Tema 7: El Mercado de divisas y la cobertura del riesgo de cambio

Transcripción

1 TÉCNICAS DE COMERCIO EXTERIOR Tema 7: El Mecado de divisas y la cobetua del iesgo de cambio 7..- Intoducción al mecado de cambios. Convetibilidad : Existe un mecado libe que define su pecio. Resticciones po: La natualeza de las opeaciones El agente que opea (esidente o no esidente). Objeto del mecado de divisas (dineo de cuso legal-billetes-, medios de pago denominados en divisas-depósitos bancaios en moneda extanjea, que no es lo mismo que instumentos de cédito). Aunque las tansacciones suelen ealizase ente países, los ecusos no se mueven del país, sólo hay un cambio de la titulaidad. Difeentes mecados geogáficos : método de unión es el Abitaje, po el que se consigue un pecio único. Caacteísticas : Tanspaentes y eficientes No libes po intevenciones de los bancos centales y monopolios. Natualeza y funciones : Facilita la tansfeencia de pode adquisitivo ente los países (moneda). Cobetua del iesgo de cambio en el segmento de mdo. a plazo. Paticipantes : Empesas industiales y comeciales. ancos y cajas (cuenta popia y ajena). okes de divisas (comisionistas). Más usados en el intebancaio doméstico y menos usual ente entidades esidentes y no esidentes). ancos centales Contol del mecado. Gestión de las esevas. Intevención en el mecado de divisas. Régimen de tipo de cambio (fijo o fluctuante). Oganización del mecado: Sociedades de mediadoes o abitajistas ; SWIFT. Repato hoaio de los centos mundiales de divisas. Evaluación mundial de la actividad del mecado de divisas

2 7.2.- El mecado de contado. La expesión del tipo de cambio: Moneda base y moneda cotizada. Cotización diecta vs. cotización indiecta. Spead : difeencia ente los tipos compado y vendedo. El T.C.E.R.: concepto (Paidad en los Pecios de Adquisición) y fómula: S it : tipo de cambio en el momento t (i/pta) S io : tipo de cambio en el momento 0 (i/pta) P Et : índice de pecios, con base 00 en el momento 0, en España. P it : índice de pecios con base 00 en el momento 0 del país i. W i : peso elativo que tienen los intecambios en el país i sobe el total de intecambios comeciales de España con el exteio. M i : impotaciones españolas del país i X i : expotaciones españolas al país i T. C. E. R. = N S it W i S I = i 0 N i = P Et P it W i W i = N ( X i + M i) i = X i + M i El spead en la páctica: Incluye los costes tansaccionales. Magen de beneficio. Disminuye con el aumento de volumen y con la estabilidad de los mecados. Maket makes(deales) vs bokes. Tipos cuzados : Disminuye la complejidad de la infomación. Evita el abitaje tiangula. Existen bancos especializados (spead doble). Incemento de las opeaciones en base a tipos de cambio cuzados. Fomación del mecado de cambio : Divisa como bien nomal. Incemento del tipo de cambio disminución de la demanda de divisas. Demanda : patidas deudoas de la alanza de Pagos. Ofeta : patidas aceedoas de la alanza de Pagos. Intevención del anco Cental. Desplazamiento de las esevas. Mantenimiento de posiciones alejadas de los tipos de equilibio 2

3 7.3.- El Mecado De Cambios A Plazo. Caacteísticas de las opeaciones a plazo en el mecado de divisas : Opeaciones al contado : liquidación en un plazo no supeio a dos días. Opeaciones a plazo : la liquidación tiene luga en el futuo (no necesaiamente es en el plazo de la opeación). Localización de la opeación vs. localización de la liquidación. Tipo de cambio a plazo: Outight fowad : la nomal ente los bancos y sus clientes.cot. diecta. Swap : Contato al contado más contato a plazo (compaeventa o venta-ecompa). Cotización Swap son los puntos de difeencia especto a la cotización spot. La cotización simple (OUTRIGHT FORWARD) : Magen Fowad = F-S. F < S: Descuento a plazo (fowad discount): Magen negativo. F > S: Pima o pemio a plazo (fowad pemium): Magen positivo. La pima o descuento a plazo especto al tipo Spot ecibe el nombe de tipo de inteés implícito. La expesión de ésta es: F - S S F = S O, en téminos anuales, tal y como se expesa habitualmente. P F = S * 360 T Poceso de abitaje: Endeudamiento en el mecado doméstico po valo de una peseta. El valo final de la deuda seía: Valo Final = ( + A M ) Convesión de la peseta en moneda extanjea a un tipo SPOT = S. La cantidad de moneda extanjea obtenida seía /S. 3

4 Invesión de la moneda extanjea a su inteés. El valo final de la invesión expesado en moneda extanjea seía: ValoFinal( m. e. ) = * + S ( ) Cobetua del iesgo de cambio. Paa lo cuál contata un futuo a un peiodo T= de valo F T. De esta manea asegua el cambio del pincipal e inteeses de la invesión. Po lo tanto el poducto de la invesión se cambiaá a pesetas dando un valo tal: ValoFinal( ptas. ) = + S ( ) F T Del estudio de la compaación ente la deuda en que incuió el abitajista y el valo que obtiene invitiendo esta cantidad se detemina lo siguiente: eneficio de Abitaje. A T S Si ( + ) < F ( + ) Pédida de Abitaje. A T S Si ( + ) > F ( + ) Se define el difeencial cubieto como el difeencial existente, paa cada plazo, ente los tipos de inteés de dos divisas, cuando dicho difeencial es ajustado po el pemio o descuento implícito en los tipos de cambio al contado y a plazo ente ambas divisas. Y el abitaje de inteeses con cobetua como la tansfeencia intenacional de fondos al contado, cubieta mediante una opeación a plazo po la cuantía del pincipal más los inteeses obtenidos y en diección contaia tal y como hemos detallado anteiomente. Mediante un ejemplo sencillo compendeemos mejo su incidencia en el mecado a plazo. Supongamos que en una deteminada fecha tenemos los siguientes datos: El inteés medio del euomecado paa fondos en dólaes paa tes meses es del 6,2 % anual. El inteés medio del euomecado paa fondos en pesetas paa tes meses es del 3,2 % anual. El tipo SPOT pta./dóla es de 03,85. El tipo OUTRIGHT FORWARD pta./dóla a tes meses es 05,055. 4

5 El difeencial de inteeses es de 3,2-6,2 = 7 % a favo de la peseta, po lo que en pincipio seía más entable inveti fondos en pesetas puesto que ofecen una mayo entabilidad. Peo al opeado de divisas le inteesa elimina el iesgo del tipo de cambio que supone mantene un posición en pesetas, y paa ello estudia asegua esta posición mediante un seguo de cambio. La pima anualizada en pocentaje que tiene el dóla es: P = 05, , 85 03, , 25 % 3 Ahoa le esultaía más inteesante mantene fondos en dólaes puesto que las expectativas de ganancia de mantene una posición en dólaes más el inteés que obtendía po estos fondos son más entables. Peo de la compaación ente ambos, o sea, del cálculo de la cobetua sobe el difeencial de tipos de inteés que ofece una opeación a plazo, es de dónde va a saca el opeado su conclusión. Y en este caso, como la pima a la que cotiza el dóla es mayo que el difeencial de inteeses a favo de la peseta, Pima Difeencial = 025, % se decidiá po mantene una posición en dólaes. Paa ello se endeudaá en pesetas, que cambiaá a dólaes paa invetilos, aseguando el cambio de los dólaes paa dento de tes meses, tal y como hemos visto con anteioidad. Aún así obtiene un beneficio sin iesgo y sin invesión del 0,25 %. Peo clao, la cuantía de la opeación no tiene límites. Ni que deci tiene, que si se podujea alguna de estas situaciones, se multiplicaían las acciones en un sentido u en oto, al implica estas un iesgo nulo y su duación seía mínima, ya que el movimiento de capitales incidiía sobe los tipos de inteés y los tipos de cambio paa llega a unos valoes de equilibio en los que el difeencial de inteés cubieto seía ceo o apoximadamente ceo tal y como se ve en la siguiente expesión: ( + ) = F + S ( ) A T 5

6 Teoía de la Paidad de los tipos de inteés (T=). F T = S + + A Peo se puede obtene una fomulación de la teoía de la Paidad mucho más simple que la anteio y más epesentativa. Paa ello ecodaemos dos fómulas vistas con anteioidad: FT S = + + A y FT S = P + De las cuáles y po igualación suge: + + A = P + P = A + Finalmente se obtiene la ecuación simplificada: P = A P Peo esta ecuación se simplifica aún más si tenemos en cuenta la insignificacncia del estando (P* ) con especto al esto de factoes de la ecuación. Po lo que: P A Esta es la nueva expesión de la Teoía de la Paidad de inteeses, y dice que la pima a plazo de la moneda (o descuento si es negativa) es igual al difeencial de inteeses ente el país A y. Sin embago hay una seie de factoes como los contoles de cambios o la pesión de los movimientos de capitales que inciden en la pima (o descuento) y la hacen alejase del difeencial de inteeses. ( La cotización a plazo de la peseta y las entadas de capital ). 6

7 El cliente vende a plazo en idénticas condiciones al pecio de mecado vigente en ese momento. SIN LIQUIDACIÓN Se liquidaá al final la divisa anticipada DEFINITIVA al cambio de mecado de contado. La difeencia ente el pecio pimitivo de la opeación (PC) y el nuevo (PV) se abo- LIQUIDACIÓN ANTERIOR naá si es (>0) o se cagaá si es (<0). AL VENCIMIENTO. (Op. Signo cont.) Liquidación de la divisa anticipada al cabio de mecado de contado. UN SEGURO DE CAMIO DE COMPRA. LIQUIDACIÓN DEFINITIVA Detemina el tipo de cambio de la divisa anticipada paa el peiodo que falta po coba. Liquidación de la difeencia seá igual- mente cagada o abonada al vencimiento. LIQUIDACIÓN EN EL VENCIMIENTO. Adeudo al cliente del contavalo contatado. CON APLICACIÓN (TRANSFER. EXTERIOR) Situación de fondos po cheque o tansfeencia. Venta de la divisa contatada al pecio SPOT. SIN APLICACIÓN Difeencia cagada (<0) o abonada (>0) en la cuenta del cliente. El cliente compa a plazo en idénticas 7

8 condiciones al pecio de mecado vigente en ese momento. SIN LIQUIDACIÓN Se liquidaá al final la divisa anticipada DEFINITIVA al cambio de mecado de contado. La difeencia ente el pecio pimitivo de la opeación (PV) y el nuevo (PC) se abo- LIQUIDACIÓN ANTERIOR naá si es (>0) o se cagaá si es (<0). AL VENCIMIENTO. (OP. Signo cont.) Liquidación de la divisa anticipada al cabio de mecado de contado. UN SEGURO DE CAMIO DE VENTA. LIQUIDACIÓN DEFINITIVA Detemina el tipo de cambio de la divisa anticipada paa el peiodo que falta po coba. Liquidación de la difeencia seá igualmente cagada o abonada al vencimiento. LIQUIDACIÓN EN EL VENCIMIENTO. Abono al cliente del contavalo contatado. CON ENTREGA (REEMOLSO EXTERIOR) Situación de fondos po cheque o tansfeencia. Compa la divisa contatada al pecio SPOT. SIN ENTREGA Difeencia cagada (<0) o abonada (>0) en la cuenta del cliente 8

9 7.3.- Las opciones en divisas Concepto: Negociación de la compa o venta de un activo específico, a un pecio pefijado y paa entega difeida. Sin embago, a difeencia del seguo de cambio, el poseedo de la opción tiene el deecho y no la obligación de ejecuta la compa o venta pactada El pecio o pima de la opción. El pecio de ejecicio. Tipos de opciones : Dependiendo del deecho adquiido po el adquiente: De compa (call). De venta (put). Dependiendo del plazo en el que puede ejecitase: Euopea (fin del plazo). Ameicana (duante todo el plazo). Dependiendo del luga de negociación : Opciones negociadas en bolsa. Opciones ove the counte. OPERACIÓN A PLAZO El seguo de cambio lo fija el banco No se ealiza ningún desembolso inicial No se puede anula sino a tavés de opeaciones de signo contaio po cuenta del aseguado OPCIONES SORE DIVISAS El pecio de ejecicio lo fija el compado Hay que ealiza el pago de una pima po adelantado Una vez adquiida no hay devolución del impote satisfecho En una opción se define: 9

10 P e : un pecio de ejecicio, que es el pecio al que se podá compa o vende esa divisa. P : una pima, que es el númeo de ptas. po moneda extanjea que hay que paga po el hecho de pode dispone de la opción. Opción de compa (Pago de un IMPORTADOR a sus poveedoes): P. de ej. Pima P. S Decisión final P. final Fowad OPCION No ejezo No ejezo No ejezo Indifeente Ejezo Ejezo Ejezo 8 6 Opción de venta (Cobo de un EXPORTADOR de su cliente): P. de ej. Pima P. S Decisión final P. final Fowad OPCION Ejezo Ejezo Ejezo Indifeente No ejezo No ejezo No ejezo Análisis gáfico 0