ANEXO Cuantificación de la labor del Formador de Mercado

Transcripción

1 México, D.F., 27 de febrero de 2006 ANEXO 1 1. Cuatificació de la labor del Formador de Mercado La actividad de las istitucioes que participa e la figura de Formadores de Mercado se cuatifica utilizado dos idicadores: la participació de mercado e el volume operado poderado por la duració delos valores guberametales; y la diversificació de la operació etre los diversos tipos de valores guberametales. A cotiuació se describe la metodología de cálculo de cada uo de estos idicadores, así como la maera e que se combia co el propósito de obteer ua sola medició. I. Cuatificació del ídice de Actividad (IA). Se calcula a través de la participació de mercado de los itermediarios que es medida como: V(K) t k t Participació de mercado del itermediario e el volume operado poderado por duració de valores guberametales e el segmeto k durate el periodo t. Segmeto del mercado de diero e que se descompoe la actividad de los participates: operacioes e el mercado primario (P),co clietes distitos de bacos o casas de bolsa (C), y co bacos o casas de bolsa a través de casas de corretae (B) ó de otros medios (O) Periodo de observació defiido para cada segmeto de mercado: para el segmeto P correspode a u periodo que comprede cuatro fechas e que

2 se celebre ua subasta primaria; para el segmeto C correspode a ua semaa quei1c1a el día de asigació de ua subasta primaria y cocluye el día hábil bacario previo al de asigació dela siguiete subasta primaria; y para los segmetos B y O correspode a días hábiles bacarios. M(K) l,t l D l,t Moto omial de los valores guberametales de la emisió 1 operados por el itermediario e el segmeto k durate el periodo t. Para el caso del segmeto P, represeta el moto omial asigado e la subasta primaria correspodiete. Emisió de Cetes y Boos idetificada por fecha de vecimieto. Duració del valor guberametal de la emisió 1calculada para el periodo t y expresada e años. 1 La cuatificació del volume operado poderado por duració para el participate se obtiee como u promedio poderado de su participació e los k segmetos: V l,t Participació de mercado del itermediario e el volume operado poderado por duració del istrumeto L (Cetes o Boos) ω(k) Poderadores asigados a cada segmeto k: ω (P) = 0.2, ω(c) = 0.3, ω(b) = 0.3, ω(o) = 0.2 T (k) Número de periodos de observació para cada segmeto, compredidos e el itervalo de medició de la actividad de los participates, esto es, u 1 Se empleará la duració de Macaulay. Para el casa de u Cete esta medida es igual a su plazo a vecimieto e años (es decir, plazo/360). La duració para u Boo co cupoes fios e el tiempo t, se calcula co: D t = [ i 182 t. C 360 (1 + y ) VN 360 (1 + y. 182 ] P 360 ) Dode; y deota el redimieto del boo; C deota el valor omial de los cupoes; P deota el precio limpio; t y deota que el úmero de cupoes que queda pagar va de t a ; y VN deota el valor omial del boo.

3 semestre: para el segmeto P correspode al úmero de subastas primarias; para el segmeto C correspode al úmero de semaas; y para los segmetos B y O correspode al úmero de días hábiles. L Tipo de istrumeto. Para el caso de la figura de formadores de mercado los istrumetos puede ser Cetes o Boos. Es importate otar que la cuatificació de la participació de mercado e el volume operado poderado por duració se calcula por separado para Cetes y Boos. Ua vez obteido el ídice para cada uo de estos dos istrumetos, se hace u cálculo global poderado por el volume omial poderado por duració, para así obteer a IA V l = a L. V l,t L V l a L IA medido como la participació de mercado del itermediario e el volume operado poderado por duració de los dos istrumetos elegibles para la figura de formadores de mercado (Ce es y Boos). Participació del volume operado poderado por duració del istrumeto tipo L (Cetes o Boos) e los cuatro segmetos k, co respecto al volume total poderado por duració de todos los istrumetos L (Ce es y Boos) e los cuatro segmetos k. II. Cuatificació del Ídice de Diversifació (ID) La diversificació puede cocebirse como lo opuesto a la cocetració. Al respecto, e orgaizació idustrial se estima la cocetració co Ídices de Herfidahl, los cuales mide la dispersió de la participació del mercado etre los participates. Por ello, la diversificació aquí se mide co base e el iverso del Ídice de Herfidahl. 2 Para cuatificar la diversificació etre los valores guberametales para la figura Formadores de Mercado se cosidera la participació de la operació de cada istitució etre las emisioes de dichos valores. E particular, se idetifica las emisioes vigetes de valores guberametales ("o the ru"), 2 El ídice Herfidahl se calcula co la siguiete fórmula: [ (x )]. 10,000. dode x = 1 y x represeta la participació de mercado del participate.

4 las cuales correspode co los títulos que so subastados e el mercado primario. El resto de los istrumetos o vigetes ("off the ru") se egloba e caastas costruidas tomado como referecia los istrumetos vigetes. Estas agrupacioes se hace co el propósito de mateer ua lista acotada de valores guberametales elegibles y para dar mayor importacia a las emisioes vigetes Actualmete se distigue 4 emisioes vigetes de Cates, co plazos a vecimieto de aproximadamete 28, 91, 182 y 364 días, y 5 emisioes vigetes de Boos, co plazos a vecimieto de aproximadamete 3, 5, 7, 10 y 20 años. Para el caso de las emisioes o vigetes se defie las siguietes 4 caastas de Cetes que se idetifica por sus plazos a vecimieto, acotadas por las emisioes vigetes: meor a 28 días; etre 28 y 91 días; etre 91 y 182 días; y etre 182 y 364 días. Del mismo modo se defie las siguietes 5 caastas de Boos: meor a 3 años; etre 3 y 5 años; etre 5 y 7 años; etre 7 y años; etre 7 y 10 años; etre 1O y 20 años. Las caastas de istrumetos o vigetes se costruye como u promedio poderado de los títulos que se ecuetra detro del rago de plazos a vecimieto correspodiete. E particular, tos poderadores se obtiee a partir de ua ormalizació de la desviació de la duració de cada istrumeto co respecto a la duració de los valores guberametales vigetes que limita la caasta. De maera formal los poderadores se obtiee coforme a: d l,t = 1 v mi[ D ml,t, D l,t D m2,t ] d l,t Iverso de la distacia míima etre la duració de la emisió o vigete I detro de la caasta y la duració de las emisioes vigetes para el periodo t. D l,t Duració de la emisió o vigete I detro de la caasta e el periodo t. v v D ml,t, D m2,t Duració de las emisioes vigetes m1 y m2 que acota a la caasta de emisioes o vigetes e el periodo t. 3 3 Nótese que las caastas co los plazos a vecimieto más cortos para Cetes y Boos está acotadas por sólo u título vigete m, respectivamete.

5 Coviee destacar que para propósitos de cuatificar la diversificació del periodo t correspode a ua semaa. Ua vez obteido el cálculo aterior para todos los elemetos de la caasta de títulos o vigetes, se ormaliza las d para obteer los poderadores de cada elemeto de la misma caasta: d Λ l,t = d l,t l d l,t, l La medida de diversificació tipo Herlidahl se calcula co base e las rotacioes de los valores guberametales que se realza etre bacos y casas de bolsa a través de casas de corretae. La rotació se defie como la fracció que la operació de u valor guberametal represeta del moto total e circulació de ese valor. Para efectos de este ídice, la rotació se calcula co base e la operació de valores guberametales e el segmeto B. Para los istrumetos vigetes las rotacioes correspodietes para cada itermediario se calcula coforme a: r (B) l,t = M (B) l,t S l,t r(b) l,t M (B) l,t S l,t Rotació de los valores guberametales de fa emisió 1 (que segú el caso correspode a títulos vigetes v o a o vigetes ) operados por el itermediario e el segmeto B durate el periodo t. Moto omial de los valores guberametales de la emisió 1 operados por el itermediario e el segmeto B durate el periodo t. Moto omial e circulació de los valores guberametales de la emisió 1 (que segú el caso correspode a títulos vigetes v o a o vigetes ) e el periodo t. Por su parte, la rotació de las caastas de valores guberametales o vigetes se obtiee como el promedio poderado de los istrumetos que la compoe, esto es: x (B) lj = r (B) lj l (B) lj, l (v, ) Dode

6 x (B) lj Participació de la rotació de la emisió I operado e el segmeto B por el itermediario e el periodo t. Coviee otar que la emisió l puede ser vigete v o o vigete Las rotacioes ormalizadas Herfidhal: x (B) lj se sustituye e el ídice tipo iverso de H (B) L Ídice tipo iverso de Herfidahl para el istrumeto L (Cetes o Boos que el itermediario opera e el segmeto B. x (B) lj Participació de la rotació de la emisió (L)operado e el segmeto B por el itermediario e el periodo t. Coviee otar que la emisió l puede ser vigete v o o vigete. El ID (I) para cada istrumeto se calcula utilizado la siguiete fórmula: I L,t = 1 T (I). H (B) L, H (B) m l,t i I L,t T (I) H (B) L ID del itermediario para el istrumeto L (Cetes o Boos para el periodo t. Número de semaas detro del periodo de medició de la diversificació (u semestre. El ya defiido ídice tipo Herfidahl para el istrumeto L (Cetes o Boos) operado por el participate para el periodo t. m H(B) L,t Es la medida aritmética de los ídices tipo Herfidahl de todos los participates y aspirates a la figura de Formadores de Mercado (J): H (B) m L, J = H (B) L,t J dode es el úmero de partifcipate y aspiarates. Fialmete, es importate otar que la cuatificació del ID se calcula por separado para Cetes y Boos. Ua vez obteido el ídice para cada uo de estos dos istrumetos, se hace u cálculo global poderado por el moto total de circulació:

7 I l = β L. I L,t L I t β L ID del itermediario de dos istrumetos elegibles para la figura de formadores e mercado (Cetes y Boos). Participació del moto omial e circulació del istrumeto tipo L (Cetes o Boos ( e el segmeto B, co respecto al moto omial total de todos los istrumetos L (Cetes y Boos) e el segmeto B. III. Ídice de Actividad Ampliado (IAA.) El IAA podera al IA de la secció I co el ID de la secció II. E particular se toma como base el IA, el cual puede ser icremetado o reducido por el ID, al cual se le aplica u poderador. De eta maera el IFM correspode a: A t = V t ρ I t A t IAA del itermediario. ρ Poderador igual a IV. Ídice de Formador de Mercado (IFM) Ua vez obteido el IAA, se aplicará aditivamete los icetivos y pealizacioes que correspoda de acuerdo a lo establecido por la SHCP, para así obteer el Ídice de Formador de Mercado (IFM). IFM = IAA + icetivos pealizacioes.