165 KEYNESIANISMO, MONETARISMO Y NUEVA MACROECONOMÍA CLÁSICA Félix Jiménez Mayo, 1999

Transcripción

1 65 KEYNESIANISMO, MONETARISMO Y NUEVA MACROECONOMÍA CLÁSICA Félix Jiménz Mayo, 999 DOCUMENTO DE TRABAJO 65 hp//:

2 KEYNESIANISMO, MONETARISMO Y NUEVA MACROECONOMÍA CLÁSICA Félix Jiménz RESUMEN En s nsayo conin las razons qu difrncian a los nfoqus kynsiano y monarisa sobr la posibilidad d qu la conomía s dsví sismáicamn d sus nivls naurals o d plno mplo. Minras los kynsianos argumnan qu s posibl s dsvío porqu las políicas monarias xpansivas con fcos posiivos n l mplo y la producción, los monarisas nigan qu s dsvío ocurra a largo plazo, s dcir, nigan qu sa sismáico, pro acpan su ocurrncia a coro plazo. El nsayo incorpora ambién la críica al monarismo hcha por la scula dnominada nuva macroconomía clásica. Esa rchaza la hipósis d xpcaivas adapaivas uilizada por los monarisas y n su lugar propon la hipósis d xpcaivas racionals, para mosrar qu no xisn dsvíos sismáicos si los moviminos n la dmanda son anicipados. Sólo las políicas no anicipadas provocan cambios n la dmanda qu, a coro plazo, dsvían a la conomía d sus nivls naurals. S xplica l significado d la nuralidad d la políica, la rgla d políica ópima y la críica d Lucas. El nsayo rmina con la prsnación d los méodos d solución d modlos con xpcaivas racionals. ABSTRACT This ssay prsns h Kynsian and monaris approachs o h ffcs of monary policis on oupu and mploymn. Th Kynsians argu ha h monary auhoriis could prmannly incras oupu or mploymn by raising monary growh, rading his off agains a highr wag and pric inflaion. Bu, according o monariss, a govrnmn amping o rad off a highr inflaion ra agains lowr unmploymn will mrly obain a shor run rducion in unmploymn and a prmannly highr inflaion ra. Th answr of nw classical macroconomiss o monariss is also analyzd. Monaris argumn is basd on h adapiv xpcaions hypohsis. For h nw classical conomiss ral incom and mploymn rspond only o unanicipad dmand changs; oupu nvr sysmaically dvias from is naural lvl and sysmaic govrnmn policy canno affc ral oupu or mploymn. This policy nuraliy rsul is basd on h raional xpcaions hypohsis. Th maning of policy opimaliy and Lucas criiqu ar also analyzd. Finally, h ssay prsns h hr basic mhods for solving problms wih raional xpcaion. 2

3 KEYNESIANISMO, MONETARISMO Y NUEVA MACROECONOMÍA CLÁSICA * Félix Jiménz En s nsayo s xamina l dba sobr la inracción nr las variabls nominals y rals qu s inicia con la incorporación d la Curva d Phillips al análisis macroconómico a cominzos d la década d los años 60. La influncia d los cambios n la canidad d dinro sobr las canidads rals d producción y mplo, s acpa o s niga, como vrmos más adlan, sgún la posura órica qu s adop. Pro las posuras óricas n dispua inn como dnominador común l supuso d la flxibilidad d prcios y d su papl d ajus an dsquilibrios n los mrcados. La discusión órica d los años 40 y 50, iniciada con la publicación d la Toría Gnral d Kyns (936), uvo oro connido. Es vrdad qu la inracción nr variabls monarias y rals sá prsn n sa obra qu, como su propio auor sñala, raa d una conomía monaria d producción. La influncia d la asa d inrés, drminada n l mrcado monario, sobr l nivl d invrsión, s sólo un jmplo d sa inracción dsarrollada por Kyns n su obra. Sin mbargo, l connido dl dba s cnró n l papl d los prcios y, por ano, n la xisncia o no d una ndncia auomáica hacia l plno mplo. Lo qu s discuió, n oras palabras, fu la prinncia órica dl concpo d dsmplo involunario inroducido por Kyns. Hasa ans d la publicación d la obra d Painkin, Dinro, Inrés y Prcios (956), s xplicaba la prsncia dl dsmplo involunario sa por la xisncia d salarios monarios rígidos a la baja, o, n un conxo d prcios y salarios flxibls, por la xisncia dl fnómno d rampa d la liquidz. Painkin invalida sa sgunda posibilidad, al incorporar n las funcions d gaso los saldos monarios rals. Lvanado l supuso d prcios y salarios rígidos, ya no habían razons para dudar qu la conomía ndía auomáicamn al plno mplo, como lo afirmaban los * Es nsayo consiuy uno d los capíulos d un xo inédio d macroconomía. El auor agradc a la Dircción Académica d Invsigación por su apoyo con l financiamino d asisns d invsigación. Asimismo, agradc la xcln colaboración d Yolanda Chn y Javir Kapsoli, como asisns dl proyco d xo y jfs d prácica d los cursos d macroconomía. 3

4 conomisas noclásicos anriors a Kyns. Y s fu, jusamn, l dnominador común prsn n la discusión provocada por la Curva d Phillips, uno d los hallazgos más célbrs d la macroconomía, fcuado por A. W. H. Phillips n 958. Originalmn concbida como rlación mpírica nr la asa d variación d los salarios monarios y asa d dsmplo, la curva s convirió n fundamno d los posulados Kynsianos sobr l papl acivo dl gobirno n la conomía al incorporársl al modlo d la sínsis noclásica. Poco dspués, Fridman cusiona la validz d la curva, sñalando qu l radoff nr la asa d inflación salarial y la asa d dsmplo inflación consiuía sólo un fnómno d coro plazo, pus n l largo plazo la conomía rornaría a sus nivls rals naurals o d plno mplo. Finalmn, la incorporación d la hipósis d xpcaivas racionals fcuada por R. Lucas, discípulo d Fridman n la Univrsidad d Chicago, rcusa l rad-off fridmaniano d coro plazo y, d s modo, rsaura, por así dcirlo, odos los posulados d la oría noclásica prkynsiana: la ndncia auomáica al plno mplo, l papl d los prcios n la conscución d los quilibrios, la nuralidad dl dinro y, por ciro, la supusa inuilidad d las políicas conómicas o l carácr nrvan d la inrvnción dl sado n la conomía. Sólo los shocks alaorios o las políicas no anicipadas pudn provocar dsviacions d la conomía rspco d sus nivls d plno mplo.. UN POCO DE HISTORIA Los posulados d la oría noclásica dominaron los círculos académicos hasa la Gran Crisis dl capialismo n los años Trina. La dprsión iniciada n 929 y su larga duración, cusionaron la xisncia d una ndncia auomáica al plno mplo, puso qu dio lugar a alas asas d dsmplo involunario. La asa d dsocupación d la furza d rabajo d los Esados Unidos pasó d 3.2 n 929 a 24.9 n 933. An l dsmplo prsisn, l cirr d fábricas y l abarroamino d mrcancías, no fu difícil qu s rcusara la no-inrvnción saal n la conomía, ni qu s rchazara la oría noclásica qu l asignaba a los prcios l papl d mcanismo d ajus y dspj d los mrcados. El Véas l capíulo 20 d Blanchard (997) para un análisis d la Gran Dprsión. 4

5 spacio para nuvos dsarrollos óricos y para la políica conómica d adminisración d la dmanda suvo, noncs, oalmn abiro. Como para Kyns la causa d la dprsión s nconraba n la insuficincia d dmanda fciva, sus rcomndacions d inrvnción saal s xprsaban n políicas macroconómicas xpansivas orinadas a lvar l nivl d dmanda agrgada y, por ano, la producción y l mplo. Los fcos n prcios d sas políicas aplicadas n la década d los 30 y duran la rcupración uropa d pos-gurra, no furon significaivos. El fnómno d la inflación rcién aparc como problma y ma d procupación órica a fins d los 50 y cominzos d los 60. La asa promdio d inflación anual n los Esados Unidos fu d.4% duran , 2.6% duran y 8% n al príodo Como ya fu mncionado, l profsor d la London School of Economics A.W.H. Phillips público n 958, n la rvisa Economica, su arículo Th rlaion bwn Unmploymn and h Ra of Chang of Mony Wag Ras in h Unid Kingdom, , n l qu musra la xisncia, duran aproximadamn 00 años d hisoria briánica, d una rlación invrsa y no-linal nr la asa d dsmplo y la asa d crcimino d los salarios monarios. Phillips idnifica rs apas, cada una con sus propias caracrísicas, n l príodo d análisis : 86-93, príodo prvio a la Primra Gurra Mundial, dond la vidncia s basan clara a favor d la xisncia d una rlación no-linal y con pndin ngaiva: ( w/w) = U , príodo qu incluy a las dos gurras mundials, dond la rlación invrsa s manin, pro con algunos oulirs qu dbilian l ajus d la curva. Phillips xplica s hcho por la lvación d los prcios d las imporacions qu habría dsncadnado una spiral inflacionaria n los salarios , príodo dond las obsrvacions prmin un ajus similar al nconrado para los años Dbido a qu los cambios n las asas salarials s vinculan con la inflación y las variacions n la asa d dsmplo s rlacionan con los cambios n l PBI ral, l rabajo 5

6 d Phillips s convirió n l fundamno mpírico d la hipósis acrca d la asociación dirca nr un lvado nivl d produco y una lvada asa d inflación. 2 La rlación invrsa nr la inflación salarial y la asa d dsmplo pud rprsnars con una curva con pndin ngaiva como la dl Gráfico.. Si ocurr qu las mprsas sán dmandando nivls alos d mplo y la ocupación aumna, la asa d dsmplo habrá disminuido. Por ano, la rlación nr la inflación salarial y l dsmplo db sr invrsa y no ncsariamn linal, pro db sr asinóica n cro al j d las ordnadas, puso qu la asa d dsmplo no pud sr ngaiva. (véas Gráfico.) Gráfico. w f(µ) µ µ n µ Los fundamnos óricos dl hallazgo mpírico d Phillips, prnc a oro profsor d la London School of Economics, Richard Lipsy, quin n 960 publicó un arículo, n la misma rvisa Economica, con l íulo Th rlaionship bwn unmploymn and h ra of chang of mony wags in h Unid Kingdom, : a furhr analysis. Lipsy sosin n s arículo qu la curva d Phillips dscrib l procso d ajus n l mrcado d rabajo dond la asa d crcimino d los salarios monarios rflja l grado d xcso d ofra o d xcso d dmanda qu s obsrva n l mrcado d rabajo a ravés dl nivl d dsmplo. 2 Para sr xacos, ya n 926 Irving Fishr había analizado la rlación nr las asas d dsmplo inflación n su rabajo A saisical rlaion bwn Unmploymn and Pric Changs, Inrnaional Labor Rviw, y qu fu rimprso l n 973 n l Journal of Poliical Economy. 6

7 En érminos formals, para Lipsy la asa d inflación salarial xprsa l xcso d dmanda n l mrcado d rabajo mdido como proporción d la furza laboral oal: &w= L f s d L s, con f (.) < 0 y f(0) = 0. Sgún sa spcificación, n quilibrio n l L mrcado d rabajo, s dcir, cuando la ofra d rabajo s igual al nivl d mplo xisn, s d ( L = L ), la asa d variación d los salarios s igual a cro, ( &w = 0). El sgundo apor d Lipsy s l análisis d los ipos d dsmplo n l mrcado laboral. En l modlo noclásico d mrcado d rabajo oda la furza laboral s ncunra rabajando al salario vign. Pro s posibl qu la variación d los salarios sa cro y xisa un porcnaj d dsmplados, dbido a la prsncia d problmas friccionals y srucurals n l mrcado d rabajo. La vrsión d Lipsy incorpora n l modlo d Phillips sos dos ipos d dsmplo. El primro, qu s l qu impora para propósios d s capíulo, no s incompaibl con l quilibrio n l mrcado laboral. D acurdo con la spcificación anrior, hay quilibrio n l mrcado laboral cuando L s = L d, no obsan llo, sgún Lipsy, habrá una asa d dsmplo, µ n, dnominada asa d dsmplo naural, consiuida por dsmplados friccionals. Rcuérds qu la oría noclásica dl mrcado d rabajo supon prfca flxibilidad d prcios y salarios, compncia prfca y ausncia d ilusión monaria. Los rabajadors no incurrn n cosos para nconrar rabajo, al igual qu las mprsas para aumnar o rducir la planilla. Las mprsas vndn odo lo qu producn al prcio vign. S supon admás qu n l coro plazo l rabajo s l único facor variabl d producción, ya qu l sock d capial prmanc consan. En l mismo año 960 Paul Samulson y Robr Solow rprodujron l jrcicio dsarrollado por Phillips con las sris d la conomía Noramricana, pro simando la rlación nr la asa d inflación y l dsmplo. Como acpan qu nr la variación d los salarios y d los prcios xis una rlación dirca, los auors spran, y fcivamn corroboran, la xisncia d una rlación ngaiva nr la asa d inflación y la asa d dsmplo. El jrcicio ls prmi vrificar la hipósis d Phillips para los Esados Unidos, aunqu con un ajus mnos significaivo qu l obnido para l Rino Unido. 7

8 Gráfico.2 ESTADOS UNIDOS: INFLACION Y DESEMPLEO Tasa d dsmplo Fun: Th Economic Rpor of h Prsidn. Con información qu cubr las úlimas décadas s corrobora la hipósis para l príodo , pro no para l príodo (véas Gráficos.2 y.3). 3 Las razons por las cuals la inflación y l dsmplo n los Esados Unidos s lvan conjunamn n l príodo , son las siguins: por un lado, la fur lvación d los prcios dl prólo duran la década d los 70, prsionó al alza d los cosos d producción d las mprsas y, por ano, d la inflación. Por su par, la lvación d los prcios conrajo la dmanda agrgada y, por ano, los nivls d mplo, aumnando así la asa d dsmplo. Por oro lado, como conscuncia d los shocks dl prólo y d la conscun prsión inflacionaria, los rabajadors rvisaron sus squmas d formación d xpcaivas, xacrbando, d s modo, la spiral inflacionaria. 3 En Barro (986) capíulo 7 y Blanchrd (997) capíulo 6 s musran diagramas similars con información dsd

9 Gráfico.3 ESTADOS UNIDOS: INFLACION Y DESEMPLEO 4 2 Tasa d inflación Tasa d dsmplo Fun: véas Gráfico.2. Duran l príodo anrior a los 70, la Curva d Phillips s convirió n una imporan hrramina para la oma d dcisions d políica macroconómica ya sa con objivos d mplo o d sabilización d los prcios. Si s dsaba rducir l dsmplo, podían hacrs a cosa d mayor inflación. Si, por l conrario, s dsaba sabilizar los prcios o la inflación, podía hacrs a cosa d lvar la asa d dsmplo. S acpaba, admás, qu las políicas d ofra provocan dsplazaminos parallos d la Curva d Phillips, minras qu las políicas d dmanda (monarias o fiscal) ocasionan moviminos dnro d la misma curva. Con sa información órica, podía obnrs la combinación dsada d inflación y dsmplo. Para rminar, a manra d rsumn, podmos formalizar la Curva d Phillips a ravés d la siguin rlación mamáica: π = δ αu (.) dond π s la asa d inflación y U s la asa d dsmplo. Los parámros δ y α son posiivos. El coficin δ s un componn xógno gnrador d inflación como l markup, qu dpnd dl podr d mrcado d las mprsas. El Gráfico.4 nos musra sa rlación y l papl insrumnal d la Curva d Phillips para l disño d políicas. Una políica fiscal xpansiva (lvación dl gaso dl gobirno, rducción d impusos) o una 9

10 políica monaria xpansiva (aumno d la asa d crcimino d la canidad d dinro), ocasionaría un movimino sobr la misma curva d Phillips (CP 0 ) d A hacia B, s dcir, a una asa d dsmplo mnor y una asa d inflación mayor. En cambio, si ocurr un shock posiivo d ofra, la curva nra s rasladaría d CP 0 a CP, hacindo bajar la inflación para una misma asa d dsmplo (A ). Gráfico.4 p B A A' CP 0 CP U 2. EXTENSIONES A LA CURVA DE PHILLIPS Si bin lo qu más s difundió y acpó fu la dpndncia d la inflación salarial dl dsquilibrio n l mrcado laboral, xisn oros apors vinculados al rabajo d Phillips. Aquí rvisamos algunos d llos, sin nrar aún al más imporan: la incorporación d las xpcaivas a la curva d Phillips. 0

11 Propusa original. Phillips había noado qu las obsrvacions con las qu había rabajado mosraban un alo grado d disprsión rspco a la curva simada. La disprsión alrddor d la curva formaban una spci d hoja qu fu bauizada como Hoja d Phillips. A juicio dl auor s fnómno s xplica por la variación d los salarios y l dsmplo con l ciclo conómico. Los salarios variaban con mayor rapidz n la apa ascndn dl ciclo y s rducían más furmn n su apa rcsiva, porqu n la apa xpansiva dl ciclo, la producción aumna y l dsmplo s rduc, minras qu n la apa rcsiva l dsmplo aumna dbido a la caída dl nivl d acividad. Por sa razón, Phillips propon la siguin cuación: W = f ( U, U ) dond U, la variación d la asa d dsmplo s inroduc para cuanificar l fco dl ciclo conómico sobr la inflación d salarios. La asa d salarios sá n logarimos. Disprsión dl dsmplo. Lipsy inrpró d manra difrn la prsncia d la Hoja d Phillips. Para él la hoja s forma dbido a las difrncias d los xcsos d dmanda nr los difrns scors dl mrcado d rabajo a lo largo dl ciclo conómico. Lipsy supon, por ano, qu la curva d Phillips s una rlación promdio d odas las curvas d Phillips scorials. D aquí s concluy qu la asa d inflación salarial dpnd d la disribución d los xcsos d dmanda nr los scors dl mrcado. La función d Phillips, sgún Lipsy, sría: W = f ( U,σ u) dond σ u rprsna la disprsión dl dsmplo n l impo. El problma aquí s l méodo para mdir σ u. Archibald (969) ncunra vidncia a favor d sa hipósis, con mayor niidz para l caso d Gran Braña qu para los Esados Unidos. La spiral salarios - prcios. Cuando los prcios s lvan, los rabajadors xigirán un aumno d sus salarios a fin d compnsar la pérdida n su podr

12 adquisiivo. La mjora d los salarios gnra, a su vz, una lvación d los prcios, dbido a la lvación d los cosos d las mprsas, dsaando l fnómno conocido como spiral inflacionaria d salarios - prcios. El siguin s un modlo d Phillips consisn con sa hipósis: W f ( U, P ) = k dond P -k s la asa d inflación con un rzago d k príodos. Es modlo fu analizado por Prry (966) y Bodkin,. al (967), confirmándos la hipósis d una rlación sabl y posiiva nr la inflación salarial y la asa d inflación. Bnficios. La asa d bnficios ambién s inroduc a la función d Phillips. An bnficios alos, s supon qu los mprsarios prfirn lvar los salarios, an una amnaza d hulga d los rabajadors. Admás, la inflación salarial ambién s xplica por la nsión (o podr ngociador ) xisn n l mrcado laboral (mdida a ravés dl dsmplo). La función d Phillips srá, noncs, la siguin: W = f ( U, Π ) dond Π s la asa d bnficios qu rig n la conomía. El susno mpírico d sas hipósis s ncunra n Ecksin y Wilson (962), y n Bahia (962). 4 Spill -ovrs. Esa s la hipósis d la spiral salarios - salarios: cuando un scor lídr d la indusria obin un aumno salarial, los dmás scors prsionan por obnr un aumno similar. Esa hipósis podría formulars así: W = f ( U, W * ) dond W * s la variación salarial dl scor lídr. En l rabajo d Ecksin y Wilson, ya ciado, s musra qu l mcanismo d spill - ovrs s uno d los 4 Kuh (967) rchaza sa conclusión puso qu considra qu la significancia sadísica qu musran los bnficios n la cuación d drminación d los salarios s db a una corrlación nr los bnficios y la producividad laboral. 2

13 principals drminans d la lvación d los salarios n l scor indusrial d los Esados Unidos 5. Sindicaos. La prsión sindical como facor rlvan n la drminación d la inflación salarial fu inroducida por Hins (964 y 969). Él inroduc n la función d Phillips la asa d cambio d la sindicalización (mdida como l incrmno porcnual d la mano d obra sindicalizada): W = f ( U, T ) dond T s la variación porcnual d la mano d obra sindicalizada. 3. KEYNESIANISMO, INFLACIÓN Y CURVA DE PHILLIPS Las xnsions mpíricas a la curva d Phillips rvisadas n la scción anrior, no inn la rlvancia órica d la inrpración fcuada por Lipsy como una rlación dond las variacions d los salarios monarios rflja los xcsos d ofra o d dmanda qu s obsrva n l mrcado d rabajo a ravés dl nivl d dsmplo. A parir d sa inrpración, los kynsianos inroducn la curva d Phillips al modlo IS-LM complo o modlo d la sínsis noclásica, para mosrar la posibilidad d una dsviación sismáica d la conomía rspco d sus nivls naurals d producción y mplo; n oras palabras, para mosrar qu l rad-off nr inflación y mplo podía sosnrs ambién a largo plazo. Los kynsianos habían fracasado n dmosrar la inxisncia d una ndncia auomáica al plno mplo n una conxo d prcios y salarios flxibls. Rcuérds qu Painkin mosró qu l quilibrio con dsmplo n l modlo kynsiano, xigía la rigidz d los prcios (o d los salarios). Con la curva d Phillips, los kynsianos parn dl plno mplo, para lugo mosrar la posibilidad d mannr asas d dsmplo por dbajo d su nivl naural, o nivls d 5 Aunqu Eicksin & Wilson considraban al mcanismo d Spill - Ovrs como par dl podr ngociador nosoros hmos dcidido prsnar ambas hipósis por sparado siguindo a Buron (974). 3

14 mplo mayors qu l d quilibrio d mrcado a cosa d una asa consan d inflación igual al crcimino d odas las variabls monarias: s la inracción nr las variabls nominals y rals. En l siguin modlo odas las variabls, con xcpción d la asa d inrés, sán n logarimos: y = α 0 - α r (.2) y = ß - 0 (m - p) - ß r (.3) &m= k (.4) w& = Φ ( L s L) (.5) L S S = L O (.6) y = γ L (.7) p = δ + ( - γ ) L + w (.8) dond: α 0, α, ß 0, ß, Φ > 0 0 < γ < δ < 0 Las cuacions (.2) y (.3) rprsnan las curvas IS y LM, rspcivamn. La cuación (.4) indica qu l sock nominal d dinro crc a una asa consan k, fijada por la auoridad monaria 6. La cuación (.5) rprsna la curva d Phillips, al como lo nndía Lipsy, dond la inflación salarial s función dl dsquilibrio n l mrcado laboral. La cuación (.6) indica qu la ofra laboral sá fija n l nivl L S O. S asum qu l mplo sá drminado por la dmanda y qu l procso d ajus d los salarios inna crrar la brcha nr L y L s. La cuación (.7) corrspond a una función d producción d coro plazo, dond l sock d capial sá fijo, por ano, l nivl d produco sólo dpnd dl nivl d mplo. La cnología xhib rndiminos dcrcins dl facor variabl. Por úlimo, la cuación (.8) 6 Llamarmos a s ipo d políica Rgla dl k por cino. 4

15 rprsna la dmanda d rabajo. S obin, d acurdo con la oría noclásica, qu la producividad marginal dl rabajo s iguala con l salario ral, bajo l supuso qu la mprsa n compncia prfca maximiza bnficios. Pud ambién dcirs qu sa cuación rprsna un mcanismo d formación d los prcios. Mdian las cuacions (.7) y (.8) s obin la curva d Ofra Agrgada: γ p = δ + y+ w γ Puso qu γ s posiivo y mnor qu uno, la ofra agrgada in, claramn, pndin posiiva. El modlo pud rducirs a un sisma d dos cuacions difrncials. En fco, rmplazando (.2), (.3), (.6), (.7) y (.8) n (.5), y mannindo la cuación (.4), s obin: ββα 0 0 Φ δ S Φ α w& = ΦL0 + ( m w) + γβ β ( γ ) γβ0 β + + ( γ ) α α &m = k La solución dl modlo pud ilusrars como sigu: n l sisma IS - LM s drmina la dmanda agrgada la cual s movrá coninuamn hacia la drcha como conscuncia dl incrmno consan dl sock monario. Por su par la ofra agrgada al nr una pndin posiiva indica qu xis ilusión monaria y qu sá consanmn rasladándos hacia la izquirda como conscuncia dl aumno d los salarios nominals ncsario para quilibrar l mrcado d rabajo. Para comprndr mjor la dinámica dl modlo, considrmos, n primr lugar, l aumno, por única vz dl sock d dinro, ignorando por l momno l crcimino consan posulado n la cuación m& = k Eso lo podmos aprciar n l Gráfico.5: 5

16 Gráfico.5 P AS AD' P AS' AD y AS AD' AD y* y El aumno dl sock d dinro implica un aumno d la dmanda agrgada qu, n érminos d nusro gráfico, dsplaza la curva d dmanda agrgada AD hacia AD, ocasionado una lvación dl nivl d prcios. La subida d los prcios gnra una caída n l salario ral y, por ano, un xcso d dmanda n l mrcado d rabajo (L > L S ). El mcanismo dscrio por la curva d Phillips, cuación.5, implica qu los salarios nominals s lvarán para rsaurar l quilibrio n l mrcado laboral. Así, la conscun lvación d los salarios dsplazará la curva d ofra agrgada AS hacia AS. El incrmno d la 6

17 canidad d dinro no in fcos rals, sólo in fcos monarios pus aumnan únicamn los prcios. Como s comprndrá, la curva d Phillips no pud xplicar una inflación sosnida ni una caída d la asa d dsmplo para lugo mannrs consan, con un aumno dl sock d dinro fcuado por una sola vz. La inflación sosnida o rcurrn a una asa consan prsupon una xpansión consan d la canidad d dinro y, por ano, un incrmno consan d la dmanda agrgada como sugir la cuación (.4). Analicmos la dinámica d s caso. Parimos d una siuación d quilibrio d plno mplo (y*) qu corrspond a L=L S. En l momno n qu l sock d dinro mpiza a crcr, la dmanda agrgada ambién mpiza a rasladars hacia la drcha, como n l gráfico.6. El aumno d los prcios y la conscun disminución dl salario ral, incrmna la dmanda por rabajo qu, sa vz, s raduc n un incrmno dl mplo. Es fco ral s produc porqu s supon qu los rabajadors, por adolcr d ilusión monaria, ofrcrán rabajo adicional, L-L S, a un salario ral mnor. Pro la xplicación s aún incompla. El xcso d dmanda d rabajo al lvar los salarios nominals, dsplaza la curva d ofra agrgada hacia la izquirda hasa AS. Con un crcimino dl dinro a una asa consan qu da lugar a un coninuo raslado d la dmanda agrgada AD hacia la drcha, s gnra ambién un procso inflacionario d prcios y salarios. Hay dos furzas conrapusas qu inracúan n s modlo: l xcso d dmanda n l mrcado d rabajo provocado por l crcimino consan d la canidad d dinro y l coninuo incrmno d los salarios nominals qu ind a liminar dicho xcso d dmanda. El sisma convrg hacia un quilibrio inflacionario, con nivls d producción y mplo mayors, y una asa d salario ral mnor, qu los xisns al inicio dl procso. impo: Difrncimos la cuación d la asa d crcimino d los salarios con rspco al w&& = Φ ( m& w&) γβ β ( γ ) α 7

18 dond &&w s la asa d crcimino d la inflación salarial. Si l modlo s sabl, la inflación d salarios convrg a un quilibrio cuando &&w = 0 ; so ocurrirá cuando s cumpla qu &w = m&, y L > L S aún n l largo plazo. La cuación anrior pud scribirs como: dond: w&& = A( m& w&) A = Φ γβ β ( γ ) α Susiuyndo m = & k n sa úlima cuación, s obin: Si suponmos qu y w&& = A( k w& ) w&& + Aw& = Ak = w&, la anrior cuación difrncial srá igual a: &y+ Ay = Ak qu s una cuación difrncial simpl d primr ordn. Para hallar la ingral paricular hacmos &y = 0. En conscuncia: y = k La solución homogéna s drmina rsolvindo: cuya solución s: &y + Ay = 0 y = n A 8

19 Finalmn, sumando la ingral paricular y la solución homogéna, s obin la solución gnral: A y = n + k La condición inicial sá dada por n= y 0 - k. Por ano, la solución gnral xprsada n érminos d la variabl original s: &w w& = ( w& k) A + 0 k A largo plazo, la solución d la par homogéna s rduc a cro y n s caso = k, s dcir, los salarios nominals crcn a la asa consan k, qu s la asa d crcimino d la canidad d dinro. Gráfico.6 P AD AD AD AD AS AS AS AS y* y y 9

20 El gráfico No..6 ilusra s quilibrio inflacionario n l plano d ofra y dmanda agrgadas. El crcimino dl sock d dinro raslada coninuamn la dmanda agrgada hacia la drcha minras qu l mcanismo d ajus d los salarios, incluido n la curva d Phillips, raslada la curva d ofra agrgada coninuamn hacia la izquirda. La snda d xpansión d la conomía sará dada por las inrsccions d las curvas d ofra y dmanda agrgadas. Es nivl d mplo, mayor qu l inicial, s consigu a cambio d un salario ral más bajo. En l largo plazo, los salarios y los prcios crcn a la misma asa. Como l salario ral no rcupra su nivl inicial, l quilibrio inflacionario prsupon la xisncia d ilusión monaria n los rabajadors. 4. MONETARISMO, INFLACIÓN Y CURVA DE PHILLIPS AMPLIADA POR EXPECTATIVAS El aaqu monarisa al modlo kynsiano qu incorpora la curva d Phillips para xplicar la inflación, vino d Fridman. D acurdo con s auor, la curva d Phillips no sá bin spcificada, pus la asa d dsmplo s rlaciona invrsamn con la variación d los salarios rals y no con la variación d los salarios monarios. S supon qu los rabajadors son ambién opimizadors y, por ano, no adolcn d ilusión monaria. Sin mbargo, como no pudn conocr con xaciud cuál va a sr la asa d inflación dl próximo príodo, llos ngocian sus salarios monarios sobr la bas d sus xpcaivas d inflación. El 29 d dicimbr d 967 duran la Runión Anual d la Asociación Amricana d Economisas, Milon Fridman pronunció un célbr discurso qu dspués sría publicado n la Amrican Economic Rviw (Fridman, 968) bajo l íulo d Th Rol of Monary Policy. En s discurso Fridman sosuvo qu las variabls monarias no podían nr fcos rals prmanns o d largo plazo; aunqu n ralidad xisn, sos fcos sólo inn imporancia n l coro plazo. 20

21 La pidra angular d sa proposición fridmananiana s la asa naural d dsmplo. Cuando l mrcado d rabajo s ncunra n quilibrio, s rróno crr qu no xis dsmplo, pus, como ya fu sñalado, xis l llamado dsmplo naural o friccional cuya xplicación s ncunra n la movilidad xisn n l propio mrcado d rabajo: n odo momno s sán crrando mprsas y crándos oras nuvas provocando consans moviminos d rabajadors y qu consiuyn dsmplados mporals. La magniud d la asa naural d dsmplo dpnd d las caracrísicas srucurals d la conomía, como son la ficincia d los sismas d información, d ranspor, l podr sindical, la normaividad lgal, c. La asa naural d dsmplo d los Esados Unidos, calculada con daos para l príodo , ascind a 5.6% 7. D acurdo con Fridman la políica monaria no pud dsviar sismáicamn d su nivl naural, a la asa d dsmplo. Esa proposición s conocida como la suprnuralidad dl dinro. El razonamino s l siguin: supongamos qu l gobirno dcid rducir la asa d dsmplo con una políica monaria consisn n lvar la canidad d dinro a una asa consan. Como conscuncia dl shock d dmanda agrgada provocado por sa políica, s produc una lvación d los prcios qu rduc los salarios rals y, conscunmn, produc un xcso d dmanda n l mrcado d rabajo. Si los rabajadors sufrn d ilusión monaria, aumna l mplo. Pro n l conxo órico monarisa so no in snido. Los rabajadors basan sus dcisions d ofra d rabajo n l nivl d sus salarios rals. Ellos oman n cuna l salario ral sprado al momno d fcuar sus dcisions d ofra d rabajo. Al principio no s prcaan d la lvación d los prcios, ni, por ano, d la rducción d sus salarios rals, porqu sus xpcaivas inflacionarias s forman sobr la bas d la inflación rgisrada n l príodo anrior a la inrvnción dl gobirno. Esa dsinformación, dic Fridman, no pud sr, sin mbargo, prmann, pus n algún momno los rabajadors omarán concincia d la lvación d los prcios y xigirán una lvación d los salarios nominals a fin d rcuprar la capacidad adquisiiva prdida. El procso rminará cuando los salarios rals rornn a su nivl d quilibrio 7 Blanchard obin 6.5% con daos hasa 994 (Blanchard, 997 pág. 348) 2

22 corrspondin a la asa naural. Así, l aumno d la canidad d dinro sólo ndrá fcos monarios: n los prcios y n los salarios monarios, más no n las variabls rals: mplo, nivl d produco y salario ral. Ahora bin, si no xisn fcos sosnidos d las variabls nominals sobr las variabls rals, noncs l rad - off sugrido por la Curva d Phillips sólo xisiría n l coro plazo; a largo plazo, la curva d Phillips, sría una rca vrical al nivl d la asa naural d dsmplo. Pro para qu s sa l rsulado, in qu incorporars las xpcaivas a la curva d Phillips original. La corrca spcificación, a juicio d Fridman, dbría rlacionar la asa d crcimino d los salarios rals n lugar d la asa d crcimino d los salarios monarios, con la asa d dsmplo o l dsquilibrio n l mrcado d rabajo. La curva d Phillips, (véas cuación (.)), aumnada con xpcaivas podría formulars d la siguin manra: π = π + δ α( U Un ) (.9) dond π s la asa sprada d inflación y U n s la asa naural d dsmplo. A sa spcificación s l conoc como Curva d Phillips ajusada por xpcaivas. Como pud obsrvars n l Gráfico.7, para cada nivl d inflación sprada xisirá una curva d Phillips. En l quilibrio d largo plazo la asa d inflación sprada s igual a la fciva. Si suponmos qu δ = 0 podmos obnr l valor d quilibrio d largo plazo d la asa d dsmplo U = U n. 22

23 Gráfico.7 P. CP 2 CPL CP 0 CP U n U En l Gráfico las curvas d Phillips d coro plazo sán rprsnadas por: CP 0, CP, CP 2, y a cada una l corrspond una asa dada d inflación sprada. Es dcir, si la xpcaiva d inflación s modifica porqu s spra un aumno d prcios, la curva d Phillips d coro plazo s raslada parallamn hacia la drcha. Por su par, la curva d Phillips d largo (CPL) s vrical al nivl d asa naural, rfljando l hcho d qu la asa naural s compaibl con cualquir nivl d inflación. El lcor s prgunará cómo s drminan las xpcaivas d inflación? Fridman propuso un modlo paricular d formación d xpcaivas conocido como xpcaivas adapaivas. Es modlo sablc qu l valor sprado d una variabl cualquira s función d los valors qu omó sa n l pasado. Las xpcaivas sáicas consiuyn la vrsión más simpl d las xpcaivas adapaivas. S supon qu l valor sprado, por jmplo, d la inflación, dpnd sólo d la inflación pasada: 23

24 π = ζπ (.0) dond (ζ [0,]). Susiuyndo (.0) n (.9) s obin: π = ζπ + δ α U U ) (.) ( n Si ζ = 0, la cuación quda rducida a una Curva d Phillips original. Esa fu la curva qu posiblmn hallaron Samulson & Solow, pus duran l príodo prvio a los años sna la inflación n los Esados Unidos fu sismáicamn baja, por lo qu ra plausibl suponr qu las xpcaivas d inflación furan cro. Por oro lado, si ζ =, la inflación sprada s xacamn igual a la inflación obsrvada n l príodo anrior. En s caso la cuación (.) s ransforma n: π π = δ α U U ) (.2) ( n qu indica qu la rlación d Phillips s vrifica nr la variación d la asa d inflación y la asa d dsmplo. La rlación anrior s cumpl para los Esados Unidos cuando s uiliza la sri compla d daos, incluyndo l príodo para l qu obuvimos una Curva d Phillips con pndin incorrca. El Gráfico.8 ilusra s hallazgo. Sin mbargo, hay qu mncionar qu la inroducción d las xpcaivas a la Curva d Phillips prsrva su papl d hrramina úil para l disño d políicas conómicas sólo n conomías con nornos macroconómicos sabls, más no n conomías como la nusra dond no xis vidncia d una rlación invrsa nr dsmplo inflación. 24

25 Gráfico.8 ESTADOS UNIDOS: VARIACION DE LA TASA DE INFLACION Y DESEMPLEO, Variación d la asa d inflación Tasa d dsmplo Fun: Véas gráfico.2 Finalmn, oro modo d ilusrar por qué las xpcaivas d inflación, sgún Fridman, s forman obsrvando las asas d inflación pasadas o s adapan al comporamino d la inflación pasada, s la siguin:. i p = δ (- δ) p, 0< δ < La inflación sprada s un promdio pondrado d la inflación pasada. La información más rcin in mayor pso qu aqulla más aljada dl príodo acual. En impo coninuo, la fórmula anrior s ransforma n: p & = ω( p& p& ) Esa cuación indica qu los rabajadors ajusan sus xpcaivas d inflación n proporción a la difrncia nr la inflación ralmn ocurrida y la inflación sprada. Si la inflación fciva s mayor qu la asa d inflación sprada, las xpcaivas d inflación para l próximo príodo son rvisadas hacia arriba, lo conrario ocurr si la asa d inflación fciva s mnor qu la asa d inflación sprada. El facor ω mid la vlocidad con la cual las xpcaivas son rvisadas. Si s facor s pquño las xpcaivas d inflación cambian muy lnamn, sindo poco afcadas por l comporamino fcivo d la inflación. Si por 25

26 l conrario, ω suvira muy crca d uno, las xpcaivas d inflación s ajusan rápidamn a la inflación fciva. Ambas formulacions d las xpcaivas adapaivas, n impo discro y n impo coninuo, indican qu los rabajadors comn rrors sismáicos cuando siman la inflación, puso qu no oman n cuna la influncia d oros facors, como, por jmplo, la políica monaria dl gobirno. En l modlo kynsiano, n ausncia d xpcaivas d inflación, las auoridads monarias incrmnan l produco y l mplo por ncima d sus nivls naurals, aumnando consanmn la ofra monaria, aunqu a cosa d inflación d prcios y salarios. Cuando s inroducn las xpcaivas d inflación liminando l supuso d ilusión monaria, l produco y l mplo aumnan pro sólo mporalmn. Como n l quilibrio d largo plazo la asa d inflación sprada s igual a la asa d inflación fciva, bajo la hipósis d xpcaivas adapaivas, la inflación ind a sr complamn anicipada, s dcir, n l largo plazo los rabajadors finalmn aciran y las variabls rals (salario ral, producción y mplo) rornan a sus nivls naurals. La propusa d Fridman pud incorporars n l modlo d la scción anrior: y = α 0 - α r (.2) y = ß - 0 (m - p) - ß r (.3) &m= k (.4) w& p& s = Φ ( L L) (.5A) L S S = L O (.6) y = γ L (.7) p = δ + ( - γ ) L + w (.8) && = Θ( & & ) p p p (.3) dond: α 0, α, ß 0, ß, Φ, Θ > 0 0 < γ < δ < 0 26

27 La cuación (.5A) rprsna la Curva d Phillips ampliada con xpcaivas porqu s supon qu las dcisions d los rabajadors dpndn d su salario ral sprado. La cuación (.3) dscrib l méodo d formación d xpcaivas adapaivas. La variación d la asa d inflación sprada s proporcional a la difrncia nr la inflación fciva y la inflación sprada: si la inflación fciva fu mayor qu la asa d inflación sprada, las xpcaivas d inflación para l próximo príodo son rvisadas hacia arriba. En cambio si la asa d inflación fciva fu mnor qu la asa d inflación sprada, noncs las xpcaivas d inflación son rvisadas hacia abajo. El facor Θ mid la vlocidad con la cual las xpcaivas son rvisadas. Si s facor s pquño las xpcaivas d inflación cambian muy lnamn, sindo poco afcadas por l comporamino fcivo d la inflación. Si por l conrario, Θ suvira muy crca d uno, las xpcaivas d inflación s ajusan rápidamn. Bajo la hipósis d xpcaivas adapaivas los rabajadors comn rrors sismáicos cuando siman la inflación; pus no oman n cuna la influncia d oros facors u ora información rlvan. No inn un modlo d drminación d la inflación qu om n cuna, por jmplo, la políica monaria dl gobirno. Con un procdimino similar al uilizado n l caso dl modlo kynsiano anrior, s obin la forma rducida dl prsn modlo. En primr lugar nmos l siguin sisma d cuacions: ββα 0 0 Φ δ S Φ α w& p& = ΦL0 + ( m w) + γβ β ( γ ) γβ0 β + + ( γ ) α α &m = k Nuvamn difrnciamos la primra cuación: w&& && p = A( m& w& ) 27

28 Sumando y rsando &p w&& && p = A(( m& p& ) ( w& p& )) Hacindo z = w& p&, s obin: z& + Az = A( m& p& ) La ingral paricular d sa cuación difrncial s: z = m& p& La solución homogéna s: z = n A Por consiguin, la solución gnral, omando n cuna la condición inicial y la asa d crcimino dl dinro, s: z = ( w& k) A + k p& 0 Pro, la solución gnral d && p = Θ( p& p& ) s: Θ p& = ( p& 0 p&) + p& Rmplazando n la cuación d z, s obin: A Θ z = ( w& k) (& p p&) + k p& 0 0 En conscuncia, a largo plazo: w& p& = m& p& p& = p& w& = m& = p& = k 28

29 Esos rsulados indican qu n l quilibrio sacionario los salarios rals no crcn, la inflación sprada s igual a la fciva igual a la asa d variación d los salarios monarios. Todas las variabls nominals crcn a la asa k, s dcir, a la asa d crcimino d la canidad d dinro. La conomía, sin mbargo, s manin n sus nivls d producción y mplo corrspondins a la asa naural d dsmplo. A largo plazo, los cambios n la canidad d dinro no inn fcos rals. En l modlo kynsiano sin xpcaivas d inflación dsarrollado n la scción anrior, la auoridad monaria podía incrmnar l produco y l mplo, incrmnando a una asa consan la ofra monaria, aunqu a cosa d inflación d prcios y salarios. Cuando s inroducn las xpcaivas d inflación, l incrmno dl produco y dl mplo s sólo mporal. En l quilibrio d largo plazo, la asa d inflación sprada s igual a la asa d inflación fciva, s dcir, bajo la hipósis d xpcaivas adapaivas, la inflación d sady-sa ind a sr complamn anicipada. Eso quir dcir qu a largo plazo los rabajadors finalmn aciran sus xpcaivas. Los salarios nominals crcn a la misma asa qu los prcios y, como no hay ilusión monaria, los salarios rals vulvn a su nivl inicial d quilibrio n l mrcado d rabajo. En l gráfico.9 s ilusra la solución d s modlo. El incrmno inicial d la ofra monaria lva l produco y l mplo dbido a qu la subida d prcios rduc l salario ral. Sin mbargo, cuando la inflación d prcios y d salarios s aproximan a su nivl d quilibrio, la inflación sprada mpiza a crcr a una asa aproximadamn igual a la asa d inflación fciva, los salarios nominals s ajusan d al manra qu los salarios rals rornan a su nivl inicial corrspondin al quilibrio n l mrcado d rabajo (prvalcin ans d la xpansión monaria). El rsulado final o d quilibrio sacionario s caracriza por un quilibrio inflacionario d prcios y salarios nominals iguals a la asa d crcimino d la ofra d dinro, minras l produco agrgado rorna a su nivl d plno mplo (y*), al como s musra n l gráfico.9, y la asa d dsmplo rorna a su nivl naural. 29

30 Gráfico.9 P AS 4 AS 3 AD 4 AD 3 AS 2 AD 2 AS AD y* y 5. EXPECTATIVAS RACIONALES Y NUEVA MACROECONOMIA CLASICA Las conclusions d políica conómica dl planamino d Fridman sobr la nuralidad dl dinro y la xisncia d una asa naural d dsmplo, pusiron n duda la uilidad d las políicas d fin-unning d la dmanda agrgada. A cambio, s popularizó la prscripción monarisa d rducción d la asa d crcimino dl dinro n conomías inflacionarias así como la políica d fijación d la xpansión monaria n concordancia con la ndncia d la asa d crcimino d la producción ral. El monarismo aparc así compiindo con los modlos macro-conoméricos Kynsianos, como los modlos mulicuacionals qu ran muy uilizados n la valuación d políicas conómicas 8. Sin mbargo, la hipósis d xpcaivas adapaivas d inflación nía varias dficincias. Supongamos qu xis una fur rlación nr la inflación y la xpansión monaria. En s caso, si los agns conómicos obsrvaran una xpansión d la ofra monaria, llos la idnificarían como l orign dl incrmno fuuro d la inflación. Pro, bajo la hipósis d xpcaivas adapaivas llos ignorarán la información sobr la 30

31 xpansión d la ofra d dinro y sólo omarán n cuna la inflación pasada. Esa s una forma poco ficin d formars xpcaivas acrca d la volución fuura d la inflación. En la prácica, los agns oman n cuna oda la información disponibl y rlvan para la formulación d sus xpcaivas acrca dl valor fuuro d una variabl conómica d inrés. Oro problma d la hipósis d xpcaivas adapaivas s qu los agns rminan comindo rrors d prdicción sismáicos. A psar d sos problmas, no ra claro cuál dbría sr la hipósis corrca sobr la formación d xpcaivas. Si lo qu s ncsia s qu los agns no comnan rrors sismáicos, ninguna fórmula drminísica podía sr uilizada como una aproximación al procso d formación d xpcaivas. El apropiado procso gnrador d xpcaivas dbría omar n cuna l modlo conómico qu subyac a oda conomía, s dcir, las xpcaivas dl agn conómico racional sobr fuuros vnos dbría sr ndógno al modlo conómico. Robr Lucas, influido por Milon Fridman, d quin fu alumno n l curso d Toría d los Prcios, pro formado n la macroconomía y conomría d radición kynsiana (uvo como profsors a Arnold Harbrgr, Marín Baily y Carl Chris), publica conjunamn con Lornard Rapping Ral Wags, Employmn and Inflaion (969), dond rcogn d John Muh la hipósis d xpcaivas racionals para formular un modlo d quilibrio gnral (972). Con s arículo s inicia la nuva corrin órica conocida ahora como la Nuva Macroconomía Clasica. John Muh (96) 9 fu l primro qu dsarrolló l concpo d xpcaivas ndógnas, aunqu lo dsarrolló n l conxo dl análisis microconómico sobr adminisración d invnarios por par d las mprsas. Muh idnificó un hcho qu había pasado dsaprcibido hasa s noncs qu lo dnominó "Inracción nr las xpcaivas y la ralidad". Esa inracción ocurría dl siguin modo: los producors d una mrcancía, simaban l volumn d ofra n bas a la xpcaiva qu nían dl prcio qu rgiría n 8 9 Inrligaor (990) capíulo 2 prsna una xcln rvisión hisórica d los principals modlos conoméricos mulicuacionals. J.F. Muh Raional xpcaions and h hory of pric movmns. En Economrica, 29, 96 3

32 l mrcado. Muh llgó a la conclusión d qu ra imprscindibl la sismaización órica d s hcho. La lógica s basan simpl. Si los consumidors y las mprsas son racionals n sus dcisions d consumo o producción, por qué no lo son para la formación d xpcaivas? Sugiro, dic Muh, qu las xpcaivas, dsd l momno n qu consiuyn prdiccions informadas d aconciminos fuuros, son sncialmn iguals a las prdiccions d la oría conómica rlvan. Aún a risgo d confundir sa hipósis puramn dscripiva con un juicio acrca d lo qu las mprsas dbrían hacr, llamarmos a als xpcaivas "racionals". 0 La hipósis d xpcaivas racionals (HER) d Muh prsupon qu los agns no comn rrors sismáicos d prdicción. Si los agns forman sus xpcaivas n bas a oda la información disponibl n l príodo inmdiaamn anrior a aquél para l cual sán fcuando su pronósico, s dcir, si Ω - s l vcor qu conin oda la información rlvan hasa l insan -, l valor sprado d la variabl X para l príodo srá igual a la probabilidad condicionada d la variabl alaoria X, dado l vcor Ω - ; s dcir: El rror d prdicción sá dado por: E[ X Ω ]= X f( X Ω )dx ε = X -E[X Ω ] Es rror saisfac dos propidads básicas: la xpcaiva condicionada dl rror así como su corrlación con l vcor d información son nulos. En l caso xrmo, n l qu no xis incridumbr, la HER s quivaln a una prfca prdicción. En oras palabras, la hipósis d xpcaivas racionals significa igualar las xpcaivas subjivas d los agns sobr las variabls conómicas, a la spranza condicional d dichas variabls, bajo l supuso qu los agns conómicos conocn l vrdadro modlo qu gobirna la conomía. Nós qu no s ncsario qu odos los agns ngan xpcaivas idénicas para podr aplicar l supuso d xpcaivas 0 MUTH, (96). 32

33 racionals, simplmn basa qu las xpcaivas sén disribuidas alrddor dl valor sprado d la variabl a prdcir. Lucas inroduc la hipósis d xpcaivas racionals al análisis macroconómico para mosrar qu sólo los shocks monarios no anicipados pudn dsviar al produco d su nivl naural o d plno mplo. Pro, sa dsviación s sólo un fnómno d coro plazo, puso qu n l largo plazo las variabls rals roman sus valors naurals d quilibrio. El rabajo d Lucas no uvo amplia difusión dbido a su compljidad. Furon Sargn y Wallac quins dcidiron prsnar las idas d Lucas d una manra más inroducoria. Wallac dic: Cuando yo lí l arículo (d Lucas) por primra vz, nr 969 ó 970, no pud nndrlo. En primr lugar s uno d los arículos más difícils qu yo haya sudiado. En sgundo lugar, n aqulla época yo saba hacindo Macroconomía al silo d Kyns y l arículo ra muy difrn a lo qu saba acosumbrado a lr... Sin mbargo, yo fui compañro d Lucas n la Univrsidad d Chicago y sabía qu valía la pna sudiar su rabajo. Así qu ralmn m pus a scudriñarlo y, algo imporan, lo somí a la anción d Thomas Sargn. Eso llvó a qu alráramos radicalmn nusro programa conjuno d invsigación y, n l curso d su jcución, scribimos un arículo cuyo propósio principal ra popularizar la ida d Lucas. El arículo d Sargn y Wallac fu publicado n 976, n l Journal of Monary Economics, con l iuló Raional xpcaions and h hory of conomic policy. La sis cnral dl arículo s qu, bajo xpcaivas racionals, no xis vnaja d una políica discrcional rspco a ora d rglas fijas. Si las políicas son anicipadas, sus fcos rals son nulos. No hay inracción nr variabls nominals y rals ni n l coro ni n l largo plazos. A. La opimalidad d la rgla d políica Supongamos qu y s la dsviación dl PBI ral rspco a su nivl poncial, s dcir, y s l ciclo conómico qu l gobirno sá inrsado n adminisrar. Su comporamino s dscrib mdian la siguin cuación socásica n difrncias: Wallac (996) 33

34 y = α+λy + βm + u (.5) dond m s la asa d variación d la canidad d dinro y u s una variabl alaoria con mdia cro, covarianza cro y varianza consan igual a σ 2 U. Los parámros son α, λ y β S sab, admás, qu la auoridad monaria dsa fijar m minimizando la varianza d y sobr su nivl dsado y*, mdian la siguin rgla monaria: m = g + g y (.6) 0 Si g s ngaivo, noncs la auoridad monaria jrc una políica anicíclica, lvando la asa d crcimino d la canidad d dinro n los príodos rcsivos y disminuyndo dicha asa n los príodos d xpansión. Susiuyndo (.6) n (.5) s obin: y = ( α+ βg ) + ( λ + g β)y + u (.7) 0 y s igual a: Como n l largo plazo y = y -, d (8.7) s dduc qu la mdia dl sady-sa d α + β g0 E( y ) = λ g β (.8) l cual db sr igualado a y* para minimizar la varianza d y alrddor d y*. D (.7) s dduc qu dicha varianza sá dada por: d dond s obin: 2 2 Var( y ) = ( λ + g β) Vary + σ u 2 σu Var(y ) = (.9) 2 ( λ + g β) 34

35 La auoridad monaria lig g para minimizar la varianza d y, lugo lig g 0 d la cuación (.8) para igualar E(y ) a y*. En conscuncia, d (.9) s dduc qu la varianza s minimiza hacindo λ + g β = 0, d dond s obin qu: g = λ β D la cuación (.8) s sigu qu l valor ópimo d g 0 s g 0 =(y*-α)/β. Por ano, la rgla monaria ópima para m s: m = (y * α) / β ( λ / β) (.20) y Susiuyndo sa rgla n (.5), s obin: y = y* + u (.2) qu musra qu la rgla hac qu y sa igual a y* más un ruido irrducibl. En Fridman, su rgla dl k por cino implica fijar g =0. Pro s raa d una rgla infrior (sub-ópima) puso qu λ s difrn d cro. B. La hipósis d xpcaivas racionals y la críica d Lucas La rgla fridmaniana s basa n la ida qu los parámros α, λ y β d la cuación (.5) son indpndins d g 0 y g, s dcir, d la políica d la auoridad monaria. La mayoría d los modlos macroconoméricos kynsianos adolcn d s supuso: cambios n las políicas no afcan los parámros d la forma rducida dl modlo simado. srucural? Pro, qué sucdría si la cuación (.5) s la forma rducida dl siguin modlo y + = γ0+ γ(m E(m Ω )) + γ2 y u (.22) m = g + g y + (.3) 0 E(m Ω g y (.24) ) = g0 + 35

36 dond γ 0, γ y γ 2, son parámros fijos; s un ruido blanco indpndin d u. La cuación (.23) gobirna la políica monaria duran l príodo d simación. La cuación (.24) indica qu l público conoc la rgla d políica y la oma n cuna n su formación d xpcaivas. La cuación (.22), por su par, indica qu sólo los moviminos no anicipados d la ofra d dinro causan moviminos n y. Susiuyndo (8.24) n (8.22) s in qu: y = ( γ γ g ) + ( γ γ g )y + γ m + u (.25) Comparando (.5) y (.25) s obsrva qu los parámros d comporamino α, λ y β son función d los parámros d políica g 0 y g. Es rsulado s conoc n la liraura como la Críica d Lucas Las políicas dl gobirno pudn gnrar insabilidad n los parámros d los modlos conoméricos hacindo qu sos llvn a conclusions inxacas. C. La nuralidad o invarianza d la políica Por oro lado, qué sucdría si s aplica una rgla d políica ópima como la mncionada anriormn? Para rspondr a sa prguna s susiuy (.23) y (.24) n (.22) para obnr: y = γ + γ y + u + γ (.26) 0 2 Esa cuación musra claramn qu no hay fco d la políica monaria sobr l produco, bajo xpcaivas racionals. Los coficins d políica g 0 y g no aparcn para nada n la cuación d drminación dl produco. Es dpnd xclusivamn d sus valors rzagados y, n l largo plazo, d shocks socásicos qu n úlima insancia son shocks rals, como un cambio cnológico, por jmplo. Todas sas idas, asumidas dspués por l grupo d conomisas dnominados Nuvos Macroconomisas clásicos, rinvindican las principals proposicions d la oría noclásica. La éli d s grupo sá consiuida por Lucas, Sargn, Barro y Wallac. La 36

37 hipósis d xpcaivas racionals s difundió d al manra, qu hoy s impnsabl un modlo macroconómico qu no incorpor s mcanismo n la modlación d xpcaivas. Esa hipósis y spcialmn la Críica d Lucas uviron una norm influncia n l dsarrollo d la Economría. S abandonaron los grands modlos macroconoméricos, para rgrsar al análisis dinámico d coro y largo plazos, prmiindo l dsarrollo d nuvas écnicas y méodos orinados a validar las hipósis d sado sacionario, asa naural y oras. D. La curva d ofra agrgada d Lucas Para mosrar oros aspcos imporans d la nuva macroconomía analicmos la drminación d la célbr Curva d ofra agrgada d Lucas. Dado l siguin modlo con las corrspondins variabls n logarimos: y = γl (.27) Función d producción L S = θ(w - p ) (.28) Ofra d rabajo p = δ + (- γ) L + w (.29) Dmanda d Trabajo y susiuyndo (8.29) y (8.28) n (8.227), s obin la siguin rlación: δ θ γ θ γ y = + p p + ( γ ) + ( γ ) ( ) o, ambién: θγ y = y * + (p p ) (.27) + ( γ) dond: δγθ y* = + θ( γ) La cuación (.27) s conocida como la curva d Ofra Agrgada d Lucas. Sólo cambios no sprados n los prcios (sorprsas) pud dsviar al produco d su nivl d plno mplo o naural (y*). Db noars qu s han suprimido los subíndics para 37