TEMA 1. Margen: Relación existente entre el beneficio obtenido y la cifra de negocio o de facturación

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1 GLOSARIO TEMA 1 Coste Margial de la Iversió: Curva que expresa la evolució del coste del capital e fució del volume de activos que utiliza la empresa. Ecoomía de la Empresa: Estudio de las leyes de equilibrio, pero o desde u puto de vista geeral que correspode a la Teoría Ecoómica sio e tato e cuato dicho equilibrio es susceptible de aplicació cocreta e el orde microecoómico. Empresa: Uió de los factores capital y trabajo co el objetivo de producir biees y/o prestar servicios co áimo de lucro. Empresario: E su cocepció clásica, es el sujeto de la uidad ecoómica de explotació protagoista de casi todos los elemetos costitutivos de la empresa. Actualmete, y debido al tamaño de las orgaizacioes, se ha separado la propiedad de la gerecia. Establecimieto: Cojuto de los factores productivos de la empresa que se cocetra o ubica e u lugar determiado. Se llama tambié cetro de trabajo. Fució Fiaciera de la Empresa: Se cetra e la cosecució de los resultados ecesarios para ateder los pagos derivados o sólo de la dotació de su estructura fija o imovilizada, sio tambié de los ecesarios para la explotació (circulate) detro de ua ortodoxia de equilibrio fiaciero. Marge: Relació existete etre el beeficio obteido y la cifra de egocio o de facturació Orgaizació: Abstracto utilizado para defiir la empresa co carácter geeral. Productividad ecoómica del capital: Relació existete etre el beeficio de la empresa y el capital ivertido. Se cooce tambié como retabilidad. Puede expresarse e fució del producto del marge por la rotació del capital (defiida como relació existete etre la cifra de egocio y el capital ivertido) Retabilidad Margial de la Iversió: Curva que expresa la evolució de la retabilidad e fució del volume de activos que utiliza la empresa. Uidad de Explotació: Parte de la empresa que asume el soporte orgaizativo de los medios técicos y materiales. TEMA 2 Cash-Flow: Se traduce por flujo de caja. Su represetació resumida se cetra e la suma de los beeficios de la firma más las amortizacioes practicadas e el ejercicio. EBITDA: Siglas iglesas que se correspode co el beeficio ates de itereses, impuestos, depreciacioes y amortizacioes, equivalete a la capacidad de la firma para geerar resultados e su actividad básica. Flujo de Caja de Capital: Tambié coocido como Capital Cash Flow, es el cash flow geerado por la firma el dispoible tato para los proveedores de títulos de deuda como de capital. 1

2 Flujo de Caja dispoible para los Accioistas: Es el cash flow geerado por la firma que recogería la diferecia etre la etrada y salida de flujos de caja e u período. Flujo de Caja Libre: Tambié coocido como Free Cash Flow, y es el cash flow geerado por la firma si teer e cueta su edeudamieto, y después de impuestos. Fodo de Comercio (Good-Will): Cojuto de biees imateriales (clietela, métodos de gestió, estructura orgaizativa, derechos, cocesioes, etc que tiee la empresa, prestigio, posició e el mercado, etc.) que implique valor para la empresa. Puede expresarse por diferecia etre el valor capitalizado y el valor sustacial. Pay-Out: Ratio que expresa el cociete etre el dividedo distribuido e fució de los beeficios. PER: Ratio que muestra la relació existete etre la cotizació que tiee u título dividida por los beeficios que geera e u período. Su sigificado equivaldría al úmero de períodos que sería ecesarios para recuperar el precio del título por la vía de los beeficios obteidos. Valor Bursátil: Valor de la firma e fució de la cotizació de sus títulos represetativos e u mercado público de valores. Valor Capitalizado: Tambié llamado valor de redimieto, viee represetado por la capitalizació a futuro de los beeficios geerados por la firma. Por tato, es fució del beeficio, de la tasa de actualizació de los mismos y del plazo cosiderado. Valor de Reembolso: Valor de los títulos o activo e el mometo de la extició de los derechos de propiedad o deuda. Valor Histórico: Es el precio al que se adquirió u bie o servicio e el mometo de icorporarse al patrimoio de la empresa. Valor Sustacial: Tambié llamado valor de reposició o de reemplazo, y es el que tedría u bie que tuviese que sustituir, e u mometo determiado y co la misma capacidad de prestacioes, al bie objeto de valoració. Valor Teórico de la Acció: Valor que resulta de la divisió etre el eto patrimoial de ua empresa y el úmero de accioes de la misma. Valoració: Actividad frecuete ate operacioes tales como uevas iversioes, procesos de recoversió, plaes de viabilidad empresarial, o, simplemete, tareas preparatorias de fusió, absorció, itegració, etc. e las que haya que realizar cuidadosos cálculos que permita adquirir la oció más aproximada posible del valor real del activo que etre e litigio. TEMA 3 Apalacamieto Fiaciero: Tambié coocido como leverage. Defiido e térmios de Balace, equivale a la relació etre las deudas y el valor total de la firma. E térmios de Cueta de Resultados, el apalacamieto fiaciero es la relació existete etre el beeficio bruto y el beeficio eto (tato por uo de variació de las gaacias de los accioistas origiado por u determiado tato por uo de variació e las gaacias ates de los itereses e impuestos). Se icremeta, por tato, a medida que aumeta las cargas fiacieras del edeudamieto. 2

3 Apalacamieto Operativo: Es la relació que existe etre la variació de los beeficios para ua determiada variació e las vetas (e térmios de uidades). Coeficiete de correlació del plazo de la deuda para iversioes: Relació etre las deudas cotraidas para fiaciar iversioes productivas y el volume de exigible a plazo superior a 3 años, plazo cosiderado como largo, que iduciría a los gestores sobre la coveiecia de alterar la situació existete e su apalacamieto fiaciero. Coeficiete de costes fijos: Relacioa el volume total de éstos co los costes totales, fijos y variables. Nos facilita ua idea aproximada del peso de la estructura e la firma, así como del ivel de rigidez de ésta. Coeficiete del Imovilizado Cosumido: Relació etre la dotació para amortizacioes y el volume de imovilizado al valor ítegro, que facilitaría ua medida de la razoabilidad de las catidades destiadas a la cobertura de las depreciacioes del mismo. Ecoomicidad: Istrumeto de medida de la eficiecia de las decisioes ecoómicas y, más precisamete, e las empresas, de las decisioes de gestió. Este istrumeto se formaliza e la idea de que los gastos globales o sea superiores a los igresos globales. Cuado aalizamos la situació global de la empresa hablamos de Ecoomicidad Estructural, mietras que si hacemos abstracció del proceso global para fijaros e algua cuestió más cocreta o parte del proceso empresarial os referimos a la Ecoomicidad Operativa. Productividad: Capacidad relativa de u determiado factor. Suele expresarse por el cociete etre el valor de lo producido y el coste de los recursos ecesarios para ello. Productividad margial: Es el aumeto de producció debido al icremeto e ua uidad de la catidad de factor empleado. Productividad media: Producció obteida, e la uidad de tiempo, e relació a los factores empleados para ello. Puto Muerto: Tambié coocido como umbral de retabilidad o puto crítico, se defie como el volume míimo de vetas que permite absorber el importe total de los costes geerados por la empresa. Retabilidad: Viee defiida como la relació etre el beeficio obteido y el capital ecesario para obteerlo. Retabilidad de los Recursos Propios (ROE): Es el cociete etre el Beeficio Neto y el volume de los Fodos Propios asigados por la firma. Retabilidad sobre activos (ROA): Es el cociete etre el Beeficio Neto y el volume de los Activos Totales Medios utilizados. Técicas JIT (Just i time): Permite asegurar la dispoibilidad de productos/servicios e el mometo e que cada cliete lo precisa, co respeto a los patroes de calidad y la eficacia de los servicios de post-veta. Volume de igreso por uidad de capital: Relacioa los igresos brutos de explotació co el valor promedio del activo fijo afecto a la misma. Su iverso se cooce co el ombre de ratio capital-producto. 3

4 TEMA 4 Aálisis Coste Beeficio: Aaliza la relació existete etre el motate de la iversió realizada y los beeficios sociales o privados que reporte la realizació de la misma. Cosidera o sólo efectos imediatos de la iversió, sio los que puede derivarse a plazo medio o largo. Curva de demada de capital: Curva que se obtiee e fució de las preferecias idividuales de las persoas que relacioa el capital, los tipos de iterés o costes y la eficiecia margial del capital. Fuetes de fiaciació exteras: Obteció de recursos de fuetes ajeas a la empresa vía créditos bacarios o empréstitos de obligacioes, co costes fiacieros cocretos y explícitos. Fuetes de fiaciació iteras: Obteció de recursos e el seo de la empresa vía beeficios o distribuidos y amortizació. Su utilizació o supoe riesgo alguo y tiee u coste, como míimo, de los itereses que se percibiría e caso de ser prestados a otras persoas. Fuetes de fiaciació propias: Recursos allegados procedetes de las aportacioes de los accioistas: capital iicial; ampliacioes de capital; primas de emisió; beeficios o distribuidos, etc., que tiee coste de oportuidad y sobre los que o existe, e geeral, compromiso de devolució. Iversió: E su acepció más resumida y simple sigifica la formació e icremeto eto de capital. A los efectos que a osotros iteresa, sería la diferecia de stock de capital existete etre dos itervalos de tiempo. Si tal diferecia es positiva, hablamos de iversió o geeració bruta de capital; si fuere egativa, estaríamos ate u proceso de descapitalizació o cosumo de capital. Iversió bruta: Es el aumeto de capital etre dos períodos. Iversioes de cobertura: De cobertura de ua posició de riesgo futuro, e especial, las que se realiza a través de istrumetos fiacieros derivados. Iversioes especulativas: Cuado su objetivo es el logro de u rápido redimieto, al marge de su cotribució al logro de otros fies sociales. Iversió eta: Es el aumeto de capital etre dos períodos, ua vez deducida la depreciació experimetada etre ambos. Leasig: Arredamieto fiaciero de u bie de equipo co opció de compra. Puede distiguirse diferetes expresioes, etre ellas: leasig a través de proveedor, a través de vededor, leasig apalacado, leasig co/si mateimieto, leasig directo, fiscal, o leasig sidicado. Retig: Arredamieto de biees de equipo a largo plazo, etre uo y cico años, e el que, mediate ua cuota, se ofrece u servicio itegral: la adquisició, el mateimieto, pago de impuestos, etc., siedo más flexible que el leasig, pues sólo se adquiere u derecho de uso y o el posible acceso a la propiedad. El retig tambié se llama leasig co mateimieto. Teoría de la Iversió: A uestros efectos, parte de ua hipótesis de previsió perfecta; e etoro de certeza, se cetra e el cálculo de ecoomicidad y, e geeral, o cosidera los problemas fiacieros de la empresa. Vida ecoómica: Tambié coocida como vida óptima, equivale al tiempo para el cual se hace máximo el valor actualizado de la corriete de igresos y gastos que geera el bie e cuestió. Vida técica: Es el período de tiempo e que el bie fucioa ormalmete e pleitud de sus características técicas y físicas. 4

5 TEMA 5 Fodo de maiobra: Viee represetado por la diferecia etre el Activo Circulate y el Pasivo Circulate e el balace de ua firma. Se deomia tambié fodo de rotació, capital circulate míimo y capital de trabajo. Lote ecoómico de compra: Modelo clásico de determiació del volume óptimo de u pedido e fució de la demada aual esperada; del coste de efectuar el mismo; del coste del stock imovilizado por uidad de tiempo y de los costes totales esperados e el periodo. Método ABC: Basado e la represetació gráfica que relacioa el volume de activo almaceado co su valoració ecoómica. Tambié puede referirse al espacio físico ocupado o a los costes geerados por su almaceamieto. Período medio de maduració: Es el período exigido para recuperar las iversioes realizadas e itegra los correspodietes al aprovisioamieto, la producció, la comercializació y el cobro. Puto de pedido: Viee represetado por el producto del úmero de días de u año (365) por la relació existete etre el valor del tamaño del lote ecoómico de compra y la demada aual estimada. Rotura de stock: Situació que se preseta cuado se produce el agotamieto súbito de u activo o materia prima que debía utilizarse co ormalidad e el proceso productivo de u bie o prestació de u servicio. Stock activo: Catidad de activo ecesario para ateder las ecesidades ormales del proceso productivo que exige el cliete. Stock de aticipació: Aquellos stocks que trata de satisfacer su ecesidad de aprovisioamieto e u mometo determiado, el úico que fucioalmete es posible ates de su utilizació e el proceso productivo. Stock de fluctuacioes: Stock costituido para protegerse cotra ua oferta de materias primas o demada de producto termiado que acuse fluctuacioes sigificativas. Stock de partida: Stock que se forma por volume superior a las ecesidades co objeto de lograr u mejor precio de compra. Stock de Seguridad: Stock complemetario que garatice existecias ate ua evetual demora e la etrega por parte de los proveedores o mayores demadas de los clietes. Stock ormal: Costituido por la materia prima de utilizació cotiua. Stock: Catidad de activo para ateder las ecesidades ormales del proceso de producció. TEMA 6 Eficiecia del capital humao: Expresió que defie al capital humao e térmios de sus habilidades y coocimietos profesioales (eseciales o complemetarios); capacidad de juicio y codicioes de ética profesioal. Factor Trabajo: Viee represetado por la aportació del hombre al proceso de producció de biees o prestació de servicios. 5

6 Gastos geerales de persoal: Es la agregació de los costes derivados de la cotratació del capital humao: salario fijo y variable; reclutamieto; selecció; valoració; formació y perfeccioamieto; beeficios sociales; cotizacioes a los sistemas obligatorios de Seguridad Social; etc. Metorig: Técica que pretede trasladar el bue hacer empresarial a aquellas persoas de valor potecial por medio de la tutorizació por u metor que les apoya e los pasos decisivos de sus procesos de desarrollo y promoció itera. Modelos Retributivos: Modelos utilizados para determiar la retribució o compesació de los distitos iveles laborales de ua empresa e fució de parámetros objetivos: facturació, beeficio, atigüedad, valoració, etc. Recursos Humaos: Se cocibe geeralmete el térmio como la agregació de varios factores relativos a su valoració: salario; sistema de orgaizació y direcció; reclutamieto y selecció; adaptació a u puesto de trabajo; evaluació y retribució; formació y desarrollo profesioal; motivació y participació, etc. pesado e la icidecia que tiee sobre el desarrollo de la firma. Alguos tratadistas lo asimila tambié a capital humao, como cotraposició a los capitales físicos o fiacieros que se utiliza e la empresa. Retribucioes fijas: Aquellas establecidas e virtud de cotrato de trabajo, coveio colectivo o por decisió de las autoridades competetes. Retribucioes variables: Las derivadas de la aportació persoal del trabajador desde el puto de vista idividual. Toma diversas deomiacioes: icetivos, boos, pagos volutarios, pagos complemetarios, etc. Ua de las más extedidas recietemete es la coocida como stock optio o pago e forma de opcioes sobre accioes, geeralmete derivado, al igual que los ateriores, de la evaluació que la empresa hace de los resultados aportados por el trabajador. Evolucioa e la actualidad hacia pagos variables e forma de accioes, directamete, co temporales a la veta de las mismas por parte del empleado. restriccioes Sistema de Formació y Etreamieto: Sistema elaborado por la empresa que posibilita la adecuació costate del empleado a la evolució tecológica de la empresa e cada mometo. Sistema de Motivació: Actividades o hechos promovidos por la empresa para favorecer la mejor moral de trabajo y el logro de los objetivos que se asiga a cada departameto. Sistema Sociotécico: Sistema empresarial que hace referecia al ivel tecológico de las istalacioes, de los métodos y procedimietos de trabajo, la orgaizació, etc., que ifluye directamete e el factor humao. Valor Codicioal del Capital Humao: El asigado a u idividuo e fució de las prestacioes que facilita a la empresa, medida e térmios de productividad; del valor que tedría su trasferecia a otra uidad orgaizativa de la empresa y del valor potecial de los servicios que geeraría su promoció a u puesto de superior categoría. TEMA 7 Criterios de valoració global VAN y TIR: Criterios de valoració que cosidera que los flujos etos de caja positivos se reivierte e activos que geera ua retabilidad, al meos, igual o superior a la de los activos de la firma; y, los egativos, ha de fiaciarse al coste del capital medio poderado. 6

7 Supoiedo costates a lo largo de la vida del proyecto tato la tasa de actualizació ( k ) como la de reiversió de las cuasi-retas ( r ), las expresioes del VAN y TIR globales sería: VAN g = A + j= 1 Q (1 + r ) j (1 + k) j ; 0 = A + Q j j= 1 l j 1 l = + (1 + r ) (1 + r ) g l Efectuabilidad de la iversió: Ua iversió es efectuable cuado se verifica simultáeamete que el Valor Actual Neto es positivo y la tasa de retoro es superior al coste de capital utilizado. Flujo eto medio aual por uidad moetaria comprometida: Cociete etre el sumatorio de todos los flujos de caja dividido por la duració de la iversió y el desembolso iicial correspodiete a la misma. Flujo eto por uidad moetaria comprometida: Cociete etre el sumatorio de todos los flujos de caja y el desembolso iicial correspodiete a la misma. Flujos etos de caja o cuasi-retas: Represeta, para cada periodo, la diferecia etre los cobros y pagos geerados pro u proyecto de iversió. Iversioes mixtas : So aquellas e las que existe uo o más saldos positivos. E ellas se cotabiliza los saldos del proyecto como si fuese u Baco. Costituye u subcojuto de las iversioes o simples, puesto que estas puede ser, igualmete, puras. Iversioes o simples : Iversioes que proporcioa flujos positivos y egativos, además del desembolso iicial. Iversioes puras : Aquellas cuyos saldos so todos egativos a excepció del saldo e el periodo (= duració iversió) que habrá de ser ulo. Iversió simple : Iversioes cuyos flujos de caja so positivos Métodos diámicos: Criterios de selecció de iversioes que tiee e cueta la croología de los flujos de caja, además de su cuatía. Métodos estáticos: Criterios de selecció de iversioes que o tiee e cueta la croología de los flujos de caja. Plazo de recuperació: Tiempo que tarda e recuperarse o amortizarse el desembolso iicial. Se cooce tambié como pay-back, pay-cash, pay-out o pay-off Suelo míimo de retabilidad: Retabilidad míima de ua iversió por debajo de la cual dicha iversió o iteresa acomertela auque se dispoga de recursos fiacieros. Tasa de actualizació o descueto: Tasa fiaciera a la que debe descotarse los flujos de caja geerados por ua iversió Tasa de retoro sobre el coste o itersecció de Fisher: Tipo de descueto que iguala el valor actualizado eto de dos iversioes. Tasa de redimieto itero (TIR): Es aquel tipo de actualizació o descueto de ua iversió que hace su valor actualizado eto (VAN). 7

8 Valor capital de ua iversió: Valor actualizado de todos los redimietos esperados, llamado así a la diferecia etre el valor actualizado de los igresos y el valor actualizado de los pagos que se espera. Se deomia tambié Valor Actual Neto (VAN). TEMA 8 Efecto de los impuestos sobre el criterio del valor capital: Dismiució producida e la retabilidad efectiva de las iversioes como cosecuecia de los impuestos que grava las mismas. Elasticidad de los cobros: Relacioa la tasa de crecimieto de los cobros co el ídice geeral de precios. Elasticidad de los pagos: Relació etre la tasa de crecimieto de los pagos y el ídice geeral de precios. Elasticidad-flujos etos de caja (Elasticidad de Foster): Relacioa el tato por uo e que cada año se icremeta el valor omial de los flujos etos de caja como cosecuecia de la iflació. Flujos de caja depedietes del grado de iflació: Iversioes cuya corriete de cobros y pagos se ve alteradas e sus cuatías por variacioes del ivel geeral de precios. Cosecuetemete, estos flujos tiee u valor real cada vez meor. Flujos de caja idepedietes del grado de iflació: Iversioes cuya corriete de cobros y pagos o se ve alteradas e sus cuatías por variacioes del ivel geeral de precios. Impuesto de Sociedades: A los efectos del aálisis de iversioes, el Impuesto que grava la reta de las sociedades, aplicado aquí a las cuasi-retas itermedias, como si se tratara de beeficios. Iflació: Relació existete etre el valor de la reta omial y real. Desde u puto de vista macroecoómico, proceso de alza persistete y geeralizado de los precios, iiciado por algua variació que hace imposible satisfacer la demada total a los precios existetes y propagada por reacció de los diferetes grupos ecoómicos que iduce a uevas elevacioes de los mismos. Tasa de retoro aparete: Tasa de retoro omial de ua iversió, si cosiderar la iflació. Tasa de retoro real: Tasa de retoro de ua iversió teiedo e cueta la iflació. Valor capital ajustado: Expresió resumida de la cosideració simultáea de iversió y fiaciació e las decisioes de iversió. La expresió geeral del Valor Capital Ajustado debería itegrar, bajo este criterio: a) el Valor Capital del proyecto bajo el supuesto de su fiaciació ítegra co capitales propios, y b) El Valor Capital geerado por la utilizació de diversas fuetes fiacieras (ajeas o mixtas). TEMA 9 Esperaza del valor capital / Tasa de retoro: Valor de la esperaza matemática del VAN / TIR coforme a la distribució estadística que modeliza los flujos de caja. Flujo medio de caja: Flujo de caja corregido por su probabilidad de presetació. Riesgo básico: Es la variació e el precio de u activo como cosecuecia del cambio que e el redimieto del mismo se preseta a vecimieto. 8

9 Riesgo de liquidez: Propio de las iversioes fiacieras, es el que tiee u istrumeto que o puede ser vedido a su valor itríseco o a u ivel próximo a éste, co la suficiete rapidez. Es típico e las operacioes co derivados. Riesgo de crédito: Es el que origia la o recuperació de los flujos prestados e el plazo comprometido, así como los cambios e la exposició a las vicisitudes de tal crédito. Riesgo de liquidació: Cuado ua de las partes realiza pagos o etrega activos ates que la otra cumpla co sus obligacioes. Riesgo de mercado: Es el que se geera e el mercado e el que u iversor egocia sus activos cuado se modifica su valor por causa de alteracioes e los precios, e los tipos de cambio o e los tipos de iterés (es decir, e los factores de riesgo de los que depede las posicioes adoptadas e el mercado). Riesgo de proóstico: Tambié se cooce como riesgo de estimació, es el derivado de u posible error e la determiació de los parámetros básicos de u proyecto de iversió. Riesgo de tipo de cambio: Derivado de la variabilidad e las cotizacioes de las divisas respecto a la posició iicial asumida. Riesgo de trasferecia: Es ua variate del riesgo de crédito que se preseta cuado los acreedores extrajeros residetes de u país o puede acceder al cobro por falta de la divisa e que la deuda está deomiada. Riesgo ecoómico: Riesgo al que está sometida ua empresa a largo plazo como cosecuecia de ua variació iesperada de alguas de sus variables fudametales. Riesgo fiaciero: Es el derivado de la política fiaciera de la firma, esto es, de la estructura de su pasivo. Riesgo legal: Es aquel que se deriva de la posibilidad de icurrir e quebratos como cosecuecia de deficiecias e la cotratació; cambios e la ormativa o iseguridad jurídica derivada de la trasacció. Riesgo operacioal: Es aquel que origia pérdidas imprevistas derivadas de cotroles iteros iadecuados, errores humaos, fallos e los sistemas operativos o fraude. Riesgo operativo: Tambié deomiado riesgo de capital, derivado de la aturaleza de la actividad operativa de la firma. Riesgo sistémico: Cuado la isolvecia o crisis de ua istitució relevate o de u mercado es de tal aturaleza que afecta al cojuto del Sistema Fiaciero de u país. Sesibilidad del desembolso iicial: Itervalo de variació de la cuatía del desembolso iicial de ua iversió que permite que siga siedo positivo el valor capital de la misma. Sesibilidad de los flujos de caja: Etoro de variació de los flujos de caja, expresados e térmios aleatorios o ciertos, cuado, respecto a los cuales, desea coocerse el itervalo de variació para que la iversió cotribuya a capitalizar la firma. Tasa de retoro media: Es el valor de la TIR cosiderado los flujos medios de caja. Tipo de descueto ajustado: Tasa de descueto o actualizació de las iversioes corregida por ua prima por riesgo. Valor capital medio: Es el valor del VAN cosiderado los flujos medios de caja. 9

10 Variaza del valor capital/tasa de retoro: Variaza del VAN/TIR coforme a la distribució estadística que modeliza los flujos de caja. TEMA 10 Criterio de Laplace: Estrategia de decisió fudametada e supoer que todos los escearios tiee la misma posibilidad de ocurrecia. Se iclia por elegir aquella estrategia que maximiza la esperaza matemática de beeficio de ua iversió. Criterio de optimismo parcial o de Hurwic: Estrategia de decisió poderada co u coeficiete de optimismo y otro de pesimismo, segú la cual se elige el mejor de los resultados más favorables de cada estrategia. Criterio de Savage: Estrategia de decisió basada e la deomiada perdida por icertidumbre, esto es, lo que podría dejar de gaarse -coste de oportuidad- al descoocer los diferetes estados que pueda presetarse. Se iclia por hacer míimo lo que podría dejar de gaarse (sustituye los valores iiciales de la matriz de decisió por las diferecias o perjuicios resultates de o haber elegido la mejor estrategia). Criterio optimista: Estrategia de decisió basada e que las cosas sucederá de la forma más favorable posible: se elige el mejor de los mejores resultados de cada estrategia. Criterio pesimista o de Wald: Supoe que las cosas sucede de la forma más desfavorable posible. Se elige el mejor de los peores resultados de cada estrategia. Esceario aleatorio: Situació caracterizada por la presetació de distitos estados co diferetes probabilidades. Esceario atagoista: Situació e la que los distitos escearios se cotempla e setido diámico y las distitas estrategias alterativas se hace sobre la base de las que puede preparar u posible competidor, al que se quiere sacar ua cierta vetaja. Esceario cierto: Situació que se caracteriza porque se dispoe de toda la iformació completa e icuestioable de presetació de los diferetes estados, la probabilidad seria uitaria. Esceario de máxima icertidumbre: Situació e la que puede darse u cojuto de escearios que e cotraposició a lo aleatorio, se caracteriza porque es descoocida la probabilidad de presetació de cada uo de ellos. Isolvecia de la firma: Situació e la que puede ecotrase ua firma que o pueda ateder regularmete los compromisos fiacieros que ha cotraído, e especial, cuado aumeta su ivel de edeudamieto. Matriz de decisió: Matriz matemática que recoge los escearios y los resultados previstos para cada uo de ellos, adecuadamete ordeados. Probabilidad de isolvecia: Térmio que desiga la sesibilidad que el aumeto del ivel de edeudamieto de la firma traslada a la expectativa de beeficio de sus accioistas. Riesgo ecoómico: Es el llamado riesgo de empresa, que icluye las posibles evetualidades que puede afectar al resultado de explotació de la firma por cotigecias del mercado u otras exteras (sumiistros, acopios, trasportes, coflictos sociales, variacioes e precios etc.) 10

11 Riesgo fiaciero: Riesgo derivado del edeudamieto que cotrae la firma para hacer frete a sus operacioes típicas. Teoría de la Decisió: Herramieta que permite aproximar y fudametar co base cietífica el estudio de las decisioes de iversió. Para ello, realiza u diagrama de posibilidades de presetació de u feómeo coforme a determiados escearios, respecto a los cuales se asocia la obteció de u resultado cocreto. TEMA 11 Ídice de retabilidad: Criterio adicioal a los habituales para jerarquizar proyectos de iversió, e especial, cuado se opera e situacioes de limitació de la fiaciació. Se expresa como la relació etre el valor actualizado de las cuasi-retas y el desembolso iicial. Se iclia a seleccioar, e primer lugar, aquel o aquellos proyectos que tiee ídices más altos. PERT (Program Evaluatio Review Techique): Método de programació de actividades muy extedido cuya utilizació aquí es como soporte para la modelizació de los flujos de caja que sigue la distribució beta, que es la utilizada por el método PÉRT. PERT-COST: Variate del método PERT que computa tato duracioes temporales de las actividades como los costes asociados a éstas. Tasa aual equivalete (TAE): Es aquella tasa que aplicádose sobre la iversió iicial permite obteer el valor fial de la iversió e régime de capitalizació compuesta. Alterativamete puede defiirse como la tasa que iguala e cualquier mometo el valor actual del efectivo recibido y etregado a lo largo de ua operació fiaciera, cosiderados todos los coceptos, icluido el saldo remaete que hubiere a su térmio. Tasa de retoro modificada: Procedimieto de calculo mediate el cual ua iversió mixta origialmete se sustituye por otra pura co u solo iput e el orige y u solo output e el fial del proyecto. Resulta de actualizar los flujos egativos e el orige, a u tato k y los flujos positivos e el mometo fial, al mismo tato k. De la equivalecia fiaciera etre el saldo e orige y e el mometo fial se despeja la tasa de retoro modificada. Valor residual e los proyectos de iversió: Valor geerado por la iversió al fial de su vida útil que ha de cosiderarse e los cálculos de VAN y TIR. TEMA 12 Idicadores de cotrol de iversioes: Parámetros que os permite seguir el desarrollo de ua iversió: retabilidad, plazo de recuperació, marge previsto y real, rotació, coste de capital, puto crítico, grado de aprovechamieto de la capacidad de producció, etc. elegidos e fució de la aturaleza de la empresa y del proyecto de iversió que e esta se ejecuta. Presupuesto de iversioes: Marco cuatitativo de carácter pluriaual que recoge el impacto de los flujos de caja que se deriva de u proyecto de iversió. Presupuestos por programas: Expresió globalizada de la plaificació y elaboració del presupuesto por grades líeas de actividad, y que tiee etidad propia detro de los objetivos geerales. Propuesta de iversió: Documeto admiistrativo que recoge los detalles y cálculos de u proyecto de iversió cara a su presetació ate las persoas que debe autorizarla. 11

12 Puto crítico: A los efectos del aálisis de iversioes, coicide co el deomiado puto muerto o umbral de beeficio. Riesgo de isolvecia (default-risk): Riesgo que se cotrae ate el emisor de u activo fiaciero que pudiera declararse isolvete e su actividad y traslade sus efectos a la iversió que estamos cosiderado. Riesgo de variació e el precio (price risk): Referido al que se asume co relació a las oscilacioes e el precio del activo o activos como cosecuecia de ua alteració e los tipos de iterés del mercado. Afectará a la seguridad y liquidez de la decisioes de iversió. Riesgo de variació e el tipo de redimieto: Afecta a la iversió e ua cartera a largo plazo e la que se realice reovacioes de las iversioes por extesió del plazo de vecimieto de las que fuere fializado su plazo. TEMA 13 Amortizació: Es el reflejo cotable de la pérdida de valor de u elemeto de activo. Amortizació acelerada: Es u caso especial de amortizació que posibilita la ormativa fiscal. Permite realizar la amortizació e períodos de duració iferior para determiados biees o activos equiparables (tecologías, métodos de gestió, etc.). Amortizació lieal o de cuotas fijas: Método de amortizació que cosidera idética la cuota de amortizació (C ) a lo largo de la vida del bie amortizado ( años). Se expresa como: = ( V V, siedo V 0 el valor de adquisició del bie y V r su valor de eajeació o residual. C 0 r) Amortizació de cuota costate por uidad de producto vedido: Las cuotas de amortizació so proporcioales a las uidades vedidas producidas por el bie objeto de cosideració e el ejercicio. Su ( VO Vr ) Pj expresió es: C =, siedo P el úmero total de uidades vedidas y P j la estimació del P úmero de uidades vedidas e el año j. Amortizació de cuota creciete e progresió aritmética: Las cuotas de cada año se icremeta e progresió aritmética, respecto a las del ejercicio imediatamete aterior. Deomiado d a la razó de la progresió, la cuota del año ( C ) sería: = C + d( 1) C 1 Amortizació de cuota creciete e progresió geométrica: Las cuotas de cada año se icremeta e progresió geométrica, respecto a las del ejercicio imediatamete aterior. Deomiado q a la razó de la 1 progresió, la cuota del año ( C ) sería: C = C q 1 Amortizació de tipo fijo y cuota decreciete: Se amortiza a u tipo fijo ( r ), calculado previamete e fució del valor de adquisició ( V 0 ); del valor fial ( V r ) y del úmero de años que se estima para la vida del bie ( ). Su expresió es: r = 1 V r V. La cuota de amortizació del año sería, etoces, 0 1 C = r(1 r) V. o 12

13 Amortizació de úmeros dígitos: Sistema de amortizació e el que las cuotas so proporcioales al tiempo trascurrido e el uso del bie. La cuota del año j se expresaría: j siedo 1 S = ( + 1) C j = ( Vo Vr ) = ( Vo V r ) i i= 1 j S 2 Amortizació por el método fiaciero: Las cuotas se calcula siguiedo u criterio fiaciero, que cosidera el valor temporal del diero. Su expresió seria: VO Vr. E esta fórmula S represeta el K valor fial de ua reta de térmios al tato K Autofiaciació: De maera geérica, autofiaciació es la creació de uevos recursos fiacieros e el seo de la uidad ecoómica de explotació, recursos que se matiee e el seo de la misma. Debe distiguirse la autofiaciació de mateimieto de la autofiaciació de eriquecimieto. La primera es geeralmete coceptuada como la que tiee su orige e las amortizacioes relacioadas co la depreciació real de los activos empresariales. La seguda, la autofiaciació de eriquecimieto, tiee su orige e las reservas, previsioes y los excesos de las cuotas de amortizació sobre los valores reales de la depreciació de los activos empresariales. Depreciació: Pérdida de valor de u elemeto de activo por diversas causas, fudametalmete, por desgaste físico, por obsolescecia y por caducidad. Multiplicador de la autofiaciació: Relació por cociete etre la uidad y la diferecia etre la uidad y la relació de edeudamieto. Se expresa por m = 1 (1 r) = P A, siedo m el multiplicador; r la relació de edeudamieto (defiida como cociete etre el valor del exigible y el pasivo total de la firma); A la autofiaciació y P el pasivo total de la empresa. Obsolescecia: Pérdida de valor de u elemeto de activo por razoes tecológicas de capacidad; de cambio e la retribució de algú factor productivo; por caducidad, etc. Ratio de edeudamieto ( r ): Relació existete etre el volume de deudas, o exigible, ( E ) y el valor del pasivo total de la firma ( P ). Es decir, r = E P C = S ]K 13

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