Un Modelo Macroeconómico del Riesgo de Crédito en Uruguay

Transcripción

1 Un Modelo Macroeconómco del Resgo de Crédo en Uruguay Gabrel Illanes Aleandro Pena Andrés Sosa

2 Un Modelo Macroeconómco del Resgo de Crédo en Uruguay Gabrel Illanesª, Aleandro Pena b**, Andrés Sosa c*** a Cenro de Maemáca, Faculad de Cencas, Unversdad de la Repúblca.4225 Iguá. 40. Monevdeo, Uruguay b Deparameno Resgos Fnanceros, SSF, Banco Cenral del Uruguay. 777 Fabn. 00. Monevdeo, Uruguay c Cenro de Maemáca, Faculad de Cencas, Unversdad de la Repúblca.4225 Iguá. 40. Monevdeo, Uruguay Documeno de rabao del Banco Cenral del Uruguay 204/002 Auorzado por: Juan Pedro Canera Resumen Ese rabao evalúa el resgo de crédo a nvel de la economía en su conuno, enendo como propóso el análss de la esabldad nancera. Para el análss del resgo asocado a un poraolo de présamos se ulza un modelo paramérco no lneal basado en el enoque de Meron. Se esman las elascdades a los acores económcos relevanes en las caegorías credcas correspondenes al crédo comercal y al crédo a amlas, ano en moneda naconal como en dólares. Los parámeros son obendos medane la écnca esadísca de Máma Verosmlud. 2. JEL: G2, G28, G33 Palabras clave: bancos, resgo de crédo,modelo de acor laene, probabldad de deaul, análss de ensón. Absrac Ths paper deals wh cred rsk n he Uruguayan aggregae economy and hereore correspond o nancal sably purposes. To analyze he rsk assocaed wh a porolo o loans a nonlnear paramerc model based on Meron's approach s used. "Elasces" o mpac o he relevan macroeconomc acor on cred rsk are repored or commercal and households lendng, boh n local currency and dollars. The coecens are obaned by he sascal echnque o mamum lkelhood. JEL: G2, G28, G33 Keywords: bankng, cred rsk, laen acor model, deaul rae, sress es * Correo elecrónco: gllanes@cma.edu.uy ** Correo elecrónco: apena@bcu.gub.uy *** Correo elecrónco: asosa@cma.edu.uy 2 Las armacones y opnones verdas son de responsabldad eclusva de los auores y no compromeen a las nsucones a las cuales perenecen.

3 AL MAESTRO, CO CARIÑO Inroduccón Hay dos pos báscos de esraegas para modelar el resgo de crédo, que dan lugar a dos grandes grupos de modelos. El prmer grupo de modelos nena esmar los acores de resgo a nvel ndvdual. Esos modelos han sdo desarrollados en gran pare por los bancos a los eecos de ulzarlos en su políca credca. S ben esos modelos enen la venaa de evaluar deudor a deudor, esán sueos al problema de la procclcdad en la evaluacón del crédo, el cual consse en ser demasado opmsa en empos de auge y demasado pesmsa en cclos baos de la economía, En ese po de modelos se podría ubcar el modelo IRB Inernal Rangs-Based Approach que posula Baslea II como el modelo nerno mas sencllo para evaluar el resgo de crédo y deermnar el requermeno de capal por dcho resgo. El modelo de resgo de crédo que se epone en ese rabao perenece al segundo grupo, en el cual se nena esmar el resgo de crédo agregado para oda la economía, y, por consguene, podría ser ulzado con el n de evaluar la esabldad nancera. La asa de deaul de la economía es una varable npu en las pruebas de ensón por lo cual se orna de gran mporanca obener una orma de esmarla. En parcular, el rabao ene como obevo la presenacón de un modelo de resgo de crédo de un acor en un poraolo de présamos. Se preende proponer un modelo económco que perma esmar la proporcón de présamos vencdos y casgados en la economía como respuesa a la evolucón de ceras varables macroeconómcas que serán selecconadas medane cera écnca. Esen una ampla gama de rabaos emprcos y aplcacones sobre ese po de modelos. En parcular, se puede car a Rosch 2003, Rosch 2005, Cespedes, Marn 2002, Cpolln, Mssagla 2005, Lucas, Klaassen 2003, Hamerle, Lebg, Scheule 2004 y Jakubk El rabao se desarrolla como sgue. En la seccón 2 se descrbe el modelo económco de resgo sobre un poraolo de présamos donde se arrba a la probabldad de deaul no condconada sobre un acor aleaoro. En esa seccón se prosgue a descrbr la écnca de máma verosmlud obenendo la uncón a mamzar y se nalza deallando el ema de la eleccón de las varables macroeconómcas medane el esudo de derenes regresones lneales permendo ulzar rezagos ano en las varables dependenes como en la ndependene. En la seccón 3 se presenan y se dscuen los resulados obendos para los análss realzados y en la seccón 4 se presenan las conclusones. 2 Modelo Macroeconómco del resgo de crédo 2. Modelo Maemáco El modelo asume un poraolo homogéneo de empresas en la economía. El logarmo de los reornos esandarzado de la empresa en empo sasace la ecuacón R F U donde F corresponde al logarmo de los reornos en la economía ndependene de la rma acor ssemáco de la economía que ene dsrbucón normal esándar; U es el reorno especco de la empresa que se dsrbuye normal esándar y el acor ρ represena la sensbldad del reorno del acvo al acor no observable de la economía. Además se supone que las varables F y U son ndependenes. El suceso de deaul de la empresa ocurre cuando su reorno R cae por debao de cera barrera T. S se dene la varable aleaora Y como aquella varable bnara que oma el valor s el deudor enra en deaul y 0 en oro caso, se obene que la probabldad de deaul de la empresa en empo es:

4 2 T R P Y P p La barrera T puede ser deermnada medane una consane o ulzar varables macroeconómcas relevanes de la economía en uncón de las cuales la barrera acualce su valor. En ese rabao, se modela la barrera como una combnacón lneal de K varables macroeconómcas, U F P Y P p donde es la uncón de dsrbucón de la varable normal esándar. La probabldad de deaul condconal a la realzacón del acor no observable es dada por la ormula, U P p la cual se puede escrbr ambén de la orma 5 0 p Como las empresas son consderadas homogéneas, s el número de empresas crece la asa de deaul DR converge a la probabldad de deaul condconal, lo cual perme esmar la asa de deaul del poraolo medane la probabldad de deaul ndvdual. Se asume que el número de deaul condconal al acor laene D ene una dsrbucón bnomal, con una probabldad de deaul condconal p y un número oal de empresas. La probabldad no condconal se obene negrando sobre el acor aleaoro no observable 6 d p p C d D P d d d donde es la densdad de la dsrbucón normal esándar. Medane una base de daos que conenga los casos de deaul, el oal de empresas en la economía y las varables macroeconómcas más relevanes, los parámeros en la ecuacón 4 se obenen medane la mamzacón de la uncón de máma verosmlud. 2.2 Esmacón de Máma Verosmlud Sean X T X X,..., 2,, T observacones ndependenes del vecor,...., 2,, M X eraídas de una uncón de dsrbucón desconocda con uncón de densdad 0.. Se conoce que 0 perenece a un

5 modelo paramérco conormado por una amla de dsrbucones. de manera que 0 corresponde a 0 En el caso que la varable aleaora sea dscrea se dene la uncón verosmlud: L T X X P,.... X pero en la pracca se ulza con gran recuenca, el logarmo de la uncón de verosmlud T X X logl P l,.... log X El esmador de máma verosmlud l X esma mamzando la uncón,... X. ˆ argmá l X,... X T. En nuesro caso nos neresa la varable aleaora endrá la sguene orma D, por lo cual el logarmo de la uncón de verosmlud T, X X logpd d l T T log log,... C d C d n. d p p 0 d d d 0 d d 7 Enonces, se deben enconrar los parámeros y que hacen que la uncón presene un mámo absoluo. El problema que se presena es el de apromar la negral en 7, ya que no se puede calcular su prmva. Ese problema es eamnado en prounddad en 0. En el rabao se ulza el méodo de la cuadraura gaussana. 2.3 Ause del Modelo Se dspone de dversas varables macroeconómcas con las cuales uno podría ausar el modelo. Lo deal sera que las varables se adaparan a los supuesos realzados: ndependenca de las probabldades condconadas de deaul 4, y normaldad de F en. Se debe enonces enconrar una manera de selecconar las varables macroeconómcas X para prosegur con el ause de los parámeros por máma verosmlud.

6 Dado un conuno de varables, se puede evaluar el ause a las hpóess eecuando regresones lneales en la ormula 5, consderando que d / es una buena apromacón de y que el érmno es una varable aleaora normal con esperanza 0 y varanza pequeña asumendo que se espera que el parámero sea pequeño. De esa manera, las hpóess realzadas en el modelo son equvalenes a las de normaldad e ndependenca seral de los resduos en esas regresones. Por lo cual, se debe consderar odas las varables macroeconómcas que puedan ener mporanca eórca a p la hora de eplcar las probabldades, realzar las regresones del vecor p conra las dsnas eleccones de subconunos de dchas varables con el obevo de selecconar el subconuno que meor ause los ess. Además, es convenene vercar ano que los sgnos de los coecenes sean coherenes con la nucón económca como que la sgncanca de los coecenes sea ala. Una opcón es segur la meodología de 3 preocupándose prncpalmene por la normaldad de. Ora 9 y ausar la ndependenca seral de las probabldades opcón es segur a 4 y la normaldad de, p agregando varables rezagadas del po, con =.lagma, a las varables eplcavas. Esa opcón es vable sempre y cuando las varables rezagadas no sean mucho más sgncavas que las varables macroeconómcas, ya que le resaría capacdad nerpreava al modelo. 3 Aplcacones por secores en la economía uruguaya Los análss se realzaron ulzando una base de daos que consa de observacones mensuales parendo de dcembre de 200 hasa mayo de 203 en oal 38 observacones. La varable dependene observada se oma en uncón del número de présamos oales y del número de présamos que se encuenran en deaul en el ssema bancaro prvado; se consdera en cada caso un mono consane para cada présamo ndvdual. Eso se hace para ponderar la mporanca de las empresas o personas que eecvamene esán en deaul, ya que el modelo orgnal asume homogenedad en las empresas o personas nvolucradas. Vale desacar que las esmacones por máma verosmlud, en nuesro problema, dependen lgeramene del mono o consderado para cada présamo. Asmsmo, el modelo ue esmado para la proporcón de crédos problemácos en las caegorías de crédo comercal y crédo a las amlas, ano en moneda naconal como en moneda eranera: En el rabao se nena eplcar su evolucón a parr de las sguenes varables macroeconómcas:

7 Resgo País de Uruguay RP EMBIG calculado por J.P.Morgan. Fuene: Bloomberg Tasa de desempleo TD Tasa de desempleo mensual para el oal del país Localdades de o mas habanes. Fuene: Insuo aconal de Esadsca Tasa Lbor a 6 meses TL. Fuene: Bloomberg. Indcador de acvdad mensual basado en el PIB PBI - Sere rmesral, Indces de volumen ísco reerenca 2005 por empalme, sere armonzada. Dcha sere ue lleva a una recuenca mensual a los eecos del rabao. Indce de Salaro Real SR. vel General, Salaros y Compensacones Secor Prvado y Secor Públco. Base ulo 2008= 00. Fuene: Insuo aconal de Esadísca. Tasa de Inlacón TI Tasa de nlacón en los úlmos 2 meses. Fuene; Insuo aconal de Esadísca Tpo de cambo real TCR Indcador de po de cambo real global base 200=00. Fuene: Banco Cenral del Uruguay. Tpo de cambo nomnal TC Varacón en los úlmos 2 meses Fuene: Banco Cenral del Uruguay. Tasa acva en dolares a empresas TUSDE - Tasas de nerés acvas en dólares Secor o nancero Promedo de Empresas Fuene: Banco Cenral del Uruguay Tasa acva en pesos a empresas TUYUE Tasas de nerés acvas en moneda naconal Secor o nancero Promedo de Empresas Fuene: Banco Cenral del Uruguay. Tasa acva en dólares al consumo de las amlas TUSDF - Tasas de nerés acvas en dólares Secor o nancero Promedo de Famlas Fuene: Banco Cenral del Uruguay Tasa acva en pesos al consumo de las amlas TUYUF. - Tasas de nerés acvas en moneda naconal Secor o nancero Promedo de Famlas Fuene: Banco Cenral del Uruguay. En el rabao se enazan los resulados correspondenes a las caegorías de crédo a las amlas en moneda naconal y crédo comercal en moneda eranera, debdo que son las mas mporanes acualmene en el ssema bancaro. o obsane, se presenan resulados ambén para el crédo a las amlas en moneda eranera y el crédo comercal en moneda naconal. 3. Crédo Consumo en Moneda aconal Ulzando el modelo de regresón lneal esablecdo en la ecuacón 5 se enconró que una de las regresones lneales que meor ausaba, consderaba como varables eplcavas a la asa de desempleo rezagada 6 meses, la asa acva de nerés en pesos rezagada 3 meses y la asa de nlacón rezagada 3 meses. Los resulados de la regresón lneal son los sguenes: Coecenes Desv. Típca Esadísco p-valor Consane -2, TD -6 6, TI -3 2, TUYUF -3 0, El es ch-cuadrado de normaldad de los resduos ene p-valor 0,5320, por lo ano, no se rechaza la hpóess nula de normaldad de los resduos.

8 Como los coecenes de la regresón enen ala sgncanca, los sgnos son acordes a la nucón económca, y los resduos pueden ser consderados normales, se esa en condcones de aplcar el modelo de un acor a los daos. Los resulados obendos son: Coecenes Consane -2,3846 TD -6 6,568 TI -3-2,3524 TUYUF -3 0, Se observa un valor de relavamene pequeño, lo cual va en línea con lo sugerdo en el modelo IRB de Baslea II, en el sendo que el acor laene endría un valor bao para la caegoría de consumo. Recuérdese que el acor laene mde la componene no observable del resgo macroeconómco, el cual por dencón, no puede ser eplcado por ndcadores macroeconómcos. Las varables eplcavas del resgo de crédo en el secor amlas son la asa de desempleo y el nvel de la asa de nerés real, a pesar de que los coecenes que deermnan dcha asa de nerés real no son los msmos, aunque s enran con el msmo rezago. Los coecenes esmados no pueden ser nerpreados como smples elascdades de los mpacos de las varables macroeconómcas en el resgo de crédo de las amlas, dado que se raa de un modelo no lneal que nvolucra a la dsrbucón normal acumulava que gura en la ecuacón 4. Sn embargo, se pueden hacer análss de sensbldad a parr de la ecuacón 3, lo cual se observa en la sguene abla: IF 5% 6% 7% 8% TFUYU TASA DE DESEMPLEO TD 7% 8% 9% 0% % 2% 3% 4% 25% 3.2% 3.7% 4.2% 4.8% 5.4% 6.% 6.9% 7.8% 28% 3.4% 3.9% 4.4% 5.0% 5.7% 6.4% 7.3% 8.% 3% 3.6% 4.% 4.7% 5.3% 6.0% 6.8% 7.6% 8.5% 34% 3.8% 4.3% 4.9% 5.6% 6.3% 7.% 8.0% 9.0% 37% 4.0% 4.6% 5.2% 5.9% 6.7% 7.5% 8.4% 9.4% 28% 3.2% 3.7% 4.2% 4.8% 5.4% 6.2% 6.9% 7.8% 3% 3.4% 3.9% 4.5% 5.% 5.7% 6.5% 7.3% 8.2% 34% 3.6% 4.% 4.7% 5.3% 6.0% 6.8% 7.7% 8.6% 37% 3.8% 4.4% 5.0% 5.6% 6.4% 7.2% 8.0% 9.0% 3% 3.2% 3.7% 4.2% 4.8% 5.5% 6.2% 7.0% 7.8% 34% 3.4% 3.9% 4.5% 5.% 5.8% 6.5% 7.3% 8.2% 37% 3.6% 4.2% 4.7% 5.4% 6.% 6.9% 7.7% 8.6% 34% 3.3% 3.7% 4.3% 4.8% 5.5% 6.2% 7.0% 7.9% 37% 3.5% 3.9% 4.5% 5.% 5.8% 6.5% 7.4% 8.3% De la abla surge que la varable que ene mayor mporanca a la hora de eplcar el resgo de crédo en el secor amlas es la asa de desempleo, aspeco que era esperable. La asa de nerés real aeca en un rango lmado el porcenae de crédos problemácos oorgados al consumo dada cera asa de desempleo. Como se observa, el ncremeno en el porcenae de crédos problemácos por cada puno de aumeno de la asa de desempleo es mayor a medda que aumena la asa de desempleo. Ese eeco es eplcado económcamene por un mayor mpaco de prmer y segundo orden cuando la asa de desempleo es ala y, desde el puno de vsa del modelo, por ener ese la caracerísca de ser no lneal y usar en el cálculo del porcenae de crédos problemácos la dsrbucón normal esándar acumulada.

9 3.2 Crédo Comercal en Moneda Eranera En ese caso, se presenan res modelos alernavos, con el n de comparar y dscur las venaas y desvenaas de cada uno, ano en meodología como en resulados. En odos los casos, el análss comenza realzando regresones lneales de acuerdo a la ecuacón 5 con el n de ausar el modelo. Dchas regresones son llevadas a cabo ulzando dsnos subconunos de varables que engan sendo económco como varables eplcavas. Además, en ese caso se consdera una varable dummy D2009, a los eecos de omar en cuena que la crss nancera nernaconal cuyo epcenro esuvo en los anos 2008 y 2009 no uvo eecos mporanes en el resgo de crédo de las empresas, aun a pesar de que se regsraron mporanes varacones aunque con un eeco ransoro en varables ales como el po de cambo, el resgo país y la asa de crecmeno del PIB Crédo Comercal en Moneda Eranera. Opcón En el prmer modelo se obene un buen ause ulzando como varables eplcavas el PIB, el po de cambo real rezagada 2 meses, la asa de nerés acva en dólares pagada por las empresas TUSDE y la varable dummy D2009. El modelo de regresón lneal esmado se presena en la sguene abla Coecenes Dev. Típca Esadísco p-valor PBI TCR TUSDE D El es ch-cuadrado de normaldad de los resduos ene p-valor 0,3866, por lo ano, no se rechaza la hpóess nula de normaldad de los resduos. Como los coecenes de la regresón son alamene sgncavos, los sgnos son acordes a la nucón económca y los resduos pueden ser consderados normales, se esa en condcones de esmar el modelo de un acor a los daos. Los resulados obendos son: Coecenes PBI TCR TUSDE D Se observa un valor de mas alo, lo cual se encuenra en línea con lo sugerdo en el modelo IRB de Baslea II, en el sendo que el acor laene sera basane mayor que el correspondene a la caegoría de consumo. uevamene convene recordar que los coecenes esmados no pueden ser nerpreados como smples elascdades de los mpacos de las varables macroeconómcas en el resgo de credo de las empresas, dado que se raa de un modelo no lneal.

10 El coecene del TCR aparece con sgno negavo, lo cual mplca que un aumeno del po de cambo real haría caer el porcenae de crédos problemácos. Ese resulado puede llamar la aencón, pero se recuerda que en la caegoría crédo comercal esán ano las empresas que venden benes no ransables como benes ransables; a esas ulmas, a gualdad de odo lo demás, un aumeno del po de cambo real les meora la capacdad de pago. El resulado esaría ndcando que hay una mayor proporcón de empresas producoras de benes ransables en la caegoría de crédo comercal en moneda eranera, lo cual resula en que el descalce de monedas no sea an relevane. Para ese caso, en lugar de realzar una abla de sensbldad, como en el caso aneror, se presenara una herramena derene. Aprovechando que se rabaa con daos mensuales, se puede realzar una prueba de ensón sobre las varables macroeconómcas que nvolucre una rayecora de las varables eplcavas, lo cual a su vez, permrá evaluar la rayecora del resgo de crédo de las empresas en dcho escenaro. En parcular, se propone esudar un escenaro de caída del PIB durane 2 anos de 3%, un aumeno del po de cambo real anual de 0% y una suba en el nvel de la asa de neres en el prmer ano a 6% y en el segundo a 8%. Como resulado, se obene la rayecora de la probabldad de deaul en dcho horzone de 2 anos, con una recuenca mensual. Los resulados se presenan en el sguene graco. uevamene se observa como la asa de crédos problemácos crece a asas crecenes, lo cual es eplcado por la no lnealdad del modelo y se puede uscar económcamene por el mayor mpaco dervado de la proundzacón de la crss Crédo Comercal en Moneda Eranera. Opcón 2 En ese modelo se consderan como varables eplcavas a la asa de desempleo TD,el TC rezagado 6 meses y la varable dummy D2009. Esa versón del modelo ene como prncpal vrud que realza un ause muy bueno. Sn embargo, la relacón de causaldad no resula clara en odos los casos. En eeco, se podría pensar que las empresas que venden servcos no ransables enen sus clenes en el mercado nerno, por lo cual, un aumeno en la asa de desempleo hará caer en orma drásca la demanda haca esas empresas, lo cual endría como eeco un aumeno en su resgo de crédo. A su vez, se podría sosener que aun las empresas que producen benes ransables, realzan un porcenae mporane de las venas en el mercado local, por lo cual se verían aecadas por un aumeno en la asa de desempleo. En la medda que en el uuro se dsponga de daos adecuados por secores, se podría meorar la esmacón, separando, en prncpo, enre los dos secores que propone el modelo radconal de economía dependene. Tenendo en cuena las consderacones anerores, los resulados que surgen del modelo de regresón lneal son los sguenes Coecenes Dev. Típca Esadísco p-valor Consane TD TC D El es ch-cuadrado de normaldad de los resduos ene p-valor 0,4498, por lo ano, no se rechaza la hpóess nula de normaldad de los resduos. Se encuenra en condcones de esmar el modelo de un acor a los daos. Los resulados obendos se presenan en la sguene abla

11 Coecenes Consane TD TC D Como se esablecó, el ause que presena el modelo es muy bueno, al como se presena en el sguene graco: 60,0% 50,0% 40,0% 30,0% 20,0% 0,0% PD FIT 0,0% un 2002 dc 2002 un 2003 dc 2003 un 2004 dc 2004 un 2005 dc 2005 un 2006 dc 2006 un 2007 dc 2007 un 2008 dc 2008 un 2009 dc 2009 un 200 dc 200 un 20 dc 20 un 202 dc Crédo Comercal en Moneda Eranera. Opcón 3 Fnalmene, se presena una ercera versón que oma en cuena los acores de resgo que radconalmene se consderan en la evaluacón del resgo de crédo a nvel macroeconómco en Uruguay. En ese modelo se consderan las varables TC rezagado 6 meses, PBI, RP y D2009. Los resulados de la regresón lneal se eponen en la sguene abla: Coecenes Dev. Típca Esadísco p-valor Consane TC PIB RP D El es ch-cuadrado de normaldad de los resduos ene p-valor gual a 0. En ese caso, no se rechaza la hpóess de normaldad de los resduos por lo ano se obene que no es adecuado esmar los coecenes a parr del modelo de un solo acor. En resumen, para el crédo comercal en moneda eranera se esmaron res modelos, cuyas vrudes y deecos son los sguenes: En érmnos de predccón, la meor opcón es la 2, luego vene la opcón 3 y nalmene la opcón. En érmnos de los mecansmos de rasmsón de las varables macroeconómcas e nerpreacón nuva, en nuesra opnón el prmer modelo y el ercero son superores al segundo. El problema del ercer modelo es la no normaldad de los resduos, por lo cual no perme esmar el modelo one acor para esa versón.

12 3.3 Crédo Comercal en Moneda aconal Crédo Consumo en Moneda Eranera Esos dos caegorías credcas no esán an desarrollados en la acualdad como los dos anerores, por lo cual se realza un análss menos proundo que en el caso de las caegorías de las Seccones III. y III.2. Sn embargo, las écncas ya presenadas son ambén aplcables a esos dos casos. A connuacón se presenan las esmacones a parr del modelo de un acor Crédo Comercal en Moneda aconal Las varables macroeconómcas selecconadas en ese caso son TD y TUYUE. Como había ndcos de errores de medcón de los daos en algunos meses, se consdera una varable DUMMY que ome cuena de dchos errores, para que no nluyan en la eleccón de un buen modelo. Los resulados del modelo se presenan en la sguene abla: Coecenes Consane TD TUYUE DUMMY La varable que eplca la capacdad de pago de las empresas, al gual que en el caso del crédo en moneda eranera, vuelve a ser una varable relaconada a la demanda nerna de benes a las empresas, como es la asa de desempleo. La asa de nerés nomnal nluye posvamene en la asa de deaul y el valor de ndca que el acor macroeconómco nobservable no es relevane en ese caso, lo cual puede relear en pare el menor resgo de crédo dervado de un menor descalce de moneda en el secor empresas Crédo Consumo en Moneda Eranera En ese caso, las varables selecconadas son TD, SR y TC rezagado 6 meses. Los resulados obendos son los sguenes: Coecenes Consane TD SR TC Al gual que en el crédo al consumo en moneda naconal, la asa de desempleo vuelve a ser la varable relevane, a la vez que se observa que un aumeno del po de cambo hace aumenar la asa de deaul, releando el hecho de que la mayoría de las amlas enen deermnado su ngreso en moneda naconal.

13 4 Conclusones En el rabao se realzo una esmacón de la probabldad de deaul en uncón de varables macroeconómcas; medane el concepo de un acor laene basado en las deas de Meron. En denva, se empleo lo que en la leraura se conoce como el modelo de un acor, en una varane en la cual el suceso de deaul ocurre cuando el reorno de un deudor cae por debao de cera barrera la cual depende de deermnadas varables macroeconómcas. El valor de la barrera se acualza en uncón del enorno macroeconómco de la economía. A los eecos de esudar el resgo de crédo macroeconómco, se evaluaron las caegorías credcas correspondenes al crédo comercal y al crédo a amlas, ano en moneda naconal como en dólares. Todos los modelos conrman una uere relacón enre el marco macroeconómco y la caldad de las careras de presamos del ssema bancaro. Por lo ano, una aplcacón posble de esos modelos lo consuyen las pruebas de ensón reerencadas en Baslea II, las que pueden ser ulzadas ano para evaluar la esabldad del ssema nancero en su conuno, así como para evaluar el nvel de capal de cada nsucón y su capacdad de enrenar shocks adversos. Para el crédo al consumo en moneda naconal se obuvo un modelo que se consdera muy adecuado, ano desde el puno de vsa del ause como de la nucón económca. La varable relevane resula ser la asa de desempleo y la asa de nerés real cobrada por los bancos, la cual depende de la asa de nerés nomnal y la asa de nlacón. En el rabao se preseno una abla donde se epone la sensbldad de la asa de deaul a las res varables relevanes. Para el crédo comercal en moneda eranera se dscueron res modelos, los cuales enen derenes venaas relavas en érmnos de la capacdad de predccón, el ause a los daos y la capura de los mecansmos de rasmsón del enorno macroeconómco a la caldad credca de las careras. El modelo que meor capura los mecansmos de rasmsón, según nuesro enender, es el que eplca la asa de deaul en uncón de un índce de acvdad económca, la asa de neres cobrada por los bancos y el po de cambo real. o obsane, se consdera que ese modelo debe ser meorado, evaluando el resgo de crédo por secores de acvdad. Una de las prmeras separacones que se debería ensayar, en la medda que los daos lo perman, es enre empresas del secor ransable y no ransable. Un aspeco a desacar de la meodología ulzada es que, al rabaar con daos mensuales, se pueden realzar pruebas de ensón donde una dmensón mporane sea la rayecora de la caldad credca de las careras, en uncón de la rayecora supuesa para las varables macroeconómcas relevanes. En el rabao se presena una rayecora del porcenae de crédos problemácos para la opcón del modelo de crédo comercal en moneda eranera, ane un shock adverso de dos anos en la asa de crecmeno, un aumeno en el po de cambo real y una suba en el nvel de las de asas de nerés acvas cobradas por los bancos. Asmsmo, se presenan resulados para las caegorías de crédo a las amlas en moneda eranera y crédo comercal en moneda naconal, aunque no se proundza en las msmas, por raarse de caegorías credcas de escasa mporanca en la carera acual del ssema bancaro.

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