SOSTENIBILIDAD DE UNA POLÍTICA FISCAL

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1 1 SOSTENIBILIDAD DE UNA POLÍTICA FISCAL Definición de un políic fiscl sosenible El concepo de políic fiscl sosenible no cep un definición precis. Sin embrgo, un definición generl (unque lgo rivil) es que un políic fiscl es insosenible si en su propi dinámic conduce un siución que oblig irremediblemene ls uoriddes económics modificrl. L discusión sobre el problem de sosenibilidd de l políic fiscl esá cenrd en l posibilidd de que l ryecori de cumulción de deud públic como consecuenci de blnces fiscles deficirios se de l nurlez que mence l coninuidd del finncimieno por pre de los creedores del Esdo. En l cso, l políic fiscl que condujo es siución debe modificrse. L políic fiscl se reveló insosenible. Dos crierios se uilizn pr idenificr un políic fiscl sosenible: (1) que l políic fiscl mneng un relción deud / PIB esble y (2) Que l políic fiscl deermine un ryecori de l relción deud / PIB l que en lgún momeno es relción se hg cero, es decir, que l deud se pgue ínegrmene. Dinámic del défici y l deud públic Represenmos el iempo con l vrible, y l fech inicil le denominmos 0 ; ls fechs o periodos que le siguen son 1, 2, 3... En l fech inicil enemos como do el D0 mño de l deud como proporción del PIB igul d0, donde D es el vlor de l Y deud y Y es el vlor del PIB. Suponemos que l deud públic pg un s de inerés rel igul i y que el PIB crece un s rel g. Por clses neriores sbemos que en culquier periodo el défici del secor público F es igul l umeno de l deud F D D 1 (1) El défici del secor público es un vrible de flujo mienrs que el vlor de l deud es un vrible de cervo. Uilizmos l convención de que el subíndice se refiere l periodo en ls vribles de flujo y l vlor l finl del periodo en ls vribles de cervo. Tmbién sbemos que el défici del secor público es l sum de l pre primri A más los inereses que pg por l deud. Modelmos los inereses muliplicndo l s de inerés por el vlor de l deud l finl del periodo nerior. Por lo no enemos: F A i D 1 (2) No fechmos con subíndice l s de inerés porque en nuesro ejercicio l vmos suponer consne. Igulndo (1) y (2) y con un liger mnipulción lgebric nos qued: 0

2 2 1 1 D A i D Dividiendo mbos ldos por Y y pueso que Y Y g. A l s de crecimieno 1 1 del PIB lo considerremos consne en nuesro ejercicio y por ello no es necesrio indicr su fech. D A 1 i D Y Y 1 g Y 1 1 Denominmos ls proporciones del PIB con l minúscul correspondiene y enemos: d d 1 (3) Donde eliminmos el subíndice pr l pre primri del défici porque l 1 i considerremos consne lo lrgo del ejercicio y hcemos y donde 1 g 1 i 0, 1 g 0. Vemos en (3) que podemos conocer el vlor en de l deud como proporción del PIB si conocemos vlor rezgdo un periodo de l mism vrible y los prámeros y. L ecución (3) es un ecución en diferencis linel, de primer orden, con coeficienes consnes ( y ) y no homogéne porque suponemos que 0. Pr que (3) nos se úil enemos que enconrr un solución en el senido de que el vlor de l proporción de deud respeco l PIB no depend en odo momeno de un vlor rezgdo de sí mism. En ese cso es fácil enconrr un solución considerndo un vlor inicil pr d que llmmos d 0. Es solución es: d d0 1 1 (4) Pr (4) es l solución de (3) ddo un vlor inicil pr l rzón deud/pib. Pr 1, (4) es l solución de (3) ddo un vlor conocido pr l deud inicil. 1 Ahor podemos conocer con (4) el vlor que lcnz ese cociene en culquier periodo ddos los vlores del défici primrio, l s de inerés y l s de vrición del PIB. Queremos conocer l ryecori en el iempo de l rzón deud / PIB bjo ciers condiciones y, muy especilmene, si en el lrgo plzo l rzón deud /PIB iende un vlor de esble o explo en lgun dirección. En odos los csos suponemos que el pís comienz endeuddo ( d 0 0 ) y, por ser csos muy priculres e improbbles, excluimos l posibilidd de que l expresión enre prénesis de (4) se esricmene 1 Nóese que 1 es un cso singulr en el que l s de inerés es esricmene igul l s de crecimieno del PIB.

3 3 igul cero y mbién ignormos l posibilidd de que 0. Los csos que nlizmos son: 1. Exise un défici primrio ( 0 ) y l s de inerés es myor que l s de crecimieno del PIB ( 1). En ese cso es clro que l expresión encerrd en el prénesis es posiiv y que lim. Por lo no, lim d L deud como proporción del PIB crece ilimidmene cundo el blnce fiscl primrio es deficirio y l s de inerés es myor que l s de crecimieno del PIB. L siguiene gráfic h sido consruid suponiendo que d0 0.35, 0.01, i 0.04, g d Exise un défici primrio ( 0 ) y l s de inerés es menor que l s de crecimieno del PIB ( 1). En ese cso es clro que lim 0 y el límie de l rzón deud / PIB es: lim d 0 1 L deud como proporción del PIB se esbiliz en un vlor posiivo cuy mgniud depende del mño del défici primrio, l s de inerés y l s de crecimieno del PIB. L siguiene gráfic h sido consruid suponiendo que d0 0.35, 0.01, i 0.03, g 0.04

4 4 1.2 d Exise un superávi primrio ( 0 ) y l s de inerés es menor que l s de crecimieno del PIB ( 1). En ese cso enemos que lim 0 y el límie de l rzón deud / PIB es: lim d 0 1 L deud como proporción del PIB se esbiliz en un vlor negivo, eso es, el esdo se vuelve creedor del reso de l sociedd y su mgniud depende del mño del superávi primrio, l s de inerés y l s de crecimieno del PIB. L siguiene gráfic h sido consruid suponiendo que d0 0.35, 0.01, i 0.03, g d Exise un superávi primrio ( 0 ) y l s de inerés es myor que l s de crecimieno del PIB ( 1). En ese cso enemos que lim 4.1 Debemos considerr l posibilidd de que el superávi primrio se lo suficienemene pequeño y (o) l rzón deud / PIB lo suficienemene grnde l que l expresión encerrd enre prénesis en (4) se posiiv. Tenemos enonces que d 1 0 0

5 5 En ese cso es clro que: lim d L deud como proporción del PIB crece ilimidmene un con un cundo el blnce fiscl primrio supervirio si l s de inerés es myor que l s de crecimieno del PIB y se d l condición indicd enre el mño inicil de deud y l mgniud del superávi primrio. L siguiene gráfic h sido consruid suponiendo que d0 5, 0.01, i 0.04, g d Exise un superávi primrio ( 0 ) y l s de inerés es myor que l s de crecimieno del PIB ( 1) y por lo no lim. 4.2 Ahor considermos que el superávi primrio se lo suficienemene grnde y (o) l rzón deud / PIB suficienemene pequeñ l que l expresión encerrd enre prénesis en (4) se negiv. Eso es, d0 0 1 En ese cso enemos que: lim d El Esdo se conviere en un creedor neo del reso de l sociedd y es relción crece ilimidmene como proporción del PIB. L siguiene gráfic h sido consruid suponiendo que d0 2, 0.01, i 0.04, g 0.03

6 6 d Conclusiones. Si considermos el crierio más suve de que un políic fiscl es sosenible si en se puede lcnzr l esbilidd de l relción deud / PIB enonces los csos 2 y 3 cumplirín con ese crierio. En el cso 2 se lcnz un esbilidd de l relción un cundo el secor público iene un défici primrio. b. Con el crierio más exigene de que l políic fiscl deermine un ryecori en l cul l deud se pgue por compleo en lgún puno de es ryecori, los únicos csos en que ello se d es en los csos 3 y 4.2. Como puede verse, en esos csos el secor público mniene un superávi primrio. Imporne: no es posible que un pís endeuddo pgue por compleo l deud si no gener superávi primrios., L cumulción de deud y su relción el PIB es un crierio elemenl e imporne de l sosenibilidd fiscl, pero no es el único. c. No exise un número mágico de l relción deud/pib prir del cul se encienden los focos rojos. Los umbrles de olernci de los creedores respeco l endeudmieno de los píses pueden ser muy disinos según ls respecivs hisoris de cumplimieno de los diversos píses. d. L sosenibilidd fiscl de un pís esá más compromeid cuno myor se l concenrción de l deud en el coro plzo. e. Un políic fiscl puede revelrse como insosenible no no por el mño de l deud como proporción del PIB sino porque l deud esá en un moned exrnjer y el pís no iene cpcidd suficiene pr obener recursos en es moned.