I. Derogar el Instructivo No. SAP-12/98: Valorización de Instrumentos Financieros adquiridos con los Recursos de los Fondos de Pensiones.

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1 RESOLUCION No. A-DO-AF 028/99 9 de Marzo de 1999 LA SUPERINTENDENTE DE PENSIONES CONSIDERANDO: I. Que mediate resolució No. A-DO-AF-013/98, de fecha 3 de Marzo de 1998, se emitió el Istructivo No. SAP-12/98: Valorizació de Istrumetos Fiacieros Adquiridos co los Recursos de los Fodos de Pesioes, II. Que las codicioes actuales del mercado de valores salvadoreño vuelve ecesario modificar diversos aspectos cotemplados e el referido Istructivo. Co base e todo lo aterior y e el ejercicio de sus facultades legales RESUELVE: I. Derogar el Istructivo No. SAP-12/98: Valorizació de Istrumetos Fiacieros adquiridos co los Recursos de los Fodos de Pesioes. II. III. IV. Emitir el Istructivo No. SAP 08/99 Valorizació de Istrumetos Fiacieros adquiridos co los Recursos de los Fodos de Pesioes, cuyas ormas costituye aexo a la presete Resolució. Establecer la aplicació de las disposicioes coteidas e el referido istructivo a partir de los precios correspodietes al uo de febrero de mil ovecietos oveta y ueve. La vigecia de la presete Resolució es a partir de esta fecha. COMUNIQUESE FRANCIA BREVE Superitedete

2 INSTRUCTIVO No. SAP-08/99 Valorizació de Istrumetos Fiacieros adquiridos co los Recursos de los Fodos de Pesioes I. OBJETIVO El presete istructivo tiee como objetivo defiir los criterios técicos que deberá seguir las Admiistradoras de Fodos de Pesioes para la valorizació de los istrumetos fiacieros, de coformidad a lo establecido e el Reglameto de Iversioes para el Sistema de Ahorro para Pesioes. II. DENOMINACIONES E el texto del presete Istructivo, se utilizará las siguietes deomiacioes: AFP: BCR: Bolsa: DGT: Superitedecia: TIR: TIRT Istitució Admiistradora de Fodos de Pesioes. Baco Cetral de Reserva de El Salvador. Ua bolsa de valores de El Salvador. Direcció Geeral de Tesorería. Superitedecia de Pesioes. Tasa Itera de Retoro Tasa Itera de Retoro de Trasacció III. CONSIDERACIONES PREVIAS 1. Compra y Veta de Istrumetos para el Fodo de Pesioes 1.1 Todas las trasaccioes de títulos efectuadas co los recursos de u Fodo de Pesioes, deberá realizarse e el mercado primario o secudario de ua Bolsa. 1.2 No obstate lo aterior, tambié se podrá adquirir e vetailla valores emitidos por la DGT y el BCR, así como e otros que resuelva la Comisió de Riesgo. 2. Iversioes del Fodo de Pesioes Los istrumetos fiacieros que adquiera las AFP, co recursos de los Fodos de Pesioes deberá estar iscritos e ua bolsa, cumplir co los requisitos de la Ley del Mercado de Valores, haber sido sometidos a u proceso de clasificació de riesgo y ecotrarse detro de la calificació míima establecida por la Comisió de Riesgo. Se exceptúa de la clasificació de riesgo los istrumetos emitidos por la DGT y por el BCR. 3. Precio de Valorizació La Superitedecia determiará y proporcioará diariamete a cada AFP y a las Sociedades de Custodia los precios de valorizació de cada uo de los valores e que se ivierta los recursos del Fodo de Pesioes, iclusive para los días o hábiles. Para tal efecto, se proporcioará los precios de valorizació de los días o hábiles el día hábil imediato aterior. 1

3 Para efectos de cálculo de precios de valorizació se utilizará el tipo de cambio oficial establecido mediate la ormativa correspodiete. 1 Para los istrumetos de reta fija, el precio de valorizació será el valor presete de ua uidad moetaria omial el cual icorporará el moto de los itereses acumulados a la fecha de cálculo. Para los istrumetos de reta variable, la Superitedecia proporcioará directamete el precio de valorizació uitario de dichos istrumetos. La Superitedecia hará llegar a las Istitucioes los precios de valorizació así como el tipo de cambio oficial de compra del BCR por medios electróicos, como se describe e el umeral XIII del presete Istructivo. 3.1 Utilizació del precio de valorizació para istrumetos de reta fija. Para calcular el valor de mercado de u istrumeto específico a determiada fecha, se multiplicará el vector precio por el valor omial de dicho istrumeto a la fecha e que correspode el vector precio. Costituye ua excepció las operacioes que se trase bajo la modalidad de cotado, las cuales deberá valorizarse hasta el mometo e que se liquide moetariamete utilizado el vector precio que correspoda a la fecha de liquidació. E el caso de operacioes que ivolucre compras o vetas si derecho a cupó, para cada día desde la fecha e que se adquiere el istrumeto hasta la fecha e que el cupó cedido al atiguo teedor del título sea exigible, deberá multiplicarse el vector precio por el valor omial del istrumeto y restársele el valor del cupó o moto a pagar por el emisor e cocepto de cacelació del cupó cedido. 4. Otras Cosideracioes 4.1 Uso de decimales. Para el cálculo de todas las operacioes y el evío electróico de la iformació requerida, se realizará co diecisiete decimales. E el caso de la iformació umérica requerida por escrito deberá presetarse co siete decimales, si aproximació. Por ejemplo: = , = ó Todos los cálculos del presete Istructivo se hará co años de 365 días. IV. VALORIZACION DE INSTRUMENTOS FINANCIEROS 1. Trasaccioes Válidas 1.1 Istrumetos de Reta Fija Se cosidera trasaccioes válidas, aquellas trasaccioes que cumpla co las siguietes codicioes: a. Cuado el istrumeto de reta fija sea aprobado por la Comisió de Riesgo, b. Se trase tato e mercado primario como secudario e ua Bolsa de Valores, y e vetailla de los emisores autorizados, 1 Iciso modificado mediate Reforma 01/01 (4) de fecha 04/01/01 2

4 c. 2 Cuado el moto egociado por trasacció o por la suma de los motos egociados de trasaccioes ocurridas e u mismo día por el mismo tipo de iversioista y para u determiado istrumeto, sea mayor o igual al límite míimo establecido a cotiuació: i. Para títulos privados emitidos e coloes salvadoreños, trasados e el mercado primario y secudario el moto míimo es de doscietos mil coloes ( 200,000); ii. Para títulos privados emitidos e dólares de los Estados Uidos de América, trasados e el mercado primario y secudario, el moto míimo será de veite mil dólares (US$20,000); iii. Para títulos del Estado y del BCR emitidos e coloes salvadoreños como e dólares de los EE.UU, trasados e el mercado primario, o existe moto míimo, todas las trasaccioes será cosideradas válidas. iv. Para títulos del Estado y del BCR emitidos e coloes salvadoreños, trasados e el mercado secudario, el moto míimo será de doscietos mil coloes ( 200,000.00); v. Para títulos del Estado y del BCR emitidos e dólares de los EE.UU., trasados e el mercado secudario, el moto míimo será de veite mil dólares (US$20,000.00) Para la cosideració de trasaccioes válidas se tomará e cueta los siguietes elemetos adicioales: a. Se cosiderará la variació porcetual resultate etre la TIR de trasacció y la última TIR de la familia coocida del istrumeto. b. Se cosiderará la variació porcetual resultate etre la TIR de trasacció y el promedio poderado de las TIR de trasacció que perteezca a ua misma familia, e el período de tiempo aalizado. c. Se cosiderará el tipo de cliete comprador y tipo de cliete vededor ivolucrado e la trasacció, de acuerdo a los tipos de cliete maejados por la Bolsa de Valores. La Superitedecia revisará periódicamete los criterios empleados e la defiició y selecció de trasaccioes válidas y podrá aplicar otros criterios técicos, de carácter cuatitativo y cualitativo que estime ecesarios. 1.2 Istrumetos de Reta Variable Se cosidera trasaccioes válidas, aquellas trasaccioes que se realice, tato e el mercado primario y secudario de ua Bolsa, co los istrumetos de reta variable aprobados por la Comisió de Riesgo y que, presete u moto egociado mayor o igual al límite míimo de 2,500 coloes salvadoreños ó US$300 dólares de los Estados Uidos de América, y que además, cumpla co otros criterios técicos que cosidere ecesarios la Superitedecia, la cual revisará periódicamete TIR de Trasacció 2.1 E el presete Istructivo, para los istrumetos de reta fija, se etederá como TIRT a la Tasa Itera de Retoro aual calculada por la Superitedecia para cada trasacció válida, 2 Literal modificado mediate Resolució No. A-AF-DO-558/99 de fecha 21 de diciembre de Numeral sustituido mediate Reforma 01/01 (4) de fecha 01/01/01 3

5 a partir de la iformació proporcioada por ua Bolsa y el BCR. La iformació relevate para el cálculo de la TIR de Trasacció será el precio y fecha de trasacció del istrumeto, los días al vecimieto de cada uo de sus flujos de pago y sus respectivos motos. Todos los datos se tomará si icluir las comisioes de Casa Corredora i de Bolsa. El precio del título icorporará los itereses causados si su egociació se diera e ua fecha diferete a la de colocació, o a la fecha de pago de cupoes. 2.2 Para el caso de las obligacioes egociables cero cupó, la TIRT se calcula despejado la siguiete fórmula: P i 1, TIRT 365 i Por tato, TIRT i Dode: P i = = del TIRT i = 1 P i Precio de la i-ésima trasacció del istrumeto k, el día t de cálculo. TIR de Trasacció, es la tasa itera de retoro aual de la i-ésima trasacció del istrumeto k, el día t de cálculo. Número de días que media etre la fecha de cálculo t y la fecha de vecimieto istrumeto. 2.3 Para el caso de las obligacioes egociables co pago de cupoes, ya sea tasa fija o reajustable, la TIR de trasacció aual se calculará siguiedo u proceso de iteracioes y aplicado la siguiete fórmula: P i m C j j1 TIRT i j 365 VFk TIRT i 365 Dode: P i = Precio de la i-ésima trasacció del istrumeto k, el día t de cálculo. C j = Valor del j-ésimo cupó e térmios de ua uidad moetaria del Valor Facial. VF k = Valor Facial del istrumeto k e térmios de ua uidad moetaria. TIRT i =TIR de Trasacció, es la tasa itera de retoro aual de la i-ésima trasacció del istrumeto k, el día t de cálculo. 4

6 m = Número de cupoes que resta por vecer. j = Número de días que media etre la fecha t de cálculo y la fecha e que vece el j- ésimo cupó. = Número días que media etre la fecha t de cálculo y la fecha de vecimieto del istrumeto. 2.4 Ejemplo de cálculo de la TIR de Trasacció para ua obligació egociable cero cupó: Descripció del procedimieto: Se itroducirá los datos de días al vecimieto y precio de la trasacció expresado e uidades moetarias de valor facial, y se despeja la variable TIRT e la fórmula para casos de boos cero cupó Características del Istrumeto Tipo de Istrumeto: Obligació egociable colocada a descueto Fecha de cálculo: 17 de agosto de 1997 Fecha de vecimieto: 13 de febrero de 1998 Días al vecimieto: 180 días Días e el año: 365 días Precio de trasacció: del valor par Valor Facial: 1 uidad moetaria Cálculo de la TIR de Trasacció TIRT Despejado la TIRT, obteemos: 1 TIRT La TIRT resultate es % aual % 2.5 Ejemplo de cálculo de la TIR de Trasacció para ua obligació egociable co pago de cupó y tasa fija Procedimieto: E este caso se traerá a valor presete todos los flujos futuros del istrumeto, icluyedo el valor facial, utilizado ua tasa tal que al hacer la sumatoria de valores presetes, dé el precio pagado por el iversioista e esa trasacció. Esa tasa será la TIR de Trasacció. El mismo procedimieto de cálculo de la TIRT aplicará para ua obligació egociable que paga iterés y capital co aterioridad al vecimieto, dode los flujos futuros estará compuestos por iterés y capital. 5

7 2.5.2 Características del Istrumeto Tipo de Istrumeto: U certificado de iversió co pago de cupó y tasa fija Tasa cupó: 10% aual fija Pago de cupó: Mesual, el día 20 de cada mes Valor de cupoes: , esto es [(10/12 meses)/100] Fecha de cálculo: 15 de oviembre de 1997 Fecha de vecimieto: 20 de eero de 1999 Días al vecimieto: 431 días Días e el año: 365 días Precio de trasacció: del valor par Valor Facial: 1 uidad moetaria La TIR de Trasacció igual al 15% aual se calculó a partir de iteracioes utilizado los datos de la siguiete tabla: NÚMERO DE CUPÓN DÍAS AL VENCIMIENTO VALOR FLUJO VALOR PRESENTE COMPUESTO * Precio de Trasacció *Icluye Valor Facial más itereses. 2.6 Ejemplo de cálculo de la TIR de Trasacció para ua obligació egociable co pago de cupó y tasa reajustable: Procedimieto: E primer lugar se calculará todos los motos de los flujos del istrumeto, tato coocidos como descoocidos. Se traerá a valor presete todos los motos de los flujos futuros del istrumeto, icluyedo el valor facial, utilizado ua tasa tal que al hacer la sumatoria de valores presetes, dé el precio pagado por el iversioista e esa trasacció. Esa tasa será la TIR de Trasacció Características del Istrumeto Tipo de Istrumeto: Certificado de iversió co pago de cupó y tasa reajustable Reajuste de tasas: Trimestral, se calculará sumado a la Tasa de Iterés Básica Pasiva (TIBP) a 180 días del Sistema Fiaciero, del mes imediato aterior a la fecha de reajuste ua sobretasa fija aual del 1.5% 6

8 Fecha de colocació: 25 de oviembre de 1997 TIBP 180 octubre 1997: 12.86% TIBP 180 oviembre 1997: 12.73% Fecha de cálculo: 15 de diciembre de 1997 Fecha de vecimieto: 25 de oviembre de 1999 Pago de cupó: Mesual, el día 25 de cada mes Tasa cupoes coocidos: 14.36%, o sea 12.86%+1.5% Valor cupoes coocidos: , esto es [(14.36/12 meses)/100] Tasa cupoes descoocidos:14.23%, TIBP180ov+1.5% o sea 12.73%+1.5% (para efectos del procedimieto geeral del cálculo de la tasa de cupoes descoocidos, referirse al umeral VII del presete Istructivo) Valor cupoes descoocidos: , esto es [(14.23/12 meses)/100] Días al vecimieto: 710 días Días e el año: 365 días Precio de trasacció: uidades moetarias de valor facial Valor Facial: 1 uidad moetaria La TIR de Trasacció resultate del proceso de iteració para el istrumeto aterior es % aual y la tabla utilizada es la siguiete: NO. DE CUPÓN DÍAS AL VENCIMIENTO VALOR FLUJO VALOR PRESENTE * Valor Presete *Icluye Valor Facial más itereses. 7

9 3. TIR del Istrumeto 3.1 Se etederá por TIR del Istrumeto, TIRI, a la tasa itera de retoro promedio poderada aual de las TIR de trasaccioes válidas del mismo istrumeto e u mismo día. La TIRI se determiará calculado primero la TIRT de las trasaccioes válidas, de acuerdo al proceso desarrollado e el umeral aterior, del istrumeto k poderado por el moto que represeta cada trasacció respecto al moto total de éstas e el día t de cálculo. Lo aterior se expresa e la siguiete fórmula. Dode: TIRI TIRI = TIRT i = M i = z = z i1 TIRT i z M i1 i M i TIR del Istrumeto es la tasa itera de retoro promedio poderada de las TIR de trasaccioes válidas del istrumeto k registradas el día t. TIR de Trasacció es la tasa itera de retoro del istrumeto k e la i-ésima trasacció el día t. Moto trasado del istrumeto k e la i-ésima operació el día de t de cálculo. Número de trasaccioes del istrumeto k el día t de cálculo. 3.2 Ejemplo para el cálculo de la TIR del Istrumeto. Istrumeto: Obligació egociable, colocado a descueto No. Trasaccioes: 6 trasaccioes válidas registradas el día t. 3.3 La TIR del Istrumeto igual al % se calculó a partir de los datos de la siguiete tabla: NUMERO DE TRANSACCIÓN DEL DÍA T TIR DE TRANSACCIÓN ANUAL* MONTO TRANSADO PONDERACIÓN SUMATORIA % 20, % 15, % 45, % 35, % 15, % 60, Moto Total 190, TIR del Istrumeto % *La TIR de Trasacció es la calculada e el proceso descrito e el umeral IV Cálculo del Plazo Ecoómico 8

10 4.1 El cálculo del plazo ecoómico por istrumeto tiee por objetivo obteer uo de los parámetros ecesarios para clasificar los istrumetos de reta fija e familias de istrumetos. La asigació de familias de istrumetos se explica e el umeral cico del presete Capítulo. 4.2 E el caso de las obligacioes egociables o títulos valores represetativos de deuda cero cupó y aquellos co pago de capital e itereses al vecimieto, el plazo ecoómico será igual al úmero de días que medie etre la fecha que se efectúa el cálculo del plazo ecoómico y la fecha de su vecimieto. 4.3 E el caso de las obligacioes egociables o títulos valores de deuda co pago de itereses co aterioridad al vecimieto del título valor, así como aquellos istrumetos fiacieros que paga tato capital e itereses periódicamete ates de su vecimieto, el plazo ecoómico se expresará e fracció de año y resultará de poderar el úmero de días que medie etre la fecha de cálculo del plazo y la del vecimieto de cada uo de los cupoes futuros que debe percibirse, sea por cocepto de itereses y/o capital, por la proporció que represete el valor ecoómico de cada uo de ellos e relació al valor ecoómico del título. PE El cocepto aterior, se puede expresar mediate la siguiete fórmula: k Siedo: VEI Dode: m j VPC j j VEI m VPC j j1 PE k = VPC j = j = m = VEI = Plazo ecoómico del istrumeto k, expresado e fracció de año de 365 días. Valor presete del j-ésimo cupó. Número de días que media etre la fecha e que se efectúa la medició y la del vecimieto del j-ésimo cupó. Se utilizará año de 365 días. Número de cupoes vigetes hasta el vecimieto del istrumeto. Valor ecoómico del istrumeto, el día e que se efectúa el cálculo. 4.4 El valor presete de cada cupó se calculará actualizado el moto del cupó por la TIR del Istrumeto, segú lo defiido e el capítulo VI del presete Istructivo. E el caso de los istrumetos que o haya sido trasados ese día, para efectos del cálculo del plazo ecoómico se utilizará la última TIR del istrumeto registrada. Esto se puede expresar e la siguiete fórmula: VPC j dode, C j TIRI VPC j j 365 = Valor presete del j-ésimo cupó 9

11 C j TIRI j = Valor omial del j-ésimo cupó. = TIR del Istrumeto es la tasa itera de retoro promedio poderada de las TIR de trasaccioes válidas del istrumeto k registradas el día t. = Número de días que media etre la fecha de cálculo y la fecha de vecimieto del j-ésimo cupó. 4.5 Ejemplo de cálculo del plazo ecoómico Características del istrumeto: Tipo de Istrumeto : Certificado de iversió co pago de cupó Forma de pago iterés : Mesual, el día 9 de cada mes Tasa iterés omial : 15% aual, fija Fecha de colocació : 9 de mayo de 1997 Fecha de vecimieto : 9 de oviembre de 1997 No. de cupoes por vecer : 3 Valor cupó : , esto es [(15/12 meses)/100] Valor último cupó : TIR del Istrumeto : % aual Fecha de valorizació : 17 de agosto de Cálculo del valor presete de los cupoes por vecer: VPC , VPC , VPC Cálculo del plazo ecoómico: PE k El plazo ecoómico de este istrumeto es igual a años. Este plazo es equivalete a días. 5. Asigació de Familia Perteecerá a ua misma familia todos los istrumetos de reta fija que cumpla co las mismas codicioes de tipo de istrumeto, rago del plazo ecoómico, tipo de moeda, emisor, tipo de tasa de referecia, plazo de vecimieto y tasa de descueto. Se podrá cosiderar 10

12 criterios adicioales de familiarizació que permita a u istrumeto difereciarse de otros istrumetos, tales como la garatía y la clasificació de riesgo. 5.1 Tipos de Istrumetos Se cosiderará los siguietes tipos de istrumetos: Tipo 1: Obligacioes egociables cero cupó. Tipo 2: Obligacioes egociables co pago de capital e itereses al vecimieto. Tipo 3: Obligacioes egociables co pago periódico de itereses. Tipo 4: Obligacioes egociables co pago periódico de capital e itereses. 5.2 Plazo Ecoómico 4 5 / De acuerdo al rago del plazo ecoómico de los istrumetos, éstos se clasifica de la siguiete maera: Rago (e días) Clasificació 1 Plazo Ecoómico 7 A 7 Plazo Ecoómico 30 B 30 Plazo Ecoómico 65 C 65 Plazo Ecoómico 100 D 100 Plazo Ecoómico 160 E 160 Plazo Ecoómico 250 F 250 Plazo Ecoómico 365 G 365 Plazo Ecoómico 600 H 600 Plazo Ecoómico 800 I 800 Plazo Ecoómico 1,100 J 1,100 Plazo Ecoómico 1,250 K 1,250 Plazo Ecoómico 1,450 L 1,450 Plazo Ecoómico 1,800 M 1,800 Plazo Ecoómico 2,200 N 2,200 Plazo Ecoómico 2,650 O 2,650 Plazo Ecoómico 3,150 P 3,150 Plazo Ecoómico 3,650 Q 3,650 Plazo Ecoómico 4,150 R 4,150 Plazo Ecoómico 4,650 S 4,650 Plazo Ecoómico 5,150 T 5,150 Plazo Ecoómico U 4 Modificado mediate Resolució No. A-AF-DO-558/99 de fecha 21 de diciembre de / Numeral sustituido coforme a Reforma 01/2011 (6) del 5 de eero de

13 5.3 Moeda Para la moeda e que se emitió el istrumeto fiaciero, se utilizará ua codificació iteracioal, la cual será comuicada por la Superitedecia de Pesioes. 5.4 Emisor Para efectos de valorizació, se cosiderará el emisor como criterio para la agrupació de istrumetos fiacieros Tipo de Tasa de Referecia Para aquellas obligacioes egociables co pago de cupoes co tasa de iterés reajustable, se cosiderará u criterio de agrupació la tasa de referecia asociada al reajuste de la tasa de iterés del istrumeto. 5.6 Tasa de Descueto: La asigació de familia estará e fució de la tasa de descueto de los flujos futuros de pago de los istrumetos fiacieros, la cual puede ser ua tasa simple o ua tasa compuesta. 5.7 Criterios Adicioales Se podrá cosiderar criterios adicioales de familiarizació que permita a u istrumeto difereciarse de otros istrumetos, tales como la garatía y la clasificació de riesgo. Dichas criterios adicioales será del coocimieto de las AFP previo a su utilizació. 6. TIR de Familia 6.1 Se etederá por TIR de Familia, TIRF, a la tasa itera de retoro promedio poderada aual de las TIRI de los istrumetos fiacieros que coforma dicha familia. La TIR de Familia es la tasa de descueto utilizada e el cálculo de los precios de valorizació de los istrumetos fiacieros. TIRF t Dode: z k1 TIRF t = TIRI = M = z = TIRI z M k 1 M TIR de Familia, es la tasa itera de retoro promedio poderada aual de las TIR de Istrumetos que coforma dicha Familia e el día t de cálculo. TIR del Istrumeto es la tasa itera de retoro promedio poderada de las TIR de trasaccioes válidas del istrumeto k, registradas el día t de cálculo. Moto trasado del istrumeto k el día t de cálculo. Número de istrumetos que compoe la familia e el día t de cálculo. 12

14 Geeració de la TIR de Familia 6.2 Para efectos de valorizació, cada uo de los istrumetos de ua familia se descotará a la TIR de la familia correspodiete. Para el cálculo de la TIR de Familia, se cotempla los casos siguietes: Si todos los istrumetos que coforma la familia se trasaro e el día de cálculo, la TIR de Familia será el promedio poderado de cada ua de las TIR de todos los istrumetos que la compoe Si e ua familia hay istrumetos trasados y o trasados, la TIR de Familia será el promedio simple de las TIR de todos los istrumetos o trasados y la TIR promedio poderada de los istrumetos trasados e el día de la valoració, tal como se calcula e el umeral aterior E el caso de que e u día determiado o se trase igú istrumeto de ua misma familia, la TIR de esa familia será la TIR de familia correspodiete del día imediato aterior Si e u día determiado surge ua ueva familia, es decir que o ha sido defiida co aterioridad, y los istrumetos que la coforma o se trasaro e ese día, la TIR de Familia será el promedio simple de las TIR de familia de las cuales proviee cada uo de ellos Ejemplo: Cálculo de la TIR de Familia, de ua familia compuesta por cuatro istrumetos los cuales todos presetaro trasaccioes. La TIR de Familia igual a % se calculó utilizado la iformació de la siguiete tabla: NO. INSTRUMENTO TIR INSTRUMENTO* MONTO TRANSADO POR PONDERACIÓN RESULTADO INSTRUMENTO % 220, % % 1,215, % % 945, % % 135, % Moto Total por 2,515, Familia TIR de Familia** % * La TIR de Istrumeto es ua tasa promedio poderada diaria calculada a partir de la TIR de Trasacció. ** La TIR de Familia es u promedio poderado de las TIR de Istrumetos aual, por familia. 7. TIR de Familia Diaria 7.1 El cálculo de la TIR de Familia diaria se hace a partir de la TIR de Familia aual de la siguiete maera: 6 Modificado mediate Resolució A-AF-DO-244/2000 de fecha 20 de juio de Modificado mediate Resolució A-AF-DO-244/2000 de fecha 20 de juio de

15 1 365 TIRF, 1 t TIRF 1 t diaria Dode: TIRF t,diaria = TIRF t = TIR de Familia diaria, es la tasa itera de retoro aual de dicha familia e su equivalete diario. TIR de Familia, es la tasa itera de retoro promedio poderada aual de las TIR de Istrumetos que coforma dicha Familia e el día t de cálculo. 7.2 Ejemplo de cálculo de la TIR de Familia diaria a partir de la TIR de Familia aual. Para ua TIR de Familia igual a 15% aual, se obtiee ua TIR de Familia diaria igual al % a partir de la siguiete fórmula: TIRF, 1 1 t diaria % 100 V. VALORIZACION DE LOS BONOS U OBLIGACIONES NEGOCIABLES CERO CUPON 1. Boos u obligacioes egociables cero cupó, so aquellos valores emitidos de coformidad a las disposicioes del Código de Comercio y a la Ley del Mercado de Valores, y que colleva la obligació del emisor a pagar al vecimieto de la misma, úicamete, el valor facial de la obligació. 2. La valorizació de las obligacioes egociables cero cupó se efectuará de la siguiete maera: Dode: VP VP VF k TIRF diarua VFk TIRF diaria = Valor presete de ua uidad moetaria omial del istrumeto k e el día t de cálculo, el cual correspoderá al precio de valorizació de dicho istrumeto. = Valor del istrumeto k, expresado e ua uidad moetaria omial al día de su vecimieto. = Tasa itera de retoro e su equivalete diario. 14

16 = Número de días que media etre la fecha de cálculo (día t) y la fecha e que vece el istrumeto. 3. Ejemplo de valorizació de las obligacioes egociables Cero Cupó. 3.1 Características del Istrumeto: Idetificació del istrumeto: Boo u obligació colocado a descueto Valor al vecimieto: 1 uidad de coló Año caledario: 365 días Fecha de cálculo: 20/08/97 Fecha de vecimieto: 20/11/98 Días al vecimieto: 457 días TIRF: 15% fija aual 3.2 Cálculo de la TIR de Familia diaria y Valor Presete: TIRF diaria VP % VI. VALORIZACION DE OBLIGACIONES NEGOCIABLES CON PAGO DE CUPONES 1. Etiédase por boos u obligacioes egociables co pago de cupoes, aquellos valores emitidos coforme a las disposicioes del Código de Comercio y de la Ley del Mercado de Valores, y que colleva la obligació por parte del emisor a pagar itereses ates de su vecimieto. 2. Las obligacioes egociables emitidas co cupó, se valorizará al valor presete de los flujos futuros de pago del istrumeto, descotados a la TIR de Familia el día de valorizació. La valorizació para este tipo de istrumeto se efectuará de la siguiete maera: m C j VP j1 TIRF Dode: diaria j VFk TIRF diaria VP VF k C j = Valor presete de ua uidad moetaria omial del istrumeto k e el día t de cálculo, el cual correspoderá al precio de valorizació para dicho istrumeto. = Valor del istrumeto k, expresado e ua uidad moetaria omial al día de su vecimieto. = Valor del j-ésimo cupó e térmios de ua uidad moetaria del Valor Facial. 15

17 m j = Número de cupoes que resta por vecer. = Número de días que media etre la fecha t de cálculo y la fecha e que vece el j-ésimo cupó. = Número de días que media etre la fecha t de cálculo y la fecha e que vece el istrumeto. TIRF diaria = Tasa Itera de Retoro de Familia e su equivalete diario. 3. Ejemplo de Valorizació de las obligacioes egociables co Pago de Cupó. 3.1 Características del Istrumeto: Idetificació del istrumeto: Certificado de Iversió co pago de itereses periódicos Fecha de cálculo: 20/08/97 Fecha de vecimieto: 16/02/98 Forma de pago: Mesual, el día 20 de cada mes Valor al vecimieto: 1 uidad de coló Tasa iterés omial: 12% aual Año caledario: 365 días Valor del cupó: 0.01 uidades moetarias [(12/12 meses)/100 ] # de cupoes por vecer: 6 cupoes TIR de Familia: 15% fija aual Días al vecimieto : 180 días, plazo desde la fecha de cálculo 3.2 Cálculo de la TIR de Familia diaria y valor presete: TIRF diaria % 100 VP VII. VALORIZACION DE OBLIGACIONES NEGOCIABLES CON PAGO DE INTERES Y CAPITAL ANTES DE SU VENCIMIENTO 1. Etiédase por boos u obligacioes egociables co pago de iterés y capital ates de su vecimieto, aquellos valores emitidos coforme a las disposicioes del Código de Comercio y de la Ley del Mercado de Valores, y que colleva la obligació por parte del emisor a pagar tato capital e itereses co aterioridad al vecimieto del título valor. 16

18 2. Las obligacioes egociables emitidas co pago de itereses y capital, se valorizará al valor presete de los flujos futuros de pago del istrumeto, descotados a la TIR de Familia el día de valorizació. La valorizació para este tipo de istrumeto se efectuará de la siguiete maera: m j VP j1 TIRF Dode: VP j m j diaria j = Valor presete de ua uidad moetaria omial del istrumeto k e el día t de cálculo, el cual correspoderá al precio de valorizació para dicho istrumeto. = Factor que represeta el j-ésimo flujo de caja de capital e iterés, expresado e ua uidad moetaria del Valor Facial. = Número de pagos de itereses más capital que resta por vecer. = Número de días que media etre la fecha t de cálculo y la fecha e que vece el j-ésimo pago de itereses más capital. = Número de días que media etre la fecha t de cálculo y la fecha e que vece el istrumeto. TIRF diaria = Tasa Itera de Retoro de Familia e su equivalete diario. 3. Ejemplo de Valorizació de las obligacioes egociables que paga itereses más capital co aterioridad a su vecimieto. 3.1 Características del Istrumeto: Idetificació del istrumeto: Certificado de Iversió co pago de itereses más capital Fecha de cálculo: 20/01/1998 Fecha de vecimieto: 20/01/2002 Forma de pago: Semestral, el día 20 de cada mes Tasa iterés omial: 15% aual Año caledario: 365 días Valor Facial: 30, Valor al vecimieto: 1 uidad de coló Valor del Flujo: 5, semestral Factor (): uidades moetarias, esto es ( 5, / 30,000.00) # de cupoes por vecer: 8 cupoes TIRF: 17% fija aual Días al vecimieto : 1461 días, plazo desde la fecha de cálculo 3.2 Cálculo de la TIR de Familia diaria y valor presete: 17

19 TIRF diaria % El precio de valorizació igual a se obtiee al aplicar la fórmula descrita e el umeral 2, aterior. FECHA DE PAGO DIAS AL VENCIMIENTO FLUJO DE PAGO VP DE LOS FLUJOS DE PAGO 20/07/ /01/ /07/ /01/ /07/ /01/ /07/ /01/ Precio de Valorizació VIII. VALORIZACION DE OBLIGACIONES NEGOCIABLES CON TASA DE INTERES REAJUSTABLE 1. Se etederá como boos u obligacioes co tasa de iterés reajustables a aquellos valores cuyos flujos futuros de iterés so descoocidos, a excepció del (de los) más próximo(s) por vecer de acuerdo a la reajustabilidad de la tasa de iterés coocida. 2. Las obligacioes egociables co tasa de iterés reajustable se valorizará diariamete de acuerdo a su valor ecoómico, cosiderado para ello ua tasa de referecia. 2.1 Para el caso de aquellos istrumetos cuya tasa de referecia es la TIBP de 180 días del Sistema Fiaciero, esta tasa será la base para la proyecció de los flujos futuros descoocidos. 2.2 Para los istrumetos cuya tasa de referecia sea distita de la aterior, se utilizará la respectiva tasa de referecia estipulada e el cotrato de la emisió; por ejemplo, para los istrumetos que ofrece la tasa de sus depósitos a 180 días, la LIBOR, la tasa de depósitos a 180 días de los bacos A, B y C, u otros, ésta será la tasa de referecia a utilizar. 2.3 A las tasas de referecias ateriores se le sumará cuado aplique, la sobretasa ofrecida e el cotrato de emisió origial (fija). 2.4 La tasa de referecia para calcular los cupoes descoocidos señalada ateriormete, será recalculada mesualmete utilizado la tasa vigete e el mes aterior al mes e que se realiza los cálculos. 3. La valorizació de estos istrumetos se efectuará de la siguiete maera: 18

20 VP m C j j1 TIRF diaria j VFk TIRF diaria Dode: VP VF k C j j TIRF diaria = Valor presete de ua uidad moetaria omial del istrumeto k e el día t de cálculo. = Valor del istrumeto k, expresado e ua uidad moetaria omial al día de su vecimieto. = Valor del j-ésimo cupó e térmios de ua uidad moetaria del Valor Facial. = Número de días que media etre la fecha de cálculo (día t) y la fecha e que vece el i-ésimo cupó. = Número de días que media etre la fecha de cálculo, y la fecha de vecimieto del istrumeto. = Tasa itera de retoro de Familia e su equivalete diario. 4. Ejemplo de valorizació de las obligacioes egociables co tasa de iterés reajustable. 4.1 Características del istrumeto Tipo de Istrumeto: Certificado de iversió co pago de cupó, cuya tasa de iterés es reajustable Reajuste de tasas: Trimestral, TIBP180 días del mes imediato aterior a la fecha de colocació más ua sobretasa 1.5% TIBP180 octubre: 12.86% TIBP180 oviembre: 12.73% Pago de cupó: Mesual, el día 25 de cada mes Tasa cupoes coocidos: 14.36%, TIBPoct+1.5% [(12.86%+1.5%)] Valor cupoes coocidos: [(14.36/12 meses)/100] Tasa cupoes descoocidos: 14.23%, TIBPov+1.5% [(12.73%+1.5%)] Valor cupoes descoocidos: [(14.23/12 meses)/100] Fecha de cálculo: 15 de diciembre de 1997 Fecha de vecimieto: 25 de oviembre de 1999 Días al vecimieto: 710 días Días e el año: 365 días Número de cupoes: 24 TIRF: % TIRF diaria: % 19

21 4.2 El valor presete de , se calculó utilizado la TIR de Familia y la iformació de la siguiete tabla: NO. DE CUPÓN DÍAS AL VENC. VALOR FLUJO VALOR PRESENTE Valor Presete IX. VALORIZACION DE LAS ACCIONES COMUNES U ORDINARIAS Y ACCIONES PREFERIDAS 1. La deomiació de acció comú o preferida, así como los derechos y obligacioes que cada clase atribuye a sus teedores se sujetará a lo dispuesto e el Código de Comercio. 2. Existe dos tipos de metodología para la valorizació de accioes comues y preferidas. La metodología que se debe aplicar está e fució de la existecia de trasaccioes válidas e dichas accioes e u período de 90 días. Metodología 1 3. Cuado las accioes, adquiridas co los recursos del Fodo de Pesioes, ha registrado efectivamete trasaccioes válidas e los últimos 90 días, éstas se valorizará diariamete así: 3.1 De acuerdo al precio promedio poderado de las trasaccioes válidas de los últimos diez días de trasacció e Bolsa, icluyedo las trasaccioes registradas el día de su valorizació. Estos diez días se cosiderará detro de u plazo máximo de seseta días 20

22 caledario. El precio de la acció se poderará por el úmero de uidades trasadas e cada ua de las operacioes respecto del total trasado e los días señalados. 3.2 Cuado o exista el máximo de diez días requeridos detro de los seseta días, se cosiderará sólo aquellos días e que efectivamete se realizaro trasaccioes válidas. 3.3 Si o hubiese trasaccioes válidas durate todo el período, seseta días, las accioes se valorizará al precio promedio poderado del último día de trasaccioes válidas registrado. Este precio de valorizació se matedrá hasta u máximo de 30 días después de trascurrido el plazo de seseta días. 3.4 Fórmula para el cálculo del precio promedio poderado de accioes: PV kt Para 10 días t1 P Q t1 Q Siedo: Q q i t1 P z i1 p z i i1 q q i i Dode: PV kt = Precio de valorizació de la acció k el día T de cálculo. P = Precio promedio poderado de la acció k el día t. Q = Catidad total trasada de la acció k el día t. p i = Precio de la acció k e la i-ésima operació el día t. q i = Catidad trasada asociada a la i-ésima operació de la acció k el día t. = Número de días cosiderados. z = Número de operacioes de la acció k el día t. 4. Pago de dividedos e efectivo 4.1 Cuado ua sociedad distribuya dividedos e efectivo, el precio de sus accioes se rebajará por el moto del dividedo, e los días posteriores al cierre del registro de accioistas hasta el día de pago del mismo. Para el cálculo del uevo precio de valorizació 21

23 de dichas accioes, cada uo de los precios que se utiliza e la fórmula señalada e el umeral aterior se ajustará por el moto de dividedo. 4.2 Lo aterior se expresa a través de la siguiete fórmula: PV kt t1 P Q t1 Q Q q i t1 P Z i1 p i D z i1 q v i q i Para 10 días Dode: PV kt = Precio de valorizació de la acció k el día T de cálculo por etrega de dividedos e efectivo. P = Precio ajustado promedio poderado de la acció k el día t. Q = Catidad total trasada de la acció k el día t. D v = Dividedo e efectivo por acció. p i = Precio de la acció k e la i-ésima operació el día t. q i = Catidad trasada asociada a la i-ésima operació de la acció k el día t. = Número de días cosiderados. z = Número de operacioes de la acció k el día t. 4.3 Si la valorizació de las accioes de ua empresa determiada ocurre co posterioridad al día de pago, las trasaccioes que ocurra co posterioridad a dicha fecha o se ajustará e el moto del dividedo; e este caso, sólo se ajustará el precio de las trasaccioes hasta el día de pago. 5. Pago de dividedos e forma de accioes. 5.1 Cuado ua sociedad distribuya dividedos e forma de accioes, es decir que emite accioes uevas, el precio de sus accioes se ajustará aplicado la razó del úmero de accioes uevas emitidas el día de etrega de dividedos etre el úmero de accioes el día ates de la etrega de dividedos, l, aplicádola e la siguiete fórmula: 22

24 PV kt t1 P Q t1 Q Q q i t1 P p Z i i1 1 z i1 l q i q i Para 10 días Dode: PV kt = Precio ajustado de la acció k el día T de cálculo por etrega de dividedos e accioes. P = Precio ajustado promedio poderado de la acció k el día t. Q = Catidad total trasada de la acció k el día t. p i = Precio de la acció k e la i-ésima operació el día t. l = Razó del uevo úmero de accioes el día de etrega de dividedos etre el úmero de accioes el día aterior a la etrega de dividedos. q i = Catidad trasada asociada a la i-ésima operació de la acció k el día t. = Número de días cosiderados. z = Número de operacioes de la acció k el día t. 5.2 El cambio de precios, a igual que e el caso del dividedo e efectivo, se efectuará el día hábil posterior a la fecha de cierre del registro de accioistas co derecho al dividedo icluyedo el día de pago del mismo. Para el cálculo del uevo precio de valorizació de dichas accioes, cada uo de los precios que se utiliza e la fórmula aterior se ajustará por dicha razó. 5.3 Si la valorizació de las accioes de ua empresa determiada ocurre co posterioridad al día de pago, las trasaccioes que ocurra co posterioridad a dicha fecha o se ajustará e el moto del dividedo; e este caso, sólo se ajustará el precio de las trasaccioes registradas hasta el día de pago. 6. Si la sociedad realiza la etrega de dividedos e forma mixta, es decir, e efectivo y e accioes, el precio ajustado se calculará aplicado la siguiete fórmula: 23

25 PV kt t1 P Q t1 Q Q q i t1 P p Z i i1 1 D l z i1 q v i q i Para 10 días Dode: PV kt = Precio ajustado de la acció k el día T de cálculo por etrega mixta de dividedos. P = Precio ajustado promedio poderado de la acció k el día t. Q = Catidad total trasada de la acció k el día t. p i = Precio de la acció k e la i-ésima operació el día t. D v = Dividedo e efectivo por acció. l = Razó del uevo úmero de accioes el día de etrega de dividedos etre el úmero de accioes el día aterior a la etrega de dividedos. q i = Catidad trasada asociada a la i-ésima operació de la acció k el día t. = Número de días cosiderados. z = Número de operacioes de la acció k el día t. Metodología 2 7. Cuado las accioes de ua sociedad o haya registrado trasaccioes válidas e los últimos 90 días, éstas se valorizará actualizado el último precio dispoible co iformació cotable de tres años de dicha sociedad. 8. E el día de cálculo, el precio de valorizació se ajustará por la tasa de retoro ex-post de la sociedad. El ajuste aterior se realizará aplicado la siguiete fórmula: PV kt K m e P u 1 1 ut 24

26 Siedo el Costo del Patrimoio (K e ): UN K e E Dode: PV kt : Precio ajustado de la acció k el día T de cálculo P u : Último precio de valorizació dispoible. ut : Iflació etre el último día de valorizació registrado u y el día t de cálculo, variació del Idice de Precios al Cosumidor e dicho período. K e : Costo del Patrimoio promedio de los últimos tres ejercicios cotables. m : Periodicidad aual del período etre u y t. UN : Utilidad Neta Promedio de los últimos tres ejercicios cotables. E : Valor del Patrimoio, estimado como el producto del último precio de valorizació observado por el úmero de accioes e circulació. 9. Ejemplo: cálculo del precio de valorizació de accioes comues y accioes preferidas. 9.1 Características del Istrumeto Tipo de istrumeto: Accioes comues de la empresa XY Día de cálculo: 15 de juio de 1997 Días de trasaccioes válidas (): 10 días detro del período del 1 al 15 de juio Precio Promedio Poderado: , calculado co la iformació siguiete. 9.2 Cálculo del Precio Promedio Poderado: FECHA PRECIO CANTIDADES DÍA PRECIO PROMEDIO CANTIDAD TOTAL PONDERACI0N PONDERADO DÍA 15/06/ , /06/ , , /06/ , /06/ , /06/ , /06/ , , /06/ /06/ /06/ , , /06/ , /06/ , /06/ /06/ ,

27 10/06/ , , /06/ , /06/ , /06/ , , /06/ /06/ /06/ , , /06/ /06/ , /06/ , /06/ , , /06/ , , /06/ , /06/ , Catidad 35, Total Precio de Valorizació Ejemplo: valorizació de accioes co pago de dividedos e efectivo e base a la iformació y tabla siguiete: 10.1 Características del Istrumeto Tipo de istrumeto: Accioes comues de ua empresa determiada Día de cierre del registro de accioistas: 12 de juio de 1997 Día de pago del dividedo: 17 de juio de 1997 Día de cálculo: 15 de juio de 1997 Días de trasaccioes válidas (): 10 días detro del período del 1 al 15 de juio Dividedo e efectivo: 3.50 Precio Promedio Poderado: después de realizar el ajuste por la distribució de dividedos e efectivo Cálculo del Precio Promedio Poderado: DÍAS PRECIO PRECIO AJUSTADO CANTIDAD DÍA PRECIO PROMEDIO PONDERADO DÍA CANTIDAD PONDERACIÓN 15/06/ , /06/ , , /06/ , /06/ , /06/ , /06/ , , /06/ /06/ /06/ , , /06/ , /06/ , /06/

28 10/06/ , /06/ , , /06/ , /06/ , /06/ , , /06/ /06/ /06/ , , /06/ /06/ , /06/ , /06/ , , /06/ , , /06/ , /06/ , Catidad 35, , Total Precio de Valorizació *Precio ajustado = Precio meos el moto del dividedo, Ejemplo: valorizació de accioes co distribució de dividedos e forma de accioes 11.1 Características del Istrumeto Tipo de istrumeto: Accioes comues emitidas ua empresa determiada Día de cierre del registro de accioistas: 12 de juio de 1997 Día de pago del dividedo: 17 de juio de 1997 Día de cálculo: 15 de juio de 1997 Días de trasaccioes válidas (): 10 días detro del período del 1 al 15 de juio Dividedo e accioes: 2 accioes por cada acció El ajuste de precio se realiza aplicado la fórmula descrita e 5.1: PRECIO PRECIO AJUSTADO CANTIDAD DÍA PRECIO PROMEDIO PONDERADO DÍA CANTIDAD PONDERACIÓN DÍAS 15/06/ , /06/ , , /06/ , /06/ , /06/ , /06/ , , /06/ /06/ /06/ , , /06/ , /06/ , /06/

29 10/06/ , /06/ , , /06/ , /06/ , /06/ , , /06/ /06/ /06/ , , /06/ /06/ , /06/ , /06/ , , /06/ , , /06/ , /06/ , Catidades 35, Precio de Valorizació Ejemplo de cálculo de accioes comues y preferidas de ua sociedad determiada que o haya registrado trasaccioes válidas e los últimos oveta días Características de la acció de ua sociedad determiada: Día de cálculo (t): 1 de abril de 1997 UN 1994 : 11,300,000, Utilidad Neta para 1994 UN 1995 : 9,750,000, Utilidad Neta para 1995 UN 1996 : 19,250,000, Utilidad Neta para 1996 UN: 13,433, , Utilidad Neta Promedio Pu: último precio de acció registrado, el 1 de eero de 1997 No. Accioes: 1,000,000 accioes e circulació E= Patrimoio: 35,000, ( 35.00*1,000,000 accioes) ut : período eero- marzo (3 meses) Cálculo del precio ajustado de la acció k el día T. K 1 e PVkT Pu ut m Siedo el Costo de Patrimoio (K e ): K e UN E 13,433, ,000, X. VALORIZACIÓN DE DERECHOS DE SUSCRIPCION DE ACCIONES DE SOCIEDADES NACIONALES 28

30 1. Se etederá como derecho de suscripció de accioes de sociedades acioales, e adelate DSA, el derecho que adquiere los Fodos de Pesioes y que se origia por su calidad de accioistas de empresas que realiza la emisió de uevas accioes. 2. Valorizació co trasaccioes e mercados formales. 2.1 Al registrarse trasaccioes tato e mercado primario como secudario, los DSA se valorizará diariamete de acuerdo al valor promedio poderado de las trasaccioes registradas el día de valorizació. 2.2 El valor promedio poderado de los DSA, se obtedrá de promediar el precio de cada ua de las trasaccioes válidas poderadas por el úmero de uidades trasadas e cada ua de las operacioes respecto al total de los DSA trasados e el día idicado. 2.3 El precio se determiará segú la fórmula siguiete: PDSA Dode: i1 PDSA i1 Q ti ti Q ti PDSA : Precio de valorizació del DSA k para el día t. PDSA ti : Precio de la i-ésima operació del DSA k e el día t. Q ti : Número de DSA asociada a la i-ésima operació de la DSA k, el día t. : Número de operacioes efectuadas del DSA k verificada el día t. 2.4 E el caso de que o exista trasaccioes válidas durate u día determiado, los DSA se valorizará segú la siguiete fórmula: PDSA PV PVS k Dode: PDSA : Precio de valorizació del DSA k para el día t. PV : Precio de valorizació de la acció k para el día t. PVS k : Precio de suscripció de la acció k. 3. Valorizació si trasaccioes e mercados formales 3.1 Cuado o exista trasaccioes e los mercados primario y secudario, el precio de valorizació de los DSA se determiará aplicado la siguiete fórmula: 29

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