Grupo Gestora: Grupo Depositario: Rating Depositario:

Transcripción

1 Informe del Tercer Trimestre del 2.15 PBP BOLSA OPA FI Fondo inscrito en la CNMV con fecha 4 de diciembre de 1998 y número Gestora: POPULAR GESTIÓN PRIVADA SGIIC, S.A. Grupo Gestora: GRUPO BANCO POPULAR Depositario: RBC Investor & Treasury Services Grupo Depositario: GRUPO ROYAL BANK OF CANADA Auditor: PRICEWATERHOUSECOOPERS AUDITORES SL Rating Depositario: ND Existe a disposición de los partícipes un informe completo, que contiene el detalle de la cartera de inversiones y que puede solicitarse gratuitamente en, C/ Jose Ortega y Gasset, Madrid, o mediante correo electrónico en backofficepgp@popularbancaprivada.es, pudiendo ser consultados en los Registros de la CNMV, y por medios telemáticos en La Entidad Gestora atenderá las consultas de los clientes, relaccionada con las IIC gestionadas en: C/ Jose Ortega y Gasset, electrónico en backofficepgp@popularbancaprivada.es Madrid, o mediante correo Asimismo cuenta con un departamento o servicio de atenci ón al cliente encargado de resolver las quejas y reclamaciones. La CNMV tambi én pone a su disposición la Oficina de Atención al Inversor ( , inversores@cnmv.es). INFORME DE GESTIÓN DEL PERÍODO 1. POLÍTICA DE INVERSIÓN DE INVERSIÓN Y DIVISA DE DENOMINACIÓN El comportamiento de los mercados durante el tercer trimestre del a ño ha estado íntimamente vinculado al entorno macroeconómico, donde se ha podido ver la disparidad entre economías desarrolladas y países emergentes. En el caso de las primeras, EEUU reflejaba un conjunto de datos económicos mixtos que iban mejorando durante el trimestre, a la par que ve íamos una mejora en el mercado de trabajo. El foco de atención recaía sobre la inflación que no acaba de repuntar y constituye una fuente de preocupación para la Reserva Federal. Por el contrario, las principales economías emergentes decepcionaban. Brasil recortaba el objetivo de superávit fiscal para 215, tras alcanzar la mayor tasa de paro de los últimos seis años. Los esfuerzos no convencían a Standard & Poors que rebaja la calificación crediticia del país a bono basura. Por su parte, Rusia certificaba su estado recesivo al publicar datos del PIB del segundo trimestre del -4,6. Mientras tanto China generaba serias dudas sobre su econom ía tras los peores números de PMI del mes de septiembre, que marcaban los números más débiles de los últimos tres años. Métricas que también reflejaban países emergentes como Rusia, Turquía o Sudáfrica entre otros. El movimiento de devaluación del yuan chino ampliando las bandas de fluctuación provoca una onda expansiva sobre el resto de mercados emergentes. El Banco central chino (PBoC) devaluaba su divisa cerca de un 2, el mayor movimiento diario desde 1993, seguido de un movimiento menor en días posteriores. Consecuentemente, el impacto se dejaba notar en economías como Brasil, con una depreciación cercana al 3, Méjico o Turquía entre otros, mientras que el Yen japonés, el franco suizo y el dólar actuaban de moneda refugio. Los mercados de renta variable durante el trimestre no han sido sino el reflejo de las incógnitas que se han acumulado durante los últimos meses en países emergentes. La renta variable destacaba por su desastroso comportamiento, que ha sido común denominador de todos los mercados. El índice de emergentes MSCI EM (USD) caía un -18,53, con los mayores descensos provenientes de Latinoamérica, (MSCI Latam ), fundamentalmente por Brasil que sufría una caída del 15,11 en moneda local y más de un +33 en euros. En julio el índice Shanghai Composite sufría la mayor caída diaria en ocho años, con un descenso del -8, cerrando el mes con una caída superior al -13. Este sería el prólogo del desplome bursátil del mes de agosto tras la decisión del banco central chino de devaluar su divisa, provocando una estampida en los mercados mundiales. La renta fija por su parte también sufría un trimestre convulso fruto de la inestabilidad de los mercados. El shock lanzado por China se propagaba a todos los mercados por los temores de desaceleraci ón económica. La primera parte del trimestre dejaba tras de sí el NO al referéndum en Grecia que provocaba una ampliación de diferenciales, pero cuyos efectos sobre la renta fija desparec ían a medida que la probabilidad de una salida de Grecia del Euro disminu ía, acabando un mes de julio con ganancias en crédito e incluso high yield europeo. Las materias primas serían las grandes perjudicadas además de las divisas en un contexto de dudas sobre el crecimiento econ ómico en China, uno de los principales demandantes de materias primas. El mes de julio veía una caída del precio del crudo del -15,8 Categoría Tipo de Fondo: Vocación Inversora: Perfil de Riesgo: Descripción General Fondo que toma como referencia un índice Renta Variable Euro Arriesgado - 6 Fondo de Renta Variable Euro que toma como referencia el comportamiento del índice Eurostoxx 5 Price. Al menos el 75 de la exposición total del fondo está en renta variable de emisores europeos, materializada sobre todo en valores de m áxima solvencia y liquidez (Blue Chips) que coticen en la zona Euro principalmente. Al menos el 6 de la exposición total será en renta variable emitida por entidades radicadas en el área Operativa en Instrumentos Derivados El fondo puede operar con derivados negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión. La Gestora utiliza conforme a la Circular 6/21 el "Método del Compromiso" en el cálculo de la exposición total al riesgo de mercado asociada a instrumentos La metodología aplicada para calular la exposición total al riesgo de mercado es Del Compromiso Una información más detallada sobre la política de inversión del fondo se puede encontrar en su folleto informativo. Divisa de denominación 2. Datos económicos 2.1. Datos generales Nº de participaciones Nº de partícipes Beneficios brutos distribuidos por participación Inversión mínima () Tercer Trimestre Patrimonio fin de (miles de ) efectivamente cobrado Acumulada Valor liquidativo fin del () Base de cálculo 282 4,9649 4,9396 4,9449 4,2296 Sistema de imputación Comisión de gestión (s/patrimonio) Comisión de gestión (s/resultados) Comisión de depositario,57,3 1,68 Patrimonio Patrimonio,7 Patrimonio 2.14 Índice de rotación de la cartera,9,4,31 1,73 media de la liquidez ( anualizado) Nota: El se refiere al trimestre o semestre, según sea el caso. En el caso de IIC cuyo valor liquidativo no se determine diariamente, los datos se refieren al último disponible. Página 1 de 5

2 PBP BOLSA OPA FI Informe del Tercer Trimestre del Comportamiento A) Individual ( sin anualizar) Evolución del Valor Liquidativo de los Últimos 5 años año ,51-9,78-4,73 16,94-3,47 -,11 16,91 13,33-2,34 índice referencia Correlación Desviación respecto al índice -1,45-9,45-7,39 17,51-2,46 1,2 17,95 13,79-5,81 1, 1,,99,99,98,98,92,3, /9/1 3/9/11 3/9/12 VL Índice 3/9/13 3/9/14 3/9/15 Índice: DJ Euro Stoxx 5 es (i) extremas Trimestre Último año Fecha Fecha Últimos 3 años Fecha de los Últimos 3 años 2 16, mínima () máxima () -5,49 24/8/215-5,49 24/8/215-3,41 15/1/214 4,93 25/8/215 4,93 25/8/215 4,44 29/6/212 12, 8, 4, (i) Sólo se informa para las clases con una antigüedad mínima del solicitado y siempre que no se haya modificado su vocación inversora. Se refiere a las rentabilidades máximas y mínimas entre dos valores liquidativos consecutivos. La periodicidad de cálculo del valor liquidativo es Diaria Recuerde que rentabilidades pasadas no presuponen rentabilidades futuras. Sólo se informa si se ha mantenido una política de inversión homogénea en el. -4, -8, -12, 4 TRM TRM TRM TRM TRM TRM TRM TRM 213 VL 4 TRM TRM 214 Índice 2 TRM TRM TRM TRM TRM TRM 215 Medidas de riesgo () B) Comparativa (ii) Volatilidad de: Ibex-35 Letra Tesoro 1 año,13,9 1,14,73,2,42 2,75 4,64 1,43 DJ5 VaR histórico del (iii) valor liquidativo año ,91 1, ,91 23,25 17,12 2,62 16,31 23,43 1,4 1,4 1,4 1,4 11, , Valor liquidativo 23,85 3,43 2,79 18,38 22,3 15,31 14,63 19,61 2,61 22,1 26,19 19,38 19,83 24,69 18,58 18,81 27,72 29,55 29,82 21,14 1,74 15,27 (ii) Volatilidad histórica: Indica el riesgo de un valor en un, a mayor volatilidad mayor riesgo. A modo comparativo se ofrece la volatilidad de distintas referencias. Sólo se informa de la volatilidad para los s con política de inversión homogénea. (iii) VaR histórico: Indica lo máximo que se puede perder, con un nivel de confianza del 99, en el plazo de 1 mes, si se repitiese el comportamiento de la IIC de los últimos 5 años. EL dato es a finales del de referencia. Ratio de gastos ( s/patrimonio medio) año Monetario Renta Fija Euro Vocación inversora Renta Fija Internacional Renta Fija Mixta Euro Renta Fija Mixta Internacional Renta Variable Mixta Euro Renta Variable Mixta Internacional Renta Variable Euro Renta Variable Internacional IIC de gestión Pasiva (1) Garantizado de Rendimiento Fijo Garantizado de Rendimiento Variable De Garantía Parcial Retorno Absoluto Global Patrimonio gestionado* Nº de partícipes* media** Monetario a corto plazo -,8 -,8-2,71-6,14-9,87-8,51-5,39 -,38-1,2-5,41 1,82,61,6,61,62 2,46 2,49 2,46 Total fondos ,9 Incluye los gastos directos soportados en el de referencia: comisión de gestión sobre patrimonio, comisión de depositario, auditoria, servicios bancarios (salvo gastos de financiación), y resto de gastos de gestión corriente, en términos de porcentaje sobre patrimonio medio del. En el caso de fondos/compartimentos que invierten más de un 1 de su patrimonio en otras IIC se incluyen también los gastos soportados indirectamente, derivados de esas inversiones, que incluyen las comisiones de suscripción y reembolso. Este ratio no incluye la comisión de gestión sobre resultados ni los costes de transacción por la compraventa de valores. * Medias. (1): incluye IIC que replican o reproducen un índice, fondos cotizados (ETF) e IIC con objetivo concreto de rentabilidad no garantizado. ** a media ponderada por patrimonio medio de cada FI en el Distribución del patrimonio al cierre del (Importe en miles de ) Distribución del patrimonio Fin Importe sobre patrimonio Fin Importe sobre patrimonio (+) INVERSIONES FINANCIERAS , ,96 * Cartera interior 535 1, * Cartera exterior , ,82 * Intereses de la cartera de inversión * Invers. dudosas, morosas o en litigio (+) LIQUIDEZ (TESORERÍA) (+/-) RESTO , ,18,65 48,87 TOTAL PATRIMONIO Notas: El se refiere al trimestre o semestre, según sea el caso. Las inversiones financieras se informaran a valor estimado de realización. Página 2 de 5

3 PBP BOLSA OPA FI Informe del Tercer Trimestre del Estado de variación patrimonial 3. Inversiones financieras Variación del sobre patrimonio medio Variación del Variación acumulada anual variación respecto fin 3.1. Inversiones financieras a valor estimado de realización (en miles de ) y en porcentaje sobre patrimonio, al cierre del PATRIMONIO FIN PERÍODO ANTERIOR (miles de ) Descripción de la inversión y emisor Divisa Valor de mercado Valor de mercado (+/-) Suscripciones/reembolsos (neto) - Beneficios brutos distribuidos 4,14-3,84 1,99-27,23 Acciones BANCO BILBAO VIZCAYA ARGENTARIA Acciones BANCO SANTANDER Acciones IBERDROLA, S.A. 78 1, , , ,77 4,27 1,48 (+/-) Rendimientos netos (+) Rendimientos de gestión + Intereses -1,77-1,13-4,84-3,98 -,9 1, , ,9 Acciones INDITE S.A. Acciones TELEFONICA Acciones CRITERIA CAIA CORP. Acciones REPSOL, S.A. TOTAL RENTA VARIABLE COTIZADA INTERIOR 78 1, , , ,38 2,59,5 1,15 + Dividendos (+/-) Resultados en renta fija (realizada o no),21 2,47 2,91-91,5 TOTAL RENTA VARIABLE INTERIOR TOTAL INVERSIONES FINANCIERAS INTERIOR Acciones ANHEUSER-BUSCH INVEB 535 1, , , ,66 (+/-) Resultados en renta variable (realizada o no) (+/-) Resultados en depósitos (realizada o no) (+/-) Resultados en derivados (realizada o no) -9,34-1, -6,52,7-2,1 -,7 42, ,99 Acciones DEUTSCHE BANK Acciones BAYERISCHE MOTOREN WERKE AG (BMW) Acciones DEUTSCHE POST AG Acciones DEUTSCHE TELEKOM AG Acciones RWE AG 79 1, , , , , ,62,63 1,69 1,19 (+/-) Resultados en IIC (realizada o no) (+/-) Otros resultados,5-1.17,97 Acciones DAIMLER CHRYSLER AG Acciones SAP SYSTEME Acciones SIEMENS 113 2, , , ,12 2,28 3,29 (+/-) Otros rendimientos (-) Gastos repercutidos -,64 -,86-2,14 45,93 Acciones ALLIANZ SE Acciones MUENCHENER RUCKVERSICHERUNG Acciones BASF SE 162 3, , , ,93 1,12 3,3 - Comisión de gestión -,57 -,56-1,68,49 Acciones BAYER Acciones E.ON AG 239 4, ,9 72 4,77 1,3 - Comisión de depositario - Gastos por servicios exteriores -,3 -,2 -,2 -,1 -,7 -,5,49 34,67 Acciones AIR LIQUIDE Acciones CARREFOUR SA Acciones TOTAL-SA 85 1, , , ,3,96 4,12 - Otros gastos de gestión corriente - Otros gastos repercutidos (+) Ingresos -,2 -,27 -,1 -,33 14,1-93,73 Acciones LOREAL Acciones SANOFI AVENTIS Acciones AA - UAP Acciones DANONE Acciones LVMH 7 1, , , , , ,31 4,24 3,2 1,48 1,69 + Comisiones de descuentos a favor de la IIC + Comisiones retrocedidas Acciones ESSILOR INTERNATIONAL Acciones SCHNEIDER ELECTRIC S.A. Acciones UNIBAIL-RODAMCO 57 1, , ,36 1,2,68 + Otros ingresos Acciones SAINT GOBAIN Acciones VINCI 54 1, ,39 65,51 1,18 Acciones ALCATEL-LUCENT 54 1,5 54,98 PATRIMONIO FIN PERÍODO ACTUAL (miles de ) Acciones BNP PARIBAS (Broker) Acciones TECHNIP SA Acciones FRANCE TELECOM 199 3, , ,3 68 3,25 1,1 1,24 Acciones GAZ DE FRANCE 51, ,6 Nota: El se refiere al trimestre o semestre, según sea el caso. Acciones PEUGEOT SA Acciones LLOYDS BANK GBP 12, ,1,37 Acciones BANCA INTESA SPA 164 3, ,54 Acciones ENEL SPA 6 1, ,11 Acciones ENI 42, ,39 Acciones ARCELORMITTAL 86 1, ,3 Acciones UNILEVER NV-CVA 166 3, ,67 Acciones PHILIPS ELECTRONICS NV 53 1,3 91 1,66 Acciones AIRBUS 42,83 47,85 Acciones ING GROEP NV CVA 158 3, ,68 Acciones AEGON NV 51 1,1 Acciones ASML HOLDING 121 2, ,94 Acciones VOLKSWAGEN AG 34,62 Acciones VEOLIA ENVIRONMENT 48,86 Acciones SOCIETE GENERALE 84 1,52 Acciones UNICREDITO ITALIANO SPA 11 1,83 TOTAL RENTA VARIABLE COTIZADA ETERIOR 8,93 TOTAL RENTA VARIABLE ETERIOR 8,93 TOTAL INVERSIONES FINANCIERAS ETERIOR 8,93 TOTAL INVERSIONES FINANCIERAS , ,7 Nota: El se refiere al trimestre o semestre, según sea el caso Los productos estructurados suponen un de la cartera de inversiones financieras del fondo o compartimento. Página 3 de 5

4 PBP BOLSA OPA FI Informe del Tercer Trimestre del Distribución de las inversiones financieras, al cierre del : Porcentaje respecto al patrimonio total 6. OPERACIONES VINCULADAS Y OTRAS INFORMACIONES SI NO Distribución Geográfica Cartera Exterior Cartera Interior a. Partícipes significativos en el patrimonio del fondo (porcentaje superior al 2) b. Modificaciones de escasa relevancia en el Reglamento c. Gestora y el depositario son del mismo grupo (según artículo 4 de la LMV) d. Se han realizado operaciones de adquisición y venta de valores en los que el depositario ha actuado como vendedor o comprador, respectivamente Distribución por Tipo de Activo e. Se han adquirido valores o instrumentos financieros emitidos o avalados por alguna entidad del grupo de la gestora o depositario, o alguno de éstos ha actuado como colocador, asegurador, director o asesor o se han prestado valores a entidades vinculadas. f. Se han adquirido valores o instrumentos financieros cuya contrapartida ha sido una entidad del grupo de la gestora, sociedad de inversión, depositario u otra IIC gestionada por la misma gestora u otra gestora del grupo g. Se han percibido ingresos por entidades del grupo de la gestora que tienen como origen comisiones o gastos satisfechos por la IIC h. Otras informaciones u operaciones vinculadas Renta Variable 7. ANEO EPLICATIVO SOBRE OPERACIONES VINCULDAS Y OTRAS INFORMACIONES 3.3. Operativa en derivados. Resumen de las posiciones abiertas la cierre del (importe en miles de ) Descripción del Subyacente Instrumento Importe nominal comprometido Objetivo de la inversión FR Emisión opciones put 72, Inversión Total Subyacente Renta Variable 72, DJEU5 Futuros comprados 97, Inversión Total Subyacente Otros 97, TOTAL OBLIGACIONES 169, El Depositario y la Gestora no pertenecen al mismo grupo (Grupo Banco Popular). La rentabilidad media obtenida por los saldos en cuenta mantenidos en el Depositario ha sido del EONIA menos un diferencial del,25. Desde el mes de diciembre de 212, el Depositario no hace REPOS a las IIC sobre Deuda Española, motivo por el cual se ha suspendido la contrataci ón de este tipo de operaciones y en consecuencia no existen operaciones de adquisici ón o venta de valores, en las que el depositario actúa como vendedor o comprador. La Institución ha adquirido en este trimestre valores emitidos por BNP Paribas por importe de 5 acciones 8. INFORMACIÓN Y ADVERTENCIAS A INSTANCIA DE LA CNMV No aplicable 4. HECHOS RELEVANTES a. Suspensión temporal de suscripciones/reembolsos b. Reanudación de suscripciones/reembolsos c. Reembolso de patrimonio significativo d. Endeudamiento superior al 5 del patrimonio e. Sustitución de la sociedad gestora f. Sustitución de la entidad depositaria g. Cambio de control de la sociedad gestora h. Cambio en elementos esenciales del folleto informativo i. Autorización del proceso de fusión j. Otros hechos relevantes 5. ANEO EPLICATIVO DE HECHOS RELEVANTES SI NO El 4 de diciembre de 213, se publicó Hecho Relevante informando a los part ícipes de la autorización por parte de CNMV a imputar al Fondo los gastos que se deriven de los trámites administrativos y/o judiciales necesarios para la recuperaci ón de ciertas retenciones fiscales por rendimientos obtenidos de activos extranjeros, como consecuencia de la inversión en sociedades domiciliadas en otros Estados miembros de la UE. A cierre de este periodo el Fondo ha recuperado euros, habiendo incurrido en gastos por importe de 3.238,42 euros. Página 4 de 5

5 PBP BOLSA OPA FI Informe del Tercer Trimestre del ANEO EPLICATIVO DEL INFORME PERIÓDICO calidad con fuerte generación de caja, como ABInbev, Unilever, Air Liquide o Sanofi, además de subir exposición en compañías con apalancamiento al ciclo y Durante este periodo el valor liquidativo ha variado un -9,79. El patrimonio ha fuertemente penalizadas como Arcelor Mittal, Technip, BMW, Lloyds, ING o evolucionado en un -7,5, y el número de partícipes se sitúa en 284, frente a los Volkswagen. Deshacíamos posiciones en Unicredito, Societe o Axa. 282 del semestre. En comparación con la rentabilidad media del resto de Fondos de similar categor ía gestionados por esta Gestora, el Fondo se sitúa en un -9,79 frente al -9,87. El Fondo no invierte más de un 1 de su patrimonio en otras IIC. El Fondo tiene como benchmark DJ OSTO 5. La rentabilidad de éste obtenida en el periodo ha sido del -9,45 frente a la del -9,79 del Fondo. El Fondo no ha realizado operativa alguna de pr éstamo de valores en el periodo. No existen litigios pendientes sobre ninguna inversi ón en cartera. No existen en cartera inversiones incluidas dentro del art ículo 48.1.j del RIIC (coeficiente de libre disposición). La valoración de la cartera de la institución se realiza en todo momento en función del valor de mercado de los activos que la componen. Los activos de renta fija se valoran a precios de mercado obtenidos de fuentes externas siempre que sean de suficiente calidad (frecuencia diaria, contribuidores representativos y movimientos ajustados a mercado). En caso de no se existir precio de mercado, el activo se valora utilizando procedimientos alternativos (descuento de flujos teniendo en cuenta las peculiaridades de cada emisi ón) y fuentes de datos estándar del mercado (curvas de tipos, spread de crédito). La Gestora cuenta con un procedimiento de control de Operaciones Vinculadas de verificación de la ejecución de estas operaciones a precios de mercado. Como regla general, Popular Gestión Privada SGIIC delegará su derecho de asistencia y voto a las Juntas Generales de las sociedades, en el Presidente del Consejo de Administración o de otro miembro de dicho órgano, sin indicación del sentido del voto. No obstante, cuando la Gestora lo considere oportuno para la mejor defensa de los derechos de los partícipes, asistirá a las Juntas Generales y ejercitará el voto en beneficio exclusivo de dichos partícipes. Cuando lo considere conveniente en interés de los partícipes, la Gestora solicitará de los administradores de las sociedades, las informaciones o aclaraciones que estime oportunas acerca de los asuntos comprendidos en el orden del d ía de las Juntas, dentro de los plazos que al efecto contempla la vigente Ley de Sociedades Anónimas. En los casos en los que la gestora asista a las Juntas Generales podr á ejercitar igualmente su derecho de información si fuese conveniente, durante la celebración de las mismas, en la forma legalmente establecida. El VaR histórico acumulado de la cartera en el año es del 1,74 y la volatilidad del valor liquidativo acumulada en el año es del 23,85. La recta final del trimestre seguía caracterizándose por la elevada volatilidad y los descensos en los mercados. Las dudas planteadas sobre el crecimiento global no quedaban despejadas en la tan esperada comparecencia de Janet Yellen, dejando la FED la subida de tipos para meses posteriores y a ñadiendo más incertidumbre a los inversores. El mercado de materias primas consecuentemente continuaba a la baja, afectando de manera importante a todas las compa ñías relacionadas con los sectores de materiales básicos y energía, y en especial a la cotización de la compañía de trading minera Glencore, en pleno proceso de ampliaci ón de capital. Tampoco ayudaba al mercado el escándalo de Volkswagen, al descubrirse que utilizaba un software que falseaba los datos de emisiones para pasar los test medioambientales en sus vehículos diésel, por lo que se enfrenta a multas millonarias y costes aún no cuantificables. En nuestro caso, no manten íamos ninguna posición en Volkswagen en el momento de conocerse el esc ándalo, ni hemos comprado acciones posteriormente por la elevada incertidumbre existente. Los principales movimientos que hemos realizamos en septiembre se han centrado en el sector petrolero, reduciendo la exposici ón a ENI y Repsol y aumentando el peso en Total Fina, dado su mayor car ácter defensivo y un dividendo más cubierto por el cash flow que sus homólogas. Vendíamos también una parte de nuestra posición en la cervecera ABInbev, que subía fuertemente a pesar de mostrar su interés para adquirir la competidora SAB Miller. Por último, reducíamos porcentajes en BBVA y Vivendi, dado su buen comportamiento relativo anual, mientras que aprovechábamos las caídas para comprar futuros de Eurostoxx-5 y aumentar niveles de inversión hasta los entornos del 99. A fecha de cierre PBP BOLSA OPAno tiene exposición a otras IIC. Durante el periodo la IIC ha tenido exposición a instrumentos derivados, concretamente a futuros de Eurostoxx 5 como instrumento de inversión, y opciones put vendidas sobre acciones. El apalancamiento medio de la IIC ha estado aproximadamente entorno al 2-3 a través de futuros de Eurostoxx 5. La delta media de las opciones sobre acciones de GDF fue de entorno al,7. Al cierre de trimestre, mantiene instrumentos derivados en cartera, concretamente futuros de Eurostoxx 5 con objeto de inversión y opciones put vendidas sobre acciones. El resultado neto obtenido por la operativa con estos instrumentos durante el periodo ha sido negativo en aproximadamente 145. euros. Cerramos un trimestre complicado por los fuertes aumentos de volatilidad en todos los mercados mundiales, acumulando descensos en algunas bolsas cercanos al 2 desde los máximos del año. El fin de trimestre supone empezar de cero para muchos inversores, que han visto mermadas las rentabilidades acumuladas es, en un entorno de mayor volatilidad e incertidumbre que hace unos meses. PBP BOLSA OPA ha obtenido en el tercer trimestre de 215 una rentabilidad de -9,79. El perfil agresivo del fondo ha marcado la gestión en lo que va de año. Durante este tercer trimestre se ha producido uno de los movimientos de ventas más fuertes vividos en los últimos años. La preocupación de los inversores sobre el crecimiento económico se veía incrementada tras la devaluación del yuan chino en agosto, arrastrando a todos los mercados emergentes. La totalidad de las plazas internacionales se veían fuertemente penalizadas, afectando en gran medida a las cotizaciones de los activos financieros. Tampoco ayudaban algunos eventos a nivel empresarial, como el escándalo de la compañía de autos alemana Volkswagen o las dudas sobre la viabilidad del gigante mundial del comercio minero Glencore, acuciado por los bajos precios de las materias primas, amplificando el temor de unos inversores que decidían reducir exposición a activos de riesgo. Además, a pesar de la buena salud de la economía americana, la decisión de la Reserva Federal de no elevar los tipos de inter és, motivado entre otras razones por la inestabilidad vivida a finales de agosto, provocaba a ún más volatilidad e incertidumbre en los mercados internacionales. En el mes de julio, los mercados de renta variable registraban subidas generalizadas en casi todas las geografías, a excepción de China que protagonizaba fuertes descensos en sus bolsas, lastradas por la ralentizaci ón económica del país y afectando a los precios de las materias primas. Europa por su parte, dejaba atrás el episodio griego, y el mercado empezaba a centrarse en los resultados empresariales. A comienzos de mes tomábamos provecho de los retrocesos de mercado y aumentábamos posiciones en la compañía holandesa de fabricación de máquinas de semiconductores, ASML. Subíamos peso además en valores tales como Eni, en sustitución de Repsol, Sanofi, SAP o BNP. El banco francés sigue siendo uno de nuestros valores favoritos, a pesar de haberse quedado rezagado en la primera parte del año. Por otra parte, hacíamos desinversiones en Caixabank, UniCredito o Daimler entre otras. La desaceleraci ón en China y el recorte de las materias primas nos hacen seguir cautos en el sector de autos. El foco de atención permanece más que nunca sobre los bancos centrales. Por un lado, la FED afronta un final de año en el que deberá manejar las expectativas de los inversores sobre una subida de tipos, que se descuenta ahora para principios de 216, y lo que es más importante, cuál será el camino a seguir tras esta primera subida. Por otro lado, las autoridades chinas deben demostrar con hechos que son capaces de tomar medidas de política monetaria y fiscal creíbles, en contraste con unas decisiones erráticas que han generado confusión en los mercados arrastrando al resto de economías emergentes. Respecto a las materias primas, acumulan fuertes descensos en el a ño y mantienen un sentimiento muy negativo por parte de los inversores debido a su vinculación con los mercados emergentes y las perspectivas de crecimiento global. En octubre, habrá que estar atentos al inicio de la temporada de resultados empresariales del tercer trimestre, que esperamos sigan mostrando la fortaleza de unas compañías europeas muy beneficiadas por la mejora de m árgenes y la depreciación del Euro y las materias primas. De este modo, sería muy positivo que se produjera una reducción de la volatilidad en el mercado, más centrado en la evolución de los números de las compañías que en aspectos globales que siempre provocan mayor variabilidad en los índices. Seguimos posicionados basándonos en un escenario de recuperación económica global, considerando que no existen suficientes argumentos a cierre de trimestre para cambiar dicho posicionamiento. En agosto, la posible subida de tipos de inter és por parte de la Reserva Federal americana, la convocatoria de elecciones en Grecia por parte de su primer ministro Tsipras, y sobre todo las dudas sobre el crecimiento econ ómico en China, que hacía desplomarse de nuevo a sus bolsas, fueron los acontecimientos m ás importantes que marcaron el signo negativo de las bolsas durante el mes. El gobierno chino, en un movimiento errático de político monetaria y no bien entendido por los inversores, decidía devaluar su divisa, el yuan. Dicha devaluaci ón y el posterior desastroso comportamiento de la bolsa china, provocaba devaluaciones en diversas divisas emergentes y descensos importantes en las bolsas europeas y americanas ante la preocupación sobre el crecimiento global. Aprovechamos los fuertes descensos de la bolsa europea para tomar posiciones en compa ñías de Página 5 de 5