Propagación de choques inflacionarios en Costa Rica. Adolfo Rodríguez Vargas

Transcripción

1 Propagacón de choques nflaconaros en Cosa Rca Adolfo Rodríguez Vargas Sere Documenos de Invesgacón No Deparameno de Invesgacón Económca Seembre, 2012

2 Las deas expresadas en esos documenos son de los auores y no necesaramene represenan las del Banco Cenral de Cosa Rca. La sere Documenos de Invesgacón del Deparameno de Invesgacón Económca del Banco Cenral de Cosa Rca en versón PDF puede enconrarse en Referenca: DEC- DIE- DI

3 Propagacón de choques nflaconaros en Cosa Rca Adolfo Rodríguez Vargas* Resumen Se presena una esmacón de efecos de propagacón de choques nflaconaros a grupos y producos del IPC medane VAR esrucurales. El esquema de denfcacón es al que choques sobre un grupo parcular afecan conemporáneamene al reso de la canasa del IPC, pero no vceversa. Se enconraron efecos de raspaso sgnfcavos para 6 de los 12 grupos del IPC, que abarcan más del 72% de la canasa. Esos grupos ncluyen los asocados con almenos (1 y 3), arículos para la vvenda y servco domésco (6) y ranspore (8). En parcular, el parón de propagacón de choque a los precos del grupo de ranspore se asoca fueremene con el parón de la propagacón de choques sobre precos de hdrocarburos, eso es, nco de efecos sgnfcavos 4 períodos ras el choque, que permanecen durane 19 meses. Las esmacones sugeren que choques en los precos de Almenos y bebdas no alcohólcas y de hdrocarburos se ransferen por compleo al reso de la canasa del IPC. La mayoría de efecos de propagacón más mporanes ocurren enre los 6 y los 10 meses después de los choques. Eso ncluye los efecos de propagacón asocados con hdrocarburos, regulados, ransables e IPPI. Palabras clave: propagacón, nflacón, choques, VAR esrucurales Clasfcacón JEL: C32, E31 * rodrguezva@bccr.f.cr

4 Propagaon of nflaonary shocks n Cosa Rca Adolfo Rodríguez- Vargas* Absrac We presen an esmaon of propagaon effecs of nflaonary shocks o groups and specfc producs of he CPI usng a SVAR framework. The denfcaon scheme s such ha shocks o a parcular group of he CPI baske have a conemporaneous effec on he res of he baske, bu no he oher way around. We found sgnfcan propagaon effecs for 6 ou of he 12 groups of he CPI, whch ogeher accoun for 72% of he baske. These groups nclude hose relaed o food (1 and 3), home apparel and housekeepng servces (6) and ransporaon (8). In parcular, he propagaon paern of a shock o prces n he ransporaon group s srongly assocaed wh ha of he propagaon of shocks o prces of fuels, ha s, he onse of sgnfcan effecs 4 monhs afer he shock, whch reman for 19 monhs. The esmaons sugges ha shocks o Food and Non- Alcoholc Beverages and o fuels are passed hrough enrely o he res of he CPI baske. The majory of he mos mporan propagaon effecs occur beween 6 and 10 monhs afer he shocks. Ths ncludes propagaon effecs semmng from shocks o fuels, producs wh regulaed prce, radables and he IPPI ndex. Key words: propagaon, nflaon, shocks, srucural VAR JEL Classfcaon: C32, E31 * rodrguezva@bccr.f.cr

5 Conendo 1. Inroduccón Daos y meodología Resulados Conclusones Referencas Anexos... 17

6 1. Inroduccón Esudos recenes de la dnámca nflaconara en el Banco Cenral de Cosa Rca (BCCR) han pueso énfass en el análss de la perssenca en la medda agregada de nflacón, en la exsenca de quebres esrucurales en su comporameno y en la mporanca relava de varacones de coro plazo y largo plazo sobre los ndcadores de precos (ver Chaverr y Torres, 2010; Torres, 2012; y Rodríguez, 2011). Sn embargo, se consdera necesaro profundzar en el esudo de la forma en que un choque a un preco se ransme al reso de precos en la economía, lo que se conoce como propagacón de choques nflaconaros. Eso resula úl para enender cómo el comporameno de los precos ndvduales afeca a la medda agregada de nflacón. Ese esudo, juno con el de León (documeno en proceso) procuran ser un prmer esfuerzo en esa dreccón. Un esudo recene sobre el ema es de choques nflaconaros es Pedersen (2010), que analza la propagacón de choques nflaconaros en la economía chlena medane VAR esrucurales y encuenra un crecene efeco de propagacón de choques sobre los precos de producos en la agrupacón que ncluye almenos. Adopando ese enfoque, en ese esudo se ulza el nsrumenal de VAR esrucurales para calcular funcones de mpulso respuesa que perman cuanfcar el mpaco, duracón y sgnfcanca esadísca de efecos de propagacón de choques nflaconaros en la economía de Cosa Rca. Una prmera pare del rabajo se cenra en la esmacón de efecos de propagacón de un choque en cada grupo del Índce de Precos al Consumdor (IPC) haca el reso del índce. De segudo, el análss se exende para obener medcones de efecos po cos- push sobre los precos agregados. Para eso, en prmera nsanca se calculan efecos de propagacón a los precos agregados de choques en precos de benes y servcos de parcular nerés, como hdrocarburos y cereales. Además, se mde la respuesa del IPC ane choques en el Índce de Precos al Producor Indusral (IPPI). El IPPI se consdera un ndcador de nflacón en una eapa nermeda del proceso de produccón, pues mde precos de las ransaccones naconales a nvel del producor de benes manufacurados localmene, de forma que a menudo se ulza como un ndcador adelanado de la nflacón de benes y

7 2 servcos fnales. Por úlmo, se analza el efeco de propagacón de choques sobre los producos ransables sobre los no ransables, y de los regulados sobre los no regulados. El reso de ese documeno ncluye una descrpcón de los daos y méodos ulzados, en la seccón 2, así como la dscusón de los prncpales hallazgos en la seccón 3 y un resumen de resulados en la seccón Daos y meodología Méodo La dea básca es esmar el mpaco de choques sobre el ndcador de precos de un ben o grupo específco de benes sobre los precos de oro grupo de benes. Con la excepcón del IPPI, odos los efecos de ransmsón se mden de un subconjuno de la canasa del IPC haca el reso de la canasa. Así, se analza efecos de propagacón de choques en cada uno de los 12 grupos que componen el IPC haca el preco del reso de la canasa, así como de choques en los precos de ransables haca los de no ransables y de regulados haca los de no regulados. Adconalmene, con el fn de medr el efeco nflaconaro de aumenos en el preco de nsumos de produccón, se mde efecos de propagacón de choques en precos de hdrocarburos, cereales, elecrcdad, agua, alquler y manenmeno de la vvenda, y servco domésco haca el reso de la canasa. Como complemeno, se mde la propagacón de choques en el preco de la canasa del IPPI haca la canasa del IPC. El ejercco propueso se basa en un ssema de vecores auorregresvos esrucural (SVAR), a parr del cual se generan funcones de mpulso- respuesa que ndcan los efecos de propagacón. El esquema básco se expone a connuacón, sguendo eneramene a Pedersen (op. c) En prmer lugar, para cada caso de esudo de efecos de propagacón se esma un SVAR de orden p en el que las varables endógenas son π, que es la asa de nflacón del componene del IPC, yπ, que es la nflacón del IPC excluyendo al componene 1. El SVAR ene la forma dada por 1 Por ejemplo, podría conssr en el grupo 1 del IPC (Almenos y bebdas no alcohólcas) o en un subconjuno de elemenos de la canasa (como hdrocarburos, o como el conjuno de benes y servcos con preco regulado). Un caso parcular es cuando π ndca la asa de varacón del IPPI y π la asa de varacón del IPC.

8 3 1 β12 π α11 α12 π 1 ε 1 β21 1 π = α 21 α 22 π + 1 ε 2 (1) B donde por smplcdad se ha supueso solamene un rezago. En (1), ambén se supone que 2 ε d(0, σ ) y que cov(ε 1, ε 1)=0. La suposcón crucal para la denfcacón del SVAR ene que ver con la dreccón de la nfluenca de los choques conemporáneos: se supone que π afeca conemporáneamene a π pero no vceversa, eso es, β 21 = 0 y β12 0. S se premulplca (1) por B - 1 y se mponen las resrccones sobre los coefcenes β se obene la represenacón del VAR no esrucurado: π α11 α21β12 α12 α12β12 π 1 ε1 β12ε 2 π = α 21 α 22 π + 1 ε 2 (2) De los errores del VAR no esrucurado (2) es nooro que π esá relaconado conemporáneamene con π. Las funcones de mpulso- respuesa esmadas a parr de (2), dadas por δπ + s, = rs para s= 0,1,..., k δπ ndcan el efeco de propagacón de choques nflaconaros sobre el grupo haca el reso de benes consderados para los períodos 0 a k. Daos El cuadro 1 resume las seres de precos para las que se cuanfca efecos de propagacón en la seccón 3. Para calcular las seres de varacones de precos para grupos o producos del IPC se ulza las seres de cosos por produco ncludo en la canasa del IPC, calculados por el Insuo Naconal de Esadísca y Censos (INEC), y que esán dsponbles de forma mensual 2. Las seres de varacones para ransables, no ransables, regulados, no regulados e IPPI se basan en los índces mensuales calculados por el BCCR. La muesra ulzada abarca de 2 Los pesos de cada grupo y produco en la canasa del IPC pueden consularse en el cuadro 3 del anexo 1. Los negranes de los grupos ransables y regulados fguran en los cuadros 7 y 8 del anexo 1.

9 4 febrero de 1997 a abrl de El nco de la muesra corresponde a la fecha del quebre esrucural más recene deecado en la asa de nflacón por Chaverr y Torres (2010). S ben Torres (2012) encuenra evdenca de un quebre esrucural en mayo de 2009, se consderó que ncar la muesra en ese período reducría consderablemene la muesra. Cuadro 1 Seres de varacones de precos ncludas en el análss de propagacón Choque sobre: Grupos del IPC 1 Almenos y bebdas no alcohólcas 2 Bebdas alcohólcas y cgarrllos 3 Comdas bebdas fuera del hogar 4 Prendas de vesr y calzado 5 Alquler y servcos de la vvenda 6 Arículos para la vvenda y servco domésco 7 Salud 8 Transpore 9 Comuncacones 10 Enreenmeno y culura 11 Educacón 12 Benes y servcos dversos Efeco de propagacón haca: Reso de canasa del IPC Producos específcos de canasa IPC 13 Hdrocarburos (gasolna, desel, gas lcuado) 14 Cereales 15 Servco domésco 16 Elecrcdad 17 Agua 18 Alquler y manenmeno vvenda Índces especales 19 Transables No ransables 20 Regulados No regulados 21 IPPI IPC FUENTE: elaboracón propa. Se decdó ulzar seres de varacones porcenuales anuales sn ajuse esaconal, debdo a que exse evdenca de que los méodos de ajuse esaconal nroducen en las seres mayor perssenca ane choques. Por ejemplo, Jaeger y Kuns (1990) encuenran que las seres de produco para los EE.UU ajusadas por esaconaldad medane el uso de un flro (Census X- 11) dan meddas de perssenca consderablemene mayores que seres ajusadas con méodos alernavos. Además, Ghysels (1990) encuenra evdenca expermenal de que esos méodos de flrado reducen la poenca de las pruebas de raíz unara ADF, a lo que Ghysels y Perron (1993) dan apoyo eórco. Evdenca adconal puede verse en Franses (1999), que encuenra que el ajuse esaconal podría dsmnur la

10 5 poenca de la prueba de raíz unara esaconal de Hylleberg, Engle, Granger y Yoo (1990). Franses (2001) resume el esado de la leraura hasa enonces en los sguenes érmnos: In sum, seasonally adjused daa may sll dsplay some seasonaly, can have dfferen rend properes han he orgnal raw daa have, and also can have dfferen nonlnear properes. To my opnon hs suggess ha hese daa may no be useful for her very purpose. (Franses, 2001, p15) 3 Así pues, la mayor perssenca nroducda en las seres ajusadas por esaconaldad con méodos de flrado afecaría las propedades dnámcas de un VAR esmado con ellas. En ese sendo, Lükepohl (2005) argumena que ulzar seres de daos ajusadas por esaconaldad a menudo resula en funcones de mpulso- respuesa que dferen noablemene de las obendas a parr de las seres orgnales. En el caso de un esudo de propagacón de choques, eso podría dsorsonar la esmacón de dchos efecos y dfcular la nerpreacón de resulados. Por esa razón se elge ulzar las seres orgnales 4. La fgura 4 del anexo 1 presena las seres ulzadas, segudas de un cuadro resumen de esadíscas descrpvas. Puede aprecarse que el promedo de las varacones neranuales del IPC para el período se ubca en 10%, con una desvacón esándar de 3 punos porcenuales (p.p.) y un rango de varacón de cerca de 13 p.p. Como es de esperar, las seres π enen un comporameno muy smlar a la medda agregada, pero las seres π por lo general muesran mayor volaldad. Es mporane menconar que el promedo consderablemene menor del grupo 9- Comuncacones se explca por la ausenca de ajuses de precos en el servco de elefonía desde novembre de Una reseña de leraura sobre propedades de daos con ajuse esaconal puede verse en Franses (1999). 4 Ese es ambén el caso de oros esudos de propagacón de choques, como el ya cado de Pedersen, el de Pnchera y García (2007) para Chle y de Lndé (2005) para Sueca.

11 6 En vsa de que el análss subsguene requere que las seres sean esaconaras, se realzó pruebas de raíz unara sobre la sere agregada de nflacón IPC y la sere de varacones del IPPI 5. Dado que Torres (2012) documena un cambo esrucural en la nflacón cerca de mayo de 2009, se decdó realzar pruebas de raíz unara con cambo esrucural de Zvo- Andrews (1992). En el cuadro 5 del anexo 1 puede aprecarse que para las versones de la prueba que consderan cambo en nvel es posble rechazar la hpóess nula de raíz unara para nveles de sgnfcanca muy cercanos al 5% y que la fecha de quebre sugerda por el menor esadísco para las varacones del IPC concuerda con la úlma fecha de quebre denfcada por Torres (op.c). 3. Resulados Anes de realzar la esmacón de los SVAR se deermnó el largo de rezago ópmo a parr de la esmacón de los VAR smples para la muesra complea. Se ulzó una especfcacón con 2 rezagos, sugerda para odos los VAR por los creros de nformacón de Schwarz y de Hannan- Qun (ver cuadro 6 del anexo 1) 6. El hecho de que el rezago ópmo sea el gual en odos los ssemas facla la comparacón de los efecos de propagacón. Las fguras 1 a 3 presenan los gráfcos de los mpulsos- respuesa calculados a parr de los SVAR, y el cuadro 2 resume los prncpales resulados. La sgnfcanca de las esmacones se deermnó con base en bandas de confanza calculadas medane el algormo de Benkwz, Lükepohl y Wolers (2001) para generar bandas de confanza para mpulsos respuesa (ver anexo 2 para una descrpcón del procedmeno). 5 Como la nflacón general π es una combnacón lneal de las varacones π y π, es sufcene con verfcar la esaconaredad de π. La nflacón general será esaconara úncamene s π y π lo son, excepo en caso de que sean I(1) pero conegren con coefcenes guales a sus pesos en la canasa del IPC, lo cual es muy poco probable. Ver Pedersen (op.c). 6 Es generalmene acepado que creros bayesanos como el Schwarz son conssenes en esmar el largo de rezago en modelos VAR. Esudos prevos sobre el ema concluyen que ese ndcador ene mejor desempeño en muesras pequeñas en comparacón con oros, menras que el Akake ende a sugerr un número de rezagos mayor al verdadero. Ver, enre oros, Nckelburg (1986), Lükepohl(1985, 2005); Casella, Grón, Marínez y Moreno (2009); y Lan (2012).

12 7 Grupos del IPC Lo prmero que debe desacarse es que, guándose por la sgnfcanca de los mpulsos respuesa esmados, los choques de precos a res de los grupos del IPC no se propagan al reso de la canasa. Eso grupos son 2- Bebdas alcohólcas y cgarrllos, 4- Prendas de vesr y calzado y 11- Educacón. En el prmero de esos casos el peso del grupo es muy bajo: 0,69% de la canasa, lo cual podría explcar la ausenca de efecos sgnfcavos, pero en los oros dos el peso es mayor, cercano a 5,9%. Pedersen (op.c) ampoco encuenra efecos de propagacón sgnfcavos para los grupos del IPC de Chle comparables a los 2 y 4 del IPC de Cosa Rca. Para dos grupos se regsran efecos de propagacón de muy cora duracón: 5- Alquler y servcos de la vvenda (período conemporáneo y mes 1), ello a pesar de presenar el ercer mayor peso en la canasa.; y 9- Comuncacones, que presena un efeco de propagacón conemporáneo negavo, al gual que en Pedersen (op.c). Sn embargo, dado que el servco de elefonía no presena ajuses de preco desde hace más de 6 años, consderamos que ese úlmo resulado perde nerés. Choques al reso de grupos sí generan efecos de propagacón sgnfcavos 7 : Almenos y bebdas no alcohólcas (durane 6 períodos) 3- Comdas y bebdas fuera del hogar (4 períodos) 6- Arículos para la vvenda y servco domésco(6 períodos) 7- Salud (4 períodos) 8- Transpore (19 períodos) 10- Enreenmeno y culura y 12- Benes y servcos dversos (3 períodos) Los efecos de propagacón de un choques de 1 puno porcenual sobre los precos del grupo 1- Almenos y bebdas no alcohólcas ncan conemporáneamene y se manenen durane 6 meses, para un efeco acumulado de 1,05 punos porcenuales 8. Sn embargo, el grupo de Transpore es, por mucho, el que presena efecos de propagacón más duraderos. Menras que en la mayoría de grupos con efecos sgnfcavos los choques de preco enen un efeco ncal conemporáneo, en Transpore el prmer efeco sgnfcavo se da con 4 meses de rezago, y connúa sendo sgnfcavo por 19 períodos, aunque el 7 Algunos grupos, como el 5, muesran efecos sgnfcavos de muy baja magnud úncamene durane uno o dos períodos después del choque, por lo que no se desacan como resulado del esudo. 8 Los efecos acumulados meddos en las bandas de confanza ndcan un rango de 0,17-1,94 pp.

13 8 efeco máxmo se da ras 11 meses del choque ncal y es de cerca de 0,2 punos porcenuales. Como se verá más adelane, ese resulado esá nfludo por la nclusón de combusbles en el grupo. Además, llama la aencón que el efeco de propagacón de 6- Arículos para la vvenda y servco domésco sea el mayor meddo en un solo período, cas 0,7 punos porcenuales. En general, los grupos con efecos de propagacón sgnfcavos abarcan más del 72% del peso en la canasa oal del IPC. Producos específcos de canasa IPC Lo prmero desacable es la ausenca de efecos de propagacón sgnfcavos de choques en los precos de los cereales, lo cual es conraro a lo que se podría esperar, por cuano los cereales son un nsumo mporane para componenes de los grupos 1 y 3. Además, choques sobre los precos del alquler y el manenmeno de la vvenda ampoco se propagan al reso de la canasa del IPC. Tano elecrcdad como agua muesran efecos de propagacón sgnfcavos en el muy coro plazo, pero de magnudes basane bajas. Choques sobre los precos del servco domésco muesran propagacón sgnfcava enre 0 y 3 meses, de una magnud máxma de 0,23 punos porcenuales. Sn embargo, los hdrocarburos son los producos que muesran efecos de propagacón más duraderos: durane cerca de 19 meses, ncando con un rezago de 4 meses, y con un efeco máxmo 10 meses después del choque, lo que corresponde muy cercanamene con el parón de propagacón ya comenado para el grupo 8- Transpore. El efeco acumulado durane los meses sgnfcavos es de 0,96 punos porcenuales, lo que sugere un raspaso compleo del choque sobre el reso de la canasa 9. Índces especales Se enconró que choques a los precos de los producos ransables de la canasa del IPC se propagan a los no ransables con un rezago de 4 meses, resulan en un efeco sgnfcavo durane cerca de 15 meses, y presenan el efeco máxmo al noveno mes. El efeco máxmo de choques de precos sobre los regulados ocurre ras un plazo muy smlar, en el ocavo mes de un período de más de dos años con efecos sgnfcavos. Fnalmene, choques sobre la canasa de benes ncludos en el IPPI se propagan a los precos de la canasa del IPC conemporáneamene y por un período de 18 meses, con el efeco máxmo (cerca de 0,60p.p) en el sexo mes. 9 Rango sugerdo por bandas de confanza: 0,17 1,66 pp.

14 9 Fgura 1 Respuesas de π a mpulso unaro en ndcador de varacón en precos Grupos del IPC Efeco en punos porcenuales ras mpulso de 1 puno porcenual 1- Almenos y bebdas no alcohólcas 2- Bebdas alcohólcas y cgarrllos Comdas y bebdas fuera del hogar 4- Prendas de vesr y calzado Alquler y servcos de la vvenda 6- Arículos para la vvenda y servco domésco Salud 8- Transpore

15 10 Fgura 1 (con.) Respuesas de π a mpulso unaro en ndcador de varacón en precos Grupos del IPC Efeco en punos porcenuales ras mpulso de 1 puno porcenual 9- Comuncacones 10- Enreenmeno y culura Educacón 12- Benes y servcos dversos Inervalos de sgnfcanca basados en boosrappng con eracones según procedmeno de Benkwz, Lükepohly Wolers (2001). FUENTE: elaboracón propa.

16 Fgura 2 Respuesas de π a mpulso unaro en ndcador de varacón en precos Producos específcos de canasa IPC Efeco en punos porcenuales ras mpulso de 1 puno porcenual 13- Hdrocarburos 14- Cereales Servco domésco 16- Elecrcdad Agua 18- Alquler y manenmeno de la vvenda Transables Inervalos de sgnfcanca basados en boosrappng.30 con eracones según procedmeno de Benkwz, Lükepohly Wolers (2001). FUENTE: elaboracón propa Regulados

17 12 Fgura 3 Respuesas de π a mpulso unaro en ndcador de varacón en precos Índces especales Efeco en punos porcenuales ras mpulso de 1 puno porcenual 19 - Transables 20- Regulados IPPI Inervalos de sgnfcanca basados en boosrappng con eracones según procedmeno de Benkwz, Lükepohly Wolers (2001). FUENTE: elaboracón propa.