DE ECONOMÍA DEPARTAMENTO DOCUMENTO DE TRABAJO N 295 ELEMENTOS DE TEORÍA Y POLÍTICA MACROECONÓMICA PARA UNA ECONOMIÁ ABIERTA.

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1 DEPARTAMENTO DE ECONOMÍA PONTIFICIA UNIVERSIDAD CATÓLICA DEL PERÚ DEPARTAMENTO DE ECONOMÍA PONTIFICIA UNIVERSIDAD CATÓLICA DEL PERÚ DOCUMENTO DE TRABAJO N 95 ELEMENTOS DE TEORÍA POLÍTICA MACROECONÓMICA PARA UNA ECONOMIÁ ABIERTA. SEGUNDA PARTE: Capítulo 7. PONTIFICIA UNIVERSIDAD CATÓLICA DEL PERÚ Félix Jiénez DEPARTAMENTO DE ECONOMÍA DEPARTAMENTO DE ECONOMÍA PONTIFICIA UNIVERSIDAD CATÓLICA DEL PERÚ DEPARTAMENTO DE ECONOMÍA PONTIFICIA UNIVERSIDAD CATÓLICA DEL PERÚ DEPARTAMENTO DE ECONOMÍA PONTIFICIA UNIVERSIDAD CATÓLICA DEL PERÚ DEPARTAMENTO DE ECONOMÍA PONTIFICIA UNIVERSIDAD CATÓLICA DEL PERÚ DEPARTAMENTO DE ECONOMÍA PONTIFICIA UNIVERSIDAD CATÓLICA DEL PERÚ DEPARTAMENTO DE ECONOMÍA PONTIFICIA UNIVERSIDAD CATÓLICA DEL PERÚ DEPARTAMENTO DE ECONOMÍA PONTIFICIA UNIVERSIDAD CATÓLICA DEL PERÚ DEPARTAMENTO DE ECONOMÍA DEPARTAMENTO DE ECONOMÍA

2 DOCUMENTO DE ECONOMÍA N 95 ELEMENTOS DE TEORÍA POLÍTICA MACROECONÓMICA PARA UNA ECONOMÍA ABIERTA. SEGUNDA PARTE: Capítulo 7. Félix Jiénez Octube, DEPARTAMENTO DE ECONOMÍA DOCUMENTO DE TRABAJO 95

3 Depataento de Econoía Pontificia Univesidad Católica del Peú, Félix Jiénez Av. Univesitaia 8, Lia 3 Peú. Teléfono: 5 66 anexos Fax: econo@pucp.edu.pe Encagada de la Seie: Giovanna Aguila Andía Depataento de Econoía Pontificia Univesidad Católica del Peú, gaguila@pucp.edu.pe Félix Jiénez ELEMENTOS DE TEORÍA POLÍTICA MACROECONÓMICA PARA UNA ECONOMÍA ABIERTA. SEGUNDA PARTE: Capítulo 7. Lia, Depataento de Econoía, Docuento de Tabajo 95 Macoeconoía / Política onetaia / Política fiscal / Nivel de actividad Las opiniones y ecoendaciones vetidas en estos docuentos son esponsabilidad de sus autoes y no epesentan necesaiaente los puntos de vista del Depataento Econoía. Hecho el Depósito Legal en la Biblioteca Nacional del Peú Nº 658 ISSN Ipesa ISSN En línea Ipeso en Catolan Editoa y Coecializadoa E.I.R.L. Pasaje Atlántida 3, Lia, Peú. Tiaje: ejeplaes

4 ELEMENTOS DE TEORÍA POLÍTICA MACROECONÓMICA PARA UNA ECONOMÍA ABIERTA. SEGUNDA PARTE: Capítulo 7. Resuen Félix Jiénez El séptio capítulo pesenta el odelo IS-LM de equilibio siultáneo en el ecado de bienes y dineo. Con el odelo IS-LM se deteina la Deanda Agegada y, consecuenteente, el nivel de poducción y epleo, bajo el supuesto de pecios fijos u Ofeta Agegada infinitaente elástica. Luego se analiza los efectos de las políticas fiscal y onetaia en el equilibio siultáneo de abos ecados. Abstact The seventh chapte pesents the IS-LM odel of siultaneous equilibiu in the goods and sevices aket and the oney aket. IS-LM odel deteines the Aggegate Deand and, consequently, the level of output and eployent, unde the assuption of fixed pices o infinitely elastic Aggegate Supply. Then, it analyzes the effects of fiscal and onetay policies in the siultaneous equilibiu in both akets.

5 Eleentos de Teoía y Política Macoeconóica paa una Econoía Abieta Capítulo 7 FÉLIX JIMÉNEZ PROFESOR PRINCIPAL DEPARTAMENTO DE ECONOMÍA PONTIFICIA UNIVERSIDAD CATÓLICA DEL PERÚ Con la asistencia de Andea Casavede.

6 Pesentación Índice Segunda pate: Macoeconoía de las fluctuaciones y política econóica I 7. El odelo IS-LM: el equilibio inteno 7. Mecado de bienes y la cuva IS 7. Mecado financieos y la cuva LM 7.3 Modelo IS-LM y la cuva de Deanda Agegada 7.4 Políticas econóicas I en el coto plazo 7.5 El equilibio ahoo-invesión incopoando el ecado de dineo

7 Pesentación Este es un texto inicialente pensado paa estudiantes de post gado en especialidades distintas a la de econoía, peo que equieen, en su foación, de conociiento básicos de teoía y política econóicas. Sin ebago, duante su edacción, pensaos que un contenido ás adecuado a los cusos intoductoios de acoeconoía y política econóica podía cupli tabién con el iso objetivo, con la ventaja de conta con un texto básico paa un ecado ás aplio. Tiene, adeás, ota ventaja. A difeencia de textos siilaes po su caácte intoductoio, este ilusta y pofundiza los teas con ejecicios esueltos. El texto contiene cinco pates. En la piea, constituida po cuato capítulos, se pesenta una beve histoia de la acoeconoía, los conceptos básicos de la contabilidad nacional y el flujo cicula de la econoía. La segunda y tecea pate tata del coto plazo. En abas se aboda la acoeconoía de las fluctuaciones y la política econóica en una econoía abieta. En la segunda pate se pesenta el odelo de ingeso-gasto keynesiano, el ecado de dineo y el odelo IS-LM. Está constituida po tes capítulos. La tecea pate consta de cuato capítulos que pesentan el odelo Mundell-Fleing, el odelo de ofeta y deanda agegadas, las expectativas y los contatos coo deteinantes de la ofeta agegada, la cuva de Phillips y el odelo que incopoa la función de eacción de la política onetaia basada en etas de inflación y egla onetaia a la Taylo. El texto teina con la cuata y quinta pate. La cuata que consta de tes capítulos, tata de la política acoeconóica en un contexto de pleno epleo. Se analiza el ecado de tabajo y su elación con la ofeta agegada, se pesenta luego el odelo IS-LM incluyendo este tabajo, y la elación ahoo invesión con pleno epleo. Finalente, la quinta pate consta de tes capítulos dedicados al ceciiento econóico de anea intoductoia. Todo el contenido de este texto se basa en is notas de clases paa los cusos de Intoducción a la acoeconoía y de Eleentos de Teoía y Política Macoeconóica que dicté tanto los seis últios años tanto en la Univesidad Católica coo en el Instituto de Gobenabilidad de la Univesidad San Matín de Poes. La vesión que está en sus anos ha sido posible con la colaboación de vaias pesonas. Los pieos boadoes los pepaé con la asistencia de Caila Alva, ex aluna de is cusos de Macoeconoía y Ceciiento Econóico. Tabién e asistió en la pepaación de un segundo boado Ana Gaaa, ex aluna de i cuso de acoeconoía, y Andea Casavede estudiante de econoía en nuesta Univesidad. La vesión final se debe al esfuezo ealizado po Andea, quien, coo asistente de investigación, tuvo la tediosa taea de pone en blanco y nego las coecciones que hice a lo lago de todo el texto. Ella adeás ha evisado, con la ayuda de Caolina Gacía, las soluciones de los ejecicios de todos los capítulos del libo. Po su esponsabilidad, paciencia y epeño le agadezco infinitaente. 3

8 Tabién deseo agadece sinceaente el apoyo de todas las pesonas que e asistieon en la elaboación de este texto. Julio Villavicencio y Augusto Rodíguez, leyeon todo el boado de este texto y e popocionaon coentaios y sugeencias ipotantes. Paa los dos i sinceo econociiento. Este es el segundo texto que he pepaado en el año sabático que e concedió la Diección de Gestión de la Investigación. El oto texto es el de Ceciiento econóico. Abos han sido teinados en este es, que es justaente el últio del año de investigación que se e concedió. Dos libos en un año son ealente una exageación po el esfuezo y las dificultades que hay que enfenta cuando se hace investigación teóica y epíica en nuesto país. Afotunadaente contaos con la ayuda de la Diección de Gestión de la Investigación de la Univesidad paa eunea a nuestos asistentes. Debo econoce y agadece infinitaente a la Diección de Gestión de la Investigación, en la pesona de Calos Chávez, po su copensión y ayuda, y su convenciiento explícito aceca de la ipotancia de la investigación paa cea conociiento y paa apoya la docencia en nuesta Univesidad. FÉLIX JIMÉNEZ Pofeso Pincipal del Depataento de Econoía de la Pontificia Univesidad Católica del Peú Fundo Pando, Setiebe. 4

9 Segunda Pate MACROECONOMÍA DE LAS FLUCTUACIONES POLÍTICA ECONÓMICA I Capítulo 7. EL MODELO IS-LM: EL EQUILIBRIO INTERNO REFERENCIAS BIBLIOGRÁFICAS EJERCICIOS RESUELTOS 5

10 Capítulo 7 El Modelo IS-LM: El Equilibio Inteno Coo heos visto, las cuvas IS y LM son locus de puntos de equilibio en el ecado de bienes y en el ecado de dineo, espectivaente. Paa cada punto de las cuvas hay un pa de valoes de poducto y tasa de inteés, que asegua el equilibio del espectivo ecado. Po lo tanto, habá un pa y solo un pa de valoes de y que gaantizaá el equilibio siultáneo de abos ecados. De esto tata el odelo IS-LM, que se desaollaá en este capítulo. Este odelo es conocido coo la síntesis neoclásica que fue pesentada po Hicks 937 en su atículo M. Keynes and the classics: a suggested intepetation. Coo se ha visto anteioente, el equilibio en el ecado de bienes ocue cuando la Deanda Agegada se iguala al ingeso, ientas que el equilibio en el ecado de dineo ocue cuando la ofeta de dineo se iguala a la deanda de dineo. Coo en los equilibios de abos ecados apaecen las vaiables ingeso y tasa de inteés eal, podeos epesentalos ediante cuvas cuyos puntos son equilibios paa distintos paes de valoes del ingeso y de la tasa de inteés,. Con el odelo IS-LM se deteina la Deanda Agegada y, consecuenteente, el nivel de poducción y epleo, bajo el supuesto de pecios fijos u Ofeta Agegada infinitaente elástica. El capítulo concluye con el análisis de los efectos de las políticas fiscal y onetaia en el equilibio siultáneo de abos ecados. MODELO IS-LM: SÍNTESIS NEOCLÁSICA Hicks, en su faoso atículo M. Keynes and the Classics, publicado en 937, popuso la síntesis de los enfoques neoclásico y keynesiano de la deteinación del nivel de poducción y epleo. Esta síntesis, denoinada síntesis neoclásica y difundida después en los textos coo el odelo IS-LM, intega los ecados financieos de dineo y bonos y de bienes ediante funciones de ahoo y de deanda de dineo que incopoan aguentos neoclásicos y de Keynes. 6

11 En el enfoque neoclásico pe-keynesiano la deanda de dineo depende fundaentalente del ingeso eal y de los pecios P; el dineo es solo un edio de intecabio. Po oto lado, la tasa de inteés es la que gaantiza que los cabios exógenos poducidos en alguno de los coponentes de la Deanda Agegada no alteen su nivel total, es deci, el nivel agegado de la deanda de poductos está constante. La tasa de inteés no es un fenóeno onetaio, sino una vaiable que equiliba los flujos de ahoo e invesión. En el enfoque de Keynes el dineo se deanda tabién po el otivo especulación; po lo tanto, depende de la tasa de inteés. Hicks popone una síntesis, es deci, una función de deanda de dineo con los dos aguentos: la tasa de inteés y el ingeso. En la siguiente cita textual, heos cabiado la sibología usada po Hicks, po la utilizada en el texto. En contaposición a las tes ecuaciones de la teoía clásica: M k I I S S, M. Keynes epieza con tes ecuaciones: M L I I S S Estas difieen de las ecuaciones clásicas en dos foas. Po un lado, la deanda po dineo es concebida coo dependiente exclusivaente de la tasa de inteés pefeencia po la liquidez. Po oto lado, cualquie posible influencia de la tasa de inteés sobe la cantidad ahoada de un deteinado ingeso es negada. Hicks 937:5 Hicks desaolla, en base a abos sisteas, un apaato teóico que ecoge los supuestos de abas escuelas, con el objetivo de pode copaalas. En oden de elucida la elación ente M. Keynes y los clásicos, heos inventado un pequeño apaato. [ ] Con este apaato a nuesta disposición, no estaos obligados ya a hace cietas siplificaciones que M. Keynes hace en su exposición. Podeos einseta la ausente en la tecea ecuación, y peiti cualquie posible efecto de la tasa de inteés sobe el ahoo; y, lo que es ás ipotante, podeos cuestiona la dependencia exclusiva de la invesión de la tasa de inteés, que paece bastante sospechosa en la segunda ecuación. La elegancia ateática nos sugiee que debeíaos tene a y a en todas las ecuaciones, si la teoía ha de se ealente Geneal. Po qué no tenelas coo Hicks 937:56: M L, I C, S S, 7. MERCADO DE BIENES LA CURVA IS La Deanda Agegada está copuesta po el consuo C, la invesión I, el gasto del Gobieno G y las expotaciones netas de ipotaciones NX. El nivel de consuo depende del ingeso disponible d, definido coo el ingeso que queda 7

12 después de paga ipuestos. La función de consuo tiene una popensión aginal a consui b que toa valoes ente ceo y uno; adeás, tiene un coponente autónoo C. La invesión depende en pate de la tasa de inteés, peo tabién tiene un coponente autónoo I. Los gastos del Gobieno G y los ipuestos t son exógenos. Finalente, las expotaciones netas de ipotaciones dependen de la tasa de inteés y del tipo de cabio. Sabeos que el ecado de bienes esta en equilibio cuando el flujo eal de poducto es igual al flujo de gasto, es deci, cuando: DA C I G NX Cuando se satisface esta condición de equilibio tabién se satisface la igualdad ente el ahoo y la invesión. Esta es ota anea entonces de expesa la existencia de equilibio en el ecado de bienes. El ahoo pivado es igual a: S p T C Paa halla el equilibio ahoo-invesión, intoducios en esta ecuación la condición de equilibio ingeso-gasto: S p C I G NX T C S p I G NX T S p S S I g S e I Esta condición de equilibio en el ecado de bienes expesada coo el equilibio ente el ahoo y la invesión, se puede expesa coo una elación ente la tasa de inteés y el poducto o ingeso agegado. Explicitando en esta ecuación las espectivas foas funcionales de cada uno de los coponentes de la Deanda Agegada, y haciendo algunas opeaciones algebaicas, se obtiene que: 8

13 9 x h t b x h x e x x G I C * * Esta es la ecuación de la cuva IS. Si haceos que y epesenten el intecepto y la pendiente de esta cuva, tendeos: Intecepto: * * x h x e x x G I C Pendiente: x h t b Entonces, la ecuación de la cuva IS puede eescibise y epesentase gáficaente coo sigue: «Esta ecuación define la elación ente el poducto y la tasa de inteés equeida paa equiliba el ecado de bienes. El conjunto de paes odenados, paa los cuales el ecado de bienes se encuenta en equilibio, definen la cuva IS» Jiénez 6: La elación ente el poducto y la tasa de inteés es negativa. «[ ] una tasa de inteés ás alta disinuye los gastos de invesión, po lo que se equiee un eno flujo de ahoo paa antene el equilibio ente el ahoo y la invesión. En consecuencia, seá necesaio que el poducto disinuya paa estaua el equilibio en el ecado de bienes» Jiénez 6:45. La cuva IS se gafica en el plano,. En el eje de las abscisas se epesenta, ientas que en el eje de las odenadas se epesenta. El intecepto se ubica en el eje de las odenadas y la agnitud de la pendiente indica el gado de inclinación de la cuva IS.

14 La cuva IS IS En el intecepto están todas las vaiables exógenas, coo los coponentes autónoos de la deanda, la tasa de inteés intenacional, el gasto del Gobieno que es un instuento de política, el ingeso del esto del undo, ente otos. En la pendiente, en cabio, están todos los paáetos elacionados con cada una de las vaiables endógenas, coo las popensiones a consui y a ipota, la tasa ipositiva, los paáetos que indican la sensibilidad de las expotaciones e ipotaciones al tipo de cabio, y, po lo tanto, a la tasa de inteés. Cuanto ayo es la sensibilidad del Gasto Agegado al ingeso, eno es la pendiente de la IS: la cuva se apoxiaá a la hoizontal. Este caso exteo se da cuando la popensión aginal a gasta se apoxia a uno o cuando la sensibilidad de la tasa de inteés al Gasto Agegado se apoxia a ceo. Si la popensión aginal a gasta se apoxia a la unidad, la pendiente de la función de Deanda Agegada seá cada vez ayo. En el siguiente gáfico, suponeos dos deandas agegadas con popensiones aginales a consui distintas b >b. Si suponeos un cabio en la tasa de inteés, podeos ve que el efecto de la caída de la invesión es ayo ientas ayo sea la popensión a gasta. Esto es así poque la pendiente de la cuva IS es eno, es deci, la cuva IS es ás aplanada.

15 La popensión aginal a gasta y la cuva IS DA DA DA b, DA b, Donde < 45 IS b IS b Así coo la agnitud de la popensión a gasta influye en la pendiente de la IS, tabién el gado en el que los cabios en la tasa de inteés ipactan en la Deanda Agegada explica po qué la IS puede apoxiase a una posición vetical en el plano, o a una posición hoizontal. Hay que ecoda que la sensibilidad de la invesión y las expotaciones netas a la tasa de inteés están pesentes en la Deanda Agegada y en la IS. * * DA[ C I G h x x x e x ] b t DA [ * * C I G x x e x ] b t Donde: h x

16 Mientas ás significativa sea la espuesta de la Deanda Agegada a cabios en la tasa de inteés, ás hoizontal seá la cuva IS. En el siguiente gáfico, pesentaos deandas agegadas con sensibilidades a la tasa de inteés distintas Ω < Ω. La sensibilidad de la Deanda Agegada a la tasa de inteés y la cuva IS DA DA DA DA DA DA DA DA 45 DA DA 45 a. Poca sensibilidad de la DA a la tasa de inteés b. Alta sensibilidad de la DA a la tasa de inteés Cuanto eno es Ω véase el gáfico paa Ω, ás educido seá el efecto de los cabios en la tasa de inteés sobe la invesión y las expotaciones netas. Consecuenteente tabién seá ás pequeño su ipacto en el poducto o ingeso agegado véase panel a. del gáfico. Cuando la sensibilidad del Gasto Agegado a la tasa de inteés se apoxia a ceo, la cuva IS tendá una ayo pendiente. La IS se apoxiaá a una posición vetical cuando la sensibilidad de la deanda a cabios en la tasa de inteés se

17 apoxia a ceo. En este caso, una vaiación en la tasa de inteés tendá un educido efecto en los gastos de invesión y po lo tanto en el poducto, dado el ultiplicado. En el gáfico anteio, los valoes bajos del paáeto Ω coesponden a este caso. El caso anteio se puede obseva en el panel b. del gáfico. Una alta sensibilidad de la Deanda Agegada ante cabios en la tasa de inteés significa que estos cabios tienen significativos efectos en la invesión y en las expotaciones netas y, po lo tanto, en el poducto o ingeso agegado. La IS se apoxia a una posición hoizontal cuanto ayo es el valo de Ω. Sensibilidad de la Deanda Agegada a la tasa de inteés y la cuva IS IS IS a. Poca sensibilidad de la DA a la tasa de inteés b. Alta sensibilidad de la DA a la tasa de inteés 3

18 CÓMO SE OBTIENE LA CURVA IS? Las ecuaciones siguientes epesentan los coponentes del Gasto Agegado paa una econoía ceada: C 3.57 I 4.5 G 3.88 d d Hallaos el nivel de ingeso de equilibio:. 5.5 De aquí obteneos la elación ente la tasa de inteés y el ingeso: 5 Reescibios la ecuación paa expesa la tasa de inteés en función del ingeso: 4. Esta es la Cuva IS, coo veos epesenta una elación invesa ente el ingeso y la tasa eal de inteés. 4

19 GRÁFICO DE LA CURVA IS Dados y los siguientes datos: La cuva IS se pude gafica coo sigue: La cuva IS En todos los puntos de la cuva IS el ahoo es igual a la invesión; todos son puntos de equilibio y no de tansición hacia el equilibio. Así, los puntos A y B de la cuva IS son puntos de equilibio véase gáfico. Peo qué epesentan los puntos que se encuentan fuea de la cuva IS tales coo C y D? Abos son puntos de desequilibio en el ecado de bienes. La tasa de inteés, es la isa paa los puntos B y C peo el poducto está po encia de que es el nivel de poducto necesaio paa que el ecado de bienes peanezca en equilibio. Coo >, el ahoo es ayo a la invesión. Po lo tanto, en el punto C hay un exceso de ahoo ofeta especto a la invesión deanda. Del iso odo, en el punto C, dado el poducto, la tasa de inteés está po encia de la tasa que es el nivel de tasa de inteés necesaio paa que el ahoo sea igual a la invesión. Coo >, la invesión es eno que el ahoo y hay un exceso de ofeta. 5

20 Po el contaio, en el punto D, paa la tasa de inteés, el poducto es eno que el de equilibio <, po lo tanto, el ahoo es eno que la invesión. En la econoía hay un exceso de deanda de invesión especto al ahoo. El exceso de deanda se tendía que eliina con un inceento del nivel de poducto y con un consecuente inceento del ahoo hasta iguala al nivel de invesión. Asiiso, en el punto D, dado el poducto, la tasa de inteés está po debajo de la tasa que es el nivel de tasa de inteés necesaio paa que el ahoo sea igual a la invesión. Coo <, la invesión es ayo que el ahoo, po lo tanto hay un exceso de deanda de invesión. La cuva IS y los desequilibios en el ecado de bienes B D C A IS En esuen, las zonas de desequilibio en el ecado de bienes se encuentan a la izquieda y a la deecha de la cuva IS. A la deecha hay exceso de ofeta y a la izquieda hay exceso de deanda. La identificación de estas zonas de desequilibio es ipotante paa sabe hacia dónde se desplaza la cuva IS cuando vaía algún eleento de la Deanda Agegada. Po ejeplo, si se poduce un auento de la deanda, la cuva IS no se desplazaá hacia la zona de exceso de deanda sino hacia la zona donde hay exceso de ofeta. 6

21 La cuva IS y zonas de desequilibio Exceso de deanda S<I Exceso de ofeta S>I IS Estática copaativa: una vaiación del gasto de Gobieno Hacia dónde se desplaza la cuva IS ante cabios en la política fiscal? Supongaos que auenta el gasto del Gobieno. El pie efecto seá auenta la Deanda Agegada situándola po encia del nivel de poducción de equilibio. Ante este exceso de deanda DA > debe auenta el nivel de poducción paa que la econoía vuelva al equilibio; po lo tanto, la cuva IS tendá que desplazase hacia la zona donde hay un exceso de ofeta, es deci, hacia la deecha. La agnitud del desplazaiento de la cuva IS es igual a la agnitud del inceento del gasto del Gobieno. Efecto en la IS de un inceento en el gasto de gobieno G IS Lo contaio sucedeía ante una disinución del gasto de gobieno: la Deanda Agegada seía eno que la poducción, con lo cual existiía exceso de de ofeta. 7

22 Este exceso tendía que se contaestado con una disinución del poducto paa que se etone al equilibio. Po lo tanto, la cuva IS tendía que desplazase hacia la izquieda. Efecto en la IS de una disinución del gasto de gobieno G IS Deivación gáfica de la cuva IS a pati del equilibio ahooinvesión La cuva IS puede tabién deivase diectaente a pati de las funciones de ahoo e invesión. Paa ello sólo hay que ecoda que el equilibio en el ecado de bienes =DA tabién puede se expesado coo un equilibio ahoo-invesión S=I. Sabeos que el ahoo total es igual a la sua del ahoo pivado, el ahoo del Gobieno y el ahoo exteno. S S, S S p S g S e que la invesión es: I I I I h 8

23 9 Entonces, la ecuación de la igualdad ahoo invesión seá: h I S S S e g p h I X M G T C T Haciendo los eeplazos po las foas funcionales de las espectivas vaiables se obtiene: h I x x e x G T b C T d d * * Donde: P b d C T S Ahoo pivado G T S g Ahoo público * * x x e x S d e Ahoo exteno La función del ahoo total de la econoía, se obtiene suando los ahoos pivado, público y exteno véase ecuado. Esta función tiene la foa siguiente: * * x x e x G T b C T S d d b t x A S z S S Donde: x A S Intecepto t b z Pendiente * * x e x x G C A En el intecepto se encuentan todas las vaiables que no dependen del ingeso. Ente ellas, están el consuo y la invesión autónoa, el gasto público y la tasa de inteés del esto del undo.

24 La tasa de inteés doéstica está tabién coo exógena en este nivel de análisis, pues lo que esta función destaca es su elación diecta con el ingeso. Esta es la función keynesiana del ahoo. Sin ebago, la ecuación del ahoo tiene un téino constante y otos dos que vaían con los cabios tanto del ingeso coo de la tasa de inteés. Esta es la función del ahoo foulada po Hicks 937. LA FUNCIÓN AHORRO: EL INGRESO LA TASA DE INTERÉS COMO SUS DETERMINANTES El ahoo pivado o de las failias depende positivaente del ingeso. El ahoo total la sua de los ahoos: pivado, del Gobieno y exteno, tabién antiene una elación positiva con el ingeso. Recodeos que el ahoo total es igual a: * * x x e S T C b T G d d De esta igualdad, con algunas opeaciones ateáticas siples, se obtiene la función del ahoo total con el ingeso coo uno de sus deteinantes fundaentales: S t b S * * Donde S C G x x e x x Deivando el ahoo especto al nivel de ingeso se obtiene: ds d t b La elación ente el ahoo y el nivel de ingeso seá siepe positiva, po lo tanto la cuva del ahoo en el plano,s tendá pendiente positiva, con una pendiente eno a uno. La función ahoo tabién se puede expesa coo una función de la tasa de inteés y el ingeso: S A x t b Donde: S A x A C * G x x e x *

25 El ahoo depende tabién positivaente de la tasa de inteés. Deivando el ahoo con especto a la tasa de inteés, se obtiene: ds d x Esta función geneal del ahoo se puede epesenta en foa beve coo: S S, Es la síntesis que hace Hicks 937 de la teoía del ahoo neoclásico, que sostiene que la tasa de inteés es su deteinante pincipal, y de la teoía keynesiana, paa la cual el ahoo depende fundaentalente del ingeso. Caso Cuando la función ahoo sólo depende del ingeso, es deci, S S, y la invesión depende de la tasa de inteés, I I, la cuva IS se puede obtene gáficaente coo sigue: Equilibio Ahoo Invesión y la cuva IS I E S I E S

26 En el gáfico anteio se puede obseva la elación negativa ente la tasa de inteés y la invesión: un auento de la tasa de inteés geneaá una disinución de la invesión. Tabién se encuenta el gáfico de la función de ahoo positivaente elacionada con el nivel de ingeso. En abos gáficos podeos identifica dos paes de valoes de ingeso y tasa de inteés paa los cuales el ahoo siepe es igual a la invesión. Estos paes odenados son, y. Se puede obseva que cuando la tasa de inteés auenta de valo, el ingeso disinuye. Esta elación invesa ente la tasa de inteés y el ingeso es la cuva IS cuyo gáfico se encuenta en el plano,., Caso En este caso el ahoo depende no sólo del ingeso sino tabién de la tasa de inteés. A pati de los gáficos de las funciones de ahoo, S=S,, e invesión, I=I, se puede enconta el nivel de tasa de inteés que los equiliba, paa un nivel de ingeso dado. Paa el nivel de ingeso, la tasa de inteés que coesponde al equilibio Ahoo-Invesión, identificado con el punto E, es. Cuando el ecado de bienes está en equilibio, el ahoo es igual a la invesión. Si el ingeso se contae de a, el ahoo se educe paa una isa tasa de inteés. Gáficaente esto iplica un desplazaiento de la cuva del ahoo hacia la izquieda, lo que significa que hay ahoa un eno ahoo paa cada nivel de tasa de inteés. Este cabio no altea la posición de la cuva de invesión pues esta depende solo de la tasa de inteés. El nuevo equilibio ahoo invesión coesponde al punto E con un ayo nivel de tasa eal de inteés igual a. Los puntos E coo E petenecen a la cuva IS poque abos son puntos de equilibio. El gáfico de la cuva IS se obtiene justaente uniendo los puntos E =, y E =, en el plano,.

27 Deivación de la IS a pati del equilibio Ahoo-Invesión S S E E I IS I S I S Deivación de la cuva IS a pati de la igualdad ingeso-gasto Heos visto que tanto la invesión coo las expotaciones netas expotaciones enos ipotaciones dependen invesaente de la tasa de inteés, po lo que la Deanda Agegada depende invesaente de la tasa de inteés. De esta foa, un auento de la tasa de inteés desplazaá hacia abajo a la cuva de Deanda Agegada ya que educe la invesión y las expotaciones netas. * * DA[ C I G h x x x e x ] b t En foa beve: DA donde: Donde: [ C h x x x e x * * I G ] b t Si está dado el intecepto,, esto iplica tabién supone que está dada la tasa de inteés. Entonces, gaficaos la función de Deanda Agegada paa niveles dados de tasa de inteés. Cualquie odificación de esta últia desplazaá la función de Deanda Agegada en foa paalela y hacia abajo, sin cabio de su pendiente, poque sólo cabiaá el intecepto. En la pate infeio del gáfico teneos la cuva IS en el plano,. Los niveles de ingeso y de tasas de inteés son los isos encionados antes: ayo que y ayo que. Estos paes odenados coesponden a los puntos E =, y E =, del plano antes encionado. Uniendo estos puntos se obtiene la cuva IS, que descibe la elación invesa ente la 3

28 tasa de inteés y el nivel de poducción. Cuando la tasa de inteés auenta a, se educe el intecepto y la función de deanda se desplaza hacia abajo; en este caso el nivel de ingeso de equilibio es eno e igual a. Deivación de la cuva IS a pati del equilibio Ingeso-Gasto o odelo de 45 DA DA DA DA Donde < 45 E E IS 7. MERCADOS FINANCIEROS LA CURVA LM En este ecado se deteina siultáneaente la tasa de inteés y el stock de dineo deandado. Coo el dineo y sus sustitutos, abos activos financieos altenativos, se antienen coo stocks de iqueza, el equilibio en el ecado onetaio es esencialente un equilibio de stocks y no de flujos coo es el caso de la cuva IS. Jiénez 6: 4 La deanda po saldos eales M d /P depende del nivel de ingeso, po los otivos de pecaución y tansacción, y del nivel de la tasa de inteés noinal o el 4

29 endiiento de activos financieos po el otivo especulación. La ofeta eal de dineo está dada y es igual a M s /P, donde el nivel de pecios P, hasta cuando no se diga lo contaio, está constante, y la ofeta noinal de dineo M s es exógena e instuento de política onetaia. El equilibio en el ecado de dineo ocue cuando la deanda se iguala a la ofeta de dineo. Ofeta de dineo: Deanda de dineo: Equilibio en el ecado de dineo: M P M P s M P d s M P s e k k e k k Reodenando la expesión obteneos la ecuación de la cuva LM: k e k k P k M Donde: k k k P k M e Esta ecuación nos uesta que existe una elación diecta ente la tasa de inteés y nivel de poducción. Peo tabién nos dice que hay difeentes paes de valoes, que equiliban el ecado onetaio. Con la vesión lineal y siple de la deanda po dineo eal, teneos: Ofeta de dineo: M P s M P d M e Deanda de dineo: k j P S 5

30 d M e Equilibio en el ecado de dineo: k j P Haciendo eeplazos en la condición de equilibio y algunas opeaciones algebaicas, se obtiene la ecuación de la cuva LM: M jp s k j e M j P s e k j Donde: M j P S e k j En un contexto de pecios fijos, la inflación espeada es igual a ceo y, en consecuencia, la tasa de inteés noinal y la eal pueden se usadas indistintaente. El locus de puntos denoinado LM, liquidity pefeence=oney supply, tiene pendiente positiva. La cuva LM se puede gafica entonces en el iso plano, en que tabién gaficaos la cuva IS. 6

31 La cuva LM LM En todos sus puntos el ecado de dineo está en equilibio. La cuva de deanda de dineo es tabién una síntesis que Hicks 937 ealiza de la teoía neoclásica de la deanda de dineo que depende básicaente del ingeso pues el dineo es consideado sólo un edio de intecabio y de la teoía keynesiana de la pefeencia po la liquidez, según la cual la tasa de inteés «[ ]es el pecio que equiliba el deseo de antene iqueza en foa de dineo con la cantidad de dineo que la autoidad onetaia pone en ciculación» Keynes 965[936]:67. La cuva LM, entonces, en su epesentación geneal tiene la foa: M S P L, «Dado un nivel de stock eal de dineo, la cuva LM uesta las tasas de inteés que podían se necesaias paa antene el equilibio en el ecado onetaio a difeentes niveles de ingeso» Jiénez 6:4-4. La pendiente es ayo que ceo, poque la deanda de dineo esponde positivaente a los cabios en el ingeso y negativaente a los cabios en la tasa de inteés. Po ello, la cuva LM tiene pendiente positiva: ayoes niveles de ingeso, ceteis paibus, iplican deandas ayoes po saldos eales paa tansacciones, azón po la que seá necesaio una tasa de inteés ás alta paa equiliba el ecado de dineo. Jiénez 6:4-4 El intecepto está constituido po el paáeto j, la ofeta eal de dineo y la inflación espeada. Cualquie cabio en estos eleentos desplaza la cuva LM. Así, po ejeplo, un auento en la cantidad de dineo desplazaá hacia la deecha la 7

32 cuva; po oto lado, una educción de las expectativas inflacionaias desplazaá a la izquieda la cuva. La cuva LM y los deteinantes del intecepto M e La cuva LM y los deteinantes del intecepto k j j k k j LM LM Cuando la deanda po dineo es uy sensible a la tasa de inteés, la cuva LM tiene una eno pendiente. Asiiso, si el gado de espuesta de la deanda po dineo es uy alto ante cabios en el ingeso, la cuva LM tendá una pendiente ayo. Si este gado de espuesta se apoxia a ceo, la cuva LM tendeá a se hoizontal. Po oto lado, si su sensibilidad a cabios en la tasa de inteés es ceo, la cuva LM seá vetical, ientas que si es infinita seá hoizontal. Esta es la situación 8

33 conocida coo tapa de liquidez en la que la política onetaia se hace inefectiva paa altea el nivel de actividad. TRAMPA DE LA LIQUIDEZ Keynes en su libo The Geneal Theoy Of Eployent, Inteest And Money publicado duante la gan cisis que sufió Estados Unidos conocida coo Gan Depesión en los años teinta, sostiene que las econoías son inheenteente inestables, ante ello los gobienos tienen un ol vital que cupli paa estabilizalas. En los últios años, sostiene Skidelsky en su atículo What would Keynes have done? 8, uchos pensaban que las econoías ean uy estables: po lo tanto, las intevenciones del gobieno sólo podían distosiona los esultados a los que llevaba el libe ecado. Skidelsky esue las ideas de Keynes en dos poposiciones:. Nuesto conociiento aceca del futuo es uy escaso, en consecuencia esta incetidube desestabiliza los ecados financieos y de invesión, lo cual genea copotaientos que Keynes llaa copotaiento anada.. Las depesiones de la econoía pueden dua un tiepo uy lago. En el lago plazo, sostiene Keynes sostiene, todos estaos uetos. Skidelsky se pegunta, cuál seía hoy la popuesta de Keynes paa el gobieno inglés? En 93 Keynes estaía a favo de la devaluación de la liba estelina, peo esto es ahoa ielevante: poque la liba no está fija al oo, coo lo estuvo en esos días [ ] la ejo sugeencia, según algunos colunistas, es disinui la tasa de inteés. Si bien Keynes no estaía en conta de ello, el utiliza dineo baato paa contaesta la depesión no es una popuesta keynesiana, adeás Keynes dudaba de la eficiencia de la política onetaia. El Banco de Inglatea puede acapaa el ecado con dineo, peo esto no necesaiaente llevaía a una eno tasa de inteés si al iso tiepo auenta la pefeencia po antene dineo. Keynes señala que: [ ] la posesión de dineo en el pesente, cala nuesto desasosiego [ ] puedes lleva el caballo al agua peo no puedes obligalo a bebe.en consecuencia, según Keynes, la política fiscal es el único instuento. Skidelsky 8: Luego de eflexiona aceca de la cisis undial que hoy vivios, Skidelsky finaliza su atículo con una pegunta: se debeían ecoda las popuestas de Keynes únicaente en oentos de cisis, coo la que vivios? O debeíaos pone ás atención a sus popuestas sobe todo en el tea de inestabilidad financiea? En el siguiente gáfico se identifican las zonas de desequilibio en el ecado onetaio. Los puntos que se encuentan fuea de la cuva LM, tales coo C y D, son puntos de desequilibio en el ecado de dineo. En el punto C, paa la tasa de inteés, el poducto está po encia de su nivel de equilibio, ya que el nivel de poducto necesaio paa que el ecado de dineo esté en equilibio es. Coo teneos que >, la deanda po saldos eales excede a la ofeta. Del iso odo, en el punto C, dado el poducto, la tasa de inteés está po debajo de la tasa, que es el nivel de tasa de inteés necesaia paa que la ofeta y la deanda 9

34 de dineo eal sean iguales. Coo <, en el ecado de dineo hay un exceso de deanda. En foa siila, en el punto D, dado el nivel de poducción, la tasa de inteés está po encia de la tasa de inteés, que es la necesaia paa la ofeta y la deanda de dineo sean iguales. Coo <, la deanda po dineo es eno que la ofeta. En el ecado de dineo hay, entonces, un exceso de ofeta. La cuva LM y desequilibios en el ecado de dineo LM D B A C En esuen, hay dos zonas de desequilibio en el ecado onetaio. En todos los puntos a la izquieda de la cuva LM hay un exceso de ofeta de dineo; ientas que en todos los puntos del lado deecho de la cuva LM hay un exceso de deanda de dineo. La cuva LM y zonas de desequilibio Exceso de Ofeta LM Exceso de Deanda 3

35 CÓMO SE OBTIENE LA ECUACIÓN LM? Supongaos que la deanda eal de dineo y la ofeta eal de dineo son iguales a: M s L P La ecuación de la cuva LM se obtiene igualando la ofeta con la deanda eal de dineo. Luego despejaos con especto a la tasa de inteés eal coo se uesta a continuación: M s 99 L P Despejando la tasa de inteés en función del ingeso se tiene: Esta es la Cuva LM. Coo es evidente la tasa de inteés está elacionada diectaente con el poducto o ingeso. Estática copaativa: política onetaia expansiva Cabios en la ofeta noinal de dineo tabién poducen cabios en la tasa de inteés que equiliba el ecado onetaio afectando la posición de la cuva LM. Cuando auenta la cantidad de dineo, es deci, cuando el Banco Cental hace política onetaia expansiva, se poduce un exceso de ofeta en el ecado de dineo; po lo tanto, la cuva LM tendá que desplazase hacia la zona donde hay un exceso de deanda a la deecha con el objetivo de contaesta totalente el exceso de ofeta oiginado po el auento de la cantidad de dineo. El inceento de la ofeta de dineo auenta el ingeso y disinuye la tasa de inteés. Esta tasa ás baja inceenta la invesión pivada. Adeás, coo auenta el ingeso disponible, tabién auentan el consuo y el voluen de ipotaciones. 3

36 Efecto en la LM de un inceento de la ofeta noinal de dineo e LM LM L L M / P M / P M / P Estática copaativa: política onetaia estictiva Una política onetaia estictiva geneaá un exceso de deanda de dineo po lo que la cuva LM tendá que tasladase hacia donde hay exceso de ofeta de dineo hacia el lado izquiedo. El exceso de deanda se eliina con educciones del ingeso, con un auento de la tasa de inteés. En otas palabas, la disinución de la ofeta noinal de dineo tiene coo consecuencia un desequilibio en el ecado de dineo. Las failias, dado un nivel de ingeso, consideaán la cantidad de dineo disponible coo insuficiente. En esas condiciones, la tasa de inteés debe auenta paa que la deanda de dineo se igual a la ofeta. En consecuencia, la cuva LM se desplazaá a la izquieda. e Efecto en la LM de una educción de la ofeta noinal de dineo LM LM L L M / P M / P M / P 3

37 Deivación de la cuva LM Pataos del equilibio en el ecado de dineo con un stock de ofeta eal de dineo dado plano izquiedo del gáfico. El equilibio en este ecado se loga en el punto E que es donde se cuzan la ofeta y la cuva de deanda gaficada paa un nivel de ingeso. Cuando auenta el poducto, la deanda de dineo se desplaza hacia aiba. El equilibio se loga ahoa en el punto E que coesponde a una tasa de inteés ás alta, es deci, la tasa de inteés ha subido de i a i. Esta elación diecta ente la tasa de inteés y los niveles de ingeso se epesenta en el plano deecho del gáfico y es la cuva LM. El auento del poducto auenta la deanda de dineo punto B. Coo el stock eal de dineo se antiene constante, la tasa de inteés tiene que subi paa que se eduzca la deanda hasta estaua el equilibio en el ecado onetaio punto C. e Deivación de la cuva LM LM E C E L d L d A B M / P M / P Coo veos en el gafico, la cuva LM epesenta los paes de valoes de ingeso y de tasas de inteés, que equiliban el ecado onetaio ás no los niveles de tansición al equilibio punto B. La pendiente está copuesta po el paáeto k, que indica el gado de espuesta de la deanda de dineo ante cabios en el ingeso, y el paáeto j, que indica cuán sensible es la deanda de dineo ante cabios en la tasa de inteés. La pendiente es la azón ente k y j. 33

38 7.3 MODELO IS-LM LA CURVA DE DEMANDA AGREGADA En los apatados anteioes estudiaos la deivación de las cuvas IS y LM, que epesentan el equilibio en el ecado de bienes y de dineo, espectivaente. Abas cuvas se pueden epesenta en el plano,. En la intesección de dichas cuvas hay un pa de valoes de ingeso y tasa de inteés que equiliban los dos ecados siultáneaente. El equilibio siultaneo: las cuvas IS y LM LM IS El equilibio siultáneo en abos ecados tabién ecibe el nobe de equilibio inteno, pues no toa en cuenta lo que ocue en el secto exteno. Paa deteina siultáneaente el equilibio inteno y exteno, es necesaio aplia el análisis con la totalidad de las tansacciones coeciales y financieas que un país ealiza con el esto del undo. EL EQUILIBRIO SIMULTÁNEO: LAS CURVAS IS LM La tasa de inteés y el nivel de ingeso que equiliban el ecado de bienes y el ecado de dineo siultáneaente, se hallan esolviendo el sistea de ecuaciones de las cuvas IS y LM. Si estas ecuaciones son: IS LM Este sencillo sistea de ecuaciones se esuelve en dos pasos. Pieo, se igualan abas ecuaciones paa halla el nivel de ingeso de equilibio: 34

39 Paa halla la tasa de inteés de equilibio, se eeplaza el valo de en cualquiea de las dos ecuaciones. El esultado seá el iso: IS LM El pa de valoes de y que equiliban abos ecados es:. 99. Casos especiales del odelo IS-LM Existen casos especiales del odelo IS-LM que coesponden a dos distintos concepciones de la deanda po dineo eal. Caso Si la deanda po dineo es solo po el otivo tansacción, entonces esta no depende de la tasa de inteés. Esto quiee deci que la sensibilidad de la deanda a cabios en la tasa de inteés es ceo. Este caso es conocido en la liteatua coo Neoclásico. Gáficaente, teneos lo siguiente: En este caso, la política fiscal no tiene efecto alguno sobe los niveles de poducción. Si ocuiea un auento del gasto público, este sólo tendía coo consecuencia la educción de la invesión y del ahoo total de la econoía. El etono al equilibio equeiía de una tasa de inteés ayo. 35

40 IS-LM en el caso de una deanda po dineo Neoclásica LM G C A B IS IS Caso Asiiso, una deanda po dineo keynesiana es aquella que depende exclusivaente de la tasa de inteés, es deci, que la sensibilidad de la deanda a la tasa de inteés es infinita. En este caso, la cuva LM no depende del ingeso. La tasa de inteés es una y la isa paa todos los niveles de ingeso. IS-LM en el caso de una deanda po dineo Keynesiana G A B LM IS IS La política fiscal tiene efectos ipotantes en el nivel de poducción. Si ocuiea un auento del gasto público, el inceento de la poducción seía igual al inceento total del gasto. Esto sucede poque la invesión, sin cabios en la tasa de inteés, es la isa. 36

41 IS-LM: UNA EXPLICACIÓN Hicks explica el odelo IS-LM de la siguiente foa: Keynes, hizo depende a la invesión de la tasa de inteés y al ahoo del ingeso ; así, paa cada valo de debe habe un valo de tal que antenga el ahoo igual a la invesión es deci, el exceso de deanda en el ecado de bienes igual a ceo. Esto da luga a una elación ente e que yo expesé coo la cuva IS. La deanda de dineo depende de saldos paa tansacciones y de pefeencia po la liquidez, de acuedo a Keynes. Po lo tanto, paa cualquie nivel dado de ofeta onetaia [ ] debe habe una elación ente e que antenga el ecado de dineo en equilibio. Uno no debe peocupase po el ecado de fondos pestables, puesto que, según la ley de Walas, si dos ecados están en equilibio, el teceo tabién lo estaá. Así, yo concluí que la intesección ente la IS y la LM deteina el equilibio de todo el sistea. Sin ebago, esto no es ás que una conjetua poque aún no osté que la ley de Walas se cuple. En Walas todos los ecados están en equilibio; peo, en el odelo IS-LM según Keynes el ecado de tabajo no lo está; hay un exceso de ofeta laboal. Esto viola la ley de Walas? Pienso que hasta ahoa es genealente aceptado que no lo viola. Sin ebago, seá útil, en lo que sigue, evisa este tea en detalle. Hicks 958:4 La difeencia ente Keynes y Hicks, según este últio: La difeencia ás notoia ente el tabajo de Keynes y el ío, adica en que i odelo es de copetencia pefecta con pecios flexibles, ientas que en el odelo de Keynes los salaios onetaios al enos están deteinados exógenaente. Po lo tanto, el odelo de Keynes es consistente con la existencia de desepleo, ientas que el ío, de acuedo con Keynes, es un odelo de pleno epleo. [ ] Peo, esta difeencia, en i opinión, no es de sua ipotancia [ ]. El odelo IS-LM fue de hecho una tansfoación del odelo de Keynes con pecios fijos a un odelo, en is téinos, con pecios flexibles. Hicks 958:4 La cuva de Deanda Agegada La Deanda Agegada está copuesta de los distintos tipos de Gasto Agegado: el consuo, la invesión, el gasto de Gobieno, y las expotaciones netas de ipotaciones. En equilibio en el ecado de bienes el ingeso es igual a la deanda =DA. El odelo IS-LM peite deteina la función de Deanda Agegada que elaciona invesaente el nivel de pecios con la cantidad deandada. El odelo IS-LM uesta la cobinación de Deanda Agegada o ingeso o poducto y tasa de inteés eal bajo la cual el ecado de dineo y el ecado de bienes se equiliban dado un nivel de pecios. Si disinuye dicho nivel de pecios la cuva LM se desplazaá hacia la deecha. 37

42 Esto significa en las dos vesiones funcionales de la deanda de dineo, lo siguiente: Caso k e k P k km s Si el nivel de pecios disinuye de P a P P > P, la función de deanda de dineo tendá ahoa una eno pendiente y giaá en el sentido de las agujas del eloj. No hay cabios en su intecepto. Caso : deanda de dineo y una disinución del nivel de pecios LM P LM P Pendiente P P s k M Pendiente P P s k M Caso M jp s k j e En este caso cuando los pecios disinuyen de P a P, se educe el intecepto y la cuva de deanda se desplaza hacia abajo en foa paalela. 38

43 Caso : deanda de dineo y una disinución del nivel de pecios LM P LM P Intecepto M s jp Intecepto M s jp O, altenativaente M jp s M jp s Paa obtene gáficaente la cuva de Deanda Agegada, seguieos utilizando la vesión lineal siple de la cuva LM. En el gáfico que se uesta a continuación veos que la disinución de los pecios P > P > P han desplazado la cuva LM hacia abajo, geneando disinuciones de la tasa de inteés > > y auentos del poducto o de la Deanda Agegada paa antene el equilibio en abos ecados, de bienes y de dineo. Se pasa del punto de equilibio A a los puntos B y C. 39

44 La cuva de Deanda Agegada y el odelo IS-LM: un análisis gáfico de la deivación de la Deanda Agegada. A B LM C e, P LM e, P LM e, P IS P P P A B P C DA Los cabios en pecios P > P > P y los cabios en el ingeso < < son de signo contaio, es deci, ente ellos hay una elación invesa que pecisaente epesenta la Deanda Agegada: a edida que disinuye el pecio auenta la deanda. En el plano infeio del gáfico se epesenta esta cuva de Deanda Agegada. En cada punto de la cuva de Deanda Agegada, el ecado de bienes y de dineo se encuenta en equilibio. Nótese tabién que hay paes de puntos de tasas de inteés y pecios que se elacionan diectaente, P, que antienen el equilibio en abos ecados. 7.4 POLÍTICAS ECONÓMICAS I EN EL CORTO PLAZO A coto plazo cuando la econoía no se encuenta en una situación de pleno epleo, las políticas acoeconóicas, fiscales y onetaias, se vuelven 4

45 fundaentales en la deteinación del nivel de poducción y del epleo. En este capítulo analizaeos copaativaente la situación de equilibio inicial en el odelo IS-LM con una nueva situación de equilibio oiginada con la aplicación de las políticas. A este tipo de análisis se le denoina Estática Copaativa. Suponeos que el paso de un punto de equilibio al oto está gaantizado, es deci, que se cuple el pincipio de coespondencia. Esto debe se así, poque suponeos que el odelo es estable. En econoía se entiende po estabilidad la convegencia al equilibio desde una situación de desequilibio povocado po un choque que puede se de política econóica. En otas palabas, si las condiciones de estabilidad se cuplen, el odelo IS-LM sive paa ilusta lo que ocue con el poducto y la tasa de inteés cuando se altean las vaiables exógenas o cuando las autoidades coespondientes deciden po una política fiscal o onetaia de cualquie signo, expansiva o contactiva. Supondeos que el odelo IS-LM es estable cuando la pendiente de la cuva LM es ayo que la pendiente de la cuva IS. Política fiscal: es una decisión de la autoidad fiscal oientada a odifica el equilibio en el ecado de bienes, es deci, a odifica el nivel y/o coposición del gasto agegado y el nivel de ingeso de la econoía. La política fiscal seá expansiva si auenta la Deanda Agegada y po lo tanto el ingeso, inceentando el gasto público o educiendo la pesión tibutaia. En caso contaio, seá estictiva. Política onetaia: es una decisión del Banco Cental autoidad onetaia oientada a odifica el equilibio en el ecado onetaio ediante cabios en la cantidad de dineo o en la tasa de inteés. La política onetaia es expansiva si educe la tasa de inteés auentando la cantidad de dineo. Cuando la tasa de inteés disinuye, auenta la deanda agegada y, po lo tanto, el ingeso o poducto. Seá estictiva en caso contaio. Estática copaativa: análisis de los efectos de las políticas en el odelo IS-LM Política fiscal expansiva con un auento del Gasto ΔG Cuando el Gobieno auenta su gasto G, el efecto inediato es un inceento de la Deanda Agegada, pues este gasto es uno de sus coponentes. La cuva IS se desplaza hacia la deecha que es la zona donde hay exceso de ofeta en el ecado de bienes. Si suponeos que existe capacidad ociosa, el ingeso auenta paa equiliba el ecado de bienes punto b. Este auento del ingeso genea un exceso de deanda en el ecado de dineo. Coo no hay cabios en la ofeta 4

46 onetaia, la tasa de inteés tiene que subi paa disinui la deanda de dineo y estaua el equilibio en este ecado. El auento de la tasa de inteés educe la invesión y po lo tanto la Deanda Agegada y siultáneaente el ingeso. El nuevo equilibio en abos ecados, de bienes y onetaio, se poduce con niveles de tasa de inteés y de poducto, ayoes que los existentes en el equilibio inicial punto c. En la Deanda Agegada, el consuo pivado auenta pues hay un auento del ingeso disponible, ocasionado po el inceento del ingeso. El gasto público tabién auenta, po la política adoptada. En cuanto a la invesión, el auento de la tasa de inteés ejece una pesión negativa sobe ella. Se poduce el efecto cowding out pacial de la invesión: la caída del ahoo público es equivalente a la caída de la invesión. El gasto del secto público desplaza al gasto pivado. En caso de que I =I,, el auento del ingeso favoece las ventas y po tanto estiula el gasto de invesión. La invesión auentaá o disinuiá en función de cuál de los dos efectos sea ayo. En cuanto al ahoo-financiaiento, el inceento del gasto público y del ingeso odifica la coposición y el taaño del ahoo nacional. El ahoo pivado, po su pate, se inceenta debido al auento del ingeso disponible. El ahoo público sufe, po un lado, una disinución ocasionada po la política fiscal expansiva; y po oto, un auento po causa de una ecaudación ayo la base ipositiva, el ingeso, ha auentado. Es po esto que el ahoo público queda indeteinado. Política fiscal expansiva G LM c a G b IS G IS G 4

47 Política Fiscal contactiva con una auento de la pesión tibutaia t Cuando el Gobieno auenta la pesión tibutaia, el efecto inediato es una educción en la pendiente de la Deanda Agegada, que efleja un eno gasto paa todos los niveles de ingeso de equilibio. La cuva IS se desplazaá hacia la izquieda, que es la zona donde hay exceso de deanda en el ecado de bienes. Bajo el supuesto de capacidad ociosa, el ingeso debe disinui paa equiliba el ecado de bienes punto b. La educción del ingeso genea un exceso de ofeta en el ecado de dineo. Sin cabios en la ofeta onetaia, la tasa de inteés tiene que baja paa auenta la deanda de dineo y estaua el equilibio en este ecado. La educción de la tasa de inteés auenta la invesión y po lo tanto la Deanda Agegada y siultáneaente el ingeso. El nuevo equilibio en los ecados de bienes y onetaio se poduce con niveles de tasa de inteés y poducto enoes que los existentes inicialente punto c. En la Deanda Agegada, el consuo pivado disinuye po la caída del ingeso disponible, oiginado po el inceento de la tasa ipositiva así coo po la disinución del ingeso de equilibio. El gasto público peanece constante y la invesión auenta, poducto de la educción de la tasa de inteés. Si la función de invesión depende tanto de la tasa de inteés coo del poducto, la caída del ingeso hace que disinuyan las ventas de las epesas y po tanto el gasto de invesión, ientas que la disinución de la tasa de inteés estiula el gasto de invesión. El efecto final dependeá de las agnitudes de las vaiaciones. En cuanto al ahoo pivado, éste cae po la disinución del ingeso disponible. El ahoo público, po su pate, queda indeteinado pues po una pate el inceento de la tasa ipositiva poduce un efecto positivo sobe el ahoo público paa el nivel de ingeso inicial, peo la caída del ingeso hace disinui tabién la ecaudación a pesa de la tasa ipositiva ayo. 43