TEMA 13 INTRODUCCIÓN A LA VALORACIÓN DE ACTIVOS FINANCIEROS

Transcripción

1 Diapoitiva. Cocepto y caracterítica de lo activo fiaciero 2. Reta variable, tipo y criterio de valoració 3. Reta fija, tipo y criterio de valoració 4. Duratió y covexidad de u activo fiaciero de reta fija 5. Otro activo fiaciero: Derivado (opcioe y futuro) 6. Titulizació de activo TEMA 3 INTRODUCCIÓN A LA VALORACIÓN DE ACTIVOS FINANCIEROS

2 Tema 3 Itroducció a la valoració de activo fiaciero Diapoitiva 2. Cocepto y caracterítica de lo activo fiaciero Lo activo fiaciero repreeta derecho cotra la Uidade Ecoómica que lo emite. Repreeta u derecho de propiedad frete a ua corriete futura de reta (B.J. Moore) U activo fiaciero e algo que tiee valor e fució de lo igreo moetario a que puede dar derecho al teedor. El activo o ólo tiee valor, io que tiee depóito de valor. Lo activo fiaciero tiee la iguiete caracterítica: Retabilidad - o lo igreo a que puede dar lugar (eecia de valor), o depede de quié ea el teedor. Se mide por el tato de redimieto que reulta de comparar el precio de cote co la corriete de igreo que proporcioa el activo.

3 Tema 3 Itroducció a la valoració de activo fiaciero Diapoitiva 3. Cocepto y caracterítica de lo activo fiaciero Liquidez - e defie como la facilidad que tiee el activo para er covertido e diero i ufrir pérdida igificativa. La liquidez de u activo e puede coeguir: Dotádolo de eta caracterítica A travé de lo mercado ecudario Riego - e defie como la poibilidad de obteer uo igreo meore a lo eperado o la poibilidad de obteer pérdida Tipo de Riego: De iolvecia Riego de Iflació De variació de lo tipo de iteré (Tato de mercado) La relació etre Retabilidad y Riego e directa - Prima de Riego

4 Tema 3 Itroducció a la valoració de activo fiaciero Diapoitiva 4. Cocepto y caracterítica de lo activo fiaciero Ua clae muy importate de activo fiaciero o lo que adopta la forma de Valore Mobiliario. Lo Valore Mobiliario o título valore emitido e maa, co idetidad de derecho, de fácil y eficaz tramiió. Actualmete debido al dearrollo de lo Sitema de iformació e emite e oporte iformático - (aotació e cueta) - derecho valor. Lo Valore Mobiliario lo podemo agrupar e tre grade grupo: Reta Fija. Reta Variable. Reta Mixta.

5 Tema 3 Itroducció a la valoració de activo fiaciero Diapoitiva 5 2. Reta variable, tipo y criterio de valoració Se deomia de reta variable por que el teedor de dicho activo decooce lo igreo que recibirá por poeer lo mimo. So título valore que repreeta parte alícuota de u capital ocial. Lo igreo que puede geerar a u poeedor o: Lo dividedo e reparta como coecuecia de la ditribució de beeficio. Parte del patrimoio reidual e cao de liquidació de la ociedad o el precio de veta de lo activo e cao de u eajeació e el mercado de valore.

6 Tema 3 Itroducció a la valoració de activo fiaciero Diapoitiva 6 2. Reta variable, tipo y criterio de valoració Segú u forma de emiió Nomiativa Al portador Ordiaria Segú lo derecho que cofiera. Privilegiada o Preferete Si voto Recatable

7 Tema 3 Itroducció a la valoració de activo fiaciero Diapoitiva 7 3. Reta fija, tipo y criterio de valoració Se deomia aí por que etá totalmete determiado, e el mometo de u emiió, lo igreo que el poeedor recibirá por lo mimo. So activo que repreeta derecho de crédito. El emior cotrae la obligació de pagar: Lo cupoe o iteree de acuerdo co la codicioe de emiió. Reembolar el capital al vecimieto. Lo activo de reta fija e puede agrupar: Segú el Plazo A corto plazo A largo plazo

8 Tema 3 Itroducció a la valoració de activo fiaciero Diapoitiva 8 3. Reta fija, tipo y criterio de valoració Segú el Emior Deuda Pública ( Etado y CC.AA.) Obligacioe ( Etidade Pública y Privada) Segú la forma de Cacelació o Reembolo Co el mimo Vecimieto Cacelació Ecaloada ( Pla Cacelació) Segú la garatía Hipotecaria Del Etado Bacaria Peroale Segú la protecció cotra la iflació Idizada De participació e beeficio Covertible

9 Tema 3 Itroducció a la valoració de activo fiaciero Diapoitiva 9 3. Reta fija, tipo y criterio de valoració El Aálii Fiaciero tiee como fialidad determiar la retabilidad, el riego y la liquidez. El aálii fiaciero parte de la premia de que lo activo e aprecia por lo igreo que pueda dar derecho durate u exitecia y por que upoe ua reerva de poder adquiitivo futura. Retabilidad La Retabilidad de u activo e etablece por la equivalecia etre el cote del activo y lo igreo moetario a que da derecho. La retabilidad de ua activo β e ua variable aleatoria (v.a.) que repreetamo por γ. Eta v.a. tedrá ua fució de ditribució ( z) F( z) = Pr γ

10 Tema 3 Itroducció a la valoració de activo fiaciero Diapoitiva 0 3. Reta fija, tipo y criterio de valoració lo igreo moetario o perpectiva aleatoria que repreetamo por A. El cote del activo e P, que e ua perpectiva cierta. Partiedo de ete cote P y de la perpectiva A, A 2, A 3,... A., la uió de eta perpectiva da lugar a la v.a. γ. La retabilidad e obtiee al comparar el cote co dicha perpectiva. La retabilidad eperada µ del activo β e el valor eperado de la v.a. γ. µ = E( γ ) = zdf( z) E cao de campo dicreto µ = E(γ ) = z p E cao de campo cotiuo ' µ = E ( γ ) = z f ( z) dz, iedo f ( z) = F ( z) =

11 Diapoitiva Tema 3 Itroducció a la valoració de activo fiaciero 3. Reta fija, tipo y criterio de valoració Valor teórico de activo fiaciero Sea β u activo que tiee ua erie perpectiva de carácter aleatorio, a la que e le aiga ua v.a., la cuale ua fució de ditribució. El valor eperado de ζ lo deotamo por R t t t t t x F x F x F x F x F A A A A A,.,...,, ) ( ), ( ),... ( ), ( ), (,,...,,,,,...,,, ζ ζ ζ ζ ζ β ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) E R E R E R E R E R ζ ζ ζ ζ ζ = = = = =,,...,,,

12 Tema 3 Itroducció a la valoració de activo fiaciero Diapoitiva 2 3. Reta fija, tipo y criterio de valoració No iterea aber cuato etaría dipueto a pagar u iveror por el activo fiaciero β. ζ V t = V ( ) z (to) e la v.a. valor actual del activo β, e t o, 0 ( i) = + e capitalizació compueta al tato i El valor eperado de ζ lo deotamo por R. Al actualizar la v.a. ζ obteemo otra v.a. ζ x x x 2,,, p p p 2... ' ζ x x x 2 ( + i) ( + i) ( + i) z z... 2 z

13 Tema 3 Itroducció a la valoració de activo fiaciero Diapoitiva 3 3. Reta fija, tipo y criterio de valoració El valor eperado de la v.a. Valor actual del activo erá ζ = = = ζ V( t ) E( Vt ) E E = 0 0 z z = ( + i) = ( + i) = R = z z = ( + i) = ( + i) R El activo β e valora por la perpectiva aleatoria a que puede dar lugar, co ua v.a. aociada a cada perpectiva. La perpectiva tiee u fució de ditribució. V to e ua v.a. y por tato podemo determiar u valor eperado.

14 Tema 3 Itroducció a la valoració de activo fiaciero Diapoitiva 4 3. Reta fija, tipo y criterio de valoració Si el agete iveror tiee averió al riego e produce m < µ m e el equivalete cierto µ e valor eperado La prima de riego erá π = µ m El precio que etá dipueto a pagar (P A ) por el activo β, i exite averió al riego e P < V P = V λσ = A A 2 V,, V V( t Siedo λ el coeficiete de averió al riego 0 ) Y σ 2 V la medida del riego.

15 Tema 3 Itroducció a la valoració de activo fiaciero Diapoitiva 5 3. Reta fija, tipo y criterio de valoració El valor eperado de la v.a. valor actual del activo depede del tato i V V ( ) * * * i = 0 ; dv di 2 d V 2 di lim = ( 0 t0 ) ( t ) i V = R = = * 0 V i = = R R ( z ( z )( + i) )( ( z ( z < 0 Luego el precio a pagar co averió al riego erá P A + ) + ))( + i) ( z ( t ) i) = = V 0 z ( t0 ) = ( + i) + 2) V (to to) > 0 R = V ( λσ 2 R i dode i = i 0 + π i 0 π e el tato de iteré i riego- co certeza e la prima de riego

16 Tema 3 Itroducció a la valoració de activo fiaciero Diapoitiva 6 4. Duratió y covexidad de u activo fiaciero de reta fija El Riego de Mercado e idetifica co la elaticidad del valor del activo fiaciero repecto a lo tipo de iteré. La elaticidad e puede medir a travé de la duratio, cocepto que fue defiido por primera vez por Frederic Mackauly. La duratio, D, e defie como la media poderada del plazo de cada pago a realizar por el activo, iedo el factor de poderació el valor actual de cada pago como porcetaje del valor fiaciero del activo e ee mometo. Supogamo u boo P que geere la iguiete corriete de igreo: ( c,, t),( c2,, t2),( c3,, t3),...( c,, t ),...( c, t < t2 < t3 <... < t <... < t, t ),

17 Tema 3 Itroducció a la valoració de activo fiaciero Diapoitiva 7 4. Duratió y covexidad de u activo fiaciero de reta fija La Duratio defiida por egú Macauly = D = w. z z = Tiempo etre el vecimieto del capital y t o w = Coeficiete de poderació del periodo t. w ( + i) C ( + i) = C = El precio del boo P viee dado por la iguiete expreió P = C ( + i) = Para hacer u aálii de eibilidad del precio del boo ate la variacioe del tipo de iteré i teemo que calcular z = t t 0 dp di

18 Tema 3 Itroducció a la valoració de activo fiaciero Diapoitiva 8 4. Duratió y covexidad de u activo fiaciero de reta fija El dearrollo de ete o coduce a la expreió dp = D. P di ( + i) dode D e la Duratio La utilizació de la duratio de u activo de reta fija como ua medida idicativa del riego de mercado tiee algua limitacioe. Cabe detacar que la duratio e ua medida correcta del riego de variació del valor de activo para variacioe relativamete pequeña de lo tipo de iteré. Al determiar la variació de valor del activo a travé de la duratio, variació etimada, y la variació real del activo como coecuecia de la variacioe de lo tipo de iteré e comete u error. A ete error e le deomia Covexidad.

19 Tema 3 Itroducció a la valoració de activo fiaciero Diapoitiva 9 5. Otro activo fiaciero: Derivado (opcioe y futuro) U derivado fiaciero, tambié deomiado itrumeto derivado, e u producto fiaciero cuyo valor e baa e el precio de otro activo, de ahí el ombre de derivado. El activo del que depede e le deomia activo ubyacete. Lo activo ubyacete utilizado puede er muy variado y va de materia prima a título reta variable, accioe, título o valore de reta fija, boo, ídice burátile, tipo de iteré, etc.

20 Tema 3 Itroducció a la valoració de activo fiaciero Diapoitiva Otro activo fiaciero: Derivado (opcioe y futuro) La caracterítica ma importate de lo derivado fiaciero o lo iguiete: Su valor cambia e egú varíe el precio del activo ubyacete. Requiere ua iverió iicial muy pequeña repecto a otro tipo de cotrato obre activo fiaciero que tiee ua repueta imilar ate cambio e la codicioe del mercado, eto permite mayore gaacia como tambié mayore pérdida. Se liquida e ua fecha futura. Puede cotizare e mercado orgaizado o o orgaizado OTC (Over The Couter)

21 Tema 3 Itroducció a la valoració de activo fiaciero Diapoitiva 2 5. Otro activo fiaciero: Derivado (opcioe y futuro) U futuro e u cotrato de compra veta aplazada e el tiempo, dode e pacta el precio, el producto y la fecha e la que e llevará a cabo la traacció. El cotrato geera obligacioe para amba parte, el comprador cotrae la obligació de recibir u determiado activo, deomiado activo ubyacete, a cambio del pago del precio acordado, precio del futuro, e ua fecha determiada, fecha de vecimieto; y el vededor tiee la obligació de etregar el activo ubyacete a cambio del cobro del precio del futuro e la fecha de vecimieto.

22 Tema 3 Itroducció a la valoració de activo fiaciero Diapoitiva Otro activo fiaciero: Derivado (opcioe y futuro) Ua Opció e u cotrato por el que e otorga el derecho a compra o veder u activo a u precio fijado, deomiado precio de ejercicio, y e u periodo de tiempo determiado que e deomia tiempo a vecimieto. La fecha e la que expira el cotrato e deomia fecha de vecimieto. La opció de compra e deomia Call y la opció de veta de deomia Put el producto y la fecha e la que e llevará a cabo la traacció. El cotrato de opció, a diferecia del cotrato de futuro, ólo geera obligacioe para ua de la parte y por tato derecho para la otra. El comprador adquiere u derecho y el vededor adquiere ua obligació.

23 Tema 3 Itroducció a la valoració de activo fiaciero Diapoitiva Otro activo fiaciero: Derivado (opcioe y futuro) Llegada la fecha de vecimieto del cotrato el comprador ejercerá u derecho i le iterea y el vededor de la opció tedrá la obligació de etregar el bie pactado y al precio acordado. Por el cotrario i al comprador o le iterea, llegado el vecimieto, o ejercer u derecho, o tiee la obligació de hacerlo, por lo que el vededor o etregará el bie acordado. El precio que paga el comprador de la opció al vededor por teer ete derecho e deomia precio o prima de la opció. Aí ua peroa puede comprar o veder u Call (opció de compra) o comprar o veder u Put (opció de veta)

24 Tema 3 Itroducció a la valoració de activo fiaciero Diapoitiva Titulizació de activo E la traformació de derecho de crédito preete y futuro e valore egociable e lo mercado de reta fija, dado de baja e el balace de la etidade cedete lo activo vedido. La titulizació e caracteriza por el hecho de traforma u cojuto muy grade de activo heterogéeo, que figura e el activo del balace de la etidade de crédito, e cuato a u caracterítica fiaciera (valor omial, vecimieto, pago de iteree, ídice de referecia, etc..) e otro activo de reta fija de mayor liquidez, fácil tramiió, e igual periodo de amortizació co riego de crédito mejorado.

25 Tema 3 Itroducció a la valoració de activo fiaciero Diapoitiva Titulizació de activo E la traformació de derecho de crédito preete y futuro e valore egociable e lo mercado de reta fija, dado de baja e el balace de la etidade cedete lo activo vedido. La titulizació e caracteriza por el hecho de traforma u cojuto muy grade de activo heterogéeo, que figura e el activo del balace de la etidade de crédito, e cuato a u caracterítica fiaciera (valor omial, vecimieto, pago de iteree, ídice de referecia, etc..) e otro activo de reta fija de mayor liquidez, fácil tramiió, e igual periodo de amortizació co riego de crédito mejorado.

26 Tema 3 Itroducció a la valoració de activo fiaciero Diapoitiva Titulizació de activo El proceo de titulizació e caracteriza por: La agrupació de u cojuto de activo y por la emiió de valore co cargo a dicho cojuto La exitecia de u ete epecial deomiado Fodo de Titulizació al cual e trafiere y e el que e aíla lo activo a titulizar y que repaldará el flujo de pago aociado a lo título emitido. El Fodo realiza la traformació etre lo valore titulizado y lo título emitido. La aparició de mecaimo de mejora de la calidad crediticia, evaluado a travé de la ratig o de la agecia de calificació de deuda.