APUNTES ASIGNATURA:FINANZAS III

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1 APUNTES ASIGNATURA:FINANZAS III LAS FINANZAS DEL ACTIVO NO CIRCULANTE Y SUS FUENTES DE FINANCIAMIENTO. PLAN DEESTUDIOS 2005 Por. M.F. Bejamí Sáchez Rodríguez Lic. María del Rosario Álvarez Rocha TEMA I. INVERSIÓN EN ACTIVOS NO CIRCULANTES EN PROPIEDADES, PLANTA Y EQUIPO Y OTROS ACTIVOS. Objetivo particular: Que al fializar la uidad, el alumo pueda idetificar los diferetes activos para la toma de decisioes y marcado las ecesidades de ivertir e los activos de producció o iversioes estratégicas, deberá domiar cada ua de las técicas de evaluació para la determiació de la vialidad de las iversioes. 1. La importacia del activo o circulate. 1.1 E propiedades, plata y equipo. 1.2 E otros activos 2. Técicas de evaluació de la iversió e activos o circulates 2.1 Tasa promedio de redimieto. 2.2 Periodo de recuperació de la iversió 2.3 Periodo de la recuperació de la iversió a valor presete. 2.4 Ídice de redimieto. 2.5 Valor presete eto. 2.6 Tasa itera de redimieto. 2.7 Otras técicas de evaluació. 1

2 Importacia del activo o circulate Todas las empresas precisa de varios activos para su operació, detro de esos se ecuetra los activos o circulates. Los activos o circulates comprede las iversioes que se hace e maquiaria, plata, equipo, patetes, marcas, capacitació del persoal, e geeral estos activos so los que permite a las empresas geerar el servicio o la producció de los servicios. E propiedades plata y equipo Detro de los activos que las empresas se ecuetra las iversioes que se realiza e maquiaria, plata, equipo, capacitació para el persoal de la empresa. Este tipo de iversioes e las empresas les permite mejorar sus productos y sus servicios, siempre y cuado la iversió se realice de estos activos co ua evaluació e la que se determie que verdaderamete existe u beeficio a la empresa. Por ejemplo si se adquiere maquiaria ueva para la operació del egocio es, porque esta debe proporcioar u redimieto mayor que el que produce la maquiaria actual. 2

3 E otros activos Tambié se puede realizar iversioes e otros activos además de la maquiaria y equipo y propiedades, como es el caso de: 1. Marcas 2. Patetes 3. Capacitació del persoal Este tipo de iversioes permite a la empresa teer vetajas porque le da vetajas de diversa ídole, por ejemplo cuado se adquiere maquiaria ueva los costos de fabricació so meores que co las maquias viejas, además que propicia que la producció sea cotiua y co mayor calidad. Existe casos e que las empresas por cambio de maquiaria ha logrado desplazar a sus competidores y quedarse como los pricipales del mercado e su ramo. Tambié existe empresas que cuado capacita a su persoal logra otorgar u mejor servicio redituado e mejor servicio co lo cual las coloca e vetaja referete a los servicios que otorga por la calidad de los servicios que otorga las empresas. E el caso de las empresas farmacéuticas que se fabrica productos co marcas exclusivas por la empresa que las fabrica, y si se tiee las patetes exclusitas para geerar el producto y por ser la úica, le permite teer u mercado exclusivo lo cual asegura los igresos que las empresas puede obteer. 3

4 Técicas de evaluació de iversió e activos o circulates Etre las técicas que mas se utiliza está las siguietes: 1. Periodo de recuperació 2. Tasa simple de redimieto 3. Tasa promedio de redimieto 4. Valor Presete Neto 5. Tasa itera de redimieto 6. Ídice de redimieto 7. Costo Beeficio Cada uo de estos idicadores se utiliza para valuar diferetes aspectos de las iversioes. Periodo de recuperació de la iversió Se calcula co la siguiete formula: Iversió Tiempo_ de _ recuperació Flujo _ eto_ de _ efectivo Co esta formula se determia cuato es el tiempo que tarda e recuperarse la iversió. Se iterpreta como el tiempo ecesario para que el proyecto recupere el capital ivertido. Mide la retabilidad e térmios de tiempo. No cosidera todos los flujos de fodos del proyecto, ya que igora aquellos que se produce co posterioridad al plazo de recuperació de la iversió. No permite jerarquizar proyectos alterativos. 4

5 No cosidera los flujos de fodos adecuadamete descotados. La regla de decisió es la siguiete: Aceptar los proyectos co PRI < p, siedo p el plazo máximo de corte previamete defiido. Vetajas de este método Es útil para comparar proyectos de vidas ecoómicas iguales y co flujos de efectivos uiformes Los cálculos so secillos y de fácil iterpretació Es u idicador utilizado co mucha frecuecia Desvetajas del método Este método o cosidera el valor del diero e el tiempo La evaluació puede ser egañosa ya que sólo se cosidera e la evaluació el tiempo de recuperació olvidado cosiderar el horizote de duració del proyecto E el caso que los flujos de efectivo sea desiguales por cada año e que se proyecta durara la iversió, e ese caso deberá realizarse u acumulado que permita idetificar e que mometo el acumulado de igresos iguala al moto de iversió. Cuado el acumulado de los flujos de efectivo es igual a la iversió, es e ese mometo cuado se recupera la iversió. 5

6 La tasa simple de redimieto La tasa simple de redimieto se calcula co la siguiete formula: Flujo _ eto _ de _ efectivo TSR Iversió La tasa simple de redimieto mide cuato represeta el flujo de efectivo comparada co la iversió eta que se efectuó, señalado cuato recupera cada flujo de efectivo referete a la totalidad de la iversió que se efectuó. Por ejemplo si la tasa simple de redimieto de la iversió es de 20% se etiede que la iversió se recuperará e 5 años dado que cada flujo de efectivo recupera el 20% de la iversió total. Es importate señalar que cuado los flujos de efectivo so distitos por cada año, es ecesario calcular la tasa simple de redimieto por cada año. Tasa promedio de redimieto Flujo _ eto _ de _ efectivo TPR Iversió 2 La iterpretació que se hace de este idicador es la siguiete: a) Mide cuatas veces represeta el flujo eto de efectivo co relació a la iversió promedio del proyecto de iversió b) Si se multiplica por cie el úmero de veces que represeta el flujo eto de efectivo co relació a la iversió promedio, os muestra que porcetaje es el flujo eto de efectivo co relació a la iversió promedio 6

7 Valor Presete Neto El valor presete eto se calcula co la siguiete formula: VPN FNE VAN 1 FNE 2 FNE. 3 FNE... IIN VS i 1 i 1 i 1 i 1 i Esta formula lo que hace es descotar los flujos de efectivo a la tasa de costo de capital de fiaciamieto. De tal suerte que al descotar los flujos de efectivo a la tasa míima de redimieto, se recupera la tasa míima de redimieto meos la iversió eta, queda como resultado la gaacia adicioal después de haber recuperado: (1) la tasa míima de redimieto y (2) la iversió iicial eta, por lo cual si el valor que queda es positivo se lee como u remaete de utilidad. El Valor Presete Neto surge de sumar los flujos de fodos actualizados de u proyecto de iversió. Mide la riqueza que aporta el proyecto medida e moeda del mometo iicial. Para actualizar los flujos de fodos, se utiliza la tasa de descueto. La regla de decisió es la siguiete: o Aceptar los proyectos co VAN>0 o Rechazar los proyectos co VAN<0 o Es idiferete aceptar o rechazar los proyectos co VAN=0 Etre dos proyectos alterativos, se debe seleccioar el que tega mayor VAN Existe u úico VAN para cada proyecto Cosidera todos los flujos de fodos del proyecto. Cosidera los flujos de fodos adecuadamete descotados. Mide la retabilidad e térmios moetarios. 7

8 La tasa itera de redimieto TIR La tasa itera de redimieto es la tasa de descueto que al calcularse que hace que el valor presete eto sea cero, por tato para ecotrar la TIR existe varios métodos para ecotrar esa tasa, etre ellos se ecuetra: 1. Esayo y error 2. Iterpolació 3. Método gráfico 4. Mecaismos FNE VS TIR VPN VAN 1 IIN i i La utilidad de la TIR es que es la tasa máxima que geera la iversió. So todas aquellas tasas que hace que el VAN=0. Cosidera todos los flujos de fodos del proyecto. Cosidera los flujos de fodos adecuadamete descotados. La regla de decisió es la siguiete: Aceptar los proyectos co TIR>r, siedo r la tasa de corte previamete defiida. Puede existir más de ua TIR por cada proyecto, depediedo del comportamieto de los flujos de fodo. Existirá ua úica TIR para u proyecto cuado éste se cosidere bie comportado, o sea que haya u úico cambio de sigo de los flujos de fodos. Mide la retabilidad e térmios porcetuales. 8

9 El ídice de redimieto Para el cálculo del ídice de redimieto se utiliza la siguiete formula: FNE 1 1 i IR VS IIN 1 i Dode: IR = Ídice de Redimieto FNE = Flujo Neto de Efectivo IIN = Iversió Iicial Neta VS = Valor de Salvameto i = Tasa de iterés El ídice de redimieto mide la utilidad que se obtiee después de recuperar la tasa míima de redimieto y la iversió; ya que al dividir la suma de los flujos de efectivo descotados a valor presete. Costo Beeficio El costo beeficio se calcula co la formula siguiete: FNE 1 1 i CB VS IIN 1i 1 *100 9

10 La iterpretació que se hace del costo beeficio es que cuado se obtiee ua catidad positiva de este idicador es que se obtiee u beeficio, e el caso que el resultado sea egativo etoces correspode a u costo. TEMA II. FUENTES DE FINANCIAMIENTO DE LOS ACTIVOS NO CIRCULANTES Objetivo particular: Que el alumo idetifique los istrumetos existetes e el medio, los cuales está clasificados e fució a su orige, bacario, orgaismos auxiliares de crédito, bursátil, otros. 1. Capital de deuda, pasivo a largo plazo 1.1 Fiaciamieto bacario 1.2 Fiaciamieto bacario co istitucioes o fiacieras 1.3 Emisió de istrumetos fiacieros Pagos iguales o aualidades Amortizacioes iguales Pago periódico de itereses Iterés capitalizable Tasa de iterés fija Tasa de iterés variable 2. Capital de aportació capital cotable 2.1 Aportació de capital iicial 2.2 Aportacioes adicioales de capital 2.3 Aportacioes de capital de uevos socios. 2.4 Reteció de utilidades. 2.5 Capitalizació de utilidades. 2.6 Emisió de accioes. 10

11 Fuetes de Fiaciamieto Los Fiaciamietos a Corto Plazo costituidos por los Créditos Comerciales, Créditos Bacarios, Pagarés, Líeas de Crédito, Papeles Comerciales, Fiaciamieto por medio de las Cuetas por Cobrar y Fiaciamieto por medio de los Ivetarios. Por otra parte se ecuetra los Fiaciamietos a Largo Plazo costituidos por las Hipotecas, Accioes, Boos y Arredamietos Fiacieros. Fuetes y Formas de Fiaciamieto a Largo Plazo Crédito Hipotecario Es u traslado codicioado de propiedad que es otorgado por el prestatario (deudor) al prestamista (acreedor) a fi de garatiza el pago del préstamo. Importacia Es importate señalar que ua hipoteca o es ua obligació a pagar ya que el deudor es el que otorga la hipoteca y el acreedor es el que la recibe, e caso de que el prestamista o cacele dicha hipoteca, la misma le será arrebatada y pasará a maos del prestatario. La fialidad de las hipotecas por parte del prestamista es obteer algú activo fijo, mietras que para el prestatario es el teer seguridad de pago por medio de dicha hipoteca así como el obteer gaacia de la misma por medio de los iterese geerados. Vetajas Para el prestatario le es retable debido a la posibilidad de obteer gaacia por medio de los itereses geerados de dicha operació. Da seguridad al prestatario de o obteer perdida al otorgar el préstamo. El prestamista tiee la posibilidad de adquirir u activo ormalmete de largo plazo. 11

12 Desvetajas. Al prestamista le geera ua obligació ate terceros. Existe riesgo de surgir cierta iterveció legal debido a falta de pago. Formas de Utilizació La hipoteca cofiere al acreedor ua participació e el bie. La hipoteca fucioa como ua garatía para asegurar que el dueño del activo que solicito u préstamo pagara el crédito. Accioes Las accioes represeta la participació patrimoial o de capital de u accioista detro de la orgaizació a la que perteece. Importacia Mide el ivel de participació y lo que le correspode a u accioista por parte de la orgaizació a la que represeta, bie sea por cocepto de dividedos, derechos de los accioistas, derechos prefereciales, etc. Vetajas Las accioes preferetes da el éfasis deseado al igreso. Las accioes preferetes so particularmete útiles para las egociacioes de fusió y adquisició de empresas. Desvetajas El empleo de las accioes diluye el cotrol de los actuales accioistas. El costo de emisió de accioes es alto. 12

13 Formas de Utilizació Las accioes se clasifica e Accioes Preferetes que so aquellas que forma parte del capital cotable de la empresa y su posesió da derecho a las utilidades después de impuesto de la empresa, hasta cierta catidad, y a los activos de la misma. Tambié hasta cierta catidad, e caso de liquidació. Y por otro lado se ecuetra las Accioes Comues que represeta la participació residual que cofiere al teedor u derecho sobre las utilidades y los activos de la empresa, después de haberse satisfecho las reclamacioes prioritarias por parte de los accioistas preferetes. Por esta razó se etiede que la prioridad de las accioes preferetes supera a las de las accioes comues. Si embargo ambos tipos de accioes se asemeja e que el dividedo se puede omitir, e que las dos forma parte del capital cotable de la empresa y ambas tiee fecha de vecimieto. Qué elemetos se debe cosiderar respecto al empleo de las Accioes Preferetes o e su defecto Comues? Se debe tomar aquella que sea la más apropiada como fuete de recurso a largo plazo para el iversioista. Cómo veder las Accioes? Las emisioes mas recietes se vede a través de ua casa bolsa, el método utilizado para veder las uevas emisioes de accioes es el derecho de suscripció el cual se hace por medio de ua casa de bolsa. Después de haber vedido las accioes, la empresa tedrá que cuidar su valor y cosiderar operacioes tales como el aumeto del úmero de accioes, la dismiució del úmero de accioes, el listado y la recompra. 13

14 Boos Es u istrumeto escrito e la forma de ua promesa icodicioal, certificada, e la cual el prestatario promete pagar ua suma especificada e ua futura fecha determiada, e uió a los itereses a ua tasa determiada y e fechas determiadas. Importacia. Cuado ua sociedad aóima tiee ecesidad de fodos adicioales a largo plazo se ve e el caso de teer que decidir etre la emisió de accioes adicioales del capital o de obteer préstamo expidiedo evidecia del adeudo e la forma de boos. La emisió de boos puede ser vetajosa si los actuales accioistas prefiere o compartir su propiedad y las utilidades de la empresa co uevos accioistas. El derecho de emitir boos se deriva de la facultad para tomar diero prestado que la ley otorga a las sociedades aóimas. El teedor de u boo es u acreedor; u accioista es u propietario. Debido a que la mayor parte de los boos tiee que estar respaldados por activos fijos tagibles de la empresa emisora, el propietario de u boo posiblemete goce de mayor protecció a su iversió, el tipo de iterés que se paga sobre los boos es, por lo geeral, iferior a la tasa de dividedos que recibe las accioes de ua empresa. Vetajas. Los boos so fáciles de veder ya que sus costos so meores. El empleo de los boos o diluye el cotrol de los actuales accioistas. Mejora la liquidez y la situació de capital de trabajo de la empresa. 14

15 Recomedacioes Por lo tato, cuado ua empresa expide boos debe estar bie segura de que el uso del diero tomado e préstamo resultará e ua e ua utilidad eta que sea superior al costo de los itereses del propio préstamo. Arredamieto Fiaciero Es u cotrato que se egocia etre el propietario de los biees (acreedor) y la empresa (arredatario) a la cual se le permite el uso de esos biees durate u período determiado y mediate el pago de ua reta específica, sus estipulacioes puede variar segú la situació y las ecesidades de cada ua de las partes, y al fial existe la opció de compra del bie que se ecuetra e arredamieto. Importacia La importacia del arredamieto es la flexibilidad que presta para la empresa ya que o se limita sus posibilidades de adoptar u cambio de plaes imediato o de empreder ua acció o prevista co el fi de aprovechar ua buea oportuidad o de ajustarse a los cambios que ocurra e el medio de la operació. El arredamieto se presta al fiaciamieto por partes, lo que permite a la empresa recurrir a este medio para adquirir pequeños activos. Por otra parte, los pagos de arredamieto so deducibles del impuesto como gasto de operació, por lo tato la empresa tiee mayor deducció fiscal cuado toma el arredamieto. Para la empresa margial el arredamieto es la úica forma de fiaciar la adquisició de activo. El riesgo se reduce porque la propiedad queda co el arredado, y éste puede estar dispuesto a operar cuado otros acreedores rehúsa a fiaciar la empresa. Esto facilita cosiderablemete la reorgaizació de la empresa. 15

16 Vetajas Es u fiaciamieto bastate flexible para las empresas debido a las oportuidades que ofrece. Evita riesgo de ua rápida obsolescecia para la empresa ya que el activo o perteece a ella. Los arredamietos da oportuidades a las empresas pequeñas e caso de quiebra. El costo de las diversas fuetes de fiaciamieto se determia por lo que se cooce como costo de capital promedio poderado. El costo de capital es la tasa de redimieto que debe obteer la empresa sobre sus iversioes para que su valor e el mercado permaezca ialterado, teiedo e cueta que este costo es tambié la tasa de descueto de las utilidades empresariales futuras, es por ello que el admiistrador de las fiazas empresariales debe proveerse de las herramietas ecesarias para tomar las decisioes sobre las iversioes a realizar y por ede las que más le covega a la orgaizació. E el estudio del costo de capital se tiee como base las fuetes específicas de capital para buscar los isumos fudametales para determiar el costo total de capital de la empresa, estas fuetes debe ser de largo plazo, ya que estas so las que otorga u fiaciamieto permaete. Las fuetes pricipales de fodos a largo plazo so el edeudamieto a largo plazo, las accioes preferetes, las accioes comues y las utilidades reteidas, cada ua asociada co u costo específico y que lleva a la cosolidació del costo total de capital. 16

17 COSTOS DE LAS FUENTES DE CAPITAL A cotiuació se preseta el estudio de cada uo de estos costos de las diferetes fuetes. Costo de edeudamieto a largo plazo Esta fuete de fodos tiee dos compoetes primordiales, el iterés aual y la amortizació de los descuetos y primas que se recibiero cuado se cotrajo la deuda. El costo de edeudamieto puede ecotrarse determiado la tasa itera de redimieto de los flujos de caja relacioados co la deuda. Este costo represeta para la empresa el costo porcetual aual de la deuda ates de impuestos. Costo de accioes preferetes El costo de las accioes preferetes se ecuetra dividiedo el dividedo aual de la acció preferete, etre el producto eto de la veta de la acció preferete. costo _ accioes _ dividedo _ preferete preferetes precio _ accioes _ preferetes Costo de accioes comues El valor del costo de las accioes comues se basa e el valor presete de todos los dividedos futuros se vaya a pagar sobre cada acció. La tasa a la cual los dividedos futuros se descueta para covertirlos a valor presete represeta el costo de las accioes comues. Costo de las utilidades reteidas El costo de las utilidades reteidas esta ítimamete ligado co el costo de las accioes comues, ya que si o se retuviera utilidades estas sería pagadas a los accioistas comues e forma de dividedos, se tiee etoces, que el costo de las utilidades reteidas se cosidera como el costo de oportuidad de los dividedos cedidos a los accioistas comues existetes. 17

18 CALCULO DEL COSTO DE CAPITAL Al determiar los costos de las fuetes de fiaciamieto específicos a largo plazo, se muestra la técica usualmete utilizada para determiar el costo total de capital que se utiliza e la evaluació fiaciera de iversioes futuras de la empresa. El pricipal método para determiar el costo total y apropiado del capital es ecotrar el costo promedio de capital utilizado como base costos históricos o margiales. 18