BANCO CENTRAL DE RESERVA DEL PERÚ

Transcripción

1 BANCO CENRAL DE RESERVA DEL PERÚ NOA MEODOLÓGICA CERIFICADOS DE DEPÓSIO DEL BCRP 1 El objeivo de esa Noa Meodológica es deallar el funcionamieno de los cerificados de depósio (CD) emiidos por el BCRP en el marco de la ejecución de su políica monearia. Caracerísicas generales Los valores del BCRP comparen las siguienes caracerísicas: Moneda de denominación: Nuevos Soles Mono nominal: S/ Cupón: Cero Regisro: Regisro BCRP Convención rendimieno: asa efeciva anual Convención días: Acual / 360 Caracerísicas específicas En la siguiene abla se describen las caracerísicas específicas de cada valor: íulo Nombre Plazo Máximo Pago al vencimieno Facor de reajuse CD Cerificado de Depósio 36 meses Mono nominal - CDNR Cerificado de Depósio de Negociación Resringida 36 meses Mono nominal - CDV CDR Cerificado de Depósio a asa Variable Cerificado de Depósio Reajusable 12 meses 12 meses Mono nominal reajusado Mono nominal reajusado Capialización de la asa de políica monearia (PM) del BCRP Variación del ipo de cambio promedio (C) publicado por el BCRP CDLD-F Cerificado de Depósio Liquidable en Dólares 12 meses Mono nominal expresado en dólares - CDLD-V Cerificado de Depósio Liquidable en Dólares a asa Variable 12 meses Mono nominal reajusado expresado en dólares Capialización de la asa de políica monearia (PM) del BCRP En la siguiene abla se resumen las fórmulas uilizadas para el cálculo del precio y mono a pagar de cada CD para cualquier día enre su fecha de emisión ( 0) y de vencimieno ( ). Además, se asume que las operaciones se pagan en la fecha de ransacción (liquidación + 0) y que no exisen comisiones ni cosos de ransacción. 1 Elaborado por Jorge Cerna, Deparameno de Análisis ácico de Operaciones Monearias y Cambiarias Página 1 de 11

2 BANCO CENRAL DE RESERVA DEL PERÚ Fórmulas para calcular precios de cerificados de depósio del BCRP íulo Coización Facor de Reajuse* Mono a pagar CD y CDNR - V P N CDV (1 + r ) n FR (1 + PM i 1 ) CDR i1 FR C C 0 V P N FR V P N FR CDLD-F - V P N C CDLD-V (1 + r ) n FR (1 + PM i 1 ) i1 V P N FR C Dónde: N : Valor nominal del íulo : Días ranscurridos enre las fechas de emisión y de ransacción n : Número de días enre la fecha de ransacción y la fecha de vencimieno P : Precio coizado r : asa de descueno expresada como asa efeciva anual V : Mono a pagar FR : Facor de reajuse C : ipo de cambio promedio del día C 0 : ipo de cambio promedio de la fecha de emisión del valor PM i : asa de políica monearia vigene en el día * El facor de reajuse en la fecha de emisión ( 0) es igual a uno (FR 0 1). Página 2 de 11

3 BANCO CENRAL DE RESERVA DEL PERÚ CD y CDNR Los CD y CDNR son valores denominados en soles que ofrecen un rendimieno en soles. El precio de esos valores en se calcula como el valor presene del por cieno del mono nominal. Donde la asa de descueno a aplicar es el rendimieno en soles requerido por el inversionisa. Una vez realizada una ransacción, el mono a pagar se obiene de aplicar el precio coizado al valor nominal del íulo. V P N En la fecha de vencimieno, los enedores de los CD y CDNR recibirán el por cieno del valor nominal. V N Ejemplo CD 1. Un banco paricipa en una subasa primaria de CD con las siguienes caracerísicas: Valor nominal: S/ Fecha de emisión: 28-Abr-14 Fecha de vencimieno: 30-Jun-14 Plazo: 63 días El rendimieno requerido por el banco es de 3,8500%, por lo que el precio coizado será: P 0 (1 + r 0 ) n 360 (1 + 3,85%) ,3411 Si el banco se adjudica el CD deberá pagar al BCRP: V 0 P 0 99,3411 N S/ ,10 2. El 21-May-14 el banco decide vender los CD a una AFP a un rendimieno de 3,8000%, por lo que el precio coizado será: (1 + 3,80%) ,5865 El banco recibirá de la AFP: V P 99,5865 N S/ ,50 Página 3 de 11

4 BANCO CENRAL DE RESERVA DEL PERÚ 3. En la fecha de vencimieno la AFP recibirá del BCRP: V N S/ Asumiendo que el banco manuvo el CD desde su emisión, el reorno oal anualizado sería igual al rendimieno requerido inicialmene. Reorno oal ( V ,00 63 ) 1 ( V ,10 ) 1 3,85% CDV Los CDV son valores denominados en soles que ofrecen un rendimieno en soles y cuyo valor nominal esá sujeo a un reajuse por la capialización de la PM. El precio de esos valores en se calcula como el valor presene del por cieno del mono nominal. Donde la asa de descueno a aplicar es el spread o rendimieno adicional sobre la PM requerido por el inversionisa. Ese spread puede ser posiivo o negaivo. Una vez realizada una ransacción, el mono a pagar se obiene de aplicar el precio coizado al valor nominal del íulo muliplicado por el facor de reajuse. V P N FR Donde el facor de reajuse se calcula de la siguiene manera: FR (1 + PM i 1 ) i1 Cabe resalar que en la fecha de emisión el facor de reajuse será igual a uno. En la fecha de vencimieno, los enedores de los CDV recibirán el por cieno del valor nominal, reajusado por la capialización de la PM. V N FR Asumiendo que un inversionisa adquiere los CDV en una subasa primaria y los maniene hasa su fecha de vencimieno, el reorno oal de esos valores viene dado por el promedio geomérico de la PM más el spread requerido inicialmene. Página 4 de 11

5 BANCO CENRAL DE RESERVA DEL PERÚ Ejemplo CDV 1. Un banco paricipa en una subasa primaria de CDV con las siguienes caracerísicas: Valor nominal: S/ Fecha de emisión: 28-Abr-14 Fecha de vencimieno: 30-Jun-14 Plazo: 63 días El spread requerido por el banco es de 0,0%, por lo que el precio coizado será: P 0 (1 + r 0 ) n 360 (1 + 0,10%) ,9825 Si el banco se adjudica el CDV deberá pagar al BCRP: V 0 P 0 N FR 0 99, S/ ,50 2. El 21-May-14 el banco decide vender los CDV a una AFP a un spread de -0,0%, por lo que el precio coizado será: (1 0,10%) ,0111 Si la PM se ha manenido esable en 4,00% desde que se emiió el CDV, el facor de reajuse será: FR (1 + PM i 1 ) i1 Por lo que el banco recibirá de la AFP: (1 + 4,00%) , V P N FR, , S/. 262,02 3. Si la PM se ha manenido esable en 4,00% desde que se emiió el CDV, el facor de reajuse en la fecha de vencimieno será: FR (1 + PM i 1 ) i1 Por lo que la AFP recibirá del BCRP: (1 + 4,00%) , V N FR , S/. 688,70 4. Asumiendo que el banco manuvo el CDV desde su emisión, el reorno oal anualizado sería: Reorno oal ( V ,70 63 ) 1 ( V ,50 ) 1 4,10% Página 5 de 11

6 BANCO CENRAL DE RESERVA DEL PERÚ Que es aproximadamene igual a la suma de la capialización de la PM anualizada (4,00%) y del spread requerido inicialmene (0,10%). CDR Los CDR son valores denominados en soles que ofrecen un rendimieno en dólares, cuyo valor nominal esá sujeo a un reajuse por la variación del ipo de cambio y se liquidan en soles. El precio de esos valores en se calcula como el valor presene del por cieno del mono nominal. Donde la asa de descueno a aplicar es el rendimieno en dólares requerido por el inversionisa. Una vez realizada una ransacción, el mono a pagar se obiene de aplicar el precio coizado al valor nominal del íulo muliplicado por el facor de reajuse. V P N FR Donde el facor de reajuse se calcula de la siguiene manera: FR C C 0 Cabe resalar que en la fecha de emisión el facor de reajuse será igual a uno: FR 0 C 0 C 0 1 En la fecha de vencimieno, los enedores de los CDR recibirán el por cieno del valor nominal, reajusado por la variación del ipo de cambio. V N FR Asumiendo que un inversionisa adquiere los CDR en una subasa primaria y los maniene hasa su fecha de vencimieno, el reorno oal en soles de esos valores viene dado por el rendimieno en dólares requerido inicialmene más la depreciación del sol respeco al dólar. Sin embargo, el reorno oal puede ser negaivo si el sol se aprecia de forma que supere el rendimieno en dólares. Ejemplo CDR 1. Un banco paricipa en una subasa primaria de CDR con las siguienes caracerísicas: Valor nominal: S/ Fecha de emisión: 28-Abr-14 Fecha de vencimieno: 30-Jun-14 Página 6 de 11

7 BANCO CENRAL DE RESERVA DEL PERÚ Plazo: 63 días ipo de cambio de emisión: 2,8082 El rendimieno requerido por el banco es de 0,1400%, por lo que el precio coizado será: P 0 (1 + r 0 ) n 360 (1 + 0,14%) Si el banco se adjudica el CDR deberá pagar al BCRP: 99,9755 V 0 P 0 N FR 0 99, S/ ,50 2. El 21-May-14 el banco decide vender los CDR a una AFP a un rendimieno de 0,0%, por lo que el precio coizado será: (1 + 0,10%) ,9889 Si el ipo de cambio promedio el 21-May-14 es 2,7888, el banco recibirá de la AFP: V P N FR 99, ,7888 S/ ,14 2, Si en la fecha de vencimieno el ipo de cambio promedio es de 2,8105, la AFP recibirá del BCRP: V N FR ,8105 S/. 081,90 2, Asumiendo que el banco manuvo el CDR desde su emisión, el reorno oal anualizado sería: Reorno oal ( V ,90 63 ) 1 ( V ,50 ) 1 0,61% Que es aproximadamene igual a la suma del rendimieno requerido inicialmene (0,14%) y de la depreciación anualizada del sol (0,47%). CDLD Los CDLD son valores denominados en soles que ofrecen un rendimieno en soles, pero se liquidan en dólares. Los CDLD pueden emiirse bajo dos modalidades: CDLD-F Los CDLD-F pagan un rendimieno fijo como los CD, pero se liquidan en dólares uilizando el ipo de cambio promedio publicado por el BCRP. El precio de esos valores en se calcula como el valor presene del por cieno del mono nominal. Página 7 de 11

8 BANCO CENRAL DE RESERVA DEL PERÚ Donde la asa de descueno a aplicar es el rendimieno en soles requerido por el inversionisa. Una vez realizada una ransacción, el mono a pagar se obiene de aplicar el precio coizado al valor nominal del íulo dividido enre el ipo de cambio promedio del día. V P N C En la fecha de vencimieno, los enedores de los CDLD-F recibirán el por cieno del valor nominal, expresado en dólares. V N C Asumiendo que un inversionisa adquiere los CDLD-F en una subasa primaria y los maniene hasa su fecha de vencimieno, el reorno oal en dólares de esos valores viene dado por el rendimieno en soles requerido inicialmene más la apreciación del sol respeco al dólar. Sin embargo, el reorno oal puede ser negaivo si el sol se deprecia de forma que supere el rendimieno en soles. Ejemplo CDLD-F 1. Un banco paricipa en una subasa primaria de CDLD-F con las siguienes caracerísicas: Valor nominal: S/ Fecha de emisión: 28-Abr-14 Fecha de vencimieno: 30-Jun-14 Plazo: 63 días ipo de cambio de emisión: 2,8082 El rendimieno requerido por el banco es de 3,8500%, por lo que el precio coizado será: P 0 (1 + r 0 ) n 360 (1 + 3,85%) ,3411 Si el banco se adjudica el CDLD-F deberá pagar al BCRP: V 0 P 0 N 99,3411 C US$ ,36 2, El 21-May-14 el banco decide vender los CDLD-F a una AFP a un rendimieno de 3,8000%, por lo que el precio coizado será: (1 + 3,80%) ,5865 Si el ipo de cambio promedio el 21-May-14 es 2,7888, el banco recibirá de la AFP: V P N 99,5865 C US$ ,43 2,7888 Página 8 de 11

9 BANCO CENRAL DE RESERVA DEL PERÚ 3. Si en la fecha de vencimieno el ipo de cambio promedio es de 2,8105, la AFP recibirá del BCRP: V N US$ ,86 C 2, Asumiendo que el banco manuvo el CDLD-F desde su emisión, el reorno oal anualizado sería: Reorno oal ( V 360 ) V , ( ,36 ) 1 3,37% Que es aproximadamene igual a la suma del rendimieno requerido inicialmene (3,85%) y de la apreciación anualizada del sol (-0.47%). CDLD-V Los CDLD-V esán sujeos a un reajuse por la capialización de la PM como los CDV, pero se liquidan en dólares uilizando el ipo de cambio promedio publicado por el BCRP. El precio de esos valores en se calcula como el valor presene del por cieno del mono nominal. Donde la asa de descueno es el spread o rendimieno adicional sobre la PM requerido por el inversionisa. Ese spread puede ser posiivo o negaivo. Una vez realizada una ransacción, el mono a pagar se obiene de aplicar el precio coizado al valor nominal del íulo muliplicado por el facor de reajuse dividido enre el ipo de cambio promedio del día. V P N FR C Donde el facor de reajuse se calcula de la siguiene manera: FR (1 + PM i 1 ) i1 Cabe resalar que en la fecha de emisión el facor de reajuse será igual a uno. En la fecha de vencimieno, los enedores de los CDLD-V recibirán el por cieno del valor nominal, reajusado por la capialización de la PM, expresado en dólares. V N FR C Asumiendo que un inversionisa adquiere los CDLD-V en una subasa primaria y los maniene hasa su fecha de vencimieno, el reorno oal en dólares de esos valores viene dado por el promedio geomérico de la PM más el spread requerido inicialmene, más la apreciación del Página 9 de 11

10 BANCO CENRAL DE RESERVA DEL PERÚ sol respeco al dólar. Sin embargo, el reorno oal puede ser negaivo si el sol se deprecia de forma que supere a la suma de la capialización de la PM más el spread. Ejemplo CDLD-V 1. Un banco paricipa en una subasa primaria de CDLD-V con las siguienes caracerísicas: Valor nominal: S/ Fecha de emisión: 28-Abr-14 Fecha de vencimieno: 30-Jun-14 Plazo: 63 días ipo de cambio de emisión: 2,8082 El spread requerido por el banco es de 0,0%, por lo que el precio coizado será: P 0 (1 + r 0 ) n 360 (1 + 0,10%) ,9825 Si el banco se adjudica el CDLD-V deberá pagar al BCRP: V 0 P 0 N FR 0 99,9825 C US$ ,77 2, El 21-May-14 el banco decide vender los CDLD-V a una AFP a un spread de -0,0%, por lo que el precio coizado será: (1 0,10%) ,0111 Si la PM se ha manenido esable en 4,00% desde que se emiió el CDLD-V, el facor de reajuse será: FR (1 + PM i 1 ) i1 (1 + 4,00%) , Si el ipo de cambio promedio el 21-May-14 es 2,7888, el banco recibirá de la AFP: V P N FR,0111 C , US$ ,67 2, En la fecha de vencimieno, si la PM se ha manenido esable en 4,00% desde que se emiió el CDLD-V, el facor de reajuse en la fecha de vencimieno será: FR (1 + PM i 1 ) i1 (1 + 4,00%) , Si el ipo de cambio promedio es de 2,8105, la AFP recibirá del BCRP: V N FR , US$ ,90 C 2,8105 Página 10 de 11

11 BANCO CENRAL DE RESERVA DEL PERÚ 4. Asumiendo que el banco manuvo el CDLD-V desde su emisión, el reorno oal anualizado sería: Reorno oal ( V 360 ) V , ( ,77 ) 1 3,62% Que es aproximadamene igual a la suma de la capialización de la PM anualizada (4,00%), del spread requerido inicialmene (0,10%) y de la apreciación anualizada del sol (-0.47%). Página 11 de 11