Una nota muy breve sobre los choques externos a la economía española

Transcripción

1 Una noa muy breve sobre los choques exernos a la economía española Jesús Rodríguez López Resumen: En qué medida los choques exernos in uyen en el crecimieno y la in ación en España? Qué afeca más al crecimieno, un choque de ofera o uno de demanda? Y qué afeca más a la in ación, un choque de ofera o uno de demanda? Usando un VAR esrucural, las respuesas a esas pregunas son: el PIB español es muy sensible a los choques exernos, ano de ofera como de demanda; la mayor pare de la variabilidad del crecimieno español esá deerminada por choques de ofera, mienras que los de demanda ienen un aspeco ransiorio; y la in ación española esá muy condicionada por el choque de demanda inerno y, en una medida nada desdeñable, por los choques exernos. 1 Inroducción España ha experimenado un imporane proceso de aperura en las úlimas res décadas y en especial desde su incorporación como miembro de pleno derecho a las insiuciones comuniarias europeas en A resulas de lo cual, la mayor exibilidad y movilidad de recursos producivos ha afecado a la dinámica de precios, renas y canidades reales en España (véase, por ejemplo, Fernández de Córdoba y Kehoe, 2000). Los choques exernos derivados de esa aperura, en concurso con los de carácer inerno, deerminan la variabilidad de precios y de la producción. Usando écnicas economéricas muy simples (vecores auorregresivos esrucurales), ese rabajo mide en qué cuanía la in ación y el crecimieno español esán condicionados por los choques exernos y exernos. A su vez, disinguimos enre choques de ofera y de demanda, que inciden de manera desigual en las canidades y precios de equilibrio. Usando unas condiciones de ideni - cación a largo plazo, con una esrucura riangular, ideni camos una variedad de choques y medimos la afecación de los mismos sobre el crecimieno y la in- ación española. Con esas herramienas de análisis, inenamos dar respuesa a las siguienes pregunas: (1) En qué medida los choques exernos in uyen en el crecimieno y la in ación en España?; (2) Qué afeca más al crecimieno, un Agradezco a Enrique Varela por su amabilidad en el suminisro de las series del precio del peróleo, y a José Luis Torres por la lecura aena, corrección de erraas y sugerencias. Los errores que puedan quedar son, por lo ano, por su culpa. Dirección: Deparameno de Economía, Universidad Pablo de Olavide de Sevilla, Carreera de Urera, km. 1, 41013, Sevilla, jrodlop@upo.es 1

2 choque de ofera o uno de demanda?; (3) Y qué afeca más a la in ación, un choque de ofera o uno de demanda? Los resulados son los siguienes: (1) el PIB español es muy sensible a los choques exernos, ano de ofera como de demanda; (2) la mayor pare de la variabilidad del crecimieno español esá deerminada por choques de ofera, mienras que los de demanda ienen un aspeco ransiorio y esimonial; y (3) la in ación española esá muy condicionada por el choque de demanda inerno y, en una medida nada desdeñable, por los choques exernos. La meodología usada esá descria en la sección segunda y los resulados obenido en la sección ercera. 2 Daos e ideni cación Para la ideni cación de los choques esrucurales, uilizamos un vecor auorregresivo NX x = + A n x n + u ; (1) n=1 con x = y, en donde y coniene los siguienes cuaro componenes: el precio en euros del barril de peróleo Bren, el PIB alemán, el PIB español, y la in ación española. Todas las variables de y esán expresadas en logarimos, por lo que su primera diferencia puede ser inerpreada como una asa de crecimieno. Usando una noación radicional, enemos que x = Bren ; AL ; ES 0 ; ; donde z se re ere a la asa de crecimieno de la variable z y la asa de in ación. El vecor u en (1) son los errores de precicción (a un periodo a la visa), que siguen una ley normal N 4 (0; ), donde es una mariz no-diagonal. Todos los daos, excepo los del precio en dólares del barril Bren, proceden de la base Inernaional Financial Saisics del FMI: el PIB alemán, línea B.C; el de acor del PIB alemán, línea BIR; el PIB español, línea B.C; el de acor del PIB español, línea BIR. Para la serie del ipo de cambio, línea 184..AF., expresada en peseas hasa diciembre de 1998, realizamos un ajuse a euros usando el cambio jo de 166,386 peseas por euro y concaenamos con la serie del ipo de cambio euro/dólar desde la fecha mencionada en adelane. La in ación española es, por ano, esimada a parir del de acor del PIB, y no del IPC. Con relación a los precios del peróleo, hasa mediados de 1985 no exisía apenas mercado de conado, sino conraos a plazo, y los precios de los crudos del Mar del Nore los jaba la Briish Naional Oil Co. El mercado de fuuros de crudo en Europa empieza hacia esas fechas y no alcanza un volumen medio razonable hasa bien enrado Por esa razón, las series usadas empiezan en el segundo rimesre de Esos precios esán dados en dólares por barril, por lo que han sido muliplicados por el ipo de cambio euro-dólar. En resumen, 2

3 los daos usados son 85 observaciones rimesrales que van desde 1987:Q2 hasa 2008:Q2, ambos inclusive. Uilizo observaciones del precio del peróleo porque España no lo produce. Las políicas encaminadas a reducir la dependencia energéica de esa fuene han enido poco impaco, por lo que las ucuaciones de su precio hacen que la economía española se vea afecada recurrenemene. La variaciones de ese precio son un choque de ofera pueso que afecan al cose de uso de una amplia variedad de recursos producivos. Pero el peróleo, re nado a combusible líquido, ambién iene efecos sobre el consumo privado, cuya demanda es muy inelásica, por lo que ambién es un choque a la demanda. Pese a lo cual, en ese ejercicio, usaremos el precio del barril de peróleo como un insrumeno para ideni car los choques exernos de ofera. Uilizo observaciones del PIB alemán porque Alemania es uno de los principales socios comerciales de España (en su papel de proveedor y de cliene), y ambién porque Alemania, juno con los EEUU y Japón, es considerada en manuales de Macroeconomía como una economía grande: sus decisiones y su acuación deerminan en buena medida el comporamieno de la economía mundial y, sobre odo, el de la europea. Esimo que sus efecos inciden sobre la curva de demanda porque afeca al saldo de la balanza comercial, comprándonos o vendiéndonos producos. La inversión direca alemana en España es muy imporane, en indusrias como la del auomóvil. El esilo de gesión de sus empresas es, a menudo y en buena lógica, un parón de referencia para las empresas españolas. Hay que ener en cuena, además, la difusión de ecnología que se produce como resulado de la inversión direca de Alemania. En suma, ese choque, podría ser inerpreado como un choque de ofera. Pero en la esimación hecha, adverimos, usaremos el PIB alemán para ideni car choques de demanda exernos. Los choques esrucurales de ese sisema se disinguen, pues, en función de su procedencia (inernos y exernos) y en función de su afecación sobre las leyes del mercado (ofera y demanda), por lo que son cuaro y vienen dados por la mariz del cuadro 1: Hay choques inernos de ofera y de demanda que coexisen con los exernos, a su vez, de ofera y de demanda. Uilizando como insrumeno el precio en euros del barril Bren y del PIB alemán, ideni caremos los choques exernos, y usando las series del PIB español y su de acor implício, los inernos. Los choques inernos se generan en el espacio económico domésico, ya bien sea por cambios en la e ciencia con la que se emplean los recursos producivos (i.e. la PTF), por una sequía, por cambios en los niveles del dé ci público o cualquier ora media de políica scal que, de manera discrecional, coja por sorpresa a los que venden y compran en el mercado. Un choque posiivo de ofera desplaza la curva de ofera hacia la derecha, afecando a la baja los coses marginales, lo cual reduce los precios y afeca posiivamene al crecimieno económico. Un choque posiivo de demanda desplaza la curva de demanda hacia la derecha, deslizando el equilibrio a lo largo de la ofera, aumenando precios y canidades al propio iempo. 3

4 Cuadro 1: Colección de choques esrucurales Ofera Demanda Inernos " oi " di Exernos " oe " de Esos choques quedarán recogidos denro del vecor " = " oe ; " de ; " oi ; " di 0 : Ese vecor de choques es oronormal con disribución normal-gaussiana, " N 4 (0; I). Las condiciones de ideni cación son las siguienes: el precio del peróleo, no esá afecado por choques inernos españoles ni por el PIB de Alemania. El PIB alemán esá afecado a largo plazo por sus propios choques y por el choque de los precios del peróleo. El PIB de España no esá afecado a largo plazo por el choque de demanda inerno, pero el choque exerno de demanda sí que puede ener sus efecos. Nóese que esas condiciones equivalen a usar la meodología propuesa por Blanchard y Quah (1989), para la ideni cación de choques esrucurales en un vecor bivariane con producción y empleo. El apéndice coniene con un poco de dealle el álgebra (por ora pare muy general) uiilizada en nuesro ejercicio. 3 Resulados Uilizando un conrase del raio de verosimiluudes (LR-es), deermino que dos reardos es un orden correco para el vecor descrio, N = 2. Los resulados de la ideni cación esán represenados en el grá co 1, recogiendo las funciones (cumulaivas) de impulso respuesa a parir de los choques esrucurales ideni cados. Como puede apreciarse, odos los choques afecan a las variables en la dirección esperada, por lo que concluyo que la ideni cación es correca: los choques de demanda cambian precios y canidades en la misma dirección y el choque inerno de ofera en una disina. Dado que el choque de ofera exerno esá ideni cado a parir del precio del peróleo, inerpreamos que un valor posiivo del mismo iene un efeco perjudicial sobre la economía, por lo que la respuesa del vecor ha sido convenienemene ajusada para ener en cuena ese aspeco. De esa manera, en el grá co se describe cómo un choque posiivo en el aumeno del precio del peróleo provoca una conracción de la producción al mismo iempo que una subida de los precios. El PIB español parece esar muy condicionado ano a coro como a largo plazo por el choque de ofera inerno. El choque de demanda inerno iene un efeco muy ransiorio, apenas afecando al crecimieno del PIB unos pocos periodos. Los choques exernos parecen ener más efeco sobre la evolución del PIB que el propio choque de demanda inerno. Finalmene, la in ación parece ser especialmene sensible a los choques inernos de demanda, cuyos efecos sobre la producción ienen poca persisencia. 4

5 Compleamos esas conclusiones con la descomposición de la varianza de los errores de predicción a varios periodos, resumida en la abla 1. De manera clara, las dos erceras pares de la variabilidad del crecimieno económico esá deerminada, ano a coro como a largo plazo, por los choques de ofera inernos, anes asociados con los choques a la e ciencia (verbi graiae, variaciones a la PTF, cambios en el progreso ecnológico neural ec.). Desde mediados de los 90, precisamene, el crecimieno de la producividad en España y de la PTF ha sido negaivo (véase, por ejemplo, Mas y Quesada, 2006), por lo que cieras políicas públicas deberían ser orienadas a propiciar una mejora en los niveles de producividad (educación, compeiividad de los mercados, ec.) Los choques exernos de ofera y demanda junos explican algo menos de un ercio de la variabilidad del crecimieno, por lo que con rmamos que los choques inernos de demanda ienen una aporación muy residual sobre esa variable. La miad de la variabilidad de la in ación esá asociada a choques inernos de demanda, y la ora miad a choques procedenes del secor exerior de la economía. Por ejemplo, los choques exernos de ofera conribuyen a una cuara pare del oal de esas ucuaciones. Eso indica que la economía española iene un fuere grado de exposición a esos choques exernos, afecando nuesra compeiividad por una doble vía: (1) condicionando un ercio del crecimieno español puede lasrar nuesra producividad; y (2) haciendo que la evolución de los precios sea muy sensible a ese ipo de choques. En ese senido, recordemos que los ajuses en el ipo de cambio nominal, a los que se recurrieron en crisis pasadas (v.g ), ya no son posibles en el seno de la unión monearia, por lo que la única alernaiva posible es la expansión del dé ci público, que a la luz de nuesros resulados sólo provocará más ensiones en los precios con efecos muy ransiorios sobre la producción. Tabla 1: Descomposición de la varianza de los errores de predicción Crecimieno económico In ación Exernos Inernos Exernos Inernos Periodos Ofera Demanda Ofera Demanda Ofera Demanda Ofera Demanda Conclusiones El uso de écnicas muy simples de VAR nos ha permiido ideni car una variedad de choques que afecan a dos variables claves de la macroeoconomía: el crecimieno y la in ación. Hemos enconrado que la economía española es muy sensible a los choques exernos. Esos resulados, expandidos en un modelo económico y economérico más riguroso y pormenorizado, podría ser usado para orienar la elaboración de políicas scales en los acuales iempos de crisis. 5

6 References [1] Fernández de Córdoba, G. and T. Kehoe (2000): Capial ows and real exchange rae ucuaions following Spain s enry ino he European Communiy. Journal of Inernaional Economics, 51, [2] Mas, Mailde and Javier Quesada: "The role of ICT in he Spanish produciviy slowdown". Fundación BBVA Documenos de Trabajo 5 (2006). [3] Blanchard, Olivier y Danny Quah (1989): "The dynamic e ecs of aggregae demand and supply disurbances". American Economic Review, vol 79 (4), pp A Apéndice A.1 Descomposición De manera más écnica las condiciones de ideni cación implica lo siguiene: pasamos el VAR de su forma auorregresiva a su represenación en medias móviles x = C (L) u ; P N 1, con C (L) = I n=1 A nl n en donde L es el operador reardado, x L j = x j. Nóese que el efeco a largo plazo de oda la corriene de errores de predicción pasados sobre el valor presene x viene dado por C (1) = I P N 1. n=1 A n A largo plazo, la relación enre los errores de predicción y los choques esrucurales viene dado por u = H" ; con = HH 0. De esa manera, usando las condiciones de ideni cación descrias en la segunda sección enemos B (1) = C (1) H; B (1) = Cholesky C (1) HC (1) 0 H = C (1) 1 B (1) : = C (1) 1 Cholesky C (1) HC (1) 0 en donde Cholesky fg es el operador de Cholesky. 6

7 A.2 Grá cos Grá co 1: Funciones de impulso-respuesa 10 x 10 3 Impulsos respuesas de la asa de crecimieno de España 5 Exerno ofera Exerno demanda Inerno Ofera Inerno Demanda x 10 3 Impulsos respuesas de la asa de inflación 5 Exerno ofera Exerno demanda Inerno Ofera Inerno Demanda