FUNDAMENTOS DE DIRECCIÓN FINANCIERA TEMA 2- Parte I CONCEPTO DE INVERSIÓN Y CRITERIOS PARA SU VALORACIÓN

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1 FUNDAMENTOS DE DIRECCIÓN FINANCIERA TEMA - Parte I CONCEPTO DE INVERSIÓN Y CRITERIOS PARA SU VALORACIÓN 1

2 INVERSIÓN La iversió es u acto mediate el cual se produce el cambio de ua satisfacció imediata y cierta, a la que se reucia, e favor de ua esperaza futura de la cual el bie ivertido es el soporte. Elemetos para que exista la Iversió 1) Ua persoa, física o jurídica, que ivierte. ) U objeto e el que se ivierte. 3) El coste que implica la decisió de ivertir (iterpretado tato como el coste de adquisició del bie como u coste de oportuidad 4) La esperaza de obteer u redimieto futuro superior al coste. Ivertir implica la imovilizació de recursos fiacieros durate u periodo de tiempo más o meos largo co la esperaza de que los igresos a obteer a lo largo del mismo sea superiores a dichas imovilizacioes de diero

3 El coste de adquisició (D) Características fiacieras que defie ua iversió La duració temporal o vida ecoómica ( periodos). Cobros o etradas de diero (C j ) y pagos o salidas de diero (P j ) Flujo Neto de Caja (F j ): F j = C j - P j. El esquema temporal que defie u proceso de iversió -D F 1 F F 3... F COBROS INGRESOS PAGOS GASTOS INGRESO (DERECHO) GASTO (PAGO) 3

4 Flujos Netos de Caja Beeficios Decisió de iversió Decisió de fiaciació Pricipios básicos de la valoració. El papel de los mercados fiacieros. PRINCIPIOS BÁSICOS DE LA VALORACIÓN (El papel de los mercados fiacieros) Ua buea iversió es ua buea iversió si es ua buea iversió Iversor racioal aquel que siempre desea más (riqueza) a meos (riqueza) 4

5 Mercado de Capitales: Amplía Posibilidades de Cosumo a) Cosumir el presupuesto e cada periodo Si mercados fiacieros b) Cosumir ua catidad iferior durate el primer periodo y ahorrar parte del cosumo del primer periodo para ua fecha posterior C 1 Recta presupuestaria pediete = -1 M 1 Dotació M 0 C 0 Co mercados fiacieros Permite ajustar las pautas de cosumo a lo largo del tiempo, Si se desea aticipar el cobro del igreso futuro La dispoibilidad de fodos para cosumir e u M1 período aterior: C0 = M0 + i) Pospoer el cosumo de la dispoibilidad presete y cosumirla e el futuro C = M + M ( + i )

6 El cosumidor gracias a los Mercados Fiacieros puede situarse e cualquier puto de C1 = M1 + ( M0 C0) i) Siedo su pediete dc 1 = i) (restricció presupuestaria) dc 0 C 1 C 1 M 1 +M 0 (1+i) Recta presupuestaria pediete = -(1+i) H C M 1 M 1 A G B M 0 M 0 +M 1 /(1+i) C 0 E M 0 F C 0 Posibilidades de cosumo E A i se pide prestado i se prestará diero E B se favorece el cosumo actual sobre el futuro (solicita u préstamo al mercado por M 0 F) E C se favorece el cosumo futuro sobre el actual (prestaría al mercado de capitales EM 0) Al crear oportuidades para prestar y pedir prestado, el Mercado de Capitales elimia la obligació de igualar el cosumo al flujo de tesorería 6

7 Cosideració de las oportuidades de iversió productiva. U idividuo debe realizar ua iversió siempre que el valor actual eto de dicha iversió sea positivo, ya FISHER que, de esta forma, aumeta su riqueza. LA TOMA DE DECISIONES DE INVERSIÓN A NIVEL EMPRESARIAL OBJETIVO Icremetar (maximizar) el valor de mercado de las accioes de la empresa La decisió de ivertir precisa de comparació de toda iversió co otra alterativa existete e el mercado fiaciero de similar riesgo. 7

8 HIPÓTESIS FUNDAMENTALES SOBRE LOS MERCADOS DE CAPITALES. 1) No hay barreras que impida el acceso al mercado de capitales y igú participate tiee ua posició suficietemete domiate como para ejercer u efecto sigificativo sobre el precio ) El acceso al mercado de capitales tiee lugar si costes y o hay friccioes que impida la libre circulació de títulos 3) La iformació relevate acerca del precio y la catidad de cada título está amplia y libremete dispoible 4) No hay impuestos distorsioates Criterios de valoració de iversioes Hipótesis de trabajo 1. Los proyectos de iversió se fiacia exclusivamete co recursos propios.. Ambiete de certeza: se supoe coocidas co total certeza las corrietes de cobros y pagos. 3. Mercado de capitales perfecto. 4. Los proyectos de iversió so idepedietes. 5. Sólo se cosidera las oportuidades de iversió presetes. 8

9 EL VALOR ACTUAL NETO (VAN) Diferecia etre el valor actualizado de la corriete de cobros y el valor actualizado de la corriete de pagos de proyecto -D F 1 F F 3... F F F F F 1 j VAN = D = D + k ) k ) k ) k ) 1 j= 1 j j Si la tasa de descueto es costate a lo largo de la vida de la iversió (k 1 = k =... = k = k) 1, etoces: F F F F 1 j VAN = D = D + k) k) k) k) j= 1 j etoces: Si, además, los flujos etos de caja so costates (F 1 = F =... = F = F), F F F VAN = D k) k) k) = D+ F a k 9

10 Coclusió El VAN proporcioa ua medida de la retabilidad absoluta eta del proyecto de iversió. Es absoluta porque se expresa e uidades moetarias y es eta porque se tiee e cueta todos los pagos y cobros origiados por el proyecto de iversió a lo largo de su vida útil Criterio de Aceptació o Rechazo Aceptació: VAN>0 Rechazo: VAN< 0 TASA INTERNA DE RENDIMIENTO (TIR) Es la tasa de descueto que iguala el valor actual de la corriete de cobros y el valor actual de la corriete de pagos Aalíticamete: F1 F F VAN = D r) r) r) = 0 Si los flujos etos de caja so costates: F F F VAN = D r) r) r) = D+ F a = 0 r Coclusió La TIR proporcioa ua medida de la retabilidad relativa bruta periodal (aual) por uidad moetaria comprometida. Es RELATIVA porque se defie e tato por cieto o tato por uo. Es BRUTA porque o se ha descotado el coste de oportuidad de los capitales ivertidos 10

11 Criterio de Aceptació o Rechazo Se debe comparar la tasa itera de retabilidad de u proyecto co el coste de oportuidad del capital. Si: r > k el proyecto se acepta r = k el proyecto es idiferete, pero se rechaza r < k el proyecto se rechaza Represetació gráfica de VAN(k) cuado es ua fució moótoamete decreciete D+ VAN(k) F j j= 1 0 Tipo de descueto r -D Tato el criterio del VAN como el de la TIR coduce a la misma decisió de aceptació / rechazo de u proyecto de iversió, siempre y cuado el VAN sea ua fució del tipo de descueto moótoa decreciete. 11

12 TIR y el coste de oportuidad del o debe ser cofudidos. OBSERVACIÓN TIR es ua medida de retabilidad que depede úicamete de la cuatía y duració de los flujos etos de caja del proyecto El coste de oportuidad del capital es u estádar de retabilidad para el proyecto, que se utiliza para calcular cuáto vale el proyecto El coste de oportuidad del capital se establece e los mercados de capitales (es la tasa esperada de retabilidad ofrecida por otros activos equivaletes e riesgo al proyecto que está siedo evaluado) INCONVENIENTES DE LA TIR 1. Icosistecias e la obteció de la TIR: múltiples solucioes y o existecia de solució.. Posibilidad de cotradicció co el criterio del VAN a la hora de seleccioar proyectos. 3. Problemas cuado la ETTI o es plaa. 4. No cumplimieto del pricipio de aditividad del valor. 1

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