Recursos Naturales No Renovables y posición fiscal en economías en desarrollo: efectos e implicaciones de política

Transcripción

1 Reursos Naurales No Renovables y posón fsal en eonomías en desarrollo: efeos e mplaones de polía Faban Anono Can Resumen Varas eonomías en desarrollo enen una ala dependena de la exploaón de reursos naurales no renovables. Los reursos provenenes de la rbuaón del seor exravo se araerzan por la volaldad ondonada a los merados nernaonales y los arrelos onrauales de po omeral. Ese eo ondona la posón fsal del país, dando luar a una polía más proíla y dsreonal on reperusón maroeonóma. El presene doumeno ompara los efeos de la polía fsal en dos esenaros dsnos: uno sn rela aníla y oro on rela, medane un modelo de equlbro eneral esoáso dnámo (MEGDE. Los resulados sueren la neesdad de una rela aníla que suave los efeos maroeonómos de la polía fsal. Palabras Clave: relas fsales, equlbro eneral. Clasfaón JEL: E32, E6, E62, E63, F4 Analsa en Polía Fsal de la Suberena de Invesaones-Asesoría Prnpal de Polía Eonóma, Bano Cenral de Bolva (BCB (fan@bb.ov.bo. Los resulados verdos no represenan neesaramene la posura del BCB o de sus auordades. Cualquer error es propo del auor.

2 . Inroduón Varas eonomías en desarrollo omo la bolvana an mejorado su posón debdo a los nresos provenenes de las reaudaones de mpuesos al seor exravo. El reene preo del peróleo y el ambo en la normava referda a droarburos, permeron al esado bolvano aumenar los nresos orrenes, mosrando un balane fsal on superáv desde El ambo en la normava de droarburos mpló una mayor parpaón del oberno en la rena del seor. En la abla se muesra el menonado ambo en los porenajes de reaudaón mposva. Tabla Cambo en la normava de droarburos Esruura Ley 989 de abrl de 996 Ley 2749 de mayo de 2005 D.S de mayo de 2006 Realías deparamenales 2% 2% 2% Realías a favor de YPFB 6% - - Realía Naonal Complemenara de la Produón a favor del TGN 3% - - Parpaón de la produón a favor del TGN - 6% 6% Impueso Dreo a los Hdroarburos - 32% 32% Parpaón Adonal de la Produón a favor de YPFB % TOTAL 3% 50% 82% Fuene: Exraído de Esrada (2006 La reaón del Impueso Dreo a los Hdroarburos (IDH y la poseror Naonalzaón permeron que la parpaón del seor en los nresos orrenes del oberno eneral pasen de un promedo de 22% enre 998 y el prmer semesre de 2005 a 37% en el úlmo empo omo se puede aprear en la fura.

3 Fura Parpaón de Hdroarburos en los Inresos Correnes del Goberno General Fuene: Elaboraón en base a daos de la Undad de Proramaón Fsal - UPF La mporana del seor droarburos no solo se manfesa en las uenas fsales, sno ambén en la produón areada. La parpaón del seor en el PIB se mulpló as por un faor de 3. Menras que en el año 2000 la parpaón de droarburos era de 2.54%, en el úlmo rmesre de 2007 lleó a 6,85%. Eso se puede aprear en el fura 2. Fura 2 Parpaón de Hdroarburos la produón areada (en porenajes Fuene: Elaboraón en base a daos del Insuo Naonal de Esadísa- INE Esos eos snfan ambos onsderables en la esruura eonóma de un país pequeño omo Bolva, pero ambén suponen ambos en la manera de 2

4 ondur la polía eonóma. Los países on un seor exporador que expermena un boom enden a ener una polía fsal más proíla, debdo a los nresos exraordnaros de aráer ransoro. Más aún, la polía de asos se dfula onsderablemene en esos países debdo a la volaldad de los reursos provenenes del seor exraor no renovable (Enel & Valdés, Los efeos de la polía fsal sobre las varables maroeonómas fueron poo desarrollados. Los enfoques más ulzados para ese efeo son los de seres emporales y modelos MEGDE. Blanard y Pero (999 ulzan un enfoque de VAR esruural y enuenran que un so exóeno de aso ene efeo posvo sobre el produo y el onsumo y neavo sobre la nversón. Los onsumdores en ese aso son no-rardanos en el sendo de que el aumeno del produo aumena su nreso dsponble orrene y por ello el onsumo En lo que respea a modelos MEGED, los desarrollos reenes omo los de Crsano y Eenbaum (992, Baxer y Kn (993 y MGraan (994 nluyen sos de aso públo además del radonal so enolóo de los modelos RBC. Esa nnovaón permó mejorar la abldad de los modelos RBC para replar la varabldad del onsumo y las oras de rabajo. Los sos fsales ambén aumenan la volaldad del produo en esos modelos (Rebelo, Faás y Mov (200 llean a resulados smlares a los de Blanard y Pero, en su modelo empíro. Sn embaro la onrasaón on un modelo RBC llevada a abo en la msma nvesaón, muesra resulados opuesos. Una explaón para eso puede enonrarse en el eo de que los onsumdores en ese po de modelos son rardanos, es der, los aenes que vven una andad nfna de período oman en uena una resrón presupuesara neremporal. En ese aso un aumeno del aso públo dsmnuye el valor presene de sus nresos neos de mpuesos, enerando un efeo rqueza neavo, oasonando el reore en el onsumo. Modelos más elaborados nluyen rdees nomnales (preos peajosos. En ese aso, la predón eynesana paree umplrse. Galí, Vallés y López-Saldo, en un MEGDE neo-eynesano prueban que bajo eras araerísas (ompeena mperfea, preos peajosos y dos pos de onsumdores: resrndos y no resrndos un aumeno en el aso de oberno aumena el onsumo. Los desarrollos reenes nroduen relas fsales omo una posbldad de polía para suavzar los los eonómos. Tanner (2004 defne una rela fsal omo un onjuno de resrones leales sobre el aso, el endeudameno y la 3

5 aumulaón de deuda del oberno. La reene mplemenaón de relas fsales por pare de eonomías ano desarrolladas omo en desarrollo ene base en el reforzameno de la redbldad y responsabldad fsal, aspeo parularmene mporane en países on nsuones débles. Sn embaro, los oposores a su mplemenaón aruyen que ales relas llevan a los obernos a deermnar las asas de mpuesos y nveles de aso sn onsderar una suavzaón de los msmos sobre el lo eonómo; es der, pueden alenar a polías fsales proílas. Las relas o reímenes fsales fueron reenemene esudadas en el maro de modelos MEGDE. Galí, López-Saldo y Valles op nroduen una rela fsal onraíla de nresos en un modelo Neo Keynesano, enonrando que bajo la rela los resulados enden a suavzarse. Es der, la respuesa de las varables del modelo ane un so de aso fsal ende a ser menor en preena de la rela que en su ausena. Garía y Resrepo (2007 realzan un ejero smlar para onablzar los efeos de relas fsales onraílas en el aso de una eonomía exporadora de un ommody en una eonomía Neo-Keynesana. La rela fsal nena emular el balane esruural mponendo el eo de que el aso de oberno sea ual a los nresos de esado esaonaro (esruurales menos el pao de nereses sobre deuda nerna y exerna. Bajo esa rela el oberno ajusa el aso en vez que los mpuesos para volver al equlbro. Ora forma de nrodur relas fsales es suponendo que los nresos se ajusan seún los pasvos del oberno. Smd-Groé y Urbe (2004 suponen un rémen fsal en el que los mpuesos oales se fjan omo una funón de la desvaón de los pasvos oales de su nvel mea, y el nvel de déf real seundaro. Esa represenaón es ulzada para dos asos de esudo: un aso en el que odos los mpuesos son de suma alzada (lump sum y oro en el que los mpuesos son dsorsonanes en odo momeno. En el aso de la polía fsal ópma la polía que se fja omando en uena el lo eonómo- el problema de Ramsey mpla un oberno benevolene que maxmza la uldad de los oares sujeo a una resrón presupuesara del msmo. Varos esudos nluyen ese enfoque on resulados dsnos. Car, Crsano y Keoe (994 esudan la polía fsal ópma en un modelo RBC, en el ual enuenran que el mpueso al rabajo debe ser dereene y el mpueso al apal debe ser ero. Smd-Groé y Urbe (2005 enuenran que la esabldad de preos paree ser una mea enral de la polía moneara, menras que en la polía fsal, uando la auordad puede esableer mpueso al apal y al nreso del rabajo, la polía fsal ópma se araerza por un subsdo rande al apal. 4

6 En el presene doumeno se evaluará el efeo de la polía fsal en la esruura de la eonomía. La nexsena de una rela fsal perme que el parón de aso sea proílo y ene efeos sobre la sosenbldad de deuda. Se desarrollará un MEGDE para ése fn. Para eso, en el apíulo que sue se desrbrá el modelo, lueo en el apíulo 3 se esbozarán los resulados y fnalmene, se presenan las onlusones. 2. El Modelo Se desarrollará un modelo MEGDE que orresponde a la línea de modelos de Clos Eonómos Reales (RBC de la radón neolása. Ya que se desea explar los efeos reales de oques de aso públo, y no así efeos nomnales, úles sobre odo en el ámbo de la polía moneara, no se nluyen rdees nomnales n reales omo los modelos Neo Keynesanos más elaborados. El modelo onsa de Famlas, Empresas y Goberno. 2.. Las Famlas Se onsdera una famla represenava que vve nfna andad de períodos y maxmza su feldad esperada represenada por una funón de uldad que nluye onsumo y oo de la suene forma: E = β u(, l. ( 0 0 donde 0< β < es la asa de desueno neremporal y y l denoan onsumo y oo en el período. Los oares dvden su empo enre rabajo y oo de auerdo a la suene dendad: = l n. (2 5

7 Suendo a Ljunvs y Saren (2004 el oar represenavo enfrena la suene seuena de resrones presupuesaras: b ( τ τ J, (3 ( w n R b R que esablee que en el período, los oares onsumen, nveren y ompran bonos del esoro. Adonalmene, sus nresos se omponen de salaros del rabajo, reorno del apal, enenas de bonos en el período y ransferenas del oberno. Cabe noar que las seuenas de onsumo e nversón son neas de mpuesos. El apal puede explarse por la suene ley de movmeno: = ( δ, (4 donde el supraínde denoa el apal, la nversón y la depreaón prvada. Fnalmene, la ondón de ransversaldad aseura que el endeudameno de los oares no reza en el nfno; es der una ondón de No Jueo de Ponz. Formalmene: b lm = 0. (5 ( R 2.2. Las Frmas Se onsdera una frma represenava que produe un ben on apal prvado, apal públo y rabajo. La frma represena el seor exravo, en ese aso, el seor de droarburos. Formalmene, la frma enfrena una funón de produón de rendmenos onsanes de la forma: 6

8 y = z f,, n, (6 ( donde z represena un so de proreso éno, que sue la forma auorreresva AR(: z = ρ z ξ, (7 z z z donde ρ z (, y ξ es el érmno de error aleaoro que se supone déna e ndependenemene dsrbudo on meda ero y desvaón esándar σ z. ξ 2.3. El Goberno En ada período el oberno onsume una andad del ben produdo. Se asume que el aso de oberno sue un proeso auorreresvo omo es esándar en la leraura: = ρ ξ, (8 z donde ρ (, y ξ ~..d. En adón el oberno efeúa ransferenas (j a las famlas. Como en el aso del aso, las ransferenas suen un proeso auorreresvo: j = ρ j ξ, (9 j j j donde ρ j (, y ξ ~..d. Fnalmene, el oberno efeúa nversones públas. La nversón públa sue ambén un proeso auorreresvo de la forma: = ρ ξ, (0 7

9 donde ρ (, yξ ; y el apal del oberno sue la forma esándar: = ( δ ( Por oro lado, los nresos oales del oberno provenen de mpuesos a la produón de droarburos, al apal prvado y al onsumo de la suene forma: τ = τ y τ τ, (2 y donde el mpueso a la produón de droarburos apura ano el mpueso dreo a los droarburos omo las realías, el mpueso al apal prvado apura el mpueso a las uldades de las empresas y el mpueso al onsumo es apura el mpueso al valor areado. La produón de droarburos se aproxma por la suene relaón: y = θy (3 El oberno afrona una seuena de resrones neremporales, donde se supone que el oberno ubre su déf medane la oloaón de deuda medane bonos lbres de reso. Formalmene, la resrón onsoldada del oberno ene la suene forma, suendo a Galí, Valles y López-Saldo (2007: b R b = j τ, (4 La ondón de vaado de merados esablee que la ofera debe ualar a la demanda. En oras palabras: = y. (5 8

10 2.4. Equlbro eneral ompevo esoáso Un Equlbro General Compevo Esoáso (EGCE para esa eonomía es un onjuno de seuenas para las andades, l,, y,, b y j y preos w, R juno on los números τ y, τ y τ, ales que: Dados 0, b 0 0 > problema: 0 >, j, w, R, las seuenas, l,,, b resuelven el s.a ( τ τ E 0 = 0 max β u(, l b ( w n R b R En ada período, dados w y problema: s.a max y w R R, los valores y, R y = z f (,, n J y resuelven el v En ada período, el oberno sasfae la resrón presupuesara b b = j τ R En ada período, ay ualdad enre ofera y demanda = y 9

11 2.5. Formas Funonales Es neesaro asnar formas funonales para allar la soluón analía del modelo. En el aso de los oares, la forma funonal de la funón de uldad es la suene: [ l ] σ u (, l =, (6 σ donde (0, es el parámero que mde el peso del onsumo en la funón de uldad y σ (0, mde la urvaura de la funón de uldad. La funón de uldad es doble y onnuamene dferenable y esramene uas-ónava. La funón de produón es del po Cobb-Doulas nluyendo una nnovaón enolóa, apal prvado, públo y rabajo. Formalmene: α α y = z, (7 2 α 3 n donde α α α denoando rendmenos onsanes. Además la nnovaón 2 3 = enolóa exóena sue un proeso auorreresvo de orden de la forma z = ρ z ξ (8 z z 2.6. Condones de Prmer Orden En el aso de la famla represenava, el problema de maxmzaón puede esrbrse medane la funón de Larane: 0

12 [ ] ( J b R w n R b l ( ( ( 2 0 δ λ τ τ λ σ β σ = = l (9 las CPO del problema de maxmzaón son: l : 0 ( ( = l τ λ β σ (20 l l : 0 ( ( = w l λ β σ (2 l : 0 ( 2 = λ τ λ (22 : l 0 ( 2 2 = R δ λ λ λ (23 : b l 0 / ( = R λ λ (24 : λ l 0 ( ( = J b R w n R b τ τ (25 : λ 2 l 0 ( = δ (26 De las uales emeren: ( ( ( R l l τ δ τ β σ =, (27

13 ( l l σ w =, (28 ( τ (27 es la euaón de Euler, que expla la susuón nraemporal de onsumo, menras que (28 es la euaón que desrbe la ofera laboral del oar represenavo, eso es, la relaón de susuón neremporal enre onsumo y rabajo. Para allar las ondones de prmer orden de la frma, se planea el problema de mnmzaón de benefos de la suene manera: Mn Π = y w n R R (29 s.a y = z α α 2 α 3 n Donde en ompeena perfea se supone que los benefos Π son nulos. Las CPO son: α α 2 α 3 z α n = R, (30 y α α 2 2 α 3 z α n = R (3 α α 2 α 3 3n z α = w, (32 donde se supone que el oso de oporundad de ambos pos de apal es el msmo e ual a R El ssema lnearzado El ssema de euaones no lneales dadas por las CPO más las leyes de movmeno de apal y la resrón del oberno pueden resolverse por méodos numéros. Sn 2

14 embaro una alernava es lo-lnearzar el ssema ulzando una aproxmaón de Taylor alrededor del esado esaonaro para reemplazar las euaones por aproxmaones lneales en funon de lo-desvíos de la propa varable. Ese proedmeno smplfa la soluón, ya que la soluón al ssema de euaones no lneales no esá dsponble ípamene (DeJon y Dave, 2007 y queda presenado senllamene en Ul (997, lo ual se resume en la proposón. Proposón Sea X una varable y X su esado esaonaro. Defínase X lo X varable en lo-desvíos. Para lo-lnearzar la varable se debe susur e X X donde: X e ( X Prueba La aproxmaón de Taylor alrededor de esado esaonaro de = lo X a la X es: X por X = X X '( X X (P. saando loarmos a la relaón: lo X = lo( X ( X X (P.2 X lueo: denoando a X = lo X lo X enones: X X lo X lo( X = (P.3 X X X X = (P.4 X lueo, la varable lo-lnearzada es: 3

15 4 ( X X X =, (P.5 y omo ( x X e, (P.5 equvale a X e X. Ulzando el proedmeno desro, el ssema de euaones lneales del equlbro eneral esoáso dnámo ompevo es: ( ( ( ( ( = λ σ R l l (33 w l = σ (34 n z R ( 3 2 α α α = (35a n z R ( 3 2 α α α = (35b n z w ( 3 2 = α α α (36 ( δ = (37 ( δ = (38 y y y y y = (39 z z z z ξ ρ = (40 ξ ρ = (4 j j j j ξ ρ = (42

16 2.8. Calbraón Se asnaron valores a los parámeros profundos del modelo. A ese proeso se lo onoe omo la albraón de los parámeros profundos, para que el modelo refleje la realdad de la eonomía bolvana. La abla 2 presena los valores asnados a los parámeros. Tabla 2 Parámeros del modelo β σ α α 2 α 3 φ δ δ η ρz ρj ρ ρ θ C/Y IH/Y IG/Y G/Y Y/τ J/Y Y/B K/Y Fuene: Cómpuos del auor Al parámero β se le asnó un valor de Ese es el parámero de desueno del aene represenavo, que pese al eo de que el msmo desaparee en el proeso de lo-lnearzaón, debe ser oerene on la asa de nerés seún el esado esaonaro. El parámero que represena la onrbuón del onsumo (onsumpon sare ene un valor de 0.64 lo ual represena el rao de poblaón eonómamene ava a poblaón en edad de rabajar. La urvaura de la funón de uldad σ ene un valor de 2 lo ual es onssene on la eoría eonóma. La parpaón del rabajo en el produo fue obenda a parr de un ejero de onabldad de remeno, al ual que la parpaón del apal públo y prvado. Para esos úlmos se ponderó la parpaón oal del apal por las respevas ponderaones de apal públo y prvado. De esa manera, la parpaón del rabajo resuló ser 0.58 omo promedo del período omprenddo enre el úlmo rmesre de 2004 y úlmo rmesre de 2007, en el ual el parámero resuló mosrar un deameno marado omo se ve en la fura 3. Es der, debe ser ual a /R, sendo R la asa de nerés real brua, o sea r. 5

17 Fura 3 Parpaón del Trabajo en la Produón Fuene: Elaboraón Propa en base a daos del Insuo Naonal de Esadísa-INE En ambo la parpaón del apal prvado es 0.24 y del públo 0.8. Al respeo se enonró que el apal públo represena aproxmadamene 44% del apal oal y el reso al apal prvado. Se omó una asa de depreaón de apal prvado δ esándar de 0% anual. El valor rmesral orresponde a 2.4% (=.^/4. Como menona Maado op el valor de depreaón del apal públo δ es el doble del apal prvado, eo que uarda oerena on los allazos del Bano Mundal. 2 Los parámeros de los érmnos auorreresvos (ρ r, ρ z, ρ j, ρ, ρ y de los sos fueron esmados por MCO. Para eso se proedó a exraer el omponene esaonal de las seres medane el méodo ARIMA-X2 y ambén el omponene de endena medane el flro HP. La muesra nluye daos del período omprenddo enre el prmer rmesre de 990 y úlmo rmesre de Tambén se albraron alunos raos para que sean ompables on las uenas naonales. Para eso se ulzaron daos del INE y se omó un promedo del período omprenddo enre el prmer rmesre de 2004 al úlmo rmesre de De esa manera el rao Consumo prvado a PIB (C/Y resuló ser 0.83, el rao 2 Véase Bano Mundal, 994. World Developmen Repor: nfrasruure for developmen. 6

18 nversón prvada (de los oares a PIB (IH/PIB 0.07, nversón públa a PIB (IG/PIB , aso públo a PIB (G/PIB 0.46, ransferenas a PIB (0.0, deuda a PIB (B/Y 0.24 Fnalmene, se omaron en uena las asas de los mpuesos nvarables, al onsumo, al apal prvado y a la produón de droarburos. Tabla 3 Impuesos Invarables Impueso Tasa τ 3% τ 6% τ y 82% Fuene: Elaboraón en base a dsnas Leyes y Dereos 3. Resulados 3.. Esenaro sn polía fsal aníla El esenaro en ausena de polía aníla supone que el presupueso del oberno esá sempre equlbrado. Bajo ese supueso, la resrón presupuesara del oberno dada por (4 se manene. La lo-lnearzaón de la msma alrededor del esado esaonaro da el suene resulado, smlar al enonrado por Galí, López-Saldo y Vallés op : b = R *( b j τ. ( So Tenolóo Bajo ese onexo un so enolóo aumena la nversón oal debdo al aumeno de la nversón prvada y públa 3. El apal ambén aumena, produo de mayores nversones; así omo ambén el apal prvado. El onsumo de los aenes aumena debdo a un mayor nreso. Ese eo a pesar de que el oo aumena y el rabajo dsmnuye, denoando un efeo nreso de noora manud (Fura 4a. 3 Los ómpuos fueron realzados realzando una smulaón esoása de 2000 períodos medane el paquee Dynare de Jullard. 7

19 Fura 4a. Respuesa a un so enolóo Fuene: Cómpuos del Auor Por oro lado, la asa de nerés real se manene en el período onemporáneo al so pero lueo dsmnuye, debdo al resulado del so sobre la nversón y su reperusón sobre los fondos presables. El resulado es ambén oerene on la represenaón eóra de la funón de nversón, uya pendene es neava. Las reaudaones del seor públo aumenan debdo al aumeno en la produón (de droarburos. Fnalmene el salaro real aumena debdo al exeso de demanda de rabajo de las empresas y la baja en la ofera de rabajo de las famlas (Fura 4b. Fura 4b. Respuesa a un so enolóo Fuene: Cómpuos del Auor 8

20 3..2. So de Gaso de Goberno Un so de aso públo aumena onemporáneamene la deuda del oberno, debdo al aumeno del déf fsal, dado el mayor nvel de aso. Tano la nversón prvada omo el onsumo dsmnuyen, denoando un efeo expulsón del aso prvado (rowdn ou para lueo onverer. El so ambén afea neavamene a la nversón públa, denoando que el mayor aso se ae ajusando la nversón. Produo de eso el so de apal ende a dsmnur (Fura 5a. Fura 5a. Respuesa a un so de aso públo Fuene: Cómpuos del Auor En lo que respea al merado laboral, el oo ende a dsmnur, lo ual denoa que el aso públo se deda a la reaón de empleos (al menos de manera ransora, lo ual aumena el rabajo (fura 5b. Adonalmene, el salaro dsmnuye onemporáneamene on el so debdo al efeo en la ofera de rabajo. La asa de nerés aumena debdo al efeo neavo sobre la nversón y su reperusón sobre el merado de fondos presables. Fnalmene la produón areada aumena, así omo la produón debda al seor públo. 9

21 Fura 5b. Respuesa a un so de aso públo Fuene: Cómpuos del Auor So de nversón públa El so de nversón públa oasona una dsmnuón de la deuda públa. Las uenas fsales muesran ambén superáv. Inuvamene, ese resulado suere que los reursos ulzados para una mayor nversón provenen de fuenes dsnas a las ompromedas en el déf fsal. El resulado puede esar mosrando que los reursos ulzados provenen de fuenes exernas o de la reaudaón de mpuesos por droarburos que aumenan. El onsumo prvado permanee as nvarane en el período onemporáneo pero lueo ende a aumenar (fura 6a. Fura 6a. Respuesa a un so de nversón públa Fuene: Cómpuos del Auor 20

22 El resulado sobre el onsumo ene esrea relaón on el efeo sobre el merado laboral. En un prnpo, el oo y el rabajo permaneen nvaranes, pero lueo la ofera de rabajo dsmnuye debdo a un mayor salaro real (que aumena el poder de ompra de los aenes. La asa de nerés aumena en ese aso debdo a menores fondos presables. Fnalmene la produón ano areada omo públa aumena en períodos suesvos al so, es der, se expermena una maduraón de la nversón públa. Eso es oerene on el eo de que la nversón públa esá onenrada en nfraesruura, lo ual reperue en el aparao produvo on rezao. Fura 6b. Respuesa a un so de nversón públa Fuene: Cómpuos del Auor So de Transferenas Un so de ransferenas al seor prvado por pare del oberno no aumena la deuda en el período onemporáneo pero lueo se nremena para lueo onverer de manera oslane. El déf ende a aumenar por el aumeno en los ompromsos del oberno (Fura 7a. Por su pare, el onsumo prvado aumena en una prmera nsana, aunque no de manera snfava, y la nversón oal aumena leramene. Eso snfaría que los reursos ransferdos por pare del oberno a los aenes se repare enre onsumo e nversón, aunque on mpaos poo snfavos. Produo del aumeno de la nversón, el so de apal prvado ende a aumenar en el período onemporáneo. 2

23 Fura 7a. Respuesa a un so ransferenas Fuene: Cómpuos del Auor Los efeos en el merado laboral son más reveladores (Fura 7b. El oo ende a aumenar, y onseuenemene la ofera de rabajo dsmnuye lo ual enera una presón al alza del salaro real. El efeo areado sobre el produo ende a ser nulo (se ompensa el efeo de la nversón on el efeo de un menor rabajo. Fnalmene, la asa de nerés ende a dsmnur por mayores fondos presables; es der, los aenes esarían aorrando una proporón de los reursos rebdos. Fura 7b. Respuesa a un so ransferenas Fuene: Cómpuos del Auor 22

24 3.2. Esenaro on polía aníla En ese esenaro se oma en uena una rela fsal aníla para suavzar los efeos del aso fsal sobre la avdad eonóma. En parular se nrodue una rela á la Gal e al, op del suene po: τ = φbb φ φ φ j j, (44 φb, φ, φ, φ j > 0 donde, son los raos deuda/pib, aso/pib, nversón públa/pib y ransferenas /PIB. La rela fsal (44 esablee nuvamene que los nresos fsales deben reparrse en proporones fjas a los dferenes usos, dejando de lado la dsresonaldad que da luar a polías proílas. Inroduendo (44 en la resrón presupuesara (43 da: b = R *( b ( φb ( φ ( φ j( φ j, (44 de donde se puede exraer la ondón de sosenbldad de deuda: R *( φ b <. (44 Los parámeros albrados de la rela fsal son los reporados en la abla 4. Tabla 4 Parámeros de la rela fsal φ b φ φ j φ Fuene: Cómpuos del auor en base a daos del Mnsero de Haenda So Tenolóo A dferena del aso aneror (sn rela fsal el resulado de un so ennolóo sobre la deuda es as nulo, y el aumeno después del período onemporáneo es vsblemene menor. Eso mpla que la rela fsal nroduda suavza el aso ane un so enolóo y onrbuye a una menor dnáma de la deuda públa (Fura 8a. 23

25 Fura 8a Respuesa del déf fsal a un so fsal en presena de rela Fuene: Cómpuos del Auor Por esa msma razón, el déf fsal presena un omporameno más suave (Fura 7b. Fura 8b Respuesa del déf fsal a un so fsal en presena de rela Fuene: Cómpuos del Auor 24

26 Adonalmene, la rela suavza leramene el onsumo prvado (Fura 4.6 y onseuenemene la produón (Fura 8 y 8d. Fura 8 Respuesa del onsumo a un so fsal en presena de rela Fuene: Cómpuos del Auor Fura 8d Respuesa produo a un so fsal en presena de rela Fuene: Cómpuos del Auor 25

27 So de Polía Fsal Con la nroduón de la rela fsal, la smulaón esoása del modelo muesra resulados ualavamene smlares a los anerores (sn nrodur rela, pero se puede evdenar la suavzaón de las respuesas ane el so de aso públo, sobre odo en la evoluón de la deuda que reaona menos que en ausena de rela (Fura 9a. De ual manera, el déf fsal reaona en una proporón menor al aso de ausena de rela (Fura 9b. Fura 9a Respuesa de la deuda públa a un so fsal en presena de rela Fuene: Cómpuos del Auor 26

28 Fura 9b Respuesa del déf fsal a un so fsal en presena de rela Fuene: Cómpuos del Auor So de Inversón Públa El so de nvesón públa se ve suavzado por la nroduón de la rela fsal. Eso se evdena en la respuesa del déf fsal y de la deuda públa (Fura 0a y 0b. Fura 0a Respuesa del déf fsal a un so fsal en presena de rela Fuene: Cómpuos del Auor 27

29 Fura 0b Respuesa del déf fsal a un so fsal en presena de rela Fuene: Cómpuos del Auor 4. Conlusones La eonomía bolvana esá sujea a un esenaro en el que los reursos provenenes del seor exporador de droarburos obraron una mporana remarable. En al onexo, omo es señalado por dversos auores, la polía fsal ende a ser proíla, en el sendo de que un aumeno de los nresos enden a aumenar los ompromsos asumdos por el oberno. Esa araerísa de la polía fsal rajo a la dsusón ano de aadémos omo de aedores de polía, el rol de las polías fsales onraílas. Muos países desarrollados y en vías de desarrollo ulzan ese po de meansmos para suavzar el efeo de la polía fsal sobre el lo, aslar la eonomía de la volaldad exerna y mejorar la sosenbldad de la deuda públa. El presene doumeno de nvesaón analzó los efeos maroeonómos de dsnos sos exóenos ano en un esenaro on rela fsal omo en uno sn rela medane un modelo de equlbro eneral esoáso dnámo. Los resulados sn rela sueren que un so exóeno de produvdad ene un mpao posvo en la nversón prvada y públa, así omo en el onsumo. Asmsmo las reaudaones del oberno aumenan por el aumeno de la produón de droarburos. Se analzaron los efeos de res pos de eroaones que el oberno efeúa: aso orrene, nversón y ransferenas al seor prvado. En el prmer aso, el 28

30 so lleva a un rowdn ou del aso prvado y dsmnuye la nversón públa que aúa omo varable de ajuse. Por eso, el so de apal ambén ende a dsmnur. Un so de nversón públa dsmnuye la deuda públa, denoando que los reursos ulzados no ompromeen la sosenbldad de deuda del oberno n el resulado fsal. Ese resulado puede ser posble por la ulzaón de reursos exernos y los reursos reenes de droarburos. Fnalmene un so de ransferenas presona al alza el déf fsal. Sn embaro, no ompromee la sosenbldad de deuda, ya que las ransferenas represenan aproxmadamene un 8% del aso oal del oberno eneral. Ese porenaje puede ser enañoso ya que varos de los nuevos ompromsos asumdos por el esado no se mpuan en ésa parda sno que en oras, lo ual dsmnuye su verdadero efeo. No obsane un resulado neresane es aquel sobre el merado laboral: el so ende a aumenar el oo y dsmnur la ofera de rabajo. Adonalmene redue la asa de nerés lo ual puede ser una evdena de que los aenes que perben las ransferenas aumenan la ofera de fondos presables. El esenaro on polía aníla señala una suavzaón de las rayeoras de deuda públa y déf fsal en odos los esenaros on los dsnos sos exóenos. Adonalmene, en el aso del so enolóo, el onsumo y el produo enden a responder de manera más suave que en el aso de ausena de rela fsal aníla. Oras nvesaones omo las de Smd-Groé y Urbe op, Garía y oros, obenen ambén suavzaones en el onsumo y el produo. Aun uando la rela fsal aplada no oma en uena el problema de Ramsey medane el ual es posble enonrar asnaones ópmas a ravés del lo eonómo, s ene efeos sobre el onsumo y el produo. Sn embaro, ése problema forma pare de la aenda de nvesaones fuuras relaonadas. De ualquer forma, la neesdad de una rela fsal para la eonomía bolvana es evdene, en el onexo aual de la mporana de los reursos provenenes de la avdad exrava. La reene reaudaón de reursos por la exporaón de as naural ae plausble mayores ompromso, los uales que ya se esán enerando en el maro de la polía eonóma y soal aual (.e. mayores ransferenas e nremenos salarales. Fnalmene abe remarar que s ben los efeos de la rela fsal propuesa por Gal e al op y adeuada al modelo de la presene nvesaón no son muy nooros, sobre odo en lo que se refere al onsumo prvado y al produo. Ese resulado ambén puede deberse a los daos auales, donde aún no puede observarse la nueva endena de las uenas fsales, sno que solamene el ambo 29

31 esruural. Aún así la rela fsal presena resulados deseables en lo que se refere a la sosenbldad fsal y la rayeora del déf fsal. 30

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