GLOBAL ALLOCATION, FI 3º Trimestre 2016

Transcripción

1 Nº Registro CNMV 4279 Gestora Renta 4 Gestora, S.G.I.I.C, S.A. Tipo Informe Trimestral Depositario Renta 4 Banco, S.A. Período 3º Trimestre Auditor Ernst & Young Año 2016 Grupo Gestora Renta 4 Banco, S.A. Fecha de registro 05/11/2010 Grupo Depositario RENTA 4 BANCO Tipo de fondo Otros Rating depositario NA Vocación Inversora Global Dirección Pº de la Habana, 74 Perfil de riesgo 7, de una escala del 1 al 7 Correo electronico gestora@renta4.es Inversión mínima Divisa de denominación Fondo por compartimentos Periodicidad cálculo VL Política de Inversión 10 euros EUR No Diaria El Fondo podrá invertir, ya sea de manera directa o indirecta (hasta un máximo del 10% del patrimonio a través de IIC) en activos de Renta Variable y Renta Fija sin que exista predeterminación en cuanto a los porcentajes de exposición en cada clase de activo, pudiendo estar la totalidad de su exposición invertida en Renta Fija o Renta Variable. Dentro de la Renta Fija, además de valores, se incluye la inversión en depósitos e instrumentos del mercado monetario cotizados o no, que sean líquidos. No existe objetivo predeterminado ni límites máximos en lo que se refiere a la distribución de activos por tipo de emisor (público o privado), ni por rating de emisión/emisor (incluso no calificados) por lo que el 100% de la cartera podrá ser de baja calidad, ni duración, ni por capitalización bursátil, ni por divisa, ni por sector económico, ni por países. Operativa en instrumentos derivados Se podrá operar con instrumentos financieros derivados negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión y no negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión. Esta operativa comporta riesgos por la posibilidad de que la cobertura no sea perfecta, por el apalancamiento que conllevan y por la inexistencia de una cámara de compensación. Datos económicos Índice de rotación de la cartera 0,00 1,67 2,16 2,62 Rentabilidad media de la liquidez (% anualizado) 0,25 0,08 0,09 0,04 Datos generales Nº de participaciones , ,55 Nº de partícipes 2.027, ,00 Beneficios distribuidos por participación 0,00 0,00 El fondo no distribuye dividendos Fecha Patrimonio (miles ) Valor liq. fin del período ( ) Período del informe , , , ,96 Comisiones % efectivamente cobrado Base de cálculo Sistema de imputación Período Acumulada Gestión por patrimonio 0,34 1,01 Gestión por resultados 0,00 0,00 Gestión total 0,34 1,01 Mixta Al fondo Depositario 0,03 0,11 RENTABILIDAD Acumulado 2016 Trimestral Anual Ultimo Trim 1 Trim 2 Trim Rentabilidad IIC (% sin anualizar) 1,24 7,58 11,63 3,88 6,68 3,65 15,26 39,02 28,85 Rentabilidades extremas (i) Trimestre actual Último año Últimos 3 años % Fecha % Fecha % Fecha Rentabilidad mínima (%) 3, , , Rentabilidad máxima (%) 4, , , Rentabilidades máximas y mínimas entre dos valores consecutivos

2 MEDIDAS DE RIESGO: VOLATILIDAD Volatilidad(ii) de: Acumulado 2016 Trimestral Anual Ultimo Trim 1 Trim 2 Trim Valor liquidativo 27,51 22,36 39,17 15,70 9,31 17,97 15,85 15,82 16,84 Ibex 35 28,65 17,93 35,15 30,58 20,48 21,75 18,44 18,85 27,99 Letra Tesoro 1 año 0,32 0,24 0,45 0,23 0,29 0,23 0,35 1,56 1,96 VaR histórico(iii) 18,95 18,95 19,56 19,56 19,56 19,56 19,70 19,88 20,24 (ii) Volatilidad histórica: Indica el riesgo de un valor en un período, a mayor volatilidad mayor riesgo. A modo comparativo se ofrece la volatilidad de distintas referencias. Sólo se informa de la volatilidad para los períodos con política de inversión homogénea. (iii) VaR histórico: Indica lo máximo que se puede perder, con un nivel de confianza del 99%, en el plazo de 1 mes, si se repitiese el comportamiento de la IIC de los últimos 5 años. Ratio de gastos (% s/ patrimonio medio) Acumulado 2016 Trimestral Anual Ultimo Trim 1 Trim 2 Trim Ratio total de gastos 1,23 0,38 0,38 0,48 0,38 1,52 1,52 1,53 3,50 EVOLUCIÓN ÚLTIMOS 5 AÑOS COMPARATIVA Vocación inversora Patrimonio gestionado (miles euros) Nº de partícipes Rentabilidad media por periodo Monetario Corto Plazo Monetario ,08 Renta Fija Euro ,57 Renta Fija Internacional ,60 Renta Fija Mixta Euro ,84 Renta Fija Mixta Internacional ,96 Renta Variable Mixta Euro ,89 Renta Variable Mixta Internacional ,79 Renta Variable Euro ,74 Renta Variable Internacional ,41 IIC de gestión Pasiva ,09 Garantizado de rendimiento fijo ,08 Garantizado de rendimiento variable ,53 De Garantía Parcial 0 0 0,00 Retorno Absoluto ,92 Global ,19 Total fondos ,34 DISTRIBUCIÓN DEL PATRIMONIO AL CIERRE DEL PERÍODO Distribución del patrimonio Fin período actual Fin período anterior Importe % sobre patrimonio Importe % sobre patrimonio (+) INVERSIONES FINANCIERAS , ,67 * Cartera interior , ,34 * Cartera exterior , ,29 * Intereses de la cartera de inversión 36 0, ,28 * Inversiones dudosas, morosas o en litigio 387 0, ,75 (+) LIQUIDEZ (TESORERÍA) , ,27 (+/ ) RESTO , ,07 TOTAL PATRIMONIO , ,00

3 ESTADO DE VARIACIÓN PATRIMONIAL Variación del período actual % sobre patrimonio medio Variación del período anterior Variación acumulada anual PATRIMONIO FIN PERÍODO ANTERIOR (miles de EUR) % variación respecto fin período anterior ± Suscripciones/ reembolsos (neto) 8,11 5,35 9,31 51,59 Beneficios brutos distribuidos 0,00 0,00 0,00 ± Rendimientos netos 7,33 11,02 3,01 166,52 ± Rendimientos de Gestión 7,73 10,38 1,26 174,47 Intereses 0,22 0,08 0,27 175,00 Dividendos 0,41 1,87 2,44 78,07 ± Resultados en renta fija (realizadas o no) 0,74 1,24 1,85 40,32 ± Resultados en renta variable (realizadas o no) 5,35 7,27 0,77 173,59 ± Resultados en depósitos (realizadas o no) 0,00 0,00 0,00 ± Resultado en derivados (realizadas o no) 0,93 5,74 5,52 116,20 ± Resultado en IIC (realizados o no) 0,00 0,08 0,97 100,00 ± Otros resultados 0,08 0,29 0,28 127,59 ± Otros rendimientos 0,01 0,21 0,23 104,76 ( ) Gastos repercutidos 0,40 0,64 1,74 37,50 Comisión de gestión 0,34 0,15 1,01 126,67 Comisión de depositario 0,03 0,04 0,11 25,00 Gastos por servicios exteriores 0,00 0,00 0,11 Otros gastos de gestión corriente 0,00 0,00 0,00 Otros gastos repercutidos 0,02 0,45 0,50 95,56 (+) Ingresos 0,00 0,00 0,00 + Comisiones de descuento a favor de la IIC 0,00 0,00 0,00 + Comisiones retrocedidas 0,00 0,00 0,00 + Otros ingresos 0,00 0,00 0,00 PATRIMONIO FIN PERÍODO ACTUAL (miles de EUR) HECHOS RELEVANTES Tipos SI NO a. Suspensión temporal de suscripciones/reembolsos X b. Reanudación de suscripciones/reembolsos X c. Reembolso de patrimonio significativo X d. Endeudamiento superior al 5% del patrimonio X e. Sustitución de la sociedad gestora X f. Sustitución de la entidad depositaria X g. Cambio de control de la sociedad gestora X h. Cambio en elementos esenciales del folleto informativo X i. Autorización del proceso de fusión X j. Otros hechos relevantes X Anexo explicativo: No ha habido. OPERACIONES VINCULADAS Y OTRAS INFORMACIONES Tipos SI NO a. Partícipes significativos en el patrimonio del fondo (porcentaje superior al 20%) X b. Modificaciones de escasa relevancia en el Reglamento X c. Gestora y el depositario son del mismo grupo (según artículo 4 de la LMV) X d. Se han realizado operaciones de adquisición y venta de valores en los que el depositario ha actuado como vendedor o comprador, respectivamente X e. Se han adquirido valores o instrumentos financieros emitidos o avalados por alguna entidad del grupo de la gestora o depositario, o alguno de éstos ha actuado como colocador, asegurador, director o asesor, o se han prestado valores a entidades vinculadas. f. Se han adquirido valores o instrumentos financieros cuya contrapartida ha sido otra una entidad del grupo de la gestora o depositario, u otra IIC gestionada por la misma gestora u otra gestora del grupo. g. Se han percibido ingresos por entidades del grupo de la gestora que tienen como origen comisiones o gastos satisfechos por la IIC. X h. Otras informaciones u operaciones vinculadas X Anexo explicativo: Gestora y depositario pertenecen al mismo grupo económico. La subgestora AURIGA GLOBAL INVESTORS SOCIEDAD DE VALORES, S.A. no pertenece al mismo grupo económico. Existen operaciones vinculadas repetitivas y sometidas a un procedimiento de autorización simplificado, relativas a compraventa de Divisas y Repos de Deuda Pública, que realiza la Gestora con el Depositario. Durante el periodo, la entidad ha realizado operaciones vinculadas con el grupo Renta 4 por importe de 4,54 millones de euros. De los cuales el 0% corresponde a las operaciones de repo día. INFORMACIÓN Y ADVERTENCIAS DE LA CNMV Sin advertencias. X X

4 Inversiones Financieras INVERSIONES FINANCIERAS A VALOR ESTIMADO DE REALIZACIÓN (EN MILES DE EUR) Y EN PORCENTAJE SOBRE EL PATRIMONIO, AL CIERRE DEL PERIODO Descripción de la inversión y emisor TOTAL RENTA FIJA 580 1, ,22 TOTAL RENTA VARIABLE , ,54 TOTAL INVERSIONES FINANCIERAS INTERIOR , ,76 TOTAL RENTA FIJA COTIZADA , ,13 TOTAL RENTA FIJA , ,13 TOTAL RENTA VARIABLE COTIZADA , ,81 TOTAL RENTA VARIABLE , ,81 TOTAL INVERSIONES FINANCIERAS EXTERIOR , ,94 TOTAL INVERSIONES FINANCIERAS , ,70 DISTRIBUCIÓN DE LAS INVERSIONES FINANCIERAS, AL CIERRE DEL PERÍODO: PORCENTAJE RESPECTO AL PATRIMONIO TOTAL OPERATIVA EN DERIVADOS. RESUMEN DE LAS POSICIONES ABIERTAS AL CIERRE DEL PERIODO (IMPORTES EN MILES DE EUR) Subyacente Instrumento Importe Nominal Comprometido Objetivo de la inversión Total subyacente Renta Fija 0 INDICE EUROSTOXX PUT S/EURO STOXX JUNIO Inversión INDICE EUROSTOXX PUT S/EURO STOXX DICIEMBRE Inversión Total subyacente Renta Variable Total subyacente Tipo Cambio 0 Total otros subyacentes 0 TOTAL DERECHOS BUNDESREPUB.DEUTS.4,00 04/01/37 EURO BUXL 30Y BND DICIEMBRE Inversión ZAR REPUBLIC OF SOUTH AFRICA 105 Inversión Total subyacente Renta Fija Total subyacente Renta Variable 0 Total subyacente Tipo Cambio 0 Total otros subyacente 0 TOTAL OBLIGACIONES DETALLE DE INVESIONES FINANCIERAS Descripción de la inversión y emisor Divisa ES BCO.PASTOR FRN HIP.SERIE 4 22/3/44 EUR 67 0, ,15 ES TDA 28 CLASE C VTO.28/10/2050 PERPETUAS titulizaci EUR 301 0, ,64 XS PESCANOVA 8,75 %VTO.17/02/2019 EUR 45 0, ,09 Total Renta Fija Cotizada mas de 1 año 412 0, ,88 XS PESCANOVA 5,125%VTO.20/4/17 CONV EUR 167 0, ,34 Total Renta Fija Cotizada menos de 1 año 167 0, ,34 TOTAL RENTA FIJA COTIZADA 580 1, ,22 TOTAL RENTA FIJA 580 1, ,22 ES MERLIN PROPERTIES EUR 52 0, ,11 ES AENA S.A. EUR 187 0, ,39 ES CELLNEX TELECOM SAU EUR 49 0, ,10 ES AMADEUS IT HOLDING SA EUR 312 0, ,64 ES ABERTIS A EUR 226 0, ,50 ES BBVA EUR , ,76 ES BANKIA S.A.U. EUR 204 0, ,42 ES I37 BANKINTER EUR 260 0, ,55 ES BANCO POPULAR EUR , ,95 ES A34 BANCO DE SABADELL EUR 345 0, ,83 ES J37 BANCO SANTANDER EUR , ,28 ES GAS NATURAL EUR 173 0, ,39 ES INDRA SISTEMAS EUR 25 0, ,05

5 Descripción de la inversión y emisor Divisa ES FERROVIAL, S.A. EUR 223 0, ,48 ES FCC EUR 0 0, ,06 ES E34 CORP. MAPFRE EUR 71 0, ,13 ES GRUPO ACCIONA EUR 49 0, ,11 ES DIA EUR 54 0, ,12 ES ENDESA EUR 129 0, ,28 ES ENAGAS EUR 102 0, ,24 ES ACERINOX EUR 38 0, ,07 ES CAIXABANK EUR 451 0, ,70 ES GAMESA EUR 90 0, ,17 ES Y14 IBERDROLA EUR 827 1, ,89 ES INDITEX EUR , ,54 ES MEDIASET ESPAÑA EUR 60 0, ,13 ES ACS EUR 135 0, ,28 ES GRIFOLS S.A. EUR 131 0, ,32 ES RED ELECTRICA canje Julio 2016) EUR 165 0,36 0 0,00 ES RED ELECTRICA EUR 0 0, ,40 ES REPSOL EUR 281 0, ,60 ES MELIA HOTELS EUR 31 0,07 0 0,00 ES INTL CONSOLIDATED AIRLINES EUR 146 0, ,32 ES TECNICAS REUNIDAS SA EUR 30 0, ,05 ES E18 TELEFONICA EUR 961 2, ,09 ES VISCOFAN EUR 37 0, ,09 ES DERECHOS ACERINOX EUR 0 0,00 2 0,00 ES ACS DERECHOS EUR 0 0,00 3 0,01 ES DERECHOS REPSOL EUR 0 0,00 7 0,01 LU ARCELORMITTAL EUR 51 0, ,09 NL AIRBUS GROUP EUR 0 0, ,39 TOTAL RENTA VARIABLE COTIZADA , ,54 TOTAL RENTA VARIABLE , ,54 TOTAL INVERSIONES FINANCIERAS INTERIOR , ,76 ZAG REPUBLIC OF SOUTH AFRICA ZAR , ,81 Total DP mas de 1 año , ,81 AT0000A0JDG2 ALPINE HOLDING GMBH /07/15 EUR 79 0, ,17 AT0000A0PJJ0 ALPINE HOLDING GMBH /10/16 EUR 35 0, ,06 AT0000A0V834 ALPINE HOLDING GMBH 6 22/05/17 EUR 60 0, ,09 Total Renta Fija Cotizada menos de 1 año 175 0, ,32 TOTAL RENTA FIJA COTIZADA , ,13 TOTAL RENTA FIJA , ,13 AT RAIFFEISEN INTL BANK EUR 68 0, ,13 AT ERSTE BANK DER OESTER SPARK EUR 339 0, ,61 BE KBC GROEP EUR 563 1, ,11 BE AB INBEV NV EUR 516 1, ,21 DE000A1EWWW0 ADIDAS AG EUR 165 0,36 0 0,00 DE000BASF111 BASF AG EUR 410 0, ,86 DE000BAY0017 BAYER AG EUR 425 0, ,99 DE000CBK1001 COMMERZBANK AG EUR 259 0, ,61 DE000ENAG999 E. ON AG EUR 73 0, ,24 DE000UNSE018 UNIPER SE EUR 0 0,00 0 0,00 DE DEUTSCHE BANK AG EUR 766 1, ,89 DE BMW AG EUR 139 0, ,28 DE DEUTSCHE POST AG EUR 158 0, ,33 DE DEUTSCHE TELEKOM EUR 300 0, ,66 DE FRESENIUS EUR 160 0, ,34 DE DAIMLER AG EUR 367 0, ,73 DE SAP AG EUR 460 0, ,89 DE SIEMENS AG EUR 488 1, ,00 DE VOLKSWAGEN AG PFD EUR 128 0, ,28 DE ALLIANZ HOLDING EUR 357 0, ,80 DE MUENCHENER EUR 162 0, ,34 FI NOKIA OYJ EUR 166 0, ,38 FR CREDIT AGRICOLE EUR 446 0, ,89 FR SAFRAN SA EUR 127 0, ,28 FR AIR LIQUIDE EUR 215 0, ,44 FR CARREFOUR EUR 0 0, ,16 FR TOTAL FINA SA EUR 595 1, ,42 FR L`OREAL EUR 230 0, ,55 FR SANOFI EUR 452 0, ,16 FR AXA UAP EUR 246 0, ,54 FR DANONE EUR 229 0, ,51 FR NATIXIS EUR 163 0, ,31 FR LVMH EUR 243 0, ,51 FR ESSILOR INTERNATIONAL EUR 137 0, ,33 FR SCHNEIDER ELECTRIC SA EUR 219 0, ,43 FR UNIBAIL RODAMCO EUR 134 0, ,30 FR SAINT GOBAIN EUR 114 0, ,24 FR VINCI SA EUR 227 0, ,49 FR VIVENDI EUR 122 0, ,27

6 Descripción de la inversión y emisor Divisa FR SOCIETE GENERALE EUR , ,53 FR BNP PARIBAS EUR , ,00 FR ORANGE SA EUR 169 0, ,41 FR ENGIE S.A. EUR 134 0, ,33 IE CRH PLC EUR 140 0,30 0 0,00 IE BANK OF IRELAND EUR 220 0, ,51 IT GENERALLI EUR 0 0, ,20 IT MEDIOBANCA EUR 150 0, ,31 IT BANCA POPOLARE DI MILANO EUR 72 0, ,17 IT B POP EMILIA ROMAGNA EUR 70 0, ,16 IT INTESA SANPAOLO EUR , ,78 IT BANCA POPOLARE DI SONDRIO EUR 0 0, ,10 IT ENEL EUR 175 0, ,41 IT ENI EUR 188 0, ,50 IT UNIONE DI BANCHE ITALIANE SCPA EUR 80 0, ,23 IT UNICREDITO SPA EUR 547 1, ,30 IT BANCA POPOLARE SPA EUR 85 0, ,20 IT BANCA MONTE DEI PASCHI SIENA EUR 0 0, ,12 NL UNILEVER CERT EUR 360 0, ,85 NL PHILIPS ELECTRONICS EUR 142 0, ,28 NL AIRBUS GRUP (PARIS) EUR 176 0,38 0 0,00 NL ING GROEP NV CVA EUR 0 0, ,92 NL ASML HOLDING NV EUR 205 0, ,43 NL ABN AMRO GROUP NV CVA EUR 160 0,35 0 0,00 NL AHOLD DELHAIZE NV EUR 146 0,32 0 0,00 NL ING GROEP NV CVA EUR0.24 AMSTERDAM EUR ,37 0 0,00 PTBCP0AM0007 BANCO COMERCIAL PORTUGUES EUR 0 0, ,09 US37991A1007 GLOBAL ENERGY HOLDINGS GROUP USD 0 0,00 0 0,00 US L INTERNATIONAL COMPUTERS INC USD 0 0,00 0 0,00 US LOCKHEED MARTIN CORP USD , ,47 TOTAL RENTA VARIABLE COTIZADA , ,81 TOTAL RENTA VARIABLE , ,81 TOTAL INVERSIONES FINANCIERAS EXTERIOR , ,94 TOTAL INVERSIONES FINANCIERAS , ,70 Anexo explicativo del informe periódico VISIÓN DE LA GESTORA Y ESCENARIO BURSÁTIL Cerramos el tercer trimestre de 2016 con un verano menos volátil del que se podía anticipar a finales de junio (días después del Brexit), y con alzas en los principales índices de renta variable: Eurostoxx 50 +4,8% en 3T16, Ibex 35 +7,5% o S&P +3,3%. Los principales apoyos han sido: un impacto limitado del Brexit en el escenario macro a corto plazo, una temporada de publicación de resultados algo mejor de lo esperado, el aplazamiento de la posible subida de tipos por parte de la FED al menos hasta diciembre 2016, y el reciente acuerdo por parte de los miembros de la OPEP para mantener una cuota de producción dentro de un rango Mb/d. En el acumulado de los nueve meses de 2016, no obstante, el Eurostoxx acumula una caída del 8,1%, destacando negativamente sectores como bancos ( 23%), aseguradoras ( 18%) y telecoms ( 15%). Los que más suben son mineras (+36%), petroleras (+8%) y construcción (+6%). El Ibex 35, acumula una caída del 8%, afectado por el elevado peso del sector financiero (supone casi un 30% del índice) y Telefónica. Por el contrario, el S&P 500 estadounidense acumula una revalorización hasta septiembre del 6%. Respecto a otras áreas geográficas, destacan también positivamente la renta variable brasileña, con el Bovespa subiendo un +34.6%, el MEXBOL mexicano un +9,9% o el Hang Seng con subidas del 6,5%; en negativo. En negativo el Nikkei japonés, con caídas superiores al 13%. Los movimientos en el mercado de deuda también han sido significativos. La deuda pública ha vivido notables subidas en los precios de sus bonos, la rentabilidad del bono alemán a 10 años se sitúa en el entorno del 0.11%, y cerca del 50% de la deuda soberana europea cotiza con TIR negativa. Especialmente significativa es la reducción de la rentabilidad del bono español, que se mantiene en mínimos históricos del 0,88%, con el diferencial frente al bono a 10 años alemán en niveles alrededor de 100 puntos básicos. En Estados Unidos, el T Bond a 10 años sitúa su rentabilidad en el 1,60%. La renta fija corporativa también acumula un buen comportamiento, en el caso europeo apoyado por los programas de compras del BCE. Los principales beneficiados han sido duda no bancaria de emisores con grado de inversión, deuda bancaria, y high yield. Las materias primas acumulan subidas significativas en el año, especialmente relevantes en el crudo (+36%), que parece haber encontrado un nuevo nivel de equilibrio alrededor de los 50 USD/barril, o el oro, con +25% hasta 1320 USD/onza, afectado positivamente por el aumento de la volatilidad y prima de riesgo en renta variable. Otros metales como el zinc (+47%) o el nickel (+20%) también acumulan subidas significativas en lo que llevamos de año. Respecto a las divisas, los movimientos más destacados han sido la depreciación de la libra frente al dólar ( 13% en lo que llevamos de 2016), la apreciación del yen frente al dólar (+16%), y la relativa estabilidad del euro frente al dólar, moviéndose en lo que llevamos de año en el rango de EUR 1,07 1,15 / USD. COMPORTAMIENTO DE LA CARTERA Durante el periodo, la volatilidad del fondo es de 22,36% frente al 29,81% del periodo anterior. Su patrimonio se sitúa en 46,215 millones de euros frente a 46,585 millones del periodo anterior. La rentabilidad de 7,58% obtenida por el fondo a lo largo del periodo frente al 8,2% del periodo anterior, le sitúa por encima de la rentabilidad media obtenida por los fondos de la misma vocación inversora (global) pertenecientes a la gestora, que es de 4,19%. Además su rentabilidad sitúa a la IIC por encima de la rentabilidad media obtenida por su Indice Benchmark, que es de 0,02%. El número de partícipes ha disminuido a lo largo del periodo, pasando de 2201 a Los gastos soportados por el fondo han sido 0,38% del patrimonio durante el periodo frente al 0,38% del periodo anterior. El valor liquidativo del fondo se sitúa en 14,1171 a lo largo del periodo frente a 13,1224 del periodo anterior. En cuanto a los derechos políticos inherentes a los valores integrados en la IIC gestionada por Renta 4 Gestora S.A., S.G.I.I.C, ejerce los derechos políticos (asistencia, delegación o voto) inherentes a los valores, cuando su IIC bajo gestión tiene una participación que represente un porcentaje igual o superior al 1% del capital social o cuando la gestora, de conformidad con la política de ejercicio de derechos de voto, lo considere relevante o cuando existan derechos económicos a favor de accionistas, tales como prima de asistencia a juntas que se ejercerá siempre. En caso de ejercicio, el sentido del voto será, en general, a favor de las propuestas del Consejo de Administración, salvo que los acuerdos a debate impliquen una modificación en la gestión de la sociedad emisora, contraria a la decisión que motivó la inversión en la Compañía. En cuanto a la Política Remunerativa de la Gestora, quedará reflejada junto con las Cuentas Anuales. POLÍTICA DE INVERSIÓN Durante este trimestre la cartera del fondo se ha mantenido prácticamente invariable, conservando las mismas estrategias del último semestre. Respecto a las posiciones en renta variable, se mantiene la posición en contado en títulos que componen el índice bancario del Euro Stoxx 50, el propio Euro Stoxx 50 y el Ibex 35. Dichos títulos replican la evolución de los tres índices y representan aproximadamente el 72% del patrimonio del fondo. También se mantienen las posiciones sobre el Banco Popular y Lockheed Martin. En cuanto a la renta fija, la estrategia corta en futuros sobre el bono alemán a 30 años es la que más negativamente contribuye a la rentabilidad del fondo. Desde mediados de mayo se mantiene en la cartera una posición inferior al 10% del patrimonio en bonos de la República de Sudáfrica aprovechando los bajos niveles de cotización del bono, así como del rand sudafricano (ZAR). Aunque en el corto plazo los agentes del mercado utilicen los activos de renta fija como activos refugio de la renta variable, a largo plazo dichas correlaciones (negativas) no se suelen dar. La rentabilidad del fondo se ha visto perjudicada por esta situación, pero empieza a revertirse, con caídas significativas de la renta fija como la que se dio la primera quincena de septiembre. La implementación conjunta de todas las estrategias del fondo es la óptima a medio plazo (2 años) para obtener importantes rentabilidades para los partícipes. PERSPECTIVAS

7 De cara al último trimestre 2016 y ejercicio 2017, hay razones para ser razonablemente constructivos en renta variable: el atractivo relativo frente al crédito (yield spread en máximos), la situación macro estable (si bien a un ritmo bajo, recuperación paulatina), estabilidad en dólar vs euro, ligera inflación en precio del crudo, mejora de los resultados empresariales (con impacto de materias primas llegando a su fin, mercados emergentes recuperándose, impacto positivo en resultados del ahorro en costes financieros), expansión fiscal / mayor gasto en infraestructuras, y aumento de la actividad corporativa (especialmente en Europa). No obstante hay riesgos, que elevarán la volatilidad y prima de riesgo en momentos determinados, y que hacen imprescindible tanto la elección del timing de entrada/salida, como la selección adecuada de sectores y compañías. Entre los más importantes, se encuentran: riesgos políticos (elecciones en USA el 8 de noviembre, referéndum constitucional en Italia el 4 de diciembre), posible debilidad del ciclo económico (China y Brexit como principales riesgos), la capacidad de bancos centrales para estimular crecimiento y normalizar inflación, o los problemas de capital en la banca europea (Deutsche Bank, bancos italianos). En la situación actual, a qué escenarios nos enfrentamos en los próximos años en términos de rentabilidad? El objetivo último de los bancos centrales con la política monetaria que están proponiendo es la de generar inflación y crecimiento, mientras se gana tiempo para que los Estados sean capaces de equilibrar sus presupuestos. A día de hoy, a excepción de EEUU (que ha conseguido que se cree empleo, se genere crecimiento y evitar la deflación), el resto de regiones desarrolladas apenas han conseguido salir de esa espiral deflacionista y de crecimiento. La bolsa estadounidense se encuentra no solo en precios, sino también en términos de valoración, cerca de los máximos de los últimos 15 años, lo cual a priori no invita a ser muy optimista con el retorno esperado por la renta variable de esta región para los próximos años. Sin embargo, existen caminos que nos llevarían a apreciaciones de las bolsas incluso con este escenario de valoraciones tan exigente. Por ejemplo, si se retoma el crecimiento económico global, con baja inflación, rentabilidad de los bonos en niveles bajos y ausencia, por tanto, de subidas pronunciadas de los tipos de interés. Lo que los anglosajones denominan Goldilocks. Si estamos en este escenario, veremos niveles superiores en no muy largo espacio de tiempo (se justificarían valoraciones en renta variable por encima de las actuales). Otro escenario posible, y más negativo para los mercados tanto de renta fija como de renta variable, sería el de repuntes notables de la inflación, por encima del 3% 4%, consecuencia de la transmisión de la enorme masa monetaria existente hoy en día a la economía real; esto llevaría a una subida rápida de los tipos de interés para contener el repunte inflacionista, hecho que volvería a debilitar la economía, exponiéndola a otra recesión quizás de mayor calado que las sufridas en las últimas décadas. Este escenario es poco probable (asignamos una probabilidad del 10 15%), pero debe tenerse en cuenta. No obstante, creemos que el escenario más probable de cara a próximos años es una continuación de la tendencia actual: crecimiento moderado, con inflación y tipos relativamente bajos en términos históricos, y con valoraciones / múltiplos sin grandes cambios, siendo el crecimiento en beneficios, el principal catalizador para la revalorización de los índices. La clave, por tanto, estará en buscar aquellos sectores y empresas que sean capaces de incrementar el beneficio y generar caja para sus accionistas incluso en estos escenarios macroeconómicos tan poco atractivos.