Seguros Generales / Colombia Liberty Seguros S.A. Informe de Calificación Factores Clave de la Calificación Calificación Beneficio de Soporte:

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1 Liberty Seguros S.A. Liberty Informe de Calificación Generales / Colombia Calificación Fortaleza Financiera Perspectiva Resumen Financiero COP millones 30 sep 2014 AAA(col) Estable 30 sep 2013 Activos Patrimonio Total Resultado Neto Primas Suscritas Costos de Op./PDR* (%) 57,3% 53,5% Siniestralidad Neta/PDR (%) 50,4% 49,8% Índice Combinado (%) 108,4% 102,7% Activos Líquidos/ (Reservas + Oblig. con Aseg.) (%) 1,29 1,35 ROAE (%) 8,6% 5,8% PDR*: Prima Devengada Retenida Fuente: Superintendencia Financiera. Cálculos Fitch. Informe Relacionado Liberty Mutual Group, Inc. and Insurance Subsidiaries (Junio 18, 2014). Factores Clave de la Calificación Beneficio de Soporte: La calificación de Liberty Seguros, S.A. (Liberty) incorpora el beneficio parcial de soporte que le ofrece su matriz, Liberty Mutual Group, Inc. (LMG), calificado en escala internacional por Fitch Ratings en BBB con Perspectiva Estable. Conforme la Metodología de Calificación de Grupos de Fitch, el emisor se considera una subsidiaria importante para la operación de Liberty en Latinoamérica. Esto se refleja en la identificación comercial, nivel significativo de integración y apoyo técnico y de reaseguro entre las entidades. Siniestralidad Relativamente Estable: La siniestralidad neta de Liberty se mantiene comparando por debajo del promedio del sector de seguros generales (50,4% vs. 57,0%); en el que destaca el índice del ramo de autos (52,6% vs. 64,4%), que es el de mayor peso en primas. Gracias al enfoque en la rentabilidad técnica de todos los ramos, a septiembre de 2014, la compañía logró mantener la siniestralidad relativamente estable con respecto al año anterior, a pesar de haber sido impactada por incrementos en siniestros del ramo de SOAT. Rentabilidad Presionada por Eficiencia Baja: Liberty se ha caracterizado por registrar un índice de eficiencia menos competitivo frente a la industria. Este continuará presionado al alza en 2015, debido a la inversión importante de recursos en la renovación de la plataforma tecnológica (core). Sin embargo, el deterioro en los gastos de operación fue compensado por el mejor rendimiento financiero del portafolio de inversiones, por lo cual la agencia espera que Liberty continúe registrando índices de rentabilidad positivos, aunque modestos. Niveles de Apalancamiento en la Cota Superior: Al considerar la repartición de dividendos que espera realizar la compañía antes del cierre de 2014, la proyección de los indicadores de prima devengada retenida frente a patrimonio aumenta a 2,7 veces (x) y el de pasivo a patrimonio aumenta a 4,4x. Liberty deberá reportar resultados muy positivos el año entrante para compensar la posición patrimonial menor del cierre de Protección de Reaseguro Adecuada: El programa de reaseguro de Liberty conserva una calidad y diversificación alta, así como una protección mayoritaria de su matriz en sus líneas principales de negocio. La prioridad del contrato catastrófico representa una exposición de hasta 5,2% de su patrimonio. Liberty cuenta con un volumen de reservas catastróficas que cubre 12x su prioridad. No obstante, al no tener condiciones normativas claras para su uso, la exposición del patrimonio se mantiene importante ante un evento catastrófico. Analistas Miguel Martínez miguel.martinez@fitchratings.com Milena Carrizosa +5 (71) ext milena.carrizosa@fitchratings.com Sensibilidad de la Calificación La calificación tiene Perspectiva Estable. Cambios en la capacidad o disponibilidad de su accionista principal para proveer soporte se reflejarían en la calificación de la compañía. Además, un crecimiento sostenido del indicador de apalancamiento de primas devengadas retenidas a patrimonio por encima de 3x, aunado a resultados netos deficitarios, podría presionar la calificación a la baja. Diciembre 30,

2 Tamaño y Posición de Mercado Franquicia Bien Posicionada y Destacada en el Mercado Grupo Asegurador Reconocido en el Mercado Colombiano Posición Competitiva en Seguros Generales Crecimiento Inferior al Mercado Impactado por SOAT Estructura Comercial Sólida y Diversificada Estrategia Orientada Siempre a Maximizar el Valor de la Compañía Grupo Asegurador Reconocido en el Mercado Colombiano Compañías Seguros Generales Colombia Septiembre 30, 2014 Sura Estado Allianz Previsora QBE Mundial 3% 4% 5% 22% 5% 7% Primas por Ramos Septiembre 30, 2014 Autos Cumplimiento Incendio Vida Grupo Otros 7% 10% 13% 7% 14% 8% 35% 8% 11% 2% 4% 10% AXA Colpatria Liberty Mapfre Bolívar Solidaria Otros 8% 9% 8% Fuente: Superfinanciera y cálculos de Fitch SOAT RC Terremoto Salud Fuente: Superitendencia Financiera y cálculos de Fitch Metodología Relacionada Metodología de Calificación de Seguros (Octubre 29, 2014). Como grupo asegurador, Liberty posee 5,1% de participación de las primas del mercado colombiano y se posiciona como el séptimo más grande del mercado, a septiembre de Las compañías de seguros Liberty Seguros, S.A. (Liberty) y Liberty Seguros de Vida, S.A. (Liberty Vida) gozan de un alto reconocimiento de marca en Colombia, que se beneficia de la franquicia sólida de su matriz a nivel internacional, Liberty Mutual Group (LMG). Este último es un grupo asegurador con más de 90 años de experiencia en el mercado de seguros, especialmente en líneas de negocio de propiedad, con sede en Estados Unidos, en donde opera como el cuarto grupo más grande. LMG mantiene una posición competitiva en diversos mercados y cuenta con una diversificación muy buena en productos y canales. LMG está calificado en BBB con Perspectiva Estable. Posición Competitiva en Seguros Generales Liberty es la cuarta compañía en el segmento de seguros generales y posee 7,8% de las primas totales. No obstante, los ramos generales, autos, SOAT, cumplimiento y vida grupo son en los que tiene más presencia. En ramos generales, Liberty ocupa la cuarta posición con una participación de mercado de 8,4% en primas retenidas. En autos, Liberty es la tercera compañía más grande del mercado con 11,3% de las primas. En cumplimiento, se posiciona como la cuarta compañía de mayor presencia con 10,1%. En vida grupo, Liberty participa a través de la compañía de seguros generales y de la compañía de seguros de vida. En términos consolidados, Liberty posee 7% de las primas de este ramo y es el noveno jugador del mercado con 4,3% de las primas, a septiembre de La innovación continua en los productos que ofrece y su estructura comercial son elementos que fortalecen su posicionamiento destacado en la industria colombiana. Crecimiento Inferior al Mercado Impactado por SOAT A septiembre de 2014, Liberty registró un crecimiento del -0,7%, porcentaje inferior al del sector de compañías de seguros generales de 7,7%. Autos creció 4,3% y vida grupo 9,5%, mientras que SOAT decreció un -26%. El aumento en autos obedece a la suscripción de nuevos negocios desarrollados con entidades financieras. Por otro lado, en el ramo de SOAT, los cambios regulatorios implementados desde 2012 han afectado la siniestralidad del ramo en todo el sector. Esto significó para Liberty el retiro voluntario de un negocio puntual importante y al establecimiento de mayores controles en la suscripción para controlar los niveles de siniestralidad. Como parte de las estrategias que se implementarán para controlar la siniestralidad del ramo, en al año 2015 también se realizará el reforzamiento de los esquemas antifraude. Estructura Comercial Sólida y Diversificada Liberty tiene una cobertura geográfica amplia en 23 ciudades del país, a través de 60 sucursales y 3,161 agentes. Su estructura de canales de comercialización para atender a los clientes de líneas comerciales y personales está diversificada en varios canales: Liberty Seguros S.A. 2

3 intermediarios, bancaseguros, concesionarios, alianzas, mercadeo empresarial, microseguros y canal directo. Gobierno Corporativo Aunque es neutral para la calificación, el gobierno corporativo, es un elemento que Fitch considera favorable en la administración de la compañía. Lo anterior se sustenta en que, al ser parte de un grupo asegurador internacional, desde mediados de 2010, la compañía cuenta con un manual de gobierno corporativo que cumple con los lineamientos establecidos por el regulador y con estándares internacionales definidos a nivel institucional por Liberty Mutual Group. Además, la aseguradora cuenta con la participación de dos miembros independientes en su Junta Directiva, la cual recibe retroalimentación de varios comités de trabajo. En 2013, se inició un modelo de segmentación de intermediarios, el cual se espera termine a finales de Este considera la rentabilidad por intermediario, beneficios y potencial de negocio. En 2015, la aseguradora espera implementar este modelo nuevo en su equipo comercial. En el canal de bancaseguros, Liberty cuenta con más de 10 convenios bancarios, cuyas primas representan 13% de las totales en términos consolidados de las dos compañías. En microseguros, Liberty posee alianzas con empresas de servicios públicos, promotores de grandes superficies, sector solidario y venta directa, para la comercialización de productos masivos en líneas personales. Este canal es aún muy pequeño, puesto que representa 4% de las primas consolidadas (vida+generales). Estrategia Orientada Siempre a Maximizar el Valor de la Compañía La estrategia del grupo asegurador se orienta a maximizar el valor, potencializando las relaciones con sus clientes e intermediarios y posicionándose a la vanguardia del sector en términos de servicio. Esto último es a través de la renovación tecnológica, el continuo mejoramiento de los procesos y el desarrollo de las capacidades analíticas en los diferentes equipos de la organización. El modelo de negocio está orientado al cliente y al servicio, basado en la metodología Lean y procesos centralizados. Esto está muy apalancado en el desarrollo tecnológico continuo, que conlleva que el sistema de información sea lo suficientemente robusto para soportar la automatización de procesos y las capacidades analíticas requeridas. Otro foco estratégico es el desarrollo de proyectos clave de tecnología, que incluye la migración de la infraestructura de información hacia un servidor regional, en donde se localizará también el sistema de recuperación de datos. También consiste en continuar con el plan de renovación de su plataforma tecnológica en procesos operativos clave, el cual inició en 2010 y finalizará en Los beneficios de los proyectos de tecnología involucran unificar su sistema de información, automatizar procesos y otorgar mayor nivel de flexibilidad y eficiencia operacional, entre otros aspectos. La implementación de esta plataforma está en una etapa de avance importante en las líneas de autos y vida grupo; Liberty espera que en 2015 sea implementado en el resto de las líneas de negocio. Estas inversiones han presionado los gastos de la compañía en los últimos años y Fitch espera que los beneficios de este nuevo sistema empiecen a mostrar sus resultados positivos en eficiencia a partir de El grupo estima registrar un crecimiento en primas de 6% en Presentación de Cuentas Durante los últimos 5 años (2009 a 2013), los estados financieros del emisor fueron auditados por la firma de auditores independientes Ernst & Young, la cual no ha presentado salvedades en ninguno de dichos períodos. Por otra parte, el presente análisis se basa en las cifras publicadas por el emisor en la Superintendencia Financiera de Colombia (SFC) a septiembre de 2013 y Asimismo, información adicional se obtuvo directamente del emisor. Estructura Accionaria La propiedad accionaria de Liberty pertenece en su mayoría a Liberty International Latin America Holdings (94,71%) y a Liberty International Colombia Holdings (5,26%), cuyo propietario en última instancia es Liberty Mutual. Fitch considera que Liberty es una filial Liberty Seguros S.A. 3

4 importante para Liberty Mutual, puesto que cuenta con su respaldo patrimonial y técnico, mediante la transferencia de conocimientos, buenas prácticas y recurso humano calificado. Liberty es una compañía de seguros generales con más de 15 años de experiencia en el mercado colombiano, cuya entrada se dio inicialmente con la compra de Seguros Generales Skandia (1997). Posteriormente, se realizaron las adquisiciones de Latinoamericana de Seguros (1998), Seguros Colmena (2001) y toda la cesión de cartera de la operación en Colombia de ABN Amro Seguros (2002). Entorno Operativo y Perfil de la Industria Al cierre del primer semestre de 2014, las primas suscritas por la industria aseguradora crecieron 9,9%, es decir, dos puntos porcentuales por debajo del rango inferior esperado por Fitch para el cierre de 2014 (12%). Sin embargo, la agencia espera un mayor dinamismo en la ejecución de proyectos de infraestructura durante el segundo semestre de 2014, lo cual le daría un impulso nuevo al crecimiento del sector, particularmente en negocios de cumplimiento y otros ramos técnicos, en el corto y mediano plazo. El crecimiento aún podría verse afectado por un mercado altamente competido en autos. Sin embargo, Fitch prevé un ritmo dinámico de crecimiento en líneas de negocio de seguridad social, SOAT y salud, aunado a la buena dinámica en cumplimiento, lo cual impulsará el crecimiento de la industria hacia los niveles esperados. Fitch anticipa un crecimiento moderado y un impacto negativo en la rentabilidad técnica en los negocios de seguro asociados a créditos hipotecarios. El 2 de abril de 2014, el Ministerio de Hacienda y Crédito Público emitió el decreto 673 de Este establece los requisitos mínimos, procedimientos y condiciones para la licitación de la cobertura de seguros de los créditos hipotecarios por parte de las compañías de seguros. Aunque la agencia reconoce que esta medida será favorable para el consumidor financiero, considera que también generará un entorno más competitivo en tasas y condiciones en el ramo de vida grupo y particularmente en los negocios vinculados a productos con créditos hipotecarios. Según estimaciones de Fitch, estos representan 14% (vida grupo) y 5,5% (créditos hipotecarios) del total de las primas de la industria. La rentabilidad de la industria registra niveles adecuados y estables. El indicador de siniestralidad tuvo un comportamiento estable, aun en un escenario de menor crecimiento en la base de primas. Aunque las condiciones de mercado más competitivas generarán una presión negativa en la rentabilidad de los negocios suscritos, Fitch considera que este efecto será mitigado parcialmente por el crecimiento en la base de primas. La rentabilidad final de la industria estará muy influenciada y dependerá de la volatilidad proveniente de choques externos en los mercados financieros. En el primer semestre de 2014, el resultado financiero neto de la industria aseguradora mostró una recuperación significativa, impulsado principalmente por un buen desempeño en los títulos de renta fija. Estos activos están representados en su mayoría por bonos del gobierno colombiano, cuyo desempeño ha estado beneficiado por una percepción de riesgo favorable, un entorno económico propicio y una demanda alta de inversionistas locales y extranjeros. Durante el primer trimestre de 2014, Colombia registró la entrada de USD4.656 millones en inversión extranjera de portafolio. Este volumen incrementó el total acumulado en los últimos 12 meses a USD millones (+39% mar14 vs. mar13), en el que los bonos han sido la inversión más apetecida por el mercado (mar14: 81% del total). Fitch considera que el mercado financiero local está expuesto a una reversión de estos flujos de capital, que dependerá principalmente de la política monetaria de la Reserva Federal de los Estados Unidos. El volumen importante de inversiones extranjeras de portafolio incrementa la Liberty Seguros S.A. 4

5 sensibilidad del mercado local a choques externos, los cuales podrían afectar la rentabilidad de los portafolios locales. Análisis Comparativo Siniestralidad por debajo del Promedio, aunque Eficiencia es Menor Al cierre de 2013, Liberty registró un desempeño técnico menor frente a la industria y sus pares, cuyos niveles de rentabilidad sobre patrimonio se alejan de su promedio histórico (prom : 11,2%), a pesar de estar cercanos a los de la industria. La relación de costos frente a primas netas se ubica en la cota alta de sus pares y la industria. Asimismo, continúa presionando los márgenes técnicos, al tener una mayor estructura administrativa acorde a su perfil de cartera y un volumen de inversiones que se encuentra amortizando. Aunque la siniestralidad del emisor ha estado presionada, continúa ubicándose como una de las mejores del sector, gracias a políticas de suscripción adecuadas. El perfil de balance del emisor se caracteriza por mayores niveles de apalancamiento operativo y financiero. Esto es característico en compañías filiales de grupos internacionales (en las cuales el capital se administra en el holding) y con las cuales mantiene niveles de apalancamiento similares. La relación de reservas frente a primas es comparativamente menor a la de sus pares. Fitch considera que esto resulta del perfil de cartera del emisor, la cual se concentra en autos y SOAT, así como de la dinámica propia de estos ramos en materia de reservas. La agencia destaca los niveles elevados de liquidez que conserva el emisor en activos de bajo riesgo para cubrir las reservas técnicas, lo cual es un factor diferenciador en su fortaleza financiera. Compañías de Seguros Generales Comparables en Colombia Siniestralidad Costo Op. Netos / Índice Primas Netas / Pasivo / Reservas / Activos Liq / Promedio Calificación Neta Primas Netas Combinado ROAE Patrimonio Patrimonio Primas Netas Reservas Tec Liberty Gen AAA(col) 50,1% 50,1% 102,9% 5,8% 2,12x 2,87x 0,93x 1,36x Bolívar Comerciales AAA(col) 55,7% 45,8% 101,5% 9,6% 0,54x 0,62x 0,69x 1,04x RSA AAA(col) 40,5% 62,8% 103,2% 1,6% 2,38x 3,42x 0,93x 1,00x Allianz AAA(col) 59,8% 40,8% 100,5% 10.0% 2,37x 3,94x 1,04x 1,10x BBVA Gen AAA(col) 46,1% 54,5% 100,6% 9.9% 1,03x 2,44x 1,80x 1,41x Previsora AA+(col) 69,4% 41,5% 110,9% 6,6% 0,99x 1,84x 1,40x 1,00x Colpatria Gen AA+(col) 66,7% 36,6% 103,4% 6,2% 2,35x 3,87x 1,05x 0,98x Sector P&C - 56,1% 46,6% 102,7% 7,4% 1,56x 2,29x 0.98x 1,18x Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia / Cálculos: Fitch Ratings Liberty Seguros S.A. 5

6 Capitalización y Apalancamiento COP Millones Sep Expectativa de Fitch Pasivo/ Patrimonio * 3,7x 2,8x 2,9x 3,0x 2,9x Fitch espera que los niveles de apalancamiento registren Prima Deveng. Retenida / Patrimonio ** 1,9x 2,1x 2,1x 2,3x 2,3x un incremento al cierre de 2014, como resultado de una Deuda Financ. / Pasivo 3,9% 0,8% 0,6% 1,8% 1,1% distribución de dividendos reciente. Sin embargo, la agencia espera que en el transcurso de 2015 la compañía Patrimonio Técnico / Margen de Solvencia 1,10x 1,11x 1,30x 1,40x 1,46x regrese a sus niveles históricos, producto de la generación Superávit + Reval. Activos / Patrimonio Total % 31% 28% 29% 26% 25% interna de capital y la reinversión de sus resultados. Acciones / Patrimonio 7% 6% 4% 5% 5% *Apalancamiento / ** Apalancamiento Operativo Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia / Cálculos: Fitch Composición de Balance COP millones Patrimonio Pasivo Sep 14 Fuente: Superitendencia Financiera. Cálculos Fitch Niveles de Capital Inferiores al Promedio de la Industria Estrategia de Maximización de Capital Disminución en Base Patrimonial Índices de Apalancamiento en la Cota Superior Valorizaciones Limitan la Calidad del Capital Estrategia de Maximización del Capital El grupo administra el capital, sigue una estrategia enfocada a su uso optimizado y busca mayores niveles de rentabilidad. Lo anterior se refleja en el manejo de niveles de capital más ajustados y en niveles de apalancamiento superiores a los registrados por el promedio del mercado. Este hecho se mitiga por el beneficio de soporte que Fitch considera disponible para la operación local por parte de su grupo, lo cual es un elemento clave para la fortaleza financiera de la compañía. Disminución en Base Patrimonial A septiembre de 2014, Liberty registra una disminución en la base patrimonial de -20% con relación a diciembre de Esto obedeció a que, en abril de 2014, Liberty Colombia realizó una distribución de dividendos por COP77.5 mil millones. Para el cierre de 2014, se espera que la aseguradora realice una repartición de dividendos adicional por cerca de COP23 mil millones. Esto resulta en un patrimonio cercano a COP229 mil millones para el cierre de 2014, frente a COP252 mil millones a septiembre del mismo año. Índices de Apalancamiento en la Cota Superior A pesar mostrar indicadores de apalancamiento superiores al promedio del sector de seguros generales, estos mantienen una cercanía con los niveles observados en compañías filiales de grupos aseguradores. A septiembre de 2014, el indicador de apalancamiento operativo de prima devengada retenida a patrimonio se situó en 2,6x, después de estar en 2,1x a diciembre de Por otra parte, a septiembre de 2014, la relación de pasivo a patrimonio se situó en 3,7x, lo que comparó por encima del promedio del sector de 2,4x. Aunque las reservas técnicas constituyen el principal componente del pasivo de la compañía, a la misma fecha, las obligaciones financieras registraron un incremento importante (199%) con respecto al mismo período del año anterior. Al realizar una proyección de los indicadores de apalancamiento para el cierre de 2014, considerando la repartición de dividendos que espera realizar la compañía antes del cierre del año, el indicador de prima devengada retenida aumenta a 2,7x y el de pasivo a patrimonio a 4,4x. Liberty deberá registrar resultados muy positivos el año entrante para compensar la menor posición patrimonial del cierre de Igualmente, tendrá que seguir una política de dividendos más conservadora. Liberty Seguros S.A. 6

7 Valorizaciones Limitan la Calidad del Capital Liberty mantiene un monto importante de valorizaciones dentro de su patrimonio (31%), las cuales se componían principalmente de la valorización generada de sus inversiones en las compañías Liberty Seguros de Vida, S.A. y La Libertad S.A., a septiembre de 2014; estas empresas son del grupo asegurador. Liberty posee 57,59% y 49,75% de las mismas, respectivamente. Al descontar el efecto de las valorizaciones en los niveles de apalancamiento, la razón de pasivo a patrimonio incrementa a 5,8x y la de prima devengada retenida a patrimonio a 3,8x, a septiembre de Esto resulta en una menor disponibilidad de recursos líquidos y limita la calidad del mismo. Desempeño Financiero y Rentabilidad COP Millones Sep Expectativa de Fitch % Retención 87,0% 87,2% 86,1% 83,6% 83,2% Fitch espera que la compañía registre un índice operativo cercano a 98%, debido a la presión que el plan de renovación Siniestralidad Neta 50,4% 48,4% 51,9% 54,4% 51,1% de su plataforma tecnológica seguirá ejerciendo en sus gastos Costos Oper. / Prima Devengada Retenida* 57,3% 54,1% 52,2% 48,8% 47,4% de operación, con finalización en No obstante, Fitch considera que la compañía mantendrá niveles de rentabilidad Indicador Combinado 108,4% 101,6% 104,6% 101,2% 97,0% positivos, aunque modestos, gracias al desempeño estable en la Indicador Operativo 98,3% 94,2% 98,4% 94,8% 87,7% siniestralidad de su cartera y la contribución adecuada del rendimiento de sus inversiones. Ingreso Financiero Neto/Prima Devengada 10,1% 7,4% 6,2% 6,5% 9,3% ROAE 8,6% 7,1% 4,6% 8,0% 21,2% *Indicador de Eficiencia Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia / Cálculos: Fitch. Siniestralidad por Ramos Septiembre 30, % 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Autos Cumplimiento Incendio SOAT Vida Grupo RC Sep 2014 Fuente: Superintendencia Financiera. Cálculos Fitch Rendimiento Financiero Sustenta la Rentabilidad Siniestralidad con Tendencia Estable Eficiencia Se Mantiene Presionada Indicadores de Rentabilidad Modestos Siniestralidad con Tendencia Estable Liberty continúa registrando índices de siniestralidad neta que comparan por debajo del promedio del sector (sep14: 50,4% vs. 57,0%). De estos, destaca el índice en el ramo de autos (52,6% vs. 64,4%), que es el de mayor peso en primas, así como el de fianzas de cumplimiento (17,0% vs. 29,4%). Anteriormente, Liberty mantenía una tendencia decreciente en sus indicadores de siniestralidad neta ( ). Sin embargo, durante 2014, el ramo de SOAT registró niveles altos de siniestralidad (63,7% vs. 57,9% prom. industria), debido a negocios específicos en los cuales ya no participa, pero que su impacto se mantendrá hasta finales de Gracias a las políticas de suscripción conservadoras y un apetito de riesgo moderado, los niveles de siniestralidad neta de los demás ramos lograron mantener el índice global relativamente estable con respecto a septiembre de 2013 (49,8%). Eficiencia Se Mantiene Presionada Históricamente, Liberty se ha caracterizado por registrar indicadores de eficiencia menos competitivos frente a la industria. Además, la compañía registró un aumento en el indicador de gastos operacionales netos a primas devengadas retenidas, al situarse en 57,3% a septiembre de 2014 frente a 53,5% a septiembre de Este aumento se debió a la inversión importante de recursos en la renovación tecnológica de la plataforma de la compañía, que además ha involucrado la contratación de personal temporal para no desviar esfuerzos del personal fijo. Liberty Seguros S.A. 7

8 El indicador de gastos continuará presionado al alza en 2015, dado vez que aún está por implementarse la plataforma tecnológica en otras líneas de negocio. Para 2016, Fitch espera una mejora gradual en los gastos de la compañía, en la medida que se logre la migración total de las líneas de negocio a la plataforma nueva. Indicadores de Rentabilidad Modestos La agencia anticipa que la compañía seguirá reflejando un índice operativo levemente inferior a 100%, debido a los mayores gastos incurridos en la implementación de la plataforma tecnológica nueva. No obstante, Fitch espera que la aseguradora siga reflejando índices de rentabilidad positivos, aunque modestos, gracias al desempeño en la siniestralidad neta de su cartera, dado el enfoque de priorizar la rentabilidad técnica del negocio. El deterioro en los gastos de operación fue compensado por el mejor comportamiento del resultado financiero del portafolio de inversiones. Este último creció 28% con relación al mismo periodo del año anterior, debido a mayores ingresos por valoración del portafolio de inversiones por tasas de interés menores. Inversiones y Liquidez COP Millones Sep Expectativa de Fitch Activos Líq.* / Reservas Ajustadas 129% 140% 132% 135% 138% Fitch opina que la compañía mantendrá la política Activos Líq. / Pasivos (Neto Res. Reaseg.) 85% 95% 92% 92% 93% Inmuebles / Activo Total 1,5% 1,3% 1,4% 1,7% 2,1% Rotación Ctas. por Cobrar (días) Instrum. de Renta Fija y Fondos % del Total 98% 98% 98% 98% 98% *Activos Líquidos: Depósitos + Valores Negociables Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia / Cálculos: Fitch institucional de inversión conservadora de su casa matriz, que prioriza la colocación en títulos de renta fija y de calidad crediticia alta. En este sentido, la agencia estima que la compañía conservará una posición de liquidez holgada. Portafolio de Inversiones Septiembre 30, 2014 Acciones Fondos Fiduciarios y de Valores Bonos Multilaterales Corporativos Extranjeros Privados Nacionales Gobierno 0,6% 1,7% Posición Adecuada de Liquidez Portafolio de Calidad Crediticia Alta Lineamientos de Inversión Conservadores Coberturas de Liquidez por encima del Promedio Lineamientos de Inversión Conservadores Las políticas de inversión de Liberty están alineadas con directrices de su casa matriz, las cuales se basan en un enfoque conservador de cumplimiento con criterios de seguridad, rentabilidad y liquidez. Además, la compañía utiliza una metodología de flujos de efectivo para calcular el calce de sus reservas y ha conformado subportafolios de inversión para dar una cobertura adecuada al valor de las reservas calculadas por tipo de producto. Portafolio de Calidad Crediticia Alta 40,0% 7,0% 20,6% El portafolio de inversiones de Liberty se caracteriza por su calidad crediticia alta, puesto que es estrictamente para emisores con calificación local mínima de A y calificación internacional mínima de grado de inversión. 30,1% Fuente: Liberty Seguros, S.A. Cálculos: Fitch A septiembre de 2014, 70% del portafolio de inversiones de la compañía está colocado en bonos emitidos por el Gobierno colombiano y en valores emitidos por instituciones financieras privadas de capital colombiano. Del portafolio de inversiones, 80% está invertido en títulos calificados en AAA(col) y 23% en emisores con calificación internacional de grado de inversión. La duración promedio del portafolio es de 2,69 años. La agencia considera que este período está acorde con los pasivos administrados por la aseguradora y con compañías similares. Liberty Seguros S.A. 8

9 En el detalle del portafolio por tipo de moneda, 75,3% está denominado en pesos colombianos y 24,7% en USD; principalmente para cubrir las reservas de terremoto. Coberturas de Liquidez por encima del Promedio Liberty mantiene indicadores de liquidez holgados mediante la proporción alta de activos líquidos frente a los activos totales (sep14: 60%). Esta relación compara por encima del promedio del sector de seguros generales (37%). La compañía también mantiene índices de cobertura de activos líquidos sobre reservas y pasivos confortables; ambos superiores a la media del sector. Lo anterior se sustenta en la política institucional conservadora de inversión, y en la rotación alta de cobro en la cartera de primas, en promedio de 42 días, inferior a su vez al promedio de la industria de vida de 45 días. Adecuación de Reservas COP Millones Sep Expectativa de Fitch Total Reservas / PDR 102% 92% 95% 92% 84% Fitch espera que la cobertura de reservas a primas se mantenga en niveles similares a los registrados Reservas / Pasivo Total 68% 70% 72% 71% 70% históricamente, siempre y cuando la mezcla de su cartera Reserva de Siniestros / Total 36% 37% 36% 35% 34% continúe concentrada en ramos de corto plazo. Reserva IBNR / Total 4% 3% 3% 3% 3% Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia / Cálculos: Fitch Niveles de Reservas Acorde al Perfil de Negocio Nuevo Marco Regulatorio en Reservas Cobertura Adecuada de Reservas Proporción Importante de Reservas Catastróficas Nuevo Marco Regulatorio en Reservas El 20 de diciembre de 2013, el Ministerio de Hacienda y Crédito Público expidió el Decreto de Reservas 2973, en el que se establece un régimen nuevo de reservas técnicas para la industria aseguradora colombiana. De acuerdo con el estudio realizado por la Federación de Aseguradores Colombianos (Fasecolda), la reservas con mayor impacto son las de siniestros incurridos pero no avisados o IBNR (por sus siglas en inglés), en ramos como previsional, riesgos laborales y vida grupo. El regulador aún no ha reglamentado el decreto y falta por definirse la entrada en vigencia de todas las variables que implica. No obstante, el sector asegurador analiza los impactos y presenta la información requerida por el regulador. Liberty ha constituido históricamente las reservas de IBNR conforme a la metodología de triángulos a su casa matriz para los reportes en los principios de contabilidad generalmente aceptados (US GAAP). En este sentido, la aseguradora ya tiene cuantificado cuál sería el impacto en reservas IBNR al implementar triángulos en la contabilidad local. En un primer ejercicio se llegó a una estimación en la que la aseguradora debería constituir reservas de IBNR adicionales por COP millones. No obstante, el regulador aún no se ha pronunciado sobre el período de transición de la constitución de estas reservas, de las cuales se espera que su constitución inicie el año entrante. Cobertura Adecuada de Reservas A septiembre de 2014, la cobertura de reservas frente a primas devengadas retenidas se registró por encima de 100% y por encima del promedio del sector de seguros generales (99%), cuando históricamente dicho índice se mantenía por debajo del promedio de la Liberty Seguros S.A. 9

10 industria. Esto se debe a la influencia considerable de la participación alta de negocios masivos y de corto plazo, como autos y SOAT. Proporción Importante de Reservas Catastróficas Liberty ha mantenido un porcentaje alto de reservas catastróficas dentro de su portafolio total, las cuales simbolizan el segundo rubro más representativo luego de las reservas de siniestros (sep14: 23%). En parte, esto se debe a la presencia histórica de la aseguradora en negocios como incendio y terremoto. No obstante, se mitiga debido a que la compañía maneja una proporción muy pequeña de este tipo de riesgos dentro de su cartera de primas totales. A septiembre de 2014, estas reservas sumaron COP millones (+15% vs. sep13). Reaseguro Respaldo de Reaseguro de Calidad Crediticia Alta Políticas de Reaseguro Alineadas con su Casa Matriz Liberty Mutual, Reasegurador Principal en Algunos Contratos Mayor Exposición en Evento Catastrófico Políticas de Reaseguro Alineadas con su Casa Matriz Liberty selecciona la nómina de reaseguradores con base en los estándares que maneja el Comité de Reaseguros de Liberty Mutual, los cuales se aplican para cada una de sus filiales alrededor del mundo. La nómina de la compañía se concentra en reaseguradores de calidad crediticia alta y prestigio a escala internacional, como Hannover Re, Everest Re, Mapfre Re y Scor Re. En los negocios misceláneos como autos, responsabilidad civil, transporte y sustracción, Liberty maneja contratos de exceso de pérdida por riesgo. En ramos como property y cumplimiento, posee contratos proporcionales y de exceso de pérdida operativo. Todos los contratos de reaseguro tenían una vigencia anual hasta diciembre de Liberty Mutual, Reasegurador Principal en Algunos Contratos Liberty Mutual participa como reasegurador en los contratos de exceso de pérdida. Asimismo, cuenta con una calificación de fortaleza financiera de seguros otorgada por Fitch a escala internacional de A- con Perspectiva Estable. Liberty Mutual es el reasegurador líder en algunas capas de los contratos catastróficos y comparte los riesgos con una nómina de reaseguros muy diversificada, en la cual posee hasta siete capas de protección. Asimismo, con estos contratos, el emisor cubre 15% de la acumulación total de la zona de máxima exposición. Además, la reaseguradora otorga hasta cuatro reinstalaciones sobre las primeras tres capas catastróficas, dos reinstalaciones en la cuarta capa y una reinstalación en la quinta capa. En 2015, Liberty pretende trasladar la protección de reaseguro hacia Liberty Re en Londres, por lo cual espera aumentar capacidades en algunas líneas de negocio, aunque manteniendo las prioridades actuales. Mayor Exposición en Evento Catastrófico En el contrato del presente año, la prioridad del contrato catastrófico representa una exposición de hasta 5,2% de su patrimonio. Esta es alta en comparación con estándares internacionales; no obstante, se encuentra por debajo del límite regulatorio de 10%. La compañía cuenta con un volumen significativo de reservas de desviación de siniestralidad, las cuales cubren 12x esta prioridad. Sin embargo, al no tener condiciones normativas claras para Liberty Seguros S.A. 10

11 el uso de estas reservas, la prioridad del contrato implica una exposición importante para el patrimonio ante un evento catastrófico. Por otra parte, la pérdida máxima por riesgo individual asumida por la aseguradora es bastante conservadora. Corresponde al ramo de cumplimiento y representa una exposición del 1,2% del patrimonio de la compañía. Liberty Seguros S.A. 11

12 Apéndice A: Información Financiera Liberty Seguros S.A. (COP millones) Balance General Sep 2014 Dic 2013 Sep 2013 Dic 2012 Dic 2011 Dic 2010 Dic 2009 Activos líquidos depósitos Valores negociables Inv. Negociables en tít. Deuda Inv. Negociables tít. participativos Otros Valores no negociables Inv. para mantener hasta el vencimiento Inv. Disp. para venta tít. Deuda Inv. Disp. para venta tít. Participativos Inv. Permanentes Derechos de recompra Préstamos Sobre pólizas Sobre títulos de Capitalización Otros Primas por cobrar Cuentas con reaseguradores Cuentas con coaseguros Otras cuentas por cobrar Inmuebles y activo fijo Inversiones en subsidiarias y relacionadas Otros activos Activo total Obligaciones con asegurados Por siniestros IBNR Reservas técnicas Matemática Reserva de riesgo en curso Otras Obligaciones financieras Obligaciones con reaseguradores Cuentas por pagar coaseguros Cuentas por pagar Otros pasivos Pasivo total Intereses minoritarios Acciones y capital pagado Reservas superávit no realizado revaluación de activos fijos Resultados de ejercicios anteriores Resultados del ejercicio Total patrimonio Fuente: Liberty Seguros S.A. Liberty Seguros S.A. 12

13 Liberty Seguros S.A. (COP millones) Estado de Resultados Sep 2014 Dic 2013 Sep 2013 Dic 2012 Dic 2011 Dic 2010 Dic 2009 Primas suscritas Primas devengadas Primas cedidas Prima devengada y retenida Siniestros pagados Rescates de pólizas de vida o pensiones Siniestros a cargo de reaseguradores Recuperación o salvamento de siniestros Reservas de siniestros netas Siniestros incurridos netos Gastos de adquisición Gasto de administración y personal Gastos a cargo de reaseguradores Costos de operación netos Resultado de operación o resultado técnico Ingresos financieros Gastos financieros Partidas extraordinarias Utilidad antes de impuestos Impuesto de renta y complementarios Ajustes por inflación Participación de minoritarios Utilidad neta Fuente: Liberty Seguros S.A. Liberty Seguros S.A. 13

14 Apéndice B: Consideraciones Adicionales para la Calificación A continuación se resumen las consideraciones/clasificaciones adicionales de carácter técnico que también forman parte de los criterios de Fitch. Enfoque de Grupo de Calificación IFS Al partir de la calificación individual, Liberty Seguros, S.A. recibe un beneficio parcial sobre su IDR, al considerar que es una subsidiaria importante para su matriz, de acuerdo con los siguientes factores: El nombre del grupo está presente en el de las aseguradoras en Colombia y manejan la mismo marca. Esto crea un vínculo reputacional importante entre el grupo y la compañía con base en Colombia. Existen sinergias importantes entre la matriz y las subsidiarias en materia de riesgos, gobierno corporativo, actuaría, inversiones, negociaciones comerciales y reaseguro. Liberty Mutual Insurance Company, miembro del grupo Liberty Mutual Group Inc., participa como reasegurador en el ramo de mayor importancia de la aseguradora. La importancia estratégica de Latinoamérica dentro de la estrategia global del grupo es alta. Colombia es una operación importante y rentable para el grupo en Latinoamérica. La calificación internacional IDR otorgada por Fitch a Liberty Mutual Group Inc. es de BBB, con Perspectiva Estable. Liberty Seguros S.A. 14

15 Relación con los Medios María Consuelo Pérez Bogotá, Colombia Tel ext maria.perez@fitchratings.com Fecha del Comité Técnico de Calificación: Diciembre 11, 2014 Acta Número: 3482 Objeto del Comité: Revisión Periódica Definición de la Calificación: La capacidad de empresas aseguradoras con calificación de AAA(col) para el cumplimiento de pólizas y otras obligaciones contractuales, es excepcionalmente fuerte. Para estas compañías, los factores de riesgo son mínimos y se espera que el impacto de entornos económicos y/o de negocios adversos sea extremadamente bajo. La calificación de riesgo crediticio de Fitch Ratings Colombia S.A. Sociedad Calificadora de Valores constituye una opinión profesional y en ningún momento implica una recomendación para comprar, vender o mantener un valor, ni constituye garantía de cumplimiento de las obligaciones del calificado. Miembros del Comité Técnico de Calificación que participaron en la reunión en la cual se asignó la(s) presente(s) calificación(es)*: Rodrigo Salas, Eduardo Recinos y Carolina Álvarez. *Las hojas de vida de los miembros del Comité Técnico pueden consultarse en la página web de la Sociedad Calificadora: Liberty Seguros S.A. 15

16 Las calificaciones señaladas fueron solicitadas por el emisor o en su nombre y, por lo tanto, Fitch ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTÁ BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNIÓN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. Derechos de autor 2014 por Fitch Ratings, Inc. y Fitch Ratings, Ltd. y sus subsidiarias. 33 Whitehall Street, New York, NY Teléfono: , (212) Fax: (212) La reproducción o distribución total o parcial está prohibida, salvo con permiso. Todos los derechos reservados. En la asignación y el mantenimiento de sus calificaciones, Fitch se basa en información factual que recibe de los emisores y sus agentes y de otras fuentes que Fitch considera creíbles. Fitch lleva a cabo una investigación razonable de la información factual sobre la que se basa de acuerdo con sus metodologías de calificación, y obtiene verificación razonable de dicha información de fuentes independientes, en la medida de que dichas fuentes se encuentren disponibles para una emisión dada o en una determinada jurisdicción. La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una calificación será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación. La información contenida en este informe se proporciona "tal cual" sin ninguna representación o garantía de ningún tipo. Una calificación de Fitch es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión se basa en criterios establecidos y metodologías que Fitch evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones son un producto de trabajo colectivo de Fitch y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por la calificación. La calificación no incorpora el riesgo de pérdida debido a los riesgos que no sean relacionados a riesgo de crédito, a menos que dichos riesgos sean mencionados específicamente. Fitch no está comprometido en la oferta o venta de ningún título. 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