vocación inversora. Vocación inversora Patrimonio gestionado* (miles de euros) Nº de partícipes Rentabilidad periodo media** Monetario ,23 Renta Fija Euro ,13 Renta Fija Internacional ,08 Renta Fija Mixta Euro ,42 Renta Fija Mixta Internacional ,54 Renta Variable Mixta Euro ,78 Renta Variable Euro ,08 Renta Variable Internacional ,86 IIC de Gestión Pasiva(1) ,87 Garantizado de Rendimiento Fijo ,13 Garantizado de Rendimiento Variable ,71 De Garantía Parcial ,21 Retorno Absoluto ,26 Global ,14 Total ,62 *Medias. **Rentabilidad media ponderada por patrimonio medio de cada FI en el periodo. (1): incluye IIC que replican o reproducen un índice, fondos cotizados (ETF) e IIC con objetivo concreto de rentabilidad no garantizado. FIG página 4 de 11

5 2.3) Distribución del patrimonio al cierre del período (Importe en miles de EUR) Fin período actual Fin período anterior Distribución del patrimonio % sobre % sobre Importe Importe patrimonio patrimonio (+) INVERSIONES FINANCIERAS , ,27 * Cartera interior , ,71 * Cartera exterior , ,83 * Intereses de la cartera de inversión 139 0, ,73 * Inversiones dudosas, morosas o en litigio 0 0,00 0 0,00 (+) LIQUIDEZ (TESORERÍA) 434 2, ,78 (+/-) RESTO 396 1, ,95 PATRIMONIO , ,00 Notas: El período se refiere al trimestre o semestre, según sea el caso. Las inversiones financieras se informan a valor e estimado de realización. 2.4) Estado de variación patrimonial Variación período actual % sobre patrimonio medio Variación período anterior Variación acumulada anual % variación respecto fin período anterior PATRIMONIO ANTERIOR /- Suscripciones/ reembolsos (neto) -23,28-10,15-23,28 99,38 - Beneficios brutos distribuidos 0,00 0,00 0,00 0,00 +/- Rendimientos netos 1,01 0,80 1,01 9,35 (+/-) Rendimientos de gestión 1,92 1,71 1,92-2,71 + Intereses 1,06 0,96 1,06-4,15 + Dividendos 0,52 0,27 0,52 69,44 +/- Resultados en renta fija (realizadas o no) -0,31-0,59-0,31-54,20 +/- Resultados en renta variable (realizadas o no) 0,89 1,80 0,89-56,76 +/- Resultados en depositos (realizadas o no) 0,03 0,01 0,03 184,24 +/- Resultados en derivados (realizadas o no) -0,27-0,71-0,27-67,17 +/- Resultados en IIC (realizadas o no) 0,00 0,00 0,00 0,00 +/- Otros resultados 0,00-0,02 0,00-83,77 +/- Otros rendimientos 0,00 0,00 0,00 0,00 (-) Gastos repercutidos -0,93-0,91-0,93-11,41 - Comisión de gestión -0,74-0,75-0,74-14,38 - Comisión de depositario -0,05-0,05-0,05-14,38 - Gastos por servicios exteriores -0,07-0,11-0,07-46,86 - Otros gastos de gestión corriente 0,00 0,00 0,00-16,87 - Otros gastos repercutidos -0,07 0,00-0, ,13 (+) Ingresos 0,02 0,00 0,02 0,00 + Comisiones de descuento a favor de la IIC 0,00 0,00 0,00 0,00 + Comisiones retrocedidas 0,00 0,00 0,00 0,00 + Otros ingresos 0,02 0,00 0,02 0,00 PATRIMONIO ACTUAL Nota: El período se refiere al trimestre o semestre, según sea el caso. FIG página 5 de 11

6 3. Inversiones financieras 3.1 Inversiones financieras a valor estimado de realización (en miles de EUR en porcentaje sobre el patrimonio, al cierre del período Período actual Período anterior Descripción de la inversión y emisor Divisa Valor de Valor de % mercado mercado % DEPOSITO BANCO POPULAR EUR 300 1,17 DEPOSITO BANCO SANTAND EUR 300 1,47 DEPOSITO BANCO POPULAR EUR 300 1,47 DEPÓSITOS 600 2, ,17 REPO TESORO DE ESPAÑA EUR 718 3,53 REPO TESORO DE ESPAÑA EUR ,01 ADQUISICIÓN TEMPORAL DE ACTIVOS 718 3, ,01 RFIJA BANCO POPULAR ES EUR 202 0,99 RFIJA TELEFONICA EMISI EUR 315 1, ,25 RFIJA BANCO POPULAR ES EUR 603 2,96 RFIJA BANESTO EUR 190 0, ,73 RFIJA SANTANDER INTERN EUR 199 0,98 RFIJA ENAGAS EUR 307 1,20 RFIJA SANTANDER INTERN EUR 587 2, ,26 RFIJA SANTANDER INTERN EUR 694 3,41 RFIJA CAJA DE AHORROS EUR 452 2,22 Renta Fija Privada Cotizada mas de 1 año , ,44 RFIJA IBERDROLA FINANZ EUR 258 1, ,03 Renta Fija Privada Cotizada menos de 1 año 258 1, ,03 TESORO DE ESPAÑA EUR ,39 RFIJA TESORO DE ESPAÑA EUR 466 2,29 RFIJA TESORO DE ESPAÑA EUR 292 1, ,13 TESORO DE ESPAÑA EUR 353 1,73 Deuda Pública Cotizada mas de 1 año , ,13 TESORO DE ESPAÑA EUR 388 1,52 TESORO DE ESPAÑA EUR 588 2,30 TESORO DE ESPAÑA EUR 485 1,90 Deuda Pública Cotizada menos de 1 año ,72 PAGARE BANCO SABADELL EUR 986 4,85 RENTA FIJA NO COTIZADA 986 4,85 ACCIONES VIDRALA EUR 79 0, ,53 ACCIONES ABERTIS INFRAESTRUCTURAS EUR 185 0, ,53 ACCIONES TECNICAS REUNIDAS,S.A. EUR 106 0, ,56 ACCIONES PAPELES Y CARTONES DE EUROPA EUR 151 0, ,34 ACCIONES IBERDROLA RENOVA EUR 106 0,42 ACCIONES ENAGAS EUR 201 0, ,87 ACCIONES BANCO SANTANDER EUR 243 1, ,93 ACCIONES TELEFONICA EUR 169 0, ,33 ACCIONES REPSOL YPF EUR 239 1, ,82 ACCIONES INDITEX EUR 126 0, ,44 ACCIONES ACERINOX EUR 131 0,51 ACCIONES PAPELES Y CARTONES DE EUROPA EUR 7 0,03 ACCIONES OBRASCON HUARTE LAIN S,.A. EUR 159 0,62 ACCIONES GRUPO ACCIONA S.A. EUR 80 0,31 RV COTIZADA , ,24 RENTA FIJA COTIZADA , ,32 RENTA FIJA , ,33 RENTA VARIABLE , ,24 INVERSIONES FINANCIERAS INTERIOR , ,74 RFIJA SECURITAS AB EUR 426 2, ,71 RFIJA SNS BANK NEDERLA EUR 558 2,18 RFIJA KFW INT. FINANCE EUR 737 2,88 RFIJA GAS NATURAL CAPI EUR 416 2, ,61 RFIJA ING BANK NV EUR 301 1,18 RFIJA VEOLIA ENVIROMEN EUR 539 2, ,14 RFIJA BPI (BANCO PORTU EUR 192 0, ,75 RFIJA NORDEA BANK AB EUR 460 1,80 RFIJA BMW FINANCE EUR 417 2, ,65 RFIJA NOKIA CORP EUR 423 2, ,72 RFIJA ABBEY NATIONAL T FIG EUR 591 2, ,31 página 6 de 11

7 Período actual Período anterior Descripción de la inversión y emisor Divisa Valor de Valor de % mercado mercado % RFIJA ROCHE HLDGS INC EUR 427 1,67 RFIJA UBI - UNIONE DI EUR 400 1,97 Renta Fija Privada Cotizada mas de 1 año , ,60 RFIJA ING BANK NV EUR 301 1,48 RFIJA SWEDBANK EUR 670 2,62 RFIJA SANTANDER TOTTA EUR 740 3,64 RFIJA SWEDISH HOUSING EUR 500 1,96 RFIJA KFW INT. FINANCE EUR 726 3,57 Renta Fija Privada Cotizada menos de 1 año , ,58 RFIJA TESORO DE FRANCI EUR 541 2, ,25 RFIJA TESORO DE ITALIA EUR ,16 RFIJA TESORO DE FRANCI EUR ,13 RFIJA TESORO DE HOLAND EUR 531 2,08 Deuda Pública Cotizada mas de 1 año 541 2, ,62 RFIJA TESORO DE FRANCI EUR ,06 RFIJA TESORO DE PORTUG EUR 998 3,90 Deuda Pública Cotizada menos de 1 año ,96 ACCIONES TELENOR ASA NOK 79 0,39 ACCIONES Telekom Austria EUR 88 0,43 ACCIONES ALLIANZ AG EUR 116 0, ,63 ACCIONES ENI SPA EUR 163 0, ,64 ACCIONES AXA EUR 125 0,62 ACCIONES NOVARTIS CHF 128 0, ,52 ACCIONES TELE DANMARK AS DKK 151 0, ,61 ACCIONES SYNGENTA AG CHF 118 0, ,43 ACCIONES STATOIL NOK 140 0, ,56 ACCIONES RIO TINTO PLC GBP 174 0,86 ACCIONES SAP AG EUR 125 0,62 ACCIONES DEUTSCHE TELEKOM EUR 108 0, ,57 ACCIONES VINCI SA EUR 133 0, ,80 ACCIONES BNP PARIBAS EUR 160 0, ,56 ACCIONES ROCHE HOLDING CHF 110 0,43 ACCIONES HSBC HOLDINGS PLC GBP 115 0, ,59 ACCIONES BG GROUP PLC GBP 125 0, ,77 ACCIONES SANOFI-SYNTHELABO EUR 144 0,56 ACCIONES TELECOM ITALIA SPA EUR 221 1,08 ACCIONES ING GROEP NV EUR 212 1, ,43 ACCIONES KONINKLIJE KPN EUR 69 0,34 ACCIONES BASF EUR 135 0, ,47 ACCIONES AKZO NOBEL EUR 93 0,36 ACCIONES AIR LIQUIDE EUR 158 0, ,59 ACCIONES EDF EUR 136 0, ,60 ACCIONES E.ON AG EUR 92 0,36 ACCIONES GROUPE DANONE EUR 154 0, ,37 ACCIONES SNAM RETE GAS EUR 143 0, ,51 ACCIONES ATLANTIA SPA EUR 123 0, ,72 RV COTIZADA , ,08 RENTA FIJA COTIZADA , ,76 RENTA FIJA , ,76 RENTA VARIABLE , ,08 INVERSIONES FINANCIERAS EXTERIOR , ,84 INVERSIONES FINANCIERAS , ,58 Inversiones Dudosas, Morosas o en Litigio Notas: El período se refiere al final del trimestre o semestre, según sea el caso. * Para los valores negociados habrá que señalar si se negocian en Bolsa o en otro mercado oficial. Los productos estructurados suponen un 0.00 % de la cartera de inversiones financieras del fondo o compartimento. FIG página 7 de 11

8 3.2 Distribución de las inversiones financieras, al cierre del período: Porcentaje respecto al patrimonio 3.3 Operativa en derivados. Resumen de las posiciones abiertas al cierre del periodo (importes en miles de EUR) Instrumento Importe nominal comprometido Objetivo de la inversión DJ EURO STOXX 50 Emisión de opciones "call" 428 Inversión FUT. SX5E DIVID. 12/13 Futuros comprados 237 Inversión FUT.10 YR GERMAN BUND 09/11 COB. Futuros comprados 375 Inversión DJ EURO STOXX 50 Emisión de opciones "put" 390 Inversión FUT. SX5E DIVID. 12/12 Futuros comprados 554 Inversión DJ EURO STOXX 50 Futuros vendidos Inversión DJ STOXX 600 BANK INDEX Futuros comprados 370 Inversión CALL SX5E DIVID /12 Emisión de opciones "call" 650 Inversión NOCIONAL 2 YR US NOTE 09/11 Futuros vendidos 614 Inversión Total Otros Subyacentes KPN Emisión de opciones "put" 68 Inversión TELEFONICA SA (FRANKFURT) Emisión de opciones "put" 155 Inversión Total Subyacente Renta Variable 223 TOTAL OBLIGACIONES FIG página 8 de 11

9 4. Hechos relevantes SI NO a. Suspensión temporal suscripciones/reembolsos X b. Reanudación de suscripciones/reembolsos X c. Reembolso de patrimonio significativo X d. Endeudamiento superior al 5% del patrimonio X e. Sustitución de la sociedad gestora X f. Sustitución de la entidad depositaria X g. Cambio de control de la sociedad gestora X h. Cambio en elementos esenciales del folleto informativo X i. Autorización del proceso de fusión X j. Otros hechos relevantes X 5. Anexo explicativo de hechos relevantes No ha tenido ningun tipo de hechos relevantes FIG página 9 de 11

10 6. Operaciones vinculadas y otras informaciones SI NO a. Partícipes significativos en el patrimonio del fondo (superior al 20%) X b. Modificaciones del escasa relevancia en el reglamento X c. Gestora y el Depositario son del mismo grupo (según artículo 4 de la LMV) X d. Se han realizado operaciones de adquisión y venta de valores en los que el depositario ha actuado como vendedor o comprador, respectivamente X e. Se han adquirido valores o instrumentos financieros emitidos o avalados por alguna entidad del grupo de la gestora o depositario, o alguno de éstos ha actuado como colocador, asegurador, director o asesor, X o se han prestado valores a entidades vinculadas f. Se han adquirido valores o instrumentos financieros cuya contrapartida ha sido otra entidad del grupo de la gestora o depositario, u otra IIC gestionada por la misma gestora u otra gestora del grupo X g. Se han percibido ingresos por entidades del grupo de la gestora que tienen como origen comisiones o gastos satisfechos por la IIC X h. Otras informaciones u operaciones vinculadas X 7. Anexo explicativo sobre operaciones vinculadas y otras informaciones Efectivo por compras de valores emitidos, colocados o asegurados por el grupo (millones euros): % Efectivo por compras de valores actuando el resto del grupo del depositario como broker o contrapartida (millones euros): % Efectivo por ventas con el resto del grupo del depositario actuando como broker o contrapartida (millones euros): % Comision de liquidacion e intermediacion por ventas: 4, % Comision por inversion en derivados: 11, % Comision por liquidacion e intermediacion por compras: 4, % 8. Información y advertencias a instancia de la CNMV Sin advertencias 9. Anexo explicativo del informe periódico La evolución de los mercados financieros a lo largo de la primera mitad del año ha venido condicionada por dos hechos: la crisis de los denominados países periféricos dentro de la Eurozona y, en los últimos meses, el empeoramiento de los datos económicos en Estados Unidos, y, en menor medida, en la Eurozona. Grecia e Irlanda tuvieron que ser rescatadas en 2010 y Portugal fue el siguiente en solicitar ayuda en mayo de este año. Ahora, vuelta a empezar, se hace vital la aprobación de un segundo paquete de rescate a Grecia ya que para el año que viene no se prevé que pueda acceder de nuevo a los mercados de capitales y esto llevaría al impago de la deuda con consecuencias importantes para todo el mundo. El FMI y la Unión Europea trabajan hace ya meses en la creación de una red de ayudas financieras suficientemente sólida para evitar impagos en la Eurozona y aliviar en el medio plazo los problemas de liquidez. Dicho esto, los problemas de solvencia no se resuelven sino ajustando las cuentas públicas y con crecimiento económico, lo cual depende del propio país y no de ayudas exteriores y sólo podrá verificarse en los próximos años. Estos cambios en la coyuntura económica han supuesto para el fondo un comportamiento positivo en el periodo*, ya que se ha visto beneficiado por la subida en la valoración de los activos en los que mayoritariamente invierte. El patrimonio del fondo en el periodo decreció en un 20%, el número de participes disminuyó en el periodo en 48, y la rentabilidad del fondo en el pasado semestre fue de 0,99%. Los gastos de gestión directos soportados por el fondo fueron de 0,42% en el pasado trimestre. Los fondos de la misma categoría gestionados por Santander Asset Management tuvieron una rentabilidad media ponderada del 1,42% en el periodo. La liquidez del fondo se ha remunerado a un tipo medio del 0,95% en el periodo. El fondo obtuvo una rentabilidad inferior a la rentabilidad trimestral de la letra del tesoro a 1 año en 0,33% en el pasado trimestre, debido principalmente al mal comportamiento relativo de la clase de activo en la que el fondo invierte. La rentabilidad diaria máxima alcanzada en el pasado trimestre fue de 0,36%, mientras que la rentabilidad mínima diaria fue de -0,33%. Dentro de la actividad normal del fondo se realizaron diversas operaciones de compra y venta de acciones y bonos resultando en una similar exposición a renta fija y renta variable con un resultado neutral para el fondo en el cómputo del periodo. El fondo hace uso de instrumentos derivados con el único fin de una inversión ágil y eficiente en el activo subyacente. Como consecuencia del uso de derivados, el Fondo tuvo un grado de apalancamiento medio de 18,27 en el periodo, y tuvo un nivel medio de inversión en contado durante el periodo de 0,98. La volatilidad histórica del fondo en el pasado trimestre alcanzó el 2,05%, en línea con los mercados de Renta fija y Renta Variable en los que invierte. La volatilidad histórica es un indicador de riesgo que nos da cierta información acerca de la magnitud de los movimientos que cabe esperar en el valor liquidativo del fondo, aunque no debe usarse como una predicción o un límite de pérdida máxima. En un futuro inmediato se espera que se apruebe un segundo programa de rescate a Grecia para que, el contagio que empieza a afectar de forma importante a España e Italia y que crea incertidumbre en los mercados, no genere consecuencias mayores. Decíamos al principio que, crisis de periféricos aparte, el otro condicionante para los mercados ha sido el debilitamiento generalizado de los indicadores económicos. No obstante, creemos que en buena medida están asociados a dos hechos transitorios: el impacto del terremoto de Japón en marzo y la fuerte subida del precio del petróleo, sobre todo en los primeros meses del año. De ser finalmente así, en la segunda mitad del año, la economía norteamericana volvería a registrar tasas de crecimiento más elevadas, en el FIG página 10 de 11

11 entorno del 3%. El Banco Central Europeo parece apostar también por que la desaceleración haya sido transitoria ya que desde abril ha subido ya dos veces su tipo de intervención hasta el 1,5% actual. * Nota: En este Informe, los datos del periodo se refieren siempre a datos del primer semestre de 2011 a no ser que se indique explícitamente lo contrario. FIG página 11 de 11